2022年07月04日发布 行业点评 市场出现复苏，地产和物业表现均相对强势。本周申万A股房地产板块涨跌幅为+4.3%，在各板块中位列第4；WIND港股房地产板块涨跌幅为+3.1%，在各板块中位列第8。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+2.7%，恒生中国企业指数涨跌幅为+0.5%，沪深300指数涨跌幅为+1.6%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+2.2%和+1.1%。 整体土拍热度低温，部分城市分化。本周全国300城宅地成交建面1935万㎡，单周环比31%，单周同比-4%，平均溢价率5%（杭州、宁波等城市集中土拍热度分化）。2022年初至今，全国300城累计宅地成交建面22115万㎡，累计同比-54%；年初至今，华润置地、滨江集团、中海地产、建发房产、绿城中国的权益拿地金额位居行业前五。 本周一手房销售同环比连续三周同比为正。本周40个城市商品房成交合计988万平米，周环比+40%，周同比+8%，其中：一线城市周环比+36%，周同比+7%；二线城市周环比+43%，周同比+17%；三四线城市周环比+27%，周同比-38%。 本周二手房销售环比上升、同比有所下滑。本周17个城市二手房成交合计186万平米，周环比+3%，周同比-12%，其中：一线城市周环比+19%，周同比-30%；二线城市周环比0%，周同比-2%；三四线城市周环比+2%，周同比-44%。 百强整体销售有复苏迹象，房企表现有分化。全国百强房企1-6月累计全口径销售金额34706亿元，同比-51%（降幅较1-5月收窄2pct）；6月单月全口径销售金额8311亿元，环比+60%，同比-43%（降幅较5月单月收窄17pct）。头部房企销售复苏更为明显，TOP10、11-30、31-50和51-100梯队单月同比分别为-36%、-41%、-51%和-54%；不同类型房企复苏也有分化，改善产品占比高的房企弹性更大且行业排名持续提升，TOP30房企中华润置地、滨江集团、华发股份、越秀地产、远洋集团5家单月全口径销售金额同比转正。 杭州二批次土拍延续分化态势，本土民企滨江成最大赢家。杭州2022年二批次集中土拍供应涉宅用地45宗，全部成交，其中12宗地块封顶进入“一次性报价+摇号”阶段，封顶率27%（一批次为38%），23宗底价成交，底价成交率为51%（一批次为45%）。从拿地房企看，滨江在一批次强势拿地后，二批次继续发力，获取12宗地块，权益投资金额达216亿元，其他品牌房企中，绿城获取2宗，招商、华发和联发各获取1宗，外来房企少有拿地，本地平台公司如萧山城投等获取11宗。我们认为自2021年下半年以来积极获取高素质土地的房企，其2022年下半年的推货量和去化率都有保障，能率先享受市场复苏红利，有望在本轮市场周期中实现弯道超车。 投资建议 地产板块，我们认为2021年下半年以来积极拿地，且主打改善产品的房企能率先受益于行业复苏，如绿城中国、建发国际、滨江集团。物业板块，预计独立经营能力强的民营物企未来估值将有修复，推荐碧桂园服务，强房产交易平台贝壳也能享市场复苏红利。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年07月04日发布 子行业核心周观点 新能源： 涨价再成主旋律，硅料续享需求超预期+供给扰动下的超额利润扩张，硅片传导、电池盈利扩张，符合各环节供需关系动态；部分小厂减产更多是因为“无米下锅”的被动之举，看好此轮涨价对终端的传导。重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。 电力设备与工控： 1）电网：电网投资为稳增长重要抓手， 2022 年规划增速高、南网投资上调，看好 Q3 电网投资加速；新型电力系统下新技术与设备升级提速，看好非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。 2）疫情后经济修复+稳增长刺激等因素将驱动 Q3 工控需求回升，板块估值修复弹性较大；内外扰动因素下替代外资进程有望超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池： 本周三家氢能头部企业申报上市材料，涵盖系统、车载供氢系统与双极板三大核心零部件领域，政策加持与 FCV 逐步放量将推动燃料电池各环节头部企业业绩增长，预计下半年仍将会有头部企业申报上市材料； 鄂尔多斯市发布十四五能源综合发展规划，重点着眼于绿氢制取规模化与氢燃料电池重卡替代，绿氢规划 量 2030 年达 100 万吨，绿氢渗透率将加速增长，利好布局电解水设备企业。 本周重要行业事件 新能源： 隆基/通威大幅上调硅片/电池片报价，硅料价格跳涨；通威与双良、美科签署总量 48 万吨硅料长单；晶科尖山 11GW 电池+15GW 组件开工、西宁 20GW 拉棒项目投产；爱旭召开 ABC 电池发布会；德国新一轮地面电站中标电价再次攀升 6%。 电力设备与工控： 1）国网白鹤滩-江苏特高压工程竣工投产。 2）六部门联合发布《工业能效提升行动计划》。 氢能与燃料电池： 广东云浮发布氢能“十四五”规划，拟建设加氢站 10座，推广氢燃料电池汽车 250 辆；鄂尔多斯市 3 个项目入围自治区“揭榜挂帅”项目，三家入围企业分别为国鸿氢能、捷氢科技和隆基绿能；濮阳市 30辆氢能商用车投入使用。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

