2022年10月13日发布 行业景气度回升。2022年9月份建筑材料工业景气指数为103.6点，比上月回升2.6点，高于临界点，建筑材料工业景气度继续回升。行业旺季来临，需求回暖。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、投资需求指数、消费指数、国际贸易指数均有所回升，生产指数虽有所回落但仍高于临界点。预计10月行业景气度有望继续抬升。 基建支撑后续水泥需求。2022年1-8月全国水泥累计产量13.55亿吨，同比下降14.20%，较1-7月降幅持平，其中8月单月水泥产量1.88亿吨，同比下降13.10%，较7月下降6.1个百分点，降幅有所扩大。8月水泥产量同比显着下降的原因是1）今年水泥需求恢复不及预期，水泥熟料库存持续处于高位，各水泥企业生产动力不足；2）今年多数地区夏季错峰停窑时间延长，错峰生产成为常态。短期来看，基建端支撑后续水泥市场需求，基建投资持续加速，加快形成实物工作量，为后续水泥需求提供增量；长期来看，我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，稳增长背景下，基建继续发力，地产仍有恢复预期。 玻璃下游需求有望回升。2022年1-8月平板玻璃产量为6.89亿重量箱，同比增长0.20%，增速较1-7月下降0.2个百分点。房地产是玻璃产业主要下游应用领域，受地产不景气及资金紧张问题的影响，浮法玻璃市场需求表现趋弱，库存处于高位水平。短期来看，地产复苏不及预期，玻璃市场需求偏弱，供给端，在需求未见好转的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。中长期来看，地产政策将推动地产产业复苏，地产端资金问题有望得到缓解，支撑后续平板玻璃市场需求。 投资建议。建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团以及发力新能源板块的洛阳玻璃。（4）受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。 风险提示：行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险等。

2022年10月13日发布 行业整体概览：产批符合预期，出口+新能源表现靓丽。9月产批表现总体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产量实现235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3万辆（同比+32.0%，环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比+111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5万辆（同比+94.9%，环比+6.2%）。交强险口径（初步数据）：9月行业交强险销量180.09万辆（同比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5万辆（同比+62%，环比+9%）。9月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较低，行业产批同环比增速较高。展望2022年10月：我们预计产量为240万辆，同环比分别+22%/1.8%；批发为240万辆，同环比分别+21%/+5%；交强险为190万辆，同环比分别+17%/+6%；出口为28万辆，同环比分别+49%/+12%。新能源批发预计70-72万辆，同环比分别+93%/+5%。 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比-0.70pct。9月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为47.9%/29.1%/3.9%，分别环比-0.9pct/-0.3pct/-1.0pct。细分来看，9月PHEV车型批发销量16.8万辆，同环比分别为+186.4%/+17.4%；BEV车型批发销量50.7万辆，同环比分别为+76.3%/+2.9%。 出口方面油车表现持续超预期。