2022年08月14日发布 本周观点: 一、持续高温叠加疫后经济复苏，虚拟电厂持续上涨 持续高温叠加经济加速复苏，市场对电力的需求快速提升，连续刷新用电负荷最高纪录，电力调度愈发重要。目前，我国正处于电力系统转型期，市场参与主体逐渐多元化，虚拟电厂步入发展快车道。 二、政策相继发布，持续助力虚拟电厂发展 今年以来，中央及地方相继出台各项政策支持虚拟电厂发展。山东、广东等省份正加速推动虚拟电厂参与电力现货市场。目前，国内已建成多个大型虚拟电厂试点项目，分布在河北、江苏、浙江、广东、上海等多个省份。根据咨询机构P&S预计，全球虚拟电厂市场将从2016年的1.92亿美元增长至2023年的11.88亿美元，年均复合增率超30%。中国虚拟电厂尚处于发展初期，但发展潜力巨大。 三、相关投资主线及受益标的 信息技术是虚拟电厂的核心技术，电力、IT企业核心受益。推荐标的包括：东方电子、国能日新、朗新科技。其他受益标的还包括：恒实科技、远光软件、国电南瑞、国网信通等。 1、东方电子：公司虚拟电厂业务涵盖城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂等三级虚拟电厂范围，已有诸多项目实施案例，包括广州明珠工业园和广州市虚拟电厂管理平台等。 2、国能日新：公司自2020年起开展虚拟电厂业务，结合发电功率预测产品及电力交易策略产品，能形成发电侧与负荷侧数据的打通与良性互动，为相关业务运营主体提升经济效益等。 3、朗新科技：公司深耕用户侧电力IT20年，服务电网等核心客户，运营“生活缴费”、“充电桩”等场景，并发展电力大数据平台。虚拟电厂是负荷侧核心场景，公司具备相关储备能力，目前正积极考虑和规划虚拟电厂、需求响应等电力辅助服务方面的业务发展。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，互联网券商指南针，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年08月14日发布

2022年08月14日发布 投资要点： 本周国海化工景气指数为133.12，环比下降0.6。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 投资建议：关注一体化和下游企业 展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈已投产）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）、锂电池导电材料（黑猫股份、永东股份、信德新材）、钒电池材料（攀钢钒钛、中核钛白、东岳集团等）等公司。 长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 行业价格走势 据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于99.42和93.99美元/桶，周环比5.03%和6.17%。 本周经济数据好转以及美国汽油需求强劲缓解市场担忧，原油价格震荡小涨。美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，叠加美国汽油需求数据令人鼓舞，汽油库存下降，市场对于夏季能源需求不佳的担忧暂缓，国际油价震荡上涨。本周国内TDI市场扭转反弹，供应收紧，价格市场氛围一路向好。据天天化工网微信公众号消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。同时，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。海外整体供应量有所减少，推动TDI价格景气回升。本周三氯氢硅企业开工水平尚可，下游多晶硅市场价格高位，下游需求拉动下，光伏级三氯氢硅价格上行至2.0万元/吨，环比上周+5.26%；本周金属硅价格整体上涨至18578元/吨，环比上周+2.11%，主要由于贸易商囤货不出，下游厂家采购困难；本周碳酸二甲酯价格7220元/吨，环比上周+3.47%，虽然装置开工率提升，供应增加，但在工厂端交付前期订单下，暂无出货压力，下游刚需跟进；本周三氯蔗糖价格维稳运行，前期涨价逐步落实，国内主流价40.2万元/吨，环比上周+0.5%，利好因素主要来自供应端，加之成本小幅上涨，企业挺价意愿强烈，预计短期内三氯蔗糖价格仍有上行空间，幅度在1-2万元/吨。 重点标的信息跟踪 【万华化学】据卓创资讯，8月12日纯MDI价格18750元/吨，环比8月5日下滑800元/吨；8月12日聚合MDI价格15625元/吨，环比8月5日下降125元/吨。据万华微视界微信公众号消息，8月10日，万华化学&东方雨虹“防水材料联合实验室”举行揭牌仪式。近日，由万华化学同阿布扎比国家石油公司联合成立的合资公司AWShippingLimited与中国船舶集团旗下江南造船合作建造的第一艘船举行命名仪式，该船为86000立方米VLGC（超大型液化气船），未来将用于万华化学生产原料冷冻丙烷、丁烷的远洋运输。据天天化工网微信公众号消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。