2022年07月04日发布 数据点评 2Q22招标量环比增加+5%，创历史单季度新高。据金风科技统计，1Q22风电招标规模达24.7GW，其中海风招标5.4GW。据我们统计，2Q22风电招标规模达25.8GW，环比+5%，创历史单季度新高。其中海风招标3.7GW，陆风招标22.1GW。考虑下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。 6月陆风机组价格拐点已现，2H22企稳确定性高，支撑风电制造核心产业链景气度走稳。据我们统计，1-6月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1721元/KW、1807元/KW。6月中标均价环比提升4.99%。1-5月陆风价格持续下降主要由于现有招标部分为框架招标，除头部几家外，大量主机厂在手订单仍处于不饱和状态。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1700-2000元/KW：1）随下半年业主招标量进一步释放，主机厂在手订单不饱和状况可出现改善；2）近期出现多起风电机组相关事故，当前价格水平下主机厂盈利微薄，继续降价或带来一定质量和安全风险。因此，下游业主在选择中标方时，相较于低价，将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素；3）下游业主现有IRR水平高。 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。从今年上半年陆风中标规模集中度上看，金风、明阳、远景能源位列前三，CR3达到52%，行业集中度提升。 平价海风项目IRR可达6%。据我们统计，2021年起至今国内已有7个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4166元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3830元/KW。目前山东省海风建设成本在9-11元/W，广东在12-14元/W，浙江在9-12元/W。据测算，当建设成本在12元/W，发电利用小时数在3600小时时，IRR可达6%。 保守预计今年海缆招标量达12GW+。截至目前，今年已有4.8GW海缆项目完成招标。有1GW海缆项目正在招标。保守预计今年仍有6.3GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达12GW+ 投资建议 预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技 风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。

2022年07月04日发布 报告摘要 上周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为+1.98%，在申万一级行业涨跌幅中位列15/31；上证指数（+1.13%）、深证成指（+1.37%）、沪深300（+1.64%）和创业板指（-1.50%）。 子行业涨跌幅排名：SW旅游及景区（+14.80%）、SW酒店餐饮（+14.44%）、SW体育Ⅱ（+3.13%）、SW专业服务（-2.42%）、SW教育（-5.199）。 社会服务行业涨幅前五：丽江股份（+30.58%）、西域旅游（+25.76%）、华天酒店（+23.21%）、君亭酒店（+18.64%）、元隆雅图（+17.16%）； 社会服务行业跌幅前五：创业黑马（-15.76%）、勤上股份（-9.49%）、豆神教育（-8.61%）、国缆检测（-8.12%）、传智教育（-6.47%）。 核心观点 随着我国疫情防控稳中向好，复工复产稳步推进，看好三季度社服行业的复苏机会，细分行业龙头公司直接享受板块恢复带来的业绩提振 旅游板块：国内旅游行业的恢复开始将以短途、定制、休闲游为主，看好优质景区和旅游产业链完善的企业； 酒店板块：疫情扰动短期业绩，龙头酒店逆势扩张，开店持续放量，不断夯实内功，头部效应凸显，一旦出行需求释放，将直接受益行业复苏 餐饮板块：疫情对传统餐饮行业带来结构性的颠覆，疫情爆发以来，预制菜的需求旺盛，需求端从餐饮后厨不断向家庭消费场景渗透，C端用户市场接受程度显著提升； 免税板块：随着海南对京沪旅游限制放宽以及暑期档亲子游到来，海南作为国内稀缺海岛旅游圣地，旅游消费市场有望快速回暖，利好免税板块。 