2022年08月15日发布 专题视点 居民信贷走弱的原因？7月社融同比少增3191亿，居民中长期贷款成主要拖累，原因主要有：1）7月销售走弱，2）房贷提前偿还。提前还贷的原因主要是居民资产、负债利率倒挂。虽然年初以来新增房贷利率持续下行，但存量房贷利率变化不大，5%-6%或是较普遍的水平，而随着高收益资产风险暴露，居民资产端收益率很难达到该水平，提前还贷办理利率更低的经营性贷款可能是主要选择。投资建议：关注高信用房企及代建企业：保利发展（未覆盖）、滨江集团（未覆盖）、新城控股（未覆盖）等。 资本市场 本周地产：A股与港股跑赢/跑输大盘，信用债发行和净融资额环比下降/下降，信用利差收窄。本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为2.37%和-1.28%，分别跑赢大盘1.54pcts/跑输大盘1.15pcts。本周地产信用债发行66.50亿元，净融资额-59.44亿元。截至2022年8月12日，地产信用债累计发行3666.33亿元，同比下降24.53%，净融资额283.47亿元，同比下降187.41%。本周地产债信用利差环比收窄3.69BP。 楼市动态 本周新房和二手房成交面积环比-29.2%/-1.8%，库存环比0.2%，去化同比26.8%。新房端，本周52城住宅成交面积环比-29.2%，累计同比-34.4%。二手房端，15城成交面积环比-1.8%，同比28.5%，累计同比-24.0%。库存端，17城库存环比0.2%，同比11.4%。去化端，17城去化47.7周，同比26.8%。成交均价端，一线1城环比20.6%，同比28.2%，二三线13城环比1.2%，同比4.1%。 土地市场 本周百城土地供应建面环比下降，成交建面环比上升，溢价率环比上升。本周百城供应和成交建面环比-20.79%/5.72%，溢价率6.48%，一线供应和成交建面环比-65.25%/135.82%，溢价率8.53%，二线供应和成交建面环比-23.67%/-4.72%，溢价率0.28%,三线供应和成交建面环比-14.25%/6.48%，溢价率3.26%。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化。

2022年08月15日发布 投资要点 整体：上周（2022.08.08-2022.08.14），沪深300涨跌幅0.82%，上证指数涨跌幅1.55%，创业板指涨跌幅0.27%。基础化工涨跌幅4.59%，跑赢沪深300指数3.77个百分点，跑赢上证指数3.04个百分点，跑赢创业板指4.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第4位。 板块：上周新材料指数涨跌幅1.59%，跑赢沪深300指数0.77个百分点，跑赢创业板指1.32个百分点，跑赢上证指数0.04个百分点。新材料指数板块中各子行业行情全面上涨，本周涨幅前三的子行业分别是有机硅(7.69%)、OLED材料指数(6.58%)、膜材料(5.23%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比70.21%，涨幅居前的个股有康强电子(23.22%)、裕兴股份(21.5%)、海优新材(20.19%)，跌幅居前的个股有芳源股份(-10.96%)、天岳先进(-10.19%)、厦钨新能(-9.12%)。 估值：截至2022年8月14日，当前创业板指PE（TTM）为52.21，过去三年平均PE为58.78，新材料指数PE（TTM）为33.17，过去三年平均PE为42.76，新材料指数相对创业板指溢价率为-36.47%。 行业要闻 1)山东省立法！禁止限制一次性塑料制品，固废防治条例征求意见 2)国家工信部等3部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》 3)工信部：上半年全国锂离子电池产量同比增长150%！全行业收入突破4800亿元 4)总投资10亿元！