2022年10月24日发布 事件：菲莫国际发布三季报，3Q22单季度实现经调整收入80.32亿美元，经调整经营利润33.30亿美元；除俄乌地区及汇率影响，Q3实现经调整收入同比+6.9%，经调经营利润同比+4.4%；Q3经调整稀释EPS为1.53美元，同比+8.2%。公司新型烟草板块实现收入23.62亿美元，占总体收入29.4%；除俄乌及汇率影响，新型烟草实现收入同比+13.7%，除俄乌地区用户数量达1950万人，同比+22.6%。 新型烟草出货量恢复高速增长，用户数量持续扩展。菲莫国际3Q22的新型烟草板块实现收入23.62亿美元，22年前三季度新型烟草板块收入69.79亿美元，除俄乌地区与汇率等影响，分别同比增长13.7%、15.7%。出货量方面，3Q22新型烟草出货量275亿支（+17.1%），22年前三季度共出货771亿支（+10.9%），除去俄乌分别实现同比增长21.9%、15.8%。截止3Q22公司除俄乌地区的全球新型烟草用户数达到1950万人，环比Q2增长50万人，同比3Q21增长360万人。 Q3欧盟及发展中国家地区快速增长，ILUMA持续驱动增长。分地区经营情况：欧盟：3Q22公司新型烟草该地区实现收入12.1亿美元（+18.6%），除汇率及并购影响的经调整收入同比+36.8%，出货量102.1亿支（+44.67%），以出货量计市占率达7.3%，同比+2.0pct。东亚及澳洲：3Q22公司新型烟草该地区实现收入6.85亿美元（-26.4%），经调整收入同比-15.3%，出货量95.42亿支（+1.13%），其中公司在日本地区市占率达23.6%，同比提升2.8pct。东欧：3Q22公司新型烟草该地区实现收入3.77亿美元（+23%），经调整收入同比+12.4%，出货量64.87亿支（+6.01%）。中东及非洲：3Q22合计收入约0.71亿美元，同比增长60.2%。ILUMA表现亮眼驱动增长：产品已在日本、瑞士、西班牙、希腊、葡萄牙等地推出，其中日本地区ILUMA自21年8月推出以来，其适配烟弹TEREA市占率已达14.8%，成为第二大烟草品牌，适配烟弹SENTIA市占率自22年3月推出以来达4.5%。 新品推出及宏观环境扰动，经营利润率同比下降。3Q22公司实现经调整经营利润33.30亿美元，除去俄乌及汇率等因素同比+4.4%；除去俄乌及汇率等影响的经调整经营利润率40.8%，同比-1.0pct。22年前三季度，公司整体经调整经营利润99.32亿美元，除去俄乌及汇率等因素同比+5.0%；除去俄乌及汇率影响的经调整经营利润率41.7%，同比-1.1pct。公司经营利润率下降主要由于：1）公司为匹配终端需求持续在ILUMA销售提升的投入；2）ILUMA设备及适配烟弹前期成本较高；3）俄乌冲突导致的供应链摩擦；4）全球通胀导致成本上涨。 27亿美元购买IQOS在美商业化权利，提高瑞典火柴收购价格，计划全面进军美国市场。1）与奥驰亚的交易：公司与奥驰亚达成协议，支付其共计27亿美元，到2024年4月30日公司将拥有在美国销售IQOS的全部权利，其中11亿美元在达成协议时以现金支付，17亿美元将在2023年7月之前支付。目前公司在美国的商业化准备包括建设国内生产基地、计划在2023年下半年提交ILUMA的PMTA申请以及渠道、销售的准备。公司估计2021年美国行业利润池超200亿美元，公司预计IQOS的HNB产品将在2030年占美国香烟及加热烟草棒销售量的10%。2）瑞典火柴的收购：公司对瑞典火柴的收购报价从约106克朗提升至116克朗，总价值约158亿美元，相较瑞典火柴2022年5月9日76.06克朗收盘价溢价52.5%，公司预计交易将于4Q22完成。购瑞典火柴有助于公司扩展在美国的新型烟草业务，瑞典火柴美国地区收入占比约七成，2021年其口含烟产品ZYN在美国市占率达64%。 风险因素：监管风险，全球宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。

2022年10月24日发布 投资要点 关注复合集流体投资机会，重点推荐骄成超声骄成超声以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。 2021 年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过 50%，实现了对美国必能信及 Sonics 的部分进口替代。电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。 骄成超声自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点，能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的 3 倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外， 骄成超声已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。 自主可控推动中高端机床进口替代，三重驱动共振提升弹性 2019 年起国内机床市场虽呈现贸易顺差局面，但出口集中在中低端机床，高端机床对外依赖度依然严重。高端机床广泛运用在航空航天和战略性武器装备，进口渠道不断压缩，自主可控急迫。 2021 年我国金属切削机床产量至 60 万台，仍只有上一轮 2011 年高峰期量的 70%，机床行业更新周期 8-10年，叠加目前制造业体量十年间已显著提升，更新需求有望释放。 制造业小周期进入下行尾声有望迎来反转，机床行业整体进入国退民进阶段，行业格局正在重塑，行业集中度正快速提升，具备细分市场优势的民营企业正脱颖而出。重点推荐创世纪、 科德数控、海天精工等。 半导体设备自主可控长期趋势不改， 零部件市场大有可为 10 月美国对华发布新芯片禁令，对先进制程所需设备及人才的限制力度大幅增加，预计短期内设备国产化进程或存在一定降速风险，中长期国产替代及自主可控趋势不改。 