2022年08月08日发布 本周专题：我国动力电池累计装机已超530GWh，废旧电池规模较大且增长较快，所面临的环保压力和废旧电池所蕴含的经济效益每年都在快速提升，电池回收势在必行。2021年我国动力电池装机量达到154.5GWh，占全球的52%，截至今年6月底我国动力电池累计装机量已达531.9GWh，保持全球领先地位。动力电池的性能会随着充电次数的增加不断衰减，一般而言，当电池容量衰减到总容量的80%时，动力电池将不能满足新能源汽车的要求，需要更换电池。环保方面，动力电池中有大量钴、镍等金属，以及氟化物、塑料隔膜等物质，这些物质如果不经过合理处理而直接放置在自然环境中，会对环境造成非常严重的伤害。经济效益方面，从新能源汽车上退役下来的动力电池仍然具有较高余能，并且动力电池中含有大量的钴、镍、锂以及其他稀有金属，将废旧动力电池进行回收后通过拆解、分离、提纯等加工后可再次用来生产动力电池或者其他产品，进而可充分利用此类有价金属，实现经济效益最大化。 电池回收主要分为梯次利用及拆解回收两种方式。动力锂电池退役后需要进行余能检测，若余能在80%以上，可以通过修复和增容来提升其性能；余能为20%-80%的电池，虽然不能满足原来级别汽车的动力需求，但依然具有低端汽车及其他储能的价值，因此可以根据其具体需求进行梯级利用；对于余能不足20%的电池，则可以直接进行报废并拆解回收处理。按照经营主体分类，电池回收的商业模式主要分为锂电材料企业回收模式、生产者责任制回收模式、整车企业为主体回收模式以及梯次利用回收模式四类。锂电材料企业回收模式是锂电材料企业为主导，通过回收废弃电池中锂、钴、镍等关键有价材料资源，形成产业闭环，从而实现降本的商业模式。生产者责任制的回收模式将动力电池生产商对于电池的环境责任扩展到电池的整个生命周期中，即电池的生产、使用、回收以及报废处置等过程。退役的动力电池沿新品电池的物流路线逆向返回。整车企业为主体的回收模式是指因消费者使用不当等原因导致动力电池先于电动汽车报废时，维修或更换的电池由整车企业承担电池回收责任，整车企业将电池交至动力电池处理单位的回收模式。采用梯次利用回收模式的企业通常是并非电池以及电池回收业务的第三方企业。 车用动力电池梯次利用工艺流程包括电池拆解、电池筛选、电池重组、系统集成等。退役电池包经过外观评估以及一致性检测则可以直接以整体形式用于低性能要求的场景；若未通过则需要将电池包拆解为电池模组或电池单体，并再次进行电池筛选。电池模组或电池单体需要进行外观评估、剩余寿命预测以及性能状态检测等筛选过程，通过后则需要进行电池重组。电池重组包括电池成组、均衡管理、BMS数据监管以及安全检测等步骤。安全检测通过后需要进行系统集成再进入低性能要求的场景。当退役电池梯次利用结束后，余能低于20%通常可以直接进行报废处理或进一步进行拆解回收。动力电池拆解回收工艺包括预处理工艺、正负极材料回收工艺及电解液回收工艺。预处理工艺包括放电、拆解、粉碎、分选等，预处理的目的是将电池内的金属外壳、电极材料等分离出来。正极材料回收工艺主要包括物理回收、化学回收以及生物回收工艺。其中，化学回收工艺又可以进一步细分为火法回收工艺和湿法回收工艺。石墨负极材料回收工艺通常采用热处理、浸出或研磨浮选的方式来回收。电解液回收工艺通常采用真空热解或萃取法。 风险因素：疫情反复风险、政策变动风险等。

2022年08月08日发布 投资要点 本周（2022.8.1–2022.8.5，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.67%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.32%、-0.54%，超额收益分别为-3.35%、-3.13%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为418元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期+1元/吨。较上周价格上涨的区域：长江流域地区（+4元/吨）、泛京津冀地区（+3元/吨）、中南地区（+3元/吨）、西南地区（+6元/吨）；较上周价格下跌的区域：西北地区（-2元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为71.5%，较上周-1.2pct，较2021年同期+9.