2022年10月24日发布 一周市场回顾：本周SW机械板块上涨2.32%，沪深300下跌2.59%。市场处于超跌反弹阶段，本周信创、三季报高增以及通用设备回暖等标的涨幅领先。我们依然强调全球经济不明确背景下企业资本开支压力较大，第三方检测以及光伏设备业绩确定性强，仍然是目前板块配置的首选，从短期资金博弈来看，Q4通用设备板块在低基数效应、成本边际改善带来表观财务数据修复，低估值公司修复弹性较大。 每周增量视角：随着LED显示技术的发展，芯片尺寸往更小的方向发展，带来更好的产品体验的同时，对于生产工艺和设备的要求也在提高。一个最直接的体现是单位面积芯片的数量大幅提升，芯片分选机效率要求也随之大幅提升。传统芯片分选的方式通常为pick&place工艺，问题在于两方面：1）从分选的动作流程来看，需要顶、吸、移、放等流程，设备提效空间有限；2）在芯片尺寸进一步缩小的趋势下，吸嘴制造的尺寸无法与芯片尺寸匹配。以针刺工艺为代表的芯片分选工艺将是解决以上两大问题的关键，建议重点关注凯格精机等。 本周核心观点：自动化：国内工业机器人2022年8月工业机器人产量4.13万台，同比下降1.1%，疫情影响下制造业投资相关链条持续承压，下半年在低基数效应下相应公司盈利能力或延续改善，建议关注刀具厂商欧科亿、华锐精密、国茂股份、绿的谐波等；激光：受国内疫情影响，激光行业需求承压，行业高功率化趋势持续，6000w以上高功率产品有望持续放量，建议关注国产激光切割运控系统龙头柏楚电子以及价格竞争后续有望改善的国产激光器龙头锐科激光；光伏设备：行业降本提效是主旋律，全球光伏平价背景下硅片、电池片到组件环节扩产规模有望超预期，建议关注平台化布局的硅片\组件设备龙头晶盛机电、奥特维；电池片环节，金属化方面，激光转印技术下半年有望放量，建议关注帝尔激光；异质结进展有望超预期，年底单W成本与传统PERC有望打平，建议关注迈为股份；锂电设备：据中汽协数据，国内新能源汽车2022年9月产量75.5万辆，同比增长110%，全球电动化浪潮明确，大客户订单兑现在即，建议关注其对工艺设备龙头的弹性，具体包括先导智能、杭可科技等，除此之外下游动力电池竞争以及产品迭代带来新增工艺设备需求，建议关注奕瑞科技、东威科技等；检测&计量：中长期制造业升级带动第三方检测需求持续增长，行业马太效应显著，二季度受疫情影响略有承压，建议关注苏试试验、华测检测，关注报表改善空间较大的广电计量；出口方向：人民币阶段贬值、运费下降、大宗商品价格下行，关税取消预期再起，出口型企业下半年利润率有望修复，重点关注线性驱动控制系统龙头捷昌驱动、电踏车电机龙头八方股份等；工程机械：2022年9月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机2.12万台，同增5.49%；下半年出口持续高增，国内需求改善下，建议关注三一重工、恒立液压、建设机械等。 行业评级及投资策略：考虑到疫情加速国内制造业自动化升级趋势，下游行业带来国内设备厂商竞争力提升，进口替代进程加速，维持“推荐”评级。 本周建议关注：柏楚电子、宏华数科、苏试试验、奥特维、高测股份。 风险提示：全球范围内疫情控制不及预期、国内制造业投资景气持续下滑，重点关注公司新产品兑现不及预期，重点关注公司订单增长不及预期，重点关注公司业绩增长不及预期，重点关注公司竞争格局加剧，汇率、运费等大幅波动风险。

2022年10月24日发布 工业金属：美联储持续加息，工业金属维持震荡 美国失业人数减少不及预期使得美联储加息倾向持续，对工业金属仍有压制，而国内宽松货币政策延续，支撑地产复苏，工业金属价格或维持震荡。国际方面据SMM美联储两位官员在最新讲话中均表示，美联储将持续加息，到今年年底，联邦基金利率可能远高于4%；10月费城联储制造业指数及9月成屋销售数据弱于预期。海外加息压力持续，对经济衰退担忧压制金属价格上行。国内方面：2022年10月20日两大LPR报价均与上月持平，表明国内宽松货币政策持续。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜：内外价格走势劈叉，终端采购节奏放缓 本周LME铜收报7651美元/吨，周内上涨1.58%；沪铜收报62860元/吨，周内下跌1.38%。据SMM本周LME亚洲仓库库存开始流出，流向进口利润较高的国内，而国内库存由于冶炼厂交割、进口到货，SMM主流消费地库存达到12.51万吨，较周一增加1.48万吨。据SMM需求端，国网下单节奏放缓，交货周期拉长，国内多地散点疫情频发，工程开工环比降温。 铝：疫情影响国内供应，电解铝库存内外走势分化 本周铝价下跌，LME铝收报2219美元/吨，周内下跌3.14%；沪铝收报18535元/吨，周内下跌1.57%。据SMM供应端，本周国内供应端产量少量释放但仍维持紧缺，新疆、内蒙古等地发货受阻，周内国内铝产品到货减少，铝锭库存维持去库状态。需求端，板带重镇巩义疫情严峻，多个板带厂被封，当地企业因进货缓慢或资金回笼不及时而被迫减产。同时LME本周库存环比大幅上升，地缘问题下下游采购商或主动回避俄铝产品，俄铝或选择交仓以应对销售压力。 