本周华海清科发布三季报业绩， 实现营业收入 11.3 亿元，同比增长108.4%；实现归母净利润 3.43 亿元，同比增长 131.4%， 业绩略超预期。公司单 3 季度归母净利率达 37.7%，同比增长6.75pct，环比增长 12.2pct，盈利能力大幅提升， 进一步印证此前预期。我们预计国内厂商成熟制程未来扩产计划相对明确，美国挤压制裁加深将加速驱动国产新机台的验证推进，目前设备企业积极研发，产品线不断丰富，国产替代空间进一步打开，未来受全球晶圆厂资本开支景气度影响或将弱化，有望持续兑现业绩，进入利润加速释放期。重点推荐芯源微、拓荆科技、中微公司、北方华创、华海清科等。 同时半导体零部件处于产业链中上游， 国内半导体零部件市场预计 700 亿元左右，整体国产化率仍处于较低水平，预计零部件国产化加速更快将有望显著对冲设备国产化进程降速风险。 重点推荐富创精密、新莱应材等。 行业评级及本周观点更新 国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐顺产业升级方向及进口替代趋势的工业自动化及高端机床装备、自主可控的半导体设备、碳中和加速下的光伏设备及锂电设备板块、长坡厚雪长赛道属性的检测检验行业、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。 本周核心推荐 骄成超声： 新技术打开新局面，极耳焊接实现进口替代；超声设备有望多点开花，复合集流体滚焊深度绑定锂电龙头；功率器件端子焊接将成为切入半导体设备的前奏。 富创精密： 平台化半导体零部件稀缺企业，充分受益国产替代及下游扩产；具备专家/技术/客户三重优势；上市募资加码产能建设。 信捷电气： 工控复苏在途，疫情加速机器替人，公司 PLC 地位稳固，盈利能力稳定；伺服加速日台系进口替代， DS5 系列优势凸显，总线，多轴，高效电机等迭代加快；估值历史底部，有望迎来戴维斯双击。 创世纪： 发力新能源增量市场，加快布局五轴等高端产品；加大产能布局，机床上行周期渐进。 风险提示 宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

2022年10月24日发布 多地发布海上风电大规模开发计划，看好海上风电长期增长空间。经历2021年底海上风电抢装潮之后，2022年至今海风建设进度有所减退。近期潮州、汕头、唐山等地发布海上风电建设规划，其中潮州初步规划总容量43.4GW。随着产业链持续降本，以及市场化竞价的悲观预期减退等因素，后续海风装机有望恢复高增长态势。 “双碳”目标和“减污降碳”持续推进，促进我国资源循环体系快速发展。二十大报告中对于“双碳”以及“减污降碳”协同发展的目标没有改变，基本为前序政策文件的延续。建议关注再生资源领域，一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，再生资源为原料可帮助企业实现自身减碳目标。“双碳”目标和“减污降碳”的持续推进，将促进我国资源循环再生利用体系快速发展。 动力煤方面预计呈现高位调整态势。现货价格持续上涨，主要原因系产地疫情影响，部分港口还遇到天气原因大风导致的封航，库存呈下降趋势。非电煤如化工用煤近期尤其是十一之后，需求有所恢复，非电煤价格支撑高于电煤。展望后期，进入迎峰度冬供暖旺季，动力煤需求支撑较强，非电煤因工业错峰生产的影响需求可能环比走弱，整体判断动力煤价格上下空间均不大，大概率呈现高位调整态势。 水泥、玻璃价格均有所上涨。水泥方面，我们认为旺季需求将逐步释放，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥南方区域龙头企业。玻璃方面，本周玻璃浮法厂部分区域出货有所好转，部分地区价格小幅提涨对中下游提货有一定刺激作用，但加工厂订单一般，好转预期不强，对需求支撑不足。今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力。短期来看，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。 投资建议：公用：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。环保：华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、高能环境（603588.SH）、北清环能（000803.SZ）、路德环境（688156.SH）、英科再生（688087.SH）、浙富控股（002266.SZ）、西子洁能（002534.SZ）。建材：东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、洛阳玻璃（600876.SH）。煤炭：陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、中煤能源（601898.SH）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

