2022年07月04日发布 地产新开工、销售面积同比增速改善。五月份房地产住宅开工面积为8905.75万平米，同比下降41.33%，增速环比提升3.55PCT，住宅销售面积0.92亿平方米，同比下降36.6%，增速环比提升5.7PCT。近期我国地产政策层积极表态较多，各地也推出了一些相关政策，下半年地产数据有望延续改善。 原材料价格延续下降。截至6月29日，铜、铝、螺纹钢价格较月初下降了10.67%、9.24%和6.9%，从均价来看，6月铜、铝、螺纹钢均价环比下降，下降幅度为3.08%、9.01%和2.73%，从同比增速来看，铜和螺纹钢价格相比去年同期已有所下降，铝的价格上涨幅度也大幅下降，铜、铝、螺纹钢月度均价同比变动了-5.6%、5.44%和-10.95%。 空调5月内销增速环比提升。2022年5月家用空调销售1562.51万台，同比下降1.63%，其中内销出货937.31万台，同比增长6.74%，出口625.2万台，同比下降11.98%。受618大促影响，经销商备货意愿较强，叠加去年同期基数较低，5月内销增速环比提升，后续来看，由于空调零售端表现较为弱势会逐步传导到企业端，6月份空调产销数据可能会出现较大幅度下降。出口方面，同比增速下降幅度环比加大，主要原因为海外宏观经济压力较大，需求下降，同时去年基数较高也有一定影响。后续出口依然面临较大的下滑压力，但下半年有望好转。 家电指数六月上涨11.16%。六月份申万家电指数上涨11.16%，排在申万一级行业第5位，表现优于沪深300指数（9.62%），行业市盈率（TTM）为16.23，低于2006年至今历史平均水平21.38，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低4.28个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-7.88%，历史均值为-11.16%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高3.28PCT。 投资建议：展望下半年，家电行业面临的原材料涨价，海运不畅等外部负面因素逐步减弱，稳增长背景下地产景气度边际改善，消费券发放、疫情压制的需求释放等因素推动家电需求改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年07月04日发布 问界M7即将发布，关注2H22华为赋能车型销量表现 1、问界M7将于7月4日发布，对标理想one。1）问界M5验证华为加持效果良好。问界首款SUV车型M5自3月开始交付以来累计交付超过1.8万，华为Harmony智能座舱+华为渠道加持成效显著；2）M7补齐M5尺寸短板，综合参数超理想one。M5定位于中高端SUV（定价25.98-33.18万元），但车身尺寸较核心竞品理想one偏小（车长短260mm）。新品问界M7车身长度与理想one持平，动力有优势（电机总功率330kwVS245kw），油耗更优（WLTC百公里油耗1.09LVS1.35L），综合华为在智能座舱、辅助驾驶及销售渠道方面的加持，问界M7综合参数已超理想one。 2、多家媒体报道华为智选车业务将扩大合作范围，关注华为赋能车型销量表现。1)华为汽车智选车布局持续扩张。据36氪报道，华为将与奇瑞汽车、江淮汽车、北汽极狐等进行智选车业务合作。据第一电动车网报道，华为智选车已基本敲定与奇瑞的合作，双方计划打造一个高端智能品牌，该项目代号为E0X（定位高于星途），首款纯电B级轿车预计在2023年下半年推出；2）关注华为赋能车型销量表现。今年市场将迎来多款华为深度合作车型交付，包括问界M5（3月）、极弧阿尔法SHI版（计划3Q22），问界M7（计划3Q22），阿维塔11（计划4Q22）等，同时华为Hicar车机系统已实现对超过150款车型的支持。建议关注2H22华为赋能车型销量表现。 新能源车持续超预期，6月比亚迪、蔚来、广汽埃安销量创新高6月能源车品牌同环比增速强劲，其中比亚迪、蔚来、广汽埃安月度销量创新高，赛力斯同比增速亮眼。1）比亚迪6M22交付13.4万辆，同/环比分别+224%/+17%，1H22累计销售50.73万辆，累计同比+348%；2）小鹏6M22交付1.53万辆，同/环比分别+133%/+51%，1H22累计交付6.90万辆，累计同比+124%；3）理想6M22交付1.30万辆，同/环比分别+69%/+13%，1H22累计交付6.04万辆，累计同比+100%；4）蔚来6M22交付1.30万辆，同/环比分别+60%/+85%，1H22累计交付5.08万辆，累计同比+21%；5）哪吒6M22交付6.31万辆，同/环比分别+156%/+20%，1H22累计交付6.31万辆，累计同比+199%；6）零跑6M22交付1.13万辆，同/环比分别+186%/+12%，1H22累计交付5.20万辆，累计同比+265%；7）广汽埃安6M22销售2.41万辆，同/环比分别+182%/+14%，1H22累计销售10.03万辆，累计同比+134%；8）赛力斯6M22销售0.77万辆，同/环比分别+524%/+41%，1H22累计销售2.16万辆，累计同比+885%；9）极氪6M22交付0.43万辆，环比-1%，1H22累计销售1.90万辆。 