锡：疫情对供给扰动消退，需求疲软锡价下跌 本周锡价下跌，LME锡价收报18550美元/吨，周内下跌6.88%，沪锡164100元/吨，周内下跌7.10%。据SMM供给端，国内冶炼厂整体生产维持平稳，此前云南地区受疫情扰动影响逐渐消退，对于原料的需求整体维持在平稳水平。需求端，国内“金九银十”表现不及预期，现货市场表现不温不火，下游企业维持刚需采购弹性需求压缩幅度明显，而海外需求大幅增加迹象并不明显。总体来看，供给宽松，需求疲软，预计锡价或短期偏弱。 锌：国内社会库存持续累积，下游开工率下降压制锌价 本周LME锌价收报2951美元/吨，周内上涨1.06%，沪锌24640元/吨，周内下跌1.32%。据SMM供给端，本周内蒙及云南地区加工费上调，主要由于当地进口矿流入，对当地矿市场供应产生较大补充。需求端，下游锌合金厂开工率持续下降，企业整体采买较为谨慎，长单和刚需为主。库存端，国内社会库存持续累积，维持高位。 能源金属：新能源车企九月销量增加，终端景气推动能源金属价格上行 国际方面，2022年10月18日，澳锂矿商第十次（年内第七次）锂精矿拍卖最终成交价为离岸价7100美元/吨（SC5.5，以黑德兰港离岸价为基础），较上次拍卖价格增长1.6%。据百川盈孚粗计算，按照90美元/吨的运费测算，再算入加工费、增值税等事项后，此次拍卖锂矿折合成电池级碳酸锂的成本约53.5万元/吨。国内方面，9月车市迎来传统销售旺季，新能源车企销量大幅增加。中汽协数据显示，9月，新能源汽车销量为70.8万辆，同比增长93.9%，新能源汽车销量水涨船高，车企对产能扩建的需求也日益急迫。行业高度景气推动能源金属价格继续上行。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：下游采购意愿积极，拍卖助推锂价上涨 本周电池级碳酸锂价格为53.80万元/吨，较上周上涨2.3%；电池级氢氧化锂价格53.05万元/吨，较上周上涨2.5%；锂辉石价格为5320美元/吨，较上周上涨1.1%。据SMM供给端，青海地区每年的黄金生产月接近尾声，后续会受天然气的影响，造成产能不饱和的现象。需求端，目前市场正遇需求旺季，碳酸锂市场供应紧张局面加剧，下游询货情绪高涨。总体来看，“供不应求”成为市场供需情况的主旋律，叠加澳锂矿商拍卖带动，预计碳酸锂价格后续继续缓步向上。 镍：下游需求旺盛，短期硫酸镍或供应偏紧 本周SMM电解镍价格为18.865万元/吨，较上周下跌1.4%，硫酸镍4.025万元/吨，较上周上涨1.6%。据SMM供给端，一体化企业积极提高自产，硫酸镍整体产量增加，但市场供应仍表现紧张。需求端来看，三元电池表现强劲，传导至上游，硫酸镍需求火热。总体来看，新能源汽车产业链仍表现高景气，推动硫酸镍需求，预计短期硫酸镍价格稳中上行。 钴：下游采购谨慎，钴盐价格环比微增 本周SMM电解钴报35.95万元/吨，与上周持平，硫酸钴价格为6.35万元/吨，较上周上涨0.4%。据SMM供应端，本周硫酸钴开工率同步上调，产量逐步增加。需求端，硫酸钴需求暂无明显释放迹象。周内由于原料端成本价格走跌，加上对消费电子行情持续性担忧，影响下游入市操作积极性，但场内生产商报盘维持高价，使得买方跟进兴趣不高，成交重心微弱上移。短时硫酸钴价格或稳中有升。 稀土：供应小幅增加，需求稳中向好 本周稀土价格处于稳定略有上升状态，氧化镨钕市场成交价在66.75万元/吨，较上周下跌2.91%；氧化铽价格小幅上调至13325元/千克，较上周上涨1.14%。据SMM供给端，废料回收企业整体生产稳定，废料产出镨钕数量变化不大；进口矿小幅增加，整体供应面有少量增加趋势。从需求端来看，终端新能源汽车需求较好，另外永磁材料在机器人领域的应用也有增加预期，且9月稀土价格反弹上涨，市场信心好转。总体来看，供应端有小幅增加预期，需求端逐渐好转，预计近期稀土市场整体稳中小幅波动。建议关注：金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：金价小幅上涨，美联储继续加息压制金属上涨预期 本周国际COMEX金价、COMEX银价较上周均小幅上涨：COMEX黄金周五收盘价1662.5美元/盎司，较上周上涨0.82%；COMEX白银周五收盘价19.4美元/盎司，较上周上涨7.35%。美元指数本周五收盘价111.85，较上周五收盘价113.31小幅下跌0.87%，美元实际利率的抬升给贵金属价格带来下行压力。美国劳工部周四发布的报告显示，目前失业率为3.5％，为历史新低，同时职位空缺超过1000万，每个失业工人对应大约1.7个职位空缺，体现企业对劳动力的需求依然强劲，提高投资者乐观情绪，利好美元、不利于贵金属价格上行。本月所公布的美国非农就业报告较为乐观，而通胀数据依然处于高位，美联储或继续大幅度加息，美联储官员的鹰派置评，已经让市场预期11月份加息75个基点的概率升至97.5%，而12月份加息50个基点的概率为22.5%，加息75个基点的概率为77.0%，从而把美国十年期国债收益率也推升至4.25%的14年新高。