2022年10月24日发布 康冠科技旗下KTC电竞系列及皓丽品牌多项新品发布备战双11 KTC电竞系列新品多发，持续完善产品矩阵满足更多客户需求。据KTC官网及公众号2022年10月20日消息，新品包括高端、主流、入门级产品快速响市场需求。其中MiniLED高端32寸4K高刷新率电竞显示器新品预售首日在深圳、上海等地区预约售罄；此外还有MiniLED入门款、高刷新率主流款等产品同步推出。本次KTC电竞新品丰富公司产品矩阵，全面覆盖电竞、影音客户需求。除本次推出MiniLED高端和入门产品外，公司亦有曲面屏、超宽影音屏、超窄平面屏等。皓丽发布全新会议平板M6，多方位提升产品竞争力。据皓丽官网和公众号2022年10月20日消息，皓丽M6会议平板产品实现产品软硬件进化，与腾讯会议生态合作，音视频等能力全面升级。 爱马仕&欧莱雅：Q3销售强劲，部分营收再创新高 据爱马仕官网2022Q1-Q3，爱马仕国际实现营收86.11亿欧元，当前汇率+30%，恒定汇率yoy+24%，其中Q3销售额达到31.36亿欧元，当前汇率+32.5%，恒定汇率yoy+24%。此外，爱马仕CEO表示2023年品牌涨价幅度将上调至5%至10%，高于此前的2%和4%。 2022Q1-Q3欧莱雅集团实现收入279.4亿欧元/yoy+20.5%，剔除汇率等影响因素同比+12.0%；Q3收入达95.8亿欧元/yoy+19.7%。在2022年Q1-Q3疫情反复和通货膨胀的波动大背景下，欧莱雅集团依旧保持着稳健增长，2022年Q1-Q3业绩为近十年新高。10月14日，欧莱雅宣布收购美国高端院线护肤品牌SkinbetterScience，主打医用级别的护肤产品。 复星旅游文化：Q1-Q3同比高增，Club Med净利润或优于2019年同期 复星旅游文化发布业绩预告，2022年Q1-Q3公司营收约为112.5亿元，同比+110%，其中具体业务方面，Club Med收入约为91.4亿元，同比+145.7%，恢复至2019年同期的96%。Club Med度假村容纳能力2022年Q1-Q3较2021年同期+78.5%，恢复至2019年同期91%；按床位计，Club Med全球入住率为61%，同比+7pct，较2019年同期-5pct；床位价格约为1438元，同比+19.2%，较2019年同期+19.2%。 本周社服板块跑赢大盘，旅游文化和检测等排名靠前 本周（10.17-10.21）社会服务指数+2.24%，跑赢沪深300指数4.83pct，在31个一级行业中排名第5；2022年初以来社会服务行业指数-18.57%，高于沪深300指数-23.89%，在31个一级行业中排名第17。 受益标的：康冠科技、科思股份、创维数字、中国中免、中兵红箭、黄河旋风 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，零售不及预期，行业竞争加剧等。

2022年10月24日发布 东芝Miniled新品上市，Miniled产品成为各大品牌发力点；洗碗机销量逆势增长，在集成厨电中占比或将继续提高。本周沪深300指数下跌2.59%，长江家用电器指数下跌6.32%，跑输沪深300指数3.73pct。从细分板块来看，本周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别-6.98%/-5.11%/-2.20%/-2.72%/-5.04%。 子板块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网42周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比增长35.31%、增长11.80%、下降6.72%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下降46.53%、下降26.52%、下降37.24%；彩电线下渠道同比下降0.68%，线上渠道同比下降11.24%。 厨房电器：奥维云网42周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比增长18.96%，线上道零售额同比增长3.35%；燃气灶线下渠道零售额同比增长4.50%，线上渠道零售额同比增长2.75%；集成灶线下零售额同比增长19.95%，线上零售额同比下降34.41%；燃气热水器线下零售额同比增长0.17%，线上零售额同比下降22.23%。 小家电：奥维云网42周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比增长55.25%、下降15.82%、下降28.76%、下降28.32%、下降11.11%；线上渠道零售额分别同比下降12.58%、下降8.97%、增长9.41%、增长11.16%、增长32.71%。 投资建议 东芝Miniled新品上市，Miniled产品成为各大品牌发力点。继海信在六月发布首款Miniled彩电产品后，东芝电视于本周推出中国市场的首款MiniLED电视Z770系列。随着目前消费市场已从满足刚需的功能性消费转变为满足改善型、享受型的品质性消费，Miniled也成为各大电视品牌发力的重点。据奥维数据，今年上半年彩电高端市场的扩容趋势不变，如大尺寸化趋势持续，主要表现为75寸及以上产品全面增长，85寸、86寸、98寸等超大屏产品在价格刺激下，市场份额稳步提升。 洗碗机销量逆势增长，在集成厨电中占比或将继续提高。受到疫情对线下市场冲击以及房地产市场销售持续低迷等压力，集成灶增长同样受到影响，据奥维云网推总数据，今年前三季度，集成灶零售额同比增长5%，零售量同比下滑2%。其中前三季度洗碗机市场累计零售额规模为71亿元，同比增长7%。洗碗机是除了集成灶之外，为数不多的逆势增长品类，而其中的集成洗碗机细分市场增速更为明显，未来集成洗碗机占比会将持续提高。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、海信家电、光峰科技。 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年10月24日发布 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的主辅材料环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 电池设备、 TOPCon 电池以及在对新技术宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业以及整机环节有望取得格局突破的企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪有望逐步触底，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。 