2022年08月08日发布 投资要点 投资策略：7 月中下旬至今，钢价呈现超跌反弹状态，钢价反弹使钢企盈利好转，钢厂生产积极性恢复，供应或将缓步增长，但下游需求在高温多雨的天气下难见明显好转，供需短期仍将维持弱平衡格局。原材料方面，本周在钢厂复产预期下，主流焦企发起首轮提涨但尚未落地，幅度 200 元/吨，未来焦炭提涨落地节奏需持续关注。铁矿石价格震荡偏弱而废钢价格在电炉钢厂利润持续修复的支撑下延续回升态势，钢坯价格整体低位震荡。总的来看，本周钢材产量的小幅增长还未直接传导给现货市场，在库存维持去化以及钢厂对复产相对谨慎的状态下，钢价仍存支撑。不过产量的增加及需求改善弹性有限使市场情绪偏谨慎，预计下周钢材价格将呈窄幅震荡趋势运行。 一周市场回顾：本周上证综合指数下降 0.81%，沪深 300 指数下降 0.32%，申万钢铁板块下降 3.90%。本周螺纹钢主力合约以 4036 元/吨收盘，比上周升 40 元/吨，幅度 1.00%，热轧卷板主力合约以 4005 元/吨收盘，比上周升 36 元/吨，幅度 0.91%；铁矿石主力合约以 762.0 元/吨收盘，较上周升 4.5 元/吨。 建筑钢材成交量小幅下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为 16.04 万吨，较上周减 1.07 万吨。五大品种社会库存 1271.0 万吨，环比降 48.2 万吨。本周建材成交量虽有小幅下降，但进入 8 月后旺季施工预期逐渐增强，部分用用工单位对采购施工钢材的意愿有所增强本周建筑钢材价格呈震荡偏强态势运行。库存端长材库存维持去化，板材表现仍然偏弱。 高炉开工率、产能利用率筑底回升：本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为 72.70%和 52.38%，环比上周 1.09PCT 和 2.38PCT；本周 Mysteel 247 家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 79.60%和 68.59%，环比上周 0.30PCT 和 2.65PCT。本周 85 家电弧炉开工率、产能利用率分别为 56.34%和 42.91%，环比上周增 7.25PCT 和5.31PCT。本周高炉开工率、产能利用率结束连续多周下降有小幅回升，电炉开工率和产能利用率持续呈上涨趋势，阶段反映钢厂对旺季来临前的需求预期有所改善。 钢铁价格上涨：Myspic 综合钢价指数环比上周上升 1.55%，其中长材升 1.66%，板材升1.40%。上海螺纹钢 4140 元/吨，周环比升 90 元，幅度 2.22%。上海热轧卷板 3990 元/吨，周环比升 40 元，幅度 1.01%。本周钢材价格在持续多周下跌后继续小幅上涨，长材保持良好的反弹态势，板材、管材反弹幅度有所扩大，基本面较前期有明显改善。 原材料价格涨跌互现：本周 Platts62% 104 美元/吨，周环比降 10 美元/吨。本周澳洲巴西发货量 2239.2 万吨，环比升 127.3 万吨，到港量 1154.6 万吨，环比升 218.5 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 25 天，较上次升 1 天。天津准一冶金焦 2410 元/吨，较上周不变。废钢 2490 元/吨，较上周升 130 元/吨。目前铁矿石港口库存位于高位，铁矿石价格本周小幅下跌。废钢价格受到电炉钢生产情况持续趋好带动，本周小幅上涨。 吨钢盈利反弹：得益于钢价回弹，吨钢盈利本周涨幅扩大，热轧卷板（3mm）毛利升 196 元/吨，毛利率升至 5.59%；冷轧板(1.0mm)毛利升 175 元/吨，毛利率降至-4.16%；螺纹钢(20mm)毛利升 266 元/吨，毛利率升至 12.22%；中厚板(20mm)毛利升 179 元/吨，毛利率降至 4.38%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年08月08日发布 周观点： 1）新能源汽车： 我们对行业观点看：短期扰动不改长期向上势能。首先，电动车产业链近期主要扰动因素有：1）7-8月是汽车销售淡季；2）受地缘政治因素影响，电池龙头企业有可能暂停北美电池工厂项目，国内企业海外扩张预期发生边际变化；3）俄乌冲突加大欧洲经济滞涨，削弱下游需求。其次，行业向上势能依然强劲，主要重视中周期变化：1）热门车企（比亚迪、特斯拉、华为等）在手订单充裕，销量依然比较强（如比亚迪7月销量16.22万量，环比+21.27%，逆势上行）；后续新车型产品力有望继续提振基本面预期；预计下半年销量预计仍将实现高增，环比增速预计在45%+，全年销量有望达600万辆。2）头部电池企业提价落地，单位盈利在底部向上通道，下半年预计盈利水平逐季提升；3）电池新技术进入加速迭代和落地时期，有望支撑行业新一轮高景气度。 继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （2）光伏： 我们对光伏的总体观点看：技术迭代中挖掘未来王者，调整带来布局时机。