2022年10月24日发布 投资要点 投资建议：疫情扰动供给收紧，煤价上涨预期强化。近期板块回调主要原因：①俄乌冲突升级，全球衰退预期浓烈，资本市场承压，拖累板块调整；②部分煤企 Q3 业绩环比略低于预期，调整压力累积，带动板块下修；③“动态清零”防疫政策预期强化，经济复苏前景不确定性增加，需求恢复预期不乐观，导致板块下跌。我们认为经济稳增长的前景确定且未发生变化，需求端过度悲观已经不可取。当前煤炭行业基本面依然强劲，Q3 上市公司业绩环比低于预期主要受非煤及季节性因素干扰（①夏季暴雨、②高温天气、③长协政策），不具备持续性和普遍性。动力煤方面，受疫情影响，大秦线本轮秋季检修从 10 月 22 日推迟到 10 月 29 日结束，运力收紧下秦港日均调入量大幅下滑，叠加产地疫情反复影响，动力煤价格上行动力强劲。焦煤方面，主产地焦煤矿井停产检修及疫情管控影响，供给走弱，而下游刚需采购较强，焦煤价格偏强运行，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求持续释放，淡季不淡行情演绎；4）政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价格更加突出。重点推荐：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面， 煤价支撑力度强。 供给方面， 二十大期间少数小矿因保安全实行停产检修，且因产地疫情蔓延影响，长途拉煤车减少，铁路拉运以保供为主，市场资源供给持续偏紧，产地煤价稳中上涨。需求方面，煤炭供暖保供工作开展，叠加化工、建材等终端采煤需求继续增长，煤价上行仍具驱动力。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。 中国神华：9 月实现商品煤产量 2520 万吨（同比+6.8%），销量 3180 万吨（同比-21.9%）；总发电量 165.6 亿千瓦时（同比+16.8%），总售电量 155.9 亿千瓦时（同比+17.1%）。1-9 月，实现商品煤产量 23540 万吨（同比+5.0%），销量 30920 万吨（同比-14.5%，主因外购煤规模下降）；总发电量 1423.7 亿千瓦时（同比+15.7%，主因新机组陆续投运），总售电量 1337.7 亿千瓦时（同比+16.0）。中国神华公布外购煤采购价格（10 月 21 日至 10 月 28 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优 2/3/4 分别为 1365/1351/1310 元/吨，较上期上涨 0/50/50 元/吨。陕西煤业：9 月实现煤炭产量 1295 万吨（同比+29.96%），销量 2031万吨（同比+1.49%），其中自产煤销量 1254 万吨（同比+30.00%），贸易煤销量 778万吨（同比-25.03%）。1-9 月公司实现自产煤产量 10961 万吨（同比+6.77%），实现销量 17482 万吨（同比-13.44%），其中自产煤销量 10810 万吨（同比+6.68%），贸易煤销量 6672 万吨（同比-33.70%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：9 月实现煤炭产量 1120 万吨（同比+31.8%），销量 2245 万吨（同比-12.4%），其中自产煤销量 1 135 万吨（同比+35.0%）、贸易煤销量 1110 万吨（同比-35.54%）。1-9 月公司实现煤炭产量 9200 万吨（同比+10.2%），销量20442 万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量 9187 万吨（同比+10.7%）、贸易煤销量11255 万吨（同比-25.00%）。 兖矿能源： 三季度公司实现煤炭商品煤产量 2593 万吨（-3.27%），商品煤销量 2565 万吨（-2.39%），其中自产煤销量 2244 万吨（-7.09%）。2022 年前三季度公司实现商品煤产量 7657 万吨（同比-1.55%），商品煤销量 7872 万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量 6905 万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量 913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量 1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。 二季度公司实现原煤产量 1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量 1159 万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性， 经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面，供需双弱运行，煤价高位维稳。供给方面，二十大期间主产地部分煤矿停产，叠加部分区域处于静默管理状态，区域内煤炭运输受到阻碍，本部地区坑口煤价小幅探涨，供给端弱势运行，支撑煤价高位运行。需求方面，因下游钢价走弱，钢企盈利表现不佳，焦炭第二轮提涨仍未落地，焦化企业多维持按需采购，需求端继续弱势运行。后续需求关注下游需求及利润情况。 潞安环能：9 月实现原煤产量 474 万吨（同比+1.94%），实现商品煤销售量 393 万吨（同比-9.66%）。