2022年08月15日发布 川财周观点 7月动力电池装车量24.2GWh，同比+114.2%，环比下降10.5%,宁德时代市场份额以较大优势继续领跑，根据中汽协的数据，7月，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比增长1.2倍，乘联会上调对全年新能源乘用车的销量预测数据，从550万辆调整至600万辆。近日美国两院陆续投票通过了《减少通货膨胀法案》，其中包括在10年内为气候和能源相关项目提供近4000亿美元的资金，以及延长和改善美国电动汽车税收抵免，若法案落地，将刺激美国电动车销量。7月新能源行业整体基本面表现依然强劲，海外刺激政策也有望在近期落地，最近股价出现一定回调，有望带来介入时机。 市场一周表现 本周电力设备指数上涨3.11%，上证指数上涨1.55%，沪深300指数上涨0.82%。各子板块中，电池指数上涨1.82%，光伏设备指数上涨6.04%，风电设备指数上涨2.76%。个股方面，电池行业周涨幅前三的公司为：珠海冠宇（688772.SH,22.20%），正业科技（300410.SZ,21.51%），中国宝安（000009.SZ,13.62%）；周跌幅前三的公司为：孚能科技（688567.SH,-11.90%），芳源股份（688148.SH,-10.96%），厦钨新能（688778.SH,-9.12%）。 行业动态 《2022年通胀削减法案》以51票对50票的微弱优势得到美国参议院民主党人的通过。众议院将于8月12日进行审议，若其批准后将送交至白宫，经拜登签署后生效。新法案得到参议院通过，有望最终落地。新法案旨在通过为能源项目提供税收减免和投资来改善能源安全并解决气候危机；减少赤字，对抗通胀；致力于到2030年将碳排放量减少约40%。新法案还明确将在未来10年内投入3690亿美元于能源和气候领域项目中。法案有效期为2023年1月1日-2032年12月31日。（财联社） 8月9日，乘联会发布7月中国乘用车产销数据。2022年7月乘用车市场零售达到181.8万辆，同比增长20.4%，是以往10年的次高增速；7月零售环比下降6.5%，环比增速处于近10年同期历史第3高位。1-7月累计零售1107.9万辆，同比下降3.5%，同比减少41万辆，其中6-7月同比增加68万辆的增量贡献较大。（乘用车联合会） 8月5日，有媒体称蔚来ET5目前正在做量产前的准备工作。根据此前报道，蔚来ET5量产车型的内饰有望于2022成都车展期间发布，随后在于9月内开启交付。（第一电动网） 蔚来江苏大运河线正式贯通，南起苏州，北至徐州，途经无锡、常州、镇江、扬州、淮安、宿迁，共覆盖8座城市。江苏大运河线全程约615公里。沿线布局9座换电站、7座超充站。（易车） 上半年全国锂离子电池产量超过280GWh，同比增长150%，全行业收入突破4800亿元。（工信部官网） 小鹏G9将于8月10日开启预售，预计9月上市。作为小鹏汽车打造的全新纯电中大型SUV，小鹏G9基于X-EEA3.0电子电气架构打造，配备Xpilot4.0辅助驾驶系统等丰富配置。（易车） 公司公告 天奈科技：关于向激励对象首次授予限制性股票的公告：限制性股票首次授予日：2022年8月3日，限制性股票首次授予数量：29.55万股，约占目前公司股本总额23.22亿股的0.13%，股权激励方式：第二类限制性股票，激励对象：108人。 远翔新材：首次公开发行股票并在创业板上市发行公告：本次发行股票数量为1.61亿股，占发行后总股本的25.02%。全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份。本次发行后公司总股本为6.42亿股。 北汽蓝谷：公司上半年营业收入34.79亿元。同比增长42.76%，归属于上市公司股东净利润-21.81亿元;北汽蓝谷新能源科技股份有限公司子公司2022年7月份产销快报：2022年7月份产量2285辆，累计同比增加233.75%，销量3640辆，累计同比增加97.61%。 欣旺达：关于受让合资公司股权并参与投资建设锂电池新材料项目的公告：公司受让盛屯矿业集团股份有限公司持有的浙江伟明盛青能源新材料有限公司10%的股权，受让价格为0元人民币。公司将通过合资公司与伟明环保、永青科技、盛屯共同在温州市开发建设高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套项目，实现年产20万吨高镍三元正极材料;关于子公司香港欣威拟与伟明、Merit共同投资建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目的公告：公司全资子公司香港欣威电子与伟明（香港）、MeritInternationalCapitalLimited在印度尼西亚设立合资公司PTJiamandaNewEnergy（暂定名）开发建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目。 亿纬锂能：本次向特定对象发行拟募集资金总额为90亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于投资以下项目：动力储能锂离子电池产能建设项目60亿（乘用车锂离子动力电池项目34亿、HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目26亿）、补充流动资金30亿。 