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年10月24日发布 核心观点：推动住房租赁市场发展，天津南京完成三批次土拍 进入十月中旬，二十大报告提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，表明中央将继续发力完善住房供应端制度政策，并大力推动住房租赁市场发展，完善购+租、市场+保障的住房体系。同时证监会放宽涉房企业上市门槛，房地产板块迎来利好。在政策持续宽松及低基数的影响下，多城土地集中出让成交热度逐渐回暖，投资拿地依旧以央国企为主导。我们预计政府后续或将根据市场的实际恢复情况，持续调整政策组合，在宽松政策预期和低基数影响下，市场将对房地产板块逐渐恢复信心，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：证监会重开融资闸门，A股涉房企业获许上市融资 中央层面：对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 地方层面：广州、深圳、珠海、昆明、南京等十多个热点一二线城市出台“带押过户”新政或已实际执行。深圳自然资源局对多宗项目用地进行“商改住”规划调整天津下调首套商业性个人住房贷款利率20个基点。 市场端：二手房成交量同比环比增长，天津南京完成三次土拍 销售端：2022年第42周，全国64城商品住宅成交面积356万平米，同比下降26%，环比下降3%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达16957万平米，累计同比下降33%，一二线城市走势较好于三四线。全国23城二手房成交面积为145万平米，同比增速53%，前值61%；年初至今累计成交面积5260万平米，同比增速-18%，前值-19%。 投资端：2022年第42周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积8340万平方米，成交土地规划建筑面积1341万平方米，同比增加17%，成交溢价率为10.2%。天津第三轮集中供地结束，17宗地块全部成交，总金额98.99亿元。南京2022年第三批次集中供地落幕，32宗涉宅用地共获金约275亿元，从拿地情况来看，国央企仍为主力，中交地产和新六城投联合体竞得4宗地块。 融资端：国内信用债发行同比减少，海外债发行同比减少 2022年第42周，信用债发行40.9亿元，同比减少22%，环比减少70%，平均加权利率2.63%，环比减少44BPs；海外债发行1.2亿美元，同比减少75%，环比减少100%，平均加权利率10.75%，环比增加311BPs。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年10月24日发布 事件：二十大报告支持教育和人才发展，利好教育信息化 （1）9月，央行和财政“组合拳”推动教育信息化建设。国务院总理主持召开国务院常务会议，会议指出，对高校、职业院校和实训基地、等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，申请贴息截至今年12月31日。 （2）10月，二十大报告中指出“人才是第一资源”，并要求“要坚持教育优先发展、科技自立自强、人才引领驱动，加快建设教育强国、科技强国、人才强国，坚持为党育人、为国育才，全面提高人才自主培养质量，着力造就拔尖创新人才，聚天下英才而用之”。 顶层规划和贴息政策支持，高校采购项目和金额显著提升 （1）二十大报告指出支持教育和人才发展。高校和职业院校是人才迈向社会的最后一环，国常会贴息政策也将高校和职业院校放在首位，与二十大对于支持人才和教育发展的顶层规划一致。教育信息化是实现不同区域教育均衡发展、缩小城乡教育差距的重要保障。国家财政性教育经费支出占GDP比例一般不低于4%，教育部发布的《教育信息化十年发展规划（2011－2020年）》提出，“各级政府在教育经费中按不低于8％的比例列支教育信息化经费”，为教育信息化长期发展提供了资金保障。 （2）预计贴息政策带来的增量空间更为乐观。本次贴息政策主要面向高校和职校，根据教育部数据，截至2021年，全国高等院校共3013所，中等和高等职业院校8812所，按照教育部要求“每所学校贷款项目总投资原则上不低于2000万元”测算，预计将分别带来602亿、1762亿元的市场空间。从目前招投标信息来看，多数高校贷款金额超出2000万元的要求，预计实际带来的增量空间更为乐观。 （3）高校采购项目和金额显著提升。以四川大学为例，根据采招网数据，四川大学10月披露的2022年11月政府采购意向涉及229个项目，采购金额超4.6亿元，主要为设备采购、仪器采购、工程服务、信息技术服务等项目；2021年11月政府采购意向仅11个项目，采购金额1.46亿元，主要为食材采购、建筑维修、设备采购等项目（其中食材采购1.26亿元）。根据仪器信息网统计，高校全年仪器设备采购意向过亿的的情况并不多见。对比来看，贴息政策发布后，高校采购项目和金额均显著提升，预计将推动教育信息化行业景气度快速提升。 投资建议：行业有望迎来底部反转，建议重点关注 我们认为，在央行和财政部组合拳下，将给予教育行业政策鼓励和贷款支持，行业景气度有望在短期内快速提升，教育信息化项目有望加速落地，建议重点关注，受益标的包括新开普、运达科技、鸿合科技、捷安高科、佳发教育、科大讯飞、视源股份等。 风险提示：行业竞争加剧；政策落地不及预期；信息化投入不及预期。

