2022年10月25日发布 本月专题：1）前三季度空调表观整体承压，内铺韧性较教。2022年1-9月份我国家用空调产销量较2021年同期呈小幅下滑，但较2020年同期仍表现出正增长。分区域看，受国外市场需求不足及高通胀等因素影响，前三季度空调外销仍然承压；而今年炎夏带来下游需求复苏及国家提振消费的政策鼓励下，国内市场表现出较强韧性，前三季度内销同比小幅微增。2）激光投影零售端向好，渗透率不断提升。据奥维云网数据，2022年1-8月我国激光投影销量达11.1万台，同比+301%，2021年至今激光投影渗透率从2.0%提升至3.4%，我国激光智能投影发展步入快车道。 2022Q4投资策略：成本压力逐步缓解，把握确定性&关注新成长。二季度以来家电板块成本压力已逐步缓解，我们坚定看好在疫情边际缓和的前提下，细分赛道龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔行家和多元化、全球化发展的美的集团：（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，新兴业务快速发力的老电器，积美注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等：（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集国与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等：清洁电器建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等：（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情：本周上证综指下跌1.08%，家电行业下跌5.94%，跑输大盘。其中，白电板块下跌7.01%，黑电板块下跌3.52%，厨电板块下跌5.2%，小家电板块下跌1.83%，照明电工及其他板块下跌3.45%。泸（深）随占比方面，至本周五，美的集团沪深股通持股占比17.88%，较上周下降0.29pct；公牛集团沪深股通持股占比15.94%，较上周下降0.74pct；格力电器沪深股通持股占比10.75%，较上周下降0.48pct；九阳股份沪深股通持股占比5.14%，较上周下降0.1pct；老板电器沪深股通持股占比7.17%，较上周下降0.12pct；海尔智家沪深股通特股占比10.09%，较上周下降0.19pct。个股方面：本周家电行业涨福前五为飞科电器（13.26%）、毅昌股份（7.06%）、聚隆科技（6.36%）、金海高科（5.31%）、得邦照明（3.36%）：跌幅前五为日出东方（-15.91%）、哈尔斯（-15.18%）、万和电气（-14.44%）、长虹美菱（-11.94%）、极米科技（-11.19%）。 一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格4892元/吨，较上周下跌72元/吨：镀锌板卷（1.0mm）本周价格4789元/吨，较上周下跌39元/吨；铜（1#）本周价格62890元/吨，较上周下跌1230元/吨；铝（A00）本周价格18430元/吨，较上周下跌50元/吨：中国塑料城价格指数本周价格890.3，较上周下跌13.7。 风险提示：原料价格大幅波动：终端需求萎靡风险：汇率波动风险。

2022年10月25日发布 川财周观点 工业金属：加息预期有一定缓和，金属压力较小。据Mysteel，美联储可能缩小12月加息幅度，有望在明年初停止加息。铜方面，当前主要逻辑将回归商品属性，在供需力量的交织，下，铜价震荡幅度有望缩小。铝方面，由于LME正讨论将俄罗斯铝从市场上摘牌，担忧情绪可能会影响俄铝持有者向LME的交付。当前全球铝市整体下游需求改善力度不够，铝价持续下跌。建议关注：神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业、铜陵有色、西部矿业、驰宏锌锗、博威合金、众源新材、中一科技、嘉元科技、铜冠铜箔、和胜股份、鑫铂股份、鼎胜新材、万顺新材。 能源金属：电池级碳酸锂价格价格持续走高，收于53.00万元/吨。工业级碳酸锂价格收于51.50万元/吨，氢氧化锂价格收于52.75万元/吨。当前进入年底消费旺季，下游新能源车消费数据向好，叠加锂产业链供不应求格局仍将持续，锂盐产品价格预计将维持高位，看好四季度能源金属板块。建议关注华友钴业、中伟股份、格林美、盛新锂能、永兴材料等。稀土方面，截至10月21日，稀土价格指数较前一周末下跌4.29点，本周稀土价格出现小幅下跌。当前稀土磁材自身新能源属性不断强化，随着四季度新能车等行业的传统销售旺季到来，以及风电等下游的发展，板块企稳回升的可能较大。建议关注北方稀土、广晟有色、横店东磁。 贵金属：正如之前所述，美国非农就业数据落地后，新增非农就业人数超预期，失业率也降低至较低水平。美联储货币政策的空间大大提升，美元及美债收益率上行。当前美联储激进加息预期没有减弱，宏观氛围的持续偏弱对黄金价格形成打压，预计黄金价格继续承压运行。 风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、上游原材料价格过高。

