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2022年10月24日发布

投资要点

电气设备10168下跌2.61%，表现弱于大盘。本周（10月17日-10月21日，下同），风电涨1.22%，核电涨0.11%，发电设备涨0.09%，工控自动化涨0%，锂电池跌0.6%，发电及电网跌1.99%，新能源汽车跌3.19%，光伏跌5.56%。涨幅前五为麦迪电气、川仪股份、通达股份、科陆电子、华自科技；跌幅前五为英搏尔、赢合科技、璞泰来、天合光能、科达利。

本周专题：储能容量补偿探讨，介绍广东、浙江、山东目前推出的容量补偿政策情况，对于容量补偿形式和资金来源做了介绍和整理。

行业层面：储能：湖南探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收；储能需求爆发，部分电池企业停止接单；宁德时代与Primergy签署协议，成Gemini项目独家储能电池供应商；亿纬锂能发布560Ah超大容量储能电池。电动车：美国政府拨款28亿支持电池材料供应链；法国总统：希望到2030年法国年产200万辆电动汽车；特斯拉：三季度营收同比增长56%，计划未来汽车交付量年均增长约50%，欲2024年将Semi年产量提高至5万辆，计划为Cybertruck制造电池组，已暂停在德国工厂的电池生产，将至少推迟到2024年；远景动力与宝马达成合作，提供圆柱电池；Stellantis：将在法国提高一倍纯电动车型份额，计划到2030年在北美再建两家电池厂；AITO汽车发布新能源汽车购置补贴延续方案；LG新能源或将向丰田供应电池；金属钴报价35.8万元/吨，本周持平；镍报价18.86万元/吨，本周-2.7%；锰报价1.72万元/吨，本周持平；锂报价294万元/吨，本周持平；工业级碳酸锂报价51.9万元/吨，本周+0.4%；电池级碳酸锂报价54.16万元/吨，本周+0.4%；氧化钴前驱体报价24.15万元/吨，本周持平；钴酸锂报价43.5万元/吨，本周持平；石油焦负极报价0.46万元/吨，本周-0.1%；针状焦负极报价1.17万元/吨，本周持平。新能源：加快建设新型能源体系，确保能源资源、重要产业链供应链安全；三部委：关于明确可再生能源补贴核查相关政策的解释；国际能源署：全球多国启动光伏多晶硅产能，预计到年底全球产能同比翻倍；CEA：2023年底全球多晶硅产能将达536GW，远超过光伏装机容量；飙涨53.3%，2022年Q3欧洲太阳能PPA价格达68.57欧元/MWh；欧盟就能源问题达成一致同意采取措施控制能源价格；八省167个储能示范项目20GWh,国电投国网绝对领先；国电投：到2035年清洁能源装机占比力争突破85%；31.92亿元,上机数控与一道新能签订3亿片N型硅产品大单；比亚迪入局户用光伏；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/10.01元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.31元/W，环比持平；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/20元/平，环比持平。潮州：拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。万宁市政府与中国电建拟共建全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目。中国能建签约乌兹别克斯坦2x500MW风电项目。本周招标1GW，陆上0.7GW，海上0.3GW。本周开/中标0.3GW，均为陆上。

公司层面：宁德时代：前三季度营收2103.40亿元，同增187%；归母净利润175.92亿元，同增127%；扣非归母净利润160.38亿元，同增143%。容百科技：前三季度营收192.80亿元，同增208%；归母净利润9.18亿元，同增67%。通威股份：前三季度营收1020.84亿元，同增119%；归母净利润217.30亿元，同增266%；扣非归母净利润219.81亿元，同增271%。科达利：前三季度归母净利润5.83-6.03亿元，同增56%-61%；扣非归母净利润5.47-5.67亿元，同增54%-60%。天奈科技：预计前三季度归母净利润约3.28亿元，同增约61%。比亚迪：前三季度归母净利润91-95亿元，同增272%-289%。嘉元科技：预计前三季度归母净利约4.38亿元，同增约11%；扣非归母净利约4.30亿元，同增约17.87%。德业股份：前三季度归母净利润9-9.5亿元，同增125%-137%；扣非归母净利9.65-10.15亿元，同增156%-169%。晶科能源：预计前三季度归母净利16.5-17亿元，同增129%-136%；扣非归母净利15.0-15.5亿元，同增412-429%。国网信通：前三季度归母净利润4.19亿元，同增13%；明阳智能：前三季度归母净利润33-36.5亿元，同增53%-69%。

投资策略:储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超23Gwh，且8-9月单月招标均超5gwh，政策端预计年底前将出台容量电价政策。近期欧洲电价和天然气价格有一定下降，但欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头；电动车：9月国内销量70.8万辆，同环比+94%/+6%，预期上限；欧洲9月增速有所回暖，主流九国合计销量20.9万辆，同环比+10%/+65%；美国9月销量8.0万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。Q3主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼，隔膜、负极、电解液材料龙头平稳，三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，高端产品议价能力强，龙头盈利保持良好。当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，而排产9月已明显提速，10月排产环比增5-10%，Q4进入旺季，各家车企新车型密集上市，且新车型定价策略更积极，预计23年销量仍可高增，叠加储爆发加持，锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超7.5万吨,环增20%，10月预计环增10%+，硅料价格预计11~12月开始松动。硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。工控景气度低位，进口替代加速，国产品牌有Alpha，9月国内工控龙头订单增长超30%超预期，看好龙头汇川技术。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格下行盈利改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。

重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：科陆电子、赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期