2022年07月04日发布 投资要点 本周投资观点：1）免税：海口、三亚机场起降航班架数已恢复至往年同期水平，海南政府开展为期半年的首届海南国际离岛免税购物节，静待“客流回暖”与“政策刺激”双驱动下离岛免税市场规模提升。国内局部疫情已得到基本控制，在1000/3000亿指标框架下，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点推荐中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，关注自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源：上海疫情进入常态化防控阶段，企业稳步推进复工复产，上海正常生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数上涨2.0%，跑赢沪深300指数0.35个百分点，行业涨跌幅排名第15位（共31位）。本周3个子行业板块实现上涨，酒店餐饮为涨幅最大的子行业，涨幅约6.9%。行业估值水平(PE-TTM)为63倍，相对沪深300溢价率为415.9%(+8.9pp)。个股方面，本周社服行业A股有66家股票涨幅为正，35家下跌，其中复星旅游文化表现最好(+31.2%）、丽江股份(+30.6%)、*ST西域(+26.1%)涨幅较高，创业黑马(-15.8%）、*ST海创(-13.3%）跌幅较大。 行业数据更新：6月25日-7月1日，上海地铁客运量为4235.1万人次，环比上周上升15.2%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为320、246架次，环比上周分别+4.3%、+12.0%，同比-10.7%、-21.7%。2022年5月，全国城镇调查失业率为5.9%，同比上升0.9个百分点，环比下降0.2个百分点。 新冠疫情跟踪：6月25日-7月1日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计407例，环比上周-57%；无新增死亡病例；2）上海：上海新增报告本土确诊及无症状病例累计88例，环比上周-38.9%；无新增死亡病例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约390.2万例，环比+8.1%；新增死亡人数8156例，环比+0.8%。 新冠疫苗接种情况：截至7月1日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.0亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为235.6剂次，高于全球、北美、欧洲水平53.7%、37.3%、36.2%。6月24日-6月30日全球日均接种新冠疫苗约665.1万剂次，环比减少8.0%；全国日均接种新冠疫苗约63.4万剂次，环比减少8.6%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：东呈集团递交招股书，拟深交所主板上市；港中旅拟4亿认购中旅物业9.71%，认购金额用于香港红磡酒店项目建设；2）餐饮：我国已发布食品安全国家标准1419项；浙江绍兴上线特色食品作坊，集聚发展智慧共治系统；3）景区：中国多地景区免门票，竞相发力“暑期档”；全国首个生态文明建设主题公园正式开园；4）旅游零售：深圳关区CEPA进口关税享惠超30亿元；首届海南国际离岛免税购物节在三亚国际免税城正式启动；5）旅游服务：康旅集团所持云南城投39.87%股份被冻结；东海A退、东海B退6月29日正式摘牌；6）人力资源：失业保险稳岗返还提速增效，向273万户企业发放129亿元；地方推公共卫生特别服务岗促毕业生就业；7）商贸零售：中国商业联合会发布2022年中国商业十大热点，预计2022年我国社会消费品总额增长率将不低于6%。 上市公司重点公告跟踪：外服控股：公司收购上海远茂企业发展股份有限公司部分股份并增资暨关联交易；中国中免：中国旅游集团中免股份有限公司重新向香港联交所递交境外上市外资股(H股)上市申请并刊发申请资料。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。