1-9 月实现原煤产量 4369 万吨（同比+5.45%），实现商品煤销量 3864 万吨（同比+2.41%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量 1501 万吨（同比+0.99%），商品煤销量 1590 万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量 1360 万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在 2620 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022 年上半年公司实现商品煤产量 1244 万吨（同比+10.5%），商品煤销量 1048 万吨（同比+6.3%）；焦炭产量 190 万吨（同比-8.6%），销量 195 万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395 元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022 年上半年公司实现煤炭产量 559 万吨（同比+14.94%），煤炭销量 617 万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量 567 万吨（同比+17.03%）。2022 年上半年，实现煤炭销售收入 612020万元（同比+75.21%），毛利润 271987 万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年10月24日发布 投资要点 本周交通运输行业行情回顾 1）在31个申万一级行业中，本周（10月17日-10月21日）交通运输行业累计涨幅为+2.44%，位列第3位；沪深300指数涨幅为-2.59%。 2）在275个申万三级行业中，本周（10月17日-10月21日），航运、跨境物流、航空运输、机场累计涨幅分别为+5.10%、+2.59%、+2.32%和+1.55%，分别位列第10、47、57、73位。 新冠疫情跟踪 新冠肺炎确诊情况：10月15日-10月21日，1）中国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计5607例，环比上周-51.1%；新增死亡病例0例，环比无变化。截至2022年10月22日6时，我国共有3819个中高风险地区。2）海外（不含中国）：新增新冠肺炎确诊病例约253.9万例，环比-14%；新增死亡人数9919例，环比-1.3%。3）美国：累计新增确诊约24.1万例，环比-17%；累计新增死亡2317例，环比-12%。4）英国：累计新增确诊约5.8万例，环比-10%；累计新增死亡1001例，环比+26%。5）新加坡：累计新增确诊约5.6万例，环比-0.2%；累计新增死亡19例，环比+46%。6）日本：累计新增确诊约23.4万例，环比+15%；累计新增死亡396例，环比-4%。7）韩国：累计新增确诊约17.2万例，环比+18%；累计新增死亡166例，环比+3%。8）香港：累计新增确诊4598例，环比-0.2%；累计新增死亡54例，环比-9%。 航空&机场：航班量环比下降23.1% 本周重要事件：（1）2022冬春航季国内航线航班计划更新，国内线每周航班量约11.4万班次/+4.3%；国航/南航/东航/春秋/吉祥/华夏周度计划航班量分别为：17700/23447/20675/4096/3606/2518班次，分别+3.1%/+2.4%/+1.4%/+5.1%/-3.8%/-4.0%。10.30起多条国际航线复航、加密：东航计划每周客运国际航线增至42条108班。（10.1-10.29东航上航每周可执行国际航线25条）。南航：截至目前，国际航班将由原来的每周71班增加至每周86班(往返计为2班)，完整计划待进一步披露。春秋将增加3条至8条。（2）美联航、美国航空发布22Q3业绩，美联航22Q3收入128.8亿美元，较19Q3增加13%，净利润为9.42亿美元；美国航空22Q3收入134.6亿美元，较19Q3增加13%，净利润为4.83亿美元。 行业：本周航班执行量环比下降。根据航班管家数据，10月15日-10月21日，我国国内、国际航线客运航班日均执行量3857班次，环比上周-23.1%，同比2019年-73.6%，同比2021年-66.6%。 航司：10月15日-10月21日，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为2827、4317、4409、1303、918、424班次，环比上周日均值分别-14.9%、-30.1%、-15.7%、-26.0%、-30.4%、-23.9%。 本周飞机利用率环比下降。10月15日-10月21日，全民航机队利用率约为2.0小时/天，环比上周下降0.6小时，其中宽体机利用率为1.4小时/天，环比-0.2小时/天；窄体机为2.2小时/天，环比-0.7小时/天；支线飞机为1.0小时/天，环比-0.3小时。国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均利率用分别为2.0、2.0、2.0、3.2、3.0、1.4小时/天，环比上周分别-0.2、-0.9、-0.3、-1.1、-1.3、-0.6小时/天。 机场：10月15日-10月21日，上海浦东、上海虹桥、首都机场、大兴机场、白云机场、深圳机场日均进出港航班量分别为327、333、164、116、515、370架次，环比上周分别-39.0%、-5.4%、-27.4%、-23.9%、-24.6%、-28.1%。 香港机场数据：10月15日-10月21日，香港机场航班量合计1297班次，环比上周+1.9%；客流量共计12.9万人次，环比上周+22.3%。 