北京发布支持氢能产业发展的19项政策 核心观点 短期观点： 国内禁塑限塑政策分三阶段进行，2022年是关键时间节点之一，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。2020年国家发改委和生态环境部出台了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，以202年底、2022年底和2025年为三大关键时间节点，对不可降解塑料袋、不可降解一次性塑料餐具、宾馆、酒店一次性塑料用品及快递塑料包装的生产、销售和使用进行有序禁止、限制，对替代产品进行积极推广。此项规定的出台，明确了“限塑禁塑”的具体时间表，对聚乳酸制品在国内的应用起到了极大的促进作用。2020年仅快递、外卖、地膜和塑料这四个受政策影响的应用领域塑料用量就达到1120.4万吨，而可降解塑料的渗透率不到1%，限塑令给生物可降解材料带来巨大的市场空间。 生物基可降解塑料PLA供需偏紧，行业龙头海正生材即将上市。目前国内PLA年产能仅为17万吨，全球已完整掌握“两步法”工艺并已实现稳定量产的企业为NatureWorks、TCP、丰原生物和海正生材，已部分掌握“两步法”工艺并实现该部分工艺环节量产的企业为金丹生物、中粮生物，其他企业尚未实现“两步法”工艺稳定量产，建议关注即将上市的具有技术先发优势、市占率居国内第一的海正生材。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年08月15日发布 上周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为+1.16%，在申万一级行业涨跌幅中排名24/31；各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（+1.16%）、上证指数（+1.55%）、深证成指（+1.22%）、沪深300（+0.82%）和创业板指（+0.27%）。 子行业涨跌幅排名：体育（+3.83%）、教育（+3.40%）、专业服务（+1.85%）、旅游及景区（+1.69%）、酒店餐饮（+1.52%） 社会服务行业涨幅前五：*ST文化（+13.64%）、美吉姆（+13.63%）、同庆楼（+9.05%）、创业黑马（+8.31%）、金陵体育（+6.00%）； 社会服务行业跌幅前五：东方时尚（-5.86%）、信测标准（-4.85%）、*ST易尚（-3.56%）、西域旅游（-2.22%）、谱尼测试（-0.88%）。 核心观点： 中国连锁经营协会联合华兴资本共同发布《2022年中国连锁餐饮行业报告》。报告显示，中国餐饮市场规模从2014年的2.9万亿增长至2019年的4.7万亿，已恢复至2019年水平，年复合增长率达10.1%。2020年受疫情影响，餐饮市场规模下滑15.4%至4万亿。随着疫情防控常态化，国民消费热情被点燃，2021年餐饮市场规模已恢复至4.7万亿，同比增长18.6%。 2021年餐饮相关企业注册数量保持净增长，说明餐饮行业对创业者依然存在吸引力，行业竞争将会更加激烈。在国内疫情防控总体形势向稳超好的态势下，局部散点式的疫情能更加快速高效得到控制，有利于餐饮行业稳步恢复。疫情对传统餐饮行业带来结构性的颠覆，企业连锁化率提升速度较快，同时催生了更多新型餐饮消费品类。疫情爆发以来预制菜的需求旺盛，需求端从餐饮后厨不断向家庭消费场景渗透，C端用户市场接受程度显著提升，建议关注【千味央厨、味知香、同庆楼、广州酒家】。 风险提示：全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年08月16日发布 市场回顾： 上周，基础化工指数上涨3.28%，同期沪深300指数上涨0.82%，基础化工指数同期跑赢大盘2.46个百分点。石油石化指数上涨6.31%，同期跑赢大盘5.49个百分点。其中，鹿山新材（51.49%）、怡达股份（37.35%）、金三江（29.68%）、润禾材料（29.57%）、名臣健康（28.80%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：圣泉集团（-12.84%）、芳源股份（-10.96%）、厦钨新能（-9.12%）、容大感光（-8.21%）、祥源新材（-7.89%）。 