2022年10月24日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为+2.2%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第5位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育+7.1%，旅游及景区+4.2%，专业服务0.8%，酒店餐饮-1.2%。 重点公告&事件： （1）万宁王府井国际免税港拟开展免税业务；（2）三亚调整省外来（返）三亚人员管理措施；（3）海航基础拟更名为“海南机场”。 核心观点： 免税：海南离岛免税产能扩张，供给提质有望驱动离岛免税高质量发展。免税业态在当前消费环境下仍是最具吸引力的渠道之一，在疫情平稳背景下，今年1-2月、7-8月上旬离岛免税销售修复较快。中长期看，伴随国内免税渠道产能扩张（23年离岛免税供给扩张1倍、疫后国内机场、市内免税渠道均有新增供给）、供给提质，国内免税市场规模仍有可观成长空间。推荐龙头中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、王府井。 餐饮：短期关注三季报韧性，中长期看好刚需品类和一线品牌下沉市场。预计Q3刚需餐饮品类业绩有较强韧性，建议关注婚宴标的同庆楼。中长期看，居民餐饮服务外包仍是大势所趋，高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注中式快餐赛道。此外建议关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九、海伦司、奈雪的茶。 酒店：海外酒店复苏延续，国内等待政策企稳。受益于出行管控放松各头部酒店业绩均明显复苏。映射至国内，我们认为短期主要矛盾仍在出行政策，中长期看国内酒店行业供需、竞争格局清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。 出境游：香港出境客流环比改善，出境板块短期重点关注商务出行修复。国内出入境开放预期延后，后续重点跟踪国内与香港、澳门通关及恢复旅行社活动进展，短期建议关注商务出境恢复标的米奥会展（国内海外自办展会龙头），中长期建议关注众信旅游。 旅游&新消费：建议关注智能健身镜赛道，供需推动下国内智能健身镜渗透率有望实现从0到1突破，建议关注头部智能健身镜品牌ODM供应商康冠科技。此外，建议关注疫后增量空间较大的天目湖，以及露营装备龙头牧高笛。 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年10月24日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨2.32%，沪深300指数下跌2.59%，创业板指下跌1.60%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第4位。剔除负值后，机械行业估值水平29.7（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是半导体设备、机床工具、航运装备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、航运装备。 周关注：解读二十大报告，关注高端装备进口替代和新能源装备领域投资机会 加快建设制造强国，推动高端装备进口替代。二十大报告中提到，要建设现代化产业体系，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板。制造业向高端化智能化发展以及补短板，机械设备领域存在进口替代空间的数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等均具备较强的投资机会。我国机床产业大而不强，高端亟待突破，产业集中度有望提升。机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口且行业集中度较低。从产业链维度看，数控刀具、机床整机、数控系统均存在进口替代空间，且进口替代难度依次升高。相关推荐方向包括：1）数控刀具，标的欧科亿、华锐精密、中钨高新；2）五轴联动数控机床，标的科德数控、拓斯达；3）机床整机，标的海天精工、创世纪、国盛智科、纽威数控；4）数控系统，标的华中数控。 双碳目标继续推进，新能源领域相关装备率先受益。二十大明确我国将积极稳妥推进碳达峰碳中和，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系。在双碳持续推进的大趋势下，新能源依然是我国的长期发展方向，光伏设备、风电设备、核电设备等新能源设备领域有望长期受益。