2022年10月18日发布 月报核心结论 投资建议：重点配置白电。以10年为周期，截至10月14日，家电板块PE（ttm）处于22%分位，风险溢价处于95%分位，估值隐含充足的风险补偿。当前经济环境下投资家电，必选产品优于高单价的可选家电，国内业务占比高的公司优于海外收入敞口大的公司。建议重点关注白色家电的三季报韧性，择机右侧布局厨房小家电（国内经济复苏），紧跟清洁电器业绩拐点（海外复苏）。 行情复盘 & 外部环境：9月家电跑赢大盘，外部环境逐步变好。9月家电行业跑赢同花顺全A指数6.4pcts，大盘整体向下（美国加息超预期），家电体现出低估值的防御属性，预计板块向下的空间有限。外部环境正在变好：（1）成本红利：22Q3钢材、铜价格分别同比-31%、-12%，预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2并且韧性较往年更强。（2）国内地产复苏： 9月底央行、银保监会、财政部等频放利好，预计各地需求端政策继续改善，带动市场活跃度提升。（3）海外需求震荡：最新数据显示，7月美国家电零售金额同比-5.8%，剔除价格因素后同比-14.3%，美国家电销售在经历疫情居家红利后仍处于震荡衰退中；8月欧元区19国零售交易额（非食品）同比+7.3%，剔除通胀因素8月欧元区19国零售交易量（非食品）同比-3.0%，连续第3个月落入负增长区间，高通胀对可选消费品的挤出效应持续发酵。 白电（超配）：炎夏刺激空调销售，建议关注格力电器的业绩弹性。细分行业比较看，白电是当前环境下业绩韧性最强的品种。最新数据显示，8月空调行业内销出货同比+20%，全国大范围、长时间高温天气促进空调销售，估计8月龙头公司安装卡快速增长。价格方面，8月格力/美的线上均价同比+2%/-12%，线下均价同比+11%/+11%，空调三巨头对于利润的诉求均强于往年（很难出现全面价格竞争），因此随着成本下行空调业务的毛利率改善会好于以往。冰洗的景气度略逊于空调，其中8月冰箱/洗衣机行业内销出货同比为-1%/-8%，国内均价的上涨趋势放缓，同时出口仍然受制于海外衰退及高基数。短期看，空调业务占比高且海外收入占比低的格力电器是EPS弹性最高的品种，同时建议关注业绩稳定的海尔智家、估值低位的美的集团。 大厨电（标配）：基本面仍在筑底，关注地产销售改善带来的估值弹性。8月油烟机行业全渠道零售额同比-10%，受地产不景气影响仍处于筑底态势，同期油烟机线上/线下价格同比-8%/+7%，线上品牌降价竞争激烈，线下份额向头部品牌集中。8月集成灶行业全渠道零售额同比-8%，年内继续呈现下降态势 ，原因可能包括地产销售不振+去年渠道快速扩张+三四线居民消费力下降，火星人线上线下份额稳固。建议关注估值底部的老板电器，尤其关注地产政策及数据改善对其带来的估值弹性。 厨房小家电（标配）：基本面拐点需等待经济复苏，苏泊尔和小熊电器的经营韧性较强。7-8月厨房小家电行业线上销售额同比-1%（Q2同比为0%），基本面仍显平淡，行业降温主要系疫情下可选家电的需求减弱和消费降级。7-8月美的、九阳、苏泊尔、小熊的线上销额同比-17%/-13%/+0%/-6%，销量同比-31%/-16%/-15%/-18%。苏泊尔和小熊表现相对突出，其中苏泊尔线上渠道改革，市场份额上升；小熊推进高端化战略转型，客单价提升对冲销量下滑。另一方面，美的战略性收缩低毛利的小家电品类；九阳破壁机量价表现较弱。建议等待国内经济复苏，右侧重点关注苏泊尔、小熊电器、新宝股份。 清洁电器（标配）：短期景气度承压，看好长期增长潜力。扫地机方面，7-8月行业线上销售额同比-3%，8月增速相较前月有所好转，7-8月科沃斯、石头销额同比-28%/+81%。8月科沃斯的T10 OMNI降价600元左右，抢占4500元价位带的市场（销额市占率从7月的2%升至8月的20%），科沃斯品牌的销售额同比从7月的-39%改善至8月的-17%，但行业在国内仍面临以价换量的焦灼局面（石头G10系列自去年9月推出，因此后续也会面临基数抬高）。此外，扫地机龙头在海外（尤其是欧洲）也正面临可选品类的挤出效应。洗地机方面，7-8月行业线上销售额同比-1%，其中8月同比-5%，基数较高+消费不振拉低行业增长。同时行业也面临价格下沉，追觅H12（22年3月推出）定位2500-3000元价格带，添可也将芙万2.0（LED版）降价至3000元以下作为应对。受到新进品牌冲击，添可的市场份额有所下降，添可7-8月线上销额同比-33%，表现弱于行业。相关股票当前估值已经较低，看好清洁电器赛道的长期增长潜力，建议关注科沃斯、石头科技。 黑电 & 智能微投（标配）：彩电出口高景气，智能微投景气度短期承压。彩电方面，8月行业出货量同比+16%（1-8月累计同比+11%），其中8月内销出货量同比+3%，外销出货量同比+21%，11月卡塔尔世界杯举办支撑外销保持高增速。竞争格局方面，线上海信份额显著上升，小米显出疲态，线下海信表现一贯强势。智能微投方面，7-8月行业销售额同比+18%，同期极米、坚果、峰米、当贝销额分别同比增长-29%/+1%/+154%/+14%，行业同样体现出短期的消费降级倾向，峰米旗下LCD品牌小明获得高增长。建议关注受益竞争格局改善+面板下行的彩电龙头海信视像，看好智能微投的长期渗透率提升（极米科技）。 风险提示：宏观经济不及预期，地产销售不及预期，人民币升值超预期，原材料涨价超预期。

