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2022年10月17日发布

事件：

中国工程机械工业协会公布了2022年9月挖掘机销量数据。2022年9月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售21187台，同比增长5.49%；其中国内市场销量10520台，同比下降24.50%；出口销量10667台，同比增长73.42%。

点评：

9月挖机销量保持正增长，出口销量首次超越内销。2022年9月挖掘机销量21187台，同比增长5.49%，环比增长17.21%；国内销量10520台，同比下降24.50%，环比增长15.66%；出口销量为10667台，同比增长73.42%，环比增长18.79%，出口占比50.35%，同比提升19.72pct，环比提升0.67pct。挖机月度销量同比已连续3个月转正，随着国家政策的有效助力，叠加11月、12月小旺季，预计销量有望迎逆周期上升趋势。此外，出口销量屡创新高，首次超越国内销量，持续对冲内销下滑影响。近年，挖机出口销量增速较快，是挖机新增销量的重要驱动因素之一。主要是国内企业多年海外布局叠加产品高性价比等因素导致，我们认为国际化策略将成为未来工程机械企业业绩增长的重要一环。2022年1-9月，挖掘机累计销售200296台，同比下降28.30%；国内累计销售119990台，同比下降48.35%；海外累计销售80306台，同比增长70.77%。

房地产政策宽松需求迎边际改善，专项债助力基建景气度回升。国内房地产商品房累计销售面积、累计竣工面积、累计施工面积等数据仍处于探底状态。年初至今国家政策逐渐宽松，2022年7月起中国居民月度中长期贷款同比降幅缩窄，8月开始环比转正。我们认为随着国家房地产政策的宽松，行业对工程机械需求有望迎来边际改善。基建方面，8月新增地方政府债券累计发行42100亿元，基建项目投向资金约25490.66亿元，占比60.74%。基建固定资产投资累计同比为10.37%，同比提升7.79pct，环比提升0.79pct，呈上升趋势。今年的专项债基本发行完毕，资金有效落地缓解项目的资金压力，助力基建行业景气度回升，基建项目开工率不断提升，拉动工程机械需求。

投资建议：2022年9月，挖掘机销量同比保持正增长，出口销量首次超越内销，销售占比超过50%。房地产行业数据仍在探底，随着政策逐渐宽松，对工程机械需求有望迎来边际改善。新增地方政府债券基本发行完毕，资金落地缓解项目资金压力，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。

建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。