2022年07月04日发布 建筑业PMI升至高景气区间。6月份，制造业采购经济指数（PMI）为50.2%，环比提升0.6pct，重回临界点以上，制造业恢复扩张。非制造业商务活动指数为54.7%，环比提升6.9pct，重回扩张区间。其中，建筑业商务活动指数为56.6%，环比提升4.4pct。进入6月以来，疫情影响逐渐消退，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，经济活动复苏迹象明显。建筑业景气度有所回升。 6月专项债发行迎高峰。国务院此前要求，今年新增专项债要在6月底前基本发行完毕，并力争在8月底前基本使用完毕。今年1-5月，各地已累计发行新增专项债2.03万亿元，预计6月份专项债发行将迎来高峰。截至6月16日，全国各地累计发行新增专项债2.55万亿元，发行速度明显加快，保障基建投资资金来源。前三季度基建投资增速预计持续回暖。 钢铁价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以钢结构常用的热轧板卷Q235B为例，6月28日，上海地区热轧板卷:Q235B:3.0mm价格为4470元/吨，较6月1日价格下降9.15%。对于钢结构企业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。 行业集中度提升，龙头企业配置价值凸显。我国八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数PE为10.9倍，在过去5年的历史分位点为35.05%，安全边际高。建议关注基建、绿色建筑等领域投资机会。推荐中国电建(601669.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）、中国建筑(601668.SH)。建议关注设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。

2022年07月04日发布 报告导读 2022 年 1-5 月电信业务收入同比增 8.5%，保持良好增长；新兴/移动流量/固定宽带拉动 5.3/0.4/1.4pct；云持续高增速，物联网用户有望超预期增长，继续推荐电信运营商。 投资要点 1-5 月电信行业收入同比增速 8.5% 2022 年 1-5 月电信业务收入累计 6650 亿元同比增 8.5%，较 1-4 月同比增速8.8%降低 0.3pct，5 月单月收入同比增速 7.3%，保持良好增长态势；2022 年 1-5月按照上年价格计算的电信业务总量同比增 23.4%。 电信业务收入累计同比由 2019 年 1-8 月的 0.0%持续增长至 2022 年 1-3 月的9.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和 5G 演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。 1-5 月新兴/移动流量/固定宽带拉动 5.3/0.4/1.4pct 新兴业务：收入同比增 34.3%，电信业务收入占比达到 19.3%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增 131.8%、55.7%、19.0%、27.4%。移动数据流量业务：收入同比增 1%，1-5 月移动用户/5G 用户分别净增 1966 万户/7334 万户，5G 移动电话用户渗透率 25.8%，较 2021 年底提升 4.2pct，5G 单月 DOU 15.6G 创新高。固定互联网宽带业务：收入同比增 9.4%，1-5 月用户净增 2289 万户。 物联网业务加速增长，物联网用户有望超预期增长 物联网业务呈现加速增长态势，2021 年电信行业物联网收入 1-2 月、1-3 月、1-4 月、1-5 月分别同比增速 22%、24%、25%、27%。用户增长也在加速。截至 5 月末，三大运营商发展蜂窝物联网终端用户 15.9 亿户，比上年末净增 1.96 亿户，2021 年全年净增 2.64 亿。2021 年，中国移动、中国电信、中国联通物联网行业收入分别 114 亿元、28.6亿元、60 亿元，同比增 21.3%、31.8%、43%。 投资建议：板块价值凸显 当前 H 股中国移动、中国电信、中国联通 0.66 倍、0.45 倍、0.28 倍，低于 5 年历史中枢的 1.05 倍、0.65 倍、0.62 倍，更明显低于全球可比水平 1.55 倍；当前股息率：H 移动 8.3%、H 电信 7.4%、H 联通 7.0%；A 移动 3.4%（仅期末派息）、A 电信 4.6%、联通 2.5%；5G 和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。 风险提示：运营商费用支出超预期；5G 应用发展不及预期等。