人服板块：相比欧美发达国家中国灵活用工渗透率较低，叠加新冠疫情的催化因素，灵活用工市场增长空间较大 风险提示 全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年07月04日发布 中航新能源（光伏与氢能）投资观点 重点组合：通威股份、大全能源、联泓新科、TCL中环、隆基绿能、亿华通、中集安瑞科H、兰石重装 行业观点与跟踪分析： 新能源行业下半年展望：欧美与中国的“碳中和”、经济缓慢恢复带来的能源需求增长、传统能源价格高企、局部供需失衡带来能源短缺等几大全球新能源需求的支撑目前依旧未见重大改变，因此三季度的上游价格和终端需求均有望保持火热态势。交易层面，尽管美联储的加息和缩表预期较强，但不管国内是5月的社融数据大超预期还是多个城市放松地产和信贷政策、实质上为宽松，还有欧洲部分国家开始出资救助能源公司、政策面有望走向宽松。另外多个制造业出口国出现贸易逆差，包括日本截至今年5月已连续10个月逆差且2021年有7个月逆差、韩国今年4~6月连续三个月逆差且、越南今年5月首次出现贸易逆差，对比之下中国持续保持贸易顺差、展示了极强的经济韧性，因此未来或将出现全球资金“买入”中国，届时兼具ESG和科技属性的新能源板块将持续得到追捧。因此对于科技股与成长股而言，有望交易出较高的PE估值弹性。光伏行业不断应用新技术和提高发现效率，国内产业占全球份额比例居于遥遥领先的地位。中上游的硅料和硅片环节完成了集中度提高、今年以来实现了售价、业绩和现金流的全面增长，中下游则通过新技术推广实现估值提升、同时也不断完善渠道和产能的全球化布局。由此，半年报相对业绩增长排序：硅料>硅片>电池>组件。 光伏：根据CPIA预测，2022~2025年全球光伏新增装机的保守预测为195/220/245/270GW、对应同比增速分别+46.6%/12.8%/11.4%/10.2%，乐观预测为240/275/300/330GW、对应增速分别+41.2%/14.6%/9.1%/110%。中、美、欧为光伏的全球前三大市场、合计份额超过70%，目前均给予比较友好的政策。预计硅料和硅片的价格将维持高位、甚至创新高，光伏上游的硅料、EVA粒子、石英坩埚等领域将出现短期内难以弥补的产能缺口。重点关注：通威股份、大全能源、协鑫科技H、TCL中环、隆基绿能、联泓新科、福斯特、福莱特。 氢能：氢能进入加速发展期，多省市在加速氢能产业落地。据高工氢能统计，上半年国内落地的制氢项目已有18个，其中化工副产氢项目9个、可再生能源制氢项目9个，涉及的企业包括美锦能源、宣东能源、鹏飞集团、空气产品、金能科技、凯添燃气、宝氢科技、华达通、深圳能源、申能、包钢、阳光电源、正能集团、远景科技、首航高科、燕山湖发电、齐鲁氢能、龙源电力、德瀛睿创、张家口市交投壳牌新能源等。重点关注：亿华通、东岳集团H、泛亚微透、兰石重装、中集安瑞科H、美锦能源、中国旭阳集团H、雄韬股份。

2022年07月04日发布 简介 云原生定义了云时代应用开发到交付的最佳路径，让应用完全生于云、长于云。减轻开发与运维的负担，加快应用开发速度并简化过程，最大程度发挥云的价值。企业将业务上云的目的是提高资源利用率、灵活调用资源，但沿用传统架构，企业将面临开发运维过程复杂等问题，非标准化构建的应用也会使厂商间能力无法共享，导致云的价值无法充分释放，而云原生恰恰能解决上述问题。 容器是实现云原生的核心技术，具有轻量、高可迁移性、高弹性等优势。从云原生与容器的发展历程上看，容器的成熟为云原生的快速发展奠定了基础；云原生开源生态的形成，也为容器的选代提供了土境，加速了容器的商用落地，两者相辅相成、相互促进。据信通院对云用户的调研数据，仅10%左右的调研对象未考虑使用容器，容器已得到市场的认可并广泛投入到业务应用中。数字经济政策深化，产业数字化进程进一推进，容器能够较好赋能企业在不同场景下的数字化转型需求，如混合云/多云、云边及边边协同及在离线混合部署等功能，未来市场也将进一步扩容。各大云原生厂商也在不断拓宽自身的开放生态，多维度打磨自身竞争力，拓宽云原生、容器产品的市场影响。 本报告旨在明晰云原生与容器的基本概念，通过对容器行业发展历程的梳理与行业核心驱动因素的研究，副析当下中国云原生厂商容器与产品的竞争与发展关键。并基于应用、产品及生态三大关键维度构建厂商竞争力体系，评价主流厂商的核心竞争优势及综合壁全，以及形成对中国市场容器发展情况的客观评价，为行业未来发展提供参考建议与启发。