首先，光伏产业链近期扰动因素有：1）硅料价格持续上涨且Q3创新高位，下游装机需求受到抑制；2）受地缘政治影响，国内组件企业海外出口预期发生边际变化。其次，扰动因素下挖掘结构性机会：硅料产能逐季释放，产业链利润将加速往中下游走；电池片盈利迎来大拐点，叠加技术迭代期电池片产能释放较慢，电池片环节大变局带来最好投资窗口期。 重视三方向投资机会：1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序，晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。2）新技术带来新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序，爱旭股份、聆达股份、钧达股份等。3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器及储能环节，德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电源等，辅材辅料，联泓新科、天宜上佳、帝科股份等。 （3）风电： 我们对风电的总体观点看：在调整和分歧中布局未来，海风未来十年长坡厚雪。首先，风电近期扰动因素主要有以下几方面，多为短期影响：1）海上风电项目的军事审批流程趋严；2）地缘政治影响导致部分存量海风项目需要加涂吸波涂覆材料；3）风电产业链主要原材料铸造生铁、齿轮钢、废钢、中厚板的价格从上周以来有小幅上浮。其次，短期调整为布局未来提供较好窗口期：2022年海风短期低谷，加之疫情影响，陆风上半年开工和装机量较低，导致风电产业链主要企业上半年业绩可能不及预期；但量价已经有积极变化：从风电行业前置指标招标量价来看，1）量：2022年1-7月风机公开市场招标49GW（陆上43GW，海上6GW)，同比增加79%，全年招标预计90GW+（陆上70GW+，海上20GW+）；2）价：陆上风机价格已经稳定在1700元/KW以上，海上风机价格在3600元/KW左右，比较符合预期；招标量价都对明年行业发展形成较强支撑。所以，我们认为短期调整有利于看清未来风电真正向上势能，为布局2023年确定性高增环节提供较好窗口期。 风电处于较好的产业周期，尤其是海上风电（年度底部向上）；未来需重视风电产业链三大方向：海上风电产业链、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1）海风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等；2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等；3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：蓄电池回收利用逐步体系化，动力电池后周期开启 新能源汽车公司：比亚迪新能源乘用车超预期、国轩高科GDR融资 光伏行业层面：国内加快特高压、储能等配套设施建设，海外光伏需求高景气度有望持续 光伏公司层面：大全能源、中来股份发布中报，锦浪、TCL科技发股新进展 风能行业层面：2022上半年明阳、远景、金风出货稳居前三，风电项目招中标市场活跃 风能公司层面：吉鑫科技、泰盛风能、东方电缆等企业发布中报，广大特材将发新可转债 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预

2022年08月08日发布 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年8月5日，申万汽车板块当周下跌4.36%，跑输沪深300指数4.04个百分点，在申万31个行业中排行第29名；申万汽车板块本月至今累计下跌4.36%，跑输沪深300指数4.04个百分点，在申万31个行业中排行第29名；申万汽车板块年初至今下跌2.75%，跑赢沪深300指数13.11个百分点，在申万31个行业中排行第2名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块全部下跌。具体表现如下：乘用车板块下跌2.75%，商用车板块下跌3.28%，摩托车及其他板块下跌3.78%，汽车服务板块下跌5.31%，汽车零部件板块下跌5.32%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为日盈电子、神通科技、金麒麟，涨幅分别达37.59%、11.68%和11.33%。周跌幅排名前三的公司为襄阳轴承、今飞凯达、东箭科技，跌幅分别为22.73%、16.49%和16.20%。 板块估值：估值方面，截至8月5日，申万汽车板块PETTM为33倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为22倍，汽车零部件板块PETTM为33倍，乘用车板块PETTM为36倍，商用车板块PETTM为22倍。 汽车行业周观点：本周汽车板块回调幅度较大。乘联会初步统计7月份乘用车市场零售176.8万辆，同比增长17%，环比下降9%；乘用车厂商批发211.9万辆，同比增长40%，环比下降3%。7月份全国新能源狭义乘用车批发销量约56.1万辆，销量基本持平于上月，同比增长约120%。疫后汽车产业保供稳产措施见效，生产已回归正常轨道，中央/地方各项汽车消费刺激政策持续带来增量效果，7月汽车产销量同比维持增长态势。新能源汽车产销量继续呈高速增长态势。汽车产业作为稳增长重要抓手，政策护航下产销量有望继续呈恢复性增长。建议关注标的：广汽集团（601238）、上汽集团（600104）、中鼎股份（000887）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；疫情反复导致停产或订单减少等不确定性风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；电动车重大安全事故风险。