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年08月15日发布 事件介绍 2022 年 8 月 11 日晚雷军年度演讲上， 小米首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne 正式亮相。 根据雷军介绍， CyberOne 身高 177 厘米，体重 52 公斤， 其拥有1，聪明的大脑： 能感知 45 种人类语义情绪，分辨 85 种环境语义； 2，发达的小脑： 实现双足运动姿态平衡， 控制全身 13 个关节协调运动21 个关节自由度，最高时速 3.6km/h； 3，敏锐的视觉： MisSense 视觉空间系统，三维重建真实世界， 8 米内深度信息精度可达 1%； 4，强健的四肢：全身 5 种关节驱动， 21 个驱动模组， 动力峰值扭矩达 300Nm，峰值扭矩密度为 96Nm/kg； 5，灵活的反应： 能实现各自由度 0.5 毫秒级别的实时响应，模拟人的各项动作。 根据雷军介绍， 目前该人形机器人单台成本在 60-70 万元，暂时无法量产，但会持续探索未来智能机器人技术，看好其在生活、工作以及制造领域的应用。。 行业点评 人形机器人技术集成难度更高， 是未来智能机器人重点发展方向之一。 小米CyberOne 的研发涉及包含仿生感知认知技术、生机电融合技术、人工智能技术、大数据云计算技术、视觉导航技术等各领域的尖端技术。 相比于仿生四足机器人而言，人形机器人研发难度更高，需要性能更强大的电机、更多的机身自由度、复杂的人形双足控制算法。 此前，特斯拉计划在 9 月 30 日的特斯拉 AI 日上，发布特斯拉首款人形机器人原型机 Optimus（擎天柱） ，当下全尺寸人形仿生机器人已成为科技厂商的热门赛道。根据雷军介绍， 人形机器人是打造一个“连接人与万物”科技生态的探索过程， 也是未来智能机器人的重点发展方向， 因其人形造型更易于接受，有可能打破工厂、商用和家用壁垒，成为通用产品。 受益未来机器人技术发展， 电机、减速器、结构件等关节零部件有望受益。人形机器人赋予机械智能化， 随着下游应用场景的逐渐渗透，未来市场空间广阔。考虑到人形机器人形体空间较小， 其零部件设计可能采用一体化关节， 同时涵盖驱动器、电机、位置传感器、减速器等。 电机方面， 每个关节处需安装一个电机，从当前小米公布 21 个自由度来看，其电机用量可观，同时电机要求更高， 其功率密度比要求更大， 需要满足结构紧凑性、 大力矩控制以及平衡抗干扰等，是零部件关键成本所在；减速器方面， 人形机器人需要控制自重， 精密减速器有望应用， 但不同于工业级减速器， 例如人形机器人腕关节处并非呈现规则圆形， 减速器设计可能需要定制化， 当下具备减速器技术优势的内资企业有望受益。 结构件方面， 需要机器人厂商具备较成熟机加工技术， 预计主机厂和上游厂商进行定制化生产， 同时从轻量化角度出发， 人形机器人有望带动碳纤维、轻质合金等新领域的应用。 投资建议 小米人形机器人率先亮相，随着其机器人技术不断完善优化， 我们认为国内厂商有望协作小米进行关节零部件的机加工生产，公司有望结合自身产品与上游关键零部件厂商进行定制化合作， 相关产业链有望充分受益。 建议关注：国内减速器企业： 绿的谐波、 双环传动等； 国内工控/电机企业： 禾川科技、江苏雷利； 机器视觉企业： 奥普特等。 风险提示 人形机器人量产进度不及预期；下游市场渗透不及预期； 技术突破不及预期

2022年08月15日发布 投资要点 动力煤：本周（8.6-8.12）动力煤价格微降。广州港5500山西优混库提价12日报收1290元/吨，较上周降1.53%，年度价格中枢较去年增14.35%。山西优混5500全国价七月下旬报收1195元/吨，周变动-4.07%。本周港口库存继续去化。 冶金煤：本周冶金煤企稳。港口主焦煤12日报收2350元/吨，较上周持平，进口价差维持180元/吨。炼焦煤港口库存微幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数继续处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收1650元/吨，较上周持平。 焦钢：本周焦炭价和钢铁价格回升。12日临汾产二级焦价格报收2280元/吨，较上周增9.62%，测算焦化厂利润-723元/吨，较上周升200元/吨。12日焦炉开工率70.1%，较上周升4.7个百分点。焦化厂和钢厂库存回落，港口焦炭库存小幅回升。12日螺纹钢价报收4286元/吨，本周升0.49%。12日全国247家钢厂高炉开工率76.24%，较上周升3.54个百分点。 权益观点：本周煤炭板块涨7.6%，跑赢大盘指数。分煤种看，动力煤处于旺季，价格相对坚挺。冶金煤需求端改善，钢厂和焦化厂利润持续修复，下游开工率回暖，关注焦化厂和钢厂库存水平变化。尽管现阶段增产稳价工作有所成效，但欧盟与俄能源博弈持续升级，本周欧盟对俄煤炭禁令生效，海外煤炭贸易不确定性增大，进口煤持续缩量也加重国内保供压力。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的3.99百分位），而根据上半年价格走势判断上市公司存业绩改善预期。随着中报业绩持续释放，板块受股息保护，安全边际高。