2022年07月04日发布 事件概述: 2022年7月4日，金康赛力斯问界品牌旗下次款车型问界M7正式发布，新车定位豪华智慧大型电动SUV，采用增程式动力形式，售价31.98-37.98万元，预计8月初正式开启交付。 分析与判断: 智能座舱：随心家庭之选舒适商务之作 问界M7再度搭载Harmony操作系统，同时在智能座椅、车载声学、空间等方面均迎来显著升级： 1、智能座椅：业界首款商用零重力座椅，30°悬浮升降，独创3轴动态调节，6电机驱动，支持座椅通风、加热、按摩； 2、车载声学：问界M7沿用M5的15+4扬声器配置，7.1环绕声场，1000W独立功放，2只车外扬声器； 3、超大空间：重新定义六座空间，乘员舱空间达到2605mm，空间转化率（乘员舱空间/轴距占比）达到92.4%，超过宝马X7、奔驰GLS400及奥迪Q7L等高端车型； 4、鸿蒙生态：搭载鸿蒙座舱操作系统，对比特斯拉ModelY更为流畅，能够与手机、智能家居、智能手表等进行无缝流转，分布式全场景协同，百万应用上车，常用常新； 5、其他：128色氛围灯、静音电吸门、无线+有线超级快充、镂空式控制台设计等； 综合来看，问界M7智能座舱在鸿蒙操作系统支持下，辅以更加贴近用户的产品定义，在同级别竞品中处于前列。 从M7看智能化变化：针对性用户定义成新趋势 电动化竞争日趋激烈，智能化成车企核心竞争要素。从2022年发布的多款高端智能电动汽车（含问界M5/M7、蔚来ET7/ET5、理想L9等）配置策略看，智能化增配趋势显著，验证我们此前我们反复提及的在电动化竞争日趋激烈背景下、智能化正成为车企核心差异化竞争要素的观点。 全面增配逐步向针对性用户定义倾斜，平衡成本与用户体验。具体到智驾/座舱配置策略，全面增配开始逐步向针对性用户定义倾斜，典型如问界M7在高阶智能驾驶、理想L9在动力性层面均有所取舍，从而在成本相对可控前提下针对性满足目标客户群体用车需求。对于未来细分赛道成长机遇，建议从消费者易感知性、性价比、技术发展趋势确定性三方面维度考量，核心看好智能座舱端车载声学、智能座椅、抬头显示HUD、天幕、氛围灯及智能驾驶端线控制动、大算力智驾域控制器、激光雷达赛道。 问界交付量快速攀升跨界合作造车模式初见成效 华为+小康=AITO，将智能带入汽车。问界品牌诞生于2021年12月，由华为与小康股份联合推出，开启联合跨界新合作模式。在具体分工中，小康负责研发、制造、交付、服务以及创造全生命周期的用车体验，华为则深度参与产品定义、品控及渠道销售，一方面充分运用小康整车生产制造能力，另一方面华为凭借在ICT领域的深厚积淀及对ToC端的认知理解提供赋能。 问界品牌总体销量快速攀升，合作造车模式初现成效。问界品牌旗下首款车型问界M5于2022年3月正式开启大规模批量交付，随产能爬坡销量总体呈现快速攀升趋势，2022年6月销量达7021辆（3-5月销量分别3045、3245、5006辆），同时新增大定超过万辆，后续月销有望进一步提升至万辆水平，我们认为其背后代表问界品牌已逐步获得消费者认可，后续随问界M7车型、M5纯电版等车型量产交付，将进一步抬升问界品牌总体销量，同时也逐步证明跨界合作造车的模式在汽车产业行之有效。 投资建议： 问界M7在智能座舱、动力系统层面均处于同级前列，预售两小时订单破万，爆款潜质充分，后续稳态月销有望达7000辆。叠加M5车型快速上量（6月销量7000+辆），问界品牌销量有望呈现快速攀升趋势，同时验证跨界联合造车模式在汽车产业行之有效，受益标的【小康股份】； 智能化成车企核心竞争要素，从M7看智能化新变化，全面增配逐步向针对性用户定义倾斜，平衡成本与用户体验。对于未来细分赛道成长机遇，建议从消费者易感知性、性价比、技术发展趋势确定性三方面维度考量； 伴随问界品牌销量提升，相应零部件供应商有望受益：1）智能化：推荐车载声学-【上声电子】、智能座椅-【上海沿浦、明新旭腾】、汽车玻璃-【福耀玻璃】，受益标的【华阳集团】；2）电动化：推荐【双环传动、拓普集团】，受益标的【沪光股份、蓝黛科技、长鹰信质】；3）轻量化：推荐【文灿股份】。（福耀玻璃与建材组联合覆盖） 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