2022年10月18日发布 周度PE、VC募投情况 本文时间跨度为2022年10月10日-2022年10月16日，数据来源为wind数据库。 募资方面：期间无基金募集事件发生。 投资方面：期间共发生投资事件26件，其中投资行业最多的是信息科技咨询与其他服务行业（排除无行业分类项），共5个，其次是电子设备和仪器2个，其他行业都是1个。融资轮数上，Strategy最多共8个，其次是B+轮5个和C轮3个。 周度PE、VC退出情况 上市退出方面：期间共发生PE上市退出事件31个，其中生物科技最多12个，其次是工业机械11个，最少的行业是广告1个。上市板块上，上海科创板共23个，北京交易所5个，深圳创业板1个。 PE其他退出方式：期间共有82个，其中行业最多的是互联网软件与服务共14个，其次是无线电信业务行业10个。具体退出方式中，清算方式的共45个，股权转让27个，M&A共9个，MBO共1个。 风险提示 1、投融资不及预期； 2、疫情风险； 3、行业经营情况不及预期；

2022年10月18日发布 2023年政策汽车行业补贴取消 2022年上半年关键词是“供给”，下半年关键词是“需求”。2023年政策变化的主要影响为补贴变化，其中燃油车，购置税减半政策将取消；汽车，地方性补贴陆续取消；新能源，补贴取消，同时免征购置数政策持续、双积分政策更新，新能源汽车进一步向市场化进军。 汽车：地方性补贴政策取消 多省市发布地方汽车消费刺激政策，单车补贴约5000元，下半年陆续取消。据不完全统计，上半年共有地方政策200余条，其中新能源汽车规划政策46条，汽车促消费政策82条，充电基础设施政策15条，2022年地方补贴政策平均地方补贴5000元，2022年下半年至22年年底，地方补贴政策陆续取消。 燃油车：购置税政策不再持续，平均单车减少约7500元 2022年5月31日，财政部、税务总局联合发布减征部分乘用车车辆购置税有关政策公告，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。同时，多家自主、合资车企提出补贴额外购置税政策，如自主品牌哈弗汽车、上汽荣威、思皓汽车、北京汽车，合资品牌的东风日产、一汽大众、一汽丰田、东风标致等，在2023年也将取消。 新能源：纯电动车/插电混动单车降低最高至1.26万元/0.48万元 新能源车遇第三次免征购置税，减免时间从2022年底延至2023年年底。但新能源汽车的购车补贴不再持续，按照新能源汽车售价均价约为20万元测算，2022年上半年乘用车补贴金额约占车售价的6.3%。插电混动车补贴金额占售价的2.4%，补贴短期对插电混动车影响更小；相比于燃油车，纯电动车可以通过增加使用0.9年的使用成本补齐bev和燃油车价差。减免的补贴由谁承担或将成为车企端的“囚徒困境”：参考2022年一季度新能源汽车价格普涨行情，消费者的价格需求弹性较小，退补承担或将成为车企之间的“囚徒困境”，且其他车企有望向龙头看齐，短期或将通过换代、改款等较温和方式转嫁给消费者。 投资策略及重点推荐 整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期：1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪；建议关注吉利/长安/长城/广汽/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 汽车整体销量不及预期；受疫情影响，汽车产销受到影响等

2022年10月18日发布 核心观点 饿了么和广州酒家合作限量发行1万份“广府美食”数字藏品。在广州市商务局指导下，广州酒家与饿了么开展系列美食数字藏品合作，限量发行10000份广府美食数字藏品免费赠领，该数字藏品是基于蚂蚁链技术，对地方特色美食相关艺术形象生成唯一数字凭证。 上海：加快工业元宇宙创新应用。上海市城市数字化转型工作领导小组办公室8日向上海各有关部门、各区政府印发《上海市制造业数字化转型实施方案》及任务分解表。上海将加快工业元宇宙创新应用，加快5G、AI、AR/VR/MR、区块链、数字孪生等数字技术在制造业领域的深度拓展和融合应用。本周国内全平台数字藏品工作日发行额较上周有所上升，节假日发行额有所下降。本周工作日全平台日均发行额为354.9万元，本周较上周上升6.5%；节假日全平台日均发行额为263万元，较上周下降22.3%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所下降。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为13万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为16.9万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周下降23.3%。