2022年08月15日发布 核心观点 1、内贸集运：航运业中稳态ROE更高更稳定的细分领域 ①格局更好：内贸集运行业的CR3接近80%，是航运业中集中度最高的子版块；②运价更为稳定：从2015-2021年内贸集运的运价指数PDCI是航运三大板块中最稳定的；③装载率更高：双向贸易流向下，内贸集运的往返两程装载率可以得到保证，每TEU运力完成的运量更多。 风险提示：疫情反复，内贸集运需求不及预期，多式联运推行力度不够，国际集运运价大幅下跌，航行安全事故，中美市场并不具有完全可比性，相关资料仅供参考。 2、投资逻辑：短期看集运周期，中期看头部集中，长期看多式联运 ①短期弹性大：内贸运力被抽调到外贸高景气市场后造成供给短缺，内贸运费市场的年度均价有所提升，同时内贸集运公司通过租船给外贸船东短期内产生了可观的利润弹性。展望未来国际集运的周期走势，租船市场和即期运费市场的景气度有望继续维持2-3年。 ②中期格局稳：船旗国登记制度和新船引进限制条令控制了运力大规模扩张，原有头部集中的市场竞争格局在顺周期阶段有望进一步加强。运力引进的高壁垒下行业过去5年来供给增速CAGR仅为6.66%，目前只有头部公司在手订单充足。从新船在手订单看，中谷物流2022-2024年新船运力增速分别为7%、40%和10%，安通控股2022新船供给增速5%，未来中谷物流市占率有望从21%提升到30%，安通控股市占率有望从18%提升到25%； ③长期增速高：适箱货源需求增速不断提高，多式联运渗透率不断提升。回顾过去，过去5年内贸集装箱吞吐量CAGR为9.1%，2018年散改集后年化增速为10.2%，2015-2020海铁联运运量CAGR31%；展望未来，多种利好因素叠加下内贸集运的行业增速有望保持在10%-12%之间。 3、主要公司：强者恒强的背景下，关注行业龙头公司中谷物流和安通控股。中谷物流是我国第一大民营内贸集运公司，经营稳健，成长逻辑清晰。安通控股过去虽然历经波折但核心资源尚未丢失，如今被招商港口接管后成功实现困境反转。 投资建议：行业格局稳定且处于高速成长期，首次覆盖，给予内贸集运行业“推荐”评级。

2022年08月15日发布 投资要点 市场回顾 汽车板块下跌0.48%，同期沪深300指数上涨0.82%，汽车行业相对沪深300指数落后1.31个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第30位，在所有板块排名中位于落后位置。新能源汽车指数上涨0.51%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为+1.89%/+0.55%/-2.21%/+5.82%/-0.21%。 市场热点 7月批发销量同比+40%，淡季不淡 7月厂商批发销量216.5万辆，同/环比+40%/-2.2%；7月零售181.8万辆，同环比20.4%/-6.5%。7月销量淡季不淡原因为行业全面复工复产、政策刺激、4-5月被疫情延迟的需求回补、车企促销力度保持高位。 新能源车再超预期，剔除特斯拉环比+9% 7月新能源乘用车批发销量达到56.4万辆，同比增长123.7%，环比下降1.1%，批发渗透率为26.1%。7月特斯拉因产线改造销量环比下滑5万，剔除特斯拉后新能源乘用车批发销量环比+9%，再超预期。7月新能源乘用车批发销量破万的车企有16家，比亚迪延续领先，新势力格局重塑。 周观点：淡季不淡，旺季在即，继续看多，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。站在当前时点，我们仍然坚定看多板块，7月为传统淡季但呈现淡季不淡的超强景气特征，8月起重磅新车相继上市交付，9月进入行业旺季，行业景气将持续强化，Q3销量增速为年内最高。铝、铜等大宗3月以来价格持续下跌，均创下近一年新低，下半年产销恢复+成本下降下板块基本面将迎来确定性复苏，从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，支撑行情向上，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 【一体化压铸】从0到1的千亿大赛道，22年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。重点推荐继峰股份、上海沿浦。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱Tier1。重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。 【驾驶智能化】下半场胜负手，22年开始军备竞赛升级，搭载大算力SOC芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研，城市NGP功能相继落地，L3智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、拓普集团。 投资策略及重点推荐 整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期：1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪/吉利；建议关注长安/长城/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨

2022年08月15日发布 本周行情概览：本周半导体行情跑输主要指数。本周申万半导体行业指数下跌0.30%，同期创业板指数上涨0.27%，上证综指上涨1.55%，深证综指上涨1.22%，中小板指上涨1.42%，万得全A上涨1.68%。半导体行业指数跑输主要指数。半导体各细分板块部分上涨。半导体细分板块中，封测板块本周上涨4.9%，其他板块本周上涨2.5%，半导体设备板块本周上涨0.1%，半导体材料板块本周下跌0.1%，分立器件本周下跌2.4%，IC设计板块本周下跌2.4%，半导体制造板块本周下跌3.8%。 我们坚定看好半导体全年的结构性行情，看好H2设备+材料+零部件板块的显性机会。存储原厂积极扩产以期以进一步缩小与三星、美光等先进企业的产能差距，占领国内市场份额，近期长存、长鑫积极推进扩产，产能扩张+工艺改进对于硅片、前驱体、靶材等的需求将同步成倍增长，为国产各类材料厂商提供强劲成长机遇。美国芯片法案签署，地缘政治影响下，国产设备+零部件板块自主可控也有望加速推进。 我们复盘了6月我国半导体进出口情况及7月芯片景气度+7月国产半导体设备招中标情况，看好国产替代大趋势下，A股半导体设备+材料+零部件板块的高成长潜力。 1）7月全球芯片平均交货周期较6月略有下滑仍维持高位，达26.9周（约6.3个月）。产品需求持续分化，工业、汽车类芯片需求仍保持坚挺。从上游半导体设备及材料环节供应链来看，均处于供不应求态势，主要厂商及其下游客户库存处于低位。原厂方面，绝大多数厂商交期仍处上升趋势并预期第三季度价格上涨。其中，MOSFET、IGBT等分立器件产品维持高位；以ST、恩智浦及英飞凌为代表的车规级MCU交期仍处上行状态；射频及无线产品交期及价格均处上行预期。 2）国产设备中标量环比提升，华虹180亿募投上市国产设备厂商有望充分受益。华虹半导体完成上市辅导，募投项目加码下产能持续扩充，为国产设备厂商创造更多验证机会。我们统计2020年以来华虹华力（含华虹半导体、上海华力）的历史招标数据显示，2020年初至2022年7月，公司共招标设备3294台，包括233台薄膜沉积设备、33台光刻设备、121台清洗设备和245台检测设备等。2020年-2021年设备需求或来自于无锡工厂的产能爬坡。2022年7月，华虹半导体完成上市辅导，拟科创板上市，募资180亿元拟用于无锡项目、8英寸厂房优化升级、工艺技术创新研发和补充营运资金，参考其过往招标情况，后期伴随资本性支出落地和产能扩张，招标设备数量有望再上台阶。北方华创2022年1-7月可统计设备中标数同比+7.7%，其中Q1同比+110%。我们统计2020年以来北方华创历史中标数据显示，2020年初至2022年7月北方华创共中标设备478台，2020年北方华创共有191台设备中标，包含27台薄膜沉积设备、26台刻蚀设备、41台热处理设备、9台抛光设备等；2021全年，北方华创共有161台设备中标，其中有42台刻蚀设备、28台薄膜沉积设备、24台热处理设备、21台清洗设备和21台真空设备等中标上海积塔、华虹半导等不同项目。2022年初至7月已有126台设备中标，同比+7.7%，我们预计今年北方华创国产设备中标数目将有望进一步提升。7月国产厂商可统计设备中标数量161台，环比增长38.79%。7月国内厂商精测电子、中微公司、北方华创均有设备中标，武汉精测中标武汉天马微电子有限公司检测设备130台；华海清科中标北京燕东微电子科技有限公司3台辅助设备；中微公司中标杭州积海半导体有限公司2台刻蚀设备；北方华创分别中标绵阳京东方光电科技有限公司、北京理工大学研究院1台刻蚀设备。 扩产周期+国产替代，上游材料+设备零部件板块成长逻辑始终明确。NAND厂商长江存储将于今年底投产第二座工厂，计划每月新增20万片存储器芯片生产能力，达产后其合计月产能将达30万片，长存近期产能快速扩张将带动上游原材料用量提升，不仅晶栈Xtacking工艺对硅片的需求翻倍，前驱体、靶材等材料均量价双升供不应求，国产各类材料厂商顺应高景气机遇成长动能充足。上游材料板块中，半导体硅片领军企业沪硅产业、国内靶材行业龙头有研新材、半导体材料平台型龙头雅克科技有望深度受益。 建议关注： 1）半导体材料设备：正帆科技/有研新材/雅克科技/沪硅产业/华峰测控/北方华创/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光电； 2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技； 3）晶圆代工+封测：华虹半导体/中芯国际/长电科技/通富微电/华天科技/气派科技； 4）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/普冉股份； 风险提示：疫情继续恶化、产业政策变化、国际贸易争端加剧、下游行业需求不及预期