8月12日TDI价格为16433元/吨，环比上周增长6.1%，约941元/吨。 【玲珑轮胎】8月8日，玲珑轮胎与中泰集团全资子公司完成战略合作签约。当日，中泰集团举行成立10周年暨进入世界500强庆典活动，玲珑轮胎董事长王锋参加活动，玲珑轮胎与中泰集团全资子公司新疆蓝天石油化学物流有限责任公司，举行战略合作签约仪式。双方将以商用车供应链和整体解决方案为基础，在供应链、物流、玲珑卡友之家等方面，展开深入合作。同时，扩大物流产业布局，延伸上下游产业链，提升双方竞争力。8月9日，玲珑轮胎发布公告称，公司拟向中国建设银行股份有限公司招远支行、中国银行股份有限公司招远支行、交通银行股份有限公司招远支行、中国工商银行股份有限公司招远支行等银行申请银行授信、融资等业务。为提高审批效率，公司拟授权董事长王锋先生在审议通过的授权期限及授信融资额度内，代表公司与银行签署申请授信融资相关法律文件及授权其他业务人员办理有关事宜，授信融资额度单笔不超过30亿元，授权期限一年，自2022年8月10日至2023年8月9日止。8月9日，玲珑轮胎发布澄清公告称，公司近日关注到上海票据交易所票据信息披露平台显示公司全资子公司德州玲珑有商业承兑汇票逾期兑付记录，经核实，德州玲珑开具的电子商业承兑汇票均已结清，不存在信用风险。因公司供应商提示付款时操作有误，票据退回至被背书人手中，被背书人重新提示付款，导致上述票据在票据信息披露平台显示逾期，德州玲珑已经在供应商更正提示付款后足额付清相关票据。本周中国到美西港口的FBX指数为6632.1美元/FEU，环比+0.59%；中国到美东港口为9884.9美元/FEU，环比-0.56%；中国到欧洲为10462.8美元/FEU，环比+8.52%。 【赛轮轮胎】8月12日，赛轮轮胎发布公告称，赛轮集团股份有限公司为赛轮集团（香港）有限公司提供8,900万美元连带责任担保，包含本次担保公司已实际为赛轮集团（香港）有限公司提供22.89亿元担保。 【森麒麟】据中证网8月8日消息，近日森麒麟与广汽埃安在高端车型AIONSPLUS配套领域展开合作。森麒麟新能源轮胎实现了超低滚阻设计，森麒麟此次为广汽埃安AIONSPLUS车型配套的轮胎产品，滚动阻力系数突破到约5.5‰，这个数据比欧洲轮胎标签法要求的最严苛、最高标准A级还要再低近20%，创造同行业绝对领先水平；湿地性能达到A级；噪声≤66dB（A级）；在一个充电周期内可以增加续航里程约35公里，同时，其磨耗前轮可达8-9万公里，后轮可达9-11万公里；在9万公里的周期内可减少二氧化碳排放量约650公斤。8月11日，森麒麟发布公告称，至2022年8月9日，润泽森及新疆瑞森的减持计划期限届满，减持期间共减持21930718股，占公司股份总数的3.38%。本次减持计划实施前，润泽森、新疆润森及其一致行动人新疆鑫石、宁波森润、新疆恒厚，合计持有公司股份64,111,350股，占公司股份总数的9.87%；本次减持计划实施后，润泽森、新疆瑞森及其上述一致行动人合计持有公司股份42,180,632股，占公司股份总数的6.49%。 【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月11日库存32天，环比上升1.1天；PTA8月12日库存211万吨，环比下降8.7万吨。8月12日涤纶长丝FDY价格8400元/吨，环比8月5日下降25元/吨；8月12日PTA价格6210元/吨，环比8月5日上升345元/吨。 【荣盛石化】8月12日，公司发布回购报告书（第二期），拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，本次回购金额不低于10亿元不超过20亿元，预计回购股份的数量区间为5000万股-10000万股，占公司目前总股本的比例区间为0.49%-0.99%。 【东方盛虹】据百川资讯，2022年8月12日，EVA市场均价达23750元/吨，环比8月5日下降320元/吨。8月12日，公司发布公告，公司对全资子公司江苏盛虹石化产业集团以货币方式增资70亿元，增资后，石化产业集团的注册资本为205亿元。 【恒逸石化】8月10日，公司发布关于2022年累计新增借款的公告，截至2022年7月31日，公司借款余额为669.38亿元，累计新增借款金额为86.84亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为26.36%，超过20%。 【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，8月12日丙烯酸价格为8100元/吨，环比8月4日下降1000元/吨。据卫星化学微信公众号消息，8月8日，卫星化学与SK致新共建年产4万吨高端包装新材料（EAA）项目签约仪式在连云港举行，标志着中国首个EAA生产基地正式落地。 【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，近日，省经信厅公布了2022年浙江省“五个一批”重点技术改造示范项目计划名单，桐昆集团浙江恒超化纤有限公司年产60万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目入选“绿色制造示范项目”名单。 