2022年07月04日发布 行业核心观点： 上周沪深 300 指数上涨 1.64%，申万计算机行业下跌 0.50%，落后于指数 2.14pct，在申万一级行业中排名第 26 位。我们认为市场中长期向好趋势不变，建议投资者关注业绩确定性强的优质标的，推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件等高景气度细分领域。 投资要点： 深圳市发布《深圳市关于加快培育鸿蒙欧拉生态的若干措施（征求意见稿）》：国产操作系统经过多年的发展已经具备了较高的稳定性与安全性，但生态系统的孱弱一直是其发展的关键痛点，而生态的建设需要投入巨大的资源，也需要得到各生态参与者的充分支持和认可。此次深圳对鸿蒙欧拉给出了相当大力度的扶持措施，预计将充分壮大鸿蒙欧拉的开发者和使用者规模，使其在更多应用场景下广泛落地，从而进行可持续化的技术升级和生态建设，实现商业化的正向循环。 阿里获颁 L4 级自动驾驶卡车路测牌照：自动驾驶领域的商用车发展速度比乘用车更快，司机老龄化严重、人力成本快速上涨使行业需求持续扩张。港口、矿区、干线物流等场景的商业化应用路径清晰，市场空间广阔。“主驾无人”路测是通往高阶自动驾驶的重要环节，随着更多“主驾无人”路测试点的开放，商用车自动驾驶有望加速实现商业化落地。 行业估值低于历史中枢， 日均交易量略有下降： 上周日均交易额 447.12亿元，交易活跃度下跌。从估值情况来看，SW 计算机行业 PE（TTM）已调整至 35.99 倍，低于 2016 年至今历史均值 49.89 倍，行业估值低于历史中枢水平。 上周计算机板块表现集中：300 只个股中，126 只个股上涨，169 只个股下跌，5 只个股持平。上涨股票数占比 42.00%。 投资建议：以新基建为核心，加速企业云化、智能化和数字化进程，建议投资者关注高景气度板块下业绩确定性强的优质标的。从 2022Q2 的行情及估值情况看，计算机行业估值已出现底部回升趋势。从基金持仓的配置情况看，计算机行业的配置仍然低配。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件领域。 风险因素：全球地缘政治风险、技术推进不达预期、行业 IT 资本支出低于预期。

2022年07月04日发布 投资要点： 投资建议：2022年5月国内汽车销量186.2万辆，同比增长-12.6%，1-5月累计销量955.5万辆，同比增长-12.2%。6月造车新势力公布销量数据，蔚来、小鹏、理想、哪吒、领跑等分别交付12,961台、15,295台、13,024台、13,157台、11,259台，同比分别增长60.3%、133.0%、68.9%、156.1%、185.7%，环比分别增长84.5%、51.1%、13.3%、19.5%、11.8%，销量再次破万，表现出良好的恢复态势，预计6月新能源汽车销量有望再创新高，建议关注新能源汽车产业链。根据小康股份公告，6月塞力斯销量7,658台，同比增长524.12%，其中AITO问界M5再创新高，6月份销量7,021辆，搭载华为HarmonyOS智能座舱、智能驾驶系统的M5订单大幅增长进一步表明华为助力企业造好车的强大实力，华为相关零部件供应商值得重点关注。 行情回顾：上周汽车（申万）行业指数下跌了3.70%，跑输沪深300指数5.34个百分点。其中，重点细分行业一周涨跌幅为,乘用车-4.23%、商用车3.85%、汽车零部件-4.04%。新能源汽车指数下跌1.01%，跑输沪深300指数2.65个百分点。其中，重点细分行业一周涨跌幅为,动力电池-2.68%、锂电正极0.88%、锂电负极-3.15%、锂电隔膜-1.59%、电解液1.76%。 行业动态：1）、中宣部发布我国正加快5G、新能源汽车等领域关键核心技术的攻关；2）、上海将以临港为核心打造“全球动力之城”；3）、成都2025年年底实现公交出租车全面新能源化。 公司动态：1）、万安科技：关于转让控股孙公司部分股权暨关联交易的公告、关于控股子公司对外投资设立合资公司暨关联交易的公告；2）、越博动力：关于对外投资的公告；3）、爱柯迪：关于收购富乐压铸（太仓）有限公司67.50%股权的公告；4）、赛轮轮胎：关于在青岛董家口投资建厂并设立子公司的公告、关于投资建设功能化新材料项目并设立子公司的公告。 风险因素：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，政策不及预期，原材料价格大幅波动。