9月乘用车出口（含整车与CKD）25.0万辆，同环比分别+85%/-6%，其中新能源车出口4.4万辆，环比-43%，环比下滑幅度较大主要由于9月特斯拉出口较少，为0.6万辆，环比-84%。燃油车9月出口20.6万辆，环比+17.8%，超我们预期，主要原因包括上汽集团9月出口再创历史新高、奇瑞汽车出口持续高增长等。 车企层面：9月库存增加幅度超出预期。9月行业渠道库存+24.2万辆，补库较多，其中补库较多车企为一汽大众（渠道补库3.0万辆）、奇瑞汽车（渠道补库2.8万辆）、比亚迪（渠道补库2.7万辆）。批发端环比表现较好的车企为长安+理想，原因均为8月受限电等因素扰动基数较低，同比表现较好的车企为比亚迪，同比增速+183%。零售端同比表现较好的车企仍为比亚迪，同比+120%。 投资建议：最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022Q4汽车板块行情，零部件更优于整车，优选【拓普+德赛+比亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威+伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性部件赛道【继峰股份+星宇股份+保隆科技+中鼎股份】。整车板块优选龙头【比亚迪】，【理想/蔚来/小鹏+华为（赛力斯/江淮）+吉利/长安/长城】。附其他覆盖标的：整车【广汽集团+上汽集团】，零部件【福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。

2022年10月13日发布 央行：下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点 9月5日，中国人民银行发布公告，为提升金融机构外汇资金运用能力，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。 央行、银保监会：阶段性调整差别化住房信贷政策，放宽部分城市首套住房贷款利率下限 9月29日，人民银行、银保监会发布通知，为坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实房地产长效机制，因城施策用足用好政策工具箱，更好支持刚性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。 符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 央行：自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 9月30日，央行发布“中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率”决定，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 财政部、税务总局：支持居民改善住房条件，个人所得税优惠政策发布 9月30日，财政部、税务总局发布公告，为支持居民改善住房条件，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。

2022年10月13日发布 事件 国家发展改革委高技术司副司长张志华介绍，自今年2月，国家发展改革委会同中央网信办、工业和信息化部、国家能源局等部门启动实施“东数西算”工程以来，项目总投资超过4000亿元，算力集聚效应初步显现。 点评 1.2022年2月四部委联合印发通知，东数西算工程正式启动。2022年2月，国家发改委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区启动建设国家算力枢纽节点，此前，内蒙古、贵州、甘肃、宁夏4地算力枢纽节点已获批复。至此，全国一体化大数据中心体系完成8大国家算力枢纽节点，10个国家数据中心集群的总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 “数”指数据，“算”是算力，即对数据的处理能力，“东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。东数西算是可以与南水北调、西电东送和西气东输并提的超大型数字基础设施建设工程。 2.东数西算工程率先落地，对信息产业增长拉动作用明明显。