2022年08月15日发布 投资要点： 本周观点 轻工制造： 上周， 工信部、住建部、商务部、市场监管总局发布《关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知》。拟到 2025 年，在家居产业培育50 个左右知名品牌、 10 个家居生态品牌，推广一批优秀产品，建立 500 家智能家居体验中心，培育 15 个高水平特色产业集群，以高质量供给促进家居品牌品质消费。《通知》 明确了家居产业品类融合方向， 要求提升家居企业绿色制造品质，并重视三四线城市以及农村市场消费升级潜力。 我们认为， 未来家电与家居品类之间联动、整合将成为主流，一站式居家生活解决方案或将成为未来重要的产品模式。 同时， 未来家居企业或将通过新技术、新模式和新策略的尝试，继续深耕三、四线渠道挖掘新的增长点。 近年家居企业对于环保材料的开发与推广愈发重视，“原态板”、“无醛板”、“净醛抗菌爱芯板”等环保型板材被先后推出。在满足消费者需求的同时，也助力了客单价提升。 受制于地产侧影响家居板块估值已较为合理，且地产行业也进入底部阶段。 目前家居企业接单情况好转明显， Q3 有望进一步释放，板块具备配置性价比。本次政策出台，将助推行业进一步突破品类融合限制，推动大家居产业买入高质量发展。我们认为，头部企业在制造、渠道以及整家定制业务模式上具备先发优势，政策加持下强者恒强 纺织服装： 上周牧高笛、浙江自然两家露营和户外用品相关企业发布中报。其中，牧高笛外销稳健增长，并持续受益国内露营行业高景气度， Q2 营收和归母净利润分别实现 64.7%和 137.1%的同比增长。浙江自然上半年营收/归母 净 利 润 同 比 +28.37%/+26.89% ， Q2 营 收 / 归 母 净 利 润 同 比+13.16%/+17.99%。 Q2 收入增速放缓较为明显， 主要系疫情导致发货延迟所致。运动服饰方面，李宁公布 22 年中期财报， 公司营收/归母净利润同比+22.1%/11.6%， 在疫情与高基数下仍实现了稳健增长。相比于阿迪达斯在中国市场的表现（ Q2 收入下滑 35%）， 李宁借助品牌力和产品力提升缓解疫情影响。 对于露营和户外用品市场，我们认为，现阶段景气度持续，入秋后相关消费将逐步进入旺季，且相关制造+品牌类型企业订单充足， 仍有保持良好增长态势可能。 运动服饰为现阶段复苏态势较好的可选消费品之一，且下半年该趋势仍将持续。而海外品牌在华销售不佳，为国内品牌创造了抢占份额的良好机会，持续看好国产品牌在品牌力和产品力持续升级下的稳健增长。 推荐组合： 欧派家居（ 603833）、 顾家家居（ 603816）、 索菲亚（ 002572）、晨光股份（ 603899）、 探路者（ 300005）。 风险提示 宏观经济波动； 原材料成本上涨； 新产能无法及时消化； 大客户流失。

2022年08月15日发布 核心观点 八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为90.2美元/桶，较上周均价下跌4.7美元；布伦特原油均价为102.9美元/桶，较上周均价下跌7.0美元。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。近期，我们重点看好EVA、生物柴油、导电炭黑、三氯氢硅等新能源化工的投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。EVA价格有望在三季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。近期光伏级三氯氢硅价格开始反转上涨，考虑到未来多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，我们看好三氯氢硅价格底部上涨，重点推荐【三孚股份】。近期我国地沟油价格快速回落，国内生物柴油企业盈利持续扩大，同时海外生物柴油需求量继续增长，未来混掺比例有望继续提升，我们持续看好生物柴油景气度提升，重点推荐【卓越新能】。锂电炭黑目前中高端产品价格可达15万元/吨以上，但国产化率很低，未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。近期海运费持续回落，同时轮胎企业原材料成本高位回落，行业景气度反转，我们重点推荐海外替换市场业务占比高的【森麒麟】和【赛轮轮胎】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 重点数据跟踪 价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为乙腈17.39%）、丙二醇（12.85%）、一氯甲烷（9.68%）、脂肪醇（7.27%）、R134a（6.10%）；本周化工产品价格跌幅前五的为硫酸（-23.89%）、液氯（-17.76%）、硫铁矿（-16.43%）、烟酰胺（-15.56%）、磷酸一铵（-12.24%）。 价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（石脑油法）（157.41%）、己二酸（65.25%）、甲醇（37.68%）、苯胺（33.21%）、尿素（32.07%）；本周化工产品价差跌幅前五的为BDO（顺酐法）（-76.88%）、锦纶7切片（-43.07%）、锦纶6切片（-43.07%）、PTA（-39.65%）、环氧氯丙烷（甘油法）（-31.51%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