海外主要机场：10月15日-10月21日，纽约肯尼迪机场、伦敦希思罗机场、新加坡樟宜机场、日本成田机场、韩国仁川机场、泰国曼谷廊曼机场日均进出港航班量分别为1201、1078、664、491、573、434架次，分别恢复至疫情前同期的97%、80%、64%、69%、53%、58%。 航运：出口集装箱运价指数环比下降3.3%，内贸集运价格指数环比小幅下降1.53% 集运：1）外贸市场：10月21日，中国出口集装箱运价指数CCFI为1959.96点，环比上周-3.3%，分航线看，美东/美西/欧洲/东南亚航线环比分别-2.4%/-6.5%/-2.8%/+1.6%；上海出口集装箱运价指数SCFI为1778.69点，环比-1.9%。2）内贸市场：10月8日至10月14日，中国内贸集装箱运价指数PDCI为1608点，较上周下降25点，环比降幅为1.53%，同比提升114点，增幅为7.63%。 其他：10月17日至10月21日，1）干散货运市场：波罗的海干散货指数（BDI）平均为1849，环比下降1.4%。2）油运市场：原油运输指数（BDTI）平均为1697，环比提升13.6%；成品油运输指数（BCTI）平均为1234，环比提升2.8%。 投资建议 1）推荐上海机场、白云机场：国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。 2）推荐三大航：国际运力占比高，行业供给确定性降速，需求恢复后有望出现供需错配，公司有望显现较大利润弹性。 3）推荐春秋航空：低成本优势下业绩相对稳健，有望受益于休闲旅游需求率先复苏。 4）推荐吉祥航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，国门放开前盈利表现更为稳健，长期成长性高，洲际航线有望成为新增长点。 5）推荐中谷物流：内贸集装箱运输行业龙头，散改集&多式联运打开赛道成长空间，内贸竞争格局优化及运力供给短缺为运价提供支撑，随着大船订单交付，公司市场份额有望提升，新船进一步提升公司成本竞争力 风险提示 疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动等。

2022年10月24日发布 行业点评 本周 A股港股地产板块、 物业板块均下跌。 本周申万 A 股房地产板块涨跌幅为-2.2%，在各板块中位列第 21； WIND 港股房地产板块涨跌幅为-2.4%，在各板块中位列第 17。 本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-4.2%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2%，沪深 300 指数涨跌幅为-2.6%； 物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收益分别为-2.2%和-1.6%。 本周天津、南京等地第三批土拍， 土地市场延续低迷趋势。 本周全国 300 城宅地成交建面 1025 万㎡，单周环比-36%，单周同比-40%，平均溢价率1%。 2022 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 39115 万㎡，累计同比-43%； 年初至今，华润置地、中海地产、保利发展、建发房产、招商蛇口的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房成交同环比下降， 一线城市韧性较强。 本周（ 10.15-10.21） 35 个城市商品房成交合计 402 万平米，周环比-4%，周同比-23%。其中， 一线城市周环比+21%，周同比-1%； 二线城市周环比-11%，周同比-23%； 三四线城市周环比-14%，周同比-62%。 本周二手房成交同比持续转正， 恢复速度更为明显。 本周 15 个城市二手房成交合计 158 万平米，周环比-16%，周同比+37%。其中， 一线城市周环比-17%，周同比+18%； 二线城市周环比-14%，周同比+51%； 三四线城市周环比-35%，周同比-28%。 10 月首套房贷利率持续下降，再创 2019 年以来最低水平。 据贝壳研究院监测的 103 个重点城市主流房贷利率数据， 2022年 10 月 103 个重点城市主流首套房贷利率为 4.12%（环比下降 3bp），二套利率为 4.91%（环比持平），较 2021 年 10 月最高点已经分别下降 160bp 和 107bp。平均放款周期为 26天，较上月增长 1 天，较 2021 年 10 月最高点缩短 48 天。我们认为 9 月 29日央行发布的差异化信贷新政是本月首套房贷利率下降的主要原因，新政后天津、武汉、石家庄、贵阳、昆明、大连等十余个城市的首套房贷利率已降至 4%以下，后续更多符合条件的城市或将放宽首套利率下限，百城首套房贷利率或再下降。 近期多城执行二手房“带押过户”， 二手房市场有正向反馈。 根据克而瑞不完全统计，截至目前已有 21 城发布了二手房“带押过户”相关内容，其中深圳、苏州、济南等 16 城落地执行二手房“带押过户”业务，北京则试行“连环单”业务并行办理，以上政策的目的都是为了提高交易效率、降低购房成本，能够进一步激活二手房市场。以北京为例， 9 月 23 日北京市住建委宣布试行存量房交易“连环单”业务并行办理，新政后第一周（ 9 月 24日-9 月 30 日）北京市二手房单周成交面积 43.4 万方，环比+27%，同比+11%，成交面积创年内单周新高。 二手房销售对政策响应较新房更好。 投资建议 宽松政策利好手里有货、货能卖动的房企。首推稳健经营且能持续拿地补货的头部央国企和改善型房企，如中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、滨江集团。 宽松政策或提升市场活跃度， 建议关注强房产交易平台贝壳。