【新凤鸣】本周暂无信息更新。 【新洋丰】据卓创资讯，8月12日磷酸一铵价格3100元/吨，环比下降175元/吨；8月12日，复合肥价格为3910元/吨，环比不变；8月12日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。8月10日，公司发布2022年半年度报告，公司实现营业收入为96.17亿元，同比增长43.44%，归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比增长31.57%。公司业绩增长的主要原因有：一）受益于经销商渠道的低库存及粮食作物的高景气度，二季度复合肥的销量重回正增长，且毛利率回归正常水平。（二）新型复合肥销量保持较快增长，占复合肥整体销量的比重进一步提升，产品结构持续优化升级，带动复合肥整体毛利率提升。（三）上半年，硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨，但公司在2021年注入了巴姑磷矿，且磷酸、硫酸等上游配套的产能均处于行业领先地位，构筑了显著的产业链一体化的优势，磷酸一铵的毛利率仍保持在较高的水平。 【云图控股】本周暂无信息更新。 【龙佰集团】据百川资讯，2022年8月12日，钛白粉市场均价达16683元/吨，环比8月5日降低500元/吨。据龙佰集团微信公众号消息，龙佰攀枝花矿产品有限公司荣获2021年度中国冶金矿山企业50强第13位，较2020年向前提升3个名次。 【中毅达】本周暂无信息更新。 【中国化学】8月10日，公司发布了关于为全资子公司提供担保的公告称，被担保人为中国化学工程第七建设有

2022年08月14日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数表现良好，上证综指报收3276.89，本周上涨1.55%，深圳成指本周上涨1.22%，创业板指上涨0.27%，化工板块上涨3.73%。 本周细分化工板块中，有机硅、石油化工、化学纤维板块表现较强，板块指数分别增长了10.18%、8.30%、8.00%；而橡胶板块表现较弱，板块指数下跌了0.42%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有怡达股份、金三江、润禾材料、名臣健康、七彩化学、嘉澳环保、联科科技、裕兴股份、沧州大化、皖维高新等。本周怡达股份大涨37.35%，领涨化工板块，公司为环氧丙烷概念股龙头企业，本周环氧丙烷涨幅达8.43%，带动企业股价。本周有机硅板块表现强势，润禾材料大幅上涨29.57%，公司当前正在九江筹建35kt有机硅新材料项目。上周七彩化学公告以不超过19.60元/股回购公司股票1-2亿元，本周七彩化学继续大涨，股价至16.08元/股。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货上涨3.3%，至98.15美元/桶。 本周我们监测的化工品涨幅居前的为天然气(+10.0%)、焦炭(+9.2%)、TDI(+8.6%)、原油(+6.0%)、软泡聚醚(+5.4%)。本周天然气西北原料气竞拍结束，成交价较之前上调，同时持续高温天气带动了空调等设备的用电需求，促使全球天然气用量上升，价格大幅上行。本周钢材价格偏强震荡，钢企高炉提产或复产节奏提升，对焦炭需求提升，焦炭价格宽幅上涨。本周TDI国内外厂商均存检修或检修计划，市场供给收紧，TDI市场扭转反弹。 投资建议： 随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、中曼石油、宏柏新材；关注润禾材料、嘉澳环保、岳阳兴长。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情防控风险

2022年08月14日发布 核心观点：地产纾困措施推进，多城宽松政策陆续释放 8月郑州出台百亿房地产纾困基金设立运作方案，并与建业地产就北龙湖金融岛写字楼项目达成合作；同时中国华融与阳光集团签署纾困战略合作协议，中南集团继华融后再度与地方AMC江苏资产设立20亿发展基金，企业端纾困措施持续推进，释放了相对积极的行业信号。多地宽松政策陆续释放，廊坊取消限购限售、南京取消认房又认贷、广州放宽人才落户要求，政策宽松力度不断加大。在7月社融信贷增量低于预期，8月市场销售恢复乏力的情况下，我们认为未来政策面还有进一步调整空间。我们预计行业增速下半年有望触底回升，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：社融信贷增量低于预期，南京取消认房又认贷 中央层面：央行营管部提出稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进市场平稳健康发展。要坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期；坚决守住不发生系统性金融风险的底线，保持金融体系总体稳定。7月份CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨4.2%。 