2022年10月13日发布 印度培育钻石8月进出口规模同比继续扩张，环比回落 2022年8月，印度进口培育钻石毛坯1.13亿美元，同比增长53.57%，环比下滑18.23%，进口渗透率为7.7%；印度出口培育钻石裸钻1.43亿美元，同比增长14.23%，环比下滑2.88%，出口渗透率为7.1%。2022年1-8月，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口月度平均值分别为1.40、1.44亿美元，较上年同期分别增长58.3%、61.4%。 产业链上游：天然钻石成品价格持续回落，力量钻石定增顺利落地 1）天然钻石，毛坯方面，2022年8月，印度天然钻石毛坯进口均价为130美元/克拉，环比下降5.1%，同比仍增长21.7%。年初以来，印度进口天然钻石毛坯均价于4月达到217美元/克拉高点后开始持续下降。另根据PaulZimnisky，天然钻石毛坯二级市场价格从22Q2开始回落，但一级市场价格表现较为稳健。成品方面，9月初至中旬，所有克拉重量的中国钻石价格指数均呈现稳中略降趋势，9月中旬后止跌回升。年初以来，中国钻石价格指数持续上涨至3月中旬，3月中旬至6月中旬高位震荡，6月中旬至9月中旬，持续下降，但价格回调幅度相对有限。根据IDEX官网，天然钻石成品钻价格于3月上旬达到高点后，持续下跌，22年4-8月月度跌幅分别为2.1%、0.7%、1.2%、2.1%、2.3%，9月当月IDEX指数由月初的142.42下降至月末的139.09，下跌幅度为2.34%，截至2022/10/12日，IDEX指数已低于年初水平。 2）培育钻石，行业方面，总部位于加拿大魁北克省的GroupeRSL公司为加拿大首家产出实验室培育钻石的公司，其采用化学气相沉积法(CVD)生产培育钻石毛坯。公司方面，1）力量钻石9月15日公告以162.01元/股的价格向财通基金、中欧基金等14名特定对象共发行股票2414.88万股，募集资金总额39.12亿元用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”和补充流动资金。2）沃尔德目前已经达到正常稳定生产CVD培育钻石的水平，10月将增加30台CVD设备，基本可以满足年底100台以上的设备计划，且公司目前以裸钻批发和加工成首饰的零售为主，后续产量上来后，裸钻和毛坯批发销售会成为主要销售方式。3）国机精工2022年底六面顶压机产能预计实现400-450台，公司主要客户为力量钻石。 产业链下游：美国培育钻石渗透率持续提升，三磨所推出培育钻石品牌 1）海外市场，根据IDEX，美国珠宝与手表月度销售额从今年2季度开始走弱，22年1-8月各月同比变化分别为21.8%、25.9%、10.6%、12.3%、4.2%、5.7%、5.9%、3.7%。根据Tenoris，2022年1-8月美国天然钻石订婚钻戒下降20%，而培育钻石订婚钻戒上涨78%，培育钻石订婚钻戒渗透率已达到10%，对比2021全年的6%、2020全年的2.6%，培育钻石渗透率显着提升。2022年1-8月天然钻石订婚钻戒零售成交均价为4512美元，平均重量为0.84克拉，1克拉价格为5371美元；培育钻石订婚钻戒为3916美元，平均重量为1.38克拉，1克拉价格为2838美元，相当于天然钻石的52.8%。 2）中国市场，根据海关总署，2022年8月我国钻石进口金额为8.86亿美元/+2.4%，增速环比提升0.8pct；2022年1-8月我国钻石进口金额累计为58.68亿美元/-14.4%，下滑幅度环比收窄2.4pct。根据国家统计局，2022年8月限额以上金银珠宝类零售额为267.80亿元/+7.2%，2022年1-8月累计零售额为1991.90亿元，同比增长2.2%。目前天猫旗舰店各品牌1克拉（D，VS）培育钻石钻戒销售价格位于1.5-3万元区间；三磨所推出培育钻石品牌DEINO黛诺，专注于异形钻珠宝产品的设计研发，10月1日正式上线天猫、京东平台，天猫旗舰店1克拉（D，VS1）钻戒售价为3.3万元。 