2022年07月05日发布 投资要点 重点推荐：高能环境，天奇股份，天壕环境，三联虹普，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，九丰能源，金宏气体，光大环境，英科再生，仕净科技，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：锂价企稳钴镍回落，折扣系数上升明显，盈利能力稳定 农业农村减排固碳推进，资源综合利用和再生能源替代迎发展机遇。《方案》按照双碳要求提出重点任务：1）种植业节能减排，降低稻田甲烷排放。2）畜牧业减排降碳，减少畜禽粪污管理的甲烷和氧化亚氮排放。3）渔业减排增汇。发展生态健康养殖模式，减少甲烷排放，构建立体生态养殖系统，增加渔业碳汇潜力。4）农田固碳扩容，提升农田土壤的有机质含量。发挥果园茶园碳汇功能。5）农机节能减排，推广先进适用的低碳节能农机装备，降低化石能源消耗和二氧化碳排放。6)可再生能源替代，因地制宜推广应用生物质能、太阳能、风能、地热能等绿色用能模式，增加农村清洁能源供应。资源综合利用和再生能源替代迎发展机遇。 全国“无废城市”建设工作推进会议召开，废弃物资源化进程推进。会议强调“无废城市”建设要把握好四点工作要求：一是系统谋划，因地制宜编制高质量实施方案，制定好废物清单、任务清单、项目清单、责任清单。二是全面部署，扎实做好工业固体废物减量和有效处置、提升主要农业固体废物综合利用水平、促进生活源固体废物减量化资源化、加强建筑垃圾全过程管理、强化危险废物监管和利用处置能力等各方面工作。三是先行先试，加强制度、技术、市场、监管等方面改革创新。四是上下联动，协同推进“无废城市”建设工作取得实效。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.05%（2022/7/2），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率7.34%，PB（MRQ）0.55，PE（TTM）4.18倍（2022/7/2）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：高能环境：高管增持显信心，定增发行整合资源化大赛道。天壕环境：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开。行业点评：欧盟碳关税议会投票通过，关注清洁能源&再生资源价值。电池回收周报：锂价企稳钴镍回落，折扣系数上升明显，盈利能力稳定 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年07月05日发布 本周汽车板块跑输沪深300指数5.1个百分点：6/27-7/1，A股中信一级汽车板块跌幅3.5%，跑输沪深300指数5.1个百分点，在31个中信一级行业中排名第31位。从二级行业细分板块表现来看，商用车+0.1%、乘用车-3.0%、汽车零部件-4.6%、摩托车及其他-5.5%、汽车销售及服务-6.1%。 6月新势力数据公布，预计6月国内乘用车产销数据走强：1）6月新势力交付量预计创年内高点：小鹏交付量同比+133.0%/环比+51.1%至15,295辆，理想交付量同比+68.9%/环比+13.3%至13,024辆，蔚来交付量同比+60.3%/环比+84.5%至12,961辆。2）乘联会数据：6月第4周零售销量同比+33%/环比+28%达日均7.0万辆，6月前4周同比+27%/环比+37%达到日均5.5万辆；6月第4周批发销量同比+50%/环比+12%达日均8.0万辆，6月前4周同比+40%/环比+34%达到日均5.8万辆。3）交强险数据：6月第4周上险量47.8万辆，日均6.8万辆（环比+13%）；6月的前四周上险量164万辆；4）预计6月乘用车数据有望创年内新高：根据乘联会数据测算，预计6月国内狭义乘用车零售销量同比+15.5%/环比+35.2%至183万辆；其中，新能源乘用车零售销量近50万辆。 