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年10月24日发布 事件： 10 月 14 日，工信部发布关于《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第 363 批）拟发布内容的公示。 点评 车型方面： 1） 长城汽车公告了哈弗大狗 PHEV ， WLTC 纯电续航 43 公里，百公里油耗 5.82 升，配备9.41 千瓦时容量电池，整车整备质量为 1925 千克。长宽高分别为 4705/1908/1780 毫米，轴距为 2810 毫米，搭配 235/60R19 规格轮胎。动力系统方面，哈弗大狗 PHEV 搭载 1499ml排量 GW4B15D 发动机，功率 113kW。 2） 比亚迪公告了纯电版的腾势 D9， 搭载比亚迪（弗迪）磷酸铁锂电池， CLTC 最长续航可达 600 千米以上，预计将在近期开始交付。 D9 是腾势首款 MPV， DM-i 超级混动版车型32.98 万 -43.98 万 元 ， 纯电 版车 型 38.98 万 -45.98 万 元 。新 车 车 身长 宽 高分 别为525019601920mm，轴距 3110mm，整备质量 2690kg / 2785kg。这款车型提供单电机和双电机两种选择，单电机功率为 230kW，电机版功率为 230kW / 45kW 组合，作为一款中大型高端新能源 MPV，腾势 D9 采用了全新的设计语言 π -Motion，整车尺寸长宽高分别为5250/1960/1920mm，轴距为 3110mm，搭配全液晶仪表 + 最高 17.3 英寸悬浮式中控屏 +后排娱乐系统 + 扶手屏以及 HUD 抬头显示。 3） 比亚迪公告了新款宋 MAX DM-i， 拥有 43 公里、 85 公里两种纯电续航里程，百公里油耗分别为 5.30 升和 5.40 升，分别配备 8.320 千瓦时和 18.316 千瓦时容量磷酸铁锂蓄电池，整车整备质量分别为 1715 千克和 1807 千克。 动力系统方面，比亚迪宋 MAX DM-i 搭载 1498ml 排量 BYD472QA 发动机，功率 81kW。 4） 零跑汽车发布新款 C01 ， 于 9 月 28 日上市， 补贴后 19.38-28.68 万元，限时减 1 万元。新车定位于纯电动中大型轿车，采用无电池包 CTC 技术，号称“全球首个 CTC 量产上车车型”， CLTC 续航有 500km、 606km、 630km、 717km 四种版本。零跑 C01 是一款中大型纯电动轿车，车身尺寸分别为 5050mm / 1890mm / 1503mm，轴距为 2930mm。 5）此外， 哈弗神兽、 埃安 AION Y PLUS、 极狐α S、小鹏 P5 等车型也公告了新的配置版本。零部件方面： 1） 电池类型： 在本批次公告的 46 款车型中，搭载三元锂电池的车型有 24 款，搭载磷酸铁锂电池的车型有 21 款，搭载无钴锂离子蓄电池的车型有 1 款。 2） 电池供应商： 在本批次公告车型中，宁德时代新能源科技股份有限公司（包括蕉城时代）配套车型达 12 款，主要车型包括阿尔法 S、 D60 Plus、岚图追光、 ARIYA、东风小康 EC36、魏80 等；合肥国轩高科动力能源有限公司配套车型 6 款，包括悠宝利 A3、东风 EX1、东风小康E5、哈弗神兽、哈弗 H6 等；弗迪电池有限公司（贵阳、青海）配套 4 款车型，主要包括比亚迪 D9、宋 MAX 等；西安众迪锂电池有限公司配套 4 款车型，为 Mach-E；欣旺达电动汽车电池有限公司配套 2 款车型，为零跑 C01、 D60 Plus。 3） 电机/发动机供应商： 智新科技股份有限公司配套 5 款，为 D60 Plus、岚图追光等；宁波双林汽车部件股份有限公司柳州分公司配套 2 款，为悠宝利 A3 等；南京市比亚迪汽车有限公司配套 2 款， 为比亚迪 D9 等；北京新能源汽车股份有限公司配套 2 款，为阿尔法 S； LG Electronics配套 2 款，为 Mach-E；苏州汇川联合动力系统有限公司配套 2 款，为广汽埃安 S Plus；比亚迪汽车有限公司配套 2 款，为宋 MAX。 投资建议： 建议关注持续推出新车型、优化车型配置，有望迎来业绩增长的【比亚迪、广汽集团、长安汽车、长城汽车、上汽集团】 ；新势力建议关注【理想、蔚来、小鹏、零跑】 ；电驱动建议关注【汇川技术（电新组覆盖）、巨一科技、英搏尔】 ；电池领域供应商龙头【宁德时代（电新组覆盖）、国轩高科等】 。 风险提示： 供应链不稳定、新车型推广和销售不及预期、 新能源发展不及预期、疫情反复带来的不确定性。

2022年10月24日发布 政策面：二十大“房住不炒”定位未变，持续有城市发布放松政策。1）二十大文字版报告指出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。2）本周河北保定、广东韶关发布政策组合，包括提供购房补贴、降低个人购房贷款首付比例、提高住房公积金贷款额度、提高住房公积金贷款比例等，同时河北保定发布政策包括降低房地产企业购地竞买保证金缴纳比例。 基本面：本周新房及二手房市场成交数据处于国庆假期后反弹最后阶段，本周全国新房市场同比下降，二手房市场同比上升：本周全国30城新房成交面积286万平，环比+14.3%，环比较上周下降51pct；同比-13.4%，同比较上周上升19pct。若剔除常州、泉州、厦门等无成交数据的城市后，成交面积同比-13.0%。新房市场分线城市来看，本周各线城市环比均有所上升，同比跌幅均收窄。本周18城二手房成交面积141万平，环比-1.7%，环比增速较上周下降415.1pct，同比+47.7%，同比较上周上升6.3pct。分线城市来看，本周一三线城市环比均有所下降，一二线城市同比上升。二手房成交数据已经连续5周呈现同比增长的趋势，回温趋势基本形成。 板块行情：SW房地产板块下跌2.25%，房地产跑赢大盘0.34pct，表现强于大市。