2022年08月14日发布 有机硅性能拆解：耐候性、抗老化性优异 密封胶是具有一定粘结性的密封材料，可分为有硅酮聚合物类、橡胶类、丙烯酸类、聚氨酯类等。与其他材料相比，有机硅产品关键性能包括：（1）耐温性，使用温度范围大；（2）耐候性优异，使用寿命长；（3）电器绝缘性能；（4）生理惰性。因有机硅密封胶具备优异的耐候性和抗老化性能，应用于使用年限长、需长时间暴露于室外环境的领域具备明显优势，如幕墙、光伏等场景。 万能胶：百花齐放，增量赛道与国产替代“共舞” 有机硅密封胶可分为建筑胶和工业胶两类，建筑胶占比58%（2020年），工业类用胶产品主要应用于光伏、电子电器、汽车、电力等领域。1）建筑胶：最大的应用领域。通过《建筑用硅酮密封胶现状与发展前景》+上市公司硅宝科技官方数据（营收+市占率，测算行业空间）两个维度，测算2020年我国建筑胶市场空间约155亿元。建筑幕墙领域对密封胶的品质要求较高，中空玻璃第二道胶多用有机硅胶。我们假设2021年建筑胶市场增速与竣工面积增速相同，则2021年建筑胶市场空间约172亿元，2021年硅宝建筑胶营收17.7亿元，即市占率为10.3%。2）光伏胶：高景气赛道，行业空间持续扩容。我们测算2021年全球光伏胶市场空间约41-64亿元，乐观估计2025年光伏胶市场空间有望达到113亿元3）动力电池胶：新兴应用领域，受益行业景气度、国产替代及电池技术迭代。4）电子胶、汽车胶、风电胶以及其他应用领域，如硅烷偶联剂、锂电负极粘合剂等。 工业胶认证壁垒高，成本端压力缓解 动力电池胶认证周期长，通常至少需要1-2年，部分大客户认证周期甚至达5-6年，国产替代进行时，国内粘接剂企业加速国产替代；光伏胶市场快速扩容，产能规模是光伏胶企业的一大竞争优势。以硅宝为例，光伏胶验证周期大约在9个月到1年不等。此外，为保障材料供应安全，光伏组件厂一般会选择多家供应商。 上游大幅扩产，成本压力缓解。DMC占硅宝主要原材料采购总额的50-60%，2021H2DMC采购单价明显上升。2021年受能耗双控影响，有机硅单体产能投放整体偏紧。我们统计，2022年已投产有机硅单体产能62万吨，预计全年有机硅单体产能投放约150万吨。DMC价格环比降幅大，21Q3公司原材料DMC价格“登顶”至6万元/吨+，目前价格已回落至2万元/吨上下，有机硅密封胶企业毛利率有望逐季改善。 胶粘剂外资知多少 （1）德国汉高：2021年德国汉高粘合剂技术业务营收96.41亿欧元（约690亿人民币），占比48%，同比+13.4%。（2）日本信越：电子材料业务、功能性材料业务以及加工、商事、技术服务业务均涉及有机硅产品技术。（3）美国陶熙：即道康宁，主营业务为有机硅产品和服务、工业胶带、胶水。 投资建议：建筑胶静待竣工复苏，工业胶高景气延续，国产替代空间广阔。万能胶“隐形冠军”多元扩张，毛利率预期逐季环比改善。重点标的：【硅宝科技】（有机硅建筑胶龙头，切入光伏、动力电池、硅碳负极等高景气赛道）、【回天新材】（光伏胶龙头，高附加值产品负极胶产能如期释放），建议关注【集泰股份】【鹿山新材】【上海天洋】【高盟新材】。 风险提示：新业务、新客户拓展不及预期；地产竣工不及预期；原材料价格大幅波动风险。

2022年08月14日发布 1.推荐组合：三一重工、晶盛机电、先导智能、迈为股份、恒立液压、柏楚电子、杰瑞股份、华测检测、金博股份、奥特维、杭可科技、奥普特、芯源微、利元亨、高测股份、联赢激光、瀚川智能、新锐股份。 2.投资要点： 光伏设备：奥特维业绩&订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高 受益于下游高景气和海外市场快速增长，奥特维2022H1营业收入15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润2.99亿元，同比+109.5%；扣非归母净利2.8亿元，同比+118.4%。2022Q2单季实现营业收入8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%；扣非归母净利润为1.8亿元，同比+119.2%，环比+78%。受益于规模效应，奥特维盈利能力创历史新高：2022H1综合毛利率为39.1%，同比+0.7pct；净利率19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为4.3%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为13%，同比+0.3pct，研发投入占比为6.5%；财务费用率为1.4%，同比-0.1pct。2022Q2单季毛利率为39.4%，同比+0.5pct，环比+0.8pct；净利率为21.3%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。 在手订单充足，合同负债&存货高增。