2022年10月25日发布 行业回顾 报告期内（2022/10/10-2022/10/21）机械设备行业上涨 8.13%，跑赢沪深 300 指数 9.76 pct，二级子行业中自动化设备、通用设备、工程机械、专用设备、轨交设备分别上涨 9.80%、8.40%、7.67%、7.65%、4.77%。重点跟踪的三级子行业中，工控设备、激光设备、锂电专用设备、光伏加工设备分别上涨 10.39%、8.72%、6.49%、2.12%，半导体设备下跌 3.3%。 年初至今的行业表现中，机械设备的五个二级子行业全部下跌，通用设备板块跌幅最小，为 13.32%，工程机械板块跌幅最大，为30.68%，重点跟踪的五个三级子行业中，光伏加工设备上涨6.53%，其余均为下跌，其中工控设备设备跌幅最小，跌幅为 14.37%，激光设备跌幅最大，跌幅为 40.53%。 个股方面，报告期内赛腾股份、世嘉科技、优利德、禾信仪器、安徽合力涨幅居前，分别上涨 73.7%、 59.9%、 51.5%、 50.5%、 43.3%。估值方面，截至 2022 年 10 月 21 日，机械设备行业动态市盈率为29.69 倍，处于历史 52.4%的分位水平，较 2022 年 10 月 7 日的 27.44倍提高 2.25，估值位于申万一级行业第 11 名的水平。二级子行业中，自动化设备估值水平最高，为 37.19 倍。重点跟踪的三级子行业中半导体设备和光伏加工设备估值水平较高，分别为 85.83 倍、46.88 倍。 本期观点 TOPCon 电池 PECVD 设备持续获得电池厂认可，建议关注相关设备公司。 10 月 11 日，皇氏集团在接受调研时表示，公司阜阳的20GW TOPCon 电池产能将于 2023 年 6 月、10 月分别投产 5GW，2024 年再增加 10GW 生产线投产。在设备选型方面，公司表示选择了 PECVD 路线，主要有以下几方面原因：（1）PE 路线比 LP路线设备采购成本少；（2）相比较而言，PE 路线工艺时间短，单台设备产能大，设备机台数量少，省空间，设备好布局；（3）维护成本低：LP 路线石英管寿命平均 56 天，石英舟寿命 60 天，石英件消耗 162 万/台/年， PE 路线石英管寿命 1-2 年，只有正常的石墨舟消耗，LP 设备的石英件消耗比 PE 设备费用预计多出 3530万/年；（4）设备人员配置上， LP 路线估计是 PE 路线的一倍以上，每天在做维护换石英管，且设备利用率较低，更换石英管需要 3-4小时，期间整台设备需停机。此外，通威的 TOPCon 电池采用 210PECVD 多晶硅沉积技术路线，平均转化效率超过 24.7%。 PECVD 设备年内多次中标。今年 7 月 22 日和 8 月 1 日，捷佳伟创在官微发布，公司的 PE-Poly 路线连续两次中标 TOPCon 电池项目 。 今 年 6 月 23 日 ， 京 山 轻 机 子 公 司 晟 成 光 伏 首 台 采用PECVD+PVD 路线的二合一镀膜设备交付客户。 终端测试显示 TOPCon 组件表现优于 HJT 和 IBC 电池。2022 年9 月，国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）发布了 2022 年上半年组件实证数据结果：不同技术类型的组件产品中，N-TOPCon 组件发电量最好，且具有较高的双面率和较低运行温度；N-HJT 组件运行温度较高，温度损失较大；N-IBC 组件双面率较低，背面增益偏低。 TOPCon 规划产能超 240GW。 根据我们的统计，目前 TOPCon 电池的在建/待建产能为 240.3 GW。头部电池厂加快了 TOPCon 的产能布局，其中隆基 30GW（在建），晶科 22GW（在建），通威8.5GW（在建）。 我们认为在 TOPCon 加速扩产的大背景下， PECVD 路线不断取得电池厂的认可， PECVD 的市场份额将持续提升，建议关注 PECVD设备技术成熟，已经取得市场化订单的设备企业如捷佳伟创、京山轻机等。

2022年10月25日发布 投资要点： 事件：2022年10月24日，住建部正式批准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施。该规范为强制性工程建设规范，全部条文必须严格执行。 强制性新规正式落地，防水材料和施工规范性提高。《建筑与市政工程防水通用规范》（即防水行业新规）是在2019年《建筑和市政工程防水通用规范》（征求意见稿）基础上推出。正式版新规推出对于防水行业材料使用和施工主要影响在于：1、新规要求工程防水设计年限在屋面/室内/地下工程等应用场景不低于20年/25年/工程结构年限（一般建筑为50年），而此前防水材料最低保修年限为5年；2、新规对各种材质的防水材料的耐老化性/耐水性以及外露材料的燃烧性能做出明确规范；3、正式版新规对于建筑室内、地下、屋面、外墙等防水工程应用场景设置防水等级，并且针对不同场景的不同防水等级规定各种材料的使用层级，屋内一级防水等级下，防水卷材、涂料需要使用三层，而此前屋内防水需做两层，因此新规落地会对防水市场进行实质性扩容。此前由于防水工程在建筑施工环节较为隐蔽，验收难度较大，同时“大行业小企业”背景下，材料、施工不规范的小企业数量较多，各种因素下，建筑漏水问题被大量业主诟病。我们认为，强制性行业新规正式落地后，防水工程材料使用性能、设计和施工的规范性都有极大的提升，各地住建部门对市场防水材料和施工环节监管力度将大幅提高，或加速行业不规范企业和非标产品出清。 