看好2H22E板块基本面边际改善前景：A/H汽车指数PE-TTM估值略有回落；其中，A股PE-TTM回落至约48x（位于2020至今估值均值+1x标准差的水平）；H股PE-TTM回落至约22x（位于略高于2020至今估值均值的水平）。我们判断，1）本周汽车板块回调或主要由于板块轮动。2）6月乘用车市场有望受益于产能+供应链全面恢复驱动的留存订单加速交付+疫情后订单逐步回暖，当前市场对6月乘用车产销改善预期较为充分。3）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持政策+2023E补贴取消驱动的年末冲量前景，看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，我们维持2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆的预测，看好2H22E板块基本面边际改善前景。4）整车方面，看好具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企2H22E爬坡前景；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩稳健兑现的标的。 投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、理想汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年07月05日发布 每周一谈： 继国务院2020年发布《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》后，本周，生态环境部、发改委、自然资源部、水利部四部门联合印发《黄河流域生态环境保护规划》，水资源、水环境、水生态的保护，成为关注重点。 围绕工业园区，推进绿色发展。规划提出，应推进产业绿色转型升级，优化高耗水行业规模；加快钢铁、石化、化工、有色、建材等重点行业企业清洁生产改造升级；加快黄河流域各级各类工业园区主导产业与上下游相关产业和配套产业的融合与集聚发展，推动高耗水、高污染及沿干流新建项目入园。到2025年，力争推动30家左右工业园区建成国家级生态工业示范园区。 加强园区监管，深化工业废水治理。规划提出到2025年，重点排污单位（含纳管企业）全部依法安装使用自动在线监测设备，并与生态环境部门联网，省级及以上工业园区污水收集处理效能明显提升。同时规划还要求到2025年，完成所有排污口排查，基本完成黄河干流及主要支流、重点湖泊排污口整治。此外，规划提出要聚焦煤化工、焦化、农药、农副食品加工、原料药制造等重点行业开展工业废水稳定达标排放治理。 污水资源化利用水平仍有较大提升空间。2020年，黄河流域68个主要城市再生水利用量为18.1亿立方米，但再生水利用率均低于30%的“十四五”目标，预计未来仍有22-25.9亿立方米的增长空间。规划鼓励推进污水资源化利用，重点围绕钢铁、石化、化工、造纸、纺织印染、食品、电子等行业，创建一批工业废水循环利用示范企业；以青海、甘肃、宁夏、陕西、山东等省区为重点，开展地级及以上城市污水资源化利用示范城市建设，规划建设配套基础设施，实现再生水规模化利用。 市政补短板路线持续推进。规划提出完善城镇生活污水污泥收集处理设施，在水环境敏感区域，因地制宜实施城镇污水处理厂差别化精准提标。加大城镇污水管网建设力度，推进城镇污水管网全覆盖，推进污水管网建设及管网更新修复，全面实施雨污分流，“一厂一策”改善污水进水浓度，提升污水收集效能。要求到2030年，黄河流域设市城市建成区消除生活污水直排口和收集处理设施空白区，城市生活污水集中收集率提升到75%以上。 黑臭水体治理空间广阔。针对水体保护治理，规划强调到2025年，县级城市建成区黑臭水体消除比例达90%以上，农村黑臭水体消除比例达40%以上；到2030年，实现城市建成区黑臭水体消除，农村黑臭水体消除比例达70%以上。实施25条支流和21条排干沟渠综合治理工程，8个重点湖泊生态修复项目。 投资策略：《黄河流域生态环境保护规划》在市政、工业、黑臭水体治理等水务领域均有望释放可观的市场空间，推荐关注在黄河流域已有水务项目布局的水务企业，如首创环保，碧水源等。 风险提示：政策推进不及预期等。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅为3.36%，在申万一级行业中排名8/31。 子版块方面，固废治理、水务及水治理、大气治理、环保设备、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为4.7%，4.52%，2.12%，1.84%，-2.53%。 具体个股方面，国中水务（35.53%）、*ST博天（25.78%）、百川畅银（17.43%）涨幅靠前；华控赛格（-6.84%）、ST龙净（-7.55%）、聚光科技（-9.69%）跌幅较大。

