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2022年07月04日发布

流动性：6月BCI中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI融资环境指数2022年6月值为44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年5月为-6.5个百分点，环比-1.10个百分点。

基建和地产链条：球墨铸管价格环比-1.26%。（1）本周价格变动：螺纹+1.17%、水泥价格指数-1.36%、橡胶+0.79%、焦炭+0.00%、焦煤-3.03%、铁矿+2.10%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.37pct、-4.28pct、+3.40pct、-0.31pct；（3）本周球墨铸管价格为7,850.00元/吨，环比上周-1.26%。

地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持3年以来低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.72%、-2.89%；（2）本周钛白粉利润为501元/吨，环比+14.29%，平板玻璃毛利润为-195元/吨。

工业品链条：6月PMI新订单指数重回荣枯线上。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.81%、-1.94%、-0.47%，对应的毛利变化-51.09%、-2.93%、+1.89%；（2）截至2022年6月26日当周，乘用车批发及零售日均销量为15.0万辆，较6月19日数据环比+23.67%；（3）6月我国PMI新订单指数为50.40%，环比+2.2个百分点。

细分品种：预焙阳极价格环比-3.13%。（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5398.4元/吨，环比-0.25%；（2）镍：价格为185100元/吨，环比上周-3.29%；（3）预焙阳极：本周价格为7750元/吨，环比-3.13%；（4）电解铝价格为19060元/吨，环比-0.47%，测算利润为782.1元/吨（不含税），环比+1.89%；（5）钢铁行业综合毛利润为222元/吨，较上周-5.13%；（6）钼精矿价格为2680元/吨，环比-1.83%；（7）本周铁矿现货价格环比+2.10%。

比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为330元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.22；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为110元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达450元/吨，环比-80元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达330元/吨，环比上周-2.94%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨。

出口链条：6月美国PMI新订单值环比-5.9个百分点至49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3271.07点，环比+0.81%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.20%，环比-0.30个百分点；（3）2022年6月，美国PMI新订单值为49.20%，环比-5.90个百分点。

估值分位：本周沪深300指数+1.64%，周期板块表现最佳的是工程机械（+7.68%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是23.06%、58.93%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于2017年以来高位水平，建议关注索通发展。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。