投资要点： 磷铵：上周，国内磷铵市场维持弱势整理。截至8月12日，磷酸一铵市场现货价为3516.67元/吨，周环比下滑21.85%，价差约为674.22元/吨，周环比下滑54.88%。磷酸二铵市场现货价为4425.00元/吨，周环比持平，价差约为1031.70元/吨，周环比上涨20.10%。从原料端来看，目前磷矿石价格高位坚挺，现货价在1100元/吨左右，周环比持平；合成氨和硫酸价格持续弱势整理，价格分别在3065元/吨和456元/吨左右，周环比分别下滑了3.25%和17.99%，磷铵成本端支撑力持续削弱。从需求端来看，当前秋季备肥尚未开启，下游企业开工率低下，进而对于磷铵需求低迷。从供给端来看，当前磷酸一铵、磷酸二铵均有部分装置处于检修状态，行业开工率依旧保持较低水平。在原材料价格回落、供需压力较大的情况下，预计短期内磷铵价格将维持弱势整理，供应商或将继续让利出货。 TDI：上周，国内市场TDI价格小幅上涨。据百川盈孚数据显示，8月12日，国内市场TDI主流价格为15800元/吨，周环比上涨2.17%。从需求端来看，当前下游仍以刚需采购为主，整体变化不大。从供应端来看，国内部分前期检修的装置已陆续重启，后续国内供应量及库存量有望逐步上升；海外方面，科思创德国30万吨TDI装置于8月12日突然宣布发生不可抗力，预计短期内无法重启，加之其另外30万吨于4月底停车检修的TDI装置目前尚未重启，预计后续海外供应量将有所缩减。当前TDI供方挺价意愿强烈，加之海外突发不可抗力，预计短期TDI价格仍有小幅上探空间。 投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

2022年08月14日发布 航空发动机的概念和分类 航空发动机是飞机的“心脏”，通过将化学能转化为燃气的热能为飞机提供飞行动力，在高温、高压、高转速等恶劣环境条件下长期反复使用的高度复杂和精密的热力机械装置，被誉为“工业皇冠上的明珠”。航空发动机产业是关系国家安全、经济建设和科技发展的战略产业，其发展水平已经成为衡量一个国家军事装备水平、科技实力和综合国力的重要标志，具有极高的军事价值、经济价值和政治价值。自1903年问世至今一百多年以来，航空发动机经历了两个主要发展时期，1903年至1945年为活塞式发动机统治时期，1945年至今是喷气式发动机时代。在喷气式发动机时代，航空上广泛应用的是有压气机空气喷气式发动机。在压气机空气喷气式发动机中，压气机是用燃烧室后的燃气涡轮来驱动，因此这类发动机又称为燃气涡轮发动机。按燃气发生器出口燃气可用能量利用方式的不同，燃气涡轮发动机分为涡轮喷气、涡轮风扇、涡轮螺旋桨、涡轮轴和螺旋桨风扇发动机。 涡轮风扇发动机是当前航空发动机的主流。涡扇发动机由于其推力大、推进效率高、耗油率低等特点，广泛应用于战斗机、运输机、客机、无人机，占比在95%以上，是目前最为广泛的航空发动机。涡扇发动机内部结构主要由风扇、压气机、燃烧室、涡轮和尾喷管等部件组成。其工作原理为：外界空气进入发动机后，由风扇叶片进行初步压缩，压缩后的空气一部分进入外涵道高速排出，产生巨大推力。另一部分则进入内涵道，由压气机叶片进一步压缩后送至燃烧室。增压后的空气在燃烧室中与燃料混合加热，产生高温、高压燃气推动涡轮叶片高速旋转以带动压气机，随后气流经涡轮出口进入尾喷管，在此过程中压力降低、速度增加，从而产生反作用力，推动飞机前进。