2022年08月15日发布 本周A股地产涨港股地产跌，物业板块表现较弱。本周申万A股房地产板块涨跌幅为+1.7%，在各板块中位列第16；WIND港股房地产板块涨跌幅为-1.8%，在各板块中位列第20。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-1.9%，恒生中国企业指数涨跌幅为-0.6%，沪深300指数涨跌幅为+0.8%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-1.3%和-2.8%。 上周深圳天津土拍结束，本周土地市场回归低温态势。本周全国300城宅地成交建面344万㎡，单周环比-62%，单周同比-59%，平均溢价率2%。2022年初至今，全国300城累计宅地成交建面28409万㎡，累计同比-48%；年初至今，华润置地、保利发展、招商蛇口、中国海外发展、滨江集团的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房成交延续淡季走势，同比环比下降。本周（8月6日-8月12日），35个城市商品房成交合计329万平米，周环比-24%，周同比-38%。其中，一线城市周环比-24%，周同比-26%；二线城市周环比-24%，周同比-39%；三四线城市周环比-23%，周同比-53%。 本周二手房受二三四线城市驱动，环比下降，同比提升。15个城市二手房成交合计154万平米，周环比-1%，周同比+7%。其中，一线城市周环比-4%，周同比-23%；二线城市周环比+0%，周同比+20%；三四线城市周环比-1%，周同比+24%。 购房意愿较弱，7月居民中长期新增人民币贷款延续低迷。2022年7月，全国新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元（-37.1%），其中居民中长期贷款新增1486亿元，同比少增2488亿元（-62.6%）。2022年以来，每月居民中长期贷款（多为住房贷款）新增额同比均为负，主要由于居民购房意愿不高，更倾向还贷，导致住房贷款新增额较低。 南京取消认房又认贷，多地出台宽松政策提振市场信心。2022年8月12日江苏省市场利率定价自律机制发文取消“认房又认贷”，有房无贷或无房首付比例调整为最低30%（此前为50%）；有房有贷首付比例调整为最低60%（此前为80%）。随着近期宽松政策的密集出台，后续其他城市或有望取消认房又认贷。除了南京外，北京、广州、杭州、廊坊等各能级城市近期宽松政策密集出台。我们认为这一系列的政策措施，或在一定程度提振市场销售，吸引房企拿地，但行业恢复的关键在于市场信心，供需两端须协同发力，需求侧或将持续宽松，而供给侧对房企的纾困也需推进。 投资建议 2022年居民购房意愿不足，信贷持续疲弱，预计房地产需求侧调控将持续宽松，供给侧也或有政策措施出台提振信心。地产板块，首推2021年下半年以来积极拿地，且主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。此外，建议关注强房产交易平台贝壳，其有望享受销售复苏；以及抗风险能力强的商管龙头华润万象生活，其有望受益消费场景复苏。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年08月15日发布 投资要点： 7月锂电池板块指数显著强于沪深300指数。2022年7月，锂电池指数上涨4.24%，新能源汽车指数上涨5.41%，而同期沪深300指数下跌6.22%，锂电池指数显著强于沪深300指数。 7月我国新能源汽车销售创同期历史新高。2022年7月，我国新能源汽车销售59.30万辆，同比增长118.82%，环比6月回落0.50%，7月月度销量占比24.50%，销量及月度占比持续创同期新高，增长主要与各地政府稳增长政策出台、消费者认同度显著提升等有关。2022年6月，我国动力电池装机27.01GWh，同比增长143.35%，其中三元材料占比42.87%；宁德时代、比亚迪和LG新能源装机位居前三。 上游原材料价格涨跌互现。截止2022年8月12日，电池级碳酸锂价格为48.41万元/吨，较7月初上涨0.31%，短期预计维持高位震荡;氢氧化锂价格为49.09万元/吨，较7月初价格持平，短期预计维持高位震荡。电解钴价格33.08万元/吨，较7月初回落12.37%，短期总体高位震荡；钴酸锂价格40.5万元/吨，较7月初回落15.63%；三元523正极材料价格32.6万元/吨，较7月初回落1.81%；磷酸铁锂价格15.6万元/吨，较7月初持平，短期预计高位震荡。六氟磷酸锂价格为26.0万元/吨，较7月初上涨6.12%，短期预计高位震荡为主；电解液为6.80万元/吨，较7月初上涨1.49%，短期预计高位震荡为主。 维持行业“强于大市”投资评级。截止2022年8月12日：锂电池和创业板估值分别为44.63倍和42.21倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。7月锂电池板块总体持续显著强于主要指数表现，主要系行业景气持续向上，且板块中部分优质标的估值偏低，同时行业政策密接出台，汽车产业成为提升经济的重要抓手。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气总体持续向上。结合前期行业走势、目前行业估值水平和板块个股业绩增长预期，短期建议持续关注板块投资机会，同时需密切关注主要指数走势。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。