2022年07月04日发布 行情回顾 公用事业板块上涨 2.64%，环保板块下降 0.48%，煤炭板块上涨 10.01%，碳中和板块上涨 5.42% 每周专题 欧洲天然气消费需求存在刚性，今年入冬前补库存压力大。 受疫情影响最严重的 2020 年，欧洲消费量较 2019 年仅下降 2.26%。 但由于供需两侧弹性不同以及前期缺乏投资的影响，全球天然气产能恢复不及预期，导致天然气供应紧张。 由于北海油气田老化枯竭， 欧洲天然气对外依存度攀升至 60%以上。 欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯管道气及进口 LNG。俄气对欧洲减供使其 LNG 进口需求增加， 而美国 LNG 作为欧洲重要进口来源出口受阻。 欧洲煤、气价格双高， 气转煤可行性受限。 传统上欧洲煤、 气装机相当， 转换灵活， 天然气价格一直在煤气转换区间内。 2021 年 9 月，天然气价格穿透煤气转换区间最上沿，催生气转煤需求。 而近几年， 欧洲去碳较为激进， 气转换的灵活性减弱。 此外， 欧洲 8 月对俄罗斯煤炭实施禁运后，能否以合理的价格填补俄罗斯煤的缺口也存在不确定性，气转煤可行性有限。 行业要闻 6 月 23 日， 国务院发布《 关于加强数字政府建设的指导意见》。 《意见》指出，推动绿色低碳转型，加快构建碳排放智能监测和动态核算体系，推动形成集约节约、循环高效、普惠共享的绿色低碳发展新格局，服务保障碳达峰、碳中和目标顺利实现。 6 月 29 日，工信部等六部门印发《工业能效提升行动计划》 ， 提出加快推进工业用能多元化、绿色化。加快分布式光伏、分散式风电、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等一体化系统开发运行，推进多能高效互补利用。鼓励通过电力市场购买绿色电力，就近大规模高比例利用可再生能源。推动智能光伏创新升级和行业特色应用，创新“光伏 +”模式，推进光伏发电多元布局。 大力发展高效光伏、大型风电、智能电网和高效储能等新能源装备。加快推进煤炭利用高效化、清洁化。有序推动煤炭减量替代，推进煤炭向清洁燃料、优质原料和高质材料转变。加快应用煤炭清洁高效燃烧、资源化利用等技术。按照“以气定改”原则有序推进工业燃煤天然气替代。引导企业有序开展煤炭清洁高效利用改造，依法依规淘汰落后产能、落后工艺。 近日， 生态环境部发布的《火电建设项目环境影响评价文件审批原则（征求意见稿）》指出，原则上不得新建自备燃煤机组。 投资建议 火电： 建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等； 新能源发电： 建议关注新能源龙头三峡能源。 核电： 建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块： 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块： 政策释放不及预期等。

2022年07月04日发布 行业观点 碳中和背景下光伏材料需求端的高增长具备确定性，供应端格局较好的板块有望延续高景气状态。根据光伏行业协会数据，2021年全球新增装机量达到170GW，2025年全球新增装机量乐观预计将达330GW（CAGR为18%），保守预计也将达到270GW（CAGR为12%）。在政策推动下终端需求落地的确定性较高，可以带动对上游原料的消费。三氯氢硅和工业硅需求受益于多晶硅产能的快速扩张，EVA光伏料和纯碱分别受益于光伏胶膜和光伏玻璃的需求增长。从时间维度来看：工业硅和纯碱2022年紧平衡状态有望维持；三氯氢硅可能在今年4季度到明年初出现新一轮供需错配；EVA光伏料中短期供应偏紧，长期随着国内产能投放逐渐实现进口替代。 三氯氢硅：多晶硅产能持续扩张，光伏级产品的阶段性供需错配或将再度重现。国内多晶硅产能大幅扩张带动对光伏级三氯氢硅和需求快速增长，预计2022-2024年需求分别为14.9、21.6、23.8万吨，除去部分多晶硅企业的自供产能，未来3年行业需要外采的三氯氢硅分别为9.7、15.7、16.9万吨，3年复合增速为30%；供给端目前可外售产能共19万吨，虽然今年有17.5万吨新产能将投放，但除去自用部分实际能供应外售的光伏级产品有限，预计2022-2024年行业供需缺口分别为0、-0.2、1.2万吨。 工业硅：供应格局优化，看好具备成本优势和产能增量的龙头企业。工业硅需求依托多晶硅和有机硅等领域持续驱动，未来3年整体复合增速可达15%，预计2022-2024年我国工业硅整体需求量分别为215、261、283万吨，净出口方面预计相对平稳。