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为65.0%，较上周+0.7pct，较2021年同期-2.9pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1652元/吨，较上周-20元/吨，较2021年同期-1477元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7221万重箱，较上周-204万重箱，较2021年同期+5439万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数5400元/吨，较上周-300元/吨，较2021年同期-550元/吨。 周观点：行业资金状况仍较为紧张，大B市场竞争也尤为激烈，临近中报，建材企业存量应收账款和盈利能力的暴露风险加大，定价权高的水泥和零售企业该方面的风险相对较小。下半年无需过分悲观，7月建筑业PMI反季节上升体现出前期刺激政策逐渐落地。展望8月至年底，基建投资继续加速，9-11月旺季或迎来实物需求集中兑现，地产销售也将持续回暖。在地产短期V型，中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。 首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。（2）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。 大宗建材方面：基建投资及其实物需求继续处于加速期，我们认为水泥行业最差的时候已经过去。除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导，三四季度有望集中释放。预计8月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降，近期已经看到部分地区开始试探性提价，我们判断后续季节性因素下随着出货率出现显著上升，全面涨价的进程也将逐步开启。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江市场。 水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 疫情管控缓和后终端需求改善，叠加行业盈利低位下冷修节奏有所加快，近期库存上行显著放缓，下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，二手房市场成交活跃，月度发货来看基建链条减水剂与零售端品类发货环比已有好转，而其他工程端消费建材表现偏弱。成本端例如锌、铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之前期提价落实，预计Q3毛利率修复确定性较强。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年08月08日发布 贵金属：非农就业大超预期，关注下周通胀数据 本周COMEX黄金上涨0.54%至1782.7美元/盎司，COMEX银下跌2.34%至19.86美元/盎司。本周金银比较上周走高，目前为90.25。本周COMEX白银非商业净多持仓增加，COMEX黄金非商业净多持仓减少。SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓增加。 周五公布的美国7月非农数据大增52.8万人，远超25万人的预期，美国劳工统计局数据显示非农就业总人数和失业率均回到2020年2月的水平。作为鲍威尔表示9月议息会议将参考的两份就业报告之一，其显示的就业强劲缓解了此前对于衰退的担忧，而这样强劲的就业市场也意味着高通胀，加之周中多位美联储官员态度明显鹰派，市场预期美联储为控制通胀将维持之前的加息步伐。数据公布之后，市场预计9月加息75个基点的概率增长至62%，而之前为40.5%。这也令下周将公布的通胀数据尤为重要，将关系到9月的加息态度，从而对金价走势产生影响。 同时，俄乌冲突下，供应链问题导致的能源、原材料高物价也仍为通胀加码，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。而日益严峻的欧洲天然气紧缺危机之下，能源成本飙涨令欧洲经济持续承压，对全球前景黯淡的担忧仍在升温，贵金属仍有避险价值。 整体而言，美联储后续加息预期仍令黄金承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。关注下周即将公布的美国7月CPI数据。 