2022年08月08日发布 核心观点 年初以来的高油价高企，高油价带来通胀压力。自2020年新冠疫情以来，国际原油价格经历了较大的波动，在2021年原油价格逐渐企稳，在2022年初逐渐走高，并在地缘政治冲突影响下冲击更高的价格水平。在高油价同期，美国等经济体的CPI也在走高，经济复苏承压。 钻机数量已经回升到接近20年初水平。从原油库存看，22年7月底美国商业原油库存4.27亿桶，与2020年初持平，且为2021年同期的82%，前期疫情所带来的高库存已经得到消化。钻机数量呈现复苏状态，7月全球在用钻机数量达1776部，同比增加29%，但仍较2020年1月的下降14%，8月初美国在用钻机数量764部，同比增加56%，较2020年初下降4%。 高油价正逐渐从下游传导到中游。在高油价的推动下，下游油气开发企业的利润迎来较大的修复，我国油气行业上半年利润增长126%，而海外下游如埃克森美孚、雪佛龙等公司业取得了收入高速增长。与此同时，油服行业的景气度也在提升，国际油服巨头斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯收入向好发展（部分受损于俄罗斯业务的暂停）。根据新浪财经统计，在截至6月30日的三个月里，美国最大的28家上市独立石油生产商创造了255亿美元的自由现金流，在过去一个季度，这些公司赚到了足够的现金，能抵消过去十年亏损的四分之一。 油服景气度滞后于下游。从历史上看，油服一般会滞后于油价的恢复。如2010-2014年全球油价处于高位，但油服市场规模前低后高、持续增长，再如2016-2018年油价波动震荡，但是油服市场在2019年持续增长。从二级市场表现看，油服板块的表现与油服行业规模相关性较强，尤其是在油价启动阶段，行业表现较好，而随着油价景气度传导到油服，板块仍将再次取得良好表现，总体看2010-2014年仍反映出较强的滞后性。 投资建议与投资标的 油服有望逐渐进入上行通道。除了原油库存较低外，目前油气行业还面临着油井库存低、单井产量衰减的问题，高油价并未在短期带来油服的快速上升。向前看，我们认为行业开发支出将逐渐走高，油服行业景气度将继续上升：1）从企业盈利看，下游行业的现金流水平较高，开发的盈利水平较高；2）从单井产量看，美国地区单井原油产量走低，若总产量维持平稳，则开发井数量有望提升；3）随着通胀上升，人工成本将逐渐走高，高效开发设备（如更大水马力压裂设备）将进一步降低对人工的依赖；4）随着地缘冲突逐渐缓解，全球油价回落到与经济相匹配的水平，但受多年来开支较少的影响，供给仍将保持不足的水平，油价或将保持在高于疫情前的水平，油气的开发环境将进入稳定期；5）随着技术的进步，CCUS的成本也有望逐渐下降，油气企业开发的限制也将逐渐缓解。建议关注：杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、通源石油(300164，未评级)。 风险提示 风险提示：全球经济大幅衰退风险，地缘冲突加剧，双碳政策持续趋严

2022年08月08日发布 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业本周下跌2.67%，跑输沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第20名；申万机械设备板块本月至今下跌2.67%，跑输沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第20名；申万机械设备板块年初至今下跌13.24%，跑赢沪深300指数2.62个百分点，在申万31个行业中排名第17名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至8月5日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从本周表现来看，自动化设备板块跌幅最小，为1.56%。其他板块表现如下，轨交设备板块下跌2.47%，工程机械板块下跌2.63%，通用设备板块下跌2.98%，专用设备板块下跌3.27%。 机械设备个股涨跌情况：截至8月5日，机械设备板块本周涨幅前三个股分别为新益昌、道森股份、三超新材，涨幅分别为41.82%、40.20%、37.37%。机械设备板块本周跌幅前三个股分别为通润装备、宝馨科技、泰嘉股份，跌幅分别为28.66%、21.75%、21.29%。 