恒生指数下跌2.27%，恒生地产建筑业下跌1.91%，跑赢大盘0.36pct，表现强于大市，恒生地产建筑业本周收益率排名5。物业管理板块方面，恒生物业服务及管理下跌4.20%，恒生物业服务及管理跑输大盘1.93pct，表现弱大于市。 本周观点：我们认为，行业仍然延续“房住不炒”方向，但考虑十月疫情反复增加销售压力，房地产企业年底风险仍未完全出清等因素，我们认为在行业基本面未出现明确拐点前，Q4行业放松政策有望再次推进。二手房和新房中长期联动效应大于替代效应。考虑到核心城市二手房成交持续回暖，我们认为Q4核心城市新房市场在进一步政策放松环境下后续会逐步修复。本轮周期和以往周期不同，我们认为政策放松和需求修复会继续呈现分化态势，央国企和区域型稳健的小而美公司持续受益，在后续基本面修复过程中Alpha更强。我们继续看好浙商地产一大四小：保利发展、华发股份、滨江集团、越秀地产、天健集团，加推标的招商蛇口和万科A。二手房交易率先回暖，利好贝壳中介龙头，短期股价回调不改中介公司中长期发展机会，继续看好。 风险提示：政策放松力度和速度弱于预期；局部城市疫情反复影响房地产销售。

2022年10月24日发布 价格：本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为3890元/吨，较上周环比-2.5%，热轧3.0mm价格为3880元/吨，较上周环比-2.0%。本周原材料价格下跌，港口铁矿石价格下跌；焦炭价格持平；废钢价格下跌。 利润：本周螺纹钢利润下滑。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-110元/吨，-86元/吨和+9元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周微幅回升。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比回升，五大钢材厂库周环比回升、社库周环比回落。产量方面，本周五大钢材品种产量977万吨，周环比升14.12万吨，其中建筑钢材产量周环比增9.14万吨，板材产量周环比升4.98万吨，螺纹钢本周增产5.75万吨至299.19万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降42.79万吨至1033.68万吨，钢厂总库存483.35万吨，周环比增0.21万吨，其中，螺纹钢社库降23.98万吨，厂库增1.08万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量322.09万吨，周环比降3.7万吨，本周建筑钢材成交日均值15.84万吨，周环比下降2.84% 投资建议：本周部分区域疫情反复，钢材需求释放受限，建筑钢材成交回落，但随着地产端宽松政策加码，叠加部分工程项目年底赶工，钢材需求有望回暖。基本面上，供应端本周五大钢材产出周环比上升14.12万吨，但随着北方环保季限产来临，钢材产量释放空间有限。需求端受部分区域疫情反复影响，本周螺纹钢表观消费小幅下滑。库存方面，本周五大钢材社会库存继续去库。整体看，随着地产等稳增长政策推进，部分工程项目年末赶工，钢材需求有望回暖，叠加供应端环保季限产逐步临近，钢材基本面出现改善概率较大。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

2022年10月24日发布 本周行业重要趋势： 海风板块持续高景气，地方政策持续加码 10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。 10月19日，万宁市人民政府与中国电力建设集团有限公司海南分公司签订战略合作协议，双方拟在万宁共同建设全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目，项目计划总投资230亿元，建成后将为推进全省清洁能源岛建设和全岛电网安全稳定提供有力支撑。 5G持续推进，累计5G套餐用户突破10亿户 本周，三大运营商陆续发布了九月份运营数据报告。九月份，三大运营商纷纷将其5G套餐用户净增数量推向了新高度。三家运营商5G套餐用户数合计突破10亿。其中，中国移动移动客户总数为9.7404亿户；中国电信5G套餐用户数累计2.5104亿户；中国联通累计5G套餐用户数破2亿户。 本周投资观点： 三季报已进入密集披露阶段，绩优个股为全年经营打下坚实基础，重点关注绩优低估值以及全年高增个股，中长期围绕高景气赛道布局。例如，海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、5G网络： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯； 2、光纤光缆：重点推荐：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动），建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 3、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破）、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技； 