动力煤受价格约束，未来业绩确定性更强，非动力煤则具备更大弹性。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，建议重点关注。 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型，债务规模或有支撑。一级融资方面，主体发行基本正常。Q3和Q4为到期高峰，Q4回售压力相对更大。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。由于当前信用债资产荒，机构选择下沉煤炭债。市场较为关注的山西煤企重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交，所有权逐渐转移。省内债务“一盘棋”思路未变，预计保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，山西煤炭国企具备一定挖掘价值。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

2022年08月15日发布 【中来股份首次公示最新N型TOPCon电池价格】8月8日，中来首次发布N型TOPCon电池价格。其中，单晶N型TOPCon电池182双面，报价为1.40元/瓦；单晶N型TOPCon电池210双面为1.41元/瓦。 【小米汽车“首次亮相”】8月11日晚，小米秋季发布会在京举行。本次发布会首次披露了小米自动驾驶技术的最新进展。雷军表示，小米自动驾驶技术第一期规划140辆测试车，将陆续在全国进行测试，目标是2024年进入行业第一阵营。而在视频结尾，小米汽车又秀出了一项新技术，车位旁边的充电机器人，在车辆停车入位后，自动伸出了机械臂，为车辆充电，实现无人值守自动补能，进一步提升用车体验。 【美国上半年光伏新增装机不到原计划一半】据央视新闻报道，近日，美国能源信息署（EIA）发布报告称，今年上半年，美国公共事业太阳能项目中新增的光伏发电装机容量不到计划的一半。报告显示，美国发电厂开发商计划在2022年安装17.8GW的太阳能装机容量，然而2022年前六个月仅增加了4.2吉瓦的容量。从1月至6月，平均每月有4.4吉瓦的太阳能装机项目延误，而去年同期平均每月延误2.6吉瓦。EIA指出，可能导致延误的因素包括供应链限制、劳动力短缺以及零部件价格等。 【锂电：限电情绪致使碳酸锂小幅上行，盘面拉涨电解钴价格波动不定】SMM数据，本周碳酸锂价格仍小幅上行。原料供应紧缺短期内无法得到根本缓解，且限电政策预计延续到月底，因此多家锂盐厂报价均有上涨。需求端消费电子需求小幅回暖；多家铁锂厂家新增产能处于爬坡阶段持续放量，且终端恢复持续向好，部分厂家除刚需采购外增大备货力度，整体需求上行。本周氢氧化锂价格持平。本周硫酸钴价格大幅上行。受电钴市场带动，叠加回收端成本不断上行，中间品端成本处于高位，叠加贸易场出于抄底考虑采购钴盐，带动钴盐价格上行。本周三元价格暂稳。供需基本面未发生变化，供应非紧缺。近期受上游锂原料价格上涨，镍、钴价回调，三元企业原料成本上升，上游涨价逐渐向下游传导，预期下周三元价格小幅上调。本周磷酸铁锂价格企稳。本周磷酸铁锂总体市场供需仍持续向好，动力、储能签单采购仍维持高位，小动力相对疲软，此外当前部分地区因能耗及电力供应紧张致使部分地区企业产线受到一定限制，预计后市磷酸铁锂仍将企稳。隔膜和负极价格持稳。本周电解液价格受六氟锂盐原料上涨原因带动，小幅上调。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、凯盛新材，华友钴业，建议积极关注：璞泰来、天赐材料、嘉元科技、派能科技。 【光伏产业链：项目动工有限组件价格仍旧僵持】PVInfoLink数据，8月10日，【硅料】多晶硅致密料主流报价29.9万元/吨，均价较上周上涨0.7%。本月全球硅料有效月度供应量约7.2-7.3万吨，眼下硅料供应量仍不满足拉晶环节生产需求。截至8月硅料供应紧张的局面仍然持续，预计Q4会有好转。【硅片】单晶硅片182mm主流报价7.520元/pc，均价较上周持平。单晶硅片210mm主流报价9.910元/pc，均价较上周持平。截至8月拉晶环节稼动能力依旧受到硅料有效供应量的掣肘和制约，拉晶整体稼动水平约71%-74%，本月单晶硅片月度产量约26.9-27.8GW，M10规格尺寸占比加速提升趋势明显。受制于供应量，短期预计上游环节的价格趋势仍较强势，跌价机率不高。【电池片】182mm的单晶PERC电池片主流报价为1.290元/W，均价较上周持平。210mm的单晶PERC电池片主流报价为1.280元/W，均价较上周持平。部分厂家这周持续受到夏季高温限电影响，使有效产出打上折扣。展望后势，尽管龙头组件厂家控制产出与高水位的电池片价格力衡，二线组件厂家开工表现低迷，但电池片厂陆续受到政府限电影响实际产出，供应短缺下预期这月电池片价格将更难出现松动。【组件】365-375/440-450W单晶单玻PERC组件主流报价1.930元/W，均价较上周持平。182mm单晶单玻PERC组件主流报价1.970元/W，均价较上周持平。8月需求疲软，价格持续僵持，本周也持续听闻项目递延的消息，项目停摆情势严峻。重点推荐：爱旭股份，隆基绿能，福斯特，通威股份，金博股份，大全能源，建议关注：美畅股份，海优新材，晶科能源。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。