机械设备本周估值：截至8月5日，申万机械设备板块PETTM为25.71倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为28.13倍、29.85倍、16.75倍、16.18倍、40.86倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：人形机器人持续得到较多关注，其中使用的核心零部件与工业机器人基本相同。人形机器人使用的核心零部件数量较多，对核心零部件的需求将不断增加，建议关注上游核心零部件领域。建议关注：汇川技术（300124）、埃斯顿（002747）。 工程机械：7月挖掘机数据即将发布，挖掘机销量同比增速有望转正，迎来销量逆周期上升趋势。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年08月08日发布 投资要点 本周重点事件：1）郑州房地产纾困基金设立运作方案出台，暂定规模100亿。郑州在近日出台了房地产纾困基金设立运作方案，暂定规模100亿元。这也是7月初全国烂尾楼业主断供风波以来，首个落地的地方性地产纾困基金。此次纾困专项基金的设立，主要用于缓解房地产项目停工停按揭月供带来的社会问题和金融风险，提振市场信心。7月底政治局会议明确将支持住房需求责任“压实”给地方政府，“保交楼、稳民生”成为重要的政策任务，这对应着竣工端后续有望将出现好转。2）浮法玻璃区域性提价，库存单周降幅超预期。本周国内浮法玻璃厂商库存超预期下降，部分区域库存削减明显，近期厂家价格探涨（中玻、旗滨、长利8月5日上调部分地区价格20-40元/重箱）一定程度刺激下游提货。据卓创资讯，本周重点监测厂商库存总量为7226万重箱，较上周下降199万重箱，降幅2.68%，为近5个月来单周最大降幅。在监管层全力推动“保交付”下，竣工修复有望加速，看好后续保交付推动旺季竣工恢复+供给端收缩带来的价格回暖弹性。3）需求淡季错峰生产下，多地水泥价格迎来恢复性上调。近来二十多个地区主要品牌企业上调水泥价格，掀起下半年来第一轮涨价潮。据水泥人网，山东省全境普涨30元/吨，辽宁、吉林、黑龙江水泥价格推涨50-100元/吨，其余地区涨价幅度在10-40元/吨。受天气炎热下游需求疲软，水泥价格持续下跌影响，多地水泥企业开启错峰停产，同步推涨水泥价格。截止目前，10多个地区开启夏季错峰停产，要求水泥熟料生产线在8-9月份期间停产10-30天，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格修复性上调。4）国产大飞机C919完成取证试飞，碳纤维商飞需求进一步打开。8月1日，中国商飞微信公众号晒出贺图，官宣C919完成取证试飞。C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机。15年11月完成总装下线，17年5月成功首飞，今年5月14日，中国商飞公司交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。 本周观点：本周我们发布了碳碳复材行业深度报告《高成长性优质赛道，百舸争流成本为王》。在硅片产能扩张+碳碳热场渗透率提升下，我们预计22-23年需求分别为6625、9199吨，YoY+42.6%/+38.9%，有效供给6958、9917吨，YoY+76.8%/+42.5%，行业供需逐步宽松。龙头企业成本优势显著，随产能规模的进一步扩张，竞争力有望持续增强。半导体热场材料认证壁垒高、周期长、产品供应结构相对稳定，目前仍以高纯等静压石墨产品为主，国产化程度低，硅片大型化有望推动碳碳材料渗透率提升。C/C复合材料是目前喉衬的最佳材料，在航天强国+军事强国建设下，火箭喉衬需求景气。喉衬市场壁垒高，玩家较少，格局更优。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是5、6月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加地产企业年中冲业绩，地产销售6月环比大幅改善，7月第三周重点30城周度成交环比开启上行；成本端，上周原料价格环比平稳运行。淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复，七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。6）水泥配置性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）大丝束碳纤维价格下滑，中小丝束价格呈现分化：本周周末碳纤维市场均价为17.0万元/吨（环比-1.1，同比持平），大丝束均价13.3万元/吨（环比-1.1，同比-0.3），大丝束降价为风电产业链共赢供应提供基础。小丝束均价20.8万元/吨（环比-1.3，同比+0.3），其中T300（12K）碳纤维价格下滑，但T700（12K）价格仍有提升。周末碳纤维工厂库存为1100吨（环比+200），原料丙烯腈价格环比略有下滑。