截至2022H1末，合同负债为14.3亿元，同比+61.3%，存货为26.1亿元，同比+80.6%，表明公司在手订单充足，2022年1-6月公司新签订单32.7亿元（含税），同比+75.5%，Q2单季度新签18.3亿元，同比+70%，环比+27%；截止2022年6月30日，公司在手订单57.4亿元（含税），同比+80.5%。组件设备龙头多点开花，平台化布局进展顺利。（1）单晶炉：大尺寸N型单晶炉2022年1-6月取得6亿元+订单，2022年3月最高产能达150台/月，未来有望获全市场10%的订单。（2）半导体键合机：半导体键合机验证、试用客户逐步增加，已取得通富微电及其他客户小批量订单，奥特维的市场战略是获取一二类客户的增量市场，再逐步通过工艺改进等向存量市场渗透。投资建议：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份；电池片设备推荐迈为股份；组件设备推荐奥特维；热场环节推荐金博股份。 机器人行业：小米率先发布人形机器人CyberOne，建议关注核心零部件环节 8.11日晚，小米于秋季新品发布会推出首款全尺寸人形机器人CyberOne，领先于特斯拉Opitmus率先亮相。运动方面CyberOne身高177cm、体重52KG，最高行走速度达3.6km/h。其全身拥有21个自由度，且每个自由度都能够实现0.5毫秒级别的实时响应，运动能力突出。人形机器人产业链中，核心零部件重要性尤为突出，CyberOne再次验证该逻辑。在小米的披露中，其上肢配备了一枚重量仅为500g，额定输出扭矩达30Nm的伺服电机，能在小体积的前提下爆发出强大的运动能力，而其全身最大峰值扭矩能够达到300Nm，对伺服&减速器&控制器性能要求均非常苛刻。目前Cyberone的成本约60-70万/台，尚无法量产，但也能够充分说明国产厂商在人形机器人领域的积累。后续若其能够明确市场需求，并且在成本和技术间形成有效平衡，就有望实现规模化量产。投资建议：推荐绿的谐波、埃斯顿、汇川技术（东吴电新组覆盖）；建议关注双环传动。 半导体设备：国产晶圆厂加速国产替代，设备环节业绩比行业有更大的弹性 近期半导体设备板块行情表现强势，一方面得益于半导体设备环节较好的逻辑，业绩持续高速增长，北方华创和中微公司等半导体设备龙头中报业绩可以作验证。另一方面美国国会参议院当地时间7月27日，美国《芯片与科学法案》通过，对美国半导体行业的发展给予补贴和激励，旨在限制中国快速发展的芯片产业，故市场对半导体设备板块持续关注。近期公开招标的华虹无锡、积塔、福建晋华、华力集成和华虹宏力为统计标本，1-6月5家晶圆厂合计完成招标588台，其中6月份68台，主要来自积塔（55台）；国产化率方面，1-6月份5家晶圆厂合计完成国产设备招标205台，国产化率约35%，持续提升。国产晶圆厂加速国产替代，从而使得设备环节业绩比行业有更大的弹性。重点推荐长川科技、芯源微、拓荆科技、华海清科、至纯科技、北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海。 风电设备:装机量提升+盈利水平修复，关注业绩大幅改善零部件龙头 随着第一批风光大基地陆续投产，2022年下半年风电装机有望大幅提升，我们预计2022年我国风电装机有望超过55GW。截止8月5日，我国风电公开招达58GW，2022年招标有望超过100GW，将支撑2023年风电大规模装机。中长期来看，第二批风光基地规划已经落地，“十四五”时期规划建设200GW，“十五五”时期规划建设255GW，风电行业景气度有望延续。此外，成本&需求边际改善，零部件环节盈利拐点出现，下半年风电投资机会值得关注。重点推荐新强联、东方电缆，恒润股份、中际联合，建议关注大金重工、海力风电。 工程机械：7月挖机销量同比+3%拐点转正，看好下半年行业回暖，建议关注 2022年7月挖机行业销量17,939台，同比+3.4%转正，其中出口销量预计8689台，同比+73%维持高增，占行业销量升至48%近一半。经历5个季度下滑，工程机械行业于7月转正。随着下半年至明年行业基数进一步下降，看好三季报起重点公司收入端重回正增长，钢材价格回落释放利润弹性，国际化有望成为后续最大看点，重点推荐：上游核心零部件【恒立液压】业绩触底回暖【三一重工】【徐工机械】【中联重科】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续

2022年08月14日发布 本期内容提要: 本周汽车板块涨幅居中。本周（8.8-8.13）汽车板块上涨2.60%，居中信一级行业第18，跑赢沪深300（0.82%）指数1.77pct，跑赢上证指数（1.55%）指数1.05pct。零部件板块表现较好，乘用车板块小幅下跌。本周汽车零部件Ⅱ上涨2.87%，摩托车及其他Ⅱ上涨2.52%，汽车销售及服务Ⅱ上涨2.61%，乘用车下跌0.37%，商用车上涨2.17%。个股方面，乘用车板块北汽蓝谷、一汽解放涨幅靠前，分别上涨为2.88%、2.03%；商用车板块宇通客车、ST曙光涨幅靠前，涨幅分别达9.36%、8.82%；零部件板块共15只个股周涨幅超10%，其中南方精工、常青股份涨幅靠前，分别上涨33.56%、33.54%。 