供给端新增产能多为置换而来，同时考虑到部分小产能在高环保成本的要求下逐渐退出，未来3年可释放的产能增量较为有限，预计2022-2024年我国工业硅的产量分别为286、341、364万吨，行业供需缺口分别为-1.0、4.1、3.3万吨。 EVA光伏料：中短期供需预计紧平衡，国产替代为长期趋势。受益于光伏行业的快速发展，2022-2024年光伏级EVA需求量分别为108、128、147万吨，3年复合增速为25%；供应方面虽然国内产能大幅扩张，但新增产线连续稳定供应光伏料具有较大难度，预计未来3年产量分别为56.8、74.1、89.1万吨，考虑到海外有部分产能增量，2022-2024年行业供需缺口分别为-0.6、5.7、4.7万吨。 纯碱：传统需求具备支撑，新能源拉动需求增长，景气度持续向好。我们认为纯碱需求端受益于光伏玻璃、碳酸锂等光伏、锂电行业需求的增长而增长，在传统应用领域，纯碱整体需求保持平稳，我们预计纯碱整体未来需求增速4%左右。而供给端，新增产能主要看远兴能源天然碱法产能投产情况。综合供需，我们认为2023年之前纯碱供需格局保持紧俏，价格在当前价格基础上高位震荡，相关公司盈利将持续受益。 投资建议 三氯氢硅和EVA树脂建议关注能稳定供应光伏级产品的企业，工业硅和纯碱建议关注行业龙头。对应标的分别为：①三氯氢硅：三孚股份。②工业硅：合盛硅业。③EVA光伏料：联泓新科。④纯碱：远兴能源、和邦生物。 风险提示 光伏新增装机量不及预期、新增产能投放超预期、原料价格大幅波动

2022年07月04日发布 多家车企公布6月销量，同环比总体上升态势明显。埃安、小鹏、哪吒、理想、蔚来、零跑22M6月销破万，领跑“新势力”。2022年6月，埃安/小鹏/理想/蔚来/哪吒/零跑/赛力斯/极氪销量分别为2.41/1.53/1.30/1.30/1.32/1.13/0.77/0.4万辆，同比分别为+182%/+133%/+69%/+60%/+156%/+178%/+524%/-，环比分别为+14%/+51%/+13%/85%/+19%/+12%/+41%/-1%，同环比总体上升态势明显。8家新势力共交付10.18万辆，新能源汽车需求持续旺盛。 疫情对汽车时钟影响：2022Q3新一轮复苏更为确定。疫情后的核心在于供给因素制约缓解后判断需求回补的节奏。中性及乐观假设下，预计今年行业增速约2.8-7%。展望6月中性假设下行业同比增速约8.9%。从交强险上险量数据来看，6月第4周（6.20-6.26）国内乘用车上牌47.83万辆，同比+8.44%/环比+12.84%，上牌量数据环比数据持续增长。新能源乘用车销量12.6万辆，同比+124.6%/环比+10.7%；新能源渗透率26.2%，同比+13.6cpt/环比-0.5pct；燃油车销量35.3万辆，同比-8.4%/环比+13.6%。小鹏、理想、蔚来同比分别为+111%、+92%、+14%，带动新能源销量进一步上行。 投资建议：汽车行业有望于2022Q3迎来库存周期（4年左右车型周期）与朱格拉周期（8-10年资本开支周期）共振启动，迎来板块性重大布局机会，推荐三条投资主线：1）基于行业复苏确认带来板块估值修复为主要特征的乘用车板块（早周期特征明显）和零部件蓝筹的配置机会（估值修复的核心源于周期拐点预期下，估值向行业过热及滞涨阶段业绩切换），推荐广汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车和吉利汽车；建议关注上汽集团及蔚来、小鹏和理想；2）智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，智能座舱有望在EE架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的上声电子和科博达以及【传统内外饰智能化升级】的星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。3）L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

2022年07月04日发布 投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收12540.63，下跌-1.71%。上证综指报收3387.64，上涨1.13%；深证成指报收12860.36，上涨1.37%；沪深300指数报收4466.72，上涨1.64%；创业板指数报收2781.94，下跌-1.5%。子板块方面，光伏设备板块上涨1.52%，涨幅最大；风电设备板块下跌-2.01%；电池板块下跌-5.83%，跌幅最大；电网设备板块下跌-1.54%；电机板块上涨1.47%；其他电源设备板块下跌-1.89%。 投资建议：上周电新板块经历调整，各细分板块涨跌不一，我们认为，目前电新各板块估值处于均值水平，行业基本面决定未来向上空间，应把握细分板块中长期逻辑。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期数据印证我们此前逻辑，由于下游需求旺盛，硅料、硅片、电池片连续涨价。