防水市场扩容，头部企业市占率有望提升。新规除促进非标产品和企业的出清外，同时对材料层数以及使用年限等方面的强制性规范实际上提高了防水材料使用量，落地后将实质性扩充防水材料市场规模。行业内头部企业在工程设计、施工和材料性能方面更加规范，因此此次新规落地头部企业将在市场扩容和非标出清两方面受益，随着防水工程规范性提升在行业内市占率进一步提升。防水行业头部企业东方雨虹、科顺股份、北新防水、凯伦股份均积极扩建防水材料产能基地，各公司在各地的产能或对于承接受新标落地影响的“非标产品”市场有较大作用。 住房市场进入存量时代，防水材料应用场景增多。当前防水头部企业充分发掘城市更新、旧房改造、保障房、长租房等领域市场需求，同时扩充非房业务渠道，积极开拓减隔震业务、BIPV光伏屋顶建设、公共建筑等业务领域，以提高项目覆盖率和中标率和非房收入占比，有效对冲大B端集采业务下滑的影响。由于地产调控、城市化进程趋缓、人口结构改变等因素对地产开发和住房销售的影响，住房新开发施工规模下滑幅度较大，住房市场或进入存量时代，我们认为，非房业务和渠道变化将为行业内防水企业提供新机会。 风险提示：地产投资力度下滑大幅超出预期；强制性新标落实力度不及预期；原材料价格大幅上涨导致成本压力提升。

2022年10月25日发布 投资要点： 行情回顾：本周环保公用板块跌幅较大，其中公用事业行业指数下降1.92%，环保行业指数下降0.76%，上证综指下跌1.08%。环保板块中检测服务涨幅较大，上涨4.22%，公用事业中新能源发电涨幅较大，上涨0.67%。 行业动态： 环保： （1）党的二十大报告提出推进美丽中国建设，加强污染治理、生态保护、应对气候变化。二十大报告提到，要推进美丽中国建设，坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。建议关注：环境治理综合服务商【清新环境】；致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；水务固废协同发展的【首创环保】。 （2）各地陆续出台生态环境保护、无废城市“十四五”规划，生态保护修复力度持续加大。10月17日，兰州发布《兰州市“十四五”时期“无废城市”建设实施方案》。方案旨在全面提升城市发展与固体废物统筹发展水平，实现减污降碳协同增效，推动无废城市建设。10月18日，黄冈市生态环境局发布黄冈市生态环境保护“十四五”规划。其中提到，积极推进重点行业环保设施升级改造，新建燃煤发电机组及现役燃煤发电机组环保设施升级改造，全市范围内退出煤炭生产。全面覆盖排污许可证制度管理，推进园区循环化改造，积极推广集中供热，热电联产，落实清洁生产及能源的循环利用。推进煤炭消费总量、强度双控。财政部发布关于下达2022年污染治理和节能减碳专项（节能减碳方向）第三批中央基建投资预算的通知，总计24020万元。各地持续加码环保政策，加快无废城市建设。建议关注：再生塑料回收龙头【英科再生】；垃圾焚烧发电龙头【旺能环境】；危废资源化龙头【高能环境】。 公用： （1）可再生能源政策支持加大，新能源、储能发展再提速。山西省发改委、山西省能源局联合印发《山西省可再生能源发展”十四五“规划》，计划到2025年，山西省可再生能源发电装机达到8300万千瓦以上。其中，风电3000万千瓦左右、光伏5000万千瓦左右、水电（含抽蓄）224万千瓦以上、生物质发电100万千瓦以上，新型储能装机将达到600万千瓦左右，实现新能源和清洁能源装机容量占比达到50%的目标。到2030年，全省新能源和清洁能源装机容量占比达到60%以上。储能方面，要加快飞轮、液流、氢能、压缩空气等新型储能技术研发应用，延伸新型储能产业链，大力推动电网侧储能合理化布局，在关键节点布局电网侧储能，提升系统灵活调节能力和安全稳定水平。10月17日，河南省周口市召开政府党组（扩大）会议，明确加快推动新能源储能等优势产业发展。建议关注：光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；背靠南网的储能EPC龙头【南网科技】。 （2）海风规划超预期，新能源再迎发展机遇。10月20日，广州潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，在潮州难免领海线外专属经济区海域拟规划2个海风场址，初步规划43.3GW。其中粤东厂址六离岸距离72-160km，水深15-50m，初步规划容量10.8GW；粤东厂址七离岸距离75-185km，水深11-50m，初步规划32.5GW，潮州市规划目标已超广东“十四五”规划（17GW）。预计未来12海里以外的区域将会逐步纳入规划，将大幅提升海风理论容量上限。重点推荐：积极发展陆风、光伏并大力拓展海风的【三峡能源】；风电运营龙头企业【龙源电力】。 本周专题：双碳战略背景下，以风光为代表的新能源发电占比快速提升，新能源大规模并网带来消纳难题，储能行业将在电网稳定中逐步发挥重要作用。在储能体系中，压缩空气储能与抽水蓄能一起被认定是适用于大容量和长时间电能存储的储能系统，且压缩空气储能的场地限制相对较少。从政策端来看，2022年8月，《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》提出“大幅提升电化学储能装备的可靠性，加快压缩空气储能、飞轮储能装备的研制”。