地方层面：北京、济南、温州等地大力发展保障性租赁住房，以缓解住房问题。廊坊全面取消限购限售；南京取消认房又认贷，二套房最低首付比降至三成；广州放宽人才落户要求，本科生毕业参保即可落户。各地公积金贷款政策持续优化，邯郸最高额度至100万元，福州职工租房公积金提取额度提高200元/月。 市场端：二手房市场持续回暖，多地发布第三轮集中供地公告 销售端：2022年第32周，全国64城商品住宅成交面积292万平米，同比下降41%，环比下降23%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达13028万平米，累计同比下降37%，一二线城市累计成交表现好于三四线。全国23城二手房成交面积为145万平米，同比增速19%，前值23%；年初至今累计成交面积4018万平米，同比增速-26%，前值-27%。 土地端：2022年第32周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积3802万平方米，成交土地规划建筑面积3384万平方米，同比增加1%，成交溢价率为6.5%。两集中供地22城除郑州、长春和沈阳外均已完成二批次供地，二批次相较于一批次出让政策持续宽松，但根据熔断和底价成交地块的比例来看整体热度略有下滑。北京、上海、厦门、青岛等地发布第三次集中供地公告。 融资端：国内信用债发行同比环比均减少 2022年第32周，信用债发行54.5亿元，同比减少48%，环比减少6%，平均加权利率2.63%，环比减少82BPs；海外债无新增发行。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。

2022年08月14日发布 投资建议：中期继续看好钢铁板块。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，压减粗钢产量叠加稳增长发力，板块将迎来基本面推动的投资机会。看好：1）强业绩、高分红、高弹性的普钢股；2）低估值优质特钢股与加工股；3）景气子版块硅铁、管道。 行业观点：需求复苏仍待观察。6月底以来行业高频数据持续改善，但趋势不稳定，钢材社会库存虽然同比已经为负，但去库速度已经连续两周放缓，跟踪的现货出货量也逐步下降，显示需求复苏的趋势并不确定。与此对应，7月份社融数据环比大幅下降，显示下游行业整体不乐观。我们之前判断随着淡旺季切换、基建项目落地以及地产情绪触底，钢铁需求有望启动上涨，但目前看来看其进度、力度和持续性尚需观察。股票层面，继续首推特钢、新材料及加工股，个股恒星科技、广大特材、望变电气、三祥新材、中信特钢等，关注中钢天源，周期股重点关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、宝钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾：本周申万钢铁环比增1.2%，环比持平上证综指环。涨幅居前的个股为未来股份（15.8%）、甬金股份（14.4%）、濮耐股份（14.0%）。本周本周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为150元/吨、4056元/吨、741元/吨、2897元/吨，较上周（7月31日-8月5日）分别变动4.3%、0.9%、-5.8%、-1.9%。 行业动态： 普钢：本周钢材社会库存1228万吨，环比减3.6%；其中长材库存693万吨，环比减5.6%；板材库存535万吨，环比减0.8%。七月下旬钢厂库存均值1660万吨，环比减12.8%。本周全国237家钢贸商出货量17.5万吨，环比增12.6%；本周上海终端线螺走货量1.0万吨，环比降6.5%。。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为-231元/吨、-226元/吨、-304元/吨、-4元/吨。 铁矿：本周澳、巴、印铁矿石发货量2611万吨，环比降1.6%；北方6港到港量1517万吨，环比增31.4%。本周铁矿石港口库存13886万吨，环比增1.3%。本周港口进口矿日均疏港量273.9万吨，环比增1.79%。 焦煤焦炭：本周焦炭第一轮提涨200元/吨落地执行，焦企亏损局面得以扭转；炼焦煤市场偏稳运行。 铁合金：硅锰短期运行较稳；硅铁现货端价格平稳，期货盘面涨幅较大。 特钢：本周模具钢市场价格平稳为主，终端需求不温不火；全国优特钢市场价格大体持稳；工业线材价格冷镦、拉丝、硬线小幅上涨。 不锈钢：本周Mysteel中镍矿FOB价格略涨，国内镍矿CIF成交暂稳；铬矿现货市场承压运行，下游铬铁厂家减产情况增多；不锈钢期货盘面飘红的刺激下，现货价格止跌企稳，成交有好转迹象。 风险提示：房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年08月14日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨1.67%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益为0.84%，板块表现强于大盘。 