储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情： 本周电力设备和新能源板块下跌 2.61%，其中工控自动化上涨 2.45%，风电板块上涨 1.22%，核电板块上涨 0.11%，发电设备上涨 0.09%，锂电池指数下跌 0.6%，新能源汽车指数下跌 3.19%，光伏板块下跌 5.56%。 本周行业重点信息： 新能源汽车： 宁德时代与 Primergy 签署协议， 为 Gemini光伏+储能项目独家供应电池。皮尔巴拉最新锂精矿预拍卖价 7,100 美元/吨。宝马集团选择远景动力为其新一代车型提供电池。 光伏风电： 广东潮州规划 43.3GW 海上风电。 全球最大光伏玻璃商信义光能拟 A 股上市。储能： 亿纬锂能发布 560Ah 超大容量锂离子储能电池，循环寿命超 1.2万次。海辰储能完成 B 轮融资，总金额超 20 亿元。 本周公司重点信息： 2022 年前三季度业绩预告：科达利： 盈利 5.83-6.03亿元，同比增长 55.65%-60.99%； 嘉元科技： 盈利 4.38 亿元，同比增长11.03%； 明阳智能： 盈利 33.00-36.50 亿元，同比增长 52.68%-68.88%； 德业股份： 盈利 9.00-9.50 亿元，同比增长 124.64%-137.12%； 比亚迪： 盈利91-95 亿元，同比增长 272%-289%； 天宜上佳： 盈利 1.18 亿元，同比增长18.03%； 海兴电力： 盈利 4-5 亿元，同比增长 125.16%-181.45%； 钧达股份： 盈利 3.8-4.5 亿元。 2022 年前三季度业绩快报：通威股份： 盈利 217.30亿元，同比增长 265.54%； 福能股份： 盈利 16.09 亿元，同比增长 54.42%；格林美： 盈利 10.06 亿元，同比增长 40.39%。 2022 年三季报： 宁德时代：盈利 175.92 亿元，同比增长 126.95%； TCL 中环： 盈利 50.01 亿元，同比增长 80.68%； 容百科技： 盈利 9.18 亿元，同比增长 67.32%； 联泓新科：盈利 7.78 亿元，同比减少 5.38%； 长远锂科： 盈利 11.14 亿元，同比增长128.66%； 横店东磁： 盈利 12.08 亿元，同比增加 36.42%； 派能科技： 盈利 6.45 亿元，同比增长 156.52%； 思源电气： 盈利 7.86 亿元，同比减少11.60%； 芯能科技： 盈利 1.61 亿元，同比增长 68.72%； 科士达： 盈利 4.47亿元，同比增长 58.84%。 奥特维： 与晶科能源全资子公司签订 1.4 亿元合同。 大全能源： 与某客户签订 139.99 亿元硅料销售合同。 上机数控：①签订 62 亿元单晶硅片销售合同。 ②签订 32 亿元 N 型硅材料销售合同。 杉杉股份： 拟定增募资 60 亿元用于年产 30 万吨负极材料一体化（一期）项目。 海力风电： 拟 10 亿元投建海力海上风电重型装备制造项目。 国轩高科： 中标约 8 亿元储能项目。 亿纬锂能： ①拟与新宙邦对荆门新宙邦共同增资 1.5 亿元。 ②拟在马来西亚投资不超 4.22 亿美元新建三元圆柱电池制造项目。 ③拟向成都亿纬锂能增资不超 2.5 亿元。 诺德股份： 拟收购江西铜博 100%股权。 新宙邦： ①拟以 1-2 亿元回购股份。 ②拟与亿纬锂能对荆门新宙邦共同增资 1.5 亿元。 风险提示： 原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期

2022年10月24日发布 【油价回顾】截至2022年10月21日当周，油价呈现震荡态势。前y]半周，对全球经济滑坡和需求增长减缓的担忧再次盖过对供应紧张的担忧，以及美国或将继续大规模释放战略原油储备的消息也打压石油市场气氛。周中，EIA公布数据显示上周美国原油库存和汽油总库存下降，加之美国官方准备在低价补库，支撑油价出现反弹。后半周，市场权衡美国释放战略库存与欧佩克减产的影响，同时关注中国疫情防控政策，国际油价微幅下跌。2022年10月21日布伦特、WTI期货结算价分别为93.50、85.05美元/桶。 【事件点评】美国总统拜登于2022年10月19日讲话中提出了美国为降低油价而将采取的三种措施：1）将原定于2022年10月结束的战略储备释放计划延长到12月，继续释放1500万桶原油。2）为缓解能源公司增产后的需求下行忧虑，拜登提到美国计划未来几年重新补充战略石油储备，当油价跌至70美元/桶及以下，美国政府将购买石油以补充战略石油储备。3）认为美国能源公司不应该用利润回购股票或分红，而是增加产量和炼油能力以降低美国汽油价格。我们认为：1）美国释放战储的行为并不能完全消除OPEC+减产带来的供给紧张。另一方面，截至2022年10月14日，美国战略原油储备库存已达到1985年以来最低水平，进一步大规模释放库存能力有限。2）拜登在政策导向上并不能给予石油公司足够的增产信心。3）美国在70美元/桶的油价水平下就会进行战储补库的需求也为油价提供了一定底部支撑。 【油价观点】我们认为，2022Q4，原油需求端主要考虑欧洲冬季可能有原油替代天然气发电情况，美国冬季取暖用油需求提升；原油供给端主要考虑11月OPEC+大幅减产落实，以及12月欧盟分阶段禁运俄罗斯原油和俄油限价禁令，美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限。2022年四季度原油供给收紧，需求增长，原油或将处于去库阶段，我们认为油价中枢有望抬升。 