2022年08月15日发布 医疗新基建将是“十四五”期间医疗卫生服务体系建设的主旋律，空间广阔。国内进入十四五规划以来，医疗卫生服务体系便遇到了新冠疫情的挑战。尽管经过前期的规划建设，国内医疗卫生服务体系不断健全、基本医疗卫生服务公平性可及性不断提升，但新冠疫情的突发仍然暴露出一些问题，我国公共卫生安全形势仍然复杂严峻，突发急性传染病、慢性病、老龄化等负担仍然较重，高质量医疗卫生服务建设仍在路上。“十四五”规划期间国内将聚焦提高公共卫生防控救治能力、提升公立医院高质量发展水平、推动优质医疗资源下沉等，深化医疗服务卫生体系改革成果，“医疗新基建”基本定调。根据《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》的建设目标和任务，据我们测算，十四五期间中央预算预计超过1300亿元，加上地方和医院自有资金，新基建空间进一步打开。 资金来源较为充沛，保障新基建建设。医疗新基建规模大、对应资金需求必然巨大，“中央+地方”资金来源充沛，保障基建建设。从中央来看，2021年中央下达基本公共卫生服务补助资金为653.9亿元，保持较快增长态势，投入逐年提升。从地方来看，2020年以来各地方政府陆续发行医疗卫生专项债券和PPP项目投入医疗新基建，2022年初以来广东、河南、河北、山东等省市陆续发布高额专项债支持相关医疗卫生项目建设，整体来看，医疗卫生相关专项债发行规模持续处于高位。 医疗卫生机构项目建设订单呈快速增长趋势。从整体医疗卫生机构项目建设周期来看，土建工程往往是执行过程中的第一步，从中国建筑披露的房建工程新签合同额来看，2020年开始医疗卫生设施类订单持续增长，2021年全年医疗建筑类新签合同额达到2044亿元，同比+64%。同时，国内在建医疗工程完工量也保持快速增长趋势，2021年中国在建医疗工程完工量为4576个，同比+82.38%。根据奥维云网地产大数据监测预测，2022年预计拟在建医疗工程完工项目数量超过6000个，同比+31.8%。 医疗卫生机构建设项目如火如荼，相关产业链发展空间不断打开。国内土建环节的订单呈现快速增长的趋势，在建医疗工程完工也迎来高峰期，后续将逐步带动医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化相关需求增长，产业链空间将不断打开。1）医疗专项工程：一般发生在土建工程、装修装饰工程之后，净化工程占比较大，受益于新建医院完工，景气度攀升。2）目前国内医疗机构通过新建、改建、扩建等方式增加卫生资源的供应，医疗机构项目完成后必然需要配置相关的医疗设备及器械产品，带动国内医疗器械市场加速放量。此外，方舱医院建设和基层医疗卫生机构配置需求上升，带来新的需求增量，医疗器械发展迎来黄金期。3）医疗信息化：近年来国家积极推动建设“智慧医院”，医院的智能化、信息化建设成为重要环节，医疗卫生机构的增加势必会增加对智慧药房相关产品的需求，加上行业本身渗透率较低，潜在空间巨大，相关龙头企业显著受益。 投资建议与投资标的 “十四五”期间医疗新基建将会是医疗卫生体系建设的主旋律，医疗项目建设加速将逐步带动医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化相关需求增长，建议关注相关领域优质企业，如迈瑞医疗(300760，买入)、健麾信息(605186，买入)、华康医疗(301235，未评级)、开立医疗(300633，未评级)、万东医疗(600055，未评级)、艾隆科技(688329，未评级)、海泰新光(688677，未评级)、澳华内镜(688212，未评级)等。 风险提示 政策实施不及预期、疫情反复对资金和项目实施产生不利影响、政府采购加大带来的降价、假设条件变化影响测算结果等风险。

2022年08月15日发布 主要观点： 行业周观点 本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第4位，上涨4.59%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨1.55%、0.27%，申万化工板块跑赢上证综指3.04个百分点，跑赢创业板指4.32个百分点。碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 原油库存大增，油价小幅反弹。截至8月10日当周，WTI原油价格为91.93美元/桶，较上周末上涨1.4%，较上月均价下跌19.45%，较年初价格上涨20.83%；布伦特原油价格为97.4美元/桶，较上周末上涨0.64%，较上月均价下跌17.11%，较年初上涨23.32%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅前三为NYMEX天然气（+8.79%）、WTI原油（+5.99%）、PTA（+5.65%）。①NYMEX天然气：本周NYMEX天然气因供应端缩减利好市场发展，导致价格上升；②WTI原油：本周WTI原油库存减少，需求增多，导致价格上升；③PTA：近期原油端支撑尚好，上游PX市场也呈上行走势，导致PTA价格上涨。 本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-13.66%）、PTMEG（-8.16%）、磷酸一铵MAP（-8.00%）。①液氯：本周液氯需求端低迷，导致价格下跌。②PTMEG：本周PTMEG成本面支撑走软，导致价格下降。