基本金属：宏观及需求担忧令有色价格承压，海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场锌、铅价格较上周上涨5.09%、2.11%，铜、铝、锡价格分别较上周下跌0.45%、2.48%、2.27%。SHFE市场，铜、锌、锡价格分别较上周上涨0.35%、2.61%、1.80%；铝、铅价格分别较上周下跌1.25%、0.43%。 铜：加息预期升温宏观承压，供需格局趋于宽松 宏观方面，本周公布的美国非农就业数据大超预期，就业表现良好缓和衰退担忧，加之本周周中美联储多位官员的鹰派表态，市场关于9月激进加息的预期再度升温，宏观氛围承压。中期来看，对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续，仍使铜价承压。 基本面格局变化不大，虽短期海外铜矿面临部分生产扰动，赞比亚及嘉能可铜矿产量不及预期，但随着LasBambas铜矿恢复运营，全球第二大铜产国秘鲁6月铜产量实现增长。未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。同时目前国内冶炼端矿原料供应充足，矿端扰动暂时不足为虑。随着检修结束后8月生产恢复，以及后续新产能的投产，下半年铜产量继续实现增长，预计供应趋于宽松。目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现。海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令需求不甚乐观；国内下游消费略有改善，但总体而言仍较弱势。整体上，宏观压力暂缓解，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。 铝：海外供应担忧再起，淡季需求疲弱仍是制约 本周欧洲能源危机仍在持续发酵，欧洲铝厂受此影响仍有再度减产的风险。北溪1号涡轮机无法交付将导致供应端气荒的进一步发酵；而需求端，欧洲面临极端高温和干旱，供需两相夹击之下，欧洲电价再创新高。若问题未得到解决，进入冬季供气局面将更趋紧张。因而，海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。本周嘉能可警告欧洲能源危机对供应构成重大威胁，亦是带动对欧洲铝厂减产的担忧情绪。 国内方面，7月电解铝行业中，亏损企业占比近半，部分地区出现小幅减产，产能增长整体呈现小幅缓慢抬升态势。同时消费仍未见起色，国内进入传统需求淡季而地产依旧疲弱，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，短期海外供应端仍面临能源紧张带来的减产风险；国内供应端继续实现增量。而国内短期消费仍偏弱，海外对需求的担忧渐起，驱动在于后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，铝价承压。 铅：供需双增，关注季节性旺季消费力度 原料端，矿原料表现平稳，本周原生铅开工率环比上周有所增加；而废电瓶供应依旧偏紧。但随着8月原生铅及再生铅厂的复产，铅锭供应整体呈现增长态势。 目前对于铅价拉动的主要关注点在于宏观情绪及消费，由于疫后市场复苏及下游电池逐渐进入传统需求旺季等原因，铅蓄电池消费继续好转。铅价上行动力取决于消费兑现力度。 锌：海内外供应扰动延续，中期格局有望改善 目前锌面临的供应扰动在几个金属中相对较大，海外供应扰动主要仍来自于欧洲的天然气供应危机。周四嘉能可表示其在欧洲的一家锌冶炼厂停产导致今年产量大幅下滑，并警告称欧洲能源危机及电价高企已对锌供应造成重大威胁。由于欧洲精炼锌产量占全球近1/5，能源危机令海外锌供应存在较大不确定性。而低库存下继续去库的现实，也令本周LME升水依旧居高不下，显示海外供应依旧紧张。 国内方面，受制于矿进口受限等原因，7月锌锭产量仍不及预期。虽近期进口矿环比有所增长，补充国内的原料供应，或将带来8月锌锭产量的增长，但由于原料端全球中期矿产难放量的制约，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题，进入四季度仍可能再度面临原料制约。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 当下的忧虑仍在于需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内刺激政策预期下，市场对基建等需求好转有预期。若刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：集中检修结束带来供应修复，中期锡价仍承压 进入8月，前期集中检修挺价的锡炼厂逐步开启复产进程，预计8月产量将有较大幅度的环比增长。