2022年07月04日发布 投资建议： 需求复苏迹象明显，航空机场迎来转机。 航班执飞量和飞机利用率周环比改善显著，国内航线也迎来大面积复飞，需求复苏势头明显。 航空弱需求迎来边际改善，我们认为需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价、汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性，航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。 同时，机场也将显著受益航空需求复苏， 有望迎来业绩拐点。 投资建议重点关注中国国航、中国东航、 南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港。 航空：日均航班执飞量及平均飞机利用率环比改善。 1） 6 月 27 日-7 月 1 日， 日均航班执飞量南方航空 1619.6 架次，周环比增加 4.2%；东方航空 1231.2 架次， 周环比增加9.9%；中国国航 759.4 架次，周环比增加 17.3%；春秋航空 353.8 架次，周环比增加12.8%；吉祥航空 156.1 架次， 周环比增加 31.0%。 2） 6 月 27 日-7 月 1 日， 平均飞机利用率南方航空 5.9 小时/日，周环比增加 3.5%；东方航空 4.4 小时/日，周环比增加 7.3%；中国国航 3.8 小时/日，周环比增加 11.8%；春秋航空 6.3 小时/日，周环比增加 12.5%；吉祥航空 3.6 小时/日，周环比增加 33.3%。 机场： 国内航线出现回暖趋势，国际航线继续处于低位。 1） 6 月 27 日-7 月 1 日， 日均进出港执飞航班量（国内航线） 深圳宝安机场 491.0 架次，周环比减少 25.1%；北京首都机场 308.0 架次，周环比增加 29.1%；广州白云机场 853.8 架次，周环比增加 5.7%；厦门高崎机场 316.0 架次，周环比增加 12.6%；上海浦东机场 91.6 架次，周环比增加69.6%；上海虹桥机场 108.8 架次，周环比增加 51.1%。 2） 6 月 27 日-7 月 1 日， 日均进出港执飞航班量（国际航线） 深圳宝安机场 2.4 架次，周环比减少 20.0%；北京首都机场 13.0 架次，周环比减少 5.2%；广州白云机场 13.8 架次， 周环比减少 14.5%；厦门高崎机场 16.6 架次，与上周持平；上海浦东机场 38.6 架次，周环比减少 6.5%。 航运： 集运、 散运、 油运指数均涨跌互现，原油价格上涨。 1） 集运： 截至 7 月 1 日，上海出口集装箱运价指数 SCFI 报收于 4203.27 点，周环比下降 0.31%； 中国出口集装箱运价指数 CCFI 报收于 3271.07 点，周环比增加 0.81%； CCFI 美西航线报收于 2643.55点，周环比下降 1.21%； CCFI 美东航线报收于 3012.13 点，周环比增加 1.00%； CCFI欧洲航线报收于 5098.72 点， 周环比增加 1.48%； CCFI 地中海航线报收于 6026.07 点，周环比增加 0.84%。 2）散运： 截至 7 月 1 日，波罗的海干散货指数 BDI 报收于 2214.00点，周环比下降 5.02%； 巴拿马型运费指数 BPI 报收于 2477.00 点，周环比下降 8.09%；好望角型运费指数 BCI 报收于 2381.00 点，周环比下降 0.63%；超级大灵便型运费指数BSI 报收于 2290.00 点，周环比下降 6.49%； 小灵便型运费指数 BHSI 报收于 1276.00点，周环比下降 4.35%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报收于 1090.82 点，周环比增加 1.52%；中国进口干散货运价指数 CDFI 报收于 1604.43 点，周环比下降 1.75%。 3）油运： 截至 7 月 1 日，原油运输指数 BDTI 报收于 1224.00 点，周环比增加 0.41%；成品油运输指数 BCTI 报收于 1551.00 点，周环比下降 8.71%。 4） 油价： 截至 7 月 1 日，英国布伦特原油现货价报收于 121.58 美元/桶， 周环比增加 1.17%；美国西德克萨斯中级轻质原油 WTI 现货价报收于 108.43 美元/桶， 周环比增加 0.75%。 风险提示： 全球疫情反复风险；油价持续高位；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险； 研报使用信息更新不及时的风险。