投资建议： 从中游印度出口数据看，3季度为美国珠宝首饰消费淡季，叠加通胀压力，7-8月印度培育钻石裸钻出口增速连续两个月回落，但出口绝对规模仍保持1.45亿美元左右水平，同比仍实现稳健增长，印证行业景气持续性。从下游美国需求数据看，美国珠宝消费今年2季度开始逐月走弱，天然钻石订婚钻戒消费下滑，但培育钻石消费继续上涨，今年前8个月美国培育钻石订婚钻戒渗透率或已达到10%，目前时点看，美国消费者对培育钻石需求具有持续性。从我国培育钻石品牌布局看，制造商与零售商均积极参与培育钻石品牌建设，如露璨天猫旗舰店宝贝个数已超过180个、郑州三磨所正式推出培育钻石品牌黛诺，中南钻石南阳形象店于十一期间开业等，均有望加速国内消费者教育。基于产品品质与天然钻石一致且价格更具吸引力，我们看好培育钻石在婚嫁领域渗透率的提升，基于培育钻石异形钻、彩钻更易实现定制、年轻消费者悦己及个性化需求强烈，我们看好培育钻石在时尚饰品领域的成长空间，建议继续关注头部培育钻石毛坯制造商力量钻石。 风险提示： 培育钻石行业产能大幅扩张致价格竞争激烈；海外市场通胀影响消费者需求；培育钻石生产工艺技术扩散风险；新兴培育钻石品牌培育不及预期。

2022年10月13日发布 投资要点： 市场行情回顾：2021 年 8 月 27 日至 2022 年 9 月 27 日申万光伏设备指数同比下跌 8.8 %，沪深 300 指数同比下跌 4.45%，上证 50 同比下跌 2.88 %，创业板综指同比下跌 10.19%。光伏设备公司中，迈为股份和奥特维涨幅靠前，分别上涨 5.14%和 4.17%。 行业高频数据跟踪：2021 年 8 月，我国光伏装机量 6.74GW ，同比增长 64%，前 8 月我国光伏新增装机 44.47GW ，同比增长 102%，已经超过 2021 年我国前 11 月的装机量。 2022 年 8 月光伏电池组件国内出口金额 43 亿美金，同比增长 48%，环比下降 8%， 1- 8 月累计出口 327.8亿美元，累计同比增长 91%。 重点行业新闻及政策：迈为股份和华晟新能源签署了设备采购合同，华晟拟向迈为采购异质结太阳能电池生产线 12 条，共 7.2GW 。德国出台为满足条件的屋顶光伏免除所得税和相应的增值税。 重点公司公告： 东方电热发布 2022 年前三季度业绩预告， 通威股份有限公司关于在盐城市投资 25GW 高效光伏组件项目的公告，奥特维自愿披露关于公司签订日常经营重要合同的公告。 投资策略：截至 2022 年 9 月 29 日，光伏设备行业指数市净率处于相对历史高位，存在行业估值均值回归压力，光伏设备板块波动可能增加。考虑上游硅料扩产进度以及下游海外需求释放，同时钨丝金刚线、N 型电池等技术迭代持续推进，行业基本面具备支撑因素。光伏设备领域技术变革方面，切割线耗材正在发生技术路线变革，钨丝金刚石线有望取代碳钢金刚石线，厦门钨业、中钨高新、岱勒新材有望受益；电池片技术方面，异质结成本有望在明年年初和 TOPCON 打平，迈为股份有望深度受益。建议关注估值相对合理，技术发展路径明晰，业绩较佳的硅料设备、电池片设备、金刚线设备环节。 风险提示：贸易摩擦加剧、能源危机缓解、宏观经济下行、疫情失控等

2022年10月13日发布 行业点评 行业： FCV上榜车型39款，创历史新高，客车数量第一。工信部10月10日发布了第9批推荐目录，其中FCV车型共39款，同比增长63%；其中客车第一，有14款；并且客车、重卡和专用车数量较上月均有较大幅度提升。 高功率系统占比超八成，系统高功率化已成主要趋势。从系统功率变化来看，2022年9批高功率系统占比高达82%，达到了32款，同比增长28%；本批次中燃料电池系统额定功率最高为163kw的汕德卡牌燃料电池牵引汽车，配套系统公司为潍柴动力。 600km以上续驶里程车型占比达35%，续航水平进一步提升，FCV高续航优势显现。