8月行业生产能力有望充分释放，淡季不淡。8月1-7日，乘用车市场零售28.5万辆，同比增长21%，环比上周下降57%，较上月同期增长3%；乘用车批发27.9万辆，同比增长18%，环比上周下降69%，较上月同期下降2%。从供给端来看，8月份供给将恢复常态。上海地区是处于全国汽车制造的核心枢纽地位，长三角7月初疫情冲击不大，结合历次疫情汽车产业保供经验积累，全国汽车生产能力有望得到充分释放。 车企公布7月销量数据，比亚迪销量表现亮眼。传统车企方面，广汽集团7月销售汽车22万辆，同比+22%；上汽集团7月销售汽车50万辆，同比增长44%；比亚迪7月总销量为16万辆，同比+222%；长安汽车7月销售汽车20万辆，同比+11.15%，长城汽车7月销售汽车10万辆，同比+11.32%；吉利汽车7月销售汽车12.3万辆，同比+24%。造车新势力方面，广汽埃安7月销量25033辆，同比+138%；零跑汽车7月销量12044辆，同比+177%；小鹏汽车7月销量11524辆，同比+43%；理想汽车7月销量10422辆，同比+21%；蔚来汽车7月销量10052辆，同比+27%；赛力斯7月新能源汽车销量13291辆，同比+317%。 小米展示自动驾驶技术，团队已超500人，首期将投放140多辆测试车。8月11日，小米集团创始人、董事长雷军首度公开了小米自动驾驶的最新研发进展。小米已经组建了超过500人的团队，并制定了全栈自研算法的技术战略，目标在2024年进入行业第一阵营，第一期小米将投入超过140辆自动驾驶测试车，陆续在全国进行研发验证工作。小米也在致力于对产业长期的规划和布局，并投资了大量自动驾驶产业链上下游企业，涉及芯片、传感器等核心部件，相关投资总金额近20亿元。 本周上游原材料价格继续低位小幅反弹。铜均价周环比+4.25%，铝均价周环比+0.54%，天然橡胶均价周环比+0.4%，冷轧板均价周环比+1.1%，聚丙烯均价周环比+1.03%，碳酸锂均价周环比+0.95%。 投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—【长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：（1）整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的【比亚迪】。（2）零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：①智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】②线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；③一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；④热管理【银轮股份】⑤电机电控【欣锐科技、英博尔】等。 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

2022年08月14日发布 本周观点：美国参众院通过气候投资法案，新能源投资有望加速 《2022降低通货膨胀法案》获美国参众两院通过，涉及约3690亿美元能源安全及气候转型投资。据美国《国会山报》报道，当地时间8月7日美国参议院以“51票赞成、50票反对”的结果通过《降低通货膨胀法案2022》（Inflation Reduction Act of 2022），其中包括约3690亿美元的能源安全及气候转型投资计划。8月12日，法案再获美国众议院投票通过，待美国总统签字后将正式生效。 本次法案为美国历史上最大规模的气候投资，全面涵盖新能源行业各个细分领域。本次法案再次强调了2030年前降低40%碳排放的目标，共涉及降低消费者用能成本、保障美国能源安全、助力各领域脱碳、加大弱势社区投资、支持偏远地区转型五个方面，对新能源汽车、光伏、风电、储能、氢能等清洁能源相关领域均给予了较大力度的政策与税收补贴支持。其中，重要举措包括给予电动新车/二手车购买者7500/4000美元的税收抵免、给予户用光伏/热泵10年期的税收抵免、给予公用事业公司300亿美元定向补贴/贷款用于清洁能源项目投资等。 政策支持下美国新能源转型力度或超预期，国内产业链有望受益。今年以来在关键原材料持续上涨、供应链扰动加剧等不利因素的影响下，美国新能源装机面临较大压力，根据EIA数据2022年1-5月美国新增风电/光伏/电化学储能装机分别为5.2/6.5/1.1GW，同比-10%/+7%/+17%，整体装机进度偏慢。随着后续气候投资法案等支持政策的逐步落地，美国新能源项目的建设速度有望明显加快。虽然本次美国参议院通过的法案对本土制造能力进行了着重强调与针对性的政策支持，但考虑到美国本土产能的建设需要一定的建设周期，且短期内国内新能源产业链无论是在制造成本还是在成熟度上均有明显优势，我们预计短期内美国新能源产业与国内“脱钩”的难度较大，国内厂商仍有望充分受益美国新能源转型的加速。 