2022年08月15日发布 1-7月社零总额基本持平，7月单月增速放缓。2022年1-7月，社会消费品零售总额为24.63万亿元，同比下降0.2%。其中，7月单月社会消费品零售总额为3.59万亿元，同比增长2.7%，增速环比放缓0.4pct。 家具类零售额累计降幅收窄，未来仍有望逐步复苏。2022年1-7月，家具类零售额为864亿元，同比下降8.6%。其中，7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct。中央对房地产支持态度明显，政策有望进一步发力，带动地产需求复苏；全国疫情形势较二季度大幅改善，前期被压制的家居需求有望回补，带动家居企业业绩修复；在行业承压背景下，欧派家居仍实现营收稳健增长，彰显强劲韧性，家居龙头有望克服短期不利因素稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：大家居战略不断落地，渠道、品类持续发力，具备全方位竞争优势的家居龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 金银珠宝类消费快速复苏，7月单月零售额增速达到22.1%。2022年1-7月，金银珠宝类零售额为1,726亿元，同比增长1.5%。其中，7月单月金银珠宝类零售额为247亿元，同比增长22.1%，增速环比提升14pct。我们认为，金银珠宝类消费快速复苏主要是因为：疫后消费需求回补，及7月金、银价格下行刺激额外需求。前期受疫情影响的婚庆等刚需仍有望持续复苏，看好龙头企业后续业绩表现。建议关注：渠道、品牌优势显着，持续进行产品研发升级、品牌建设及渠道拓展，有望充分受益于消费复苏的头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。 烟酒类零售稳步回暖，纸包装需求有望得到提振。2022年1-7月，烟酒类零售额为2,828亿元，同比增长6.9%。其中，7月单月烟酒类零售额为366亿元，同比增长7.7%，增速环比提升2.6pct。烟酒类消费复苏将提振包装需求，同时，废黄板纸价格快速下行带动包装纸价格下降，纸包装企业原材料成本将得到缓解，有望释放业绩弹性。建议关注：持续拓展烟酒包装业务，切入头部客户供应链，业绩不断成长的【裕同科技】。 文化办公用品零售持续修复，看好行业龙头成长逻辑。2022年1-7月，文化办公用品类零售额为2,330亿元，同比增长6.6%。其中，7月单月文化办公用品类零售额为351亿元，同比增长11.5%，增速环比提升2.6pct。我们认为，双减对行业冲击将逐渐淡化，而疫情形势好转将带动文具需求回暖；未来，C端业务将在消费升级带动下稳健成长，B端业务市场规模达万亿级，成长空间广阔。建议关注：一体两翼持续发力，优化传统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光股份】。 风险提示：经济增长不及预期、市场竞争加剧的风险。

2022年08月15日发布 7月28日召开的中央政治局会议定调下半年“稳中求进”总基调。会议进一步明确财政货币政策的重要作用，要用好地方政府专项债，特别强调支持中西部地区改善基础设施与营商环境。会议再提“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。我们认为，上半年宏观经济承压运行，为避免“大水漫灌”，基建稳增长在政治局会议上未获强调，但在当前经济形势下，仍为实现稳中求进的重要措施；另一方面，今年财政提前发力，地方专项债上半年集中发行，基建项目落地不及预期主因地方财政压力大、资金配套难以跟进，随着疫情恢复、地方压力缓解，下半年基建项目将在资金支持下集中赶工，基建板块仍有较好投资机会。维持行业“推荐”评级。 基建仍为重要发力方向，多地出台政策，加快基础设施建设进度。近日河南、湖北等地相继出台支持基建发力相关政策，其中河南省发布《河南省全面加快基础设施建设稳住经济大盘工作方案》，《方案》提出20229年9月前开工建设84个重大基础设施项目，总投资1373亿元。随着下半年专项债、银行贷款与社会资本等资金的持续到位，三季度基建投资增速有望迎来高点。地产端，楼市接连释放利好信号，包括：环京楼市解封、一线城市放松贷款条件、13个主要城市优化或取消二手房指导价、7月份房企地产债融资成本创新低，以上信号或进一步松绑地产端需求。推荐中国交建、中国化学，重点关注中国中铁、中国建筑、安徽建工。 生态环境部等七部门印发《减污降碳协同增效实施方案》的通知。《方案》要求多措并举提高绿色建筑比例，推动超低能耗建筑规模化发展，稳步发展装配式建筑，推广使用绿色建材，大力发展光伏建筑一体化应用，开展光储直柔一体化试点。我们建筑领域节能减碳将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、远大住工、杭萧钢构、精工钢构。推荐中材国际，关注中钢国际、中国中冶。 发改委等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》（《规划》），再度明确双碳目标，提出大力推进风电、光伏发电等清洁能源项目及综合基地建设，规划7个“十四五”重大陆上新能源基地、4个“十四五”海上风电开发建设重点、2个“十四五”水风光综合基地，推动城镇屋顶光伏行动、千村万户沐光行动等新能源专项行动。