2022年第9批工信部推荐车型中，续驶里程主要集中在400km及以上的区间，占比达90%；500km以上区间占比近六成，整体续航水平再上新台阶，其中续驶里程600km及以上的车型多为重卡与城市客车，占比达35%；最高续驶里程为925km，为金龙牌城市客车，其系统供应商为浙江海盐力源。2021年9批次-2022年9批次推荐车型中，中长距离为主流续驶里程，介于400-800公里之间，且有增长趋势。 公司： 上榜FCV车企数量创今年之最，厦门金龙位居榜首，戴姆勒国内合资公司进军氢能。2022年第9批上榜车企共19家，创下上榜数量新高。厦门金龙上榜车型最多，共10款，占比26%；其次为郑州宇通、三一汽车，分别共4款，占比10%；接下来是金龙联合、陕汽集团，均上榜3款，分别占比7%；东风汽车、中联重科、新飞电器，均上榜2款，占比5%；其余车企均只有一款上榜。其中2位新玩家为：北京福田戴姆勒和福建海山机械，戴姆勒国内合资公司开始进军氢能产业。 上榜系统厂家数量持续上升，新玩家大量入场，地方政府多样化支持氢能产业。2022年第9批上榜的系统厂商一共28家，重塑科技、亿华通位居榜首，有4款，占比10%；锋源氢能上榜3款，占比7%；上海氢晨、航天氢能、鸿力氢动、东方电气上榜两款，占比5%；其余21家系统厂商均只上榜1款。4家新企上榜，深圳城投氢能动力、畔星科技、上海上氢能源科技和河南越博动力系统。其中深圳城投氢能是首家上榜的城投氢能公司，地方政府参与氢能产业的方式或将呈现多样化趋势。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注美锦能源、昇辉科技、雄韬股份、京城股份、九丰能源。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期

2022年10月13日发布 电子行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.33%，申万电子指数下跌4.24%，行业整体跑输大盘2.91个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排第25位，PE(TTM)24.64倍。半导体、其他电子、电子元器件、光学光电子、消费电子、电子化学品子板块分别变动-3.51%、-5.06%、-3.69%、-4.36%、-5.12%、-5.83%。 电子板块观点：电子板块震荡加剧，关注左侧布局机会。（1）美商务部对向中国出口的芯片技术限制升级。近期，随着“芯片法案”以及最新美对华出口管制新规陆续出台，美国对国内半导体产业制裁加码，叠加半导体行业处于景气度下行周期，悲观情绪加速释放，短期电子板块震荡加剧；中长期来看，美国制裁进一步加剧，供应链国产化进程有望提速。建议关注自主可控方向发展，且具备技术与规模优势的半导体材料以及半导体设备龙头企业。（2）TV面板价格企稳止跌。随着全球面板产商调减稼动率加大减产力度，10月份预计头部面板产商依旧维持在70%稼动率以下运行，TV面板供需情况改善尤为明显，行业库存逐步恢复至健康水平；预计10月份主流TV面板价格将止跌企稳，建议关注具备产能和技术优势的国内面板龙头企业。 投资建议：1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期，硅片、CMP材料以及光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、沪硅产业等；2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气；3）面板行业：本轮部分面板价格已持续下跌近15个月，国内外面板厂均已调减稼动率，今年10月份全球面板厂仍维持低稼动运行，供需情况将进一步缓解，面板价格有望在四季度企稳回暖，关注京东方A、TCL科技等。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