据媒体报告，数据显示，随着“东数西算”工程持续开展，云计算相关业务快速成长。今年1-8月份，信息技术服务收入42103亿元，同比增长10.3%，高出全软件行业整体增速0.5个百分点；其中，云计算、大数据服务共实现收入6309亿元，同比增长7.3%，占信息技术服务收入的比重为15%。东数西算工程投资的落地，明显的拉动了信息技术服务产业，尤其是云计算产业的高速增长，是数字基建投资中率先落地的核心部分，为数字经济发展打下了坚实的基础。 投资建议 我们继续看好东数西算工程落地对信息技术产业的拉动作用，建议重点关注云计算和数据中心以及相应的基础设施和通信硬件等相关产业链，相关标的有：1.能耗相关供配电系统、空调冷却系统等投资占比高的环节设备供应商，相关标的有高澜股份、依米康和科华数据等。2.数据存储高效存取相关的数据服务相关供应商，相关标的有易华录和ST紫金等。3.光通信相关的ICT基础设备供应商，相关标的有新易胜和中际旭创等。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情影响风险；投资落地总量和节奏低于预期等。

2022年10月13日发布 印度培育钻石8月进出口规模同比继续扩张，环比回落 2022年8月，印度进口培育钻石毛坯1.13亿美元，同比增长53.57%，环比下滑18.23%，进口渗透率为7.7%；印度出口培育钻石裸钻1.43亿美元，同比增长14.23%，环比下滑2.88%，出口渗透率为7.1%。2022年1-8月，印度培育钻石毛坯进口和裸钻出口月度平均值分别为1.40、1.44亿美元，较上年同期分别增长58.3%、61.4%。 产业链上游：天然钻石成品价格持续回落，力量钻石定增顺利落地 1）天然钻石，毛坯方面，2022年8月，印度天然钻石毛坯进口均价为130美元/克拉，环比下降5.1%，同比仍增长21.7%。年初以来，印度进口天然钻石毛坯均价于4月达到217美元/克拉高点后开始持续下降。另根据PaulZimnisky，天然钻石毛坯二级市场价格从22Q2开始回落，但一级市场价格表现较为稳健。成品方面，9月初至中旬，所有克拉重量的中国钻石价格指数均呈现稳中略降趋势，9月中旬后止跌回升。年初以来，中国钻石价格指数持续上涨至3月中旬，3月中旬至6月中旬高位震荡，6月中旬至9月中旬，持续下降，但价格回调幅度相对有限。根据IDEX官网，天然钻石成品钻价格于3月上旬达到高点后，持续下跌，22年4-8月月度跌幅分别为2.1%、0.7%、1.2%、2.1%、2.3%，9月当月IDEX指数由月初的142.42下降至月末的139.09，下跌幅度为2.34%，截至2022/10/12日，IDEX指数已低于年初水平。 2）培育钻石，行业方面，总部位于加拿大魁北克省的GroupeRSL公司为加拿大首家产出实验室培育钻石的公司，其采用化学气相沉积法(CVD)生产培育钻石毛坯。公司方面，1）力量钻石9月15日公告以162.01元/股的价格向财通基金、中欧基金等14名特定对象共发行股票2414.88万股，募集资金总额39.12亿元用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”和补充流动资金。2）沃尔德目前已经达到正常稳定生产CVD培育钻石的水平，10月将增加30台CVD设备，基本可以满足年底100台以上的设备计划，且公司目前以裸钻批发和加工成首饰的零售为主，后续产量上来后，裸钻和毛坯批发销售会成为主要销售方式。3）国机精工2022年底六面顶压机产能预计实现400-450台，公司主要客户为力量钻石。 产业链下游：美国培育钻石渗透率持续提升，三磨所推出培育钻石品牌 1）海外市场，根据IDEX，美国珠宝与手表月度销售额从今年2季度开始走弱，22年1-8月各月同比变化分别为21.8%、25.9%、10.6%、12.3%、4.2%、5.7%、5.9%、3.7%。根据Tenoris，2022年1-8月美国天然钻石订婚钻戒下降20%，而培育钻石订婚钻戒上涨78%，培育钻石订婚钻戒渗透率已达到10%，对比2021全年的6%、2020全年的2.6%，培育钻石渗透率显着提升。2022年1-8月天然钻石订婚钻戒零售成交均价为4512美元，平均重量为0.84克拉，1克拉价格为5371美元；培育钻石订婚钻戒为3916美元，平均重量为1.38克拉，1克拉价格为2838美元，相当于天然钻石的52.8%。 