2022年10月24日发布 特斯拉发布财报业绩略低预期，新产能达产及新车型投放延续高增长 特斯拉发布三季报，Q3营收214.54亿美元，同/环比+56%/+27%，实现净利润32.92亿美元，同/环比+103%/+46%，业绩略不及预期。前三季度累计交付91万辆，同比+45%，Q3交付34.38万台，同/环比+42%/+32%。柏林和奥斯汀工厂产能爬坡低于预期，公司认为产能将按计划爬坡，全年可实现+50%交付同比增长目标，4680电芯和结构化电池包进展顺利，产能逐步爬升目前已实现单周1000套，Cybertruck预计2024年北美将达到5万产能。目前特斯拉全球四大工厂上海、加利福尼亚、德克萨斯州及柏林合计规划产能超190万辆。我们预计随着新产能达产以及新车型投放，特斯拉将延续高增长。 亿纬发布新一代储能电池，储能赛道高速成长供应持续短缺 亿纬锂能发布全新一代储能电池LF560K，采用“叠技术”以解决电池在电子电导集流设计和可生产性上的技术难题，一方面叠片芯包极耳数量变为2倍，产品DCIR-8%，另一方面叠片取代卷绕，单极片长度缩短100倍，电芯生产总良率+3%，预计2024年Q2开启全球交付，2025年产能规模达100GWh。公司是国内少数切入海外大储配套的电池厂商，目前已获美国储能集成商Powin Energy 1GWh的订单。鹏辉能源衢州基地20GWh/年储能电池项目开工，总投60亿元，一期规划10Gwh，标志着公司储能电池的产能进入快速扩张的实施阶段。储能赛道高速增长，电池供应持续短缺，有多家电池厂商表示有现货已排期到明年，看好储能电芯、系统集成及储能逆变器企业。 锂精矿拍卖价格创新高支撑锂价高位，产业链利润上移业绩兑现 澳锂矿商Pilbara进行新一轮锂精矿预拍卖，竞价约为7100美元/吨创新高，本次拍卖矿石量为5000吨，精矿品位5.5%，经折算1吨LCE的成本价约为51万元/吨，有力支撑锂盐价格持续高位。精矿拍卖价格高位波动显示出供需紧张以及上下游博弈心态，随年末新能源车需求提升及锂电各环节排产逐级提升，锂盐价格或将进一步上行，同时现货价格持续上涨致产业链利润不断上移，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且兑现且超预期。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、恩捷股份、璞泰来、东威科技、骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年10月24日发布 报告摘要: 贵金属：美联储官员鹰派表态略趋缓，避险价值持续支撑金价 本周COMEX黄金上涨0.75%至1,662.50美元/盎司，COMEX银上涨6.59%至19.40美元/盎司。本周金银比回落至85.70。本周COMEX白银非商业净多持仓减少6,122张，COMEX黄金非商业净多持仓减少17,464张。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。 本周美联储多位官员发表鹰派言论称，目前为止在控制通胀方面仍几无进展，通胀依然在过高水平，需要持续加息。但此前鹰派官员的部分表述被解读为有所松口，此外，“新美联储通讯社”表示届时可能会讨论是否以及如何发出12月进行较小幅度加息的信号。虽然对12月加息75bp的预期有所降温，但市场关于11月及12月均加息75bp的预期依然很高，并预期明年上半年美联储政策利率将达到峰值。在通胀或将较为顽固的背景下，美国经济所呈现出的韧性仍给予加息操作空间，为达到降低通胀的目标预计仍将继续加息，同时周内美债收益率盘中触及15年高点，整体上美元强势仍令金价承压。 而关于衰退的担忧仍在升温，本周美联储褐皮书显示美国物价增长仍处于高位，在通胀持续和利率上升的情况下，一些行业或地区对需求疲软和经济衰退产生担忧，认为前景变得更加悲观；同时，据CNBC报道，由于通胀持续飙升影响，高达66%的美国民众表示，他们的财务状况比一年前恶化，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，美国滞胀担忧仍未停止；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧仍在升温。 与此同时，俄乌局势依旧紧张，双方陷入对基础设施相关的袭击，继此前乌方袭击克里米亚大桥后，俄方袭击乌克兰多个城市，意在摧毁通信及能源的基础设施，近期俄罗斯摧毁了乌克兰近三分之一的发电站，冬季临近令当地电网面临严峻风险。俄方表示对乌方基础设施的空袭将会持续，而乌方也表示将会继续对俄军的后勤运输等目标进行精准打击。经济前景黯淡担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。 整体而言，通胀韧性下美联储加息预期延续，美元指数走强仍令黄金承压，但对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。 基本金属：美联储加息预期令宏观承压，能源电力问题扰动铝锌供应 本周LME市场铝、铅、锡价格较上周下跌3.14%、6.49%、6.88%，铜、锌价格较上周上涨1.58%、1.06%。SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格较上周下跌1.38%、1.57%、1.32%、7.10%，铅价较上周上涨0.62%。 铜：美联储加息延续宏观仍承压，库存流入消费不佳施压铜价 宏观方面，本周多位美联储官员延续鹰派表态，而部分言论对加息的激进态度有缓和，但11月加息75个基点仍是市场最大预期，加之本周美债收益率创新高，宏观方面仍维持压力。 基本面上，铜矿原料供应方面呈现宽松格局，年度铜精矿长单谈判渐近，在炼厂采购不足而矿端相对宽松的背景下本周进口铜精矿现货TC仍继续回升，未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。