2022年07月04日发布 投资要点： 光伏核心观点：硅料价格上涨带动下游硅片、电池片跟涨，组件调价或将跟随，行业量价齐升逻辑持续，硅料环节投资价值凸现。本周重点关注：硅料龙头在涨价和长协订单量超预期的催化下带来的价值重估；组件厂商开工率变化以及价格调整。 国内组件出口持续旺盛，欧洲出口数据尤为亮眼。尽管产业链价持续上涨，但海外需求持续高涨。根据PVInfoLink对中国海关出口数据的分析，五月中国光伏组件的出口达到14.4GW，同比成长95%；1-5月组件累计出口达63.4GW，同比成长102%，海外需求持续强劲，其中欧洲区域进口中国组件达33GW，占比过半，同比增长144%。随着欧洲能源政策愈加清晰，成长路径明确，未来欧洲仍会是中国组件最主要的出口方向。 风电核心观点：风电中标印证市场火爆，上半年风电整机中标容量同比增70%。1)风电整机同比大增，头部整机商强势回归。2)风机价格持续低位加快风电项目建设进度。3)受益大宗商品价格回落，相关零部件企业有望迎来盈利边际改善。 新能源车和锂电板块核心观点：国内6月销量或创新高，供应链持续高景气；7月份锂电池中游排产景气度持续攀升，重点关注Q3排产提升、盈利拐点环节。1)Q2收官，6月国内销量创新高。2)中游重新进入高景气阶段。3)关注技术进步带来的分化 储能核心观点：LFP储能电池体系被再次明确，美国储能、欧洲户储持续高增长。继续重点关注价格传导顺畅盈利能力确定的户用储能电池及户用储能变流器环节。1）国家能源局《防止电力生产事故的二十五项重点要求（2022年版）（征求意见稿）》再次明确了磷酸铁锂的核心地位。2）美国Q1储能装机继续高增长再次印证高景气。3)2022年欧洲户储装机有望大幅超出市场预期。 风险提示： 1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨。3）铜、铝等大宗商品价格继续上涨。

2022年07月04日发布 行业核心观点： 上个交易周是2022年A股的第二十五个交易周。沪深300指数上涨1.64%，申万一级31个行业22个上涨，9个下跌。通信行业上周整体走势弱于大盘，上涨0.65%，排名第22名，TMT行业内排名第3。根据Countpoint的数据，2022年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了35%，中国、北美和西欧三大市场占据了总出货量的75%以上。受到疫情和部分地区出货受阻影响，2022年第一季度增速相比2021年全年出货量同比增速59%有所下降。印度力压中东、非洲、日本、北美、中国、西欧和韩国成为增长最快的市场，同比增长达59%。作为全球最大市场的中国，受新一轮疫情影响，一季度蜂窝物联网模组的需求环比下降了11%，不过仍有两位数的健康增长。我国截止5月底，我国蜂窝物联网用户已达15.9亿户，相比去年底净增1.96亿户，预计在年内将超越移动电话用户。蜂窝物联网正在进军千行百业，各大模组厂商均已推出了各式各样的物联网模组产品，建议持续关注相关模组厂商的投资机会。 投资要点： 一周产业新闻：（1）工信部：1—5月份国内手机产量6.09亿台同比下降1.7%；（2）蜂窝物联网用户已达15.9亿年内将超越移动电话用户；（3）工信部：前5月我国软件业务收入36184亿元，同比增长10.6%；（4）1H22全球数据中心并购交易达87起私募股权占总交易价值超90%；（5）II-VI收购Coherent获中国批准，预计7月1日完成合并；（6）GSA：全球LTE/5G/5GSA部署近况；（7）Q1中国VR头显出货25.7万台，其中一体机VR出货22.8万台；（8）格局巨变！移远、广和通、日海首次撑起全球蜂窝物联网模组出货量半壁江山。 投资建议： 我们认为中长期来看通信行业在数字经济作为科技行业主线的大前提下，整体的市场机会已经大于风险，不少优质赛道投资价值凸显。我们建议关注以下赛道：（1）ICT厂商：在国内运营商加大数字经济投入以及全球资本开支上行的大环境下，通信设备商行业中的部分龙头企业具有较高的业绩确定性。同时随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。（2）光纤光缆：随着招标模式的合理化，光纤价格未来2年内有望稳中有升。同时，受益于下游流量增长、东数西算、千兆宽带、风电海缆等新需求拉动，行业基本面转好趋势有望持续。（3）光模块：2022Q1海外光器件光模块厂商同比增速复苏，国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，目前已深度布局硅光赛道，未来或将获得弯道超车的机会。（4）物联网模组：中长期来看，物联网模组行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，持续看好物联网模组企业在今年的业绩成长。（5）北斗：2022年北斗产业景气持续。北斗军用市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，相关市场空间达百亿。民用市场方面，建议关注智慧农业、智慧水利、智能电网以及智能驾驶等赛道所带来的市场增量。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。