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比持平）；库存天数约19.1天（环比+1%）；在产产能6.2万t/d（环比+2%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：据克尔瑞数据，7月全国TOP100房企实现单月销售操盘金额5231.4亿元，略高于上半年月均水平。环比降低28.6%，降幅较往年30%左右的平均水平基本持平；同比降低39.7%，降幅略有收窄，地产销售底部复苏持续印证。叠加成本端压力持续缓解，品牌建材细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃区域性提价，库存环比超预期下滑。本周浮法玻璃均价1652元/吨（环比-20），我们认为当前时点浮法玻璃价格已跌破成本线，为传导成本压力，8月4日部分厂商开始小幅上调价格。前期加工厂库存持续低位，在“买张不买跌”下，加工厂备货增加，带动生产厂商库存有所下降，周末行业库存7226万重箱（环比-199）。本周，漳州旗滨800t/d放水冷修，河源旗滨、江门信义800t/d及950t/d产线点火复产，在产玻璃产能为17.3万t/d（环比+0.1）。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱价格继续回落，无需过度担忧。本周缠绕直接纱2400tex均价5450元/吨（环比-117，同比-467）；电子纱G75均价9550元/吨（环比持平，同比-7450）；电子布主流报价4.05元/米上下（环比-0.2）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，5-6月国内粗纱新增产能43万吨，预计在Q3产生一定冲击，但无需过度担忧，一是需求整体向好，二是新增供给主要冲击低端领域。从全年供需情况来看，目前海外玻纤需求依然处于较高景气度，国内稳增长政策发力下内需有望环比改善，我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，价格较高位置维持有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一

2022年08月08日发布 电动车核心器件，动力“CPU”供不应求：汽车电动化、智能化推动车规级IGBT成为增长最快的细分领域，远超行业平均增速。受益于国内新能源车的高速发展，新能源车IGBT在2020年已成为中国IGBT第一大应用领域，占比约30%。全球主要功率半导体供应商陆续宣布涨价，毛利率得到显著的提升。2021年行业经历的缺货行情仍在延续，头部供应商明显感受到供不应求的产能紧张状况。 高功率IGBT价值凸显：大功率新能源车所使用的IGBT和碳化硅模块附加值高，国内设计生产的IGBT目前在较低功率的80kw电机应用已逐渐成熟，并且在80kw以上的电机开始放量。据我们保守测算，短期内国产替代的市场在180kw以下，再除去比亚迪的市场，2021年国内供应商主要面对的低功率IGBT的市场规模约为25亿元。2021年国内大功率车型的高速增长，表明消费者在高端车型的消费意愿强烈，大功率IGBT占据国内约一半的市场，且利润率更高，看好国内供应商持续追赶，攻克大功率IGBT高地，实现全面替代。 升级碳化硅趋势明显：碳化硅器件的全球市场在2021年为10.9亿美元，至2027年增长至62.87亿美元，年复合增长率34%，其中新能源车用碳化硅占市场主导地位，且市场占比将由2021年63%提升至2027年79%。我们预计2022年国内车厂的驱动逆变器碳化硅需求0.57亿元，至2025年达到28.36亿元，年复合增速约166%。蔚来ET7、小鹏G9均采用了碳化硅器件，国内功率半导体供应商积极布局碳化硅，有望加速碳化硅在国内的搭载速度。 国产替代加速：国产车载IGBT拐点已至，实现市占率的快速上升。2022年一季度国内出货量前五的功率器件供应商中，已经有三家中国本土企业入列，分别为斯达半导、比亚迪半导体、时代电气，三家合计装机量占比约40%。建议关注已实现车规IGBT放量的斯达半导、时代电气、BYD半导（未上市），拥有较多自主产能，资金、研发实力雄厚的士兰微、闻泰科技，以及在碳化硅衬底积极扩产的天岳先进、东尼电子、露笑科技等供应商。 风险提示：新能源车销量不及预期、国内芯片设计、制造端遭遇技术瓶颈、产能建设不及预期、竞争加剧的风险

2022年08月08日发布 年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数涨幅为0.49%，沪深300指数下跌0.32%，上证综指上涨下跌0.81%，化工（申万）板块落后大盘0.32个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.06%，创业板指数下跌幅度为-19.23%，沪深300指数下跌幅度为-15.86%，上证综指下跌幅度为-11.34%，化工（申万）板块领先大盘2.28个百分点。 事件：近日，美国白宫在一份声明中表示，美国总统拜登将于下周二正式签署《芯片与科学法案》，将提供约527亿美元（约合人民币3558亿元）的资金补贴美国半导体产业；但该法案规定，接受联邦补贴的公司在未来十年内将被限制在中国或任何其他令其担忧的外国进行任何“重大交易”，以扩大芯片制造产能。 