而由于缅甸锡矿出口关税提高、精锡进口窗口关闭等原因导致的进口量环比减少，供应增长的压力有所缓解。 需求恢复和增长力度是锡价走势的关键。由于终端锡消费难见起色及海外经济衰退担忧，中期看，随着国内供应扰动减退而海外消费堪忧，锡价仍承压弱势。 小金属：锑资源紧缺，钒铋受益于电池及芯片需求 钨市场行情总体呈现稳中向上态势，原料端的成本依然居高不下，作为战略金属，企业挺市情绪高涨。钼市场价格整体呈现震荡下跌的形势，成交量不足，市场多谨慎与担忧情绪。钒稳中向好态势逐渐明朗，下游采购积极性上升，市场存在一定的挺价情绪，但仍需持续关注成交量。钛白粉等产品价格走低，需求端略显疲软，供应端竞争十分激烈，虽然原材料采购困难，市场价格也被进一步压低。高碳铬铁价格持续下滑，跌势虽有缓和但成交依旧冷淡，未来供求基本面有待调节。镁需求量进一步下滑，总体供大于需，报价仍处于持续走低的态势。铟供过于求局面延续，需求不佳价格弱势。锑市场氛围冷淡、国际价格连续走低，但原材料依旧紧缺，预计价格会保持稳定或向下。铋市场供求基本面与价格都维持稳定，但有多头力量的趋势，投机力量开始活跃。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险 2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期 4.海外能源问题再度严峻

2022年08月08日发布 主要观点: 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。 行情回顾：跑输上证综指1.59PCT 本周，上证综指下跌0.81%，创业板指上涨0.49%，SW纺织服装板块下跌2.4%，跑输上证综指1.59PCT、跑输创业板指2.89PCT，其中，SW纺织制造下跌2.11%，SW服装家纺下跌2.36%，SW饰品下跌2.11%。目前，SW纺织服装行业PE为15.5。本周，纺织机械表现最好，涨幅为0.7%；高端女装表现最差，涨幅为-6.78%。 行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌1% 截至8月5日，中国棉花328指数为15688元/吨，本周下跌1%。截至8月5日，中国进口棉价格指数（1%关税）为18998元/吨，本周下跌2%。截至7月28日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21569元/吨，上涨0.46%。整体来看，国内外棉价差倒挂较上周缩小，目前外棉价格高于内棉价格3310元。 行业新闻：优衣库中国供应商较疫情前新增85家；PRADA申请冻结寺库1100万元资产；欧洲消费品零售行业收并购活动放缓，交易金额同比下滑38%；雅诗兰黛集团洽购TomFord，品牌估值或超30亿美元；Tod's集团将私有化退市，LVMH继续持有其股份；Adidas最新季报：销售额同比增长10%好于预期，但中国市场复苏速度仍不理想，大中华区二季度营收同比下滑35%；HOKAONEONE以“惊人速度”增长，推动UGG的母公司Deckers上季度收入增长22% 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。

2022年08月08日发布 6大炼化公司涨跌幅：截止[[Table_SummaryTable_S2022ummar年8y]月]5日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（4.74%）、荣盛石化（2.44%）、桐昆股份（2.44%）、恒力石化（-3.03%）、新凤鸣（-3.63%）、恒逸石化（-7.22%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（19.65%）、荣盛石化（-4.23%）、桐昆股份（-5.01%）、恒力石化（-10.00%）、新凤鸣（-12.47%）、恒逸石化（-13.15%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2571.03元/吨，环比增加320.08元/吨（+14.22%）；国外重点大炼化项目本周价差为1389.89元/吨，环比增加312.21.75元/吨（+28.97%），本周布伦特原油周均价为98.06美元/桶，环比增长-7.69%。 【炼油板块】本周多国经济数据下行叠加EIA原油库存增加，国际油价震荡下跌。