现货方面，国内供应仍有扰动，河南疫情之下部分地区受疫情管控导致再生铜采购运输相对困难，但近期进口窗口持续打开致使海外库存流入国内，本周国内库存大增，缓解现货紧张压力，而随着冶炼厂检修结束后的生产恢复，以及新产能的投产，后续铜产量继续实现增长，中期预计趋于宽松。目前消费端受上游高升水制约，旺季表现或将有所延后，消费难言较大好转；海外对于美联储加息的预期及欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。 整体上，美联储加息仍将延续使得铜价面临宏观压力，短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费，铜价面临下行压力。 铝：供需双弱，低库存高成本支撑铝价 欧洲能源形势下，海外铝供应仍难言乐观。本周欧盟领导人在布鲁塞尔展开峰会讨论应对欧洲能源问题，已对应对能源危机达成一致，但目前仍未就设置天然气价格上限这个核心问题达成一致；同时欧盟计划将在明年第一季度提出新的电力市场设计方案，切断天然气和电力价格之间的联系。但北溪停止供气这一供应缺乏的背景下，冬季能源供应压力依旧较大，现有库容能用多久仍是面临考验，在此背景下，工业用电面临风险。欧洲多国电力紧张局面依旧延续，海外铝厂减产消息时有发生，因而后续海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内方面，随着前期限电恢复等原因，四川、内蒙电解铝的新增及复产产能小幅增长，云南暂未有进一步扩大减产的消息，但云南枯水期电力不足的扰动仍在继续，此前因电力不足减产的省内产能预计在丰水期重新来临后才能恢复。加之近期LME可能禁止俄罗斯金属交易令短期供应扰动较大，铝价短期有一定弹性。同时低库存以及成本高位也给予铝价支撑。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，供应端仍面临压力。目前国内消费仍未有大幅改善，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，短期内外供应面临电力问题扰动，同时成本端高企，铝价具备向上弹性，但疫情等因素干扰下需求担忧仍存，关注后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计后续国内产量继续增加，铝价承压。 铅：供应面临增长预期，旺季预期消费仍有提振 本周国内原生铅开工率有所上行，高铅价带来再生铅利润的修复也将促进再生铅的产量增长，后续随着前期安徽及云南疫情的结束，以及检修后产量恢复，供应将呈现增长态势。而消费端，下游铅蓄电池旺季延续，订单表现较好，生产平稳。在旺季背景下，终端消费的边际好转给予价格支撑。 锌：内外电力问题扰动延续，中期供需格局有望改善 欧洲能源问题的影响仍在延续，欧盟仍在应对能源危机，在本周于布鲁塞尔召开的欧盟领导人会议上，欧盟就应对能源危机方案达成一致，同意推进一系列紧急措施，以应对欧盟的能源危机，但气价上限这一核心问题仍未达成一致。在即将到来的冬季，能源仍面临供应风险，工业用电及电价水平仍是对剩余未减停产的锌冶炼产能造成威胁，后续电力成本上涨仍使得欧洲现有冶炼产能有继续减产风险。而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张。 国内方面，此前锌产量连续多月不及预期，而市场对于10月精炼锌供应的增量也相对保守，过去的大半年锌供应压力不大，在此背景下，即使过去几个月的需求仍以刚需为主，国内库存也依旧持续走低。展望未来，云南水电隐忧下锌冶炼厂或有减停产风险，仍将有可能令产量不及预期，有待关注后续云南电力供应情况。虽近期矿原料较为充足，但中期全球矿产难放量，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，疫情影响下国内下游消费未有明显起色。若基建等需求的刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：疫情对供应扰动减退，中期锡价仍承压 随着云南疫情减弱，本周江西及云南的精锡开工率有所回升，在炼厂供应修复、原料较为平稳的背景下，9月国内精锡产量继续环比增长，同时进口窗口继续打开，也将对供应形成补充，限电是否进一步影响云南精锡产量。同时，本周印尼当局称考虑禁止出口锡，但尚未宣布具体时间，未落实至进口量上。下游有所回暖但整体消费好转有限，需求增速难以匹配供应增量，预计仍是呈现过剩局面。中期看，随着国内供应扰动减退而海内外加息、衰退等利空之下的消费堪忧，锡价仍承压弱势。 三季度业绩总结：经营平稳叠加产能释放助力稳健表现，新能源业务发力带来新的业绩增长点 面对今年以来的价格波动、疫情多点散发等不利因素影响，部分公司产品产销下降，影响营收及利润，金徽股份铅锌精矿生产受负面影响。而受益于产品产销及售价同比上涨、生产组织管理能力佳、客户供货平稳的企业，能有效对抗生产经营风险，其业绩持续稳步上行。其中，紫金矿业旗下塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿等重点项目顺利投产，矿产金、铜、锌产量均录得增长，矿山矿山企业毛利率为56.38%，综合毛利率为15.60%，同比上升0.82%，并实现营收及归母净利润的持续稳健增长。云南铜业在产品价格同比上涨、有效控制成本费用的双重作用下，前三季度营收及利润录得较大增长。 而新能源布局以及相关主力项目产能稳健兑现的企业，业绩增长表现更是十分亮眼。近年受新能源电池需求爆发带动，电池铜箔、铝箔需求旺盛，而供应端受制于建设达产周期长、设备依赖进口、资金及人才壁垒等因素，供应尚较为有限，电池铜箔铝箔赛道高景气。嘉元科技作为锂电铜箔龙头，其年产1.5万吨高性能铜箔项目顺利达产，年初1.6万吨及年产1.5万吨项目分别顺利开机试产、投产，随着项目产能的持续释放，将带来业绩的稳步抬升。万顺新材大幅受益于孙公司安徽中基电池铝箔产能释放，从而带动铝加工业务盈利能力明显提升，公司预计前三季度归母净利润同比增长。 