海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较上周小幅上升。本周日均交易额为0.25亿美元，上周日均交易额为0.25亿美元，涨幅为2.5%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，OpenSea，LooksRare日均交易额均有所下降。其中Opensea降幅为11.1%；LooksRare降幅为14.3%。OpenSea平台本周交易额日均交易额相较LooksRare平台日均交易额倍数为2.02倍。与LooksRare相似强调去中心化的NFT平台X2Y2本周上升49.2%，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的0.70倍。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中青旅(600138.SH)；文交所相关：三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示：技术的落地与实施细节需要进一步验证；商业模式需要进一步成熟；需求释放的速度和程度存在不确定性；政策打击投机二次交易。

2022年10月18日发布 投资要点 “二十大”报告将安全提升到新高度。“二十大”报告再提“统筹发展和安全”，强调要“坚定维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”、“加强个人信息保护”。近期美国商务部工业和安全局公布了一系列更全面的出口管制新规，限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。美国制裁力度进一步加大，重要产业链供应链安全值得关注。 产业链供应链安全核心关注信创、工业软件、网络安全。要实现产业链供应链安全，解决关键信息基础设施安全，解决瓶颈短板至关重要，核心关注信创、工业软件、网络安全。 信创：美国加大对中国限制力度，中美关系不断恶化，科技脱钩已成必然。而在CPU、操作系统、数据库等核心环节，国产化率不足10%，信创发展任重道远。CPU：鲲鹏生态有望崛起。：鲲鹏生态有望崛起。在被美国“无限追溯”前，鲲鹏是国产芯片中市占率最高、性能最好的芯片。现阶段，华为鲲鹏是国内最接近补齐去美化产能的CPU厂商。操作系统：麒麟软件一家独大。操作系统是最重要的国产替代环节，事实上掌握着生态的入口。国产操作系统从性能上已经较好的实现了追赶，基本达到了好用阶段。凭借技术和生态优势，麒麟软件已经实现了在操作系统领域一家独大的格局。数据库：华为Gauss有望成为国产数据库首选路线。海外巨头垄断中国数据库市场，2020年中国国产数据库市场占有率为47%。华为openGauss关键内核代码自研，性能对比MySQL和PostgreSQL均大幅领先，有望成为国产数据库的优选路线。 工业软件：工业软件能否自主可控关乎工业安全与否。我国各环节国产化进度差异较大：1）研发设计类软件，根据亿欧智库数据，国产工业软件在国内市场份额最低，2019年不到5%，只使用于工业机理简单、系统功能单一、行业复杂度低的领域。2）生产制造类软件方面，在部分领域具备一定实力，已经具备高端市场替代逻辑，最有可能受益于工业软件国产化政策实现放量增长。3）经营管理类软件方面，国产厂商主要占领中低端市场，但在高端市场领域更多被SAP、Oracle占领。4）运维服务类软件，国内软件主要关注数据采集、监控等简单能力，缺少成熟的工程应用，缺乏数据和经验的积累。 网络安全：云计算服务安全评估、数据安全管理、个人信息保护等相关法规制度近期密集出台。网络安全行业总体的市场集中度相对较低，单一行业龙头的市场占有率不超过10%。因此重点关注新业务领域带来的新增量。数据安全：个人信息保护相关政策监管趋严，企业用户对数据安全防护技术的要求日渐升级，个人信息保护和数据安全未来市场空间有望打开。云安全：市场规模2022-2026年CAGR超25%，疫情影响下云上安全防护需求有望呈现更加快速的增长态势。 投资建议及相关标的：信创方面，关注华为鲲鹏计算产业投资机会：推荐神州数码、中国软件、海量数据。关注重要基础设施软硬件：推荐金山办公、纳思达等。工业软件方面，关注国产化率较低，被“卡脖子”严重的研发设计类工业软件企业：推荐华大九天，建议关注中望软件；关注替换较为容易的生产执行类工业软件：推荐中控技术、宝信软件，建议关注赛意信息、鼎捷软件等。网络安全方面，关注积极布局新业务领域相关企业：推荐卫士通、安恒信息；关注传统安全领军企业：启明星辰、天融信、绿盟科技等。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响生产经营。