点评： 1）美国近日签署《芯片和科学法案》，刺激国内半导体国产化加速。全球半导体芯片市场中，美国制造的芯片占比已经从1990年的37%下降到如今的12%。美国半导体协会（SIA）会长JohnNeuffer认为，这种下降主要是全球竞争对手的政府提供了大量制造激励措施，使美国在吸引新的半导体制造设施或晶圆厂建设方面处于竞争劣势所致。而芯片法案不仅为美国国内芯片制造企业提供770亿美元的一次性补贴和税收抵免，最关键的是加紧限制芯片技术输出，目前全球已经有不少先进芯片设备企业被要求不能向中国供应用于制造14nm或更先进工艺的设备。此前，这一限制的技术门槛是10nm。这一技术限制也促使国内集成电路半导体产业链被迫加速发展；2）长江储存发布第四代闪存芯片，看好国内半导体产业链。长江储存发布第四代TLC三维闪存X3-9070芯片，产品堆叠层数已达232层，比肩国际一线大厂，标志着我国的芯片储存迈出了关键的一步，我们未来将看好国内半导体产业链的发展。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(8.93%)、聚四氟乙烯(8.33%)、脂肪醇(C12-14)(7.83%)、DOP(5.26%)、碳四原料气(4.92%)。 产品价格跌幅居前品种：丙烯酸(-16.87%)、丙烯酸丁酯(-13.86%)、BOPET(-13.16%)、纯苯(华东)(-12.56%)、醋酸乙烯(-10.70%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

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2022年08月08日发布 投资要点 投资建议：下游需求边际改善，煤价有望企稳反弹。目前，动力煤方面，产地价格开始维稳，榆林地区价格稳中探涨，港口贸易商基于高采购成本出货意愿低，港口价格基本平稳，动力煤价格止跌企稳。焦煤方面，钢价持续回升下，煤焦钢产业链中下游利润改善，焦煤需求转好，价格止跌反弹。整体上，动力煤高位震荡，炼焦煤止跌回升，下游需求转好，叠加冬季储煤采购降至，行业高景气未变。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度包括中国神华、兖矿能源、陕西煤业等龙头公司业绩环比改善普遍延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、山煤国际；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，产地价格维稳，电厂日耗突破三年高峰。供给端，产地煤炭仍以保供为主，市场资源收紧下，产地煤价开始维稳，榆林地区价格稳中探涨。2022年上半年，疆煤外运量达2337.2万吨，同比增长78.8%，新疆煤炭正以其低成本、高热值等优点，销售半径逐步扩大。需求端，高温天气持续在线，沿海八省电厂日耗达到410万吨的三年同期最高，库存可用天数周环比下降0.7天来到12.2天，部分区域电厂库存低，需求持续释放。进口煤价格承压下滑，4500大卡印尼煤降幅较大，进口价差不存；5500大卡印尼煤降幅较小，进口价差继续反而周环比小幅上涨，国内外高卡动力煤价差仍存，煤炭进口仍较困难，后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。中国神华：6月实现商品煤产量2500万吨（同比-0.4%），销量3230万吨（同比-22.0%）；总发电量134.4亿千瓦时（同比-4.3%），总售电量125.7亿千瓦时（同比-2.9%）。1-6月，实现商品煤产量15760万吨（同比+3.4%），销量21010万吨（同比-12.7%，主因外购煤规模下降）；总发电量847.9亿千瓦时（同比+10.1%，主因新机组陆续投运），总售电量796.0亿千瓦时（同比+10.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（8月5日至8月12日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3分别为968/950元/吨，较上期持平。陕西煤业：6月实现煤炭产量1243万吨（同比+9.54%），销量1680万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量1179万吨（同比+4.35%），贸易煤销量501万吨（同比-53.8%）。1-6月公司自产煤部分产销量微增，贸易煤规模缩量明显，实现销量11273万吨（同比-17.53%），其中自产煤销量7007万吨（同比+1.10%），贸易煤销量4266万吨（同比-36.69%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：6月实现煤炭产量1066万吨（同比+8.8%），销量1832万吨（同比-25.9%），其中自产煤销量979万吨（同比+9.4%）、贸易煤销量853万吨（同比-45.88%）。