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2022年10月09日发布

投资要点

我国电力市场交易电量快速增长，国网区域市场交易电量最高。2022 年 1-8月我国市场交易电量为 3.5 万亿千瓦时（+44.3%），占全社会用电量比重为59.8%，创历史新高。我国全社会用电量市场化率已由 17 年的 25.9%增至 22年 8 月的 59.8%，5 年多以来增长 33.9pp ，有助于改善火电公司业绩，促进新能源电力市场化消纳。2022 年 1- 8 月，国网区域市场交易电量最高为 27464亿千瓦时；内蒙古区域全社会用电量市场化率最高为 70.3%。

我国省内市场交易电量增速更快，省内电力直接交易是核心。2022 年 1-8 月，我国省内市场交易电量为 2.8 万亿千瓦时，在全社会用电量中占比 48.3%；省间交易电量为 0.67 万亿千瓦时，在全社会用电量中占比 11.5%。相对于省间市场交易，省内市场交易电量在全社会用电量中占比 5 年增长 15.8%，增速更快。在省内市场交易电量构成中，电力直接交易 26823 亿千瓦时，占比 96.1%，是省内市场交易核心，也是我国电力市场交易核心。从省内和省间两大空间维度考虑，我国电力体系市场化进程不断加快。

四川省火电装机占比持续扩大，已开工的 15 个项目计划投资约 429 亿元。 “十四五”期间，四川省计划新增投资超 6000 亿元，将持续提升电力系统“抗风险”能力。到 2025 年，预计水电装机将至 1.06 亿千瓦，风电装机将至 1000万千瓦，光伏装机将至 2200 万千瓦，火电装机将增至 2760 万千瓦，并且火电装机占比将持续扩大，水电装机占比会持续下调。四川省目前已有 15 个电源电网项目开工，其中水电、风电、光伏、电网项目分别为 1 个、7 个、3 个、4 个，计划总投资约 429 亿元。

内蒙古核准 7.0GW 市场化新能源项目，22H1 我国风机订单量占全球 73.8% 。2022 年 9 月 28 日，内蒙古能源局批准实施市场化消纳新能源项目 17 个，共配建新能源规模约 7.0GW （光伏规模约 3.2GW、风电规模约 3.8GW） 。 其中，源网荷储一体化项目 5 个，总规模 3.5GW；风光制氢一体化示范项目 7 个，总规模 1.7GW； 燃煤自备电厂可再生能源替代项目 5 个，总规模 1.8GW。 22H1我国风机订单量为 45GW，在全球占比高达 73.8%。22Q2 中国风电订单量达35GW，在全球占比达 80%以上，推动全球风机订单量同比上涨 36%。

投资建议：近期电力板块关注度持续提升，建议重点关注：1 ）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2 ）风光：三峡能源等；3 ）水核：长江电力、中国核电等；4 ）其他：青达环保、新奥股份、协鑫能科、中国天楹、川能动力等。

风险提示：煤价回落不足、市场化电量增速放缓、火电企业业绩不及预期等。