③磷酸一铵MAP：本周磷酸一铵MAP因处于用肥淡季，需求端不佳，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：己二酸（+315.93%）、黄磷（+55.66%）、煤基二甲醚（+47.44%）、PTA（+37.51%）、氨纶40D（+13.04%）。周价差跌幅前五：热法磷酸（-782.24%）、涤纶短纤（-81.16%）、PET（-37.52%）、顺酐法BDO（-31.70%）、磷肥MAP（-30.67%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有116家企业产能状况受到影响，较上周统计增加15家，其中统计新增停车检修24家，重启9家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比21%。预计8月中下旬共有27家企业重启生产，其中生产合成氨、生产丙烯，均占比15%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油库存大增，油价小幅反弹，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油库存大增，油价小幅反弹。WTI原油价格为91.93美元/桶，较上周末上涨1.4%，较上月均价下跌19.45%，较年初价格上涨20.83%；布伦特原油价格为97.4美元/桶，较上周末上涨0.64%，较上月均价下跌17.11%，较年初上涨23.32%。供给方面，尼日利亚7月原油产量较上月下滑6%，因主要油田的输油管道关闭及维修持续阻碍该非洲最大的石油生产国的生产；据悉，俄罗斯10日已恢复从过境乌克兰的“友谊”输油管道南线向匈、斯两国输送石油；尽管欧盟将于12月5日起对俄罗斯石油实施海路进口禁运，但俄罗斯原油和石油产品出口仍在继续。需求方面，美国7月新增非农就业人口较预期翻倍，强劲的非农数据也在一定程度上缓解了对经济以及能源需求疲软的担忧；此外美国汽油需求数据也令人鼓舞。库存方面，据EIA8月10日报告显示，截至8月5日，美国原油库存增加545.70万桶至4.3201亿桶，连续二周意外大增。当周EIA汽油库存减少497.8万桶，当周EIA馏分油库存增加216.6万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少529.7万桶至4.646亿桶，降幅1.13%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加72.3万桶。 天然气：下游需求淡季，价格持续上行。供应方面：受上游气田检修影响，停机装置较多，但近期全国产能最大的湖北液厂恢复生产，整体资源投放量仍然较多。川渝地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。陕西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：需求面本就存有力支撑，叠加国产气的上浮，海气调涨底气更为充足，海陆走势同步上行，内外价差逐渐缩小。需求面：现阶段仍处于需求淡季，短期受供应端及个别补库需求利好，液价有所抬头，但长期来看市场仍然缺乏强有力的支撑。国际方面：今年夏季持续高温天气促使全球天然气用量上升，根据国家气候中心监测，今年6月份，全球平均气温较常年偏高约0.4°C，为1979年以来最高，高温天气带动了空调等设备的用电增加，全球天然气用量出现快速增长。加之受地缘局势影响，全球多国积极储备天然气，减少出口，导致国际天然气价格持续走高。油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡下行，但仍维持高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，据贝克休斯公司统计，截至8月5日当周，原油钻井总数减少7座至598座，比去年同期增加211座；天然气钻井总数增加4座至161座，同比增加58座；原油和天然气钻井平台总数减少3座至764座，比去年同期增加273座，增幅56%。 2、磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，一铵价格跌势不减，磷酸氢钙持续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：磷矿石供应紧张，市场价格持平。供需方面，部分地区下游开工率下降；云南和贵州地区自主销售极少，多以竞拍形式出售；此外四川地区下游市场降价欲望依然较强，市场大体处于僵持状态。需求方面，市场处于供不应求的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 一铵：下游需求淡季，价格跌势不减。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工42.52%，平均日产2.44万吨，周度总产量为17.08万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，本周复合肥开工率31.95%，较上周下滑3.44%。用肥淡季，复合肥行业维持开工低位，秋肥进展缓慢，一方面复产节奏慢，一方面在产厂家库存压力大，降负生产。 磷酸氢钙：供应环比增长，价格大幅下滑。