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2022年04月18日发布

流动性：3月M1M2增速差环比下降0.5个百分点至-5个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年2月值为51.44，环比上月+6.57%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年3月为-5.0个百分点，环比-0.50个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为1099.49吨，环比+1.12%，创12个月新高。

基建和地产链条：4月上旬重点钢企粗钢产量环比增长2.96%。（1）本周价格变动：螺纹-0.20%、水泥价格指数-0.12%、橡胶-0.39%、焦炭+0.00%、焦煤+0.26%、铁矿-1.19%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+1.47pct、+3.91pct、+1.80pct、+7.28pct；（3）2022年4月上旬，重点企业粗钢旬度日均产量为222.40万吨，环比+2.96%。

地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃利润处于3年同期低位。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%；（2）本周钛白粉利润为692元/吨，环比-2.59%，平板玻璃毛利润201元/吨，环比+0.00%。

工业品链条：乘用车批发及零售日均销量处于5年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.00%、+2.15%、-0.28%，对应的毛利变化+11.17%、+1.95%、-1.95%；（2）2022年3月全国PMI新订单指数为48.80%，环比-1.9个百分点；（3）截至2022年4月10日当周，乘用车批发及零售日均销量4周滚动值为11.4万辆，环比-9.54%。

细分品种：铜价创2021年6月以来新高水平，钼精矿续创2012年以来新高。（1）石墨电极：超高功率为25500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为4257.45元/吨，环比-5.48%；（2）镍：本周价格为236200元/吨，环比上周+6.16%；（3）预焙阳极：本周价格为7100元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为21730元/吨，环比-0.28%，测算利润为3565.7元/吨（不含税），环比-1.95%；（5）本周普氏价格指数为159.85美元/吨，钢铁行业综合毛利润为288元/吨，较上周+1.57%；（6）钼精矿价格为2850元/吨，环比+1.79%；（7）本周电解铜价格为75470元/吨，环比+2.15%。

比价关系：热轧与螺纹价差回落至130元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.12；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为130元/吨；（3）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为580元/吨，环比+10元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达190元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为10元/吨。

出口链条：CCFI指数连续2个月大幅回落至2021年9月水平。1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3117.75点，环比-2.72%；（2）2022年3月，全球PMI新订单值为51.40%，环比-2.10个百分点。

估值分位：本周沪深300指数-0.99%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+5.20%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是44.13%、88.44%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.56，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：“稳增长”政策下，钢铁行业需求边际改善预期增强，且粗钢产量压减预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于2017年以来最高水平，建议关注索通发展。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。