今年我国光伏产业持续高景气，新增装机不断加速，预计全年国内和全球新增装机量将分别达到85-100GW和205-250GW。另一方面，光伏产业链技术变革持续推进，N型电池片市占率提升，钙钛矿电池产业化不断落地。我们继续看好受益技术变革的光伏设备，相关标的包括：1）硅片设备晶盛机电、高测股份；2）电池片设备迈为股份、帝尔激光；3）组件设备奥特维、京山轻机等。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年10月24日发布 二十大报告强调国家安全，科技自立自强是关键 党的二十大报告指出：国家安全是民族复兴的根基，经济安全是持续发展的基础。当前，国际环境日趋复杂多变，不稳定不确定因素增多，“黑天鹅”“灰犀牛”事件时有发生。如何在应对来自内外部的风险挑战中未雨绸缪、增强御险能力，是我们面临的新形势、新挑战。此外，二十大报告也提及要“确保重要产业链供应链安全”。我们认为，稳固经济安全基础，提升产业链供应链稳定和韧性，除了从内部稳定工业生产、优化产业布局，从外部深化开放合作、强化风险防范，还必须解决一些核心技术环节的“卡脖子”问题，强化各领域关键产业的自主可控能力。 国务院确定专项再贷款与财政贴息，国产厂商迎发展机遇 9月7日，国务院常务会议提出确定专项再贷款与财政贴息配套支持高校、医院、中小微企业等九大领域的设备更新改造，扩市场需求、提升发展后劲。本次贷款总额达1.7万亿，中央财政贴息2.5%，期限2年；贷款利息不多于3.2%，补贴后利息小于等于0.7%。在新增软硬件产品和设备中提高国产化的比例，不仅能够带动国内信息产业的发展，还将提高高校、医院、中小微企业等领域的信息技术自主可控水平，或将是此次专项再贷款与财政贴息配套带来的发展机遇。 建议关注从“信创”到“泛自主可控”的投资机遇 在强调经济安全和产业链供应链韧性安全的时代背景下，随着科技自立自强成为国家发展的战略性支撑。我们建议关注从“信创”扩展到“泛自主可控”的更多 投资机遇，具体涵盖了五个相关板块。 1）基础工具链（CAD/CAE/EDA/测量仪器）：国产化的需求持续向上游蔓延，基础工具产业链当前国产化率低，卡脖子特征较为明显，长期投资价值显著。 2）信创（CPU芯片/操作系统/数据库/中间件/应用软件）：在外部环境的压力倒逼下，信息技术基础设施自主可控的迫切性和确定性强，有望迎来新发展机遇期。 3）网络安全：网络空间作为国家第五疆域，重要性逐渐凸现，网络安全法修订、数据安全法、关保条例等陆续发布，利好未来产业发展。 4）工业软件：制造业作为当前经济社会发展的中流砥柱，数字化转型和国产化是下游刚需和长期趋势。 5）卫星遥感产业：卫星遥感近年来在军、民领域的价值日益凸显，需求旺盛叠加国产化需求，成长性较强。 建议关注 基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年10月24日发布 行情回顾 上周（10.17-10.21）,医药生物板块（申万）上涨1.33%，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，沪深300下降2.59%，医药生物板块跑赢沪深300指数3.93个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第9位。子板块涨跌不一，中药板块涨幅最大，上涨3.63%，医疗服务板块跌幅最大，下跌2.83%。 2022年10月18日Ambrx Biopharma宣布考虑到HER2靶点的竞争格局，将HER2ADCARX788移出内部研发管线，并将与合作伙伴新码生物继续合作推动ARX788的开发，PSMAADCARX517将成为公司的优先研发管线，并将裁员15%。 投资建议 ADC是目前生物医药领域最为火热的赛道之一，AmbrxBiopharma的ARX788采用地非天然氨基酸定点偶联技术，实现了高达90%的均一性，并且在胃癌和乳腺癌以及针对T-DM1和DS-8201耐药的泛癌种患者的早期探索中取得了不错的临床结果，但面对竞争对手尤其是DS-8201的攻城略地，AmbrxBiopharma不得不放弃该管线。目前来看，无论是全球还是中国在整个ADC领域都存在适应症和靶点扎推的现象，HER2靶点更是成为焦点。DS-8201的优异表现，让所有HER2ADC赛道的玩家都如坐针毡。针对ADC赛道我们建议： （1）关注靶点、适应症差异化布局，研发进度领先的ADC药物开发企业，相关标的：荣昌生物、科伦药业； （2）关注拥有ADC技术平台优势的企业，相关标的：恒瑞医药、多禧生物、乐普生物； （3）关注提供ADC研发一体化服务的CXO企业，相关标的：药明生物、皓元医药、美迪西。 风险提示 政策变化超预期；研发失败风险等。