【原油价格板块】截至2022年10月21日，布伦特原油期货结算价为93.50美元/桶，较上周上涨1.87美元/桶（+2.04%），WTI原油期货结算价为85.05美元/桶，较上周下跌0.56美元/桶（-0.65%），俄罗斯EPSO原油期货结算价为85.16美元/桶，较上周下跌0.29美元/桶（-0.34%）美元指数为111.85，较上周小幅下跌1.29%；LME铜现货结算价为7545.00美元/吨，较上周下跌1.86%。 【原油供给板块】截至2022年10月14日当周，美国原油产量为1200万桶/天，较上周增加10万桶/天。截至2022年10月21日当周，美国活跃钻机数量为612台，较上周增加2台；美国压裂车队数量为298部，较上周增加3部。 【原油需求板块】截至2022年10月14日当周，美国炼厂原油加工量为1555.0万桶/天，较上周减少13.3万桶/天，美国炼厂开工率为89.5%，较上周下降0.4个百分点。截至2022年10月19日，山东地炼开工率为68.63%，较上周增加1.85个百分点。 【原油库存板块】截至2022年10月14日当周，美国原油总库存为8.42亿桶，较上周减少528.9万桶（-0.62%）；商业原油库存为4.37亿桶，较上周减少172.5万桶（-0.39%）；战略原油库存为4.05亿桶，较上周减少356.4万桶（-0.87%）；库欣地区原油库存为2623.0万桶，较上周减少58.30万桶（2.27%）。 【成品油板块】截至2022年10月14日当周，美国成品油产量整体增加，成品油消费整体下降，成品油净出口量整体下降，成品油库存整体增加。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。

2022年10月24日发布 周观点 市场回顾： 上周（10.17-10.21）上证综指下跌 1.08%，创业板指下跌1.60%，沪深300指数下跌2.59%。计算机（申万）板块上涨2.22%，跑赢上证综指 3.29pct，跑赢创业板指 3.82pct，跑赢沪深 300 指数4.81pct。 HDC2022 华为开发者大会将于 11 月 4 日-6 日在华为东莞松山湖基地举行。 本次大会将发布新一代 HarmonyOS 赋能体系（HarmonyOS 布道师）在智能辅助编码、跨语言调试、 HiViewDFX 框架到场景化调优等方面带来全面提升，并聚焦在智能家居、智慧办公、影音娱乐、智慧出行、运动健康五大场景，联合鸿蒙生态伙伴共同携手共赢。 HarmonyOS 是华为于 2019 年 8 月 9 日推出的面向万物互联的全场景分布式操作系统， 3.0 版本在 2022 年 7 月发布，较上一代版本，在多设备互联互通、交互设计、流畅度等方面显著提升性能。 HDC2022 华为开发者大会共分成 6 个议程， 分别为 11 月 4 日的大会主题演讲，汇聚 HarmonyOS 的前沿技术与创新应用； 11 月 5 日的生态开发者主题演讲与松湖对话，前者由 4 位华为软件高级专家以 Demo实例的方式展示从设计到上架的开发流程，后者聚焦 HarmonyOS 和HarmonyOS Connect 等技术，分享技术与产业融合的机会；而技术论坛、 Tech Hour、 Codelabs则穿插在三天的会议进程中。技术论坛对内强化了鸿蒙智联、鸿蒙生态智能设备开发、 HarmonyOS 开发套件的更新和迭代，对外邀请生态合作伙伴，结合海外本地化运营的经验，打造 3大分发平台+2 大快速增长渠道+1 站式解决方案+全方位激励，加速中企出海。 截至 2022 年 7 月，搭载 HarmonyOS 的华为设备数已突破 3 亿，华为鸿蒙生态体系持续完善。 重点关注华为鸿蒙生态伙伴的投资机会： C 端产业链聚焦智能家居、移动终端、智能汽车等，相关标的有中科创达、四维图新、德赛西威、初灵信息等； B 端生态聚焦行业和深入场景，赋能千行百业的数字化转型，相关标的有中软国际、润和软件、诚迈科技、软通动力、拓维信息、梅安森、工大高科、龙软科技、常山北明等。 投资建议 （1）智能汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、虹软科技等。 （2）信创：相关标的有中国软件、 海量数据、太极股份、东方通、金山办公、 用友网络、 神州数码、海光信息、中科曙光等。 （3）工业软件： 相关标的有华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、宝信软件等。 （4）金融 IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源 IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）网络安全：相关标的有安博通、启明星辰、卫士通、深信服、奇安信、天融信等。 （7）云计算： 相关标的有广联达、用友网络、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示 下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