1-6月公司实现煤炭产量5923万吨（同比+4.4%），销量13349万吨（同比-14.4%），其中自产煤销量5865万吨（同比+4.7%）、贸易煤销量7484万吨（同比-25.03%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离）。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。 焦煤及焦炭方面，下游需求改善，焦煤价格止跌反弹。供给端，市场情绪回暖，煤矿出货转好，部分焦煤产地价格上调100-200元/吨；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关量周环比上涨，前两天甘毛其都口岸日均通关517车，日均通关量较7月份有所增加。需求端，钢价持续回升，钢铁生产利润转好，部分钢厂计划恢复生产，叠加焦煤价格大幅回落，焦企原料成本压力减少，焦化厂开始对原料煤适当补库，因此焦煤价格下行趋势减弱并小幅回升。截至2022年8月5日，山西主焦煤平均价格为1897元/吨，周环比上涨3.5%。目前焦煤价格已降至低于去年同期水平，伴随下游螺纹钢持续走强，部分钢企开始计划补库，预期焦煤价格下跌趋势放缓或呈现波动运行，后期需继续关注下游需求及利润情况。 潞安环能：一季度公司实现煤炭产量1349万吨（同比+5.72%），其中混煤产量732万吨（同比-6.75%），喷吹煤产量543万吨（同比+25.12%），其他洗煤产量74万吨（同比+29.82%）。一季度实现煤炭销量1282万吨（同比+12.16%），其中混煤销量741万吨（同比+1.09%），喷吹煤销量480万吨（同比+33.33%），其他洗煤销量61万吨（同比+22%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，三季度环比一、二季度持平，盈利确定性较大。淮北矿业：一季度公司实现商品煤产量603万吨（同比+8.44%），商品煤销量519万吨（同比+12.36%）；焦炭产量88万吨（同比-19.73%），销量93万吨（同比-14.7%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比一、二季度上涨，盈利有望继续改善。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年08月08日发布 核心观点 我们认为2022年中国经济保增长压力持续增加，出口型制造业景气度环比加速下滑。受上游涨价，出口订单下滑以及国内疫情扩散影响需求和生产，制造业二季度经营承压。从基本面的角度，2022年需要紧抓数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势，重点关注国内数字经济新基建以及新能源和半导体等先进制造专用设备、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件相关标的。 本周是2022年8月第1周，本周电子、计算机、国防军工、通信和食品饮料等板块表现居前，家用电器、房地产、汽车、建筑装饰和钢铁等板块表现较差。同花顺概念板块国家大基金持股、光刻胶、中芯国际概念、汽车芯片和华为海思等板块表现较好，一体化压铸、钒电池、绿色电力、装配式建筑和光伏建筑一体化等板块表现较差。 本周市场总体呈探底回升态势。上证指数主要时间都运行在3100-3300点之内，但最低下探至3155，周线收带长下影线的小阴线，创业板综收带长下影线的小阳线、科创50指数则收带小下影线的光头中阳线。从量能来看，主要指数都明显放量，下周主要指数仍有可能维持震荡态势，强势板块仍维持快速轮动。 我们认为本周强势板块调整释放了部分压力但仍然不是很充分，下周市场仍以博弈震荡为主，调整压力仍存在。新能源赛道板块需把握节奏，不宜过快抄底，还是秉持波段思路操作。机器人板块受特斯拉消息刺激表现强势，但基本面与预期差距较大，不宜追高。受美国高管窜访台湾和美国半导体法案出台影响，军工及自主可控板块在下半周强势拉涨。从量能看比较健康，反弹有望延续，继续聚焦自主可控相关。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。三季度的核心是制造业的复工复产和业绩修复，上游大宗原材料和能源价格有所调整，国外受能源供给缺口影响，产出继续受限，国内制造业出口数据仍较好，国外出口需求好于预期。国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。 基本面投资，我们还是建议优选那些22年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、MiniLED和VR）标的。相关标的有：锋龙股份、蜀道装备、川润股份、利君股份、智明达、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、东方电气、兰石重装、厚普股份、应流股份、中航电测、中海油服、恒立液压、沪电股份、兴森科技、春秋电子、保隆科技、时代电气、新洁能、斯达半导等。 市场表现 本周上证指数下跌0.81%，沪深300下跌0.32%，创业板综上涨0.37%，中证1000下降0.39%。