投资建议：1）建议关注华为汽车产业链标的：华阳集团（汽车电子）以及华为智能汽车解决方案合作伙伴德赛西威（智能座舱系统）、上声电子（扬声器）、常熟汽饰（内外饰件）、中国汽研（智能驾驶解决方案）、兴民智通（T-BOX）、浙江世宝（转向系统）；2）整车建议关注产品周期上行的长安汽车、长城汽车、比亚迪、上汽集团；3）汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、拓普集团（T0.5供应商）、科博达（灯控）。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

2022年07月04日发布 核心观点 本周专题：1）5月主要家电品类内销降幅环比收窄，我们认为一是家电下乡政策刺激下，各地区陆续发放家电消费券对大家电内需市场起到一定提振作用；二是“五一”、“618”等大促带动家电线上消费回暖；三是5月以来，各地疫情逐步缓解，物流恢复，前期因封控滞压的部分家电线下配送与安装需求得到释放。2）近期，家电核心原材料价格持续下降，我们预计原材料价格下降有望缓解家电生产企业成本端压力，产品优质、产业链完善及市场占有率高的家电细分行业龙头有望优先受益。 2022年中期投资策略：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。我们坚定看好原材料、出口、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等；清洁电器建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情：本周上证综指上涨1.13%，家电行业上涨1.56%，小幅跑赢大盘。其中，白电板块上涨0.81%，黑电板块下跌2.02%，厨电板块上涨4.15%，小家电板块上涨0.28%，照明电工及其他板块上涨3.71%。沪（深）股通持股占比方面，至本周五，美的集团沪深股通持股占比17.86%，较上周提高0.19pct；公牛集团沪深股通持股占比19.41%，较上周下降0.13pct；格力电器沪深股通持股占比9.65%，较上周提高0.01pct；九阳股份沪深股通持股占比8.82%，较上周提高0.14pct；老板电器沪深股通持股占比8.89%，较上周下降0.04pct；海尔智家沪深股通持股占比11.33%，较上周下降0.05pct。个股方面：本周家电行业涨幅前五为汉宇集团（20.87%）、太龙照明（12.05%）、飞科电器（9.67%）、聚隆科技（8.87%）、三花智控（8.37%）；跌幅前五为星帅尔（-12.33%）、立达信（-10.78%）、长虹华意（-7.36%）、春兰股份（-7.34%）、康盛股份（-4.8%）。 一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格5574元/吨，较上周上涨30元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格5538元/吨，较上周上涨13元/吨；铜（1#）本周价格63160元/吨，较上周下跌1250元/吨；铝（A00）本周价格19060元/吨，较上周下跌90元/吨；中国塑料城价格指数本周价格968.1，较上周下跌4.9。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年07月04日发布 核心观点 1.高温合金被称为“超合金”，镍基高温合金占比达80%。高温合金是指在600-1200℃下能做到抗氧化、抗腐蚀及在一定应力下长期工作的合金材料，可分为镍基高温合金、铁基高温合金和钴基高温合金，镍基高温合金占比达80%。电解镍占高温合金成本比例较高，近期价格先升再降。合金冶炼企业采购电解镍、铬、钴等基本材料以及钨、钼等添加金属，进行冶炼形成铸锭。电解镍是镍基高温合金的主要原材料，2019年图南股份电解镍占其直接材料比例为41.07%。自2022年3月起，电解镍价格高速攀升，于3月9日达到最高点后震荡下行。截至2022年7月1日，电解镍市场均价报18.3万元/吨，环比下降16.4%，较3月9日最高点下降75.4%。