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2022年08月15日发布

流动性：7月M1M2增速差回升至-5.3个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年7月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年7月为-5.3个百分点，环比+0.3个百分点。

基建和地产链条：30大中城市商品房成交面积环比上周-21.83%。（1）本周价格变动：螺纹+1.93%、水泥价格指数-0.18%、橡胶-0.41%、焦炭+8.55%、焦煤+0.15%、铁矿+4.38%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.62pct、+3.15pct、+0.30pct、+2.63pct；（3）全国30大中城市商品房成交面积本周值（上周六至本周五）为228万平方米，环比上周-21.83%。

地产竣工链条：平板玻璃延续亏损，钛白粉毛利润环比下降21.72%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-3.41%、+2.48%；（2）本周钛白粉利润为738元/吨，环比-21.72%，平板玻璃毛利润为-123元/吨，环比-10.22%。

工业品链条：半钢胎开工率处于同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.45%、+4.25%、+0.76%，对应的毛利变化-22.92%、+5.39%、+33.43%；（2）2022年8月13日当周，乘用车批发及零售日均销量为8.1万辆，较8月6日数据环比-62.16%。

细分品种：电解铜、电解铝价格、利润继续上升。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5344.11元/吨，环比+0.63%；（2）镍：价格为187600元/吨，环比上周+2.18%；（3）预焙阳极：本周价格为7500元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18670元/吨，环比+0.76%，测算利润为508.7元/吨（不含税），环比+33.43%；（5）钢铁行业综合毛利润为373元/吨，较上周-23.20%；（6）钼精矿价格为2480元/吨，环比+8.77%；（7）本周电解铜价格为63070元/吨，环比+4.25%。

比价关系：上海地区螺纹与热卷价差达到130元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.37；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-130元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达370元/吨，环比-10元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达470元/吨，环比上周-4.08%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为200元/吨。

出口链条：7月美国PMI新订单值降1.2个百分点至48%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3073.28点，环比-2.85%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.20%，环比-0.20个百分点；（3）2022年7月，美国PMI新订单值为48.00%，环比-1.20个百分点。

估值分位：本周沪深300指数0.82%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+9.08%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是14.58%、67.05%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：铜、钢价格连续4周回升，后续稳增长有望带动钢材需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。