二、5G应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：创维数字（智能座舱+元宇宙VR，家电联合覆盖）、瑞玛精密（新能源汽车结构件）、拓邦股份（智能控制器+储能）、移远通信、广和通、威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、汉威科技（机械联合覆盖）；建议关注：移为通信、华工科技（车载传感放量）、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏）、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、光环新网，建议关注：紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信（UDC）、数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通； 五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航； 六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示：疫情影响、5G产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年10月24日发布 本周思考：医疗器械涨幅持续，坚定看好高值耗材投资机会 【事件催化】2022年10月14日，福建省发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，集采降幅相对温和，支付边际缓和趋势再现；叠加2022年10月12日国家医保局发布《国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第五次会议第02866号(社会管理类263号)提案答复的函》针对创新器械的集中带量采购方式再次答复，集采担忧情绪压制下的创新器械公司估值持续修复，本周医疗器械板块微电生理（涨幅45.1%）、心脉医疗（涨幅35.8%）、惠泰医疗（涨幅28.3%）等涨幅居前。同时，贴息贷款政策持续发酵，2022年9月13日，李克强主持国务院常务会议，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，各省积极响应，医疗设备放量预期叠加部分公司三季报的收入业绩高增长，拉动医疗器械估值上涨，本周微创机器人（涨幅53.0%）、海泰新光（涨幅8.5%）等仍有较高涨幅。 【观点更新】我们认为，政策边际缓和催化下，医药上涨持续性较强，坚定看好高值耗材投资机会。 1．高值耗材估值底部，坚定看好。我国高值耗材除供需双方面影响外，受医保支付影响较大，自冠脉集采以来，高值耗材长期受集采悲观情绪压制，股价下滑剧烈，处于估值底部，随关节、脊柱等集采逐步落地，IVD、电生理等集采逐步推行，支付边际向好趋势越发鲜明，我们认为高值耗材大品类集采基本完成，且集采规则逐渐向临床需求靠拢，使价格回归合理水平，满足市场需求而非一味低价为王，集采不必太过悲观，集采情绪修复下高值耗材企业的估值也将逐步回归合理水平，坚定看好高值耗材板块投资机会。 2．竞争格局仍为核心。历数集采进程与降幅空间，临床成熟、同质性较强的冠脉支架（国产化率约80%、降幅96%）等降幅较大，而临床相对成熟、但竞争格局较好的关节（国产化率约27%，降幅82%）、脊柱（国产化率约39%，降幅84%）、电生理等，技术壁垒相对较高、临床验证时间长的产品降幅较小。正如我们在《医疗器械行业报告：中日对比，三问集采》中分析的，我们认为集采是供需博弈，竞争格局仍是核心，未来集采也将对创新性强、壁垒高的产品给出更高价格包容度，而对于相对成熟或壁垒较低的产品更强化规模效应。目前高值耗材大品类集采基本完成，集采规则逐渐向临床需求靠拢，使价格回归合理水平，满足市场需求而非一味低价为王，集采支付边际向好、集采不必太过悲观。 投资建议：拆分我国创新医疗器械获批情况，推荐关注产品创新性强、市场空间大、竞争格局良好的公司，如微创医疗、心脉医疗、微创电生理、微创机器人、迈瑞医疗、南微医学、澳华内镜、海泰新光等；建议关注惠泰医疗、开立医疗、先健科技、威高骨科等。 表现复盘：中药饮片等低估值修复 涨跌幅：本周医药板块上涨1.81%，跑赢沪深300指数4.4个百分点，在所有行业中排名第5；截至2022年10月22日，医药板块2022年累计涨幅-21.36%，在所有行业中排名倒数第9。成交额：医药行业本周成交额为5108亿元，占全部A股总成交额比例为13.2%，较上周环比提升3.6pct，略高于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值：截至2022年10月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.5倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较上周环比下降9.6pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。 沪港通&深港通持股：截至2022年10月22日，陆港通医药行业投资1800亿元，医药持股占陆港通总资金的10.9%，医药北上资金环比减少3亿元。 据Wind中信医药分类看，本周医药板块除医疗服务（下跌1.9%）外，其他板块均有一定涨幅，其中中药饮片（涨幅10.1%）、化学制剂（涨幅4.4%）、医药流通（涨幅3.9%）、中成药（涨幅3.2%）等涨幅较大。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除CXO（下跌4.5%）外，其他板块均有一定涨幅，其中医疗器械（涨幅9.3%）、仿制药（涨幅6.7%）、创新药（涨幅5.2%）、中药（涨幅4.9%）明显上涨。我们认为，一方面中药等低估值修复；另一方面，贴息贷款政策、电生理集采降价相对温和等支付端的边际利好在本周仍有持续的影响，拉动医疗器械板块高增长。