镍基高温合金应用于航空航天等领域，进口替代空间广阔。2017-2021年我国高温合金需求量由3万吨增长至6.2万吨，市场发展较快。全球高温合金主要应用在航空航天领域，占比达55%。镍基高温合金凭借优异的高温力学特性被广泛应用于航空发动机、火箭发动机及船舱和工业燃气轮机，用以制作涡轮叶片和燃烧室等关键热端部件。我国军用航空发动机高温合金中约40%依赖进口，随着工艺的不断提升，进口替代空间广阔。镍价回调下，高温合金冶炼企业盈利能力有望提升。随着合金工艺技术的持续进步，进口替代空间广阔，行业有望持续景气。成本端方面，电解镍占高温合金成本比例较高，3月份电解镍价大幅走高严重压缩冶炼企业的利润水平，随着镍价回调，高温合金冶炼企业盈利能力有望提升。 2.主要有色金属中，LME锡涨7.8%，LME锌有所下行。LME锡方面，截至2022年07月01日，国际市场LME锡期货结算价报27000美元/吨，周涨7.8%，LME锡价格上涨的主要原因为超跌反弹；LME锌方面，截至2022年07月01日，国际市场LME锌期货结算价报3125美元/吨，周跌11.7%，LME锌价格下行的主要原因系海外流动性收紧下经济衰退担忧加剧。 3.2年和10年期美债利差收窄，金价有望提升。美联储加息开始后，美债收益率快速上行，2年期和10年期美债利差收窄。截至2022年7月1日，2年期和10年期美债利差为0.04%，较上月下行0.24BP。上周利差直线收窄，从0.09%下行至0.04%，或将形成收益率曲线倒挂，市场衰退预期强烈。黄金作为保值和避险工具，需求提升下价格有望上涨。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中8个子板块上涨，1个子板块下跌。涨幅前三的板块分别为：锂、镍钴锡锑、其他稀有金属，涨幅分别为13.1%、6.3%、5.0%；铜板块下跌，跌幅为0.1%。周涨幅排名前三的依次为中矿资源、安宁股份、赣锋锂业，周涨幅分别为20.3%、15.1%、15%；周跌幅排名前三的依次为豪美新材、鑫铂股份、常铝股份，周跌幅分别为17.4%、12.9%、10.7%。 投资建议 高温合金行业高景气叠加镍成本下行，高温合金冶炼企业或将受益。相关标的：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份。 风险提示 疫情风险加剧、国际市场波动风险、高新技术产业需求不及预期。

2022年07月04日发布 核心观点: 家居：基本面改善预期，叠加低位估值，头部企业全方位布局有望实现亮眼成长。房地产方面，政策力度持续增强，带动房地产市场回暖，5月商品房销售额及销售面积分别环比增长29.66%、25.77%，较去年同期降幅分别环比改善8.91、7.22pct。疫情方面，家居需求具备刚需属性，受疫情影响而延迟释放，但不会消失，全国疫情形势取得较大改善，将带动家居需求回补，家居企业下半年业绩将得到修复。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著。同时，家居板块估值仍有进一步成长空间。建议关注：家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】及【金牌厨柜】。 造纸：行业承压加速集中，龙头企业业绩弹性可期。废纸系：废黄板纸价格维持高位，而成品纸下游需求疲软，导致成品纸月度企业库存处于高位，价格表现弱势，盈利能力出现分化，瓦楞纸毛利率快速下滑，箱板纸毛利率低位企稳且略有反弹。浆纸系：我国纸浆进口依存度较高，前期在俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击下，我国纸浆供应紧张，价格快速上涨至历史高位；而成品纸下游需求受限，价格表现不佳，毛利率不断恶化。近期多家纸企集体提价，盈利能力有望持续改善。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：市场规模稳定增长，市场集中度低；普通塑料包装下游应用广泛，需求呈现波动特征，竞争激烈；特殊材料技术壁垒高，头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装：原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善盈利；饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，有望推动需求增量。