2022年07月04日发布 主要观点： 本周有色金属跑赢大盘， 涨幅为 4.28%。同期上证指数涨幅为 1.13%，收报于 3387.64 点；深证成指涨幅为 1.37%，收报于 12860.36 点；沪深 300 涨幅为 1.64%，收报于 4466.72 点。 基本金属 本周基本金属期现市场普遍下跌。期货市场：LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍较上周同期下跌 1.19%、0.97%、10.03%、1.06%、0.23%、5.42%。国内现货市场： 铅较上周同期上涨 0.51%， 铜、 铝、 锌、 铅、镍、锡较上周同期下跌 1.88%、0.52%、5.90%、2.91%、7.66%。 美联储不改加息步伐，市场对经济担忧情绪蔓延，有色金属持续承压。而国内稳增长措施逐步起效，阶段性反弹可期。 铜： 本周铜价震荡下跌。 美国经济放缓，宏观利空格局不变，铜价继续承压。海外矿端扰动未消， Las bambas 铜矿与抗议社区对话协商，短期影响供应。国内冶炼厂陆续复产并且进口铜增加，精铜供应延续回升态势，国内需求表现疲弱，但下游因价格大跌补货需求提升，预期消费温和恢复。库存方面，截至本周五，SHFE 铜库存约为 6.67 万吨，较上周同期上涨 16.64%。铝：本周铝价窄幅震荡。国内铝厂积极推动投复产计划， 电解铝产能稳步提升。 需求方面， 国内疫情好转叠加政策端利好，有望拉涨下游消费，近期铝价下调导致下游市场对铝补库意愿提升，铝市场库存持续探底，给予铝价较好支撑。 截至本周五， SHFE 铝库存为 21.10 万吨，上周同期下跌 12.01%。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、明泰铝业、驰宏锌锗。 新能源金属 本周新能源金属价格表现持续分化。 钴： 本周钴价持续下跌，截至本周五，长江现货钴价为 38.00 万元/吨，较上周下跌 5.00%。硫酸钴、四氧化三钴价格分别为 7.25 万元/吨、25.50 万元/吨，较上周下跌3.97%、 5.56%。 本周钴市表现供需双弱，钴供应较为充足， 下游 3C市场需求难以提振。并且钴原料价格下滑，成本端支撑减弱， 钴价将维持弱势运行。 锂：本周锂盐价格持稳。 截止周五，碳酸锂价格为 47.0万元/吨，较上周上涨 0.21%，氢氧化锂价格稳定在 49.09 万元/吨。 锂资源供应紧张格局短期难改，PLS 锂矿拍卖价格从成本端奠定高价基础。国内新能源汽车产业链持续高景气，有效刺激锂盐市场需求回暖。目前现货市场低价货源有限，下游厂商仍以刚需采购为主，随着厂家逐步复工复产， 市场需求全面复苏有望继续抬高锂盐价格。 建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格普遍下跌。黄金：截至本周五， COMEX 黄金价格为1808.0 美元/盎司，较上周下跌 1.10%；伦敦现货黄金为 1817.0 美元/盎司，较上周下跌 0.46%。白银：COMEX 白银价格为 20.25 美元/盎司， 较上周下跌 4.19%；伦敦现货白银价格为 20.42 美元/盎司，下跌 2.13%。 美联储发表鹰派讲话将积极加息以对抗通货膨胀，美元指数强势上涨，金价承压自高位大幅回落。近期 G7 禁止进口俄罗斯黄金并商讨强化对俄罗斯的制裁， 地缘局势紧张叠加，为金价提供部分支撑。此外， 美国经济数据表现不佳， 而通胀指标未见明显回落态势，后续将继续关注美联储加息进程。 建议关注：赤峰黄金、 山东黄金、银泰黄金。 风险提示 需求不及预期；地缘政治风险；全球央行加息及货币政策持续收紧。

2022年07月04日发布 本周行情回顾。根据Wind，本周申万电子板块涨跌幅为4.08%，半导体涨幅6.27%，消费电子涨幅3.67%。细分情况来看，本周大部分细分版块持续上涨。其中，模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路封测、半导体设备、半导体材料板块周度涨幅突出，光学元件、分立器件等板块亦有较佳表现。目前行业整体估值水平位于历史低位，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为29.2，与2012、2019年低位接近。我们认为目前电子板块行业景气度依旧，同时部分电子公司逐渐显现规模化，当前行业底部信号已经基本确认，可以重点关注电子产业发展。 新能源车上半年销量高增。蔚来汽车6月交付量为12,961辆，yoy+60.3%，月度交付量创新高。2022年前六个月蔚来交付50,827辆新车，yoy+21.1%。蔚来汽车累计交付量已达到217,897辆。小鹏汽车6月交付量为15,295辆，yoy+133%。2022年前六个月累计交付68,983辆，同比大幅增长220%。