2022年10月18日发布 行业要闻及简评：1）工信部启动首批产业链供应链生态体系建设试点工作。近日，工业和信息化部正式确定杭州、武汉、成都、宁德、南通、潍坊、合肥、株洲、广州、深圳、包头、齐齐哈尔等12个城市首批开展产业链供应链生态体系建设试点。我们认为，产业链供应链生态体系建设试点工作的开展，将对我国制造业的高质量发展起到积极的示范和推动作用，将有利于工业软件和工业互联网平台产品在制造业的深度应用，有利于加快我国智能制造产业的发展。2）我国牵头的首个自动驾驶测试场景国际标准正式发布。我国汽车产业应用场景丰富、技术创新活跃。我们认为，ISO34501的发布，彰显了我国在自动驾驶领域的技术优势，同时有利于我国自动驾驶技术与国际接轨，将进一步加快我国自动驾驶先进技术研发及测试场景等方面的发展。 重点公司公告：1）安恒信息发布关于获得政府补助的公告。2）用友网络发布关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告。3）道通科技发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告。4）中望软件发布关于股份回购实施结果的公告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数上涨6.61%，沪深300指数上涨0.99%，前者跑赢后者5.62pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.1倍。计算机行业318只A股成分股中，307只股价上涨，1只持平，10只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数上涨。按照国家2+8+N的信创推进策略，2022年信创工程将从党、政走向8大重点行业，市场空间将成倍放大。通过在党、政市场的洗礼，以及重点行业的前期试点，信创行业在产品技术、生态建设、产业发展等方面都有了一定积累。同时，政策扶持开始透明化，而且政策力度相较前几年大幅上升，无论中央还是地方政府，都开始出台相关产业发展和应用鼓励政策，将信息安全和供应链安全都掌握在自己手里。我们看好信创产业发展带来的基础软硬件机会。另外，随着10月份行业上市公司三季报业绩的陆续披露，三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、华阳集团、中望软件，建议关注中控技术、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年10月18日发布 国产大飞机C919完成适航取证，民机市场“A+B”垄断格局迎来关键破局者 全球大型民机制造业经历了多次技术革新和产业整合，已形成“空客+波音”的“AB”双寡头垄断格局。而我国自2007年大飞机项目正式立项起，正全面加快国产商用飞机项目的推进：根据中国商飞官网披露，ARJ21支线客机已经步入批产阶段，截至2022年7月其安全载客已突破500万人次；单通道中短程干线客机C919已于2022年9月29日取得民用航空适航证，并将于2022年底交付首架飞机至中国东航；CR929双通道中远程干线客机处于前期研制规划阶段，其首架机已开工制造。我们认为，国产大飞机已迈入商业运营时代，揭开了国产民机事业的新篇章。随着未来中国民航客机制造业和产业链逐渐成型，中国商飞和其旗下的各系列客机有望背靠我国完善的工业体系与较大的航空需求市场迅速崛起并拓展至全球市场，未来民航客机制造业或将进入“ABC”三足鼎立阶段。 国产大飞机背靠国内航运市场，或为国内配套产业发展带来重要支撑 根据公开资料显示，C919客机单价约为0.99亿美元，且已累计获得订单约1060架，累计潜在销售额约为1049.4亿美元。随着C919干线客机完成适航取证，迈入商业使用新阶段，中国商飞有望进一步获得更多来自于国内航司与租赁公司的订单，而伴随着C919客机排产的增加，国产民机制造业有望快速达到经济规模点，迎来规模效应。同时，随着未来ARJ21/C919等国产客机存量的增加，民用航空后端MRO市场或将迎来快速发展，对应国产民机配套企业有望获得新的业务增量。我们认为，我国商用飞机市场已成为全球主要民航客货运市场，当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关上市公司将充分受益此广阔市场空间。 产业链国产化空间明显，配套企业或分阶段受益 当前国产大飞机在核心系统部件配套上对国外的依赖程度较高，飞机的动力系统、航电飞控系统、燃油系统、电源系统、起落架等关键领域，或直接采用国外成熟的产品和技术，或是由中外合资企业制造，产业链国产化率仍有明显提升空间。伴随C919客机的取证交付，供应链的国产化进程或将加速发展。我们认为，按照不同系统部件的技术难度和国内产业基础划分，国产大飞机不同系统部件的国内产业链配套替代进度或有所不同，在完成国内供应替代的进程上存在时间差异，这将使未来国内大飞机产业链不同企业的受益节奏有所差异。 投资建议：重点关注产业链配套企业民机业务放量及国产化产品配套参与进程： 1）机体结构加工及装配端企业或将直接受益于国产大飞机的排产放量： 机体结构件锻造-中航重机，三角防务； 部件加工及装配-中航沈飞，中航西飞，洪都航空； 2）在国内企业配套替代端，按照目前国内相关产品的现状，我们将大飞机产业链中国内企业的受益节奏分为早期、中期和后期三个阶段，分别为： 1.