2022年10月13日发布 2030年，自动驾驶新车渗透率将超90% 自动驾驶（智能网联）汽车是指搭载先进车载传感器、控制器、执行器等装置，并融合现代通信与网络技术，具备复杂环境感知、智能决策、协同控制等功能，实现车与X（人、车、路、云端等）智能信息交换、共享，并最终替代人来操作的新一代汽车。自动驾驶汽车三大重要系统是“感知层-决策层-执行层”，分别对应人的“眼睛-大脑-四肢”。 2030年自动驾驶新车渗透率将超90%。《中国智能网联汽车发展路线图2.0》为自动驾驶行业未来发展指明了政策方向：1）2025年，L2+和L3级自动驾驶新车市占率超50%；2）2030年，L2+和L3级自动驾驶新车市占率超70%，L4级自动驾驶新车市占率达20%。 政策端，深圳率先立法支持L3级自动驾驶汽车上路 21个城市共计为60家企业发放自动驾驶测试牌照。地方政府优先从政策上为自动驾驶技术发展铺路，21个城市已经出台自动驾驶相关政策文件，并向60家企业发布了自动驾驶测试牌照。 北上广深智能网联汽车路测如火如荼进行，深圳率先为L3级自动驾驶立法。截止2021年，北京/上海/广州累计开放278条/615条/135条，1027.88公里/1289.83公里/758.02公里自动驾驶测试道路；截止当前，深圳已累计开放187条，201.37公里自动驾驶测试道路，并且率先为智能网联汽车立法，支持L3级自动驾驶汽车上路。

2022年10月13日发布 “金九银十”旺季在即，坚定看多汽车板块 8月，国内乘用车零售187.1万辆，同比+28.8%，贡献以往10年最高增速。 新能源增势不减，渗透率创历史新高 8月，新能源乘用车零售53.0万辆，同比+112.2%，延续7月（+118.7%）高增长态势，渗透率创历史新高。 纯电动+插混齐发力，向600万辆年度目标进军 8月，BEV销售39.7万辆，同比+99.8%；PHEV销售13.3万辆，同比+160.2%，连续3个月销量破10万。 市占率：自主企稳，主流合资车企均下滑 1-8月，自主品牌市占率达47.4%，同比+4.5pct；德系/日系/美系品牌市占率分别为19.6%/20.1%/9.4%，同比分别-2.2pct/-1.5pct/-0.1pct，同比均下滑。 广汽集团：高歌猛进，埃安&传祺势不可挡 8月，广汽集团交付新车21.8万辆，同比+78.0%；广汽埃安/广汽传祺交付新车27021辆/29955辆，同比+132.7%/+66.1%。 投资策略 新能源购置税免征政策延续，叠加传统消费旺季到来，下半年汽车销量和业绩依然有稳定的支撑，继续看好在新能源产业链有良好布局的主机厂和零部件公司，重点关注长城汽车、长安汽车、广汽集团和理想汽车等整车标的，零部件推荐松原股份、经纬恒润、科博达、银轮股份和明新旭腾。 风险提示 宏观经济承压导致市场需求萎缩；芯片短供改善不及预期；疫情反复对产业链扰动加剧。

2022年10月13日发布 核心观点 事件：根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年9月共计销售各类挖掘机21187台，同比增长5.5%。其中国内市场销售10520台，同比下降24.5%；出口销售10667台，同比增长73.3%。 9月挖机销售维持正增长，国标切换有望助力四季度挖机销售持续好转。2022年1-9月，我国挖机共计销售20.0万台，同比下降28.3%；其中9月挖机销售2.1万台，同比增长5.5%；好于之前CME的预期（CME预计9月挖机销售1.8万台，同比下降9%）。7月挖机销量同比增速首次出现转正，9月持续正增长，在稳增长政策逐步落地和去年低基数因素影响下，工程机械行业逐步迎来边际改善。2022年12月1日，挖机等非道路移动机械“国四”排放标准即将切换，切换后“国三”标准的新机将不能销售。我们认为国标切换有望加快老旧设备的更新换代进程，叠加11、12月年末小旺季的来临，四季度挖机销售或将好于预期。 挖机单月出口占比首次超过50%，出口海外成为平滑行业周期性波动的重要力量。