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2022年10月13日发布

投资要点：

汽车行业2022H1营收、归母净利润均下滑，行业盈利能力有所下降。2022H1汽车(中信)行业实现营业收入13778亿元，同比减少7.6%，在中信一级行业分类中收入增速排名第27位；实现归母净利润474.2亿元，同比减少18.4%，在各行业分类中排名第19。2022H1汽车(中信)行业整体毛利率和净利率分别为13.02%，3.8%，同比下滑0.38pct和0.8pct。汽车(中信)行业毛利率、净利率均有下滑，行业盈利能力有所下降。

细分行业各子板块普遍承压，两轮车同比增速较快。两轮车行业营收与利润增速实现较快增长，2022H1营业收入和归母净利润同比分别增长22.5%和43.7%。乘用车和汽车零部件板块受疫情冲击，物流滞涨，整车消费需求下行，2022H1营收同比均小幅下滑,-4.2%和-1.8%。客车板块疫情影响下游旅游业以及出行活动，板块承压，归母净亏损2.3亿元。卡车板块受国六排放升级以及疫情影响下运力需求降低，板块业绩承压。2022H1营业收入和归母净利分别同减37.8%和67%；

传统车企表现稳定，普遍控制成本，加大研发投入。2022H1乘用车行业公司，除江淮汽车、上汽集团和长安汽车外，北汽蓝谷、塞力斯、比亚迪、广汽集团、海马汽车和长城汽车均实现总营业收入同比正增长。盈利方面，传统车企表现稳定，除了江淮汽车归母净利润亏损7.12亿元，长安汽车和长城汽车涨幅居前，归母净利润同比增速分别达到238.74%和58.72%。费用方面，传统车企普遍控制成本，减少销售费用和管理费用；研发费用除上汽集团同比-1.2%，其余车企均有不同程度提升。

新能源乘用整车车企营收快速增长，利润亏损仍未扭转。新能源乘用整车板块总营业收入整体呈上升趋势，2022Q2总营业收入同环比分别增长65%和18%。新能源乘用整车车企的整体盈利亏损仍未得到扭转，在毛利率下降，费用增长的双重冲击下，净亏损持续走高。2022Q2扣非归母净亏损达到45.06亿元，同环比分别减少105.7%和19.2%。

汽车零部件板块电动智能化带来产业结构优化，净利率提升。零部件板块毛利率表现稳健，一直处于稳定水平，2022Q2的销售毛利同环比分别下降0.31pct和2pct。受益于新能源汽车渗透率大幅提高，电动智能化带动产业结构优化，2022Q2零部件板块净利率为5.54%，环比增长0.42pct。

投资建议：短期扰动不改长期趋势，乘用车市场持续保持高景气度，继续看好整车板块，建议关注新能源市场布局完善+具有较强新能源纯电车型周期的车企。2022Q2零部件板块营收和利润短期承压，当前原材料价格有所缓解，下游主机厂产销持续复苏，预计第三季度盈利情况得到改善。新能源汽车板块成长属性确定，零部件板块结构持续优化，中长期建议关注与电动化、智能化产业链密切相关，以及业绩增长持续性的零部件标的。

风险提示：1）供应链缺芯风险；2）国内疫情反复；3）智能化普及不及预期；4）原材料价格上涨。