2022年08月14日发布 核心观点： 投资事件乘联会发布2022年7月乘用车产销数据：当月零售销量为181.8万辆，同比+20.4%，环比-6.5%；批发销量为213.4万辆，同比+40.8%，环比-2.5%；产量为215.8万辆，同比+41.6%，环比-2.2%。 我们的分析与判断 1）传统淡季无碍车市热度，7月销量展现高景气与强韧性。2022年7月乘用车零售销量181.8万辆，同比+20.4%，同比增速较6月基本持平；环比-6.5%，疫情后购车需求释放导致的月度高基数下，7月环比表现整体坚挺。厂商批发销量213.4万辆，同比+40.8%，环比-2.5%，增速高于零售，彰显厂商信心。7月疫情发展局面得到有效遏制，出口平稳、复工稳产叠加利好政策推动，车市增势良好。1-7月累计零售1107.9万辆，同比-3.5%，累计批发销售1230.6万辆，同比+8.4%，批发高增为年末零售端发力奠定基础。从结构看，（1）7月豪华车零售22万辆，同比+14%，环比-28%，京沪等主销地区疫情平稳带动销售改善明显；（2）自主品牌零售85万辆，同比+34%，环比+4%，自主品牌持续推动产销复苏，头部企业表现靓丽，比亚迪汽车、吉利汽车、长安汽车和奇瑞汽车等品牌份额显著提升，其中比亚迪产销同比分别+173.90%和+183.10%延续领跑。（3）主流合资品牌零售74万辆，同比+10%，环比-9%，其中德系份额21.6%，同比+0.5pct，日系份额20.8%，同比-2.1pct，美系份额7.0%，同比-2pct。 2）7月新能源乘用车延续高增，头部车企强势产品引动车市。7月新能源乘用车零售销量达48.6万辆，同比+117.3%，环比-8.5%；批发销量达56.4万辆，同比+123.7%，环比-1.1%。7月国内新能源零售渗透率为26.7%，同比提升11.9个百分点。新能源乘用车市场销量持续火热，批发销量突破万辆的企业有16家，占新能源乘用车总量83.4%，其中比亚迪（16.2万辆）持续领跑，以奇瑞集团（2.48万辆）与广汽集团（2.50万辆）为代表的传统车企在新能源板块表现相当突出。从车型看，7月纯电动批发销量42.8万辆，同比+109.0%；插电混动销量13.6万辆，同比+187.2%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率45.9%，豪华车为15.8%，主流合资仅5.2%。其中A00级批发销售13万辆，份额占纯电动的30%；A0级批发销售8.9万辆，份额占纯电动的21%；A级份额27%；B级销量一枝独秀，占纯电动份额20%。 投资建议：整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。

2022年08月14日发布 事件概述: 2022年8月11日，小米发布会(雷军的年度演讲“穿越人生低谷的感悟”)发布了首款全尺寸人形仿生机器人，CyberOne。我们认为机器人是人工智能的下一落地场景，随着小米机器人CyberOne的发布，国内厂商极大可能复制在智能驾驶领域取得的成果。 小米机器人Cyber Dog参数几何？ 动力域方面，Cyber Dog内置小米自研高性能伺服电机，它能提供32N·m最大输出扭矩、220rpm最大转速以及3.2m/s最快行走速度。AI域方面，内置高精度环境感知系统，可还原更真实的生物反应；将AI技术融入至仿生领域，让Cyber Dog实现空间感知能力；机器视觉方面，Cyber Dog内置超感视觉探知系统；自然语言处理方面和人机交互方面，用户可以通过语音、遥控器、手机多种方式操控Cyber Dog。其中Cyber Dog搭载了英伟达JetsonXavierNX边缘AI超级计算机，我们认为人工智能芯片是AI机器人的大脑，相较于其他种类处理器，在人工智能和神经网络的计算中可以实现成倍的性能(功耗)和效率提升。 小米CyberOne与Cyber Dog差异几何? 根据雷军的发言，仿生机器人是人形机器人中最难的方向，是集成技术度最高，难度最大的机器人产品。CyberOne机器人目前处于产业初期，成本价格约为60万-70万元。动力域方面，CyberOne全身13个关节，和21个自由度，相比之下Cyber Dog只有12个；动力峰值扭矩可达300N·M是Cyber Dog的十倍。相比于四足机器人，双足机器人对电机的可靠性要求更高。 AI域方面，CyberOne可感知45种语义情绪、85种环境语义；拥有更强的机器视觉能力，配备小米自研的三维虚拟视觉重建系统，8米内信息精度可达1%。自然语言处理方面，CyberOne已经可以和人类进行正常的”沟通”，且无障碍；机器视觉方面，我们认为人形机器人CyberOne环境感知能力大幅超过四足机器人Cyber Dog；处理器方面，我们认为人形机器人CyberOne对处理器的要求在控制难度、运算效率、运算性能(功耗)更进一步。 