2022年1-9月，挖机出口8.0万台，同比增长70.5%，出口占比达40.1%；其中9月出口1.1万台，同比增长73.3%，单月出口占比提升至50.3%，出口占比首次超过50%。工程机械行业在不同国家和地区存在发展不同步的现象，某一国家出现周期性下滑对于全球布局的工程机械企业来说影响较小。我们认为伴随着国内主机厂在海外市场的不断拓展，国产品牌在海外市场份额的持续提升，工程机械出口增速有望持续稳健增长，出口海外有望成为我国工程机械行业平滑周期性波动的重要力量。 地产调控政策持续宽松，基建投资增速逐步回升，工程机械需求有望迎来边际改善。年初以来，房地产调控政策持续宽松，分别从支持合理购房需求及扩大土地市场项目盈利着手，双方面改善房地产市场供需双弱的下行趋势。2022年1-8月，房地产开发投资完成额同比降低7.4%，新开工面积同比降低37.2%，新开工面积持续负增长。房地产作为工程机械行业的重要下游领域，地产政策的边际放松有望带动工程机械行业需求回暖。2022年1-8月，基建固定资产投资增速同比增长10.4%，增速逐步回升。1-8月，地方政府专项债券发行额达4.3万亿元，同比增长54.6%；地方政府专项债券发行进度明显快于往年，专项债发行有望缓解资金压力，大型项目开工有望提速，基建对工程机械行业需求的带动作用有望持续发力。 投资建议：9月挖机销售持续正增长，基建项目加快落地预期和地产调控政策持续宽松带来工程机械需求边际改善，叠加挖机出口持续高增和国标即将切换，我们预计四季度挖机销售或将好于预期。基本面触底企稳的背景下，我们认为板块底部也已经出现，往前看静待年底更多稳定经济的刺激政策出台，和基本面回升形成共振。建议关注恒立液压、三一重工、浙江鼎力、中联重科、徐工机械等。 风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化风险等。

2022年10月13日发布 今年三季度消费环比改善，但9月未延续7-8月逐月复苏增强的趋势，考虑去年同期南京疫情低基数，因此我们预期多数社服公司表现不弱于去年同期，但相较去年二季度的强势复苏仍有显著差距。部分公司复苏表现或将领先同业，如酒店中锦江有海外复苏增强加持、君亭有区域强韧性加持，餐饮中同庆楼有区域强韧性加持、广酒有品牌稳定性加持，景区中天目湖和中青旅旗下古北水镇受益周边游、携程和同程作为OTA复苏表现领先板块，但人服板块因TOB属性复苏更慢或业绩环比表现承压。 1.酒店： 回顾22Q3酒店行业，1）终端复苏层面，7/8/9月酒店集团RevPAR同比增速-26%/60%/-8%、环比增速+26%/+8%/-24%。8月同比系今年3月以来首次转正、9月因疫情反复同比及环比均转负。我们预计7/8/9月锦江境内恢复度分别86%/82%/77%、华住境内恢复度分别90%/88%/78%、7-8月首旅境内恢复度分别75%/71%。2）加盟商开店层面，我们认为信心修复比以往需要更长时间，我们预计Q3锦江/首旅将全年开店目标下调20%/30%/暂不提供指引至1200/1300-1400家；往后看锦江和华住纷纷从规模增长向高质量增长目标转变，未来或将维持更稳定的开店速度但更注重开店质量（品牌精简+开发属地化+运营精细化）。 2.餐饮： 回顾22Q3餐饮行业，1）终端复苏层面，7/8月社零餐饮同比增速为-1.5%/8.4%（6月为-4.0%）。8月同比为今年3月以来首次转正、预计9月可能因疫情而承压；五一/端午/七夕/中秋/国庆线下商场客流同比下滑26%/13%/8.9%/18.4%/13.8%。2）上市餐企开店层面，Q3新开店估计太二26/怂6/海底捞5/奈雪68/呷哺13/凑凑15/海伦司34家（参考窄门餐眼）、对应上半年新开店太二35/怂2/海底捞18/呷哺6/凑凑15/海伦司133家，奈雪净开87家，疫情扰动下开店进程阶段性受阻。 3.景区OTA： 回顾22Q3景区行业，三季度值暑期旺季恢复环比明显改善，端午/中秋节假期全国国内出游人次分别恢复至19年同期的87%/73%，好于清明68%的恢复度（但国庆恢复度触底至61%）；根据携程《2022年暑期旅游市场趋势报告》，今年暑期酒旅市场已恢复至去年7成。 