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：国标正式落地，行业门槛将提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内市场拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率处于较低水平，伴随行业规范发展，国内市场有望稳步成长。文具：我国人均书写工具消费量不断提升，消费升级将持续利好C端业务成长，同时，采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔；晨光股份持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，线上线下协同发展，零售大店业务持续向好，办公直销业务快速成长，充分受益于行业变化带来的结构性机遇。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。

2022年07月04日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，政策支持力度持续增强，5月商品房销售额及销售面积分别环比增长29.66%、25.77%，较去年同期降幅分别环比改善8.91、7.22pct，购房信心持续恢复。疫情来看，全国疫情形势稳中向好，上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，保障房地产供给，并支持刚性和改善性住房需求，已集中上市46个新建商品住房项目，共计超过1.3万套房源。需求来看，618期间家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，预计家居全年订单有所保障，整装渠道有望延续亮眼成长。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显着。建议关注：家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】和【金牌厨柜】。 包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；原材料价格有所下行，叠加供需格局改善，行业盈利能力有望增强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显着，文具行业市场持续扩容。电子烟：国标落地促进行业门槛提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率较低，未来市场发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来行业市场规模将稳健成长，行业集中度料将持续提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显着。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：7月1日，废黄纸板价格为2,332元/吨，较上周下跌0.17%；瓦楞纸箱板价格分别为3,591、4,818元/吨，较上周下跌1.12%、0.15%。浆纸系：7月1日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,608、7,229、5,475元/吨，较上周变动0%、0.93%、-0.61%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,530、6,200元/吨，较上周变动1.64%、0.18%、-0.48%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价1,500元/吨，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显着。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年07月04日发布 投资要点 一周市场回顾 本周上证指数上涨1.13%，沪深300指数上涨1.64%。中证内地新能源主题指数上涨0.24%。本周锂电池板块表现弱于大市，指数下跌0.65%；新能源汽车板块表现弱于大市，指数下跌1.01%；充电桩板块表现弱于大市，指数下跌2.70%；风电板块表现弱于大市，指数上涨0.82%；光伏板块表现弱于大市，指数下跌1.30%；储能板块表现弱于大市，指数下跌1.39%。 比亚迪6月新能源汽车产销134771辆、134036辆，同比分别增长216.73%和224.02% 7月3日，比亚迪发布6月产销快报。新能源汽车实现产销量分别为134771辆、134036辆，同比分别增长216.73%和224.02%，环比分别增长14.08%和16.61%。6月动力电池及储能装机总量为6.859GWh，环比增长10.58%。另外，小康、理想、小鹏、蔚来等车企发布6月份新能源汽车产销数据，均实现同比高增长。 新能源汽车产销持续超预期，随着各大品牌新品上市的持续推进，市场上可供消费者选择的新能源汽车越来越多，在政策推动叠加全生命周期成本的优势下，我国新能源汽车产销持续超预期。我们判断今年下半年新能源汽车产销仍将保持高速增长，建议关注产业链相关机会。 投资建议：建议关注动力电池、新能源汽车整车、光伏组件、逆变器、分布式光伏、电站运营相关标的。 风险提示：光伏硅料价格下降不及预期；锂资源价格持续上涨；产业政策调整。