本周行情回顾：2022年第31周电力设备板块表现平淡 本周电力设备板块上涨1.4%，跑赢沪深300指数0.6%，其中电机板块表现最好（+3.7%），电网设备（+0.4%）、电池（+0.1%）板块涨幅相对较小。 产业链跟踪：本周锂电产业链价格企稳，硅料价格延续涨势 锂电：本周正极材料、负极材料、电解液与湿法隔膜价格均趋于稳定。上游金属方面，本周碳酸锂、电解镍及电解钴价格有不同幅度上涨。 光伏：本周硅料价格上涨0.7%，硅片、电池片、组件及玻璃价格均保持稳定。海外需求持续向好，国内政策发力推动大型项目建设提速，产业链价格有较强支撑，待三季度硅料产能逐步投放后装机有望加速增长。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年08月14日发布 本期内容提要: 经济数据好转以及美国汽油需求强劲缓解市场担忧，原油价格震荡小涨。本周原油价格走势先跌后涨，其原因在于对全球经济放缓可能抑制需求的担忧加剧，不过美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，强劲的非农数据也在一定程度上缓解了对经济的担忧。尽管美国原油库存增长，但是美国汽油需求数据令人鼓舞，汽油库存下降，市场对于夏季能源需求不佳的担忧暂缓，且美国通胀数据低于预期，加之中美经济数据好转在一定程度上缓解了投资者对经济衰退的担忧，推动投资者投资风险更高的资产，国际油价震荡上涨。截至8月10日当周，WTI原油价格为91.93美元/桶，较上周末上涨1.4%，较上月均价下跌19.45%，较年初价格上涨20.83%；布伦特原油价格为97.4美元/桶，较上周末上涨0.64%，较上月均价下跌17.11%，较年初上涨23.32%。 2022年上半年美国轮胎进口量同比增长13.2%。2022年上半年美国进口轮胎共计15412万条，同比增13.2%。其中，乘用车胎进口同比增15%至8682万条；卡客车胎进口同比增17%至3028万条；航空器用胎同比增25%至16万条；摩托车用胎同比增21%至225万条；自行车用胎同比增17%至730万条。上半年，美国自中国进口轮胎数量共计2484万条，同比微增0.04%。其中，乘用车胎同比降4.5%至155万条；卡客车胎同比增46%至170万条。上半年，美国自泰国进口轮胎数量共计2999万条，同比增11%。其中，乘用车胎为1777万条，同比增9.9%；卡客车胎为891万条，同比增24%。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，8月12日收于5972.81点，比上周（8月5日）下降2.70%，基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。截止2022年8月12日，东南亚集装箱运价指数达到3178.65，中国出口集装箱运价指数（CCFI）达到3073.28。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在2023年建成。国内有望在2022年增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎产能。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，8月12日滑落至5972.81点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。2021年营业总收入15.60亿元，同比增加19.22%；归母净利润3.30亿元，同比增加30.65%；扣非净利润3.15亿元，同比增加31.45%。公司在2022年上半年实现营业收入9.07亿元，比上年同期增加20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加20.00%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。海运费在2022年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有国内江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年已明显回落，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