行业基本面 本周(08.05-08.11)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交36488套，同比增速-42%，环比增速-23.9%；合计成交面积382.6万平方米，同比增速-40.5%，环比增速-26.3%。 本周(08.05-08.11)，华西地产组跟踪的16个重点城市二手房合计成交16072套，同比增速10%，环比增速-4%；合计成交面积162.6万平方米，同比增速12.2%，环比增速-1.4%。 本周（08.05-08.11），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19687.9万平方米，环比增速0.1%，去化周期85.6周。 本周（08.01-08.07），土地供给方面，本周供应土地3802.3万平方米，同比增速-18.3%；供应均价855元/平方米，同比增速-40.4%。土地成交方面，本周成交土地3384.3万平方米，同比增速-9.8%；土地成交金额846.2亿元，同比增速-29.5%。 本周（08.05-08.11）房地产企业合计发行信用债66.5亿元，同比增速-54.9%，环比增速-45.9%。本周（08.05-08.11），房地产类集合信托合计发行7.1亿元，同比增速-88.1%，环比增速-58.7%，平均收益7.62%。 投资建议 本周，北京三试点项目支持老年家庭购房最低35%首付、江苏连云港提高住房公积金最高贷款额度至100万元、河南廊坊全面取消楼市限购政策、长春实施针对进城农民和来长人才购房补贴政策。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。 目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块招商积余、新城悦服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年08月14日发布 投资要点 重点推荐：高能环境，天奇股份，天壕环境，三联虹普，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，九丰能源，金宏气体，光大环境，英科再生，仕净科技，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：锂镍维持钴价回落，折扣系数上行盈利稳定，工信部研究制定动力电池回收利用管理办法 长三角生态绿色一体化发展示范区碳达峰实施方案正式实施，提出2025年能耗强度较2020年降低15%左右。《方案》以“一体协同，系统推进，增存并举，示范引领，业界共治”为主要原则，明确了总体要求：1）到2025年，在两区一县（上海青浦、江苏吴江、浙江嘉善）分别完成上级下达目标的基础上，力争示范区能耗强度较2020年降低15%左右，碳排放强度较2020年下降20%以上；2）到2030年前，整体率先实现碳达峰并稳步下降，为实现碳中和目标奠定坚实基础。 生态环境部等九部门公布气候投融资试点名单。气候投融资试点名单共包括19省23市区。《气候投融资试点工作方案》指出：1）试点地方须将坚决遏制“两高”项目盲目发展有关要求纳入地方投资和产业政策制定，衔接落实有关区域和行业碳达峰行动方案及能耗双控、清洁能源替代、清洁运输、煤炭消费总量控制等政策要求。2）指导试点地方积极参与全国碳市场建设，研究和推动碳金融产品的开发与对接。鼓励试点地方金融机构在依法合规、风险可控前提下，稳妥有序探索开展包括碳基金、碳资产质押贷款、碳保险等碳金融服务。3）指导试点地方强化企业碳排放核算的监督与管理，探索开展企业碳会计制度，定期开展企业碳审计，严防企业碳数据造假。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.90%（2022/8/12），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率8.42%，PB（MRQ）0.48，PE（TTM）3.7倍（2022/8/12）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：金宏气体：实现IC半导体领域TGM业务突破，彰显综合气体供应商服务实力成长迎加速 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期