小金属：钼供应刚性需求旺盛提振价格，储能带动钒电池高景气 本周钼精矿、钼铁价格较上周分别上涨1.22%、4.71%。近期钼价维持高位，在于供需两方面的利好。供应端，钼矿原料紧张，目前受疫情及环保等因素影响，未来矿端增量有限，供应端弹性较小；而需求端海外需求旺盛，国内钼铁需求向好，中期需求受航空航天等传统工业、国防军工行业、电动车及风力涡轮机等绿色需求带动，需求有望向好。后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下，钼价有望继续上行。 本周五氧化二钒价格较上周上涨2.53%至12.15万元/吨，钒铁价较上周上涨3.07%至13.45万元/吨，钒电池指数本周上涨0.16%报收1511.62点。中期而言，钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势，符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求，在发改委及能源局规划支持下，钒电池装机量有望大幅提升，钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突继续恶化； 3）国内疫情影响消费超预期； 4）海外能源问题再度严峻。

2022年10月24日发布 主要观点： 行业周观点 本周（2022/10/15-2022/10/21）化工板块整体涨跌幅表现排名第19位，跌幅为-1.93%，走势低于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-1.08%、-1.60%，申万化工板块跑输上证综指0.85个百分点，跑输创业板指0.32个百分点。 需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月19日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加近日“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，同时叠加罕见高温极端天气，主要航道面临限运甚至停运的风险，全球维生素供给将进一步偏紧。短期看，国际天然气价格持续上升叠加国内多个维生素厂商集中停产检修，导致目前全球维生素供应短缺；长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为硫磺（+7.75%）、氨纶40D（+5.88%）、烧碱99%（+4.17%）。①硫磺：本周硫磺供应减少，导致价格上升；②氨纶40D：本周氨纶市场成本端支撑偏强，导致价格上涨。③烧碱99%：本周烧碱产量下降，供应减少，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅前三为醋酸（-9.09%）、环氧丙烷（-6.73%）、三氯乙烯（-5.98%）。①醋酸：本周醋酸下游需求疲软，供应量增加，导致价格下跌。②环氧丙烷：本周环氧丙烷供应端支撑减弱，成本下滑，导致价格下降。③三氯乙烯：本周三氯乙烯需求明显缩减，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：PTA（+39.96%）、醋酸乙烯（+26.77%）、氨纶40D（+25.65%）、煤头硝酸铵（+13.71%）、甲醇（+12.58%）。 周价差跌幅前五：电石法PVC（-114.67%）、己二酸（-36.05%）、双酚A（-24.25%）、涤纶短纤（24.04%）、PET（-23.21%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有100家企业产能状况受到影响，较上周统计增加2家，其中统计新增停车检修8家，重启6家。本周新增检修主要集中在醋酸、合成氨生产，预计10月下旬共有7家企业重启生产，其中生产合成氨占比36%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：需求不及预期，国际油价持续下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月19日当周，WTI原油价格为85.55美元/桶，布伦特原油价格为92.41美元/桶。库存方面，美国原油库存减少约130万桶。汽油库存减少约220万桶，馏分油库存减少约110万桶。供应方面，OPEC+于上周决定自11月起将石油产量下调200万桶/日，削减量约等于全球供应的2%。需求方面，IEA月报预计2022年第四季度全球原油需求将减少34万桶/日，将2022年全球原油需求增长预期下调至190万桶/日。 LNG：拿货需求较少，国产LNG价格下降。本周百川盈孚LNG均值7257元/吨，较上周7468元/吨下调211元/吨，跌幅2.82%。供应方面：受多地疫情影响，市场积压，上游出货承压，市场回落。海气方面：近期国产气连续降价，对比海气价格优势明显，受国产气降价冲击，再加上目前市场需求乏力，海气出货范围不断缩小，本周多地接收站多存下调行为，单日降幅100-300元/吨不等。需求方面：进口气价格的下调，区域内价差缩小，靠近消费地区的采购多就近为主，主产区液厂出货不畅，拿货意愿较低。 油服：油价维持高位，油服行业受益。截至10月19日当周，WTI原油价格为85.55美元/桶，较10月12日下跌1.97%，较上月均价上涨1.92%，较年初价格上涨12.45%；布伦特原油价格为92.41美元/桶，较10月12日下跌0.04%，较上月均价上涨2.03%，较年初上涨17.00%。据贝克休斯公布的数据显示，截止10月14日的一周，美国在线钻探油井数量610座，比前周增加8座。总体而言油价维持高位，油服行业受益。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格持续上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：下游需求一般，价格持续稳定。