早期—原材料端国内供应代替机会：优先关注钛合金、复合材料等原材料国产化机会。钛材：宝钛股份、西部超导；复合材料：中航高科，光威复材，恒神股份； 2.中期—机电系统、起落架等系统产品国内供应替代机会：中航机电、江航装备、中航光电、北摩高科、宝胜股份、全信股份； 3.后期—航电系统及发动机国内供应替代机会：中航电子，航发动力，航发控制，中航重机，航宇科技，派克新材，航亚科技，钢研高纳，抚顺特钢，西部超导，图南股份等。 风险提示：新冠疫情反复对民航市场需求的限制；国际政治形势波动的风险；国内供应替代进展不及预期的风险；上游原材料价格波的风险；部分测算结果具有主观性等。

2022年10月18日发布 投资要点： 核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为+1.57%，创业板指涨跌幅为+6.35%，中证军工涨跌幅为+3.96%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+3.88%，涨跌幅排名为11/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+3.72%，涨跌幅排名为10/31。年初至今上证综指涨跌幅为-15.60%，创业板指涨跌幅为-26.74%，中证军工涨跌幅为-22.55%。中信国防军工指数涨跌幅为-22.15%，涨跌幅排名为23/30；申万国防军工指数涨跌幅为-23.16%，涨跌幅排名为24/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为60.40，处于过去5年21.85%分位。申万国防军工指数PE-TTM为54.02，处于过去5年4.45%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工板块强势回升，显著跑赢大盘。细分板块来看，其中航天装备板块表现最好，指数涨跌幅为+4.64%；航海装备、航空装备和军工电子板块指数均表现较好，涨跌幅分别为+4.40%、+3.71%、+3.75%，均跑赢大盘；地面兵装板块指数涨跌幅为+1.52%，落后上证综合指数0.05pcts。 时事新闻：10月16日，党的二十大在北京召开，会议强调加快武器装备现代化，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练。近日，在中央广播电视总台国防军事频道《军事科技》栏目中，首次对歼-20型战斗机双座型进行了披露。根据节目的说法，双座型第五代战斗机的后座飞行员，可以更好地适应一些特殊任务的要求，同时在视频中还配上了一段CG动画。CG画面里可以看到一架歼-20双座型战斗机携带了三架“忠诚僚机”，这也是央视军事频道首度“官宣”歼-20双座型和“忠诚僚机”的存在。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

2022年10月18日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨4.3%，沪深300上涨1.0%。估值上，截止10月14日收盘，汽车行业PE（TTM）为30倍，较前一周上涨4.3%。 投资建议：三季度业绩预告或三季报陆续发布，根据已披露情况来看，三季度行业业绩靓丽，收入与利润同比大幅改善，当前建议继续关注三季度业绩可能超预期的优质汽车零部件标的；而鉴于燃油车购置税减半以及电动车购置补贴政策均将于年底到期，我们认为，在政策末端效应下，四季度汽车产销有望冲量，叠加主要原材料与海运价格回落，对应业绩表现预计仍较强。 乘用车：乘联会数据显示，9月我国狭义乘用车生产235.7万辆，同比增长37.0%，环比增长11.2%；批发229.3万辆，同比增长32.0%，环比增长9.3%；零售192.2万辆，同比增长21.5%，环比增长2.7%。整个Q3来看，狭义乘用车批发销量约652.4万辆，同比增长36.8%，预计行业优质标的业绩将大幅改善，建议关注：广汽集团（601238）、爱柯迪（600933）、福耀玻璃（600660）。此外，我们本周对差速器行业进行了分析，差速器行业的整体增速虽不高，但市场规模较为可观，预计2025年我们乘用车差速器市场空间73.7亿元，全球市场空间约169.6亿元，而21年国内自主差速器厂商的全球市场份额不及10%，按照国产替代的逻辑分析，未来市场份额还有非常大的提升空间，建议关注：精锻科技（300258）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：乘联会数据显示，9月新能车批发渗透率为29.4%，环比微幅下降0.7pp，零售渗透率为31.8%，创下新高；整个Q3来看，新能源乘用车批发销量187.1万辆，同比增长106.9%，建议关注含“新”量较高的优质标的业绩表现：如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、文灿股份（603348）、比亚迪（002594）。 