4.人力： 回顾22Q3人服行业，7/8月全国城镇调查失业率5.4%/5.3%，环比下降0.1/0.1pct，青年失业率19.9%/18.7%，7月青年（16-24岁人口）失业率创统计以来新高、8月为今年以来首次下降；据万宝盛华4/7月统计，Q3/4雇佣前景经季节性调整净雇佣前景指数+29%/+46%、三季度雇佣步伐放缓、四季度雇佣信心或有望增强。 5.基于谨慎乐观的预期，建议关注： 1、基本面环比有望改善，【首旅】【中免】【锦江】【携程】【华住】【同程】。 2、基本面复苏领先、且有望短期持续强势的弹性标的【同庆楼】【天目湖】【君亭酒店】；以及基本面复苏慢但估值不高的大票（复苏预期增强有望受益）【宋城演艺】【中青旅】；以及基本面扎实、且新品牌有望超预期的【九毛九】并关注自身有改善逻辑的【海底捞】【呷哺呷哺】【海伦司】。 3、基本面稳中有进、估值较低的【广州酒家】。 4、最后关注已超跌的人服板块拐点机会，预期或先行、潜在弹性空间大，【北京城乡】【科锐国际】【BOSS直聘】。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；公司经营风险；测算具有主观性，仅供参考。

2022年10月13日发布 核心观点 消费建材：原材料价格回落，政策松绑激活下游需求，业绩或边际提升。1）原材料：沥青及燃料价格从2022年起持续上升，塑料管材原材料PVC、五金原材料铜铝等金属、涂料原材料钛白粉2022Q3均价同比增速有所回落，且目前仍处于下降阶段，或对公司业绩产生一定正面影响；2）地产供给端：保交楼相关政策持续加码，7月中共中央政治局首提"保交楼"，定调后多方将协同推进项目复工，同时财政部推出“卖一买一”可退个税的政策。各地方政府也分别因地制宜制定了一系列保交措施，激活市场需求；3）地产需求端：新房、二手现分化，新房竣工端数据回暖但销售端仍未全面好转，2022年8月国内房屋竣工面积累计增速环比收窄2.2pct，二手房销售复苏市场情绪略有恢复，2022年8月深圳/北京/广州/郑州/无锡二手房成交面积增速环比变化+9.3pct/+15.4pct/+7.5pct/+123.2pct/+54.0pct。原材料价格大多呈下行趋势，同时保交楼政策加码、二手房需求率先恢复，消费建材企业业绩或边际提升。展望Q4，随着“银十”的到来，新房及二手房需求或将修复，原材料价格也处于下行通道，消费建材企业营收与业绩有望环比改善，关注估值修复。 新材料:玻纤延续弱势，碳纤维短期承压。1）玻纤：今年三季度，玻纤行业整体呈现需求疲软，价格下滑，库存高起的特征，在量价延续弱势的背景下，企业营收和利润或将短期承压。展望四季度，随着旺季的到来，下游需求有望逐步边际好转，产品价格也将筑底回升，进一步带动库存的下降，营收与业绩或将环比改善。2）碳纤：受行业内大规模产能投放以及下游风电装机延缓影响，碳纤维价格出现下滑，而风电领域主要使用的大丝束价格下降更为明显，高端领域的小丝束价格则相对平稳，因此三季度大丝束企业营收和业绩压力较大，而高端小丝束企业其业绩或继续保持高增。展望四季度，风电装机需求有望加速释放，且经济回暖下碳纤维各子版块需求也将回暖，企业营收与业绩将环比出现改善。 周期：需求弱复苏，供给变化或带来业绩边际改善。1）水泥：三季度水泥行业延续了前期的低迷，但价格在企业积极实施错峰生产下价格触底反弹，考虑到煤等原材料价格依旧处于高位，预计三季度企业营收和利润同比下降。展望四季度，供给端冬季错峰已开始实施，而需求端随着基建落地、天气因素缓解，供需逐步匹配价格也将持续反弹，支撑企业营收与业绩环比增长。2）玻璃：三季度，玻璃行业受下游地产拖累，需求明显下滑且产能处于高位下，行业库存不断累高，价格处于底部，加之地缘政治下能源价格高位横盘，进一步压缩行业利润，预计三季度企业营收和利润或将进一步承压。展望四季度，需求端地产竣工数据表现仍未出现明显拐点，但销售端在政策的不断刺激下数据有所回升，未来保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖；供给端，过去的行业景气带动产能投放，行业产能处于历史高水平，且环保趋严下企业关停意愿较小，供给保持高位。未来，随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩下游需求复苏下价格有望迎来修复。 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂

2022年10月13日发布 投资要点： 事件：10 月 11 日，中国汽车工业协会发布 2022 年 9 月汽车工业产销情况简述，9 月我国新能源汽车产销分别完成 77.5 万辆和 70.8 万辆。中国汽车动力电池产业创新联盟发布了 2022 年 9 月动力电池月度数据，9 月我国动力电池产量环比增长 18.1%。 9 月新能源汽车渗透率 27.1% 。 9 月我国新能源汽车产销分别完成 75.5万辆和 70.8 万辆，同比分别增长 110%和 93.9%；1- 9 月新能源汽车产销分别完成 471.7 万辆和 456.7 万辆，同比分别增长 1.2 倍和 1.1 倍。渗透率方面， 9 月新能源车渗透率达到 27.1%， 1- 9 月渗透率为 23.5%。 9 月动力电池产量、装车量分别环比增长 18.1% 、14.0% 。9 月我国动力电池产量共计 59.1GWh，同比增长 155.2%，环比增长 18.1%。 9 月我国动力电池销量共计 46.5GWh，同比增长 161.6%，动力电池装车量31.6GWh，同比增长 101.6%，环比增长 14.0%。1- 9 月，我国动力电池产量累计 372.1GWh，累计同比增长 176.2%；动力电池累计销量达367.0GWh，累计同比增长 243.8%； 动力电池累计装车量 193.7GWh, 累计同比增长 110.5%。 9 月磷酸铁锂电池装车量占比继续提升至 64.49%。 9 月三元电池装车量 11.2GWh，占总装车量 35.4%，同比增长 82.6%，环比增长 6.5%；磷酸铁锂电池装车量 20.4GWh，占总装车量 64.5%，同比增长 113.8%，环比增长 18.5%。1-9 月，我国动力电池累计装车量 193.7GWh, 累计同比增长 110.5% ，其中三元电池累计装车量 77.2GWh, 占总装车量39.8%，累计同比增长 63.9%；磷酸铁锂电池累计装车量 116.3GWh,占总装车量 60.1%，累计同比增长 159.8%。 投资建议：新能源汽车产销量和动力电池产销量持续维持高速增长，未来电池产品力的提升和新技术的推出将为新能源车的增长提供动力。建议重点关注电池厂商宁德时代、亿纬锂能、孚能科技。电解液需求持续增长，加之电解液价格有望企稳，建议关注电解液供应商天赐材料。电池新技术如磷酸锰铁锂电池即将推出，建议关注产业链相关公司德方纳米。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

2022年10月13日发布 1基础云服务行业发展现状 基础云服务概念界定 以云服务的形式提供的IT基础资源、开发工具、能力平台 基础云服务产业链 基础云服务产业图谱 中国整体云服务市场规模及增速 云服务市场增长平缓，由高速增长期逐步进入稳步发展期 2021年，中国整体云服务市场规模达到3280.2亿元，增速为45.4%。虽然疫情期间积压及延后的项目加速交付，云服务在除政务、金融等典型传统行业外的其他传统行业中加速渗透带动了中国整体云服务市场增速反弹，但内外部宏观环境的不确定性影响了云服务市场的进一步回暖。由市场突变带来的非理性增长因素，伴随市场环境的变化更多成了昙花一现，难以提供长期、稳定的增长动能。云服务目前在供给端已形成较为稳固的市场格局，上云、用云亦成为需求侧的广泛共识。但云市场已经过了“概念变现”阶段，要从“能力变现”角度出发去探寻多元增长曲线，用长时间的技术能力升级、生态能力构建换取更广阔的市场空间。 2基础云服务行业发展洞察 3基础云服务行业典型案例