国内市场中，柴油、汽油先跌后涨，航煤价格小幅提升；国外市场中，东南亚市场相对抗跌，成品油-原油价差扩大，美国除航煤-原油价差外，其它成品油价格价差均下滑；欧洲市场柴油和航煤相对抗跌，汽油价格价差同步下滑。 【化工板块】本周化工品价格受原油价格下滑影响，成本端支撑偏弱，但聚丙烯外，其它化工品价格普遍下跌，但其中MMA、PC、聚乙烯、PX相对抗跌，价格降幅相对较小，而纯苯、苯乙烯、丙烯腈多受需求不振影响，价格价差同步下滑。 【聚酯板块】本周聚酯整体重心上移，其中长丝受上游PTA供给缩减影响，成本端支撑强劲，价格价差同步上行，盈利有所改善。但受下游需求疲软影响，涤纶短纤市场重心仍有所下行，聚酯瓶片由于供给相对偏紧，在本周原油价格震荡下跌背景下，价格表现相对较为平稳。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

2022年08月08日发布 报告摘要: 环卫市场化改革颇有成效，环卫一体化成协同趋势。 7 月成交的亿级环卫服务项目共 22 个，成交总额约 80.7 亿元；其中，为环卫一体化项目的有 7 个，占总成交项目个 数的31.82%，环卫一体化中标总金额为 41.705 亿元，占总 额的51.68%，超半数。7 月共开出 2 个 10 亿+项目，分别是 13.94 亿元的河北蔚县城乡环卫一体化 PPP 项目和 12.8 亿元的浙江富阳区城区环卫一体化特许经营项目，均为环卫一体化项目。环卫一体化项目个数占总成交项目个数的 31.82%，中标金额占总额的 51.68%，表明我国对对环卫业务和环卫资源进行整合，实行环卫市场化改革进展颇有成效。除此之外，环卫一体化作为实现资源的循环和协同利用的重要途径，与我国当前全面推进双碳的方向不谋而合，势必成为未来发展趋势。而在成本以及产业链整合上具有优势的环卫企业有望从中受益。 全面推进新能源大基地规划建设，加速建设新能源供给消纳体系。 根据《经济参考报》报道，我国正在加快推进包括大型风电、光伏基地在内的多个新能源大基地规划建设，加码投资特高压、抽水蓄能等领域，一批重大项目计划在下半年陆续开工。 2022 年上半年，我国风电、光伏新增装机 1294 万千瓦、3088 万千瓦，占新增总装机比重达到 68.4%。风电累计装机容量约 3.4亿千瓦，同比增长 17.2%，太阳能累计装机容量约 3.4 亿千瓦，同比增长 25.8%。新能源发电投资占电源总投资比重达到55.5%。其中，太阳能发电 631 亿元，同比增长 283.6%。加速建设新能源供给消纳体系，不仅能有利于保供政策的执行，也有助于经济增长和“双碳”目标实现。为全面推进双碳目标，加速我国能源绿色低碳建设，我国将加速建设以风光发电为基础的新能源供给消纳体系，以风光为代表的新能源发电企业有望从中受益。除此之外，相关投资也在不断加码，这将有力带动我国新能源发电行业的投资活跃度，相关企业有望迎来发展。 全国市场化交易电量不断增加，电力市场化改革提速。 近日，南方区域电力市场启动试运行，全国统一电力市场建设初见成效。国家能源局副局长林山青介绍，经过多年的改革探索，我国电力市场框架已逐渐清晰，基本建立了全国各地电力中长期辅助服务市场体系，现货市场试点实现不间断运行，初步形成了多元竞争的电力市场格局。根据中电联数据披露，全国市场化交易电量由 2016 年的 1 万亿千瓦时增加到 2021 年的3.8 万亿千瓦时，CAGR 为 18.89%。2022 年上半年全国市场交易电量为 2. 5 万亿千瓦时，同比增长的 45.8%。表明我国电力市场改革颇具成效。在我国大力推进并深化电力市场化改革的背景下，叠加能源消费体系的不断优化，发电企业尤其是新能源发电企业有望从中受益。 本周主产区煤炭市场表现有分化，需求尚未回升价格承压。 长协煤方面，本周主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格。市场煤来看，本周主产区煤炭市场表现有分化，其中山西、内蒙地区煤矿出货平和，价格相对稳定，仅个别煤矿因库存压力价格有小幅下跌；陕西榆林地区则受下游化工用户阶段性补库需求释放与矿拉运车辆增加影响，销售回升，坑口价格出现上行。下游需求方面，本周国内下游需求不高，电厂补库以长协为主，化工等非电用户采购按需进行。目前南方地区持续高温天气，电厂日耗稳定在较高水平，长协及保供资源充足，采购市场煤积极性不高，个别电厂有少量招标，但多压价较低；化工、钢铁等非电力用户利润有所修复，但煤炭采购多按需进行，且压价还盘心理较强。 国内 LNG 均价周内先涨后跌，美国天然气价格将有所下降。 本周国内 LNG 均价周内呈现先涨后跌走势，整体环比上周上涨。