双碳目标与绿色高质量转型发展背景下，部分基建龙头具备切入下游新能源投资运营的天然优势，可结合多年施工建筑经验与规模资金优势持续巩固“建筑+新能源”逻辑。重点关注中国电建、中国能建。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年08月15日发布 7 月新能源汽车销量维持高位，上调全年总体新能源车销量预测至 650 万辆。7 月主要新能源汽车品牌销量实现进一步增长， 比亚迪以 16.3 万辆持续稳固市场第一位置， 哪吒、 零跑、 小鹏分别以 1.4、 1.2、 1.2 万辆领衔新势力，7 家本土车厂新能源汽车月销量超万台； 根据乘联会数据， 7 月新能源乘用车批发销量 56.4 万台， 上调 2022 年新能源乘用车销量预测至 600 万辆， 总体新能源车销量至 650 万辆。 随着国内新能源车市场增长， 1-6 月电机电控搭载量 231.8 万套(YoY+129.3%)， OBC 装机量 208 万套(YoY+110.3%)， 比亚迪半导体、 斯达、 中车时代等本土公司市场份额迅速成长带动新能源上险乘用车功率模块国产化率超 47%。 汽车 MCU 为汽车电子关键节点控制芯片， 高壁垒造成市场高度垄断。 MCU 作为节点控制芯片， 广泛应用于动力总成、 ADAS、 网络互连、 底盘安全、 信息娱乐以及车身电子六大功能域。 由于汽车时常暴露高温、 高湿、 高压环境中，要求 MCU 最高可承受温度区间达-40℃-150℃且产品寿命需达 15 年及以上，特别是在动力、 刹车灯等高安全需求领域 MCU 都需严格符合 AEC-Q100、ISO26262、 IAFT16949 相应车规标准， 对 MCU 设计、 制造、 封测全流程提出了严苛要求。 因此高技术和进入壁垒造成汽车 MCU 市场被来自半导体和汽车工业发达的美日欧企业高度垄断，根据 Omdia 数据，2021 年全球汽车 MCU CR5集中度达 90%（ MCU 全行业 82%） ， CR6 集中度更是高达 97%。 “ 三化” 带来汽车 MCU 市场结构性变化， 电驱和 ADAS 成为最大增量应用。汽车电动化、 智能化、 网联化重塑汽车电子架构， “ 三电” 系统、 众多 ADAS传感器及信号链路、网联系统、信息安全功能系统和 ECU 的引入带来汽车 MCU量价齐升， 相比传统燃油车 70 颗左右用量， 而新能源车 MCU 用量达 300 颗左右。根据 Omdia 预计， 2021 年至 2026 年， 全球汽车 MCU 市场规模将从 76.7亿美元增长至 130.4 亿美元(CAGR 11.2%),增速显著领先 MCU 行业平均(CAGR6.7%)； 其中电驱系统和 ADAS 系统 MCU 市场 CAGR 分别为 22.2%和 19.5%， 合计全车 MCU 金额占比从 31%提升至 47%； 高端功能控制需求提升亦推动 32 位MCU 市场规模增速超过 8 位和 16 位。 本土汽车工业趁“ 三化” 东风后发先至， 中国 MCU 厂商迎高速发展机遇。 中国汽车年产量从 1999 年的 183 万辆增长至 2021 年的 2608 万辆， 全球占比从 3%提升至 33%， 2022 年 1-5 月中国新能源乘用车销量在全球的市场份额提升至 59%。 智研咨询预计 2025 年我国汽车 MCU 市场规模将达到33 亿美元， 在全球汽车半导体供给失衡、 国际关系日渐复杂背景下， 本土汽车工业崛起及新能源车高速发展为中国 MCU 厂商由功能安全要求较低的车身电子等领域切入创造重要机遇， 并且通过导入量产积累， 未来国产 MCU 将有望逐步实现向更高功能安全领域的拓展。 投资建议： 本土汽车“ 三化” 提速趋势下， MCU 国产化发展机遇， 推荐关注积极布局汽车 MCU 的兆易创新、 峰岹科技、 北京君正、 韦尔股份等， 产业链相关公司包括国芯科技、 中颖电子、 BYD 半导(未上市)、 芯旺微(未上市)、云途半导体（ 未上市） 等。 风险提示： 新能源汽车需求不及预期； 国产 MCU 严重导入不及预期。

2022年08月15日发布 7月汽车产销规模实现高增长，新能源汽车延续高景气度。据中汽协数据，7月汽车销量242万台，本月汽车销量同比增长29.7%（去年同期受缺芯影响基数较低）。1-7月累计汽车销量1447.7万台（-2%），累计下滑幅度逐渐收窄。我们认为到四季度购置税减免政策退坡前汽车市场将迎来一波需求释放，因此我们维持全年2800万台的销量预测（+6.6%）。新能源汽车市场延续高增长状态，7月新能源汽车销量59.3万台（+119%），环比6月基本持平。1-7月累计销量319.4万台，同比增加1.2倍，我们预计全年新能源车销量在560~620万台之间。 自主新能源崛起关键看中高端突破。龙头比亚迪迎来量价齐升期，并迎来业绩兑现期。除比亚迪外，其他自主新能源营收规模还小，1H22新能车收入规模排名靠前的车企为比亚迪/特斯拉中国/蔚来/理想/吉利/小鹏，新能源崛起任重而道远，关键看中高端是否有突破。自主新能源品牌加快独立融资步伐，品牌估值水平差异较大。5万以下油车的电动替代红利将尽，其它价格带的替代空间较大。