需求方面：下游需求一般，目前整体成交量少。下游肥料端目前处于用肥淡季，短期内对磷矿需求较为平稳。供给方面：矿山开采受限，磷矿石供应紧张。库存方面：目前多数矿企暂停开采，仅有少量作为原有订单正常出货。多数企业库存已空，前期订单已完成。 一铵：市场供应减弱，价格小幅上涨。供应方面：开工和产量较上周相比均有小幅下滑，西北地区受疫情影响，部分企业装置停车，供应减弱，行业库存处于低位。需求方面：下游秋季备肥情况不及预期。 磷酸氢钙：市场供应紧张，价格持续上涨。供应方面：本周部分企业表示因矿石紧张，装置暂停生产，促使场内开工小幅下滑。需求方面：价格上涨过后，对于当前市场高价，下游多随用随采按需跟进，磷酸氢钙企业新单成交量跟进情况较为一般。 3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下跌，纯MDI、TDI价格上涨，建议关注万华化学 聚合MDI：需求端支撑有限，价格小幅下跌。供应方面：个别检修装置短线难有恢复，加上现阶段各工厂价格高位运行，成本支撑下，经销商低价出货较为谨慎。目前海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：需求端释缓慢，对原料支撑有限。 纯MDI：供方消息提振，纯MDI价格上涨。供应方面：整体供应量大稳小动。海外装置整体供应量维持正常。工厂指导价再度上调，且非合约客户不接单不报价，加上个别工厂受疫情影响，合约订单交付缓慢。需求方面：整体需求端维持刚需采购，订单尚未集中释放。 TDI：供应端持续紧张，价格继续上涨。供应方面：甘肃银光10万吨装置第四季度重启；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；9月7号万华福建10万吨装置停车检修，预计时长45天左右。海外装置：低负、降负运行。需求端：下游海绵市场跟进气氛不足，对于高价原料有所抵触，市场大幅涨价下，以小单刚需跟进，传导受限，整体需求平淡，等待终端进一步好转。 4、煤化工：尿素和乙二醇价格下降，炭黑价格持平，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：市场需求不足，尿素价格下跌。供应面：本周国内日均产量14.99万吨，环比减少0.37万吨。需求面：目前，

2022年10月24日发布 兼顾安全与发展，自主可控重要性不断提升 二十大报告兼顾安全与发展，供应链产业链自主可控重要性不断提升。我们将二十大报告与十九大报告相对比，可以发现“安全”词频有所上升，“发展”词频与十九大报告持平。在报告的第四、第十一部分，分别提到了产业链供应链安全，自主可控趋势明显。工业母机、通用自动化、半导体设备、激光设备等板块国产化或迎来加速。受益标的：宇环数控、华中数控、科德数控、柏楚电子、维宏股份、信捷电气、汇川技术、禾川技术、埃斯顿、怡合达。 自动化市场底部已现，叉车销量增速降幅收窄或迎复苏 自动化市场底部已现。2022年Q2季度自动化市场增速出现下滑，2022年Q2季度中国自动化整体市场规模为764.08亿元，同比负增长1.5%。根据MIR预测，2022年Q3自动化整体市场将仍处于负增长态势。信贷数据转好，PMI指数重站荣枯线。2022年9月，信贷数据转好，企业新增中长期贷款同比增长94.13%，相比8月的41%进一步提升。2022年9月PMI指数为50.1，重回荣枯线上。2022年9月主要企业叉车销量增速降幅收窄，有望迎来新一轮复苏。中国工程机械工业协会统计数据显示，2022年9月份，33家叉车制造企业销售各类叉车85953台，同比下降5.51%。2022年2月以来，全国主要企业叉车销量增速大幅下降，于4月进入负向区间。2022年9月叉车的增速降幅照2022年8月有所收窄。叉车是与制造业景气度强关联的行业。结合自动化市场规模及信贷、PMI数据，我们预计，叉车行业有望迎来新一轮复苏。受益标的：杭叉集团、安徽合力。 多省积极规划新增海上风电并网装机，风电装机超预期 沿海各省积极规划新增海上风电并网装机。目前，广东、山东、江苏、浙江、辽宁、广西、福建、上海、天津等省市“十四五”期间规划新增海上风电并网装机合计约51GW。此外，海南、河北等地也正积极推进海上风电项目开发建设。“十四五”期间预计国内新增海上风电并网装机量有望超过60GW。多省明确海上风电省补政策。目前广东、山东、浙江三省已明确出台了海上风电省补政策，推动海上风电项目开发由补贴向平价平稳过渡。受益标的：新强联、五洲新春、亚星锚链。 风险提示：相关政策落地不及预期、工业母机等行业国产化进程不及预期、公共卫生及地缘政治风险。

2022年10月24日发布 一周市场回顾：本周SW机械板块上涨2.32%，沪深300下跌2.59%。市场处于超跌反弹阶段，本周信创、三季报高增以及通用设备回暖等标的涨幅领先。我们依然强调全球经济不明确背景下企业资本开支压力较大，第三方检测以及光伏设备业绩确定性强，仍然是目前板块配置的首选，从短期资金博弈来看，Q4通用设备板块在低基数效应、成本边际改善带来表观财务数据修复，低估值公司修复弹性较大。 每周增量视角：随着LED显示技术的发展，芯片尺寸往更小的方向发展，带来更好的产品体验的同时，对于生产工艺和设备的要求也在提高。一个最直接的体现是单位面积芯片的数量大幅提升，芯片分选机效率要求也随之大幅提升。传统芯片分选的方式通常为pick&place工艺，问题在于两方面：1）从分选的动作流程来看，需要顶、吸、移、放等流程，设备提效空间有限；2）在芯片尺寸进一步缩小的趋势下，吸嘴制造的尺寸无法与芯片尺寸匹配。以针刺工艺为代表的芯片分选工艺将是解决以上两大问题的关键，建议重点关注凯格精机等。 