2022年07月04日发布 核心观点 购车消费政策频出，汽车需求回暖预期带动汽车电子热度高企。伴随上海复工复产以及各新能源车企新车型的陆续发布，叠加各省市频繁推出的购车优惠政策刺激下，新能源汽车需求有望在下半年开启强劲复苏。新能源汽车所需半导体数量和价值量数倍于燃油车，将成为半导体需求的重要引擎。 功率半导体产能依旧偏紧，扬杰科技 Q2 指引中值环比正增长。在手机等消费类需求承压下，部分芯片产能紧张的态势在 2022 年得到一定程度缓解。但在光伏和新能源汽车等旺盛需求下，功率半导体产能在 2022 年仍旧偏紧。6 月 30 日，扬杰科技成为半导体板块首家披露半年报业绩预告的公司，其预计 2022Q2 实现归母净利润 2.40-3.43 亿元，业绩指引中位数为 2.91 亿元，同比+54.44%，环比+5.39%。 比亚迪、上汽参投东莞天域，车企积极入股 SiC 产业链。6 月 28 日，东莞天域官网发布，公司已相继完成第二轮和第三轮战略投资者的引入工作。其中，第二轮战投为比亚迪、上汽尚颀等，第三轮战投为海尔资本、晨道资本、东莞大中和申能欣锐等。本次两轮战投的引入，标志着公司与下游头部企业的长期战略合作开启了一个崭新的篇章。 电子板块行情强于大盘 6 月 27 日至 7 月 1 日，上证指数上涨 1.13%，中信电子板块上涨 2.87%，跑赢大盘 1.74 个百分点。年初至今，上证指数下跌 6.93%，中信电子板块下跌 23.78%，跑输大盘 16.85 个百分点。 6 月 27 日至 7 月 1 日费城半导体指数下跌 9.56%；年初至今，费城半导体指数下跌 37.70%。 电子各细分行业涨幅 6 月 27 日至 7 月 1 日，电子细分行业涨幅前五的有集成电路、半导体、分立器件、 LED 和电子，涨幅分别为 5.34%、 4.67%、 4.47%、 3.38%和 2.87%。年初至今，电子细分行业都在下跌，其中跌幅较小的板块为分立器件、半导体材料、半导体设备、面板和电子。 个股涨跌幅：A 股 6 月 27 日至 7 月 1 日， 电子行业涨幅前五的公司分别为英飞拓、宇顺电子、芯碁微装、易天股份和天华超净，分别上涨 25.14%、23.90%、22.85%、20.80%和 19.68%；跌幅前五的公司分别为欣旺达、可立克、美格智能、帝尔激光和科力远，分别下跌 15.01%、14.90%、11.74%、10.83%和 10.11%。 投资建议 推荐关注斯达半导、扬杰科技、宏微科技、士兰微、时代电气、新洁能、东微半导等。 风险提示 国产替代不及预期、研发不及预期、下游需求不及预期

2022年07月04日发布 电子板块：上周申万电子行业指数上涨5.86%。同期上证指数上涨2.03%，创业板指上涨0.79%，板块强于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第2名。我们建议布局上游半导体设备及材料，下游模拟数字IC芯片，分立器件，传感器等领域，2022年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头。 【全球服务器市场Q3仍有小幅增长】TrendForce集邦咨询最新研究显示，ODM的生产计划开始慢慢降温，伴随长短料周期显著改善，服务器主板供货商在第二季的备料力道已开始趋缓。因此，预估第三季全球服务器整机出货量仍有季增6.5%的幅度，主要受疫后企业加速上云的需求动能持续支撑。 一、核心观点 电子板块：上周申万电子行业指数上涨5.86%。同期上证指数上涨2.03%，创业板指上涨0.79%，板块强于大盘。电子板块涨跌幅排名申银万国一级行业指数第2名。我们建议布局上游半导体设备及材料，下游模拟数字IC芯片，分立器件，传感器等领域，2022年业绩相对确定增长的，未来两年所处赛道行业景气度持续提升的行业龙头。 二、市场及板块行情回顾 A股板块表现 过去一周，申万一级行业指数中仅3个行业下跌，食品饮料和电子靠前，分别上涨6.06%，5.86%。电子板块个股表现 过去一周，申万电子二级行业板块中，其他电子Ⅱ上涨9.84%。三级行业板块指数中，分立器件上涨最多为8.14%。 个股方面，申万电子行业板块中，上涨方面，涨幅排名前五的股票分别是：传艺科技、闻泰科技、瑞芯微、天华超净、全志科技。下跌方面，跌幅排名前五的股票分别是：欣旺达、徕木股份、可立克、亿纬锂能、科力远。