2022年10月24日发布 投资要点 电气设备10168下跌2.61%，表现弱于大盘。本周（10月17日-10月21日，下同），风电涨1.22%，核电涨0.11%，发电设备涨0.09%，工控自动化涨0%，锂电池跌0.6%，发电及电网跌1.99%，新能源汽车跌3.19%，光伏跌5.56%。涨幅前五为麦迪电气、川仪股份、通达股份、科陆电子、华自科技；跌幅前五为英搏尔、赢合科技、璞泰来、天合光能、科达利。 本周专题：储能容量补偿探讨，介绍广东、浙江、山东目前推出的容量补偿政策情况，对于容量补偿形式和资金来源做了介绍和整理。 行业层面：储能：湖南探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收；储能需求爆发，部分电池企业停止接单；宁德时代与Primergy签署协议，成Gemini项目独家储能电池供应商；亿纬锂能发布560Ah超大容量储能电池。电动车：美国政府拨款28亿支持电池材料供应链；法国总统：希望到2030年法国年产200万辆电动汽车；特斯拉：三季度营收同比增长56%，计划未来汽车交付量年均增长约50%，欲2024年将Semi年产量提高至5万辆，计划为Cybertruck制造电池组，已暂停在德国工厂的电池生产，将至少推迟到2024年；远景动力与宝马达成合作，提供圆柱电池；Stellantis：将在法国提高一倍纯电动车型份额，计划到2030年在北美再建两家电池厂；AITO汽车发布新能源汽车购置补贴延续方案；LG新能源或将向丰田供应电池；金属钴报价35.8万元/吨，本周持平；镍报价18.86万元/吨，本周-2.7%；锰报价1.72万元/吨，本周持平；锂报价294万元/吨，本周持平；工业级碳酸锂报价51.9万元/吨，本周+0.4%；电池级碳酸锂报价54.16万元/吨，本周+0.4%；氧化钴前驱体报价24.15万元/吨，本周持平；钴酸锂报价43.5万元/吨，本周持平；石油焦负极报价0.46万元/吨，本周-0.1%；针状焦负极报价1.17万元/吨，本周持平。新能源：加快建设新型能源体系，确保能源资源、重要产业链供应链安全；三部委：关于明确可再生能源补贴核查相关政策的解释；国际能源署：全球多国启动光伏多晶硅产能，预计到年底全球产能同比翻倍；CEA：2023年底全球多晶硅产能将达536GW，远超过光伏装机容量；飙涨53.3%，2022年Q3欧洲太阳能PPA价格达68.57欧元/MWh；欧盟就能源问题达成一致同意采取措施控制能源价格；八省167个储能示范项目20GWh,国电投国网绝对领先；国电投：到2035年清洁能源装机占比力争突破85%；31.92亿元,上机数控与一道新能签订3亿片N型硅产品大单；比亚迪入局户用光伏；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/10.01元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.31元/W，环比持平；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/20元/平，环比持平。潮州：拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW。万宁市政府与中国电建拟共建全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目。中国能建签约乌兹别克斯坦2x500MW风电项目。本周招标1GW，陆上0.7GW，海上0.3GW。本周开/中标0.3GW，均为陆上。 公司层面：宁德时代：前三季度营收2103.40亿元，同增187%；归母净利润175.92亿元，同增127%；扣非归母净利润160.38亿元，同增143%。容百科技：前三季度营收192.80亿元，同增208%；归母净利润9.18亿元，同增67%。通威股份：前三季度营收1020.84亿元，同增119%；归母净利润217.30亿元，同增266%；扣非归母净利润219.81亿元，同增271%。科达利：前三季度归母净利润5.83-6.03亿元，同增56%-61%；扣非归母净利润5.47-5.67亿元，同增54%-60%。天奈科技：预计前三季度归母净利润约3.28亿元，同增约61%。比亚迪：前三季度归母净利润91-95亿元，同增272%-289%。嘉元科技：预计前三季度归母净利约4.38亿元，同增约11%；扣非归母净利约4.30亿元，同增约17.87%。德业股份：前三季度归母净利润9-9.5亿元，同增125%-137%；扣非归母净利9.65-10.15亿元，同增156%-169%。晶科能源：预计前三季度归母净利16.5-17亿元，同增129%-136%；扣非归母净利15.0-15.5亿元，同增412-429%。国网信通：前三季度归母净利润4.19亿元，同增13%；明阳智能：前三季度归母净利润33-36.5亿元，同增53%-69%。 投资策略:储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超23Gwh，且8-9月单月招标均超5gwh，政策端预计年底前将出台容量电价政策。近期欧洲电价和天然气价格有一定下降，但欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头；电动车：9月国内销量70.8万辆，同环比+94%/+6%，预期上限；欧洲9月增速有所回暖，主流九国合计销量20.9万辆，同环比+10%/+65%；美国9月销量8.0万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。