本周核心观点：自动化：国内工业机器人2022年8月工业机器人产量4.13万台，同比下降1.1%，疫情影响下制造业投资相关链条持续承压，下半年在低基数效应下相应公司盈利能力或延续改善，建议关注刀具厂商欧科亿、华锐精密、国茂股份、绿的谐波等；激光：受国内疫情影响，激光行业需求承压，行业高功率化趋势持续，6000w以上高功率产品有望持续放量，建议关注国产激光切割运控系统龙头柏楚电子以及价格竞争后续有望改善的国产激光器龙头锐科激光；光伏设备：行业降本提效是主旋律，全球光伏平价背景下硅片、电池片到组件环节扩产规模有望超预期，建议关注平台化布局的硅片\组件设备龙头晶盛机电、奥特维；电池片环节，金属化方面，激光转印技术下半年有望放量，建议关注帝尔激光；异质结进展有望超预期，年底单W成本与传统PERC有望打平，建议关注迈为股份；锂电设备：据中汽协数据，国内新能源汽车2022年9月产量75.5万辆，同比增长110%，全球电动化浪潮明确，大客户订单兑现在即，建议关注其对工艺设备龙头的弹性，具体包括先导智能、杭可科技等，除此之外下游动力电池竞争以及产品迭代带来新增工艺设备需求，建议关注奕瑞科技、东威科技等；检测&计量：中长期制造业升级带动第三方检测需求持续增长，行业马太效应显著，二季度受疫情影响略有承压，建议关注苏试试验、华测检测，关注报表改善空间较大的广电计量；出口方向：人民币阶段贬值、运费下降、大宗商品价格下行，关税取消预期再起，出口型企业下半年利润率有望修复，重点关注线性驱动控制系统龙头捷昌驱动、电踏车电机龙头八方股份等；工程机械：2022年9月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机2.12万台，同增5.49%；下半年出口持续高增，国内需求改善下，建议关注三一重工、恒立液压、建设机械等。 行业评级及投资策略：考虑到疫情加速国内制造业自动化升级趋势，下游行业带来国内设备厂商竞争力提升，进口替代进程加速，维持“推荐”评级。 本周建议关注：柏楚电子、宏华数科、苏试试验、奥特维、高测股份。 风险提示：全球范围内疫情控制不及预期、国内制造业投资景气持续下滑，重点关注公司新产品兑现不及预期，重点关注公司订单增长不及预期，重点关注公司业绩增长不及预期，重点关注公司竞争格局加剧，汇率、运费等大幅波动风险。

2022年10月24日发布 工业金属：美联储持续加息，工业金属维持震荡 美国失业人数减少不及预期使得美联储加息倾向持续，对工业金属仍有压制，而国内宽松货币政策延续，支撑地产复苏，工业金属价格或维持震荡。国际方面据SMM美联储两位官员在最新讲话中均表示，美联储将持续加息，到今年年底，联邦基金利率可能远高于4%；10月费城联储制造业指数及9月成屋销售数据弱于预期。海外加息压力持续，对经济衰退担忧压制金属价格上行。国内方面：2022年10月20日两大LPR报价均与上月持平，表明国内宽松货币政策持续。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：内外价格走势劈叉，终端采购节奏放缓 本周LME铜收报7651美元/吨，周内上涨1.58%；沪铜收报62860元/吨，周内下跌1.38%。据SMM本周LME亚洲仓库库存开始流出，流向进口利润较高的国内，而国内库存由于冶炼厂交割、进口到货，SMM主流消费地库存达到12.51万吨，较周一增加1.48万吨。据SMM需求端，国网下单节奏放缓，交货周期拉长，国内多地散点疫情频发，工程开工环比降温。 铝：疫情影响国内供应，电解铝库存内外走势分化 本周铝价下跌，LME铝收报2219美元/吨，周内下跌3.14%；沪铝收报18535元/吨，周内下跌1.57%。据SMM供应端，本周国内供应端产量少量释放但仍维持紧缺，新疆、内蒙古等地发货受阻，周内国内铝产品到货减少，铝锭库存维持去库状态。需求端，板带重镇巩义疫情严峻，多个板带厂被封，当地企业因进货缓慢或资金回笼不及时而被迫减产。同时LME本周库存环比大幅上升，地缘问题下下游采购商或主动回避俄铝产品，俄铝或选择交仓以应对销售压力。 锡：疫情对供给扰动消退，需求疲软锡价下跌 本周锡价下跌，LME锡价收报18550美元/吨，周内下跌6.88%，沪锡164100元/吨，周内下跌7.10%。据SMM供给端，国内冶炼厂整体生产维持平稳，此前云南地区受疫情扰动影响逐渐消退，对于原料的需求整体维持在平稳水平。需求端，国内“金九银十”表现不及预期，现货市场表现不温不火，下游企业维持刚需采购弹性需求压缩幅度明显，而海外需求大幅增加迹象并不明显。总体来看，供给宽松，需求疲软，预计锡价或短期偏弱。 锌：国内社会库存持续累积，下游开工率下降压制锌价 本周LME锌价收报2951美元/吨，周内上涨1.06%，沪锌24640元/吨，周内下跌1.32%。据SMM供给端，本周内蒙及云南地区加工费上调，主要由于当地进口矿流入，对当地矿市场供应产生较大补充。需求端，下游锌合金厂开工率持续下降，企业整体采买较为谨慎，长单和刚需为主。库存端，国内社会库存持续累积，维持高位。 能源金属：新能源车企九月销量增加，终端景气推动能源金属价格上行 国际方面，2022年10月18日，澳锂矿商第十次（年内第七次）锂精矿拍卖最终成交价为离岸价7100美元/吨（SC5.5，以黑德兰港离岸价为基础），较上次拍卖价格增长1.6%。据百川盈孚粗计算，按照90美元/吨的运费测算，再算入加工费、增值税等事项后，此次拍卖锂矿折合成电池级碳酸锂的成本约53.5万元/吨。国内方面，9月车市迎来传统销售旺季，新能源车企销量大幅增加。中汽协数据显示，9月，新能源汽车销量为70.8万辆，同比增长93.9%，新能源汽车销量水涨船高，车企对产能扩建的需求也日益急迫。行业高度景气推动能源金属价格继续上行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：下游采购意愿积极，拍卖助推锂价上涨 本周电池级碳酸锂价格为53.80万元/吨，较上周上涨2.3%；电池级氢氧化锂价格53.05万元/吨，较上周上涨2.5%；锂辉石价格为5320美元/吨，较上周上涨1.1%。据SMM供给端，青海地区每年的黄金生产月接近尾声，后续会受天然气的影响，造成产能不饱和的现象。需求端，目前市场正遇需求旺季，碳酸锂市场供应紧张局面加剧，下游询货情绪高涨。总体来看，“供不应求”成为市场供需情况的主旋律，叠加澳锂矿商拍卖带动，预计碳酸锂价格后续继续缓步向上。 