2022年07月04日发布 三大航发布公告，向空客公司合计购买292架A320neo系列飞机。其中：国航、南航、东航分别购买96、96和100架，总体预计在2023-2027年（主要为2024-2027）之间交付，总订单金额372.57亿美元，约合人民币2400亿左右。 对于本次飞机采购，市场核心争议在于在当前疫情仍然影响较大的背景下，是否会造成供给端的大幅扩张，而降低后疫情航空供需错配程度，进而影响大周期弹性。我们认为本次采购为面向远期的行业正常运力引进，对近几年行业供需格局无实质影响，同时结合我们供应链跟踪的结果，最终实际交付进度或有较大不确定性。 此次运力采购为面向远期需求的行业正常运力引进规划，且综合测算下中长期运力增速依然处于极低水平，并不会对当前乃至未来几年供需格局造成实质影响。1）292架飞机占21年末三大航总机队规模的12.4%，占全行业的7.6%，影响较为有限；2）仅考虑本次飞机采购，测算三大航运力增速19-27年复合增速2.5%，19-23年（集中引进前）复合增速2.5%，23-27年（集中引进期）复合增速2.6%；3）综合考虑远期飞机退出计划及后续737MAX复飞和现有订单的恢复引进，测算三大航19-27年、19-23年和23-27年复合增速分别为3.0%、3.4%和2.7%，与前述测算相比增速基本持平略高，总体仍处于极低增速水平。 为何选在当前时点采购飞机？我们认为：1）航司对国内民航市场复苏和中长期繁荣前景看好，民航“十四五”规划预计至2025年，我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次，当前国内民航累计渗透率和当年渗透率分别为24.5%和11%，远低于美国的90%和50%水平，中国航空市场增长潜力仍然巨大；2）提前补充远期运力，降低供应链波动风险。疫情深刻影响航季产业链各个环节，此次采购前截至22年4月，国内航司波音空客待交付订单仅561架，处于极度低位，未来或面临“无机可飞”局面；同时制造端波音空客均未恢复至疫情前生产速率，预计23年中才可基本恢复至疫情前水平，目前供应链交付能力极为紧张，交付周期大概率拉长，对应航司后续运力安排不确定性加剧，航司选择此时采购飞机，以降低远期运力波动风险，但最终实际交付时间或有较大不确定性；3）在当前航空市场尚未完全恢复的情况下，引进飞机有利于争取更优的商务条件。 投资建议与投资标的 长期我们坚定看好航空大周期弹性，供需反转驱动票价客座率双升，推动业绩提升。1）供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确。此次运力采购为面向远期需求的行业正常运力引进规划，且综合测算下中长期运力增速依然处于2-3%的极低水平，并不会对当前乃至未来几年供需格局造成实质影响；2）需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；3）价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。 短期来看，疫情负面冲击逐步收敛，复工复产推进，多重利好催化，行业总体恢复确定性强。 中期维度，行业存在整合/出清可能，或有格局改善期权。 建议关注中国国航，以及民营航空春秋航空、华夏航空。短期建议关注受疫情影响最为显著的上海主基地航司东航、春秋、吉祥。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