2）中国市场，根据海关总署，2022年8月我国钻石进口金额为8.86亿美元/+2.4%，增速环比提升0.8pct；2022年1-8月我国钻石进口金额累计为58.68亿美元/-14.4%，下滑幅度环比收窄2.4pct。根据国家统计局，2022年8月限额以上金银珠宝类零售额为267.80亿元/+7.2%，2022年1-8月累计零售额为1991.90亿元，同比增长2.2%。目前天猫旗舰店各品牌1克拉（D，VS）培育钻石钻戒销售价格位于1.5-3万元区间；三磨所推出培育钻石品牌DEINO黛诺，专注于异形钻珠宝产品的设计研发，10月1日正式上线天猫、京东平台，天猫旗舰店1克拉（D，VS1）钻戒售价为3.3万元。 投资建议： 从中游印度出口数据看，3季度为美国珠宝首饰消费淡季，叠加通胀压力，7-8月印度培育钻石裸钻出口增速连续两个月回落，但出口绝对规模仍保持1.45亿美元左右水平，同比仍实现稳健增长，印证行业景气持续性。从下游美国需求数据看，美国珠宝消费今年2季度开始逐月走弱，天然钻石订婚钻戒消费下滑，但培育钻石消费继续上涨，今年前8个月美国培育钻石订婚钻戒渗透率或已达到10%，目前时点看，美国消费者对培育钻石需求具有持续性。从我国培育钻石品牌布局看，制造商与零售商均积极参与培育钻石品牌建设，如露璨天猫旗舰店宝贝个数已超过180个、郑州三磨所正式推出培育钻石品牌黛诺，中南钻石南阳形象店于十一期间开业等，均有望加速国内消费者教育。基于产品品质与天然钻石一致且价格更具吸引力，我们看好培育钻石在婚嫁领域渗透率的提升，基于培育钻石异形钻、彩钻更易实现定制、年轻消费者悦己及个性化需求强烈，我们看好培育钻石在时尚饰品领域的成长空间，建议继续关注头部培育钻石毛坯制造商力量钻石。 风险提示： 培育钻石行业产能大幅扩张致价格竞争激烈；海外市场通胀影响消费者需求；培育钻石生产工艺技术扩散风险；新兴培育钻石品牌培育不及预期。

2022年10月13日发布 投资要点： 市场行情回顾：2021 年 8 月 27 日至 2022 年 9 月 27 日申万光伏设备指数同比下跌 8.8 %，沪深 300 指数同比下跌 4.45%，上证 50 同比下跌 2.88 %，创业板综指同比下跌 10.19%。光伏设备公司中，迈为股份和奥特维涨幅靠前，分别上涨 5.14%和 4.17%。 行业高频数据跟踪：2021 年 8 月，我国光伏装机量 6.74GW ，同比增长 64%，前 8 月我国光伏新增装机 44.47GW ，同比增长 102%，已经超过 2021 年我国前 11 月的装机量。 2022 年 8 月光伏电池组件国内出口金额 43 亿美金，同比增长 48%，环比下降 8%， 1- 8 月累计出口 327.8亿美元，累计同比增长 91%。 重点行业新闻及政策：迈为股份和华晟新能源签署了设备采购合同，华晟拟向迈为采购异质结太阳能电池生产线 12 条，共 7.2GW 。德国出台为满足条件的屋顶光伏免除所得税和相应的增值税。 重点公司公告： 东方电热发布 2022 年前三季度业绩预告， 通威股份有限公司关于在盐城市投资 25GW 高效光伏组件项目的公告，奥特维自愿披露关于公司签订日常经营重要合同的公告。 投资策略：截至 2022 年 9 月 29 日，光伏设备行业指数市净率处于相对历史高位，存在行业估值均值回归压力，光伏设备板块波动可能增加。考虑上游硅料扩产进度以及下游海外需求释放，同时钨丝金刚线、N 型电池等技术迭代持续推进，行业基本面具备支撑因素。光伏设备领域技术变革方面，切割线耗材正在发生技术路线变革，钨丝金刚石线有望取代碳钢金刚石线，厦门钨业、中钨高新、岱勒新材有望受益；电池片技术方面，异质结成本有望在明年年初和 TOPCON 打平，迈为股份有望深度受益。建议关注估值相对合理，技术发展路径明晰，业绩较佳的硅料设备、电池片设备、金刚线设备环节。 风险提示：贸易摩擦加剧、能源危机缓解、宏观经济下行、疫情失控等