2022年10月24日发布 核心观点 1、近日，锂电巨头相继中标储能大单。宁德时代于2022年10月18日与美国公用事业和PrimergySolarLLC达成协议，拟为其Gemini项目中的1.4GWh储能系统独家供应电池。国轩高科于同年10月20日发布公告称公司全资子公司合肥国轩中标中国电力储能电池预制舱项目，订单规模为300-600MWh，中标金额合计约8亿元。在“双碳”背景下，储能赛道迎发展机遇。“十四五”时期，能源结构转型升级加快带动风电、太阳能发电等可再生能源发电装机规模快速提升。2021年我国新增风光电装机规模为100.54GW；2022年1-8月新增风光电装机规模为60.61GW。风光发电依赖于自然资源，因此存在间歇性、波动性的问题，导致其与实际用电需求出现错配。储能技术具备存储释放电能、调峰调频的作用，配储是解决风光发电供需错配以及波动性问题的关键。风光发电装机规模的快速增长使得储能行业迎来发展机遇。新型储能技术百花齐放，目前以锂电储能技术为主。新型储能技术是指抽水蓄能以外的储能技术，包括锂电储能技术、全钒液流储能技术、钠电储能技术、压缩空气储能技术等。2021年我国新型储能技术装机规模占比为12.5%，首次突破10%。在新型储能技术中，2021年锂电储能技术装机规模占比达89.7%。目前锂电储能技术主要应用于发电侧和用户侧，在电网侧可与其他储能技术搭配使用。2021年以来储能锂电池出货量大幅提升，未来有望持续增长。储能赛道高景气带动储能锂电池出货量迅速增长，2021年全球储能锂电池出货量达66.3GWh，同比增长1.33倍；2021年我国储能锂电池出货量为48GWh，同比增长1.96倍，2022H1出货量为44.5GWh，已接近2021年全年水平。《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出到2025年我国新型储能的装机规模达30GW以上。随着新型储能行业的快速发展，储能锂电池出货量有望保持增长态势，高工锂电预计到2025年我国储能锂电池出货量或将达180GWh。综合来看，目前新型储能赛道迎来发展机遇。锂电池储能技术作为主要的新型储能技术，未来有望受益于新型储能行业发展，行业景气有望持续上行。 2、截至2022年10月21日，新材料指数（885544.TI）周涨0.2%。新材料14个板块上周有4个板块上涨，有6个板块下跌，其中涨幅排名前三的分别为改性塑料、显示器、半导体材料，涨幅分别为5.1%、4.1%、2.7%；跌幅排名前三的板块分别为聚氨酯、电池化学品、光伏玻璃，跌幅分别为6.4%、5.0%、4.3%。 3、化工新材料产品涨跌不一，碳酸锂涨2.9%，聚酯瓶片跌4.9%。碳酸锂方面，价格上涨原因主要为碳酸锂供需偏紧，叠加锂矿持续挺价，成本支撑明显，推动碳酸锂价格上涨。聚酯瓶片方面，价格下跌主要原因为聚酯瓶片市场供应稳定，叠加下游需求进入淡季，致使聚酯瓶片价格承压下行。 4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有79家上市公司股价上涨或持平，占比49.4%，有81家上市公司下跌，占比50.6%。周涨幅排名前3的依次为中复神鹰、永和股份、康强电子，周涨幅分别为20.7%、18.0%、14.1%；周跌幅排名前3的依次为璞泰来、沧州大化、联泓新材，周跌幅分别为11.9%、11.8%、11.4%。 投资建议 目前新型储能迎来发展机遇，有望带动储能锂电池行业景气持续上行，相关企业或将受益：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等。 风险提示 原材料价格异常波动、市场竞争加剧、国内疫情反复等。

2022年10月24日发布 核心观点 1、 2022 年 4 月以来萤石价格持续上行。 根据百川盈孚数据， 截至2022年10 月21 日， 我国萤石97湿粉和萤石97干粉市场均价分别为2917元/吨和 3117 元/吨， 较 4 月初分别上涨 14.80%和 15.83%。 萤石价格上行主要受供需格局趋紧所影响。 从供给端来看， 今年以来我国萤石粉产量大幅下降。 2022 年 9 月， 我国酸级萤石粉产量为 23.60 万吨， 同比下降 26.30%。 今年产量下降的主要原因包括极端天气影响导致企业限电限产、 环保政策与安全生产要求日趋严格等。 从需求端来看， 国内方面，今年以来氢氟酸产量有所增长， 对萤石需求有所提升。 2022 年 9 月我国无水氢氟酸产量为 16.02 万吨， 同比增长 33.67%； 2022 年 1-9 月我国无水氢氟酸产量为 127.03 万吨， 同比增长 5.93%。 出口方面， 2022 年 1-8月我国萤石粉（CaF2≥97%） 出口量为 14.60 万吨， 同比增长 381.78%。 2022 年 3 月下旬， 全球最大萤石生产商墨西哥 Koura 因安全问题部分产能停产， 我国萤石出口需求大幅提升。 展望后市， 萤石未来新增产能有限， 供需格局有望持续改善。 供给方面， 短期来看， 根据金石资源公司公告， 北方即将进入冬季停产阶段， 四季度萤石供给或将减少。 长期来看， 2016 年国务院将萤石列入战略性矿产目录， 2020 年《萤石行业生产技术规范》 公开征求修订意见， 萤石行业准入门槛进一步提高， 未来新增产能有限。 需求方面， 萤石下游主要为氢氟酸， 氢氟酸终端为制冷剂、作为新能源、 光伏等领域原材料的含氟聚合物、 含氟锂电材料等。 2014-2021 年， 我国动力锂电池出货量从 3.7GWh 增长到 226GWh， 年均复合增长率达 79.9%， 其中 2021 年同比增长 182.5%； 2012-2021 年， 我国光伏新增装机量从 361 万千瓦增长到 5298.5 万千瓦， 年均复合增长率达 34.8%。 近年来新能源和光伏行业维持高速增长态势。 对萤石的需求增量有望持续提升。 综合来看， 我国萤石供给增长有限， 新能源和光伏行业对萤石需求量持续提升， 萤石供需或将趋紧， 行业有望景气上行。 2、 截至 2022 年 10 月 20 日， 中国化工品价格指数报 5058 点， 周跌 2.1%。 化工产品涨跌不一， 其中氨纶 40D 涨 4.3%， 醋酸跌 6.9%。 氨纶方面， PTMEG 和 MDI 价格上涨， 成本端支撑较足， 推动氨纶价格上行。 醋酸方面， 前期华中、 华南停车厂家恢复开工， 供应量有所提升，但是下游需求依旧偏弱， 致使醋酸价格承压下行。 3、 过去一周， 天然气价格大幅下行。 截至 2022 年 10 月 21 日， 美国 NYMEX 天然气连续期货收盘价报 4.99 美元/百万英热单位， 周跌22.9%。 天然气价格下跌的原因主要为， 受温和天气影响， 美国能源信息署数据显示， 上周公用事业公司的天然气库存增加了 1110 亿立方英尺， 连续第五周实现增加超过 1000 亿立方英尺， 美国天然气库存较为充足， 致使天然气价格承压下行。 