短期看，二季度光伏业绩将保持一季度景气度，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；本周新能车车企陆续公布6月销量数据，皆环比实现增长，此外上游材料价格继续下行。建议关注受益锂电原材料下跌，需求稳定的个股标的；近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：上周隆基、通威上调硅片和电池产品价格，产业链博弈氛围转浓。继续坚定看好7月光伏板块上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未受上游涨价影响下降。2）二季度业绩表现优异。3）三季度硅料产能释放，带动产业量利齐升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：新势力集中公布6月销量数据，环比有明显增长。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐今年可能国产替代加速的铝塑膜板块，近期有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链。 电力设备：上周，国际大宗商品价格继续下跌，部分电气设备企业受益，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、中环股份、明冠新材、东方电热、福斯特、美畅股份、高测股份、天能股份、蔚蓝锂芯、嘉元科技、诺德股份、翔丰华。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年07月04日发布 行业要闻追踪：《2022全球海上风电报告》发布，我国海风建设持续推进，关注头部海缆企业。2021国内海上风电新增装机容量达16.9GW，“十四五”期间海风建设有望持续加速。短期来看，2022年国内海上风电招标有望超过20GW，近期招标项目不断落地，如中天海缆中标国华渤中I场址海上风电项目。随着海上风电进一步向深海延伸，高电压和高技术等级海缆占比有望持续提升，头部厂商有望核心受益，建议关注【中天科技】、【亨通光电】等。 中国广电5G服务正式启动。广电开启5G业务，有望推动5G用户渗透率提升和5G行业应用深入，加速5G业务普及。三大运营商将同步受益于5G应用的快速发展，并持续推动业务转型，云计算、IDC等新兴业务保持高速增长势头。建议关注【中国移动】、【中国电信】和【中国联通】。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年5月，国内移动电话用户总数达16.6亿户，其中5G移动电话用户达4.28亿户，渗透率达到25.8%；2）5G基站：截至2022年5月，5G基站总数已达到170万个；3）云计算及芯片厂商：22Q1，BAT资本开支合计181亿元（同比+19%，环比-28%）；22Q1，海外三大云厂商及Meta资本开支合计355.18亿美元（同比+30%，环比-2.8%）。信骅2022年5月营收4.66亿新台币（同比+52.7%，环比+2.5%），上修全年营收增速至优于45%。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨0.25%，沪深300指数上涨0.51%，板块表现弱于大市，相对收益-0.26%，在申万一级行业中排名第16。在我们构建的通信股票池里有148家公司，本周平均涨跌幅为1.72%，各细分领域中专网、可视化、5G等领涨，涨幅分别为5.10%/3.11%/2.14%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩预计表现优异或业绩加速增长的高弹性行业优质龙头，主要有：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、企业通信（亿联网络）、通信+新能源（科士达）。（2）下半年行业景气度提升的方向：通信+汽车（瑞可达）、通信+新能源（中天科技、亨通光电）。（3）当前估值位于历史低位具备估值修复机会的板块及优质个股：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（映翰通、三旺通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）。2022年7月份的重点推荐组合：移远通信、天孚通信、亿联网络、亨通光电、华测导航、申菱环境。 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。