理想汽车6月交付量为13,024辆，yoy+68.9%。理想ONE累计交付量达到184,491辆。比亚迪6月新能源车销量134,036辆，同比增长224.0%，上半年累计销售641,350辆，同比大幅增长314.9%。小康股份6月新能源汽车销量12,418辆，同比增长185.4%；其中赛力斯销量7,658辆，同比增长524.1%，上半年累计交付21,581辆，同比增长885%。 超级充电：电车2.0时代必争之地。目前已经有多家企业已经发布自身快充布局方案，并且自2021年起已经陆续有相关产品：保时捷推出首款800V快充平台电车；比亚迪e平台3.0发布，对应概念车型ocean-X；吉利极氪001搭载800V快充平台。同时华为发布其AI闪充全栈高压平台，预计到2025年将实现5min快充。2022年6月，宁德时代发布其第三代CTP技术电池——麒麟电池，实现能量密度255Wh/kg，体积利用率达到72%，满足续航1000km需求。麒麟电池能够支持5min快速热启动以及10min快充。 重视超级带动的相关产业升级：超充带来的电压、电流提升将会对于整个产业链带来巨大变化，其中动力电池由于麒麟电池的发布，今后或将加速超充电池的发展；SiC由于其导通电阻、开关损耗相较于其他功率器件大幅降低，十分适合高电压平台；隔离芯片因为800V高压的变化，对于整车的信号传输保护要求和需求均有提升；磁性元件在OBC中的作用巨大，随着电压平台的提升，价值量随之提升；连接器和充电枪受电压提升的影响，对于自身的高压耐性和散热有了更高的要求，其中对于连接器而言，液冷路径能够实现大电压下的稳定工作；薄膜电容由于自身优秀的耐高压性能，在高压平台中能够起到提升整车耐压等级的作用；EMC由于高压情况下的各带电部件干扰增加，有望从中利好；TVS能够提供高压环境下整车系统防静电、抗浪涌电流能力；熔断器在高压平台下面临更高要求。 索尼发布Mini LED电视新品，Mini LED热度不减。6月23日索尼线上发布会，发布两款65/75/85三个尺寸的Mini LED电视。旗舰款8K Mini LED电视Z9K75英寸售价44999元；4K Mini LED电视X95EK65英寸售价16999元。自苹果2021年推出第一款Mini LED产品后，目前苹果12.9英寸iPad Pro和14、16英寸的MacBook Pro均采用了mini-LED屏幕。此外今年1月CES消费电子展上，三星、LG、华硕等厂商分别推出了自身Mini LED电视、笔电、显示器等产品。2022年上半年华灿光电、TCL华星、友达光电等多家公司均在Mini/Micro LED领域进行相关投资或项目投产，我们认为在此过程中需要关注国内相关产业链中具有规模、技术优势的相关公司。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年07月04日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（6.27-7.1）上证综指上涨1.13%，沪深300指数上涨1.64%，SW有色指数上涨1.95%，贵金属方面COMEX黄金上涨-0.61%，白银上涨-5.32%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.02%、-3.38%、-12.83%、-0.62%、-9.21%、-1.69%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.76%、11.79%、3.63%、-0.25%、-1.91%、9.37%。 工业金属：加息影响下工业金属价格继续承压，静待国内需求反转。核心观点：欧美鹰派发言，大宗普遍承压。国内兜底政策频出，需求有望反转。铜方面，金融属性受加息影响压力仍在。但海外供应端压力仍未缓解，国内稳增长措施逐步起效，基建、电网、汽车等需求有望快速回升。铝方面，供应端复产接近尾声，社会库存周度下降1.7万吨，持续去库。当前铝价下部分铝厂已有亏损，下方成本支撑较强。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业、怡球资源、锡业股份。 能源金属：锂矿价格高位持稳，支撑锂盐价格；钴需求清淡价格下行；纯镍供需偏紧支撑镍价。核心观点：新能源车产销两旺，5月全球新能源车销量达到70.2万辆，环比增长43%，需求拉动下锂价易涨难跌。锂方面，青海地区生产逐步接近峰值，后续短期增量有限，新能源车产销5/6月迎来强势反弹，需求旺盛锂价后市看涨。钴方面，MHP提镍副产品钴为电钴市场注入新增量，终端需求仍在恢复中，钴盐厂商以原料去库为主，钴价承压下行。镍方面，加息影响下镍价承压，纯镍供给较为宽松，但电池级硫酸镍供给仍维持紧张，随着下游需求好转，镍价或有支撑。