4、 行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司， 共有 187 家上市公司股价上涨或持平， 占比 43.6%， 有 242 家上市公司下跌， 占比 56.4%。 周涨幅排名前 3 的依次为瑞丰新材、 中复神鹰、元力股份， 周涨幅分别为 26.3%、 20.7%、 18.8%； 周跌幅排名前 3 的依次为赛轮轮胎、 新洋丰、 皖维高新， 周跌幅分别为 18.4%、 12.8%、 12%。 投资建议 目前萤石产量有所收缩， 新能源行业需求增长拉动下， 价格有望持续上行， 相关生产企业或将受益， 如金石资源、 永和股份、 中欣氟材等。 风险提示 下游产能投放进度不及预期、 安全环保政策升级、 国内疫情反复等

2022年10月24日发布 主要观点： 本周有色金属跑输大盘，跌幅为3.57%。同期上证指数跌幅为1.08%，收报于3038.93点；深证成指跌幅为1.82%，收报于10918.97点；沪深300跌幅为2.59%，收报于3742.89点。 基本金属 基本金属本周期现市场持续分化。期货市场：LME铜、锌、镍周同比上涨1.58%、1.06%、1.79%，LME铝、铅、锡周同比下跌3.14%、6.49%、6.88%。国内现货市场：锌、铅周同比上涨1.25%、0.89%，铜、铝、镍、锡周同比下跌1.55%、0.21%、1.26%、2.97%。铜：本周铜价上涨。供给端，海外供给端扰动频现，9月智利铜产量同比减少10%；国内多数冶炼厂因加工费高企计划扩大生产和缩短检修以弥补因疫情和限电导致的产量损失，产能利用率亦提升至较高水平，预计四季度国内精铜产量有较大增长。需求端，国内局部地区疫情反复，订单表现较弱，整体需求欠佳。库存方面，截至本周五，SHEF铜库存约为89.6万吨，周同比上涨40.50%。铝：本周铝价小幅下降。供给端扰动风险犹存，国内云南地区仍存电力紧张问题对当地铝厂生产造成持续性影响。周内因云南怒江电网设备检修，整个泸水工业园区的用电负荷将受限制进而影响当地企业生产。海外市场方面，能源成本高企下欧洲铝厂依然面临减产风险，LME就禁止俄罗斯金属交易尚未有定论，若禁令最终生效或短期导致海外金属交易流动性收紧，加剧市场对供应端担忧。需求端，政策端利好频出有效提振终端市场需求，小幅带动上游铝材加工需求小幅回暖。库存方面，截至本周五，SHEF铝库存约为184.6万吨，周同比下跌1.17%。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业。 新能源金属 本周新能源金属价格集体抬升。钴：本周钴价小幅下跌。截至本周五，长江现货钴价、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格分别为35.90万元/吨，7.20万元/吨、6.10万元/吨，24.30万元/吨，与上周基本持平。国内终端市场需求面无明显增量，以刚需采购为主。南非罢工持续时间未知，海外钴运输或受影响，原料供应扰动支撑钴价抬升。锂：本周锂价小幅抬升。截至本周五，碳酸锂和氢氧化锂价格分别为51.50万元/吨和50.85万元/吨，周同比上涨3.00%和5.17%。青海地区黄金生产月接近尾声，后续锂盐供应难有明显增量，目前市场处于消费旺季，厂家询货积极但市场流通现货有。周内PLS最新预拍卖价格7100美元/吨，较上次成交价上涨1.6%，按锂含量6%折合成本为53万元，成本端给予锂价高位支撑。上游建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格震荡运行。黄金：截至本周五，COMEX黄金价格为1662.5美元/盎司，周同比上升0.75%；伦敦现货黄金为1643.3美元/盎司，周同比下降0.37%。白银：COMEX白银价格为19.40美元/盎司，周同比上升6.59%；伦敦现货白银价格为18.39美元/盎司，周同比下降2.03%。在美国非农数据强韧以及通胀数据持超预期下，美联储短期难以放松加息节奏，加息预期持续走强提振美元，金价承压震荡运行。目前俄乌地缘政治冲突持续，北溪管道泄露加剧欧洲能源危机，若后续冲突加剧或刺激金价在避险情绪下走高。后续关注11月美联储加息节奏，市场情绪释放后黄金有望迎来底部反弹。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金。 风险提示 需求不及预期；地缘政治风险；全球央行加息及货币政策持续收紧。

2022年10月24日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（10.17-10.21）建筑装饰行业（SW）上涨0.79%，强于上证综指（-1.08%）、沪深300（-2.59%）、深证成指（-1.82%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第10位，行业排名与上周（第15位）相比上升5位。分子板块看，基础市政工程（2.87%）、国际工程（2.77%）、化学工程（2.11%）板块涨幅较大，钢结构（-2.69%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有85家公司录得上涨，数量占比58.22%；本周涨幅超过行业指数涨幅（0.79%）的公司数量65家，占比44.52%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为中装建设（20.63%）、三维化学（19.00%）、四川路桥（17.30%）、中岩大地（11.77%）、浦东建设（11.39%）；本周行业跌幅前5为全筑股份（-15.77%）、上海港湾（-10.06%）、森特股份（-6.50%）、农尚环境（-6.35%）、中粮工科（-6.16%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至10月21日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.29倍，行业市净率（MRQ）为0.86倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.80）、中国建筑（3.99）、中国中铁（4.46）、陕西建工（4.49）、山东路桥（5.62）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.46）、中国交建（0.51）、中国中铁（0.55）、东方园林（0.58）、中国建筑（0.62）。 