投资建议：关注AI处理器+AI算法+机器人布局厂商 我们认为拥有AI域的机器人有望率先实现商业化落地，拥有AI域的机器人优势在于通过统一的算法合平台软件迭代可以进行快速版本升级，产品交付速度、迭代周期明显更快。同时统一的算法和平台架构可以快速吸引平台开发者，进而加快机器人应用版本功能升级、丰富应用场景。此外，AI域可以大幅提升用户的接受度和体验感，进而实现机器人真正意义上的智能化。 因此积极的推荐以下四条投资主线:1)具备自研AI处理器的厂商，受益标的为寒武纪、商汤、海光信息；2)具备AI算法落地+机器人布局厂商，重点推荐科大讯飞，其他受益标的为大华股份、海康威视；3)机器人商业落地的厂商，受益标的为机器人、汇川技术、井松智能、远光软件、亿嘉和、赛为智能；4)具备AI算法落地的厂商，受益标的为虹软科技、云从科技、拓尔思、海天瑞声。 风险提示 政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

2022年08月14日发布 核心观点: 市场行情回顾：上周机械设备指数下跌2.67%，沪深300指数下跌0.32%，创业板指上涨0.49%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第19位。剔除负值后，机械行业估值水平28.4整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是半导体设备、激光、轨道交通设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、机器人、半导体设备。 周关注：大宗商品价格走弱，设备企业盈利能力有望修复 机械行业原材料占成本比例高，受大宗商品价格走势影响较大。机械设备行业位于产业链中游，钢材、铜、铝、塑料、橡胶等主要原材料在生产成本中占比较高，大宗商品价格波动影响企业业绩水平。2021年，钢材年平均综合价格指数（+35.88%）、沪铝指数（+36.73%）、沪铜指数（+40.08%）、塑料指数（+19.65%），多数机械行业公司营业成本增速水平高于营业收入，原材料占营业成本的比例基本持平，而毛利率同比有所下滑，企业盈利空间受到原材料价格上涨挤压。1）工程机械板块，企业生产成本主要为钢材等原材料和采购零部件，2021年三一重工、徐工机械和中联重科原材料在营业成本中占比分别为88.46%、85.60%和94.93%，受成本上涨影响，毛利率同比分别下滑3.97pct、0.83pct、4.98pct；2）船舶海工板块，中集集团、中国船舶、中国重工2021年原材料在成本中占比分别为81.91%、69.58%、70.34%，受上游钢材、铝材等原材料价格影响，中国船舶、中国重工毛利率分别下滑0.11pct、2.83pct，中集集团同时受益海运价格高企，毛利率同比上升3.76pct；3）机床工具板块，2021年海天精工、中钨高新、欧科亿生产成本中原材料占比分别为83.47%、88.32%、67.28%，毛利率分别提升1.69pct、0.97pct、2.93pct；4）轨交板块，2021年中国中车、华铁股份原材料在成本中占比分别为84.50%、94.94%，毛利率同比分别下降1.70pct、提高3.46pct。 6月起大宗商品价格走弱，企业盈利水平有望修复。今年一季度，在全国多地新冠疫情反复以及国际地缘政治摩擦等宏观环境背景下，大宗商品价格延续2021年的高位并呈现全面上涨趋势。6月以来，欧美等主要国家CPI超预期大涨，央行紧缩政策引发衰退预期，叠加国内经济下行压力，导致6月以来大宗商品价格快速走弱，原材料采购价格和产品出厂价格均显著回落，7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别下降11.6pct和6.2pct。截至8月5日，国内大宗商品价格指数、钢铁价格指数、有色价格指数整体震荡下行，相比年内最高点分别下降8.02pct、18.02pct、15.44pct。