20-40万左右的新能源车玩家渐多，智能车单车成本尚高，品牌唯有在该价格带站稳，才能参与到下阶段的智能车赛道中。10-20万左右的新能源车渗透率还相对较低，纯电车受电池成本以及补能便利性的影响，自主品牌推出的混动车型在这一价格区间更具竞争力，主流合资车企已全面转向纯电，自主混动车在该价格带的替代空间巨大。 投资建议：整车主要观察各家混动新车及高端智能新车动态，看好混动战略推进速度快、高端智能新车市场反馈好的车企，推荐吉利汽车(0175.HK)、小鹏汽车(9868.HK)、理想汽车(2015.HK)；零部件方面，软件定义汽车加速，电子电气架构演进带来域控制器、软件需求快速增长，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润；此外看好规模优势突出，且单车搭载价值量上升空间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐福耀玻璃、华域汽车，建议关注长安汽车、华阳集团等。 风险提示：1)芯片短缺及疫情等不确定因素影响汽车产销规模；2)汽车促消费政策落地效果不及预期；3)动力电池价格上涨导致新能源汽车销量不及预期；4)自主车企的新一代混动车型销量不及预期；5)新一代智能车销量不及预期。

2022年08月15日发布 本周专题：贝恩《全“服”武装，拥抱DTC：中国服装企业升级换代之渠道篇》 什么是DTC模式？对于服装行业，DTC模式指的是以目标消费者为中心，跟随消费者的体验路径，布局关键触点——通过线上和线下多种渠道直接触达消费者，提供统一、跨渠道的体验和深层次互动，在这个过程中，通过数据沉淀提升消费者运营能力，并逆向牵引生产和供应链变革。关于传统服装企业如何建设DTC体系，贝恩建议，服装企业领导者以整体运营模式为中心进行变革。首先，清晰定义DTC战略愿景和发展路径，其次，规划以数字化为基础的渠道战略，通过丰富的市场洞察和消费者调研，结合企业自身状况，诊断、梳理错综复杂的渠道网络。再次，提高线上电商平台和私域系统的运营能力，有的放矢选择线下零售门店的规划、执行和经营模式。第四，设计消费者全链路流程，提升全链路体验，并最大化消费者生命周期价值。最后，灵活组织运营模式、优化数字化能力，共同赋能变革。近期，随着各地服装企业有序复工复产，拥抱布局DTC模式有望赋能广大服装企业抵御这一轮疫情“倒春寒”，在疫情新常态下赢得新一轮增长。 行业动态：2022年上半年我国纺织行业经济运行承压回升；USDA8月份月报：美国产量大幅下调，全球供需出现缺口；加拿大鹅截至2022年7月3日的FY23Q1财报 1）2022年上半年我国纺织行业经济运行承压回升：行业供给方面，22Q2纺织行业景气指数为46.3，环比回升3.7pct。上半年，纺织业、化纤业产能利用率分别为78%和84%，同比回落1.7、2.1pct。行业需求方面，22H1全国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比减少6.5%，较1~5月收窄1.6pct，上半年我国纺织品服装出口总额达1564.9亿美元，同比增长11.7%。企业层面，上半年全国3.6万户规模以上纺织企业营业收入同比增长5.7%，产业链上绝大部分环节营业收入实现正增长，但在高成本、弱需求形势下，规模以上纺织企业利润总额同比减少17%，其中棉纺、化纤等上游行业利润规模有所缩减，印染、针织、服装、家纺、长丝织造等行业利润总额仍实现正增长。 2）USDA8月份月报：美国产量大幅下调全球供需出现缺口：据美国农业部发布的8月份全球产需预测，2022/23年度，全球棉花产量环比调减310万包，消费量调减80万包，期末库存下降150万包。经过以上调整，2022/23年度全球产量减少到1.17亿包，消费量为1.19亿包，产需缺口200万包，上月产需相当。 3）加拿大鹅公布截至2022年7月3日的2023财年第一季度财报：2023财年第一季度，公司收入同比增长24.2%至6990万加元，好于预期。分地区看，受开业门店推动，加拿大市场收入同比增长80.8%，这些门店在去年同期因新冠疫情限制限制措施而关闭；美国市场收入同比增长68.8%，主要是得益于DTC可比销售额增长。EMEA本季度实现了37.4%的增长，主要原因是报告期内门店重新开业以及零售网络的大幅扩张，亚太地区同比下降28.1%是，本季度受疫情防控措施的影响，中国大陆16家门店中有8家关闭，截至2022年6月底，该地区的所有门店都已重新开业。公司称，CanadaGoose目前在中国的需求被压抑，预计随着消费者重返商店，该地区的销售将出现积极趋势。2023财年，CanadaGoose计划在中国开设4家专卖店。 行情回顾（2022.08.08-2022.08.12） 本周纺织服饰和家居用品板块均跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨3.76%，SW轻工制造板块上涨3.25%，分别跑赢大盘2.93pct、2.42pct。各子板块中，SW纺织制造上涨2.96%，SW服装家纺上涨2.53%，SW饰品上涨8.72%，SW家居用品上涨2.84%。截至8月12日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为19.13倍，为近十年的24.43%分位；SW服装家纺的PE为13.03倍，为近十年的0.23%分位；SW饰品的PE为18.77倍，为近十年的21.81%分位。