分版块来看，医疗器械板块中微创机器人（涨幅53.0%）、微电生理（涨幅45.1%）、心脉医疗（涨幅35.8%）、惠泰医疗（涨幅28.3%）、安图生物（涨幅22.6%）；仿制药板块苑东生物（涨幅17.7%）、京新药业（涨幅16.6%）；创新药板块中贝达药业（涨幅10.5%）；中药板块中康缘药业（涨幅16.8%）；医药商业板块中大参林（涨幅11.5%）涨幅明显。 2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点 医药持续调整，估值和持仓均创历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），工信部开展医药产业链强链补链行动等，体现了在政策改革的震荡深化特点，在这种背景下，代表医药产业景气的方向（创新、差异化），依然是医药投资主线，国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等； 创新：竞争格局良好、产品持续迭代，国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、微创机器人、微电生理、科济药业-B，关注佰仁医疗、开立医疗、惠泰医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

2022年10月24日发布 本周行业重要变化 1、价格：锂电价格波动不大，碳酸锂报价55.00万元/吨，较上周上涨0.92%；氢氧化锂报价53.50万元/吨，较上周上涨1.90%。2、终端：10月8-16日乘用车批售47.2万辆；电车方面，10月1-16日累计电车上险19.1万。 本周核心周观点 终端：22年终端兑现度仍然很高，前三季度约700万，预计22年全年全球销量近1000万。 （1）欧洲9月超预期，预计Q4景气度仍然较高。9月欧洲九国电车销量21.2万辆，同比+9%，环比+65%，1-9月累计139.1万辆，同比+4%，渗透率为21%。从供需角度看，欧洲受制于供而非需，从结构角度看，欧洲今年主要受到PHEV销量下滑压制。考虑到Q4欧洲能源问题，我们预计Q4欧洲景气度有望基本维持。 （2）美国9月销量7.8万辆，同比+75%，环比+10%，1-9月累计63.2万辆，同比+60%，渗透率6%。考虑到美国23年初开始执行IRA法案，美国的爆点预计出现在1Q23。 （3）中国1-9月累计457万台，边际景气度高企。10月2周，电车上险10.7w(另外T出口1艘船，预计4-5k)，同/环比+58%/+50%，较上月同期-3%，渗透率28.6%(环比+7pcts)；1-16日累计，电车上险19.1w，同/环比+63%/-20%(剔除T出口，环比-13%)。 终端一致预期被打破的时点有可能出现在明年Q1。7月以来，板块各赛道开始演绎杀估值，核心原因在于市场自上而下对于23年终端悲观。我们认为，明年3-4月或可能类似于今年5-6月，是一致预期可能被打破的时点。 投资建议：坚定看好后市行情，电车产业链坡长雪厚，目前全球电动车渗透率仅10%左右，成长性十足；结构看，这轮是自主车超级崛起周期，趋势不可逆，短期悲观预期已经充分定价。选股上看，电池产业链：围绕个股成本和产品竞争力，配置低成本优势龙头；零部件：关注特斯拉供应链、被动安全、微电机等各赛道龙头；整车：关注车型周期向上的比亚迪等。 本周重要行业事件 比亚迪点评，伯特利点评，福耀玻璃点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

2022年10月24日发布 港口库存去化加速价格向上，冬日需求旺季有望迎来大涨行情。煤炭资源网数据显示，截至10月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1612元/吨，周环比上涨54元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1166元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于1200元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于1058元/吨，周环比分别上涨2、20、5元/吨。大秦线常规发运量在120-130万吨/日的水平，然而，自大秦铁路检修以来，发运量快速下滑，且近期大秦线湖东电力机务段工作人员核酸检测出43例阳性，涉及大同、忻州、朔州三市，且已外溢至其他省份，煤运问题受疫情干扰被放大，使得本周大秦线日运量仅维持在70-80万吨/日的水平，从而北方港口库存迅速回落。据煤炭资源网数据，自9月28日至今，北方港口库存下降数量平均为12.9万吨/日，在此情况下，预计10-15天库存将降至去年同期低位水平，叠加近期电厂库存下降较快，短期将刺激价格持续向上。从整体的基本面情况来看，需求旺季将从11月末开始，届时煤炭供需矛盾将显现，预期煤价将迎来大涨。 下游焦煤库存低位，上涨弹性充足。据煤炭资源网数据，截至10月21日，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨30元/吨，山西高硫、灵石肥煤等其他煤种周环比持平。因焦炭二轮提涨未能落地，焦企生产积极性弱、限产力度加强，从而需求方面焦企以按需采购为主。但目前焦企的原料煤库存较低，一旦需求回升，预计焦煤价格上涨弹性较大。 供需双减，钢焦博弈延续。据Wind数据，截至10月21日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比均持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。目前，主产地焦企限产30%-50%不等，且在疫情影响下，焦企生产运输受限，供给端持续收紧。下游方面，钢厂库存偏低，刚需尚可，但受终端需求较差、成材价格走弱的影响，需求有所回落。当前焦炭行业供需双减，钢焦博弈延续，考虑到在原料煤成本支撑的情况下，焦炭行业提产意愿不强，预计后续下游需求回暖将刺激焦炭价格快速回升。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。