成本端压力缓解，机械设备企业盈利水平有望得以修复。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（N型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年08月14日发布 上周（2022.8.08-2022.8.12）行情回顾：上周沪指首日低开后小幅震荡至第三日，第四日低开高走，大幅回升后高位窄幅震荡至第五日收涨。深指首日低开后低位震荡至第三日收跌，第四日低开后大幅回升，第五日维持高位震荡。上证综指累计上涨1.55%，报收3,276.89。上周社会服务子板块及旅游零售板块中1个下跌，涨跌幅由高到低分别为：旅游及景区(+1.80%)，教育(+1.74%)，专业服务(+0.64%)，酒店餐饮(+0.61%)，旅游零售(-1.63%)。上周申万（2021）31个一级行业中29个上涨，涨幅最大的五名是煤炭、石油石化、综合、基础化工、纺织服饰，其中社会服务板块上涨1.16%，在申万一级31个行业排名中位列第24。社会服务行业跑赢沪深300指数0.34pct。主题酒店热度不减，下沉市场加速布局；自驾夜游日渐升温，旅游市场有序复苏；连锁化率加速提高，预制菜望保持增长空间；维持行业强于大市评级。 租车出行热度大涨，夜间旅游引领新风尚。根据携程发布的《2022年暑期租车自驾报告》，今年暑期单均车日同比增长5.5%，平均续租天数为2.1天。此外，据携程数据，今年7月份夜游景区门票订单量环比上个月增长138%，出游人次环比上个月增长165%。80、90后成为租车自驾游主要群体，且续租意愿较强，同时夜游经济显著带动旅游消费，预计周边游将因此受益，延续增长势头，可关注夜游相关生态链发展。 连锁化率稳步提升，预制菜市场前景广阔。据中国连锁经营协会与华兴资本联合发布的《2022中国连锁餐饮行业报告》，我国2019-2021年间绝大部分餐饮品类的连锁化率持续提升。据红餐网8月12日发布的《2022中国餐饮产业生态白皮书》，中国预制菜行业规模2021年为3459亿元，预计2022年将超过4000亿元。我国餐饮业连锁化率持续提升，但与发达国家仍有差距，考虑到疫情推动餐饮业数字化转型，同时预制菜成为站上风口，预计品牌连锁将加速发展。 政策聚焦行业监管，规范国内旅游市场秩序。8月12日，文旅部发布《关于加强行业监管进一步规范旅游市场秩序的通知》，要求各地进一步加强旅游市场执法，依法查处“不合理低价游”等各类旅游市场违法违规行为。通知旨在提升服务质量，保障游客合法权益，同时要求科学精准实施跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，从质量与安全两方面为旅游业的复苏保驾护航。 投资建议： 民宿与特色酒店持续火热，在住宿业态提升的前提下，预计酒店业有望保持整体中长期增长；周边游成为出行的主要支柱，夜间经济有望带动相关主题旅游产品发展；餐饮品牌连锁化率提升空间广阔，预制菜市场望保持增长，餐饮业发展复苏动力体现。我们认为国门暂未开启，周边游、近郊游有望持续升温，推荐布局重点经济区域周边游景区的中青旅、天目湖；乡村旅游前景光明，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份，避暑胜地长白山及众信旅游、岭南控股、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺等酒店、景区、旅游综合服务标的；疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐快乐家庭消费标的豫园股份及综合人服领军企业科锐国际。建议关注民宿露营、预制菜等行业标的表现。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年08月14日发布 事件：据天天化工，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应，此外巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。 