2022年10月13日发布 行业点评 行业： FCV上榜车型39款，创历史新高，客车数量第一。工信部10月10日发布了第9批推荐目录，其中FCV车型共39款，同比增长63%；其中客车第一，有14款；并且客车、重卡和专用车数量较上月均有较大幅度提升。 高功率系统占比超八成，系统高功率化已成主要趋势。从系统功率变化来看，2022年9批高功率系统占比高达82%，达到了32款，同比增长28%；本批次中燃料电池系统额定功率最高为163kw的汕德卡牌燃料电池牵引汽车，配套系统公司为潍柴动力。 600km以上续驶里程车型占比达35%，续航水平进一步提升，FCV高续航优势显现。2022年第9批工信部推荐车型中，续驶里程主要集中在400km及以上的区间，占比达90%；500km以上区间占比近六成，整体续航水平再上新台阶，其中续驶里程600km及以上的车型多为重卡与城市客车，占比达35%；最高续驶里程为925km，为金龙牌城市客车，其系统供应商为浙江海盐力源。2021年9批次-2022年9批次推荐车型中，中长距离为主流续驶里程，介于400-800公里之间，且有增长趋势。 公司： 上榜FCV车企数量创今年之最，厦门金龙位居榜首，戴姆勒国内合资公司进军氢能。2022年第9批上榜车企共19家，创下上榜数量新高。厦门金龙上榜车型最多，共10款，占比26%；其次为郑州宇通、三一汽车，分别共4款，占比10%；接下来是金龙联合、陕汽集团，均上榜3款，分别占比7%；东风汽车、中联重科、新飞电器，均上榜2款，占比5%；其余车企均只有一款上榜。其中2位新玩家为：北京福田戴姆勒和福建海山机械，戴姆勒国内合资公司开始进军氢能产业。 上榜系统厂家数量持续上升，新玩家大量入场，地方政府多样化支持氢能产业。2022年第9批上榜的系统厂商一共28家，重塑科技、亿华通位居榜首，有4款，占比10%；锋源氢能上榜3款，占比7%；上海氢晨、航天氢能、鸿力氢动、东方电气上榜两款，占比5%；其余21家系统厂商均只上榜1款。4家新企上榜，深圳城投氢能动力、畔星科技、上海上氢能源科技和河南越博动力系统。其中深圳城投氢能是首家上榜的城投氢能公司，地方政府参与氢能产业的方式或将呈现多样化趋势。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注美锦能源、昇辉科技、雄韬股份、京城股份、九丰能源。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期

2022年10月13日发布 电子行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.33%，申万电子指数下跌4.24%，行业整体跑输大盘2.91个百分点，涨跌幅在全部申万一级行业中排第25位，PE(TTM)24.64倍。半导体、其他电子、电子元器件、光学光电子、消费电子、电子化学品子板块分别变动-3.51%、-5.06%、-3.69%、-4.36%、-5.12%、-5.83%。 电子板块观点：电子板块震荡加剧，关注左侧布局机会。（1）美商务部对向中国出口的芯片技术限制升级。近期，随着“芯片法案”以及最新美对华出口管制新规陆续出台，美国对国内半导体产业制裁加码，叠加半导体行业处于景气度下行周期，悲观情绪加速释放，短期电子板块震荡加剧；中长期来看，美国制裁进一步加剧，供应链国产化进程有望提速。建议关注自主可控方向发展，且具备技术与规模优势的半导体材料以及半导体设备龙头企业。（2）TV面板价格企稳止跌。随着全球面板产商调减稼动率加大减产力度，10月份预计头部面板产商依旧维持在70%稼动率以下运行，TV面板供需情况改善尤为明显，行业库存逐步恢复至健康水平；预计10月份主流TV面板价格将止跌企稳，建议关注具备产能和技术优势的国内面板龙头企业。 投资建议：1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期，硅片、CMP材料以及光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、沪硅产业等；2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气；3）面板行业：本轮部分面板价格已持续下跌近15个月，国内外面板厂均已调减稼动率，今年10月份全球面板厂仍维持低稼动运行，供需情况将进一步缓解，面板价格有望在四季度企稳回暖，关注京东方A、TCL科技等。 风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