2022年07月05日发布 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有17个品种价格上涨，56个品种价格下跌，28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是原盐、尿素（波罗的海小粒装）、三氯乙烯、石脑油、煤焦油；而跌幅前五的品种分别是PVC（华东乙烯法）、NYMEX天然气、双酚A、维生素A、液氯。 本周WTI原油收于105.8美元/桶，收盘价周涨幅1.43%；布伦特原油收于114.8美元/桶，收盘价周涨幅1.49%。美国经济数据好于预期，市场对沙特与阿联酋增产能力有所担忧，G7或对俄罗斯原油实施价格上限等新制裁，本周油价震荡上行。根据EIA数据，截至6月24日当周，美国原油库存减少276.2万桶，预期减少150万桶。后市来看，OPEC+增产幅度并未超市场预期，预计油价仍将维持高位震荡。天然气方面，本周NYMEX天然气收报5.6美元/mbtu，收盘价周跌幅18.05%。EIA数据显示，截至6月24日当周，美国天然气库存增加约2.32立方千米，美国出口天然气工厂发生火灾后停工时间将超预期，美国向欧洲出口天然气受阻时间延长，欧洲天然气价格或继续上升。 本周碳酸二甲酯价格上行。根据百川盈孚数据，本周碳酸二甲酯收报6330元/吨，收盘价周涨幅5.33%。供应方面，本周碳酸二甲酯开工率下滑，重庆东能、湖北三宁装置延续停车，铜陵金泰装置周初重启，海科新源、浙江石化、中科惠安装置停车，其余装置运行稳定。碳酸二甲酯周度产量收报1.58万吨，较上周减少14.05%。需求方面，电解液溶剂碳酸甲乙酯新单价格向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛等聚碳酸酯装置运行，本周入市采购原料，需求较好。涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，在碳酸二甲酯价格低点下入市采购，叠加相关替代品价格高位，对碳酸二甲酯需求亦有支撑。后市来看，场内仍有工厂存在停车预期，碳酸二甲酯开工率或持续维持低位，价格仍有上调的空间。 本周炭黑止跌，煤焦油价格上涨。本周炭黑（黑猫N330价格）收报9200元/吨，收盘价与上周持平，煤焦油（山西）收报5430元/吨，收盘价周涨幅3.55%。炭黑止跌，煤焦油下游产品行情转好，供给面仍有厂家存在限产情况，煤焦油供应整体偏紧。炭黑方面，尽管下游轮胎厂商的炭黑采购尚未转好，但成本面支撑强劲，价格企稳后或有所走强。 投资建议： 本周观点 行业基础数据与变化：原油冲高回落，磷化工产业链走强。截至2022年6月24日，跟踪的产品中50.5%的产品月均价环比上涨；45.5%的产品月均价环比下跌；另外4%产品价格持平。截至2022年6月24日，WTI原油月均价环比上涨6.9%，布伦特原油月均价环比上涨7.7%。新能源材料方面，碳酸锂价格维持高位。根据上海有色网数据，截至2022年6月29日，电池级碳酸锂均价收报46.9万元/吨，较上月上涨1.4%。行业数据：2022年5月化工行业PPI指数108.7，环比2022年4月下降0.64%。 政策与下游变化：《“十四五”可再生能源发展规划》发布。新能源下游需求旺盛，EVA、三氯氢硅、五氯化磷等多个化工相关材料或持续货紧价扬。半导体材料方面，下游芯片需求出现分化，汽车、工控芯片价格持续上涨，显示、模拟等芯片价格有所回落，但半导体材料国产化率持续提升，材料公司高增速预期不改。 