2022年07月04日发布 投资要点 市场整体上涨，半导体指数上涨 3.59% 本周（ 2022/06/27-2022/07/01）市场整体上涨，沪深 300 指数上涨 1.64 %，上证综指上涨 0.33%，深证成指上涨 1.37%，创业板指数下跌 1.50%，中信电子上涨 2.87%，半导体指数上涨 3.59%。 其中：半导体设计上涨 0.6%（ 全志科技上涨 19.37%、 瑞芯微上涨 18.07%、 芯海科技上涨 17.43%） 、半导体制造上涨 0.1%、半导体封测上涨 5.6%（ 晶方科技涨 18.3%、长电科技涨 6.1%、通富微电涨 3.8%） 、半导体材料上涨 8.2%（ TCL中环上涨 26.49%，立昂微上涨 11.09%、南大光电上涨 10.67%） 、半导体设备上涨 2.1%（ 北方华创上涨 5.1%、盛美上海上涨 4.6%、芯源微上涨 4.1%） 、功率半导体上涨 5.1%（ 闻泰科技上涨 15.9%、士兰微上涨 10%、捷捷微电上涨 8.6%） 。 本周板块大幅上涨主要因： 1） 汽车电子相关标的表现强势，下游汽车、光伏等确定性相对较高且估值底部公司反弹明显； 2） 半导体材料和设备维持高景气度，业绩确定性较强的公司表现相对强势。 行业新闻 1） 投资 50 亿美元，环球晶圆宣布在美国德州建 12 寸半导体硅片厂 6 月 28 日消息，继今年 3 月宣布在意大利建造一座 12 寸半导体硅片厂之后，环球晶圆昨日宣布，将在美国德克萨斯州谢尔曼市（ Sherman）新建一座 12 寸半导体硅片厂，预计投资 50 亿美元，将创造 1000 个工作机会，产能将于 2025 年开出。待所有工程竣工后，完整厂房面积将达 320 万平方英尺，最高产能可达每月 120 万片。 2） 三星宣布 3 纳米 GAA 架构制程技术芯片开始生产 6 月 30 日消息，三星电子宣布，基于 3 纳米（ nm）全环绕栅极（ Gate-All-AroundT，简称 GAA）制程工艺节点的芯片已经开始初步生产。该公司已经开始在其位于韩国的华城工厂大规模生产 3 纳米半导体芯片，是全球首家量产 3 纳米芯片的公司。与三星 5nm工艺相比，第一代 3nm 工艺可以使功耗降低 45%，性能提升 23%，芯片面积减少 16%；而未来第二代 3nm 工艺则使功耗降低 50%，性能提升 30%，芯片面积减少 35%。 2） 粤芯半导体完成 45 亿元最新一轮融资 21 世纪经济报道记者获悉，近日，粤芯半导体完成 45 亿元最新一轮融资。本轮融资由粤财控股管理的广东省半导体及集成电路产业投资基金和广汽集团旗下广汽资本联合领投，并引入上汽、北汽等车企旗下产业资本，以及越秀产业基金、盈科资本、招银国际、盛誉工控基金等战略投资股东。本次融资主要将用于粤芯半导体新一期项目建设，粤芯半导体将继续聚焦 12 英寸模拟特色工艺，专注于工业级、车规级中高端模拟芯片市场，进一步提升产能。按照规划，粤芯半导体正在进行三期项目的建设，三期技术节点进一步延伸至 55-40nm， 22nm 制程，实现模拟芯片制造规模效应和质量效益。 重要公告 扬杰科技： 公司于 6 月 29 日发布第四期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票 80 万股，约占股本总额 0.1561%。此次激励对象总计 110 人，授予价格为 35.52 元/股。股权激励计划将促进公司建立全面有效的激励机制，调动公司高级管理人员、技术及业务骨干的积极性。此外，公司于 6 月 30 日发布功率半导体行业第一份业绩预告，预计公司 22 年上半年利润 5.2-6.2 亿元，同比增长 50-80%，区间中值 5.7亿元， Q2 单季度 2.92 亿元， QoQ+5.8%， YoY+54%。此外，公司 2022 年上半年收入同比增长超 40%， Q2 收入环增至少 5 个点，二季度非经常性损益在 1000 万元左右。华虹半导体： 公司 6 月 29 日发布公告，公司与子公司华虹宏力、无锡实体、国家集成电路产业投资基金(简称“大基金” )、 国家集成电路产业基金二期(简称“大基金二期” )及华虹无锡订立协议，华虹无锡注册资本将从 18 亿美元增加至约 25.37 亿美元。其中，华虹半导体、华虹宏力、无锡实体及大基金二期分别以现金方式出资约 1.78 亿美元、 2.3亿美元、 1.6 亿美元及 2.32 亿美元。 投资建议： 持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。 1）功率：下游新能源拉动的需求高景气仍将持续，建议关注扬杰科技、 时代电气、斯达半导、 士兰微、 新洁能、宏微科技等； 2）模拟：龙头厂商料号稳步拓展、持续受益于国产化，建议关注圣邦股份、思瑞浦、希荻微等； 3） MCU：看好龙头通过产品结构调整+国产化持续实现业绩高增长，建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术等； 4）材料：下游需求火热，国产厂商在下游客户验证周期加快，建议关注立昂微、江丰电子、沪硅产业、兴森科技等； 5）设备：晶圆厂进入开支高峰期，拉动上游设备需求，建议关注北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司等。 风险提示： 需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时。