Q3主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼，隔膜、负极、电解液材料龙头平稳，三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，高端产品议价能力强，龙头盈利保持良好。当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，而排产9月已明显提速，10月排产环比增5-10%，Q4进入旺季，各家车企新车型密集上市，且新车型定价策略更积极，预计23年销量仍可高增，叠加储爆发加持，锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超7.5万吨,环增20%，10月预计环增10%+，硅料价格预计11~12月开始松动。硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲能源控价后光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。工控景气度低位，进口替代加速，国产品牌有Alpha，9月国内工控龙头订单增长超30%超预期，看好龙头汇川技术。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格下行盈利改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：科陆电子、赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

2022年10月24日发布 预计电池箔2025年全球市场需求量92万吨，年复合增速48%。其中，动力电池用铝箔确定性高，动力电池领域电池箔2025年需求量有望达到62万吨，CAGR27%；储能电池行业有望超预期，电池箔2025年需求量有望达到23万吨，CAGR可达34%；钠电池产业化落地在即，有望打开第二市场空间，电池箔2025年需求量6.6万吨。 当前存在供需缺口，短期供给紧张难缓解。2022年供给缺口1.99万吨、2023年缺口为2.73万吨。产能无法快速扩张：1）新建电池箔项目至少需要2-3年的周期，并且存在单吨投资额差异较大、关键设备尚未国产化、产品验证周期长等特点；2）行业技术壁垒高，一方面国内电池铝箔的竞争格局基本固化，其他行业公司难以进入；另一方面，国产电池箔的良率、一致性与稳定性仍有较大提升空间。 CR3市占率近70%行业集中度高，龙头地位难撼动。电池箔行业CR3市占率近70%，对比隔膜行业CR3市占率63.1%，铝箔行业集中度高于隔膜；电池箔技术要求高于传统铝箔，关键设备依赖进口，扩产周期+认证周期长；头部企业具备技术设备优势和丰富的Knowhow经验，可快速从双零箔生产转产到电池箔赛道，利用规模优势产能迅速爬坡，引领行业发展。 投资建议：建议关注鼎胜新材（603876.SH）：电池铝箔行业龙头（建材组覆盖）；万顺新材（300057.SZ）：头部电池铝箔厂商，远期产能规划业内领先；神火股份（000933.SZ）：技术与设备先进。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；电池箔价格超预期下行风险；下游电池装机量低于预期风险；市场竞争加剧，行业格局恶化风险。

2022年10月24日发布 RSV防治领域具备百亿美元级别市场潜力 RSV在婴幼儿和老年人群体中疾病负担较重，据估计2020年全球5岁以下儿童RSV严重感染发病人数达到约3400万人，其中国内约300万人；全球65岁以上老年人严重感染发病人数达到约490万人，其中国内约120万人。RSV感染长期缺乏有效防治手段，儿童和老年人等高危人群感染后治疗方法以对症支持治疗/缓解症状为主，因此预防是RSV管理的关键，自然感染RSV无法诱导针对保守免疫原的长期免疫记忆反应，RSV免疫预防需要依靠被动预防（抗体药物）或主动预防（预防性疫苗）。近期多款RSV预防产品取得临床进展，GSK的RSVpreF3和Pfizer的RSVpreF两款重组RSV疫苗产品60岁以上老年人Ph3临床取得积极数据，报产在即；AstraZeneca/Sanofi合作开发的婴幼儿RSV预防抗体Beyfortus（nirsevimab）获得CHMP（欧盟人用药品委员会）上市许可推荐。此外，爱科百发从Roche引进的口服RSV药物Ziresovir达到主要终点，预计年内报产；Jassen腺病毒载体疫苗Ad26.RSV.preF和Merck长效预防性抗体ClesrovimabPh3临床进行中；ModernamRNA疫苗老年人Ph3临床正在入组。国内企业积极跟进，爱科百发（Ziresovir，口服RSV抗病毒药物，Ph3数据读出预备报产）、艾棣维欣（RSVDNA疫苗，Ph2临床进行中）管线处于临床阶段；智飞生物、沃森生物/蓝鹊生物、石药集团等多家企业有所布局，目前处于临床前阶段。 