2022年10月24日发布 投资建议：经济重启或加速，民航需求将释放。疫情反复冲击下，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率周环比下降，但民航需求向好趋势依然明确。本周大会落定，经济重启、需求复苏节奏或加快。10月30日民航冬春航季即将开启，多家航空公司迎来新开及加密航线，有望刺激需求释放。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比下降。1）10月17日-10月21日，日均执飞航班量南方航空603.8架次，周环比减少21.3%；东方航空622.0架次，周环比减少8.5%；中国国航407.2架次，周环比减少3.1%；春秋航空178.8架次，周环比减少19.6%；吉祥航空125.8架次，周环比减少22.7%。2）10月17日-10月21日，平均飞机利用率南方航空2.0小时/日，周环比减少20.0%；东方航空1.9小时/日，周环比减少9.5%；中国国航2.0小时/日，周环比减少4.8%；春秋航空3.0小时/日，周环比减少21.1%；吉祥航空2.9小时/日，周环比减少21.6%。 机场：国内航线环比增减不一，国际航线仍低位波动。1）10月17日-10月21日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场355.0架次，周环比减少21.0%；北京首都机场135.4架次，周环比减少19.0%；广州白云机场476.2架次，周环比减少19.9%；厦门高崎机场193.4架次，周环比减少2.2%；上海浦东机场268.4架次，周环比减少31.1%；上海虹桥机场347.2架次，周环比增加5.1%。2）10月17日-10月21日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场4.2架次，周环比增加13.1%；北京首都机场26.2架次，周环比减少9.2%；广州白云机场21.6架次，周环比增加0.8%；厦门高崎机场14.8架次，周环比增加1.6%；上海浦东机场40.6架次，周环比减少10.6%。 航运：集运指数、原油价格下跌，油运指数上涨，散运指数涨跌互现。1）集运：截至10月21日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1778.69点，周环比下降1.95%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1959.96点，周环比下降3.27%；CCFI美西航线报收于1389.53点，周环比下降6.52%；CCFI美东航线报收于2143.10点，周环比下降2.39%；CCFI欧洲航线报收于3339.09点，周环比下降2.82%；CCFI地中海航线报收于3314.62点，周环比下降5.45%。2）散运：截至10月21日，波罗的海干散货指数BDI报收于1819.00点，周环比下降1.03%；巴拿马型运费指数BPI报收于2144.00点，周环比增加3.03%；好望角型运费指数BCI报收于2071.00点，周环比下降4.39%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1678.00点，周环比下降0.71%；小灵便型运费指数BHSI报收于961.00点，周环比下降5.04%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1222.54点，周环比增加4.27%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1239.86点，周环比下降1.37%。3）油运：截至10月21日，原油运输指数BDTI报收于1737.00点，周环比增加11.78%；成品油运输指数BCTI报收于1232.00点，周环比增加0.49%。4）油价：截至10月21日，英国布伦特原油现货价报收于91.59美元/桶，周环比下降1.70%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于85.05美元/桶，周环比下降0.65%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。

2022年10月24日发布 数字技术在数字生活场景下的应用日益广泛，个人网盘的核心场景基于存储，不断向娱乐、家庭、办公、教育、智能家居等场景拓展。在5G和AI的加持下，个人网盘不断进行技术融合和迭代，云盘已然成为互联网用户及其智能设备存储的基础服务。 随着个人网盘定位从文件存储备份向数字资产管理的演变，用户对数据安全和隐私保护的重视程度日益增加，网盘的安全性成为核心竞争要素之一。目前，个人网盘使用痛点集中在速度、安全、分享和价格四个层面。用户为优质服务和体验付费的意愿显著提升，因此强化付费会员权益的经营与变现，成为个人网盘商业化的主流。 近年来，个人网盘厂商纷纷布局网盘内容经营，推出网盘内的小说、游戏、学习、广告等模式。至2021年底，个人网盘的会员付费规模已达20.3亿元，由于厂商对内容生态的构建和衍生产品的迭代，预计未来3年付费会员及服务市场仍会保持强劲增速，年复合增长率维持在30.9%。 目前个人网盘市场几乎被互联网厂商、电信运营商和手机厂商三分天下。其中互联网厂商有着成熟的产品矩阵和多场景合作伙伴，建立了较深的用户粘性。电信运营商凭借其资源政策、基础云网、渠道服务的优势，为其亿万用户带来更具竞争力的产品体验。手机厂商将个人网盘服务在其手机终端系统层面，进行集成和深度整合。