2022年07月04日发布 中药消费品、CXO、疫苗、医疗器械等22Q2业绩有望高增长。我们对重点覆盖的57家医药上市公司2022年二季度收入及利润进行了预测，其中预期利润增速超过50%的有10家；增速在30%~50%的有2家；增速15%~30%的有12家；增速0%~15%的有18家；净利润同比下滑的公司有6家。分行业来看，CXO、中药、疫苗、医疗器械等板块有望在二季度实现较快增长。 我们结合行业景气度和个股分析单季度业绩前瞻，（1）中药板块整体预计收入增速在10%~20%之间，其中以岭药业预期收入增速最大（+20%~30%），太极集团预计收入同比+20%~25%。（2）CXO板块维持高增长，其中实现大幅增长的有凯莱英(预计收入同比+170%~180%)，药明康德2022年二季度预计收入同比63%~65%增长；（3）疫苗行业整体预期较好（剔除新冠疫苗带来的收入），康华生物(预计收入同比+90%~100%)增速最大，欧林生物预计收入同比+25%~35%。（4）医疗器械行业景气度仍在，其中爱博医疗(预计收入同比+30%-50%)、普门科技(预计收入同比+20%~30%)、迈瑞医疗(预计收入同比+20%~25%)等公司22Q2业绩预期增速较高（大于20%）。（5）生命科学产品与服务板块国产化率持续提升，诺唯赞(预计收入同比+150%~205%)增速最大。（6）药店板块整体业绩增速预计在10%~20%之间，益丰药房、大参林预计增速预计分别为20%~25%以及15%~25%。（7）原料药板块整体预期较好，海普瑞(预计收入同比+30%~40%)，健友股份和博瑞医药预计收入增速同比均在25%~30%。 中长期未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。 1）未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。 2）疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。 3）UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

2022年07月04日发布 投资策略：本周供应端各项数据呈收缩状态，随着钢厂减产范围扩大，长短流程钢厂开工率与产能利用率双双下行，产量今年以来首次实现三连降。供应端持续收缩的同时，需求端呈现边际好转。本周建材成交量和表观消费量均明显上行，说明随着疫情管控的放开以及稳增长措施的逐步落地，需求正在逐步触底回升。在供应减量与需求增量的共同作用下，本周社库、厂库双降，前期累积的库存压力有缓步释放趋势，供需过剩的格局正在缓解，由此可以期待钢企盈利能力的向上修复空间。原材料方面，本周除铁矿石价格超跌反弹外，焦炭、废钢及铁合金均降价，整体钢材成本仍持续下行。目前焦钢企业均亏损减产，处于动态平衡状态，因此短期内除非炼焦煤供应出现明显增量导致价格大幅下行，否则焦炭价格仍将坚挺。铁矿石方面，基于下半年供需逐步宽松的判断，我们认为矿价将震荡下行。整体上供需结构改善下，钢价预计将在震荡中上行，叠加原材料价格在铁矿石主导下具备下行空间，钢铁盈利存在改善预期。 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.13%，沪深300指数上涨1.64%，申万钢铁板块下降0.19%。本周螺纹钢主力合约以4265元/吨收盘，比上周升76元/吨，幅度1.81%，热轧卷板主力合约以4311元/吨收盘，比上周升60元/吨，幅度1.41%；铁矿石主力合约以729元/吨收盘，较上周升10元/吨，幅度1.39%。 建筑钢材成交量小幅上涨：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.68万吨，较上周增1.21万吨。五大品种社会库存1508.0万吨，环比降37.2万吨。本周建筑钢材成交量延续上周小幅回暖，南方梅雨影响逐渐消退，但全国高温天气对施工影响仍未消除。本周库存呈较为明显下降，预计库存近期将逐渐转入下降通道。 开工率、产能利用率大幅下降：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为80.79%和56.35%，环比上周-1.13PCT和-0.21PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为87.61%和74.30%，环比上周-1.37PCT和-1.19PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为48.19%和35.59%，环比上周-9.46PCT和-8.26PCT。上周钢材价格大跌后，促使前期在盈亏线维持的产能加速退出，本周电炉钢厂退出的数量明显增加。 钢价大跌后有所反弹：Myspic综合钢价指数环比上周升1.01%，其中长材升1.51%，板材升0.41%。上海螺纹钢4310元/吨，周环比升50元，幅度1.17%。上海热轧卷板4350元/吨，周环比升40元，幅度0.93%。本周钢材价格小幅反弹，但仍处于低位，前期原材料成本对钢价支撑不复存在，下半年原材料端供给仍有释放预期。 原材料价格小幅震荡：本周Platts62%116.05美元/吨，周环比升1.05美元/吨。本周澳洲巴西发货量2628.6万吨，环比增225万吨，到港量1048.6万吨，环比降14万吨。最新钢厂进口矿库存天数22天，较上次降1天。天津准一冶金焦3210元/吨，较上周不变。废钢2890元/吨，较上周升50元/吨。本周原材料端维持低位震荡，但近期钢厂减产预期有所增强，本周铁水产量有所下降，预计对原材料价格仍有一定压力。 