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2021年08月16日发布

流动性： 7 月 M1、 M2 增速差创近 12 个月新低。 （ 1） 7 月， BCI 融资环境指数月 小幅下降 1.30%至 47.87， 但阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（ 54.02） ，按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（ 2） M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性： M1 和 M2 增速差在 2021 年 7 月为-3.4 个百分点，环比-0.3 个百分点。

基建和地产新开工链条：石油沥青开工率小幅回升，仍处于近 5 年同期最低水平。（ 1） 本周价格变动：螺纹+0.57%、水泥+1.48%、橡胶+0.00%、焦炭+4.41%、焦煤+3.47%、铁矿-6.60%，螺纹、水泥、煤炭价格回升， 铁矿价格延续回落；（ 2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.16、 +2.9、 +2.3、 +1.17 个百分点，其中石油沥青开工率小幅回升，但处于近 5 年同期最低水平。

地产竣工链条： 玻璃价格续创 8 年新高， 钛白粉价格结束连续四周回落后持平。（ 1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、 +3.70%， 目前玻璃价格续创 2012 年以来的新高，钛白粉价格结束连续四周回落后持平；（ 2）本周钛白粉利润为 1645 元/吨，环比+6.20%， 连续 11 周回落后首次回升。

工业品链条：半钢胎开工率、乘用车批零量延续回升态势。 （ 1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.47%、 +0.72%、 +0.60%，对应毛利变化+3.89%、+1.29%、 +0.25%；（ 2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+3.40%、+0.44%、 +3.47%至 2430、 114000、 1790 元/吨；（ 3）半钢胎开工率为 60.20%， 较上周继续上升；（ 4）乘用车批零量回升至 4 月下旬水平，处于同期中间水平。

出口链条： 中国出口集装箱运价指数自 4 月中旬以来首次回落。 （ 1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 2978.47 点，环比-0.94%， 自 4 月中旬以来首周出现小幅回落；（ 2） 美国粗钢产能利用率本周为 84.80%，环比-0.20 个百分点，小幅回落，居 5 年内同期高位。

细分品种： 不锈钢价格高位小幅回落， 铁矿石价格再跌 6.60%。 （ 1）石墨电极：超高功率为 23000 元/吨，与上周持平。（ 2）镍：本周价格为 150150 元/吨，环比+2.11%，位于历史中位。 （ 3）不锈钢：本周价格为 20900 元/吨，环比-2.34%， 较上周小幅下跌。（ 4）预焙阳极：本周价格为 4700 元/吨，环比+0.00%， 与上周持平， 利润处于盈亏平衡；（ 5）铁矿石：本周价格为 1132 元/吨，环比-6.60%。

比价关系： 螺矿比持续回升， 板材与长材价差大幅回落。 （ 1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.68，持续快速回升。（ 2）中厚板和螺纹钢的价差为 360 元/吨，环比-14.29%，价差大幅回落， 卷螺差较 5 月高点已回落 350 元/吨；（ 3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.13，处于 10 年低位。（ 4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 370 元/吨，环比-2.63%。

估值分位： 本周沪深 300 指数+0.50%， 周期板块涨幅第一名是工业金属 (+8.89%)。钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 的比值分位（ 2015 年以来）分别是 42.78%、72.80%； 钢铁板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.68， 2012 年以来的最高值为0.9（ 2017 年 8 月达到），若要达到 2017 年的最高值，差值还有 32.12%空间。

投资建议： 8 月初以来，中钢协召开会议表示要落实粗钢产量压减任务， 大型国有钢企如宝武、柳钢集团领导也在会议上提到下半年粗钢压减任务，其中宝武集团董事长更是明确表示要坚决执行限产政策不含糊，显示当前钢铁行业粗钢产量压减的确定性越来越高， 下半年钢铁行业压减产量是大概率事件，主要上市钢铁企业盈利能力有望进一步改善。建议关注标的：新钢股份、 方大特钢、 宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示： 根据历史数据得出的相关性失效的风险； 政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。