从产业链来看，压缩空气储能上游包括空气压缩机、透平膨胀机、换热器以及储气盐穴资源等，在下游市场，压缩空气储能电站接入电网系统，服务于工商业用电、居民用电等部门，起到调峰、填谷等作用。从市场空间来看，据观研天下预测，中性条件下，2025年压缩空气储能累计装机容量为6.76GW，较2021年实现数十倍增长。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（机械覆盖）、中国天楹、汉威科技。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、新奥股份、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年10月25日发布 数字经济建设提速，网络安全作为发展基础应给予更多关注。 2021年10月15日起，人民日报连续四周推出“加快数字化发展建设数字中国”系列观察专版，全面展望了数字中国美好愿景。今年上半年国家陆续出台相关政策规划与行动方案，加快部署数字化转型发展。在数字政府建设方面，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，加快数字政府建设，创新政府治理理念和方式，形成数字治理新格局，推进国家治理体系和治理能力现代化。在数字农村建设方面，中央一号文件《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》、《乡村建设行动实施方案》等相继出台，数字乡村建设速度加快。在数字金融建设方面，中国人民银行在《金融科技发展规划（2022-2025年）》中明确指出“将数字元素注入金融服务全流程，加快金融机构数字化转型，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升”。自十八大以来，党中央就高度重视发展数字经济，并将其上升为国家战略。党的二十大报告更是明确提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。《数字中国发展报告（2021年）》显示，2017-2021年，我国数字经济规模从27.2万亿元增至45.5万亿元，总量稳居世界第二，年均复合增长率达13.6%，占国内生产总值比重从32.9%提升至39.8%；我国数据产量从2.3ZB增长至6.6ZB，全球占比9.9%，位居世界第二；大数据产业规模4700亿元增长至1.3万亿元，实现快速增长。我们认为，数字中国建设主要包括三个重要环节，其中，发展基础是网络安全，核心要素是软件构建能力，物理保障是云计算、物联网设施。在新时代的背景下，我国网络面临着安全基础不牢、底数不清、威胁不知、能力不足的风险，网络安全行业作为数字中国建设的发展基础，当前应该给予更多关注。 国家拟修改网络安全法将大幅提高经营性机构违法成本，或刺激相关网络安全产品及服务的潜在市场需求。 今年9月，国家网信办发布了《关于修改〈中华人民共和国网络安全法〉的决定（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。本次修订目的是做好网络安全法与相关法律的衔接协调，完善法律责任制度，保护个人、组织在网络空间的合法权益，维护国家安全和公共利益。与去年9月正式施行的《关键信息基础设施安全保护条例》相比，相关法律法规进一步强化关键信息基础设施安全保护责任，完善关键信息基础设施运营者有关违法行为行政处罚规定。 本次拟修改的主要内容之一是对违反相关规定、义务的行政处罚幅度进行调整和加入了从业禁止措施，增添了“处一百万元以上五千万元以下或者上一年度营业额百分之五以下罚款”，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员“可以决定禁止其在一定期限内担任相关企业的董事、监事、高级管理人员或者从事网络安全管理和网络运营关键岗位的工作”等规定，显著加大了对经营性企业的监管、处罚力度。我们认为，网络安全产业的市场需求和法律赋予信息所有者的责任成正相关关系。本次修订将大幅提高经营性机构的违法成本，尤其是提升互联网企业及医疗、金融等重要数据运营商对网络安全的重视程度，或刺激相关网络安全产品及服务的潜在市场需求。 自主可控背景下网络安全重要性凸显，行业有望长期保持稳增长快增长态势。 IDC发布的2021年勒索软件研究报告显示，全球大约37%的企业均遭受过某种形式的勒索软件攻击。Sophos发布的调查数据显示，2021年全球企业从勒索软件攻击中恢复的平均成本达185万美元，同比增长超过一倍。各类网络攻击事件在全球范围内愈演愈烈，潜在威胁驱动对网络安全防护的真实市场需求增加。在中共二十大报告中，“国家安全”被提升至事关“民族复兴的根基”这一高度予以阐述，作为“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”章节独立撰写。报告强调，加快实施创新驱动发展战略；加快实现高水平科技自立自强；以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。随着信息化转型的加速和深入，美国对中国科技战的不断升级，尤其是俄乌战争中西方对俄罗斯信息技术制裁后引发的信息技术链断供，将为信创带来新的发展机遇。围绕整个信创来构建新的国产化的边界安全、终端安全、移动安全，还包括浏览器、国产化的SOC系统的网络安全重构将为网安行业带来新的发展动力。