行业动态分析 本周建筑行业在建设推进、融资政策和企业微观经营层面均迎来一系列积极信号，二十大报告提出加快建设交通强国及推进能源建设，多家建筑地方国企三季度新签订单和业绩增速亮眼，行业基本面向好，涉房企业再融资政策有所放松，有望助力建筑央企、国企业务开拓加速。本周维持稳增长投资主线推荐，看好Q4基建投资增速提升，建议关注基建板块新老基建细分领域的投资机会，重点关注三季报表现超预期的优质基建龙头。 本次二十大报告在交通、能源和新基建领域均给出明确推进指示。在交通建设领域，自十九大报告首次明确提出要建设“交通强国”的发展战略以来，本次二十大报告再次提出了要加快建设交通强国，交通基础设施系统的持续改善和提升，有力支撑构建新发展格局。能源基础设施建设方面，报告提出深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强能源产供储销体系建设，确保能源安全。在二十大记者招待会上，国家能源局任京东表示，要扎实推动水电、核电重大工程建设，统筹推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光电基地的建设，确保到2025年非化石能源的消费比重达到20%左右，到2030年达到25%左右，同时不断加强应急保障电源管网互联互通等基础设施的建设。新型基础设施建设方面，二十大报告强调，加快实施创新驱动发展战略。新型基础设施是现代化基础设施体系的重要组成部分，是实施创新驱动发展战略，推动经济社会高质量发展的重要支撑。 在资金供给层面，据财联社不完全统计，截至10月19日，已有23个地区发布地方专项债四季度或月度发行计划，其中在10月份发行3423.3亿，近三分之一规模将在中下旬发行。此外，鉴于9月至今新增专项债发行情况，若要在10月底发行完毕，专项债结存限额发行还需在下旬发力，发行规模将超过4000亿元。 本周涉房企业迎来融资放松政策，为部分涉房建筑企业率先受益。根据《证券时报》报道，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 根据2021年业务营收占比情况来看，在重点跟踪的建筑8大央企中，除中国建筑房地产开发业务收入占比超10%以外，其余建筑央企地产开发业务营收占比均满足低于当期总收入10%的要求；除中国建筑和中国中铁地产业务毛利润占比超10%以外，其余建筑央企地产业务毛利润占比均低于10%。 除地产业务占比限制条件以外，国资委要求央国企股权类融资PB须在1倍以上，截至目前，涉房央企中，中国能建满足此要求，其余建筑央企市净率需修复至1倍PB以上以实现股权融资。建筑施工项目对资金需求较大，近几年各央企和地方国企对投资建设一体化项目的承揽有所增加，股权再融资政策的松绑有助于建筑企业补充资金需求，近一步降低资产负债率，加速自身业务拓展和项目建设进度。 在建筑行业微观层面，本周多家地方国企公布前三季度新签合同情况，其中陕西建工和宁波建工前三季度累计新签合同同比增速分别为19.70%和25.09%。部分地方建筑国企发布业绩预增公告，前三季度业绩快速增长，其中浦东建设、四川路桥前三季度归母净利润分别预计实现27.65%-33.80%和74.54%的增长，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在三季度、四季度得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q4基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、基建勘察设计企业、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。此外，随三季报陆续披露，前期订单储备充足、所在行业投资建设提速的优质细分领域有望迎来三季报业绩超预期的行情机会和市场表现。 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，稳经济大盘四季度工作推进会议提出四季度经济在全年份量最重，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲，稳增长板块仍为重点推荐的配置主线。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，下阶段要继续用好政策性、开发性金融工具，盘活专项债地方结存限额，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。本周建议重点关注：1）交通工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月、8月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，三季报有望超预期标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能，建议关注布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财