2022年08月14日发布 本期内容提要: 热泵：高效、环保的户用热能终端。热泵是一种由电能驱动能够高效利用低品位热能的加热装置，从自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”获得可用于生产、生活的热能。目前市面上常用的热泵可以主要分为三类——空气源热泵、水源热泵、地源热泵。和传统空调相比，热泵拥有更高的采暖/制冷效率，更为节能环保，同时也可以为消费者提供更加舒适环保的用户体验。 热泵欧洲市场率先爆发，渗透率提升具备持续性。 1）复盘2017国内煤改电下热泵的经济性：补贴下设备回本周期5年，退坡后上升至11年。 2）为什么欧洲热泵需求爆发：2022年能源价格暴涨，带动回本周期缩短为2-3年。 3）欧洲热泵渗透率加速上升趋势不会逆转：极端悲观假设下，即使未来能源价格跌回到2021年水平，对应测算设备回本周期为6.7年，依然具备较好经济性，欧洲热泵渗透率上升趋势不会逆转。在能源安全和碳减排目标下，欧洲市场去天然气化将是长期必然趋势，潜在规模超过4000万台，对应市场规模接近万亿。 热泵，会复制中国空调产业的成长路径吗？ 影响热泵普及的经济性因素： 1）能源价格：若未来中国电价出现市场化可能，将提升热泵经济性； 2）补贴：欧洲推动热泵补贴多年，渗透率已达13%左右；美国版“气改电”补贴方案成型，若施行将补贴至2031年，力度超过中国煤改电；若欧美市场补贴效果明显，同样存在碳减排压力的中国，不排除仿照“家电下乡、能效补贴”，未来推出热泵补贴的可能性； 3）设备降本：欧美若率先初步规模化，有望带动产业链达到规模效应阈值，参照当年空调产业链的降本曲线，进入成本下降、渗透率上升的正反馈螺旋中；随着市场规模的扩张和核心零部件的国产化比例提升，热泵产业有望复制我国空调产业的成长路径。 强行业Beta下，哪些公司存在投资机会？ 1）从空调产业发展来看，最终更为受益的是具备规模化优势、渠道资源的玩家。因此，尽管热泵对于龙头短期业绩弹性较小，但我们认为热泵长期渗透率逻辑以及终局格局仍将有利于这些龙头企业，重点关注具备较大估值弹性的美的集团、海尔智家、格力电器。 2）产业爆发初期，业务占比高的企业有望乘产业东风快速壮大，关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电等。 3）产业链公司：海立股份、冰山冷热（热泵压缩机）、大元泵业（屏蔽泵）、春晖智控（水路控制阀、供热控制产品），关注三花智控、盾安环境（阀件）。 风险因素：欧洲能源价格下跌、各国政府取消热泵补贴、国内热泵补贴退坡、新产品开发不及预期、外销渠道开拓不及预期海运费高企、原材料成本上涨等。

2022年08月14日发布 本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 新能源车需求方面，本周中汽协公布2022年7月新能源车销量数据，产销分别是61.7和59.3万辆，同比均增长1.2倍，环比分别增长4.6%，-0.5%。进入7-8月份，由于气温升高，消费者出门意愿降低，此时也为传统车企的产线维修、检测的时期，汽车产销进入淡季。但从产销来看，新能源车环比下降幅度不大，体现了新能源汽车淡季不淡的形势，下游需求坚挺。后续随着淡季过去，新能源车产销回暖，我们认为需求有望持续回升，新能源车产业链有望受益。 政策方面，美国参议院通过史上最大气候投资法案《降低通货膨胀法案》，将在新能源和气候变化项目投资高达3690亿美元，旨在实现到2030年减少40%碳排放，内容主要涉及五大方面，重点覆盖清洁能源制造业。目前处于能源转型的关键节点，能源紧缺问题日益严峻，但各国的转型共识较为坚定，我们认为新能源的投资力度将会继续加大，相应政策也会逐步出台。 我们认为，“双碳”顶层逻辑下，新能源车转型加速推进，随着新能源车渗透率的提升、汽车消费的回暖，新能源车产业链将深度受益。 推荐：杉杉股份、旭升股份、当升科技、长远锂科、中伟股份、宁德时代、比亚迪、恩捷股份、壹石通、中科电气、亿纬锂能、星源材质、德方纳米、孚能科技、天赐材料 新能源发电和储能： 本周储能成为市场关注热点，南方电网公布2022-2024年5.56GWh的储能电池单体框架中标公告，GGII统计2021年全球户用储能合计6.4GWh，2022年有望突破15GWh。储能用于解决新能源发电的不稳定性，有效增强电网对新能源的消纳能力，我们预计储能将会成为电网投资的重点方向之一；海外居民生活用电成本随电价提升而增加，户用储能的经济性凸显。储能目前已经进入快速成长的通道，未来空间广阔。 我们认为，新能源发电建设已成我国长期战略发展重点，风电光伏成长空间广阔，新型储能是蓝海市场，特高压建设、电网智能化将持续推进。 推荐：美畅股份、隆基股份、通威股份、东方电缆、晶澳科技、赛伍技术 行业动态： 新能源汽车：1）新能源汽车产销方面，7月份新能源汽车产销分别是61.7和59.3万辆，同比均增长1.2倍，产量环比增长4.6%，销量环比下降0.5%。7月份新能源汽车渗透率提升至24.5%（中汽协）。其中新能源乘用车零售销量48.6万辆，批发销量56.4万辆，同比分别增长117.3%与123.7%，环比下降8.5%、1.1%。2）高工产研锂电研究所（GGII）调研数据显示，2022年上半年中国锂电隔膜出货量54亿平米，同比增长超55%。 新能源发电和储能： 储能：1）南方电网电力科技股份有限公司发布2022-2024年储能电池单体框架协议中标公告，项目共采购0.5C磷酸铁锂电池单体5.56GWh，要求签订合同后且收到供货通知之日起45个日历日内完成供货。