2022年07月04日发布 1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数下跌0.66%，上证综指上升1.13%，创业板指下跌1.50%，沪深300指数上升1.64%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第27。周三（6月29日）跌幅最大为-2.91%。申万国防军工板块PE(TTM)为57.43倍，各子板块中航空装备为60.82倍，航天装备为55.09倍，地面兵装为57.64倍，军工电子44.92倍，航海装备153.35倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为23.24%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为22.27%、14.26%、35.55%、12.89%、77.15%。 2、四大航司集中采购292架空客飞机，利好国际转包产业链配套 7月1日国内三大航相继发布公告，共向空客订购292架A320neo系列飞机，目录价格共计373亿美元。其中，国航订购64架、计划于2023年至2027年分批交付，深航订购32架、计划于2024年至2026年分批交付，东航订购100架、计划于2024年至2027年分批交付，南航订购96架、计划于2024年至2027年分批交付。据民航资源网数据，近年国内引进民航运输飞机数量持续下滑，2018-2021年分别为426、254、140、181架，其中2019年下滑主要系波音737MAX停飞影响，后期下滑则系疫情冲击所致。近期随着疫情趋稳，国内航空运输业开始复苏，此次订单彰显了国内主要航司对民航市场复苏的信心，国内民航飞机需求有望加速释放。近年航空国际转包市场持续稳步增长，2020年市场规模已达144亿元。随着我国航空国际转包市场复苏，国内航空零部件供应商有望充分受益。 3、中航无人机登陆科创板，重点关注军用无人机赛道 6月29日，中航无人机成功登陆科创板，成为科创板首家军用无人机整机上市公司。中航无人机是成飞集团控股的无人机企业，专注于大型固定翼长航时无人机研制，主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等翼龙系列无人机产品。据SIPRI统计，2010-2020年，“翼龙”无人机军贸出口订单累计数量国内第一。近年来，在信息化战争的发展形势下，无人机等新型装备需求大幅提升，叠加不断爆发的安全问题、领土争端，装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段，全球军用无人机需求持续扩大。国内方面，国产装备建设现处于补差距、补短板的关键时期，与发达国家相比，现阶段我国军用无人机列装情况明显落后，将进入加速补短板阶段，产业链有望迎来持续高增长，建议重点关注军用无人机领域投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

2022年07月04日发布 投资要点 行情回顾：本周，公用事业行业指数上涨2.07%，跑赢沪深300指数0.43%，市场表现强于大盘。环保行业细分子行业中，水务涨幅较大。公用行业细分子行业中，水电涨幅较大。 专题研究：我们对涉及投资运营抽水蓄能的上市公司进行梳理，根据不完全统计，相关上市公司主要有文山电力、湖北能源、豫能控股、中闽能源、三峡能源、长江电力、国电电力、吉电股份、协鑫能科、赣能股份等，其中文山电力、湖北能源、豫能控股有已核准抽水蓄能项目，其余公司主要为前期阶段项目或资产注入预期。 行业信息：财政部日前下发了《财政部关于下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，下达山西、内蒙古、吉林、浙江、湖南、广西、重庆、四川、贵州、云南、甘肃、青海和新疆11个省区可再生能源电价附加补助。本次共下达补贴资金27.5496亿元。其中，风电14.7061亿元、光伏12.545亿元、生物质2890万元。 投资建议：能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳排放权配额交易和CCER交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）火电转型标的华能国际、国电电力、中国电力，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭采购价格有望下行。