重点关注：华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、西藏矿业、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：金价震荡筑底，经济衰退的担忧持续发酵，依然看好黄金战略价值。核心观点：尽管美联储积极加息，但地缘局势持续紧张，通胀的高位运行均支撑金价。美联储鹰派立场推动美元走强，但美国经济下行的担忧逐渐发酵，美国6月Markit制造业PMI初值为52.4，创23个月新低。美国5月PCE物价指数同比上涨6.3%，环比上涨0.6pct，仍接近40年峰值，通胀高居不下，叠加地缘局势持续紧张，看好黄金价格反弹。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。

2022年07月04日发布 光伏玻璃持续达产，库存有增加 本周2mm光伏玻璃价格21.92元/平方米，环比持平；3.2mm光伏玻璃价格为28.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数18.50天，环比增加0.8%。近期组件厂家开工稳定，部分消化成品库存，采购稍有减量。国内1-5月光伏新增装机量达到23.71GW，其中5月份新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量59710吨，环比上周增加4.55%；随着前期点火产线陆续达产，供应呈现连续增加趋势。 浮法库存微增，盈利仍在筑底 本周浮法玻璃国内均价环比上周降低17.13元/吨，降幅0.95%。整体看，本周国内浮法玻璃市场刚需仍显疲软，加工厂缺单问题暂难改善。厂商库存7129万重箱，环比增加77万重箱，周内产能为175725t/d，与上周持平。成本端：周内纯碱市场偏弱运行，成本端压力略有缩减但仍处高位。原片价格周内虽有下调，但环比降幅收窄，整体利润水平变动不大。后期来看，原片价格呈现弱势走势，多数厂成交仍偏灵活，而成本端变动不大下，预计行业整体利润水平大概率仍处在较低水平。 浮法具有性价比，持续推荐光伏玻璃龙头 1）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）； 2）光伏玻璃：光伏行业需求已有改善，龙头成本优势显著，产能端具备高成长性，推荐龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖），【亚玛顿】； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年07月04日发布 疫情防控优化调整+上游成本压力减少，板块逐步发力 疫情防控优化调整叠加原材料价格下移，行业盈利能力有望恢复。需求方面，疫情防控措施优化调整，有望带动线下家电消费：6 月 28 日，国务院联防联控机制综合组公布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，优化调整了风险人员的隔离管理期限和方式，密接、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，次密接管控措施从“7 天集中隔离”调整为“7 天居家隔离”。6 月29 日，工信部取消通信行程卡星号标记，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展。预计随着疫情防控政策的优化，线下消费板块增长，有望带动家电需求。 成本方面，近期大宗原材料价格持续走弱。长江有色市场平均铜价由 6 月初的72260 元/吨降至 7 月 1 日的 63170 元/吨，降幅高达 13%。同比来看，2022年 1-5 月冷轧板的平均价格同比下降 7%，6 月同比下降 19%；2022 年 1-5 月铜的平均价格同比上升 9%，6 月同比下降 1%，价格开始走弱。同时，家电主要品类价格上涨，例如 2022 年 1-5 月空调行业均价涨幅大致为 6%。综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善预期增强。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极 地产数据：1-5 月新房销售面积同比-23.6%，增速降幅进一步扩大。2022 年 1-5 月，商品房销售面积较 2021 年同期下降 23.6%。原因：1）疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻，全国商品房销售失去主要增长动力；2）当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022 年 1-5 月，房屋新开工面积同比下降 30.6%，房屋新开工受疫情拖累严重。