镍：下游需求旺盛，短期硫酸镍或供应偏紧 本周SMM电解镍价格为18.865万元/吨，较上周下跌1.4%，硫酸镍4.025万元/吨，较上周上涨1.6%。据SMM供给端，一体化企业积极提高自产，硫酸镍整体产量增加，但市场供应仍表现紧张。需求端来看，三元电池表现强劲，传导至上游，硫酸镍需求火热。总体来看，新能源汽车产业链仍表现高景气，推动硫酸镍需求，预计短期硫酸镍价格稳中上行。 钴：下游采购谨慎，钴盐价格环比微增 本周SMM电解钴报35.95万元/吨，与上周持平，硫酸钴价格为6.35万元/吨，较上周上涨0.4%。据SMM供应端，本周硫酸钴开工率同步上调，产量逐步增加。需求端，硫酸钴需求暂无明显释放迹象。周内由于原料端成本价格走跌，加上对消费电子行情持续性担忧，影响下游入市操作积极性，但场内生产商报盘维持高价，使得买方跟进兴趣不高，成交重心微弱上移。短时硫酸钴价格或稳中有升。 稀土：供应小幅增加，需求稳中向好 本周稀土价格处于稳定略有上升状态，氧化镨钕市场成交价在66.75万元/吨，较上周下跌2.91%；氧化铽价格小幅上调至13325元/千克，较上周上涨1.14%。据SMM供给端，废料回收企业整体生产稳定，废料产出镨钕数量变化不大；进口矿小幅增加，整体供应面有少量增加趋势。从需求端来看，终端新能源汽车需求较好，另外永磁材料在机器人领域的应用也有增加预期，且9月稀土价格反弹上涨，市场信心好转。总体来看，供应端有小幅增加预期，需求端逐渐好转，预计近期稀土市场整体稳中小幅波动。建议关注：金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：金价小幅上涨，美联储继续加息压制金属上涨预期 本周国际COMEX金价、COMEX银价较上周均小幅上涨：COMEX黄金周五收盘价1662.5美元/盎司，较上周上涨0.82%；COMEX白银周五收盘价19.4美元/盎司，较上周上涨7.35%。美元指数本周五收盘价111.85，较上周五收盘价113.31小幅下跌0.87%，美元实际利率的抬升给贵金属价格带来下行压力。美国劳工部周四发布的报告显示，目前失业率为3.5％，为历史新低，同时职位空缺超过1000万，每个失业工人对应大约1.7个职位空缺，体现企业对劳动力的需求依然强劲，提高投资者乐观情绪，利好美元、不利于贵金属价格上行。本月所公布的美国非农就业报告较为乐观，而通胀数据依然处于高位，美联储或继续大幅度加息，美联储官员的鹰派置评，已经让市场预期11月份加息75个基点的概率升至97.5%，而12月份加息50个基点的概率为22.5%，加息75个基点的概率为77.0%，从而把美国十年期国债收益率也推升至4.25%的14年新高。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年10月24日发布 核心观点：推动住房租赁市场发展，天津南京完成三批次土拍 进入十月中旬，二十大报告提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，表明中央将继续发力完善住房供应端制度政策，并大力推动住房租赁市场发展，完善购+租、市场+保障的住房体系。同时证监会放宽涉房企业上市门槛，房地产板块迎来利好。在政策持续宽松及低基数的影响下，多城土地集中出让成交热度逐渐回暖，投资拿地依旧以央国企为主导。我们预计政府后续或将根据市场的实际恢复情况，持续调整政策组合，在宽松政策预期和低基数影响下，市场将对房地产板块逐渐恢复信心，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：证监会重开融资闸门，A股涉房企业获许上市融资 中央层面：对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 地方层面：广州、深圳、珠海、昆明、南京等十多个热点一二线城市出台“带押过户”新政或已实际执行。深圳自然资源局对多宗项目用地进行“商改住”规划调整天津下调首套商业性个人住房贷款利率20个基点。 市场端：二手房成交量同比环比增长，天津南京完成三次土拍 销售端：2022年第42周，全国64城商品住宅成交面积356万平米，同比下降26%，环比下降3%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达16957万平米，累计同比下降33%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为145万平米，同比增速53%，前值61%；年初至今累计成交面积5260万平米，同比增速-18%，前值-19%。 投资端：2022年第42周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积8340万平方米，成交土地规划建筑面积1341万平方米，同比增加17%，成交溢价率为10.2%。天津第三轮集中供地结束，17宗地块全部成交，总金额98.99亿元。南京2022年第三批次集中供地落幕，32宗涉宅用地共获金约275亿元，从拿地情况来看，国央企仍为主力，中交地产和新六城投联合体竞得4宗地块。 融资端：国内信用债发行同比减少，海外债发行同比减少 2022年第42周，信用债发行40.9亿元，同比减少22%，环比减少70%，平均加权利率2.63%，环比减少44BPs；海外债发行1.2亿美元，同比减少75%，环比减少100%，平均加权利率10.75%，环比增加311BPs。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年10月24日发布 事件：二十大报告支持教育和人才发展，利好教育信息化 （1）9月，央行和财政“组合拳”推动教育信息化建设。国务院总理主持召开国务院常务会议，会议指出，对高校、职业院校和实训基地、等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，申请贴息截至今年12月31日。 （2）10月，二十大报告中指出“人才是第一资源”，并要求“要坚持教育优先发展、科技自立自强、人才引领驱动，加快建设教育强国、科技强国、人才强国，坚持为党育人、为国育才，全面提高人才自主培养质量，着力造就拔尖创新人才，聚天下英才而用之”。 顶层规划和贴息政策支持，高校采购项目和金额显著提升 （1）二十大报告指出支持教育和人才发展。高校和职业院校是人才迈向社会的最后一环，国常会贴息政策也将高校和职业院校放在首位，与二十大对于支持人才和教育发展的顶层规划一致。教育信息化是实现不同区域教育均衡发展、缩小城乡教育差距的重要保障。国家财政性教育经费支出占GDP比例一般不低于4%，教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011－2020年）》提出，“各级政府在教育经费中按不低于8％的比例列支教育信息化经费”，为教育信息化长期发展提供了资金保障。 （2）预计贴息政策带来的增量空间更为乐观。本次贴息政策主要面向高校和职校，根据教育部数据，截至2021年，全国高等院校共3013所，中等和高等职业院校8812所，按照教育部要求“每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元”测算，预计将分别带来602亿、1762亿元的市场空间。从目前招投标信息来看，多数高校贷款金额超出2000万元的要求，预计实际带来的增量空间更为乐观。 （3）高校采购项目和金额显著提升。以四川大学为例，根据采招网数据，四川大学10月披露的2022年11月政府采购意向涉及229个项目，采购金额超4.6亿元，主要为设备采购、仪器采购、工程服务、信息技术服务等项目；2021年11月政府采购意向仅11个项目，采购金额1.46亿元，主要为食材采购、建筑维修、设备采购等项目（其中食材采购1.26亿元）。根据仪器信息网统计，高校全年仪器设备采购意向过亿的的情况并不多见。对比来看，贴息政策发布后，高校采购项目和金额均显著提升，预计将推动教育信息化行业景气度快速提升。 投资建议：行业有望迎来底部反转，建议重点关注 我们认为，在央行和财政部组合拳下，将给予教育行业政策鼓励和贷款支持，行业景气度有望在短期内快速提升，教育信息化项目有望加速落地，建议重点关注，受益标的包括新开普、运达科技、鸿合科技、捷安高科、佳发教育、科大讯飞、视源股份等。 风险提示：行业竞争加剧；政策落地不及预期；信息化投入不及预期。

2022年10月24日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为+2.2%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第5位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育+7.1%，旅游及景区+4.2%，专业服务0.8%，酒店餐饮-1.2%。 重点公告&事件： （1）万宁王府井国际免税港拟开展免税业务；（2）三亚调整省外来（返）三亚人员管理措施；（3）海航基础拟更名为“海南机场”。 核心观点： 免税：海南离岛免税产能扩张，供给提质有望驱动离岛免税高质量发展。免税业态在当前消费环境下仍是最具吸引力的渠道之一，在疫情平稳背景下，今年1-2月、7-8月上旬离岛免税销售修复较快。中长期看，伴随国内免税渠道产能扩张（23年离岛免税供给扩张1倍、疫后国内机场、市内免税渠道均有新增供给）、供给提质，国内免税市场规模仍有可观成长空间。推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、王府井。 餐饮：短期关注三季报韧性，中长期看好刚需品类和一线品牌下沉市场。预计Q3刚需餐饮品类业绩有较强韧性，建议关注婚宴标的同庆楼。中长期看，居民餐饮服务外包仍是大势所趋，高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注中式快餐赛道。此外建议关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九、海伦司、奈雪的茶。 酒店：海外酒店复苏延续，国内等待政策企稳。受益于出行管控放松各头部酒店业绩均明显复苏。映射至国内，我们认为短期主要矛盾仍在出行政策，中长期看国内酒店行业供需、竞争格局清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。 出境游：香港出境客流环比改善，出境板块短期重点关注商务出行修复。国内出入境开放预期延后，后续重点跟踪国内与香港、澳门通关及恢复旅行社活动进展，短期建议关注商务出境恢复标的米奥会展（国内海外自办展会龙头），中长期建议关注众信旅游。 旅游&新消费：建议关注智能健身镜赛道，供需推动下国内智能健身镜渗透率有望实现从0到1突破，建议关注头部智能健身镜品牌ODM供应商康冠科技。此外，建议关注疫后增量空间较大的天目湖，以及露营装备龙头牧高笛。 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年10月24日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨2.32%，沪深300指数下跌2.59%，创业板指下跌1.60%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第4位。剔除负值后，机械行业估值水平29.7（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是半导体设备、机床工具、航运装备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、航运装备。 周关注：解读二十大报告，关注高端装备进口替代和新能源装备领域投资机会 加快建设制造强国，推动高端装备进口替代。二十大报告中提到，要建设现代化产业体系，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板。