重点品种三季度批签发 多联苗：2022Q1-3康泰生物百白破-Hib/四联苗实现批签发15批次（-55%）低于2021年同期（33批）水平；赛诺菲巴斯德百白破-HibIPV/五联苗实现批签发73批次（+62%）较上年同期（45批）大幅增长。 HPV疫苗：1）2价HPV疫苗：2022Q1-3万泰生物形成批签发229批次（+118%），GSK批签发5批次（-50%），沃森生物批签发16批次;2）2022Q1-3默沙东4价HPV疫苗批签发50批次（+163%）；9价HPV疫苗批签发52批次（+126%）。 流感疫苗：2022Q1-3国内四价流感疫苗累计批签发297批次（+75%），其中华兰疫苗91批次、国药中生（上海/武汉/长春）共计98批次、金迪克57批次、科兴生物26批次、国光生物25批次；三价流感疫苗累计批签发110批次、亚单位流感疫苗9批次、鼻喷流感疫苗12批次。 PCV13：2022Q1-3累计实现批签发85批次（+12%）。其中，Pfizer批签发1批次（-98%），预计由于2021年沛儿13再注册时间节点，出于备货考虑批签发大增，2022年以存货消耗为主；沃森生物批签发55批次（+62%）；康泰生物批签发29批次（2021H2批签发3批次）。 投资建议：北半球即将进入秋冬流感高发季节，南方夏季流感高发再次提升产品认知度，流感疫苗企业产品批签发和发货节点提前，新冠疫苗接种影响减小，建议关注“困境反转”的流感行业。海外疫苗龙头企业密集布局RSV、mRNA、流脑（ACYWB五价流脑结合疫苗）和超级细菌等领域，进度处于商业化早期或临床后期阶段，国内企业积极布局跟进，建议关注研发能力强、在研管线丰富的国内疫苗企业。 风险提示：全球疫情发生重大变化的风险；新冠疫苗研发失败或有效性低于预期的风险；批签发量波动以及批签发进度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

2022年10月24日发布 扶持政策密集出台，支持国产电子测量仪器突围 国内电子测量仪器行业起步较晚，国产化率低，部分关键芯片受制于人，中高端市场国产化需求大。近期国家密集出台贴息、税收减免、专项再贷款等一系列政策，支持国产电子测量仪器行业发展。 1、贴息政策：2022年9月，国务院常务会议提出对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。学校和科研院所是电子测量仪器行业重要下游，行业将显著受益于高校、职业院校和实训基地等主体的设备购置及更新改造增加。 2、税收减免：2022年9月，财政部、税务总局科技部三部门联合发布公告，为了支持科技创新，国家将加大高新技术企业税前扣除力度。高新技术企业2022年10月1日至2022年12月31日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。在此之前，高新技术企业只有购买用于研发的设备才允许加计扣除，而本次的阶段性优惠政策不再局限于用于研发的设备，而且加计扣除的比例由此前的75%提高到了100%。受益于税收减免政策，电子测量仪器下游行业有望在四季度进一步加大投入，购买、更新设备，有望进一步拉动行业需求。 3、设立设备更新改造专项再贷款：根据光大证券金融团队报告，人民银行9月28日设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上；对于金融机构9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持，重点支持教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。银行进一步加大制造业中长期贷款和设备更新改造专项再贷款力度，科研仪器研发制造、教育技术装备更新改造等多个领域预计将直接受益，对电子测量仪器形成新增需求。 投资建议 我们认为国产电子测量仪器行业前景广阔，在政策扶持和需求上升的大趋势下，将持续快速成长。重点关注：(1)普源精电-U：主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等；自研ASIC芯片技术，搭载自主研发数字示波器核心芯片组成功实现产业化，进入数字示波器领域第一梯队。(2)鼎阳科技：拥有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器产品，主力产品进入高端领域。(3)坤恒顺维：公司是少数专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的厂商，掌握高端无线电测试仿真仪表开发四类核心技术，自主研制的无线信道仿真仪和射频微波信号发生器打破国际厂商在该产品领域的长期垄断。(4)优利德：产品包括电子电工测试仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表及测绘测量仪表，自研高速ADC芯片第一期已进入流片环节。 风险分析：政策推进不顺；研发进展不及预期；关键零部件供应不足及价格波动