我们认为，网络空间是国家安全和经济社会发展的关键领域，没有网络安全就没有国家安全。业务驱动的实战性需求促使政府和企业为避免安全事件频发而主动进行网络安全建设。根据中国网络安全产业联盟，2018-2021年我国网络安全行业CAGR为16.04%，预计未来三年我国网络安全市场将保持15%以上的增速，到2023年市场规模将超过800亿元。在自主可控的大背景下，网络安全作为保障社会安全的基石重要性凸显，涉及国家安全、关基等重点行业的头部客户在网络安全上的投资有可能不减反增。行业有望长期保持稳增长快增长态势。 投资建议 2018-2021年我国网络安全行业CAGR为16.04%，预计未来三年我国网络安全市场将保持15%以上的增速，到2023年市场规模将超过800亿元。网络安全行业作为数字中国建设的发展基础以及保障社会安全的基石，或长期保持稳增长、快增长态势。建议关注：1）传统综合性领导厂商：奇安信、天融信、启明星辰；2）在细分领域具有相对竞争优势的安恒信息、深信服、美亚柏科。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

2022年10月23日发布 专题视点 近年来杭州楼市扩容明显，市场规模位居全国第二，今年处于量缩价稳状态。近年来杭州房地产市场规模持续扩大，增速超过全国市场水平。2021年杭州商品房销售规模达到6589亿元，相当于5年以前的1.80倍（全国1.55倍），相当于十年前的6.70倍（全国3.11倍）。从城市市场规模排名来看，2021年杭州市商品住宅销售额位居全国第二名，与上海成为全国唯二能够突破6000亿市场的城市。今年杭州楼市处于量缩价稳状态，1-8月销售面积同比下降45.2%，1-9月杭州新建住宅价格累计上涨1.00%。投资建议：当前时点是优质地产股的布局良机，重点关注两条思路：1）行业见底复苏带来的β行情，利好招商蛇口、保利发展等；2）格局优化带来的拿地提升，滨江集团、华发股份有望逆势发展。 资本市场 本周地产：A股与港股跑赢/跑赢大盘，信用债发行和净融资额环比下降/下降，信用利差收窄。本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-1.86%和-1.91%，分别跑赢大盘0.73pcts/跑赢大盘0.36pcts。本周地产信用债发行47.93亿元，净融资额-140.42亿元。截至2022年10月21日，地产信用债累计发行4453.74亿元，同比下降20.74%，净融资额-267.26亿元，去年同期为-1170.32亿元。本周地产债信用利差环比收窄2.98BP。 楼市动态 本周新房和二手房成交面积环比26.1%/19.2%，库存环比-0.6%，去化同比21.2%。新房端，本周43城住宅成交面积环比26.1%，累计同比-34.8%。二手房端，13城成交面积环比19.2%，同比55.0%，累计同比-16.8%。库存端，16城库存环比-0.6%，同比5.3%。去化端，16城去化54.7周，同比21.2%。成交均价端，一线1城环比4.1%，同比24.6%，三四线9城环比6.9%，同比-1.0%。 土地市场 本周百城土地供应建面环比上升，成交建面环比上升，溢价率环比下降。本周百城供应和成交建面环比10.81%/13.16%，溢价率3.01%，一线供应和成交建面环比-64.66%/342.34%，溢价率0.00%，二线供应和成交建面环比-0.69%/-7.07%，溢价率0.25%,三四线供应和成交建面环比29.98%/11.98%，溢价率4.19%。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年10月23日发布 阿迪达斯公布Q3业绩预告。Q3单季收入同增11%至64.08亿欧元，剔除汇率变动影响同增4%，大中华区收入承压，海外市场增长稳健，归母净利润同降62.63%至1.79亿欧元。我们认为短期海外龙头有去库存压力，国产体育品牌仍有相对优势，市场份额有望再提升。 海外市场较好驱动阿迪Q3收入稳健增长，盈利承压，公司下调全年财务数据预期。从收入情况看，7-9月海外市场收入维持良好增长态势，驱动总收入稳健增长。利润情况看，库存压力提升整体折扣水平，以及供应链波动使得毛利率同降1.0pct至49.1%，归母净利润同降62.63%至1.79亿欧元。库存方面，扣除汇率影响，三季度末库存水平同增63%，主要系中国区疫情反复以及9月开始后海外市场需求减弱。公司规划2022全年收入增速预期从原来中到高单位数增长下调为中单位数增长，Q4收入预计有双位数增长，毛利率预期从原来49%下调至47.5%。净利润预期从原来13亿欧元下调为5亿欧元。 海外需求稳健，大中华区承压。分地区看，Q3大中华区收入承压，同比有双位数下降，收入有所承压，7-9月我国疫情影响边际减弱，但尚未恢复正常状态，到店客流下降且有大量库存回收，加上9月份开始多地疫情反复，Q4大中华区仍有一定不确定性。海外地区收入保持稳健增长，除大中华区外收入同比有双位数增长。 推出业务改善计划，预计将减轻成本压力。面对当前复杂的市场环境，阿迪达斯推出业务改善计划以减轻通胀以及汇率变动带来的成本压力。预计Q4将产生5000万欧元的一次性成本，预计为公司明年贡献2亿欧元的利润。整体来看目前公司面临中华区疫情以及海外需求减弱等困局，库存水平有压力。 投资建议：7-9月北美需求保持稳定，但供应链扰动致库存积压，短期内海外龙头有去库存压力，并且海外加息对消费需求有所抑制，短期海外龙头公司销售可能面临零售放缓和折扣增加的压力。而阿迪达斯在7-9月份大中华区的整体表现弱于国产体育服饰品牌，显示出国产体育服饰品牌当前仍处于上升期。我们认为国产品牌虽然也面临终端动销放缓和折扣压力，但相对海外品牌，国产体育龙头经营依旧优于海外大牌，增长保持稳健，有望持续扩大份额，看好我国体育龙头后市表现，推荐安踏体育、李宁、特步国际。 风险因素：疫后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。