2022年10月13日发布 2030年，自动驾驶新车渗透率将超90% 自动驾驶（智能网联）汽车是指搭载先进车载传感器、控制器、执行器等装置，并融合现代通信与网络技术，具备复杂环境感知、智能决策、协同控制等功能，实现车与X（人、车、路、云端等）智能信息交换、共享，并最终替代人来操作的新一代汽车。自动驾驶汽车三大重要系统是“感知层-决策层-执行层”，分别对应人的“眼睛-大脑-四肢”。 2030年自动驾驶新车渗透率将超90%。《中国智能网联汽车发展路线图2.0》为自动驾驶行业未来发展指明了政策方向：1）2025年，L2+和L3级自动驾驶新车市占率超50%；2）2030年，L2+和L3级自动驾驶新车市占率超70%，L4级自动驾驶新车市占率达20%。 政策端，深圳率先立法支持L3级自动驾驶汽车上路 21个城市共计为60家企业发放自动驾驶测试牌照。地方政府优先从政策上为自动驾驶技术发展铺路，21个城市已经出台自动驾驶相关政策文件，并向60家企业发布了自动驾驶测试牌照。 北上广深智能网联汽车路测如火如荼进行，深圳率先为L3级自动驾驶立法。截止2021年，北京/上海/广州累计开放278条/615条/135条，1027.88公里/1289.83公里/758.02公里自动驾驶测试道路；截止当前，深圳已累计开放187条，201.37公里自动驾驶测试道路，并且率先为智能网联汽车立法，支持L3级自动驾驶汽车上路。

2022年10月13日发布 “金九银十”旺季在即，坚定看多汽车板块 8月，国内乘用车零售187.1万辆，同比+28.8%，贡献以往10年最高增速。 新能源增势不减，渗透率创历史新高 8月，新能源乘用车零售53.0万辆，同比+112.2%，延续7月（+118.7%）高增长态势，渗透率创历史新高。 纯电动+插混齐发力，向600万辆年度目标进军 8月，BEV销售39.7万辆，同比+99.8%；PHEV销售13.3万辆，同比+160.2%，连续3个月销量破10万。 市占率：自主企稳，主流合资车企均下滑 1-8月，自主品牌市占率达47.4%，同比+4.5pct；德系/日系/美系品牌市占率分别为19.6%/20.1%/9.4%，同比分别-2.2pct/-1.5pct/-0.1pct，同比均下滑。 广汽集团：高歌猛进，埃安&传祺势不可挡 8月，广汽集团交付新车21.8万辆，同比+78.0%；广汽埃安/广汽传祺交付新车27021辆/29955辆，同比+132.7%/+66.1%。 投资策略 新能源购置税免征政策延续，叠加传统消费旺季到来，下半年汽车销量和业绩依然有稳定的支撑，继续看好在新能源产业链有良好布局的主机厂和零部件公司，重点关注长城汽车、长安汽车、广汽集团和理想汽车等整车标的，零部件推荐松原股份、经纬恒润、科博达、银轮股份和明新旭腾。 风险提示 宏观经济承压导致市场需求萎缩；芯片短供改善不及预期；疫情反复对产业链扰动加剧。

2022年10月13日发布 核心观点 事件：根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年9月共计销售各类挖掘机21187台，同比增长5.5%。其中国内市场销售10520台，同比下降24.5%；出口销售10667台，同比增长73.3%。 9月挖机销售维持正增长，国标切换有望助力四季度挖机销售持续好转。2022年1-9月，我国挖机共计销售20.0万台，同比下降28.3%；其中9月挖机销售2.1万台，同比增长5.5%；好于之前CME的预期（CME预计9月挖机销售1.8万台，同比下降9%）。7月挖机销量同比增速首次出现转正，9月持续正增长，在稳增长政策逐步落地和去年低基数因素影响下，工程机械行业逐步迎来边际改善。2022年12月1日，挖机等非道路移动机械“国四”排放标准即将切换，切换后“国三”标准的新机将不能销售。我们认为国标切换有望加快老旧设备的更新换代进程，叠加11、12月年末小旺季的来临，四季度挖机销售或将好于预期。 挖机单月出口占比首次超过50%，出口海外成为平滑行业周期性波动的重要力量。2022年1-9月，挖机出口8.0万台，同比增长70.5%，出口占比达40.1%；其中9月出口1.1万台，同比增长73.3%，单月出口占比提升至50.3%，出口占比首次超过50%。工程机械行业在不同国家和地区存在发展不同步的现象，某一国家出现周期性下滑对于全球布局的工程机械企业来说影响较小。我们认为伴随着国内主机厂在海外市场的不断拓展，国产品牌在海外市场份额的持续提升，工程机械出口增速有望持续稳健增长，出口海外有望成为我国工程机械行业平滑周期性波动的重要力量。 地产调控政策持续宽松，基建投资增速逐步回升，工程机械需求有望迎来边际改善。年初以来，房地产调控政策持续宽松，分别从支持合理购房需求及扩大土地市场项目盈利着手，双方面改善房地产市场供需双弱的下行趋势。2022年1-8月，房地产开发投资完成额同比降低7.4%，新开工面积同比降低37.2%，新开工面积持续负增长。