欧洲TDI产能真空，短期区域供需失衡加剧，看好后续价格向上弹性。据天天化工，欧洲当前除了科思创和巴斯夫装置停摆，万华BC装置亦处于例行检修中，短期看占全球比重近24%的欧洲TDI产能正处于真空状态，而亚洲工厂目前也不容乐观，甘肃银光、烟台巨力和连石化工依然在检修中，日韩部分工厂低负荷运转，假定北美工厂正常运行，当前全球可用TDI产能为193万吨，占总产能仅55%，相应的国内巴斯夫、科思创上海工厂，万华烟台和沧州大化工厂均处于满负荷运营状态，市场供应紧张，截止8月12日，国内TDI市场价在16200-17000元/吨，较上周+6.6%~9%，短期区域供需失衡或将加剧，TDI出口量有望维持高位，考虑到下半年为北美传统飓风季，未来供给侧扰动变数仍然较大，而国内金九银十旺季将至，看好TDI后续价格向上弹性。 德国面临能源河运双重危机，异氰酸酯制造成本飙升。科思创、巴斯夫欧洲60万吨TDI产能位于德国Dormagen和Ludwigshafen，据ICIS，一方面自俄罗斯Gazprom宣布从6月16日起北溪1号管道削减60%供气量以来，7月27日起因涡轮机维修单日供气量再减少一半，德国作为北溪管线枢纽优势荡然无存，只能加大从挪威、荷兰、比利时进口管道天然气，电价创新高，8月11日起，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，德国能源危机雪上加霜；另一方面，极端高温天气使莱茵河水位持续降低，两个TDI工厂均位于莱茵河畔，一旦水位突破警戒线，驳船装载量减少将使物流成本恶化。据海外公司22Q2财报，为应对危机，巴斯夫计划关闭Ludwigshafen合成氨产能，并外购补足缺口，液氨、天然气均是TDI关键原料（液氨-硝酸-硝苯单元，天然气-CO-光气单元），原料和能源短缺使异氰酸酯生产成本飙升，亨斯曼表示当前欧洲MDI单吨生产成本与北美、亚洲差异近1000美元，拟减少欧洲生产并评估从亚洲北美进口的可行性，TDI与MDI生产单元可比，德国工厂成本端短期看不容乐观，可能拖累其复工进度。 投资建议：据海外公司22Q2财报，巴斯夫上调全年营收预期，科思创受欧洲业务拖累严重下调了全年盈利预期，但二季度双方均通过产品涨价转嫁成本影响，若欧洲异氰酸酯生产受能源和物流影响加剧，届时恐造成价格大幅波动，国内生产商凭借成本优势亦有望受益，建议关注：沧州大化，万华化学。 风险提示：能源及原材料价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期等

2022年08月14日发布 中国陷入缺“芯”危机，仍长期依赖进口 随着全球经济迅速走向数字化，各行各业对芯片的需求猛增。由于受到疫情、美国封锁制裁及我国先进的制程工艺，成熟工艺的紧缺的影响，中国缺“芯”危机持续蔓延。2021年进口金额突破到了近4326亿美元，同比增长23.6%，均创下历史新高 芯片人才匮乏现象日渐凸显，人才流出严重 随着国产芯片产业高速发展，芯片人才匮乏的现象日渐凸显。据中国半导体协会预测，2022年中国芯片专业人才缺口将超过25万人，而到2025年缺口将扩大至30万人。当前国内芯片人才总量不足，高端芯片人才稀缺，半导体“抢人”氛围充斥，企业招人困难。我国半导体人才流失严重，其中不乏清华、北大赴美留学学霸。 消费级、车规级芯片需求呈结构性分化趋势 智能手机、PC的需求疲软，面临高库存压力的同时，屡传芯片厂被砍单的消息；另一方面，车规芯片产能依旧紧张，叠加全球疫情、俄乌战争等压力，当前主要由少数几家垂直整合能力非常强的国外芯片厂商所占据。部分车规芯片目前国产化率较低，未来有望伴随内需增长而实现提升。 行业评级及投资策略 回望2022年上半年，由于新冠疫情的反复扩散以及上海封城等影响，消费电子等行业消费需求受到较大影响，相关上游消费领域芯片需求出现下滑，行业景气度下降带来行业估值下修。但是在工业级和车规级市场，电子行业景气度却呈现向上的趋势，主要跟新能源车和绿色电力蓬勃发展相关，以半导体为例，工规级和车规级芯片依旧供应紧张，国内部分重点公司产品甚至供不应求。