2022年10月23日发布 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/10/17-2022/10/21）华安合成生物学指数上涨2.44个百分点至963.06点。上证综指下跌1.08%，创业板指下跌1.60%，华安合成生物学指数跑赢上证综指3.52个百分点，跑赢创业板指4.04个百分点。 香港交易所刊发有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，提及五大特专科技领域涉及合成生物学 10月19日，香港交易所刊发有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，计划修改上市规则，重振GEM（创业板）市场，为尚未达到利润和交易要求的先进科技企业融资提供便利，允许特专科技公司到港上市，提及五大特专科技领域涉及合成生物学。 Ginkgo合作Bolt开发菌丝皮革替代品；完成Zymergen收购 近日，GinkgoBioworks宣布了两个消息，其一：完成对Zymergen的收购，此举有望显著增强Ginkgo的合成生物学平台。其二：10月20日，Ginkgo与BoltThreads达成合作，将帮助优化Bolt的Mylo™材料。Ginkgo与BoltThreads合作的目标是提高Bolt菌丝体的生长速度，以降低Mylo的整体生产成本。这次合作也标志着两家公司合作的扩大，因为此前他们已经在共同努力优化Bolt的b-silk™蛋白*制造工艺的可持续性、效率和成本效益。 金禾实业99亿合成生物学项目落地，建设一体化的循环经济产业基地 2022年10月11日，金禾实业公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，在定远盐化工业园由全资子公司安徽金轩科技有限公司负责实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，总投资约99亿元。基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，满足美好生活和先进制造需求，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地。 微构工场与中国纺织科学院合作，共同开发PHA纤维纺织制品 2022年10月18日，合成生物学公司微构工场宣布与中国纺织科学研究院正式签署合作协议，双方将整合优势研发资源，打造PHA（聚羟基脂肪酸酯）纺织纤维制品技术研发平台，共同优化PHA纺织纤维制品工艺，并联合将产品推向市场。双方计划先进行PHA与PLA以及其他生物降解材料的共混纤维及纺织制品开发，然后着手纯PHA纺丝纺布材料的科技攻关，最终实现纯PHA纤维及无纺布的制备。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年10月23日发布 ASML22Q3营收高于指引，新增订单创历史新高：10月19日，ASML发布第三季度财报，Q3单季度营收57.78亿欧元（YoY+10.25%，QoQ+6.40%），高于预期指引，主要是由于设备安装工作提前完成，导致了较早的收入确认；实现毛利率51.80%，受益于选择权递延收入及额外升级业务收入拉动；实现净利润17.01亿欧元（YoY-2.22%，QoQ+20.60%）；Q3订单净额89亿欧元，创历史新高，需求持续强劲。随着公司供应链的逐步稳定与供货周期的缩短，预计Q4业绩持续走高，对应销售额61-66亿欧元，全年销售额211亿欧元。据公司测算，美国此次出口管制对公司2023年整体出货计划的直接影响有限，预计间接影响5%左右的积压产品。同时公司可以继续将所有非紫外光光刻系统从荷兰运往中国，可以将大部分美国原产备件运送给中国的大多数客户，但不能向先进工厂发货。 23Q2半导体下行周期有望触底，中国大陆8寸晶圆产能占比预计持续提升：Omdia预计当前半导体行业下行周期将在23Q2触底，并可能在下半年开始全面复苏；预计2022年全球半导体市场规模达到6260亿美元（YoY+5.8%），2023年达到6250亿美元（YoY-0.2%）。据SEMI预测，2021-2025年全球8寸晶圆产能有望增加20%，上海先进、比亚迪、华润微、富士电子、英飞凌科技、安世半导体和意法半导体等芯片大厂均已宣布8寸晶圆厂新建计划，以满足不断增长的市场需求。2021-2025年，汽车和功率半导体晶圆厂产能预计以58%增速居首；按区域来看，中国大陆地区的8寸晶圆产能将以66%增速领先全球；总产能方面，中国大陆地区持续握有全球最高产能且产能占比持续增加，约占全球8寸晶圆总产能21%。 