智能汽车：在智能汽车供给持续多元、相应配套制度不断完善的背景下，我们认为供给创造需求的逻辑将持续演绎，未来智能汽车产业将持续快速发展，其中，对应的汽车域控制器市场将快速增长。继续建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：星宇股份（601799）、伯特利（603596）、科博达（603786）、阿尔特（300825）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年10月18日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3842.47,周涨0.99%。有色金属指数收报4828.35,周涨2.77%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：非金属新材料(+13.01%)、金属新材料Ⅲ(+8.27%)、磁性材料(+5.64%)；涨幅后三名：其他稀有小金属(+0.96%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 贵金属：美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，贵金属价格承压。中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，通胀整体难以快速回落，衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，黄金价格重心有望抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：海外加息和衰退的预期继续形成压制，国内社融数据明显改善，地产端促销政策频出，市场期盼更多的政策利好。国内金属供应释放速度仍然较慢，锌、铝受西南地区限电影响较大，同时海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位，对价格形成支撑。金属基本面有韧性，短期价格预计震荡回升为主，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，锂板块仍呈现明显的弱现实强预期特征，三季度锂业绩预告出现分化，四季度碳酸锂价格环比继续上涨，我们更应该关注四季度资源自给率有提升空间和产能释放较确定的企业。标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，特斯拉机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。 小金属和材料：钼价突破3300元/金属吨，是继2004和2008年以来的新高，短期下游钢招需求旺盛，长期将受益我国高端制造升级需求，标的：金钼股份。 高牌号取向硅钢HIB产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。

2022年10月18日发布 投资要点 1.【关键词】：9月国内新能源汽车产销突破70万辆；欧洲电动车销量环比大幅提升，需求逐步进入旺季；北方稀土10月挂牌价持稳 2.投资策略：澳大利亚锂矿商CoreLithium完成首次锂辉石原矿的拍卖，最终以951美元/吨的价格售出了平均品位为1.4%的1.5万吨锂辉石原矿，据测算，这批锂矿折合成电池级碳酸锂的成本约为40万元/吨，进一步表明了锂资源供给的高度紧张。总体来看，原材料成本有望继续支撑锂盐价格的抬涨，碳酸锂价格又重返52万元/吨的前高，仍延续“高景气、高利润、低估值”格局。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单意愿高涨，国内电池级碳酸锂价格上涨1.9%至53.2万元/吨，电池级氢氧化锂报价上涨1.6%稳定至49.9万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格稳定至54.7万元/吨。2）稀土：国内氧化镨钕报价上涨1.5%至68.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.3%至234.0万元/吨，氧化铽报价上涨1.5%至1322.5万元/吨。3）钴：MB钴（标准级）报价下降0.2%至26.05美元/磅，MB钴（合金级）报价上涨0.2%至26.5美元/磅；国内金属钴价格上涨3.6%至36万元/吨，硫酸钴价格上涨1.6%至6.3万元/吨，四氧化三钴价格上涨0.9%至24.5万元/吨。4）镍：LME镍价收于22050美元/吨，下跌1.78%；SHFE镍价收于182280元/吨，下跌1.44%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费由3.90万元/吨下跌至3.85万元/吨。