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计34295吨，环比上涨6.06%，开工率35.04%，与上周相比上涨了2.01%。部分企业日产量有小幅提升，广西鑫益新磷装置恢复生产。本周国内21家主流生产单位，有12家装置在生产。需求方面：磷酸氢钙企业总体出货表现良好，主交付前期预收订单，下游提货较积极；其次目前磷酸氢钙市场部分企业装置持续处于停车状态或压负荷状态，加之总体市场库存下降明显，局部现货供应较为紧张。库存方面，据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约4.26万吨，环比下降了14.99%。 3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格下调，TDI市价上涨，建议关注万华化学 聚合MDI：下游企业需求偏弱，市场价格下跌。原料面，国内苯胺市场跌后维稳；本周原料纯苯市场持续走弱。供应面，国内整体供应量有所下滑；海外整体供应量平稳运行。需求面：家电、房地产、建筑施工、汽车等行业均处淡季，企业需求偏弱，下游需求端对原料支撑不足。纯MDI：价格跌势扩大，下游需求一般。原料面，国内苯胺市场跌后维稳；本周原料纯苯市场持续走弱。供应面，国内整体供应量有所下滑；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限。 TDI：国内供给增多，TDI价格上涨。供应方面，国内供应量有所增多；海外整体供应量有所减少，科思创海外TDI装置遭遇不可抗力。需求方面：整体终端需求暂未有明显变化，

2022年08月15日发布 川财周观点 本周电子行业上涨幅度有所回落，但表现仍强于大盘，细分板块中涨幅较为明显的是集成电路封测、品牌消费电子和消费电子零部件及组装等板块。3D封测技术与Chiplet相结合共同缓解先进制程压力的投资主题在本周仍然具有一定程度的强势表现，但后续市场预期还需产业进展验证的信心加码。此外，消费电子相关板块本周一定程度的上涨是市场对我国疫情管控总体成效信心增强的体现，持续有效的疫情管控使得下半年经济发展总体预期较为明朗，虽然需求显著回升动力不明显，但平稳增长可见度已相对较高。 市场一周表现 本周申万电子行业上涨1.88%，上证指数上涨1.55%，沪深300指数上涨0.82%。各子板块中，集成电路封测板块上涨7.76%，品牌消费电子板块上涨5.98%，消费电子零部件及组装板块上涨5.88%。个股方面，电子行业周涨幅前三的公司为：国光电器（002045.SZ,39.72%）、大港股份（002077.SZ,36.69%）、中京电子（002579.SZ,28.75%）；周跌幅前三的公司为：中微半导（688380.SH,-24.16%）、宏微科技（688711.SH,-16.33%）、龙芯中科（688047.SH,-16.18%）。 行业动态 半导体行业协会(SIA)日前发布的二季度半导体市场数据显示，当季全球半导体销售额达到1525亿美元，同比增长13.3%，环比今年一季度增长0.5%。（电子时代）三星电子9日称，去年企业半导体领域设备投资总额为43.6万亿韩元（约合人民币2320.04亿元），全球排名第一。（界面） 欧盟委员会公布备受外界关注的《芯片法案》，欧盟将投入超过430亿欧元公共和私有资金，用于支持芯片生产、试点项目和初创企业。到2030年，欧盟计划将在全球芯片生产的份额从目前的10%增加到20%。（证券时报网） 近日中国电子信息行业联合会称，2021年我国规模以上电子信息制造业实现营业收入141285亿元，同比增长14.7%；软件和信息技术服务业实现软件业务收入94994亿元，同比增长17.7%。全行业整体收入规模达到236279亿元，同比增长16.6%。（中国广播网） 根据IDC最新数据，2021年印度智能手机出货量为1.61亿部，同比增长7%。其中小米、三星、vivo、realme、OPPO以总计84.2%的份额占据了印度智能手机前五大供应商。（C114通信网） 公司公告 中微公司：发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入19.72亿元，同比增加47.3%；归属于上市公司股东的净利润4.68亿元，同比增加17.94%。 韦尔股份：发布2022年半年报，公司1-6月份实现营业收入110.72亿元，同比下降11.06%；归属于上市公司股东的净利润22.69亿元，同比增长1.14%。扬杰科技：发布2022年半年报，公司2022年半年度实现营业收入为29.51亿元，同比增长41.92%；归属于上市公司股东的净利润5.87亿元，同比增长70.61%。 寒武纪：公司披露半年报，2022年上半年实现营业收入1.71亿元，同比增长24.6%；净利润亏损6.22亿元，上年同期亏损3.92亿元，同比扩大58.94%；基本每股收益-1.55元/股，上年同期为-0.98元/股。 中颖电子：公司披露半年报，2022年上半年实现营业收入9.02亿元，同比增长31.50%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比大幅增长67.12%。 风险提示：疫情波动程度超过预期、通胀影响超过预期、市场复苏进度不及预期

