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2022年07月04日发布

核心观点：

6月份，油价重心继续抬升6月Brent和WTI月度均价分别为117.50美元/桶、114.29美元/桶。月内，欧盟通过了对俄罗斯的第六轮制裁方案，计划在年底前禁止九成俄罗斯石油进口，但美联储激进加息引发市场对远端经济衰退担忧，预计下半年石油需求趋弱。考虑到当前原油市场供需仍偏紧，在原油供应弹性释放前，油价重心仍有支撑；同时远期需求预期已有转向，油价进一步大幅上涨可能性不大。预计H2油价重心稍有回落，或在100美元/桶左右震荡。

1-5月我国原油需求延续2021年下降趋势，但降速放缓，同比减少0.24%1-5月，我国加工原油2.77亿吨，同比下降5.3%；原油产量8569万吨，同比增长3.7%；原油进口21671万吨，同比减少1.7%；原油表观消费量3.02亿吨，同比减少0.24%；原油对外依存度71.6%，继续维持高位。

1-5月我国天然气需求下降，同比减少0.68%1-5月，我国天然气表观消费量1528亿方，同比减少0.68%；产量924亿方，同比增长5.9%；进口天然气624亿方，同比下降9.3%；对外依存度39.6%，略有回升，维持高位。

1-5月我国成品油需求继续增加，但增速放缓，同比增长13.5%1-5月，我国成品油产量14830万吨，同比增加4.0%；成品油出口1035万吨，同比减少52.0%，出口配额的大幅收紧或为出口减少的主要原因；成品油表观消费量13871万吨，同比增加13.5%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化9.0%、-50.8%、38.1%。4-5月，受国内疫情影响，成品油消费不佳，拖累增速。

投资建议年初至今，石油化工行业收益率-8.0%，表现略优于整个市场，排在109个二级子行业的第45位。截至7月1日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为8.99x。在油价难以继续冲高甚至稍有回落的预期下，我们认为成本有望逐渐向下游传导，叠加疫情有效控制下的复工复产，行业压力充分释放。建议积极关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。重点推荐卫星化学（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。

风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。