需求端电动车渗透率提升和光伏风电等绿色电力快速发展带来大量电力电子芯片需求，将贯穿整个碳中和的周期，功率半导体需求将长期保持稳步增长。汽车智能化也带来车规级半导体需求爆发，智能车半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着智能车渗透率的持续提升，车规级芯片市场将持续保持高速增长，我们建议持续关注功率，存储，射频，MCU等工业级和车规级细分方向。 消费电子领域，长期来看AR/VR的生态正在逐步建立，元宇宙会带动AR/VR成为未来消费电子的主流赛道，2022年VR设备出货量会进一步大幅上升，我们建议关注行业内的整机制造、零部件和芯片公司。智能化变革带来大量汽车消费电子需求，如智能座舱和车载娱乐系统的需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计更多消费电子公司会逐步切入汽车相关赛道，我们建议关注汽车电子零部件和车规级元器件以及相应结构件的厂商。虽然2022年全球面临宏观经济压力，但电子行业仍有结构性投资机会，维持电子行业“增持”评级。 风险提示 下游行业景气度下行风险、募投项目进度不及预期风险、增发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的的风险、推荐公司业绩不达预期等。

2022年08月14日发布 “金九银十”现货煤旺季即将到来。Wind数据显示，截至8月12日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1140元/吨，周环比上涨5元/吨。据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于915元/吨，周环比上涨5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于935元/吨，周环比上涨23元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于790元/吨，周环比上涨3元/吨。传统认为夏天和冬天是动力煤旺季，主要考虑这两个季节分别是最热和最冷的时间，从而是电厂消耗量的高点。但去年电煤保供应以来，动力煤市场变成两个相对独立的市场，一个是买长协煤为主的电厂用煤市场，另外一个是买现货煤为主的非电力市场，下游主要包括水泥、化工等行业。由于电厂能够足额低价买到长协煤，所以即使在夏天如此热的情况下依然不需要像往年一样去抢购现货煤，从而出现了目前旺季价格不旺的局面；对于真正买现货煤的水泥化工等行业，目前是消费淡季，因此现货煤的真正旺季要到“金九银十”。 焦煤走出底部市场。据煤炭资源网数据，截至8月12日，京唐港主焦煤价格为2350元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨15元/吨，长治喷吹煤周环比上涨50元/吨。政策推动下，复产由预期向现实转变，焦钢产业链需求出现边际改善。下游焦企在前期限产背景下，原料煤库存处于低位，后续需求端复产节奏加快有望强化焦企采购情绪，使焦煤价格进一步反弹。 焦炭市场格局走强。据Wind数据，截至8月12日，唐山二级冶金焦市场价报收于2450元/吨，临汾二级冶金焦市场价报收于2280元/吨，周环比均上涨200元/吨；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2710元/吨，周环比上涨200元/吨。7月29日，中钢协提出将以钢铁工业稳增长的优异成绩迎接二十大的召开，政策端回暖推动行业效益正逐步改善，在下游钢厂利润修复的影响下，焦炭迎来一轮提价，焦企利润有所改善，供给端提产积极性增强。整体来看，焦炭市场供需基本面向好，成本端有所支撑，预期市场将偏强运行。 投资建议：动力煤市场结构重塑致当前煤价旺季不旺，但“金九银十”非电用煤旺季即将来临，预期市场煤价将迎来回升。标的方面，我们推荐以下投资主线1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。