2022 年 1-5 月，房屋施工面积同比-1.0%；房屋竣工面积同比-15.3%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，5 月家用空调出货 1563 万台（yoy-2%），其中内销 937 万台（yoy+7%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季临近，空调内销进一步回暖；5 月空调出口 625 万台（yoy-12 %），同比增速转负但绝对量仍保持高位。零售端：5 月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%，较 2019 年同期分别-47%/-47%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。5 月线上/线下价格维持增长，同比分别+8%/+10%；（2）大厨电：5 月油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%，较 19 年同期-27%/-22%；（3）冰箱&洗衣机：5 月冰箱全渠道量/额同比为+10%/+12%，较 19 年同期-9%/+1%，5 月洗衣机全渠道量/额同比为+7%/+1%，较 19 年同期-9%/-7%。（4）清洁电器：5 月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为+39%/+115%，全渠道量/额较 2019 年同期+39%/+111%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

2022年07月04日发布 1、下游芯片行业 2021年全球半导体行业同比增加26.2%，其中IC产品市占83.29%，WSTS预测2022年IC产业同比上升18.2%，达到整体市场5473亿美元的规模，市占比接近85%。集成电路中的存储器件和逻辑器件是主要组成部分，市占比均超过30%，且两者的市场份额呈稳步增长趋势。逻辑芯片中CPU、GPU、FPGA、ASIC等芯片工艺制程以nm计算，制程不断缩小是目前的技术发展趋势。存储器领域制造工艺增加集中度的主要方法是增大三维立体堆叠的层数。 2、薄膜沉积设备 芯片的制造环节主要包括：芯片设计、前道晶圆制造环节、后道封装测试环节。其中，晶圆制造环节设备投入占比高达86%。光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备是晶圆制造的“三大核心设备”；2021年全球刻蚀设备、薄膜沉积设备、光刻设备分别占晶圆制造设备价值量的21.59%、19.19%、18.53%。主流薄膜沉积设备可分为CVD、PVD和ALD设备，广泛应用于逻辑芯片制造、DRAM制造、FLASH制造等领域。 3、制程精进/三维堆叠全面驱动薄膜沉积设备价值量增加 NAND闪存由2D变3D，三维堆叠，层数不断增加，每层均需要经过薄膜沉积工艺步骤。ALD设备相比于CVD和PVD设备，可以实现高深宽比、极窄沟槽开口的优异台阶覆盖率及精确薄膜厚度控制，在由2D转为3D堆叠结构的NANDFlash工艺中的价值量占比会增加。 逻辑芯片制造主要使用的设备为SACVD、PECVD设备和PVD设备。越先进制程产线所需的薄膜沉积设备数量越多。先进制程使得晶圆制造的复杂度和工序量都大大提升，为保证产能，产线上需要三种设备的数量越多。 风险提示：无法持续引入高端技术人才的风险、晶圆厂建设进度不及预期、国内半导体技术进步不及预期。

2022年07月04日发布 【中兵红箭】三箭齐飞：培育钻石、金刚石、智能弹药 主营特种装备、超硬材料及汽车产品，2021年收入占比58%、32%、10%；利润主要由超硬材料贡献，军品业务有望逐步扭亏为盈 公司是兵器集团智能弹药龙头，通过2013年公司并购中南钻石，2015年并购6家子公司实现弹药资产注入，硬材料+防务产品双驱动。 公司近三年收入/净利润复合增速19%/38%，其中2021年超硬材料收入/利润占比32%/135%，为业绩增长主引擎；特种装备后期随定价机制改革，军工业绩有望扭亏为盈，民品+军品共同促进业绩增长。 培育钻石：低渗透高增长，2022少数“免疫型”赛道，下游需求主要在美国，至2025年需求复合增速35%，行业供不应求 低渗透高增长：2019-2021年印度培育钻石毛坯进口复合增速107%，2022年1-5月同比增长70%；产量渗透率仅7%，产值渗透率5%，成长空间大；公司是全球培育钻石龙头之一，后期有望受益于行业快速发展同步高增长。 