2022年10月13日发布 坚持总体国家安全观、筑牢网络安全防线：10月11日人民网发布并总结了近年来习近平主席在系列会议上对于“坚持总体国家安全观”作出的重要讲话：2014年在中央网络安全和信息化领导小组第一次会议上提出“建设网络强国，要有自己的技术、有过硬的技术”。2016年在网络安全和信息化工作座谈会上提出“安全是发展的前提，发展是安全的保障，安全和发展要同步推进”，2018年全国网络安全和信息化工作会议上提出“没有网络安全就没有国家安全……要加强信息基础设施网络安全防护”。10月12日，上交所发文优化了上证信息安全等13条指数，发布、优化的13条指数中，科技创新领域指数2条（中证科技创新信用债指数、中证创新主题信用债指数）、数字经济领域指数1条（上证信息安全主题指数），突出新一代信息技术等投资标的。 党政信创启动最早，八大行业中金融有望率先接力：1）党政：过去党政信创主要以电子公文系统为主，2021年发改委发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》，提出“到2025年基本实现政务信息化安全可靠应用”，意味着党政信创开启了从电子公文系统建设到电子政务系统建设的进程。过去主要以部委、省、市为主，未来党政信创有望下沉乡镇。2）行业：八大行业主要指金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育，在八大行业中金融的信创渗透推进速度最快，根据亿欧智库测算，预计2022年金融行业信创试验机构国产化投入占全年IT支出的30%，预计于2023年逐步完成公文、财务、人事、决策支持等一系列一般系统的国产替换。目前党政信创经三期试点进入全面推广阶段，金融信创已完成二期试点，试点范围由大型金融机构向中小型金融机构渗透。 信创二阶深化，有望开启数倍于首阶段的市场空间：据人社部数据，截至2015年底全国共有公务员720万人和3200万事业编制人员，假设其人均PC保有量分别为1和0.7台/人，据国家统计局数据，截至2020年底八大行业就业人数共5573万人，假设人均PC保有量0.7台/人，则党政加上八大行业的PC替换需求总量超6800万台。据IDC数据，2017年政府行业PC采购量为360万台，同比上年上升8.6%，金融行业每年的PC采购量约为200多万台。据零壹智库数据，截至2021年12月底党政、金融信创落地实践率分别为57%、30%，据我们测算，党政和金融总完成的信创PC采购量约为800万台，信创后续深化的市场空间数倍于已完成的第一阶段的市场空间。对照上一轮信创的演绎，金山办公、中国软件、太极股份、神州数码2022年10月12日的PE（TTM）离过去十年PE（TTM）的中位数分别还有63%/9%/67%/116%的向上空间，离2019年年初至今的PE（TTM）的最高点分别还有320%/7215%/148%/203%的向上空间。5月23日，深圳市发改委等联合印发《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，提出“原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于20%；新增关键信息基础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于40%。”后续各地信创政策有望持续推进，信创二阶深化进程有望加快。 投资建议：信创产业快速推进，建议关注三条投资线索：1、基础硬件，建议关注神州数码（鲲鹏服务器）、纳思达（打印机）、中国长城（芯片）、中科曙光（服务器）；2、基础软件，国产操作系统建议关注中国软件、诚迈科技，数据库建议关注太极股份、海量数据，中间件建议关注东方通、宝兰德；3、应用软件，通用软件建议关注金山办公、用友网络。 风险分析：信创落地不及预期，行业竞争加剧。