吨钢盈利小幅上涨：本周主流钢种盈利小幅增长，根据我们模拟的钢材数据。热轧卷板（3mm）毛利升104元/吨，毛利率升至-0.73%；冷轧板(1.0mm)毛利升25元/吨，毛利率升至-7.79%；螺纹钢(20mm)毛利升97元/吨，毛利率升至0.90%；中厚板(20mm)毛利升2元/吨，毛利率升至-0.22%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年07月04日发布 内容提要 原材料价格及库存情况：本周铁矿石期货价736元/吨，本周下跌10.4%。普世铁矿石指数116.05美元/吨，周下跌5%。铁矿石库存12571.57万吨，周去库0.7%。钢厂铁矿石平均可用23天，本周钢厂铁矿库存小幅下降。本周铁矿端价格大幅回落，下游长流程钢厂因需求较弱开工率下降， 铁矿石需求跟随下滑， 本周焦炭期货价格同步回落，成本端压力逐步缓解，预计未来成本端价格有进一步下降空间。 钢材价格及库存情况：本周螺纹钢期货价4189元/吨，周下跌3.8%，现货价4286元/吨，周下跌6.5%，主要城市库存836.6万吨，周去库3.7%。热轧期货价4251元/吨，周下跌4.5%，现货价4455元/吨，周下跌5.8%，主要钢厂库存272.96万吨，周累库1.2%。本周钢材期现货价格下滑幅度加大，对下游需求预期的持续降低，期现货价格均大幅下跌，钢材库存去库受阻，房地产和基建对钢材的需求支撑不足，钢铁需求端短期内证伪，成本端崩塌下，钢材价格恐进一步下降。 钢企毛利润测算：本周经测算后，螺纹钢和热轧毛利润仍处低位-267元/吨和-344元/吨。短流程本周毛利润螺纹钢和热轧分别为-328元/吨和-429元/吨。长流程因成材端降价更为明显利润小幅下滑，短流程利润仍处于低位，同时本周长短流程钢企开工率均小幅下降。 投资建议： 建议逢低关注加工性高端特钢企业： 中信特钢、久立特材、甬金股份。建议继续积极关注管道企业新兴铸管、金洲管道等。同时布局新能源领域的永兴材料、攀钢钒钛也可逢低关注。 风险提示：矿石价格大幅上涨、钢材下游需求大幅下滑、国内政策变动风险、疫情反复等。

2022年07月04日发布 投资要点： 本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5045.25 点，环比上涨 0.50%。其中，涨幅前五的有中环股份(26.49%)、祥源新材(17.92%)、沃特股份(14.47%)、南大光电(10.67%)、凯赛生物(10.29%)；跌幅前五的有福斯特(-16.24%)、赛伍技术(-14.02%)、阿拉丁(-12.33%)、联泓新科(-10.6%)、润阳科技(-8.57%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8315.72 点，环比上涨 4.22%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1019.2 点，环比上涨 1.79%；中信三级行业有机硅材料指数收报 11374.8 点，环比上涨 1.14%；中信三级行业碳纤维指数收报 4663.1点，环比下跌 7.94%；中信三级行业锂电指数收报 5901.33 点，环比下跌 2.81%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1929.66 点，环比下跌 0.52%。 中石油首套 EVA 装置实现中交。 6 月 30 日， 中国石油首套 EVA 装置——新疆天利高新 20 万吨/年 EVA 装置实现全面中交，项目建设正式进入整体联动试车阶段。该项目是中国石油首套 EVA 装置，是集团公司支持独山子地方国有企业转型升级的重点工程，也是独山子石化公司加工轻烃炼油及乙烯优化调整项目的配套工程。 重庆华峰己二胺、尼龙 66 项目竣工。 6 月 29 日，重庆涪陵区举行 2022 年二季度重大项目集中开竣工仪式，其中重庆华峰己二腈项目（三期）、尼龙 66 一体化项目（二期）竣工，尼龙 66 一体化项目（三期）同日开工。三期项目投产后，重庆华峰将具备年产 20 万吨己二腈和 20 万吨己二胺生产能力，将进一步缓解国内己二腈/己二胺供需矛盾。 重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内抗老化剂龙头利安隆深耕主业， 珠海基地强化规模优势， 收购康泰股份， 进军润滑油添加剂市场， 长期增长动力充足， 建议重点关注利安隆。 俄乌冲突爆发，稀有气体短缺，价格快速上涨， 华特气体作为特气龙头，积极打造特气一体化销售平台，随着扩产项目稳步释放，盈利能力有望持续提升， 建议重点关注华特气体。 国瓷材料三大业务稳步提升，各板块业务齐头并进，受益于新能源材料旺盛需求， 长期成长性显著，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。电子化学品方面， 下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