2022年08月15日发布 投资要点 本周（2022.8.8–2022.8.12，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅3.01%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.82%、1.68%，超额收益分别为2.19%、1.33%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为417元/吨，较上周-1元/吨，较2021年同期-5元/吨。较上周价格上涨的区域：东北地区（+33元/吨）、华东地区（+3元/吨）、西南地区（+2元/吨）；较上周价格下跌的区域：泛京津冀地区（-8元/吨）、华北地区（-10元/吨）、西北地区（-20元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为70.6%，较上周-0.9pct，较2021年同期+11.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为62.6%，较上周-2.2pct，较2021年同期-10.3pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1708元/吨，较上周+56元/吨，较2021年同期-1432元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6159万重箱，较上周-1067万重箱，较2021年同期+4149万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数5050元/吨，较上周-350元/吨，较2021年同期-900元/吨。 周观点：近期南京、苏州、无锡等强二线城市尝试放松二套房首付标准，此前常州、镇江已经放松，执行效果有待观察。7月金融数据显示货币持续宽松但社融需求仍低迷，尤其是居民端。经过停工停贷风波和疫情影响，居民端杠杆止跌回升的速度相对较低，还需要有针对性的进一步放松。临近中报，建材企业存量应收账款和盈利能力的暴露风险加大，定价权高的水泥和零售企业该方面的风险相对较小。展望8月至年底，基建投资继续加速，9-11月旺季或迎来实物需求集中兑现，地产销售也将持续回暖。在地产短期V型，中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。 首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。（2）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。 大宗建材方面：基建投资及其实物需求继续处于加速期，我们认为水泥行业最差的时候已经过去。除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导。近期部分地区开始试探性提价，但节奏仍受制于高温因素、疫情反复对于终端需求的影响，预计短期有望看到出货率回升和库存的下降，后续季节性因素下随着出货率出现显著上升，全面涨价的进程也将逐步开启。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江市场。水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 终端需求出现季节性改善，叠加行业盈利低位下冷修节奏有所加快，近期下游补库需求开始集中落地，价格拐点出现，下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，二手房市场成交活跃，月度发货来看基建链条减水剂与零售端品类发货环比已有好转，而其他工程端消费建材表现偏弱。成本端例如锌、铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之前期提价落实，预计Q3毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年08月12日发布 不同以往，本轮金价波动周期存在诸多不同以往的特殊之处，包括疫情、地缘冲突、持续高通胀等，特殊事件对原有定价体系形成一定冲击，金价阶段性偏离远端真实收益率决定的金价水平。为抑制持续高通胀，目前美联储已处于货币政策的快速紧缩阶段，但不可否认经济下行压力也在持续增大。以史为鉴，悲观情形下，金价底部或在1700美元/盎司左右（对应国内370元/克），随着金价底部的探明，板块内高成长黄金股的重估也势在必行。 高通胀是美债收益率定价模型偏差增大的重要原因 按照我们的金价分析框架：美债的远端真实收益率对金价的长期趋势有很好的解释力。因为持有黄金不能产生利息收入，因此不能用贴现模型反映投资需求变化，我们需要用另一个思路，也即找到一种和黄金安全性较为接近的金融资产，用这种金融资产的实际收益率来衡量持有实物黄金的机会成本，进而反映黄金投资需求变化。通过回溯发现，历史上远端美债真实收益率同金价具备较好的趋势相关性，真实收益率的变化很好解释了金价的变动趋势，两者线性拟合优度达到85%。 但近期出现较大偏差，我们认为通胀水平变动是主要原因。近期实际金价走势大幅高出美债实际收益率决定的水平，根据我们测算，最新的预测偏差值达到历史两倍标准差附近的历史极端水平，回顾历史，2011年在油价快速上行的背景下，随着美国通胀数据快速走高，定价模型的预测偏差也达到过同样的历史极值水平，同时比较美国CPI和残差项关系发现，两者也具备较好的相关性。我们认为通胀的异常是导致定价模型偏差变化的重要原因——究其原因，通胀是衡量美元信用水平的重要变量，而美元相对于黄金信用水平的稳定是真实收益率定价模型的前提。 当前金价走势取决于通胀和经济之间的赛跑 通胀水平位于高位，后续存在回落动力，残差项下行压力增加，这会抑制金价。