至2025年供不应求：培育钻石行业需求至2025年复合增速35%，行业整体供不应求；中兵红箭抗风险能力强，业绩弹性大，目前被低估。工业金刚石：短期光伏+产能挤压促盈利提升；未来新应用：军品+半导体 需求：短期光伏+高端制造，长期四代半导体+军工，预计至2025年复合增速18%-26%。 供给：受设备增加、压机换新、工艺限制，产能受培育钻石挤压供不应求，工业金刚石价格持续上涨，盈利能力不断提升 智能弹药稀缺标的，兵器集团核心上市平台，市值目前居兵器上市公司第一，后期有望随定价机制改革+智能弹药列装扭亏为盈。 盈利预测：预计2022-2024年净利润12.7/17.8/24.0亿，同比增长161%/40%/35%，复合增速70%，PE为32、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局变化的风险、销售体系发生变化的风险、军品不及预期的风险。

2022年07月04日发布 每周一谈： 胶粘剂是精细化工品，品种数以万计。胶粘剂以粘料为主剂，配合各种固化剂、增塑剂和填料等助剂配制，能够把同类或不同类的材料紧密结合在一起的物质，其主体为合成高分子材料，再配以各种改性材料满足不同应用领域的特殊要求形成的精细化工产品。随着材料研制水平提升，适用性更强的胶粘剂接连问世，目前市场上的胶粘剂品种数以万计，几乎能满足各种粘接需求。 我国是胶粘剂生产和消费大国，行业向规模化、集约化发展。2020年国内胶粘剂产量947万吨，消费量938万吨。中国胶粘剂企业大部分为中小型企业，多为低端产品，靠批量生产，薄利多销来获取较为低廉的利润回报。随着原材料价格上涨、劳动力成本上升，极大地压缩了这些企业的利润空间，其中大部分将成为被收购兼并的对象，中国胶粘剂生产将向规模化、集约化方向发展。 胶粘剂应用广泛，下游主要为建筑、包装、木材等行业。胶粘剂广泛应用于建筑、包装、木材、汽车印刷、纺织等领域，27.3%应用在建筑行业，20.6%应用在包装行业，14.1%应用在木材行业，此三者占比超过50%。 战略性新兴市场带动高性能、高品质胶粘剂快速发展。胶粘剂和胶粘带行业战略性新兴市场主要包括汽车、新能源、高速铁路、轨道交通、绿色包装、医疗器械、运动休闲、消费电子、5G建设、航空、航天、船舶等领域，高性能、高品质胶粘剂将成为这些领域生产过程中简化工艺、节约能源、降低成本、提高经济效益的重要材料。十四五时期，预计国内建筑、包装、纺织等行业的发展放缓，而中高端领域的应用会进一步增长，其增速预计高于胶粘剂行业整体增速。随着国内企业研发和技术创新实力增强，致力于开发高性能的环保型产品，在市场竞争中具有较强的竞争实力，有望获取相对丰厚的利润回报。根据此前中国胶粘剂工业协会预计，到2025年胶粘剂产量及需求均将增长至1350万吨左右。 中高端胶粘剂行业进入壁垒较高，龙头公司具备良好的成长性和稳定的盈利能力。中高端胶粘剂在产品性能优异、质量稳定和环保性能等方面具有较高的技术水平要求，需要企业具有一定的技术研发能力，技术和工艺水平成为行业新进入者的主要壁垒，新进入者往往难以打破目前的竞争格局。我们认为相关龙头公司具备良好的成长性和盈利能力，建议关注国内胶粘剂龙头公司：回天新材、硅宝科技、康达新材等。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+0.66%，位居30个行业指数第21位。本周沪深300指数+1.64%，中信一级石油石化指数相对上证指数-0.97%。石油石化子板块涨跌幅情况：石油开采（+3.16%）、油田服务（+1.23%）、工程服务（+0.36%）、炼油（-0.12%）、油品销售及仓储（-0.20%）、其他石化（-0.86%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：道森股份（+13.01%）、东华能源（+12.28%）、广汇能源（+10.70%）、茂化实华（+5.18%）、昊华科技（+5.15%）；个股涨跌幅后5名：东方盛虹（-8.02%）、三联虹普（-3.59%）、恒逸石化（-3.35%）、广聚能源（-3.02%）、宇新股份（-2.99%）。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