叠加交易电价上浮及发电量提升，2022年一季度火电板块营收高增的同时扭亏为盈，后续有望继续迎来盈利修复，同时经过前期下跌后，板块已具备一定的安全边际；2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度；3）政策支持核电安全有序发展，未来核电项目审批呈常态化趋势，核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源的中国核电；4）2022年来水情况较好，水电业绩有望增长，建议关注水电量价稳中有升且推进风光水一体化发展的华能水电。环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。整县推进政策与经济性因素共同驱动，分布式光伏有望持续高增长，建议关注在手项目丰富，打造综合一体化运营商的晶科科技。未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网“十四五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为3200亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度，建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。储能装机规模有望显著增长，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升；储能装机增长带来储能热管理市场需求爆发，带来储能热管理市场需求爆发，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年07月04日发布 投资要点 国内汽车电子板块有所回调，海外继续下行。在经历了 5 月初至今的连续上涨后，本周国内汽车电子板块小幅回调，但前期涨幅较小的车载摄像头板块表现较为亮眼。整体上，本周新能源汽车指数和智能车指数分别累计下跌 2.1%和 0.7%，分别跑输沪深 300 指数 3.7%和 2.3%。海外方面，本周纽交所全球电动智能车指数继续回调，累计下跌 5.7%，跑输标普 500 指数 3.5%，主要板块核心标的全线下跌。 多家新能源车企 6 月销量创新高，小鹏再登新势力榜首。6 月汽车产业链实现全面复工，新能源车产销恢复正常，此前延迟交付的订单也开始加快交付，6 月多家新能源车企销量创新高。 比亚迪维持高增长态势， 6 月销量 13.4 万辆，同比+224%，环比+17%，单月销量再创新高；广汽埃安 6 月销量为 24,109 辆，同比+182%，环比+14%。新势力车企 6 月销量排名为小鹏、哪吒、理想、蔚来、零跑、赛力斯和极氪，销量分别为 15,295/13,157/13,024/12,961/11,259/7,658/4,302 辆，分别同比+133%/156%/69%/60%/186%/524%（极氪无同比数据），环比+51%/20%/13%/85%/12%/41%，其中，哪吒、蔚来、零跑、赛力斯单月销量创历史新高。进入下半年，蔚来 ES7/ET5/新款 866、理想 L9、小鹏 G9、哪吒 S、问界 M7 等多款新车密集交付，叠加新能源汽车下乡活动和各地新能源车补贴政策刺激，新能源车销量有望持续攀高。 特斯拉申请扩建得州工厂，华阳与华为签署合作协议。1）电动化：特斯拉申请对得洲工厂 General Assembly 2 和 General Assembly 3 区域进行扩建；奥迪一汽新能源汽车项目开工；麦格纳计划 2027 年电动化业务占比超 40%；沃尔沃汽车将在斯洛伐克新建电动车工厂；梅赛德斯-奔驰加码欧洲工厂电动汽车业务；北京计划 2025 年末全市充电桩总规模达到 70 万个，换电站规模达到 310 座。2）智能化：法雷奥将为宝马即将于 2025 年新一代电动汽车平台“Neue Klasse” 提供 ADAS 域控制器、传感器和停车、操作软件等；地平线宣布获得一汽集团战略投资；百度、小马智行相继宣布收费；华阳与华为签署智能车载业务合作协议，AR-HUD 为重点合作领域。 后续催化剂：新车方面，预计极狐 αS 华为 HI 版、AION LX Plus 千里版和沙龙机甲龙将于 7 月份开启交付；问界 M7 将于 7 月 4 日发布，预计 7 月底开启交付；小鹏 G9预计也将于 7 月正式发布。展会方面，本周中国汽车供应链大会圆满落幕，7-8 月将有多个展会和论坛开幕，此前延期的中国汽车论坛或将于 8 月开启。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险