目前美国通胀水平维持于70年代后最高水平。2021年，随着“helicoptermoney”的推进，美国资产负债表总规模达到一度达到9万亿美元的最高水平。2022年，俄乌战争推动全球能源品价格迅速上涨，进一步推动美国通胀。随着美联储加息节奏提升，6月份再次加息75bp，对全球大宗商品价格造成较大压制，预计后续核心商品及耐用品成本有所下降。同时，能源价格持续回落将有望降低通胀，以油价为例，目前8月初布伦特原油价格较6月峰值价格已下降25%左右，天然气价格亦有约10%左右降幅。 与此同时，美国经济处于回落通道当中，美国衰退预期有所增强，7月以来远端国债利率已明显走低。22年美国自3月份开始已经加息三次，分别为25bp、50bp、75bp。在高频率的加息次数下，美国经济及消费均呈现一定的下滑趋势。根据公布数据显示，美国经济从4月到6月连续第二个季度萎缩，第一季度GDP下降了1.6%，第二季度下降了0.9%。制造业方面，美国PMI在5月份后下滑明显加速，制造业PMI由56.1降至52.8；制造业新订单分项短短两月已经由55.1降至48，表明目前制造业需求较为疲弱，行业新增订单不足。同时消费者信心不振，消费者信心指数进一步下滑。若后续失业率水平提升，美国进入实质性衰退的预期大概率将被坐实。 最终金价走势将是通胀回落和远端真实收益率回落之间赛跑的结果。一方面，当前高通胀是支撑实际金价大幅偏离真实收益率预测模型的主要因素，通胀的回落将会导致这一支撑力的弱化，金价将向真实收益率预测的结果回归，另一方面，通胀回落并不是孤立事件，通常伴随着美国经济的衰退，在通胀预期处于高位的时期，通常对应真实收益率的下行，这对金价形成支撑，因此实际的金价走势将是美国通胀回落和远端真实收益率也即经济回落之间的赛跑。我们认为美国经济周期性回落趋势确立，通过比较前几轮经济周期，除了20年疫情之外，经济周期底部时，十年期美债名义收益率在1.5%左右，在美国经济回落至周期底部时，我们对通胀回落速度做出三种场景假设，分别对金价做相应分析： 1、乐观场景：美国通胀具备较强韧性，在高通胀支撑下，代表风险溢价的残差项仍能维持在中高位，但美国经济下行至周期底部，对应名义利率回落至库存周期底部水平。 2、中性场景：美国通胀数据回落缓慢，代表风险溢价的残差项回落至中位水平，美国经济下行至周期底部，对应名义利率回落至库存周期底部水平。 3、悲观场景：美国通胀和经济同步回落，随着通胀回归2%目标，代表风险溢价的残差项进一步回落，同时美国经济下行至周期底部，对应名义利率回落至库存周期底部水平。 投资建议：金价底部或已探明，高成长黄金股将进一步重估。我们认为当前金价的走势取决于通胀和经济衰退之间的赛跑，美国经济持续回落的背景下，叠加CPI拐头向下，美联储货币政策重心有望从控通胀适度转向稳经济，市场对金价的预期也将由之前的单边下跌转向震荡企稳，我们认为当前金价下行空间有限，成长优势突出的标的将会进一步重估。核心标的银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、盛达资源（白银）等。 风险提示事件：宏观经济波动超预期风险；政策变动超预期风险；疫情反复风险；企业生产经营不及预期风险；海外经济超预期波动风险等。

2022年08月12日发布 智能化产业盛宴关键词：反哺电动、自主崛起、品牌上攻。电动化和智能化为双螺旋关系，未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。交强险数据显示，标配L2（含L2+、L2++）功能的乘用车22年6月终端渗透率达43%，智能化渗透率持续上行。22M630-50万L2（含L2+、L2++）渗透率达69%，环比上升6pct。随着特斯拉销量的上行，22M6美系L2（含L2+、L2++）渗透率环比提升21pct，达51%。 自动驾驶：交强险数据显示，1）感知层：环视摄像头整体搭载率已处于较高水平，接近70%，分价格带来看，中高端车型环视摄像头渗透率较高，当前渗透率近80%，10万以下车型渗透率接近60%，仍有渗透提升空间；22M6毫米波雷达当前渗透率达10%，环比+3pct，仍有较大提升空间，分价格带来看，30-50万车型22M6毫末波雷达搭载率达25%，环比+15pct；22M6激光雷达渗透率达0.11%，有所下滑。2）决策层：2022年6月高精地图渗透率为0.38%左右，分价格带来看，30万以上成为主要贡献车型；以L2+级别的HWA功能渗透率来表征芯片配置情况，2022年6月HWA渗透率为2.23%左右。3）执行层：总体来看，ESP的渗透率较高，接近90%；IBS渗透率快速提升，整体渗透率当前达1%；2022年6月数据显示空气悬架渗透率达到0.67%。 智能座舱：多模态交互场景需求持续升级，交强险数据显示，1）多模态交互：2022年6月抬头显示渗透率为6.11%，50万以上豪华车抬头显示硬件搭载率达40%左右；2022年6月触摸屏渗透率近50%，分价格带来看，10万以上车型触摸屏渗透率均高于85%。2）网联升级：万物互联助力汽车网联持续升级，2022年6月OTA渗透率超过45%，保持稳定增长趋势。分价格带来看，10-50万的车型OTA搭载率均在40%-60%左右，50万以上车型渗透率超过60%，中高端车型OTA搭载率持续上行。