申万一级电力设备行业下跌2.62%，行业涨幅周排名19/31，跑输上证综指1.82个百分点；申万一级机械设备行业下跌2.67%，行业涨幅周排名20/31，跑赢上证综指1.86个百分点；申万一级国防军工行业上涨1.70%，行业涨幅周排名3/31，跑赢上证综指2.51个百分点。 申万一级机械设备行业，周涨幅前五个股为新益昌、道森股份、三超新材、新莱应材和天沃科技，涨幅分别为41.82%、40.20%、37.37%、34.39%和31.92%。跌幅前五的个股为通润装备、宝馨科技、泰嘉股份、申菱环境和祥鑫科技，跌幅分别为-28.66%、-21.75%、-21.29%、-19.75%和-17.06%。本周主要指数普跌，只有创业板综收红，主要下半周军工和半导体板块表现较好。涨幅前七的公司涨幅在20%以上，跌幅前三的公司跌幅在20%以外，行业个股整体涨多跌少。 申万一级国防军工行业，周涨幅前五个股为天和防务、睿创微纳、景嘉微、霍莱沃和奥维通信，涨幅分别为25.49%、23.68%、23.32%、23.15%和21.67%。跌幅前五的个股为北摩高科、亚星锚链、中船防务、晨曦航空和中兵红箭，跌幅分别为-18.68%、-12.43%、-8.21%、-4.38%和-4.08%。本周军工板块表现较好，尤其是军工电子相关标的涨幅居前。涨幅前十的公司涨幅在10%以上，跌幅前二的公司跌幅在10%以内，行业个股整体涨多跌少。 申万一级电力设备行业，周涨幅前五个股为周涨幅前五个股为南都电源、神马电力、星云股份、万马股份和鸣志电器，涨幅分别为29.10%、21.51%、15.06%、14.88%和14.57%。跌幅前五的个股为南网科技、科陆电子、盛宏股份、中信博和振江股份，跌幅分别为-19.88%、-19.55%、-16.83%、-16.62%和-16.50%。本周电力设备板块表现较差。涨幅前九的公司涨幅在10%以上，跌幅前十的公司跌幅都在10%以外，行业个股整体涨跌互现。 行业动态 1.激光雷达外另一无人驾驶关键技术,市场有望迎来规模爆发期（财联社） 2.倪光南院士：RISC-V是智能网联车芯片的理想选择（财联社） 3.35项北斗专项标准发布,产业链未来五年全球市场份额有望翻番（财联社） 风险提示 产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。

2022年08月08日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（8.1-8.5）上证综指下跌0.81%，沪深300指数下跌0.32%，SW有色指数上涨0.45%，贵金属方面COMEX黄金上涨0.54%，白银下跌2.34%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.48%、-0.45%、5.09%、2.11%、-5.59%、-2.27%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.65%、-1.51%、4.86%、-1.58%、-0.31%、5.80%。 工业金属：金融属性影响边际减弱，美国7月非农数据超预期，衰退担忧缓解，海外需求依然坚挺，国内即将迎来“金九银十”需求旺季，预计工业金属短期或将震荡反弹。核心观点：海外衰退担忧缓解，国内需求逐步回升，支撑工业金属价格反弹。铜方面，秦皇岛30万吨铜精矿超卖违约事件或将使得相关炼厂的货源稳定性产生风险，需求逐步转向旺季，随着基建、电网等逐步落地，需求环比仍存改善空间。铝方面，供应端，由于盈利不佳，广西等地区复产产能进度缓慢，需求端尚处于加工淡季，静待反弹。库存环比略累库0.7万吨至67.8万吨。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：碳酸锂价格小幅上行，钴价跌势趋缓，镍价企稳反弹。核心观点：受益于特斯拉复工复产及欧美车市小幅回暖，全球动力电池装机量同比大增71.7%至45.2GWh，需求旺盛下能源金属走强。锂方面，部分地区夏季用电高峰，受限电政策影响部分企业产量难以达到峰值，需求端铁锂厂生产稳定，支撑碳酸锂价格逐步上行。钴方面，价格连续下探之下贸易商库存普遍偏低，挺价意愿强，钴价格下行速度放缓。镍方面，上游现货库存较低集体挺价，部分下游刚需采购有所让步，镍盐价格企稳反弹。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：7月非农数据超预期，加息预期升温，但地缘局势愈发紧张，避险需求提振金价，预计金价短期以震荡为主。核心观点：美联储加息预期在7月非农数据超预期后明显回升，但考虑到紧张的地缘局势带来的避险需求，金价或有支撑。美国7月新增非农就业人口52.8万人，远超预期的25.8万人，失业率下降至3.5%，预期为3.6%，表明在连续加息后劳动力需求依然坚挺，市场对美联储的加息预期重新被拉高。但我们认为随着地缘局势发展，能源短缺问题持续，通胀预计维持高位，依然看好黄金在滞胀时期的投资价值。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。