投资建议：SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.8%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的56.7%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。7月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 7月金股：晶瑞电材 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年07月05日发布 板块两周表现：近两周（2022.06.20-2022.07.01）沪深300上涨3.66%，创业板指上涨4.69%，消费者服务(中信)指数上涨12.56%，较沪深300的相对收益为8.90%，在中信29个子行业中排名第1位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周上涨17.36%，酒店及餐饮板块近两周上涨14.49%，教育板块近两周下跌5.85%，综合服务板块近两周上涨0.14%。 个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为丽江旅游/海伦司/复星旅游文化/华天酒店/金沙中国有限公司；周度平均换手率较高的5只个股为曲江文旅/西安旅游/桂林旅游/张家界/西安饮食；成交量较高的5只个股为华天酒店/众信旅游/宋城演艺/云南旅游/丽江旅游。 行业要闻：（1）行程卡“摘星”！暑假旅游再迎“利好”（2）文旅部：推动微旅游、露营游等新业态、新模式加速发展。（3）上海恢复餐饮堂食首日普陀全区商场堂食恢复率超八成。 防疫政策方面迎来多个积极信号，社服和出行板块本周大涨。6月28日国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，主要调整包括：将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”；统一封管控区和中高风险区划定标准，形成新的风险区域划定及管控方案；完善疫情监测要求；优化区域核酸检测策略等。6月29日工信部宣布为支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展，方便广大用户出行，即日起取消行程卡“星号”标记。多部委和多地也在上周公布“层层加码”问题举报方式，以贯彻落实国务院联防联控机制“九不准”要求。 酒店：随暑期旺季临近、全国疫情稳定、多地放宽对上海旅客隔离管控，恢复程度有望继续提升，建议关注锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)。 景区：多地调整防疫隔离政策叠加暑期旺季，有望迎来复苏。从基本面角度，建议关注宋城演艺(300144，买入)、天目湖(603136，增持)、中青旅(600138，买入)，其他小景区股价对市场情绪和流动性更敏感，后续表现或出现分化。 免税：客流方面，据美兰机场官微和航班管家APP，本周（06/26-07/02)海口/三亚机场日均旅客吞吐量分别恢复至21年6月日均的约78%/87%和19年6月日均的64%/91%，6月20日海南放宽上海隔离政策，上海客流恢复有望迅速提振海南旅游及免税购物需求；折扣和结构方面，中免海南个别重点单品折扣有浮动，但整体维稳，领券满减优惠力度略提升，线下客流迅速提升，线上渠道占比下降，盈利能力有望恢复；费用方面，白云机场租金减让落地，计入中报有望贡献净利润；此外中免重新向港交所递交上市材料，港股上市将利于中免融资、产业并购，扩大规模优势。短看Q2业绩承压，但防疫政策放松叠加暑期客流恢复，及新海港Q3开业，中免下半年业绩有较强弹性；长期看成长空间及逻辑稳固，海旅投、海发控注入上市公司后，对利润率的考核将改善海南免税市场价格竞争现状。我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。 餐饮：业绩底部、情绪拐点，关注稳健性与成长性。据国统局，5月社零餐饮收入3012亿元，同比-21.1%；因疫情反复，各餐饮公司客流、开店等基本面核心要素均有所承压，预计22H1各公司业绩或均面临底部状态。但从5月中旬开始，伴随上海新增病例新低、复工逐步推进，市场对出行复苏的预期已领先于业绩改善节奏、在各公司股价回弹上有所体现。考虑出行修复向业绩修复的传导，各餐饮公司有望自2H22迎来业绩改善，我们认为应从未来经营稳健性与品牌成长性出发优选个股，建议关注九毛九(09922，未评级)、海伦司(09869，未评级)。 风险提示 系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