2022年07月04日发布 投资要点 本周（2022.6.25-2022.7.1，下同）：房地产板块（SW）涨跌幅+4.27%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为+1.64%，+1.37%，超额收益分别为+2.63%、+2.91%。 房地产基本面与高频数据：（1）房产市场：本周60城新房成交面积792.9万平，环比+20.1%，同比-1.4%；2022年6月1日-6月30日累计成交2422.6万平，同比-19.2%。2022年累计成交10211.0万平，同比-43.5%；20城二手房成交面积161.8万平，环比+1.2%，同比-15.5%；2022年6月1日-6月30日累计成交637.9万平，同比-18.6%。2022年累计成交2944.0万平，同比-38.3%。16城新房累计库存9932.6万平，环比-2.8%，同比+5.9%。16城新房去化周期为13.1个月，环比变动-2.7个月，同比变动+5.4个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为12.3个月、12.6个月、28.5个月，环比分别变动-3.5个月、-2.3个月、-0.5个月。（2）土地市场：本周（2022.6.27-2022.7.3）百城供应土地数量环比-52.9%，同比-59.0%；供应土地建筑面积环比-45.9%，同比-61.3%。百城土地成交建筑面积环比-58.7%，同比-80.6%；成交楼面价环比-29.5%、同比-35.5%；土地溢价率环比-3.1pct，同比-14.4pct。 重点政策：中央政策方面，7月1日国家发展改革委办公厅发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》。通知提到：灵活采取多种方式，有效盘活不同类型存量资产。各地发展改革部门要协调指导有关方面，根据项目实际情况，灵活采取不同方式进行盘活；对具备相关条件的基础设施存量项目，可采取基础设施领域不动产投资信托基金（基础设施REITs）、政府和社会资本合作（PPP）等方式盘活；对长期闲置但具有较大开发利用价值的老旧厂房、文化体育场馆和闲置土地等资产，可采取资产升级改造与定位转型、加强专业化运营管理等，充分挖掘资产潜在价值，提高回报水平；对城市老旧资产资源特别是老旧小区改造等项目，可通过精准定位、提升品质、完善用途等丰富资产功能，吸引社会资本参与。地方政策方面，6月28日，上海针对高校毕业生落户问题出台《关于做好2022年非上海生源应届普通高校毕业生进沪就业工作的通知》，在沪各研究所、各高校应届硕士毕业生，符合当年度非上海生源应届普通高校毕业生进沪就业申请本市户籍办法规定的基本条件即可落户。 周观点：百强房企6月销售额同比降幅收窄，环比增长超60%，优于近5年6月历史同期表现，回暖复苏信号较明确，其中，头部房企回暖更明显。随着供需两端政策加码放松，放松效应不断累积，居民购房信心逐渐回复，房企流动性风险和债务问题逐渐解决，7月单月销售和投资有望继续环比改善，未来2~3个月销售或将是V型回暖。中长期看，随着风险房企收缩，头部公司获得更多资源整合机会。建议关注：1）房地产开发：保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团；2）物业管理：新大正、招商积余、南都物业；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

2022年07月04日发布 主要观点： 本周专题一：5月产业在线冰箱数据点评 5月产业在线冰箱数据出炉，冰箱内、外销分别同比-9.9%/-18.5%，内销增速环比回升，外销增速进一步放缓。内销来看，海尔/美的/海信单月同比分别为+2.7%/-21.6%/-19.4%，海尔增速亮眼，美的、海信同比回落明显。海尔5月内销114万台，同比增长2.7%，增速环比上月提升16pct，1-5月累计内销578万台，同比增长0.7%；美的5月内销40万台，同比减少21.6%，增速环比上月提升8.2pct，1-5月累计内销252万台，同比减少7.7%；海信5月内销29万台，同比减少19.4%，增速环比上月下降9.4pct，1-5月累计内销182万台，同比减少4.7%。出口来看，美的/海尔/海信增速分别为-35.5%/-0.7%/-19.2%，高基数效应下三家出口持续承压，海尔表现相对坚韧。美的5月出口50万台，同比减少35.5%，增速环比上月回升0.5pct，1-5月累计出口279万台，同比减少17.9%；海尔5月出口7万台，同比减少0.7%，增速环比上月提升2.9pct，1-5月累计出口38万台，同比下降10.8%；海信5月出口63万台，同比下降19.2%，增速环比上月回落2.7pct，1-5月累计出口307万台，同比减少7.0%。 本周专题二：5月产业在线洗衣机数据点评 5月洗衣机数据出炉，内、外销分别同比-10.1%/-12.5%，内外销短期仍承压，但增速环比上月均有回暖。内销来看，美的/海尔5月增速分别为-10.4%/+1.1%，增速环比均有大幅提升。美的5月内销86万台，同比减少10.4%，增速环比上月回升19.6pct，1-5月累计内销438万台，同比减少11.5%；海尔5月内销123万台，同比增长1.1%，增速环比上月回升9.1pct，1-5月累计内销613万台，同比减少3.6%。