亿纬动力、力神(青岛)、宁德时代、厦门海辰、中创新航中标。2）美国参议院通过史上最大气候投资法案《降低通货膨胀法案》，将在新能源和气候变化项目投资高达3690亿美元，旨在实现到2030年减少40%碳排放，内容主要涉及五大方面，重点覆盖清洁能源制造业，包括太阳能电池板、风力涡轮机、电池、电动汽车、氢气生产以及关键矿物在内的众多细分，并通过税收抵免政策提升清洁能源需求。3）据GGII统计，2021年全球户用家储装机约合6.4GWh，2022年有望突破15GWh，同比增长134%以上。乐观估计2025年全球装机规模有望达到100GWh。 风电：1）河北张家口行政审批局发布《关于风电项目由核准制调整为备案制的公告》称，自2022年9月1日起，将风电项目由核准制调整为备案制。2）福建发改委发布《关于福建省2022年海上风电首批竞争配置连江外海项目递补中选资格的通知》。根据《通知》，连江外海（700MW）项目的中选企业中国华能集团有限公司与福建省投资开发集团有限责任公司联合体已放弃中选资格。 光伏：1）美国能源信息署（EIA）发布报告称，美国开发商原计划在2022年安装17.8GW公用事业规模太阳能装机容量，然而今年前6个月，仅新增了4.2GW的太阳能装机容量。根据初步数据，今年1月至6月，平均每月有高达4.4GW的太阳能装机项目延误，而去年同期平均每月延误2.6GW。EIA指出，可能导致延误的因素包括供应链限制、劳动力短缺以及零部件价格等。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年08月14日发布 投资要点： 核心逻辑 化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 行业信息更新 半导体相关： 8月12日，全球半导体观察：近日，由上海张江高科重点推进的上海集成电路设计产业园2B-6项目正式启动。上海集成电路设计产业园2B-6项目基地四至范围为北临2B-5公共绿地、西临盛夏路、南临银冬路、东临张东路。项目占地面积43505平方米，总建筑面积近36万平方米，预计于2026年建成。据悉，上海集成电路设计产业园自2018年开园以来，已引入130多个优质产业项目，涵盖集成电路设计、制造、封测、装备材料等全产业链。截至2022年6月，集成电路设计产业园已落户设计企业246家、装备材料24家、封测8家、产业服务类企业10家。今年上半年，上海集成电路设计产业园另一重要项目“集贤中心”正式交付，总建筑面积超25万平方米。根据最新规划，集成电路设计产业园不仅在集成电路产业重点布局，同时基于集成电路现有基础，在未来车、工业互联网、6G以及航空航天领域打造“X”的产业链。 显示材料相关： 8月11日，LED在线：韩国方面有消息传出，三星显示器和LG Display开始开发MicroLED（LEDoS）和MicroOLED（OLEDoS）技术，以应用于AR、VR设备。三星方面目标到2024年提供OLEDoS技术给母公司，分辨率达每英寸3000像素（ppi），亮度达10000nit；LEDoS技术分辨率达6000~7000ppi。 新能源材料相关： 8月11日，新能源网：中国汽车工业协会召开信息发布会透露，中国汽车产销在2022年7月分别完成245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%，当月产销量为历年同期最高。同时，纯电动、插电式混动和氢燃料电池等新能源汽车产销均呈现高速增长，磷酸铁锂电池装车量占比增加。中汽协负责人表示，目前中国汽车行业发展的态势良好，并有望继续延续。新能源汽车产销和出口旺盛，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长超过120%，7月，中国出口汽车29万辆，创历史新高，出口量环比增长16.5%、同比增长67%。其中，新能源汽车出口5.4万辆，环比增长89.9%，同比增长37.6%，呈现快速增长势头。 重点企业信息更新： 万润股份：证券时报e公司讯，万润股份8月8日在互动平台表示，公司光刻胶材料产品主要包括光刻胶单体与光刻胶树脂，主要应用在半导体制造领域，相关产品已经实现供应。公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已完成了一次安全验收试生产工作，并通过安全验收，现正进行试生产前的准备工作。目前项目正按计划积极推进中。 重点关注公司： 重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