2022年07月04日发布 要点 市场行情：本月光大地产AH核心物业指数+6.31% 指数：2022年6月，光大地产AH核心物业指数单月涨跌幅为+6.3%，跑输沪深300指数3.3pct.，跑赢恒生指数4.2pct.，跑赢恒生港股通指数4.5pct.；2022年1-6月，光大地产AH核心物业指数累计涨跌幅为-13.0%，跑输沪深300指数3.8pct.，跑输恒生指数6.4pct.，跑输恒生港股通指数4.4pct.。 个股：本月涨幅：样本股平均涨跌幅为+3.7%；涨跌幅前列为：建业新生活（+16.8%）、融创服务（+16.6%）、绿城服务（+15.0%）、碧桂园服务（+13.7%）、正荣服务（+12.7%）。2022年1-6月，样本股平均涨跌幅为-19.4%；涨跌幅前列为：绿城服务（+26.3%）、特发服务（+24.0%）、越秀服务（+18.5%）、滨江服务（+13.7%）、华润万象生活（+8.0%）。 港股通：本月持股比例变化：世茂服务（+0.87pct.）、建业新生活（+0.54pct.）、碧桂园服务（+0.44pct.）、雅生活服务（+0.24pct.）、卓越商企服务（-0.01pct.）。2022年1-6月，港股通持股比例变化：融创服务（+7.40pct.）、世茂服务（+7.20pct.）、金科服务（+6.36pct.）、旭辉永升服务（+1.92pct.）、卓越商企服务（+1.75pct.）。 行业动态：四部门鼓励物业吸纳高校毕业生；上海给予物业企业分档定额补贴 中央：民政部等发文支持在社区提供养老、托育、家政、物业等服务的机构加快发展，增强吸纳高校毕业生就业能力，按规定落实相应补贴政策。地方：上海明确物业服务企业对本单位疫情防控工作承担主体责任，2022年对物业服务、邮政快递、住宿、文化旅游等行业防疫和消杀支出，给予分档定额补贴。 重点企业动态：世茂服务发布年报并复牌，金科服务关联收购托儿所公司 世茂服务发布经审核2021全年业绩，6月23日在港交所复牌。招商积余拟收购新中物业67%股权，对价人民币5.36亿元。金茂服务以4.5亿元收购首置物业服务有限公司的全部股权。金科服务6月30日发布回购股份意向；金科服务拟关联收购托儿所公司44.44%股权（代价2266万元），以及相关托儿所物业（不超过约2.71亿元）。上市进展：6月10日中湘美好在港交所递交招股书；6月27日鲁商服务拟全球发售3334万股股份，每股5.30-7.92港元。 投资建议：物管公司独立发展能力提升，短期波动不影响长期发展向好 物管行业定位“社会治理基层支柱”，在提升全社会就业水平，提高劳动报酬率在初次分配中的比重中作用凸显，并在疫情常态化防控/社区养老托幼/智慧社区建设/老旧小区改造等方面具有较高参与度，从中央到地方的各级政府政策支持力度均较强。投资建议关注三条主线： 1）“估值修复”：关注房地产行业流动性回暖、民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降，推荐碧桂园服务、新城悦服务，建议关注金科服务、世茂服务、融创服务、建业新生活。 2）“独立发展”：关注第三方在管面积占比超过80%，已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管，推荐绿城服务，建议关注旭辉永升服务，雅生活服务。 3）“稳健国企”：持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价，推荐保利物业、中海物业、金茂服务，建议关注华润万象生活、招商积余、远洋服务。 风险分析：人工成本风险；第三方外拓竞争加剧风险；增值服务拓展风险；关联方依赖风险；外包风险。

2022年07月04日发布 核心观点 市场行情回顾： 上周电力设备板块报收 11,725.82 点，下跌 2.47%。上证指数报收 3,387.64 点，上涨 1.13%；深圳成指报收 12,860.36 点，上涨 1.37%；创业板报收 2,781.94 点，下跌-1.50%。 锂电新能源车子板块中，能源金属上涨 10.8%，锂电电解液上涨 1.8%，锂电正极上涨 0.9%，锂电池下跌 0.6%，新能源汽车下跌 1.0%，锂电隔膜下跌 1.6%。 行业涨幅前五分别为： 赣锋锂业上涨 14.99%、天齐锂业上涨 12.85%、江特电机上涨 6.54%、新宙邦上涨 5.46%、鼎胜新材上涨 1.02%。 产业链价格跟踪： 三元正极材料 523 型 33.2 万元/吨，下降 0.35 万元/吨，跌幅为 1.04%；三元正极材料 622 型 37.65 万元/吨，下降 0.25 万元/吨，跌幅为 0.66%。 负极材料中端天然石墨 5.1 万元/吨，与上周持平。湿法隔膜： 7μm 2 元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态： 天赐材料： 全球电解液零碳工厂正式开工； 雷诺与 Atos在数据收集领域达成合作； 英国 Britishvolt 将开发 4690 大规格电池电芯； 法雷奥将为宝马电动汽车平台提供先进驾驶辅助系统； 沃尔沃全新纯电 C40 于台州工厂下线， 7 月初正式上市。 重点公司公告： 宁德时代：关于使用部分闲置募集资金不超过人民币 230亿元进行现金管理的公告； 亿纬锂能:关于境外全资孙公司发行 3.5 亿美元可交换债券及提供担保的进展公告； 微光股份:关于新增年产 670 万台(套)电机,风机及自动化装备项目建设的公告； 科力远:关于为子公司提供 1700万元担保的公告。 投资建议： 建议关储能系统，电芯一体化： 德赛电池（ 000049.SZ） ；动力电池： 亿纬锂能（ 300014.SZ）；储能电池系统： 派能科技（ 688063.SH） 风险提示： 新产品销售不及预期；行业竞争加剧； 原材料成本上升。