出口来看，美的/海尔5月增速分别为-10.1%/+21.5%，海尔增速亮眼，美的环比回暖。美的5月出口50万台，同比减少10.1%，增速环比上月提升26.3pct，1-5月累计出口276万台，同比减少10.9%；海尔5月出口63万台，同比增长21.5%，增速环比上月减少8.4pct，1-5月累计出口293万台，同比增长7.9%。 板块观点 白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。 中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。 厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶子板块。我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后（特别是，2020年4家龙头企业率先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。 清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新款带拖布自清洁扫地机U10和洗地机G10S、科沃斯的新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，以及云鲸的第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企业的迅速跟进，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。 投资建议 建议关注竞争格局持续优化且盈利能力有望边际改善的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。 建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，以主品牌布局集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。 建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。

2022年07月04日发布 核心观点： 6月份，油价重心继续抬升6月Brent和WTI月度均价分别为117.50美元/桶、114.29美元/桶。月内，欧盟通过了对俄罗斯的第六轮制裁方案，计划在年底前禁止九成俄罗斯石油进口，但美联储激进加息引发市场对远端经济衰退担忧，预计下半年石油需求趋弱。考虑到当前原油市场供需仍偏紧，在原油供应弹性释放前，油价重心仍有支撑；同时远期需求预期已有转向，油价进一步大幅上涨可能性不大。预计H2油价重心稍有回落，或在100美元/桶左右震荡。 1-5月我国原油需求延续2021年下降趋势，但降速放缓，同比减少0.24%1-5月，我国加工原油2.77亿吨，同比下降5.3%；原油产量8569万吨，同比增长3.7%；原油进口21671万吨，同比减少1.7%；原油表观消费量3.02亿吨，同比减少0.24%；原油对外依存度71.6%，继续维持高位。 1-5月我国天然气需求下降，同比减少0.68%1-5月，我国天然气表观消费量1528亿方，同比减少0.68%；产量924亿方，同比增长5.9%；进口天然气624亿方，同比下降9.3%；对外依存度39.6%，略有回升，维持高位。 1-5月我国成品油需求继续增加，但增速放缓，同比增长13.5%1-5月，我国成品油产量14830万吨，同比增加4.0%；成品油出口1035万吨，同比减少52.0%，出口配额的大幅收紧或为出口减少的主要原因；成品油表观消费量13871万吨，同比增加13.5%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化9.0%、-50.8%、38.1%。4-5月，受国内疫情影响，成品油消费不佳，拖累增速。 投资建议年初至今，石油化工行业收益率-8.0%，表现略优于整个市场，排在109个二级子行业的第45位。截至7月1日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为8.99x。在油价难以继续冲高甚至稍有回落的预期下，我们认为成本有望逐渐向下游传导，叠加疫情有效控制下的复工复产，行业压力充分释放。建议积极关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。重点推荐卫星化学（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。 风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。