2022年08月14日发布 一、信创和替代 美国总统拜登8月9日签署了总计2800亿美元的《芯片与科学法案》，希望通过这一美国历史罕见的大规模产业政策，应对中国在高新技术方面的影响力，确保美国在竞争中的领先地位。法案规定，禁止受到美国补贴的企业10年内在中国大陆扩大生产和投资比28纳米更先进的芯片。 同时反观国内，近期信创新股密集上市且受到市场热捧，如华大九天（国产EDA，7月29日上市首日上涨129%），龙芯中科（国产CPU，6月24日上市首日上涨48%），海光信息（国产CPU，8月12日上市首日上涨67%）。 军工行业具有天然的“自主可控”属性，在芯片法案和近期地缘政治事件后，相信国产替代的进程将更为坚定，或进一步提速。 二、军工行业涨跌幅排名由末位上升8位 军工（申万）指数年初以来最大跌幅41.25%，行业排名一度为倒数第一31/31。截至8月12日，跌幅收窄至15.46%，行业排名升至23/31，排名上升8位。进入8月多家军工个股创出新高，如紫光国微、菲利华、西部超导、航宇科技等，主机厂中航沈飞年内最大跌幅36%，当前跌幅收窄至2.21%，也基本收复。 三、本周进入中报密集披露期 近期对军工行业产生短期的较大影响的因素主要有二：一是中报情况，8月中旬开始将进入中报密集披露期；二是地缘政治事件。 本周开始将迎来密集的中报披露，上周五（8月12日）军工行业下跌2.19%，显示出市场对中报的兑现信心不足。我们在6月已提示：对于中报，疫情之下过高过快的二季度增速也不切实际，中报难以超预期；但三季度或成为全年“大季”，军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成。 对于地缘政治，市场对佩洛西窜访中国台湾地区事件的认识和反应并不强烈，但我们认为，此次事件很有可能具有深远影响和重要意义，从行情上看，这一点是尚未被市场充分认知。接下来一个阶段，我们认为，军工行情对业绩的敏感度或一定程度下降，反应会显得钝化，表面上看可能更加“主题化”，但实质却是真正“价值化”，再加上三季度“大季”将逐步被认可，故而我们对无论短、中、长期，都更为乐观。同时也会看到，国防和装备建设的紧迫性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注，从而对军工行情构成强有力的支撑。

2022年08月14日发布 本周数据：8月首周主要乘用车企批发同比+18% 8月第一周主要厂商批发销量同比+18%，环比-2%。根据乘联会数据，2022年8月第一周乘用车主要厂商批发销量27.9万辆，同比+18%，环比-2%；零售销量28.5万辆，同比+21%，环比+3%。 本周观点：淡季不淡看多整车+零部件 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、长安汽车、比亚迪、拓普集团、上声电子、新泉股份、文灿股份、春风动力】。 乘用车：7月批零超预期。根据中汽协数据，2022年7月乘用车批发销量217.4万辆，同比+40.2%，环比-2.1%。需求层面依然保持乐观，尽管受传统淡季与高温天气影响，7月上险依然同比高增，7月上险171.7万辆，同比+10.2%，环比-7.8%。政策刺激+供给改善+需求提振三维共振，坚定看好变革机遇下自主崛起，首推正迎强势产品周期【长安汽车】，推荐【比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【理想汽车H、小鹏汽车H、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件。短期，量增+份额提升共振驱动收入高增，叠加原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性，优选智能电动+新势力产业链+低估值龙头，推荐： 1、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化高景气：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 摩托车：据中汽协数据，6月国内中大排量摩托车销售5.6万辆，同比+57.0%，环比+17.3%。2022年上半年累计销售22.2万辆，同比+46.6%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 本周行情：整体弱于市场其他交运设备板块领涨 本周A股汽车板块下跌0.3%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第31位，表现弱于沪深300（上涨1.2%）。细分板块中，乘用车下跌2.0%，客车、其他交运设备、货车、零部件、汽车服务分别上涨6.5%、2.3%、1.2%、1.1%、1.1%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。