供应方面，本周国内液厂 LNG 产量及槽批出货量环比上周均有增加；需求方面，当前部分地区储气设施仍有一定储气需求，但对国内整体行情支撑有限，国内液受到近期价格大幅波动影响，出货一般，随着部分地区价格跌破成本线以及当前液厂液位普遍不高，上游挺价心态有所增强。下周 LNG 供应量或难以出现大幅变动，需求量或有微弱好转。内陆 LNG 工厂方面，在经过前几日的连续降价后，部分工厂出货价格已跌至成本线附近甚至成本线以下，目前西北、华北等地出货向好，液位偏低，因此后期进一步让利的空间有限，局地不排除探涨的可能。卓创资讯预计下周起 LNG 价格或逐步止跌回稳。根据芝商所，美国方面，由于高温天气持续肆虐，美国国内天然气需求及欧洲出口需求不断增加，对美国天然气价格形成强势利好支撑，但根据 EIA 短期能源展望，美国天然气本土产量存在预期性增加，且增长势头较为强劲，对美国地区天然气价格形成了较强下行压力，外加国际油价持续回落，美国天然气价格将有所下降。 投资建议 随着国家全面推进绿色低碳转型以及环卫市场化改革，资源的循环和协同利用势必成为未来趋势。而污水资源化处置作为其中一环也有望受益，作为污水资源化处理中必不可少的环卫装备和污水处置设备投入有望进一步扩大，其中过滤成套装备是污水治理的关键设备，推荐关注国内过滤成套装备的领先企业，持续拓展新能源及砂石高景气赛道的【景津装备】。在如今国家全面推进碳中和、碳减排以及绿色低碳转型的背景下，再生资源回收是完成目标的举措之一，也是循环经济的关键组成部分。在建设循环经济体系的背景下，借着新能源国家利好政策的东风，再生资源领域有望迎来发展良机。受益的标的有稀土废料领先企业，深度布局废钢、报废汽车回收利用的【华宏科技】。 在我国大力建设新能源供给消纳体系以及全面加速推进绿色低碳转型的背景下，我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速扩展。未来随着清洁能源消费占能源消费增量比重，清洁能源发电企业将受益于投资增加，规模不断提升。我们推荐关注火电转型新能源标的【华能国际】; 同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】，受益的港股标的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。

2022年08月08日发布 投资摘要: 截至8月5日收盘，本周电力设备与新能源板块下跌3.01%，相对沪深300指数落后2.70pct,在中信30个板块中位列第21，排名较上周下降。从估值来看，电力设备及新能源行业51.66倍，已超过板块估值中枢。子板块涨跌幅：太阳能(-5.72%)，配电设备(-4.67%)，风电(-4.66%)，输变电设备(-2.15%)，核电(-1.61%),储能(-1.04%)，锂电池(+0.01%)。 股价涨幅前五名：三超新材、南都电源、东微半导、神马电力、万马股份。 股价跌幅前五名：南网科技、科陆电子、青岛中程、盛弘股份、振江股份。 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：乘联会预计7月全国新能源乘用车批发销量基本持平于6月的57万辆，同比增长约120%。其中比亚迪乘用车销售16.22万辆，同比增长184.7%，环比增长21.3%，市场份额由6月的21.3%提升至28.5%。新能源汽车销量高景气带动锂电需求高增，我们看好整车、锂电池、负极、隔膜、铜箔、辅材等环节，建议关注比亚迪、宁德时代、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技等。 光伏：硅料价格小幅上涨，中上游成本传导暂缓，海外需求持续旺盛。硅料价格本周达297元/kg（+1.02%）。9月份国内多晶硅企业检修基本结束，加之产能爬坡增量释放，价格有望在Q3末尾松动。本周受制于大陆与台湾地区的关系，市场对于光伏出口表现偏担忧，各环节出现较大幅度回调。建议关注行业主要边际变化，如硅料降价后的一体化企业和新辅材如银包铜、靶材、POE胶膜。硅片环节建议关注双良节能。HJT电池方面建议关注东方日升、金刚玻璃、爱康科技。玻璃、银浆等辅材方面建议关注光伏玻璃龙头福莱特、亚玛顿、银浆龙头帝科股份。 风电：原材料价格反弹，招标规模突破70GW。本周核心原材料价格反弹，钢材综合价格指数周环比上升2.7%,一季度至今下跌19%，废钢价格周环比上升6.5%，一季度至今下跌22%。招标量维度，受益于风机大型化降本与风光大基地项目加速推进，我国风电招标规模持续超预期；截至本周，我国风电招标规模突破70GW，其中陆风招标55.0GW，海风16.6GW，均创历史新高，我们预计22年招标规模超85GW。