6）股票行情：申万有色指数上涨2.77%，跑赢沪深300指数1.78%，具体细分板块来看：黄金板块上涨2.49%，工业金属上涨3.15%，镍钴下跌3.52%，锂板块上涨1.86%。 4.终端需求景气依旧。9月新能源汽车同比高增。2022年9月，我国新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9%。其中纯电动汽车产销分别完成57.8万辆和53.9万辆，同比分别增长93.8%和77.2%。1—9月份，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。其中纯电动汽车产销分别完成368.2万辆和357.8万辆，同比分别增长1.0倍和97.9%。 5.锂：海外锂价非趋势上回落。根据智利海关数据，9月对中国出口锂盐均价为4.53万美元/吨，环比-23%，市场担忧海外锂价趋势上走弱。首先，智利海关出口价格通常为SQM/Alb销售给中国子公司的内部结算价格，仅有少量是直接出口给下游客户的，并非最终实际成交价格；其次，SQM9月开始出口低附加值的硫酸锂（在中国深加工成氢氧化锂对外销售），拉低了市场均价。 6.稀土永磁：短期震荡上涨，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。本本周国内氧化镨钕报价上涨1.5%至68.8万元/吨。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 7.正负极集流体材料：加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费由3.90万元/吨下跌至3.85万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 8.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 9.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

2022年10月18日发布 投资要点 市场表现：本周SW交运指数+1.3%，跑赢大盘(沪深300)0.3个百分点。其中航空-2.6%，机场+1.6%，航运+2.6%，港口+0.5%，公路+1.3%，铁路-0.4%，公交-1.9%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：嘉友国际+16.6%、兴通股份+13%、炬申股份+12.8%、华贸物流+12.5%、厦门象屿+11.8%；涨幅后五个股：盐田港-7.7%、ST海航-6.8%、中远海能-5.8%、吉祥航空-4.8%、南方航空-4.4%。 行业主要指数变化：航空方面，据飞常准民航看板数据显示，10月1-7日国内客运航班量4.59万班次，同比下降42%；截至10月2日，国内航线景气指数上涨，国际航线和港澳台航线景气指数下跌；运量指数上升，国内航线环比+16%，国际航线运输环比+4.5%，港澳台航线环比+9.1%；票价指数出现分化，国际航线和港澳台航线票价指数下跌，国际航线环比-7.7%，港澳台航线环比-15.2%，国内航线票价指数上升，环比+4.9%；客座率变化不大，国内航线维持在70%左右，国际线航线恢复至70%以上。航运方面，BDI运价指数报收1838点,较上周下跌123点（-6.3%）；油运指数上涨，BDTI报收1481点，较上周上涨20点(+1.4%)，BCTI报收1204点，较上周上涨54点(+4.7%)。集运市场指数有所下跌，CCFI本周报收2026点，下跌13%；SCFI报收1814点，下跌5.7%。中国公路物流运价指数报收于1043.6点，相比于上周上涨15点，相比于去年同期上涨41.4点，同比+4.1%。 行业动态：1）国家邮政局：我国快递包装绿色治理工作取得初步成效；2）10月国际航班数量迎来大增；3）美西运费已缩水9/10，船只满载率仅3/4；4）天津港“智慧零碳”码头集装箱吞吐量突破一百万标箱；5）俄政府令：克里米亚大桥重建将于2023年7月1日前完成。 重点推荐： 1）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，目前中东-欧洲航线运费率先走高，虹吸效应带动新加坡-澳大利亚（招商南油主力航线）运价提升，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2）韵达股份：22H1市占率16.7%，22Q2业绩低点，关注后续旺季改善；新一期股权激励发布，22-24年内归母净利润不低于20.5/28/35亿元，高行权价进一步提升积极性。 3）圆通速递：得益于ASP提升及成本有效控制，2022H1快递单票毛利修复显著，疫情下韧性凸显；国际货代+航空业务协同发展，营收毛利双增，业务发展稳中向好。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。