电子本周涨幅1.85%（8/31），10年PE百分位为7.73%：（1）本周（2022.10.17-2022.10.21）上证综指上涨-1.08%，深证成指上涨-1.82%，沪深300指数上涨-2.59%，申万电子板块上涨1.85%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为8/31。2022年，电子板块累计上涨-35.26%。（2）本周半导体板块在电子行业子板块中涨幅最高，为3.87%，消费电子板块涨幅最低，为-0.84%。（3）本周电子板块涨幅前三公司分别为实益达（+33.35%）、华塑控股（+25.88%）、永新光学（+25.84%），跌幅前三公司分别为美格智能（-13.36%）、唯特偶（-8.99%）、信濠光电（-7.31%）。（4）PE：截至2022.10.21，沪深300指数PE为10.26倍，10年PE百分位为19.50%；SW电子指数PE为27.20倍，10年PE百分位为7.73%，处于历史低估区间。 投资建议：半导体设备零部件推荐至纯科技、新莱应材、芯源微、长川科技、万业企业、北方华创、中微公司，建议关注江丰电子；半导体材料推荐路维光电、清溢光电、天岳先进、和林微纳等；特种电路推荐紫光国微、复旦微电、安路科技等；汽车电子推荐奥海科技、国芯科技、菱电电控、四方光电、汉威科技等；电池管理芯片推荐中颖电子、赛微微电，建议关注必易微等。 风险提示：下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险。

2022年10月23日发布 本周（2022.10.15–2022.10.21，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅+0.79%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.59%、-1.00%，超额收益分别为+3.38%、+1.79%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：证监会允许满足特定条件涉房地产企业在A股市场融资：中国交建、中国中冶、中国铁建、中国能建、上海建工、隧道股份、浦东建设等央国企符合此轮放松的条件，尽管除了中国能建外其他企业PB估值有待修复至1倍以上，但长期来看融资条件的放松有利于降低负债率，优化资本结构，利好中长期扩张。 周观点：我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑等。（2）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，铝模板租赁服务商志特新材等。（3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，建议关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

2022年10月24日发布 1.新能源汽车 特斯拉公布2022年第三季度业绩 我们认为： 1）特斯拉披露2022年第三季度业绩，电动车产量及交付量均处于30万辆以上的高水平，在销量增长以及提价等因素的带动下，营业收入以及净利润实现环比增长。GAAP毛利率及汽车业务毛利率环比分别提升0.1个百分点、维持不变至25.1%、27.9%，保持高盈利能力。 2）短期看，特斯拉表示自三季度起，将向“以周为单位的针对不同区域市场更加均衡的批量生产”过渡，使得季度末仍处在运输过程中的汽车数量增加，叠加旺季来临，预计四季度交付量有望在原有基础上继续提升。中长期看，全球电动化趋势明确叠加自身产能不断上升，产销量有望持续增长。 3）随着特斯拉4680电池应用规模的扩大，预计将带动产业链的技术持续升级，高镍正极材料、硅基负极、新型锂盐以及导电剂等环节将迎来机遇。 核心观点： 新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立，中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1）国内新能源汽车恢复高景气度态势，电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）快充性能需求提升，有望带动负极材料、CNT导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升； 4）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场； 5）供需偏紧+钠离子电池产业化有望加速需求扩大的铝箔环节； 6）终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 7）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 8）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链； 9）长续航、快充需求扩大，以及4680电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 10）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势； 11）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 12）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 13）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 14）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 15）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。 