2022年08月14日发布 本周（8.8-8.12）关注：小米公布造车新进展，自动驾驶目标2024年进入第一阵营 8月11日，小米集团创始人、董事长雷军公开了小米自动驾驶研发最新进展，称小米已组建了超500人的自动驾驶研发团队，并制定了全栈自研算法的技术战略，目标在2024年首款车上市时进入行业第一阵营。人员方面，小米通过招募行业人才和全资收购深动科技，组成了超过500人的自动驾驶团队，涵盖自动驾驶硬件、感知规控算法、高精定位等领域的50位顶级专家。同时，小米内部包括人工智能实验室、小爱团队、手机相机部等团队，也与自动驾驶团队协同工作、提供支持。此外，小米还投资了大量自动驾驶产业链上下游企业，涉及芯片、传感器等核心部件，相关投资总金额近20亿元。根据小米的规划，小米首款车售价将在15-30万元之间，定位为中高端车型，预计2024年量产；小米后续还有望推出4款新车，包括A+级与B级车各两款车型。 行情回顾：汽车行业周跌幅0.67%，居A股行业第28位 （1）本周（8.8-8.12）沪深300指数涨幅0.82%，其中汽车板块跌幅0.67%，位居A股行业第28位。 （2）整车厂方面，本周（8.8-8.12）宇通客车周涨幅超过5%。零部件方面，继峰股份、广东鸿图周涨幅超过10%。 行业重要新闻：阿维塔11新车上市，2022年7月乘用车零售同比+20.4% （1）8月8日，阿维塔科技旗下首款车型——阿维塔11正式上市，三款车型售价分别为：长续航双电机版34.99万元；长续航双电机奢享版36.99万元；超长续航双电机奢享版40.99万元。 （2）8月11日，据乘联会数据，2022年7月乘用车零售销量181.8万辆，同比+20.4%，环比-6.5%；7月乘用车批发销量213.4万辆，同比+40.8%，环比-2.5%，7月国内乘用车零售、批发均创同期历史新高。 本周观点（8.8-8.12） 电动化、智能化加速下，汽车行业有望迎来长期向上周期。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括伯特利、隆盛科技、贝斯特、菱电电控、欣锐科技、泉峰汽车、科博达、得邦照明、中国汽研、星宇股份、文灿股份、骆驼股份、岱美股份、保隆科技、阿尔特、华域汽车、拓普集团、银轮股份、旭升股份、新泉股份、三花智控、英搏尔等。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、乘用车销量不及预期、疫情反复等。

2022年08月14日发布 海口市临时性静态管理时间延长至13日晚上20时，13日起，海口美兰国际机场国内客运航班全面恢复常态化运行。航空出行市场扰动中修复，建议持续动态参与航空出行板块困境反转机会。 核心观点： ①局部疫情扰动未造成民航出行明显下滑，8月以来国际航线稳步修复。8月12日0—24时，全国新冠肺炎本土确诊病例646例（海南594例）。我们认为，自8月6日三亚市实行静态管理后，海南省再无一例病例外溢到外省市，且根据最新防控措施，静态管控影响时间约为一周左右，说明新政策下新冠防控对出行的影响边际效应明显减弱，根据航班管家数据，预计下一周三亚航班量能恢复到暑运高峰期的50%左右。航司方面：8月12日起，国航陆续恢复北京至伦敦、上海往返伦敦、北京往返首尔、北京往返法兰克福、北京往返东京航线；8月以来，东航恢复了杭州-马尼拉，杭州-吉隆坡，青岛-大阪等多条国际航线；南航计划于2022年8月17日起恢复广州-伦敦航线，截至目前，南航国际航班已增加至每周59班（往返计为2班），通航国家增至28个。②7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%。1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成608.6亿件，同比增长4.3%；业务收入累计完成5880.4亿元，同比增长3.7%。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：8月上旬航空货运班次环比回落近10%，国际客改货航班微降②航运港口：BDI指数保持下跌态势，成品油运价格持续上涨。③快递物流：7月主要上市快递公司件量同比呈现回升趋势，申通同比增速超40%。④即时物流：高温酷暑天气，上海外卖平台发“解暑降温消费券”覆盖超市百货类商家。⑤航空出行：国内散发疫情防控有序，国际航线稳步开放。⑥公路铁路：8月首周中国公路物流运价指数为1040.05点，比上周回升0.06%。⑦交通新业态：快狗打车上半年网络货运订单增超50%，公司最新月活环比正增长。 投资建议： 动态参与航空出行板块困境反转机会。近期新冠防控方案优化，国际线航班有序增加，民航反弹趋势强劲。建议近期关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。 建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。全球地缘政治格局发生深刻变化，产业布局与供应链演绎变革，未来中国与一带一路国家贸易有望持续增加。因此，中蒙俄、中非、中国与东盟等区域的跨境物流需求有望稳步增加。长期来看，要积极关注中国与一带一路国家开展跨境物流机会。重点推荐开展跨境矿石物流业务的嘉友国际（603871.SH），建议关注布局东南亚市场且深耕高景气制造业赛道的供应链服务商的海晨股份（300873.SZ）。 风险提示： 新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、交通运输政策变化等产生的风险。