3）车身场景化：2022年6月氛围灯渗透率为31.39%，从价格带来看，50万以上车型搭载率超过70%，30-50万以上车型搭载率接近70%，15-30万车型渗透率为50%左右，而15万以下车型渗透率较低，为10%左右；2022年6月全景天窗渗透率为47%左右，分价格带来看，20万以上车型搭载率超70%，15-20万车型渗透率超过50%，10万以下车型渗透率较低，为6%左右。 车型周期和产能周期共振，决战2025智能车超级周期。依据此前报告《汽车的革命系列报告之一：电动智能黄金十年已来，供应链升级重构长牛开启》，我们分不同情景下对2022年汽车销量进行了假设预测。2022H2至2025年中国乘用车进入新一轮车型密集投放周期。同时，中国汽车产业新一轮车朱格拉周期（约10年）启动，智能化有望接力电动化成为核心驱动力。基于民生汽车投资时钟系统，一轮车型周期大约40个月左右，2022-2032年的产能周期将经历三个库存周期。2022-2025年的第一库存周期下电动化智能化呈双螺旋发展，L3智能车渗透率有望复刻过去几年电动化的普及曲线，进入快速导入期。 风险提示：1）房地产对消费挤压效应超预期；2）芯片短缺缓解不及预期；3）疫情恢复不及预期；4）原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。

2022年08月12日发布 市场监督总局查处哄抬煤价，下半年长协履约率或提升。（1）国家市场监督总局：组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查，初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格（主要形式包括在成本未发生明显变化的情况下大幅提高售价、增加交易环节层层加价、以化工煤名义高价销售动力煤），3家交易中心涉嫌不执行政府定价。（2）sxcoal援引中新网：截至8月初，鄂尔多斯市已同全国各地签订各类煤炭中长期保供合同7.24亿吨，占总产量的96%，今年上半年兑现签约量2.43亿吨，兑现率70%。（3）sxcoal援引新华社：上半年新疆原煤产量1.8亿吨，同比+28.8%，其中“疆煤外运”2337万吨，同比+78.8%，大量远销至甘肃河西走廊及我国西南地区。我们认为，煤炭保供稳价工作仍是下半年工作重点，且核心在于电煤中长期合同履约的严格监管，从而促进合同履约率进一步提升。此外，对煤炭价格的监管力度也明显加大，或进一步保障电煤价格保持在限价区间内运行。 日耗进一步攀升，港口煤价短期或小幅震荡。（1）本周秦港煤价1135元/吨，环比/同比-10/68元/吨（增幅-0.9%/+6.4%）。（2）本周（7月29日-8月4日），沿海八省电厂平均日耗230万吨，较去年同期+6.3%（上周分别为219万吨、+7.2%）；平均库存2921万吨，较去年同期+26.7%（上周分别为2861万吨、+17.9%）。（3）截至8月5日，北方四港库存1600万吨，较21/20年同期+409/56万吨（上周同比+458/57万吨）。我们认为，高温持续导致日耗水平进一步攀升，逼近夏季日耗高点（一般在8月15日前后），但由于限价保供政策改变电厂采购节奏，叠加非电煤需求一般，港口煤价持续小幅震荡下行。考虑到港口煤价已跌入限价区间，发运成本支撑下或难进一步深跌，需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。 钢焦企业利润修复，煤焦价格企稳。（1）截至8月5日，供给端，焦化厂开工率65.4%，环比+0.8pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量214万吨，环比/同比+0.3%/-6.4%（上周同比-7.9%）。我们认为，随着钢材价格企稳，叠加前期焦炭价格持续大幅下降，钢厂盈利有所好转，本周日均铁水产量环比小幅回升。焦炭受情绪和需求端带动，叠加原材料成本大幅下降，利润也有所修复，本周焦企开工率环比回升，部分焦企开启首轮提涨200元/吨，但主流钢厂暂未回应，后期仍需观察钢焦企业盈利和终端需求复苏情况。焦煤方面，本周产业链钢焦企业利润有所修复，需求有所回升，叠加国际焦煤价格有所企稳，焦煤价格开始企稳，同时考虑到上游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。 投资建议：旺季煤价回落+政策调控扰动，短期板块波动加剧，但中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。关注转型钠电池储能龙头华阳股份；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会，关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业郑煤机、天地科技；以及稳健高分红的陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。 风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。