受益标的：天奈科技、宁德时代、鼎胜新材、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 黑龙江省住房和城乡建设厅发布《黑龙江省城乡建设领域碳达峰实施方案》 “碳达峰”和“碳中和”目标的实现需要各行各业的努力。对于建筑领域，通过建筑光伏一体化的实施能够解决一部分建筑内能源的需求量，并提高该建筑使用的能源的清洁化，为“碳达峰”和“碳中和”目标的实现提供助力。因此，我们认为，在城乡建设领域推广建筑光伏一体化（BIPV），提升新建建筑和厂房屋顶光伏覆盖率至关重要，是实现建筑领域“碳达峰”和“碳中和”的重要措施；在各种政策措施推动下，BIPV行业有望迎来快速发展。 广东潮州规划43.4GW海上风电项目 目前广东粤东地区海上风电规划已超过100GW（汕头60GW以及此次潮州43.3GW），是目前海上风电规划容量最大的区域，我们认为，各省市海上风电规划持续加码，叠加产业链各环节成本持续下降，海上风电装机有望迎来快速增长。 亿纬锂能发布新一代大容量储能电池 我们认为，大容量、高循环的电池符合储能领域的性能需求，在电池端技术的持续突破，将推动储能领域经济性的不断提升，加速装机规模扩大。 核心观点： （1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限：今年全球装机量有望达到250GW，明年有望达到350-400GW，中长期看在全球能源转型背景下，具备较好经济性的光伏有望保持快速增长。 行业发展趋势上，我们认为，1）随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N型特别是TOPCon产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局/渠道/成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如N型硅片及多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、分布式光伏、光伏支架、石英砂等。 受益标的：通威股份、TCL中环、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、锦浪科技、德业股份、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、芯能科技、福斯特、海优新材、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份等。 （2）风电 短期来看，行业量增价稳：①1-9月国企累计招标达74.15GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至9月30日，9月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达6.72GW；1-9月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达74.15GW。22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②低价竞争暂缓。根据风电头条不完全统计，2022年9月份风电中标项目累计3.74GW，其中陆上风电含塔筒最高中标单价2980元/kW，最低中标单价为1965元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标单价为2030元/kW，最低中标单价为1850元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、汉缆股份、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （3）储能 我们认为，全球能源转型持续深入，风电、光伏装机量规模不断扩大带来储能领域景气度攀升，欧洲市场高电价推动户用储能快速增长，储能市场空间有望超预期。我们看好： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器：PCS与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。 4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。 5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。 受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。