2022年07月04日发布 周专题：六面顶压机大型化趋势详细解读；工业金刚石产销两旺、价格或维持高位 事件一：中兵红箭于7月1日发布22H1业绩预告，业绩增长超预期。公司22H1实现归母净利润6.65亿元-7.15亿元，同比增长103%-119%。22Q2实现归母净利润3.84亿元-4.34亿元，同比增长67%-89%，环比增长37%-53%。据公司公告，增长主因超硬材料行业景气度持续高涨，工业用金刚石及培育钻石整体产销两旺。 事件二：北交所IPO公司惠丰钻石上市申购已于6月29日完成，本次发行价格为28.18元/股。本次公开发行股份数量为1100万股，超额配售选择权实施前本次发行预计募集资金总额3.10亿元，若全额行使超额配售选择权本次发行预计募集资金总额为3.56亿元。 工业金刚石：供不应求、产销两旺，预计短中期价格或维持高位。由于超硬材料行业景气度持续高企，工业用金刚石及培育钻石整体处于产销两旺。多家人造金刚石公司对其产品进行提价，22Q1业绩普遍增长亮眼。我们选取力量钻石为样本进行分析，公司2021年产能利用率与产销率维持高位。金刚石单晶：由于下游市场对高品级单晶需求增加，公司高品级单晶销售量占比从2020年的70.0%提升至22Q1的83.2%，带动了单晶整体业务毛利率由39.4%提升至60.2%。受供需失衡驱动，高/低品级金刚石单晶价格由每克拉0.25/0.13元上涨至0.38/0.26元，抵消了石墨粉、金属触媒粉、顶锤及电力等原材料及能源价格上涨。金刚石微粉：我们判断由于1）超硬材料行业产销两旺，公司金刚石微粉产品提价；2）下游光伏行业行业增长速度较快，使得单价较高的线锯用微粉的销量占比提升，公司微粉产品结构优化。进而公司微粉销售均价由2020年的提升至22Q1的0.31元/克拉提升至0.39元/克拉。同时我们判断由于采购原材料价格上涨导致22Q1金刚石微粉毛利率较2021年小幅下滑1.5pct。预计随下游光伏、半导体等需求稳定增长，线锯用金刚石微粉结构性增长延续。同时由于生产商新增产能主要用于消费领域高利润率的培育钻且存量压机有向生产培育钻转移的趋势。预计微粉产能难以匹配需求增长的情况短中期或延续，微粉价格或维持高位。 压机大型化：伴随主机及配套设施的升级迭代，带来人造金刚石生产商效率提升。六面顶压机主要由主机、增压器、液压系统、电控系统和加热系统等部分构成，大型化是提高金刚石产量与质量的必然趋势。我国压机在经历过1965年的研制阶段以及1990年大型化的过渡阶段后，之后的大型化进程可划分为三个标志性阶段。由第一阶段迈向第二阶段、延展阶段，控制系统的性能、产出单晶的属性均有不同程度的发展变化。主机演变：大型化趋势下主机结构发生演变，无缸压机在造价以及生产效率方面较有缸压机有所提升。底支撑与双支撑逐渐成为早期法兰支撑结构之后的当前两种六面顶压机主机的主流支撑结构。锻造工艺下六面顶压机使用寿命及单产均值较铸造工艺更优。配套升级：除了主机之外，六面顶压机配套的顶锤、液压系统以及电控系统需要同步发生改进。其中顶锤大型化能够降低锤耗，减少生产成本。液压系统的优化升级则涉及提升流量和速度、压力控制精度，以及增加集成化程度等多个维度的改进。而电控系统的进步则主要体现在提高全方位控制精度。生产效率提升：从单产、产品结构、单克拉成本、单块产值、利润率等多方面考察，压机大型化在目前的范围内是越大越好。总体来看，大口径压机通过提升单产均值及产品质量赋能生产商。 我们认为在压机大型化趋势下，生产商普遍采用更大口径的六面顶压机。且压机大型化伴随顶锤、液压及电控系统等配套设施的同步改进，增加了对老设备升级迭代的成本。因此生产商选择淘汰老旧设备并采购新设备（例如黄河旋风2020年设备报废率约20%）。当前新设备占比较高且未来压机增长弹性较大的生产商有望率先受益。 本周观点 【造纸板块】：延续我们在5月16日《造纸21A&22Q1复盘及展望：木浆上行一体化企业受益，特纸压力逐步松动》核心观点：特纸压力逐步松动，首推五洲特纸。受短期供应面扰动浆价仍处高位，但浆纸系逐渐步入淡季，预计难以支撑浆价再次大幅上涨，且海外阔叶浆产能将在下半年陆续恢复或投产，供给端压力逐步缓解，故22H2起浆价下行可能性较大。建议关注特种纸板块当前高性价比优势，高景气纸种产销旺盛，良好的供需结构使得提价落地顺畅，且后期若浆价下行存在明显的利润反弹。当前特纸龙头估值较低（五洲特纸PE-TTM仅为17.2X），结合公司投产节奏、生产及销售端壁垒来看，具备较高安全边际。 【家居板块】：估值进入安全区间，白马进入价值配置区间。当前整体板块估值反应了对房地产竣工、销售下滑现状及预期，但就个体企业基本面而言，龙头白马在近三年体现基本面韧性。近端来看，头部定制、软体家居企业同期增速普遍高于社零家具类增速，中长期，软体家具具备较大渗透率提升空间，定制龙头持续拓宽整装等渠道。两会政府工作报告提及房地产支柱及托底作用，潜在政策催化有望提振行业预期，我们认为当前家居龙头白马进入长期配置价值区间。 【新型烟草】：至暗时刻或已过，国内政策正名+海外趋势向好，行业高质量增长、龙头价值凸显。行业当前仍处于低渗透、高成长的增量竞争阶段，龙头采取扩张性政策，短期不聚焦利润、定价，而是增加研发投入，强化消费者基于减害诉求+消费体验的产品力，通过提升感官体验、及外观设计创新提升消费体验。