短期维度，原材料价格环比呈下降趋势，零部件环节成本压制解除，业绩有望逐季改善，建议关注塔筒龙头天顺风能、大金重工，主轴双寡头金雷股份、通裕重工，铸件龙头日月股份；法兰龙头恒润股份。长期维度，看好海风增量的环节，建议关注桩基龙头海力风电，海缆双寡头东方电缆、中天科技；主机厂方面，今年陆风装机量有望显著回升，推荐关注盈利能力突出的风机厂商三一重能。 电网设备:国家电网有限公司召开重大项目建设推进会议，全面推进重大项目规划建设，年底前再投资3000亿元，形成全年约5364亿元投资规模，力争年内核准开工“四交四直”工程并加快一批750千伏、500千伏重点输变电项目建设，为实现下半年经济社会发展目标贡献国网力量。我们认为加快投资有望使电力设备板块出现业绩释放高峰，建议重点关注国电南瑞、许继电气、四方股份、平高电气、中国西电、万马股份、中天科技、远东股份、汉缆股份等。 储能：8月，全国电网代理购电峰谷价差超过0.7元/kWh的省区有18个，较7月增加了广西和新疆两地；整体来看，全国范围内峰谷价差套利空间呈现扩大趋势。以山东省为例，8月最大峰谷价差为0.73元/kWh，以每年300天，每天2次完整充放电，储能效率90%计算，通过峰谷套利以及容量租赁的收益，项目回本周期约为4.5年，如果深度参与电力辅助服务，叠加政府补助收入，项目经济性可进一步提升。建议关注储能系统集成龙头阳光电源；产品序列丰富，积极扩产的锦浪科技；储能电池优质企业鹏辉能源。 绿电：本周国家能源局召开三季度网上新闻发布会，2022年上半年能源供需总体平衡，今年以来增加煤矿产能7890万吨，原煤产量同比增长11.0%，截至6月底，全国统调电厂电煤库存1.7亿吨，同比增长51.7%，水电、风电、太阳能发电量较快增长，同比分别增长20.3%、7.8%、13.5%，稳住国内电煤供应，广东电力交易中心暂时取消了电力现货报价上限和二级价格限值，打开了广东电力现货市场价格，有利于增强火电机组和气电机组的短期盈利能力。四川省颁发第一涨“绿证”，各省市均快速出台清洁能源消纳凭证相关政策，提高绿电价值。建议关注风光全国性龙头三峡能源。重点推荐光伏运营龙头太阳能，核电领域绝对龙头，公司优势拓展新能源业务高增的中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、璞泰来、杉杉股份、中科电气、天奈科技、双良节能、福莱特、东方电缆、中天科技、三一重能、国电南瑞、许继电气、万马股份、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。

2022年08月08日发布 工业机器人本体持续扩产+人形机器人入场=精密减速器市场扩容 以谐波减速器、RV减速器为主的精密减速器是机器人的核心零部件。一方面，在人力成本上升，疫情及防疫政策带来生产方式转变的背景下，以工业机器人为首的自动化生产设备存在更广泛的需求。工业机器人市场份额占比总计超过40%的外资“四大家族”总部和重要工厂均在上海，受疫情冲击较大，而国内机器人产业具备完善的本土供应链，内资厂商埃斯顿、汇川技术等通过快速响应、积极扩产，及时填补新能源车、锂电、光伏等高增长下游扩产带来的供给缺口以提升内资本体厂商市场份额，同时带来对上游零部件供应需求。另一方面，特斯拉人形机器人的多关节特征进一步打开谐波、RV减速器市场空间。 2022年H1，中国工业机器人出货量同比小幅增长1.5%，内资厂商份额提升 2022Q1工业机器人下游市场在高基数情况下仍实现21.4%的增长；受疫情影响二季度市场走弱，同比下降13%。2022H1，中国工业机器人市场出货量仍然实现1.5%的同比增长。分行业来看，新能源汽车、锂电、光伏、医疗、半导体等行业需求旺盛。应用于汽车行业的工业机器人出货量同比增长59%。锂电、光伏等高增长领域仍处于产能强扩张期，工业机器人渗透率加快。2022H1，应用于锂电池、光伏行业的工业机器人出货量分别同比增长37%和14%。从竞争格局看，内资本体厂商凭借本土供应链优势，市场份额进一步提升至37%。在国产替代进程加速的催化下，内资本体厂商陆续发布扩产计划。精密减速器制造难度较大，且受制于海外设备厂商有限产能的桎梏，其扩产周期长于工业机器人本体。因此，我们认为工业机器人用精密减速器产能缺口或将持续。 人形机器人将落地带来产能缺口，国内精密减速器厂商受益确定性强 人形机器人更多得面向机器人渗透率较低的ToC蓝海市场，对零部件的需求聚焦于小型、轻量、集成。根据我们测算，在日系企业扩产谨慎的背景下，2027年，全球谐波减速器市场需求有望超过3000万台，RV减速器全球需求有望超过800万台，届时预计会创造2922万台谐波减速器产能缺口以及587万台RV减速器产能缺口。我们认为国内谐波减速器厂商会受益于行业的新供需格局，实现市场份额的进一步。受益标的:国内谐波减速器后起之秀汉宇集团；同时具备RV、谐波、行星减速器，伺服电机和伺服驱动研发生产能力的中大力德；谐波减速器国产突围先锋绿的谐波；布局RV减速器的国内齿轮加工领导者双环传动；同时布局RV减速器以及精密齿轮加工机床的秦川机床。 风险提示：人形机器人销量不及预期、本体厂商及零部件厂商产能爬坡不及预期，疫情反复影响供应链。