2022年07月05日发布 问界M7正式发布。2022年7月4日，问界品牌正式发布第二款车型M7，定位豪华智慧六座SUV，舒适版/豪华版/旗舰版分别定价31.98/33.98/37.98万元。 M7动力及燃油经济性方面优越，座舱舒适度与智能化并存。1）空间尺寸方面：问界M7采用三排六座的空间布局，整车长宽高分别为5020×1945×1775mm，轴距为2820mm。通过搭载6合1增程器动力总成以及对空间进行针对性优化，M7将L113长度压缩至422mm，车内空间转化率达92.4%，转弯半径5.87m。2）动力及燃油经济性方面优越：搭载HUAWEIDriveONE纯电驱增程平台，四驱版本百公里加速4.8秒；WLTC纯电续航165/195km，综合续航1000/1100km；油耗方面，问界M7综合油耗1.05/1.09（单位：L/100km），对比竞品燃油经济性更高。3）座舱方面舒适度与和智能化并存：①乘坐舒适性方面：零重力座椅提供舒适乘坐体验；全车NVH解决方案打造车内静谧空间；搭载华为音响，采用19单元声学设计+7.1环绕声场4+1000W独立功放+震撼低音。②智能化方面：搭载华为HarmonyOS智能座舱，车机系统体验优越，智能语音系统支持随时语音沟通；配合华为生态实现万物互联，车机与儿童座椅+车家+车表+车与手机互联，实现上下车自如流转；超级桌面可在车机大屏上使用手机APP；支持视频类和即时消息类应用的视频通话和语音通话，可调用摄像头拍摄车内视频或即时分享车外风景。4）辅助驾驶方面支持L2级辅助驾驶，配备寻车模式，准确识别车辆停放楼层及停放位置；可实现360°全景自动泊车，支持100+种泊车场景。 M7销量值得期待，中性/乐观假设下我们预估M7稳态月销7000/10000辆。30-40万新能源汽车市场正在快速扩容阶段：根据我们自建数据库统计和预测，2022-2025年市场规模（不含涨价后特斯拉）分别为36/65/120/172万辆。新能源优质供给依然具备稀缺性，更大概率是自主品牌共赢阶段。问界M7和理想One价格区间类似，但实际定位有差异。理想One专注于家庭用户尤其是二胎奶爸，而问界M7定位更宽（家庭和商务兼顾）。M7动力和燃油经济性优越叠加鸿蒙OS系统提供最佳智能座舱体验，销量值得期待，中性/乐观假设下我们预估M7稳态月销7000/10000辆。 投资建议：华为智选模式值得重视！2022-2025年是中国新能源汽车渗透率从15%突破至50%+的黄金时期，也是商业模式创新期！华为与小康股份的创新合作模式正处于0-1阶段的重要验证期，对产业链相关公司带来的投资机会值得重视。问界M7产业链核心受益标的：关注小康股份+拓普集团（热管理+轻量化等）+华阳集团（HUD+仪表+无线充电模块）+伯特利等。 风险提示：疫情控制进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；合作关系稳定性不及预期；新能源汽车行业发展增速低于预期。

2022年07月03日发布 市场规模：中国乡村度假精品民宿行业进入稳步增长阶段，行业市场规模2021年达到62.18亿元，预计2026年市场规模达139.46亿元，2021-2026年复合增长率达17.5%。 疫情影响：根据头豹资料统计，2020年疫情给旅游业带来的消极影响很明显，2020年中国国 内旅行收入同比下降约为民宿行业明显受到影响，在2020年期间OCC下降约为7以挪 未来趋势： 1)单店民宿一直是@业很重要的存在以后也会是，但行业标准化是必然趋势，相应的会细分 出很多专业化运营团@@结合数字化技术赋能到单店民宿的发展中。 2),我国乡村度假精品民宿客源主要集中于一二线城市，长三角地区民宿进入产能过剩阶段, 全国范围内各个地区民宿发展水平极不平衡。 3)全国客源年龄分布占比中，2021年30岁以下客户群占比较2019年均呈上升趋势，占总客群 人数的较2019年增长受众群体逐渐趋于平衡化且消费主力逐渐年轻化。