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2022年08月22日发布

流动性：7月M1M2增速差回升至-5.3个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年7月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年7月为-5.3个百分点，环比+0.3个百分点。

基建和地产链条：沥青炼厂周开工率创年内新高水平。（1）本周价格变动：螺纹-1.42%、水泥价格指数+0.01%、橡胶-0.41%、焦炭+7.87%、焦煤+2.11%、铁矿-6.87%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+2.67pct、-0.45pct、+2.8pct、-2.54pct；（3）全国房地产新开工面积1-7月累计同比为-36.10%，较上个月累计值变动-1.7pct；（4）本周沥青炼厂开工率为36.55%，环比上周+2.8个百分点。

地产竣工链条：1-7月竣工面积累计同比-23.3%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-2.35%、+0.39%；（2）本周钛白粉利润为931元/吨，环比+26.04%，平板玻璃毛利润为-159元/吨；（3）1-7月竣工面积累计同比-23.3%。

工业品链条：乘用车批发零售销量4周移动平均值处于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-2.02%、-0.08%、-1.39%，对应的毛利变化-22.92%、+0.24%、-49.06%；（2）2022年8月20日当周，乘用车批发/零售日均销量为9.3万辆，环比+15.93%。

细分品种：电解铜、电解铝价格回落。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5487.15元/吨，环比+2.68%；（2）镍：价格为178250元/吨，环比上周-4.98%；（3）预焙阳极：本周价格为7500元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18410元/吨，环比-1.39%，测算利润为259.1元/吨（不含税），环比-49.06%；（5）钢铁行业综合毛利润为267元/吨，较上周-28.36%；（6）本周电解铜价格为63020元/吨，环比-0.08%。

比价关系：上海地区螺纹与热卷价差达到260元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.68；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-260元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达470元/吨，环比+100元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达420元/吨，环比上周-10.64%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为230元/吨。

出口链条：7月美国PMI新订单值降1.2个百分点至48%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2993.67点，环比-2.59%；（2）本周美国粗钢产能利用率为79.00%，环比+0.80个百分点；（3）2022年7月，美国PMI新订单值为48.00%，环比-1.20个百分点。

估值分位：本周沪深300指数-0.96%，周期板块表现最佳的是房地产（+3.29%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是15.09%、65.58%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。