截至8月12日，SW家居用品的PE为26.45倍，为近十年的23.89%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，在外需扩张及价格上涨背景下，7月我国纺织服装出口继续保持快速增长，其中服装出口（美元计）环比增长8.0%，同比增长16.8%，建议继续关注运动鞋服制造商申洲国际、华利集团。品牌服饰方面，本周李宁发布22H1财报，在高基数和疫情扰动情况下业绩超市场预期，渠道库存仍保持健康水平。今日国家统计局公布7月金银珠宝社零同比增长22.1%，增速位列15个限上品类的首位，继续看好运动服饰在疫后的恢复确定性和珠宝首饰在下半年旺季的恢复弹性，建议继续关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，本周30大中城市商品房成交套数、成交面积环比继续下滑，同比降幅较上周扩大，国家统计局今日公布的7月地产销售及竣工数据仍处于下行态势，环比未现明显改善。在地产数据仍在筑底、疫情尚存不确定性背景下，建议继续关注综合实力领先、抗风险能力强的家居龙头企业欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模成长空间较大的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。

2022年08月15日发布 投资摘要： 每周一谈：深圳落地对物业企业的补贴政策 事件1：深圳市住房和建设局、深圳市财政局印发关于《深圳市物业服务企业疫情防控服务财政补助工作指引》的通知。《指引》显示，对2022年1月至3月期间为深圳住宅物业项目提供物业服务，并按市区疫情防控指挥部门要求向所在社区提供疫情联防联控服务、落实相关防疫要求的物业企业给予每平方米1元的补贴。 自2019年底疫情肆虐而来，物业管理行业因在疫情中起到的作用得到了更多的关注，使得物业服务工作由隐性向显性发展，2020年即为深圳首先出台了针对物业企业的资金补助、费用减免政策，各地政府迅速跟进，深圳市此政策的出台为2022年率先落地对物业企业的补贴政策，为推动全国各省市的相关跟进起到了示范作用。 同时，疫情的反复导致物企的防疫开支进一步增大，清洁、消杀、防护等防疫物资、配套物资成本增大，人工成本、加班费上升，每平方米1元的补贴于物业管理企业而言可在一定程度上覆盖上述成本的增加，叠加部分地区疫情下的税收政策减免，也将为物业管理企业提高盈利能力助力。 事件2：2022年上半年，越秀服务营业收入为10.90亿元，同比增长13.8%，三年复合增长率为53.9%；股东应占盈利为2.11亿元，同比增长18.6%；净利率为19.3%，同比增长0.8pct，营业收入及净利率均实现稳定增长。 我们认为，控股股东为央国企的物业服务企业受母公司拖累影响较小，且物业企业第三方独立扩展能力将不断提高，随着越秀服务中报业绩披露，我们预计物业行业整体营收及规模同比增长方面与地产情况不尽相同，预测各上市物企年中表现较去年同比大部分仍均有较高的增长。数据追踪（8月8日-12日）： 资金及交易追踪： A股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至2022年8月12日，持有876.67万股，较上周上涨0.12%，持股市值1.43亿元。 港股中港股通持股共19家（剔除停牌恒大物业），自2022年8月8日至8月12日，增幅最大的是世茂服务，本周增幅12.66%。降幅最大的是卓越商企服务，降1.19%。持股比例最高为保利物业，为64.44%。持股数量最多为中海物业，为4.92亿股。 新增项目数量追踪： 本周，全国重点城市新增项目数694个，建筑面积3411.66万㎡，新增住宅项目95个；商业办公项目111个；工业项目448个，其他类项40个。 本周，京津冀、粤港澳等重点区域共发布1786条物业相关招标信息，其中，非住宅业态占据较大比重为1624条。 投资策略：政策利好已逐步兑现落地，建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的中海物业、招商积余，关注独立发展能力较高的的全国性物企绿城服务等。 风险提示：房企资金链紧张拖累物企，外拓增速不及预期。

2022年08月15日发布 截至22年8月12日，A股申万计算机行业共有24家公司发布半年报。工业软件细分领域，中望软件与鼎捷软件已正式披露中报业绩，中控技术发布了半年报业绩预告。 总体看，生产制造及经营管理类工业软件上市企业22H1业绩彰显韧性，而研发设计工业软件受疫情影响业绩受到一定冲击。24家已公布业绩的上市计算机公司，22H1营收增速的中位值为-4%，归母净利润增速的中位值为-19.8%，7家上市公司实现归母净利润的同比增加。 工业软件细分领域，受益于制造业企业的加速数字化和智能化升级趋势，中控技术的营收（根据业绩预告）同比高增45.5%，归母净利润同比增加48.31%，鼎捷软件营收同比增长12.6%，归母净利润微增0.8%。 22H1，中望软件实现营业总收入1.94亿元，同比下降5.73%，归母净利润为-0.36亿元，由盈转亏，同比下降174.79%，扣非归母净利-0.69亿元，同比下降524.69%。 中望软件：22H1销售及研发费用高增公司盈利能力承压 报告期内，公司产品端持续迭代。