2022年07月04日发布 流动性：6月BCI中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI融资环境指数2022年6月值为44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年5月为-6.5个百分点，环比-1.10个百分点。 基建和地产链条：球墨铸管价格环比-1.26%。（1）本周价格变动：螺纹+1.17%、水泥价格指数-1.36%、橡胶+0.79%、焦炭+0.00%、焦煤-3.03%、铁矿+2.10%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.37pct、-4.28pct、+3.40pct、-0.31pct；（3）本周球墨铸管价格为7,850.00元/吨，环比上周-1.26%。 地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持3年以来低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.72%、-2.89%；（2）本周钛白粉利润为501元/吨，环比+14.29%，平板玻璃毛利润为-195元/吨。 工业品链条：6月PMI新订单指数重回荣枯线上。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.81%、-1.94%、-0.47%，对应的毛利变化-51.09%、-2.93%、+1.89%；（2）截至2022年6月26日当周，乘用车批发及零售日均销量为15.0万辆，较6月19日数据环比+23.67%；（3）6月我国PMI新订单指数为50.40%，环比+2.2个百分点。 细分品种：预焙阳极价格环比-3.13%。（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5398.4元/吨，环比-0.25%；（2）镍：价格为185100元/吨，环比上周-3.29%；（3）预焙阳极：本周价格为7750元/吨，环比-3.13%；（4）电解铝价格为19060元/吨，环比-0.47%，测算利润为782.1元/吨（不含税），环比+1.89%；（5）钢铁行业综合毛利润为222元/吨，较上周-5.13%；（6）钼精矿价格为2680元/吨，环比-1.83%；（7）本周铁矿现货价格环比+2.10%。 比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为330元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.22；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为110元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达450元/吨，环比-80元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达330元/吨，环比上周-2.94%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨。 出口链条：6月美国PMI新订单值环比-5.9个百分点至49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3271.07点，环比+0.81%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.20%，环比-0.30个百分点；（3）2022年6月，美国PMI新订单值为49.20%，环比-5.90个百分点。 估值分位：本周沪深300指数+1.64%，周期板块表现最佳的是工程机械（+7.68%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是23.06%、58.93%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于2017年以来高位水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。