2022年08月15日发布 行业核心观点： 上个交易周是 2022 年 A 股的第三十一个交易周。沪深 300 指数上涨0.82%，申万一级 31 个行业 29 个上涨，2 个下跌。通信行业上周整体走势强于大盘，上涨 1.77%，排名第 17 名，TMT 行业内排名第 3。在数字化转型的大趋势下，中国联通、中国移动、中国铁塔以及华为 2022 年上半年业绩表现优异。数字经济的两大核心，一是产业数字化，二是数字产业化。其中，产业数字化依然是我国数字经济发展的核心动力。产业数字化依然占据数字经济的主体地位，依然是数字经济发展的主要方向。工业、农业和服务业三大产业数字化转型持续向纵深发展，数字经济与实体经济深度融合的趋势不可逆转、不可阻挡。工业互联网、智能制造、数字农业、网络直播、无接触配送等行业蓬勃发展，新业态、新模式、新应用不断涌现。数字产业化发展依然处于“量”的扩张期，正积极寻求向“质”的提升转变。以 5G、大数据、云计算、人工智能等为代表的新一代信息技术加速突破并不断创新发展，数字技术新业态层出不穷，建议持续关注通信行业内相关的数字经济标的。 投资要点： 一周产业新闻：（1）ICT 基础设施业务稳定增长：华为上半年收入 3016亿元，净利润率 5.0%；（2）CHBN 四大市场全线增长：中国移动上半年净利 703 亿，同比劲增 18.9%；（3）中国铁塔上半年营收 454.79 亿：净利润 42.24 亿，同比增长 22%；（4）增速创新高！中国联通上半年净利润110 亿元，同比增长 19.5%；（5）当国家队“云”登场；（6）中国电信毕奇：P-RAN 将在年内试商用；（7）移动云收入 234 亿元，同比增长103.6%，算力网络时代完美起步；（8）被质疑服务质量不达标，SpaceX失去 FCC 宽带补贴；（9）汽车出口年内大增 50.6%，中国汽车都被谁买走了 投资建议： 我们认为中长期来看通信行业在数字经济作为科技行业主线的大前提下，整体的市场机会已经大于风险，不少优质赛道投资价值凸显。我们建议关注以下赛道： （1）ICT 厂商：在国内运营商加大数字经济投入以及全球资本开支上行的大环境下，通信设备商行业中的部分龙头企业具有较高的业绩确定性。同时随着芯片国产化率的提高以及上游原材料价格的下降，企业的利润率或将也逐步上行。 （2）光纤光缆：随着招标模式的合理化，光纤价格未来 2 年内有望稳中有升。同时，受益于下游流量增长、东数西算、千兆宽带、风电海缆等新需求拉动，行业基本面转好趋势有望持续。（3）光模块：2022Q1 海外光器件光模块厂商同比增速复苏，国内光模块厂商近年来已占据全球半壁江山，产品矩阵充足，目前已深度布局硅光赛道，未来或将获得弯道超车的机会。 （4）物联网模组：中长期来看，物联网模组行业高增速的主要驱动力还是在于物联网连接数的爆发式增长，持续看好物联网模组企业在今年的业绩成长。 （5）北斗：2022 年北斗产业景气持续。北斗军用市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，相关市场空间达百亿。民用市场方面，建议关注智慧农业、智慧水利、智能电网以及智能驾驶等赛道所带来的市场增量。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。

2022年08月15日发布 主要观点 我们通过持续对各疫苗产品批签发情况进行追踪，寻找能对公司业绩形成拉动的产品，并推荐相关标的： 1）夏季流感疫苗销售+秋冬流感季疫苗接种需求上升，或为流感疫苗相关企业创造业绩弹性。截至7月底，华兰疫苗批签发量接近2020年全年销量，金迪克开始有批签发，百克生物冻干鼻喷流感减毒活疫苗批签发量达到公司该产品销量137.27万支的90%。由此，我们推荐百克生物（已覆盖）、金迪克（已覆盖），建议关注华兰疫苗。其中华兰疫苗产能3000~4000万剂，具有绝对的产能优势；百克生物的流感疫苗产线2020年产能利用率仅约10%，金迪克2020年四价裂解流感疫苗产能利用率仅约42%，二者均有望在2022年在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。 2）13价肺炎疫苗7月批签发由沃森生物拉动。截至7月底，沃森生物共批签发约483万支，超过公司该产品2021年销量；康泰生物共获批18批次13价肺炎疫苗。由此，我们推荐康泰生物（已覆盖）、建议关注沃森生物。 3）三类HPV疫苗7月批签发延续上半年高增速。截至7月底，万泰生物共批签发约900万支，达到公司该产品2021年销量的90%；沃森生物共获批6批次双价HPV疫苗。智飞代理的四价HPV疫苗共批签发约660万支，达到公司该产品2021年销量的86%；九价HPV疫苗共批签发约945万支，超过公司该产品2021年销量。接种需求反弹叠加供给放量，共同推动HPV疫苗出现空前高增速。建议关注生产、销售双价HPV疫苗的万泰生物、沃森生物，推荐代理4价、9价HPV疫苗的智飞生物（已覆盖）。 4）人二倍体狂苗保持高增速。截至7月底，康华生物的人二倍体狂苗共批签发约438万支，超过公司该产品2021年全年销量，我们推荐康华生物（已覆盖）。 5）流脑疫苗批签发速度超过2021年，新产品四家流脑结合疫苗上市。截至7月底，智飞生物共批签发量约为公司该产品2021年批签发量的85.6%；欧林生物批签发量约为公司该产品2021年批签发量的67.5%。特别的，由康希诺生产的国内首款四价流脑结合疫苗已获批上市销售，7月3日获批两批次。我们推荐智飞生物（已覆盖）、欧林生物（已覆盖），建议关注康希诺。