二维CAD着眼性能优化与信创适配，三维CAD及CAE领域，继续夯实底层基础技术，同时依托于公司新一代三维几何建模引擎（悟空计划）打造面向民建领域的国产BIM解决方案。 二维CAD产品营收下滑，而三维CAD产品营收逆势微增。报告期内，二维CAD产品营收1.31亿元，同比下滑10.1%，其占总营收的比例为由70.7%下滑至67.4%。三维CAD营收0.51亿元，同比增加3.1%。 销售及研发费用高增，公司盈利能力承压。报告期内，公司大幅度提升了对研发及营销体系建设的投入，总研发费用和销售费用同比增加59.6%和37.7%，最终导致归母和扣非净利润的大幅下滑。我们预计短期内中望软件在成本端仍将承压。 销售成本端，我们认为公司持续加大营销费用的可能性较大。与海外软件相比，ZWCAD产品暂未形成一定的市场效应，仍需持续的营销投入提升中望软件的渗透率。而短期内营收端的增速可能不及费用的投入增速，导致销售费率的攀升。我们预计下半年随着疫情影响的减弱，公司销售费率环比上半年将显著改善，但全年的销售费率同比21年继续提升的可能性较大。 研发端，未来2-3年公司的研发依然是持续刚性的支出。另，我们对比同类型软件企业，公司研发人员的人均薪酬显著偏低。我们认为，国产自主三维CAD设计软件的开发是高技术含量的工作，需要引进大量优秀的研发人才，公司的人均薪酬成本和总研发成本仍然存在较大的上行压力。 投资策略： 受益于产业需求+政策的双驱动，我们认为工业软件赛道将持续景气，建议重点关注拥有核心技术壁垒，具备工业软件产业及国产替代双重增长因子的研发设计类和生产制造类工业软件，如中望软件、宝信软件以及中控技术。 市场回顾： 计算机行业本周走势偏弱，申万计算机指数上涨0.1%，整体表现在申万一级行业中排名29/31。 申万计算机行业指数前十大权重股，除广联达、海康威视及大华股份外，其余均有所下跌，下跌幅度较大的是德赛西威、中科曙光及中科创达。 本周计算机板块涨幅前十大个股：古鳌科技、*ST赛为、*ST顺利、新晨科技、麦迪科技、国新健康、立方数科、*ST中安、淳中科技和天迈科技。 风险提示：市场情绪风险、政策落地不及预期风险、疫情反复风险、技术落地不及预期、下游需求风险等。

2022年08月15日发布 核心观点 煤炭板块上涨， 跑赢沪深 300 指数。 中信煤炭行业收涨 8.43%， 沪深 300 指数上涨 0.82%， 跑赢沪深 300 指数 7.61 个百分点。 全板块整周 35 只股价上涨， 0 只下跌。 山煤国际涨幅最高， 整周涨幅为 20.17%。 焦煤旬度数据： 8 月上旬， 30 家煤炭企业焦精煤产销量分别完成 536 万吨和509 万吨， 日均旬度产量环比下降 0.6%， 同比下降 3.9%。 30 家煤炭企业累计生产焦精煤同比下降 4.3%。 30 家煤炭企业炼焦精煤库存量 255 万吨， 旬度环比增幅 6.1%， 比年初增幅 45.7%。 钢企焦煤日耗与库存环比持平。 本周话题——煤制乙醇： 按照燃料乙醇与汽油 1:9 比例添加计算， 乙醇缺口在 1000 万吨/年的规模， 同时高油价下煤制乙醇经济性较好。 目前参与煤制乙醇项目的上市企业包括淮北矿业、 东华科技、 兰石重装等。 动力煤产业链： 价格方面， 环渤海动力煤（Q5500K） 指数周环比持平， CCI5500动力煤价格指数 917 元/吨， 周环比下跌 4.48%。 从港口看， 秦皇岛动力煤价格、 黄骅港周环比上涨， 广州港下跌； 从产地看， 大同、 榆林、 鄂尔多斯周环比持平； 动力煤期货结算价格 850.2 元/吨， 周环比下跌 1.3%。 库存方面，秦皇岛煤炭库存 530 万吨， 周环比减少 21 万吨。 炼焦煤产业链： 价格方面， 京唐港主焦煤价格为 2350 元/吨， 周环比持平，产地柳林、 吕梁、 六盘水主焦煤价格周环比持平； 焦煤期货结算价格 2169元/吨， 周环比下跌 1.95%； 主要港口一级冶金焦价格 2703 元/吨， 周环比上涨 5.18%； 二级冶金焦价格 2585 元/吨， 周环比上涨 4.02%。 库存方面， 京唐港炼焦煤库存 62 万吨， 周环比下降 27.1%； 独立焦化厂总库存 803 万吨，周环比增加 5.02%； 可用天数 11.5 天， 周环比减少 0.4 天。 煤化工产业链： 阳泉无烟煤价格（小块） 1200 元/吨， 周环比持平； 华东地区甲醇市场价 2485 元/吨， 周环比下跌 32.5 元/吨； 河南市场尿素出厂价（小颗粒） 2570 元/吨， 周环比下跌 185.56 元/吨； 华东地区电石到货价 4650 元/吨， 周环比上涨 25 元/吨； 华东地区聚氯乙烯（PVC） 市场价 6605 元/吨，下跌 170 元/吨； 华东地区乙二醇市场价（主流价） 4111 元/吨， 周环比上涨18 元/吨； 上海石化聚乙烯（PE） 出厂价 10050 元/吨， 周环比持平。投资建议： 本周需求维持高位， 煤价有所企稳。 动力煤方面， 港口、 产地煤价涨跌互现； 炼焦煤港口产地煤价稳中有升； 煤化工产品价格跌多涨少。 8月仍处于迎峰度夏期间， 煤炭需求较为旺盛， 海外焦煤价格低于动力煤价格，进一步下跌空间有限。 建议关注山西焦煤、 发展煤制乙醇的淮北矿业以及转型新能源的盘江股份、 华阳股份、 美锦能源。 风险提示： 疫情的反复； 产能大量释放； 新能源的替代； 安全事故影响