房地产作为工程机械行业的重要下游领域，地产政策的边际放松有望带动工程机械行业需求回暖。2022年1-8月，基建固定资产投资增速同比增长10.4%，增速逐步回升。1-8月，地方政府专项债券发行额达4.3万亿元，同比增长54.6%；地方政府专项债券发行进度明显快于往年，专项债发行有望缓解资金压力，大型项目开工有望提速，基建对工程机械行业需求的带动作用有望持续发力。 投资建议：9月挖机销售持续正增长，基建项目加快落地预期和地产调控政策持续宽松带来工程机械需求边际改善，叠加挖机出口持续高增和国标即将切换，我们预计四季度挖机销售或将好于预期。基本面触底企稳的背景下，我们认为板块底部也已经出现，往前看静待年底更多稳定经济的刺激政策出台，和基本面回升形成共振。建议关注恒立液压、三一重工、浙江鼎力、中联重科、徐工机械等。 风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化风险等。

2022年10月13日发布 今年三季度消费环比改善，但9月未延续7-8月逐月复苏增强的趋势，考虑去年同期南京疫情低基数，因此我们预期多数社服公司表现不弱于去年同期，但相较去年二季度的强势复苏仍有显著差距。部分公司复苏表现或将领先同业，如酒店中锦江有海外复苏增强加持、君亭有区域强韧性加持，餐饮中同庆楼有区域强韧性加持、广酒有品牌稳定性加持，景区中天目湖和中青旅旗下古北水镇受益周边游、携程和同程作为OTA复苏表现领先板块，但人服板块因TOB属性复苏更慢或业绩环比表现承压。 1.酒店： 回顾22Q3酒店行业，1）终端复苏层面，7/8/9月酒店集团RevPAR同比增速-26%/60%/-8%、环比增速+26%/+8%/-24%。8月同比系今年3月以来首次转正、9月因疫情反复同比及环比均转负。我们预计7/8/9月锦江境内恢复度分别86%/82%/77%、华住境内恢复度分别90%/88%/78%、7-8月首旅境内恢复度分别75%/71%。2）加盟商开店层面，我们认为信心修复比以往需要更长时间，我们预计Q3锦江/首旅将全年开店目标下调20%/30%/暂不提供指引至1200/1300-1400家；往后看锦江和华住纷纷从规模增长向高质量增长目标转变，未来或将维持更稳定的开店速度但更注重开店质量（品牌精简+开发属地化+运营精细化）。 2.餐饮： 回顾22Q3餐饮行业，1）终端复苏层面，7/8月社零餐饮同比增速为-1.5%/8.4%（6月为-4.0%）。8月同比为今年3月以来首次转正、预计9月可能因疫情而承压；五一/端午/七夕/中秋/国庆线下商场客流同比下滑26%/13%/8.9%/18.4%/13.8%。2）上市餐企开店层面，Q3新开店估计太二26/怂6/海底捞5/奈雪68/呷哺13/凑凑15/海伦司34家（参考窄门餐眼）、对应上半年新开店太二35/怂2/海底捞18/呷哺6/凑凑15/海伦司133家，奈雪净开87家，疫情扰动下开店进程阶段性受阻。 3.景区OTA： 回顾22Q3景区行业，三季度值暑期旺季恢复环比明显改善，端午/中秋节假期全国国内出游人次分别恢复至19年同期的87%/73%，好于清明68%的恢复度（但国庆恢复度触底至61%）；根据携程《2022年暑期旅游市场趋势报告》，今年暑期酒旅市场已恢复至去年7成。 4.人力： 回顾22Q3人服行业，7/8月全国城镇调查失业率5.4%/5.3%，环比下降0.1/0.1pct，青年失业率19.9%/18.7%，7月青年（16-24岁人口）失业率创统计以来新高、8月为今年以来首次下降；据万宝盛华4/7月统计，Q3/4雇佣前景经季节性调整净雇佣前景指数+29%/+46%、三季度雇佣步伐放缓、四季度雇佣信心或有望增强。 5.基于谨慎乐观的预期，建议关注： 1、基本面环比有望改善，【首旅】【中免】【锦江】【携程】【华住】【同程】。 2、基本面复苏领先、且有望短期持续强势的弹性标的【同庆楼】【天目湖】【君亭酒店】；以及基本面复苏慢但估值不高的大票（复苏预期增强有望受益）【宋城演艺】【中青旅】；以及基本面扎实、且新品牌有望超预期的【九毛九】并关注自身有改善逻辑的【海底捞】【呷哺呷哺】【海伦司】。 3、基本面稳中有进、估值较低的【广州酒家】。 4、最后关注已超跌的人服板块拐点机会，预期或先行、潜在弹性空间大，【北京城乡】【科锐国际】【BOSS直聘】。 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；公司经营风险；测算具有主观性，仅供参考。