制造业向高端化智能化发展以及补短板，机械设备领域存在进口替代空间的数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等均具备较强的投资机会。我国机床产业大而不强，高端亟待突破，产业集中度有望提升。机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口且行业集中度较低。从产业链维度看，数控刀具、机床整机、数控系统均存在进口替代空间，且进口替代难度依次升高。相关推荐方向包括：1）数控刀具，标的欧科亿、华锐精密、中钨高新；2）五轴联动数控机床，标的科德数控、拓斯达；3）机床整机，标的海天精工、创世纪、国盛智科、纽威数控；4）数控系统，标的华中数控。 双碳目标继续推进，新能源领域相关装备率先受益。二十大明确我国将积极稳妥推进碳达峰碳中和，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系。在双碳持续推进的大趋势下，新能源依然是我国的长期发展方向，光伏设备、风电设备、核电设备等新能源设备领域有望长期受益。今年我国光伏产业持续高景气，新增装机不断加速，预计全年国内和全球新增装机量将分别达到85-100GW和205-250GW。另一方面，光伏产业链技术变革持续推进，N型电池片市占率提升，钙钛矿电池产业化不断落地。我们继续看好受益技术变革的光伏设备，相关标的包括：1）硅片设备晶盛机电、高测股份；2）电池片设备迈为股份、帝尔激光；3）组件设备奥特维、京山轻机等。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月24日发布 二十大报告强调国家安全，科技自立自强是关键 党的二十大报告指出：国家安全是民族复兴的根基，经济安全是持续发展的基础。当前，国际环境日趋复杂多变，不稳定不确定因素增多，“黑天鹅”“灰犀牛”事件时有发生。如何在应对来自内外部的风险挑战中未雨绸缪、增强御险能力，是我们面临的新形势、新挑战。此外，二十大报告也提及要“确保重要产业链供应链安全”。我们认为，稳固经济安全基础，提升产业链供应链稳定和韧性，除了从内部稳定工业生产、优化产业布局，从外部深化开放合作、强化风险防范，还必须解决一些核心技术环节的“卡脖子”问题，强化各领域关键产业的自主可控能力。 国务院确定专项再贷款与财政贴息，国产厂商迎发展机遇 9月7日，国务院常务会议提出确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院、中小微企业等九大领域的设备更新改造，扩市场需求、提升发展后劲。本次贷款总额达1.7万亿，中央财政贴息2.5%，期限2年；贷款利息不多于3.2%，补贴后利息小于等于0.7%。在新增软硬件产品和设备中提高国产化的比例，不仅能够带动国内信息产业的发展，还将提高高校、医院、中小微企业等领域的信息技术自主可控水平，或将是此次专项再贷款与财政贴息配套带来的发展机遇。 建议关注从“信创”到“泛自主可控”的投资机遇 在强调经济安全和产业链供应链韧性安全的时代背景下，随着科技自立自强成为国家发展的战略性支撑。我们建议关注从“信创”扩展到“泛自主可控”的更多 投资机遇，具体涵盖了五个相关板块。 1）基础工具链（CAD/CAE/EDA/测量仪器）：国产化的需求持续向上游蔓延，基础工具产业链当前国产化率低，卡脖子特征较为明显，长期投资价值显著。 2）信创（CPU芯片/操作系统/数据库/中间件/应用软件）：在外部环境的压力倒逼下，信息技术基础设施自主可控的迫切性和确定性强，有望迎来新发展机遇期。 3）网络安全：网络空间作为国家第五疆域，重要性逐渐凸现，网络安全法修订、数据安全法、关保条例等陆续发布，利好未来产业发展。 4）工业软件：制造业作为当前经济社会发展的中流砥柱，数字化转型和国产化是下游刚需和长期趋势。 5）卫星遥感产业：卫星遥感近年来在军、民领域的价值日益凸显，需求旺盛叠加国产化需求，成长性较强。 建议关注 基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月24日发布 行情回顾 上周（10.17-10.21）,医药生物板块（申万）上涨1.33%，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，沪深300下降2.59%，医药生物板块跑赢沪深300指数3.93个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第9位。子板块涨跌不一，中药板块涨幅最大，上涨3.63%，医疗服务板块跌幅最大，下跌2.83%。 2022年10月18日Ambrx Biopharma宣布考虑到HER2靶点的竞争格局，将HER2ADCARX788移出内部研发管线，并将与合作伙伴新码生物继续合作推动ARX788的开发，PSMAADCARX517将成为公司的优先研发管线，并将裁员15%。 投资建议 ADC是目前生物医药领域最为火热的赛道之一，AmbrxBiopharma的ARX788采用地非天然氨基酸定点偶联技术，实现了高达90%的均一性，并且在胃癌和乳腺癌以及针对T-DM1和DS-8201耐药的泛癌种患者的早期探索中取得了不错的临床结果，但面对竞争对手尤其是DS-8201的攻城略地，AmbrxBiopharma不得不放弃该管线。目前来看，无论是全球还是中国在整个ADC领域都存在适应症和靶点扎推的现象，HER2靶点更是成为焦点。DS-8201的优异表现，让所有HER2ADC赛道的玩家都如坐针毡。针对ADC赛道我们建议： （1）关注靶点、适应症差异化布局，研发进度领先的ADC药物开发企业，相关标的：荣昌生物、科伦药业； （2）关注拥有ADC技术平台优势的企业，相关标的：恒瑞医药、多禧生物、乐普生物； （3）关注提供ADC研发一体化服务的CXO企业，相关标的：药明生物、皓元医药、美迪西。 风险提示 政策变化超预期；研发失败风险等。