国内市场政策过渡期较市场预期更加宽松，留足申请许可证、对产品完成合规性设计、改造的时间，预计年内能够实现平稳过渡。终端市场电子烟门店经营或已度过至暗时刻，预计随着10月《强制国标》生效，终端门店经营情况有望好转；海外市场菲莫国际与英美烟草22Q1用户人数、新型烟草营收及烟弹销量同比维持增长，验证全球无烟转型趋势向好。思摩尔等生产商聚焦研发和生产符合新国标口味及烟杆的新品，预计在9月底过渡期结束前逐步面市。看好牌照监管、平台化管理、技术审查背景下头部生产商产品技术优势凸显，行业集中度提升。 【户外运动】：2022年内外销景区度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，同时OBM业务同步高速发展的企业。 【纺织制造】：6月以来伴随上海复产复工、线下消费逐步恢复，内需具备复苏机会。疫情之下纺织制造产业链优势凸显，上半年出口景气，但由于近期欧美通胀压力，市场对于外需持谨慎态度。中美贸易摩擦有缓和迹象，关税回落利好出口，后续板块景气度需关注全球经济形式和政策变动。 【功能性鞋服】：运动鞋服：伴随线下消费逐步恢复出现估值回升趋势，消费复苏+经济催化后具备结构性机会，当前可适当关注国潮龙头； 羽绒服：Q2是羽绒服传统销售淡季，受疫情影响相对较小。头部品牌波司登线上线下渠道升级，21/22财年各品牌收入增速较快。 【珠宝钻石】 培育钻：5月印度培育钻进口环比提升，出口创新高验证对天然钻替代。5月培育钻进口额1.09亿美元，同比/环比分别+14.7%/+9%，进口数据符合钻石消费进入淡季的特征；5月培育钻出口额1.77亿美元，同比/环比分别+136%/+19.6%，出口额品类渗透7.81%，同比/环比分别+4.2pct/+1.4pct，出口额及渗透率均创自2019年以来新高，验证下游需求旺盛以及对天然钻替代。5月印度天然钻进口均价同比增长持续验证我们对俄乌危机加剧天然钻供给短缺致天然钻毛坯涨价的判断。5月IDEX成品钻价格指数均值达151.3，同比/环比分别+21.1%/-1.3%。预计6月之后制裁影响逐步传递至成品钻。5月以来美国对俄天然钻毛坯出口制裁升级影响逐渐显现，天然钻供给不足+高通胀预期影响终端消费，或加速培育钻渗透。 黄金珠宝：疫情反复或致黄金珠宝婚庆需求递延释放，疫情、市场预期好转驱动下股价反弹或领先于基本面复苏。据国家统计局数据，5月金银珠宝零售额220.5亿元，同比下滑15.5%，在可选消费品中下滑幅度较大，主因珠宝较为依赖线下场景试戴，疫情影响线下门店客流、同时珠宝作为可选消费品受冲击较大。预计对一线市场直营门店占比大的品牌受疫情影响较大。6月1日上海宣布加快复工复产，本轮疫情即将接近尾声。预计珠宝公司22Q2业绩仍承压，看好疫情冲击边际弱化、珠宝递延需求回补驱动下，珠宝线下门店经营及业绩或于22Q3迎来复苏。同时在市场预期好转驱动下，珠宝板块估值修复有望领先于业绩复苏。 投资建议 造纸板块：浆价短期坚挺利好具备自有浆线或木浆库存管理能力较强的规模纸企，行业格局有望进一步优化。推荐【太阳纸业】，建议关注【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。建议关注若浆价后期松动后特纸板块盈利反弹，推荐【五洲特纸】、建议关注【仙鹤股份】、【华旺科技】。 家居板块：建议关注整装收入持续高增的【欧派家居】；22年轻装上阵深化管理制度改革的【索菲亚】；多渠道布局成果初现的【志邦家居】；渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量【顾家家居】；聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展的【喜临门】；继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道的【敏华控股】。 珠宝钻石：建议关注大克拉工艺突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商【力量钻石】，【黄河旋风】，【中兵红箭】。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌及产品优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及在2021Q3推出省代模式后加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌力，渠道端加速发力加盟门店的【潮宏基】。 新型烟草：建议关注过渡期受影响较小且当前估值极低的的生产龙头 【思摩尔国际】。 户外运动：推荐充气床垫细分龙头【浙江自然】，公司供应链地位牢固，具备多维验证。核心品类增长趋势延续，新品持续放量。募投项目投产带动收入增长；以及国内最大的保温杯制造商【哈尔斯】，公司持续深化管理改革、品牌改革，股权激励凝聚整体意志，自有品牌重点发力，占比有望持续提升。建议关注出口高景气、内销品牌业务高增长的高性能户外露营设备企业【牧高笛】。 风险提示 疫情反复且影响超预期、原材料价格波动、可选消费增长不及预期。