2022年08月08日发布 核心观点 1.羰基铁粉属于粉末冶金行业细分领域，是金属粉末的一种。与其他金属粉末相比，羰基铁粉在结构、电磁性能、耐磨性等多方面具备优越性，由其制成的产品寿命可延长5-10倍，同时能够提高产品的成品率和强度，是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉。羰基铁粉生产壁垒高筑，产能大幅度放量仍有难度。供给方面，由于羰基铁粉在制备过程中对温度和气体变化等要求较高，行业存在技术壁垒。目前全球只有包括德国、俄罗斯、美国和中国在内的少数国家具备量产羰基铁粉的能力，从产量增量角度来看，全球产能放量难度较大。根据中国钢结构协会粉末冶金分会的统计数据，2020年我国六家主要厂商累计生产羰基铁粉约1.19万吨。羰基铁粉3C应用需求或将提升，未来有望实现在光伏、新能源车中的应用。需求方面，羰基铁粉目前多应用于3C领域，具体来说，主要应用于一体成型电感的制作中。羰基铁粉因具有饱和性好的特性，制作的电感能够适用于大电流环境。据IDC数据，2021年全球智能手机出货量为13.55亿部，同比去年提升4.84%，3C端需求有望拉动羰基铁粉市场空间提升。除此之外，羰基铁粉凭借着优异性能，下游应用领域不断扩充，未来在新能源车和光伏中有望实现应用。羰基铁粉行业规模正处于增长阶段，未来市场拓展空间较大。羰基铁粉性能优越，其具有的独特性能使其在工业应用领域中难以被其他方法生产的金属粉末替代。需求方面，3C端需求和新应用领域有望持续拉动羰基铁粉的市场空间提升。同时在高技术壁垒的制约下，羰基铁粉短期内产能放量存在困难，行业总体发展潜力较大。 2.主要有色金属中，钴现货价有所下行。过去一周，主要有色金属品种价格涨跌不一，LME锌涨5.9%，钴有所下行。LME锌方面，截至2022年8月5日，国际市场LME锌期货结算价报3550美元/吨，周涨5.9%，主要受供给端欧洲能源危机导致锌冶炼成本高企叠加下游企业陆续复工，供需偏紧所致。钴方面，截至2022年8月5日，钴现货报价为31.71万元/吨，周跌4.7%，主要是需求端手机销量大幅下降所致。 3.2年10年美债利差创近22年新低，金价或将上行。截至2022年8月5日，2年期和10年期美债利差为-0.41%，较上周下行19bp，较上月下行41bp。上周利差直线收窄，从7月29日的0.22%下行至8月5日的0.41%，创2000年9月以来新低。收益率曲线倒挂的背景下，市场衰退预期强烈。黄金作为避险资产，需求或将持续提升，金价有望上行。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中4个子板块上涨。涨幅前三的板块是锂、黄金、镍钴锡锑，涨幅分别为2.0%、1.0%、0.5%。跌幅较大板块是铝，跌幅分别为3.2%。周涨幅排名前三的依次为悦安新材、天山铝业、合盛硅业，周涨幅分别为33.7%、15.1%、14.1%；周跌幅排名前三的依次为宏创控股、顺博合金、精艺股份，周跌幅分别为25.2%、23.7%、18%。 相关标的 羰基铁粉和黄金行业景气高企下，相关生产企业或将受益，如：悦安新材、赤峰黄金等。 风险提示 下游领域需求增长不及预期、羰基铁粉应用覆盖不及预期、出现其他粉末替代。

2022年08月08日发布 投资要点： 本周电子板块表现：国产替代引发强势反弹 本周大盘指数中，上证指数下跌0.81%，深证成指、创业板指分别上涨0.02%、0.49%；电子板块本周强势反弹，上涨6.44%，在各板块中位居首位。在电子行业细分板块中，大多数细分板块本周涨幅为正，其中半导体设备、材料、电子化学品上涨较多，为22.10%、17.20%、11.62%；本周下跌的主要是品牌消费电子、面板，分别下0.70%、0.04%。从个股表现来看，概伦电子、大港股份、广信材料领涨，分别上涨52.90%、51.37%、51.21%；卓翼科技、春兴精工、宝明科技领跌，分别下跌28.63%、17.65%、15.32%。 Chiplet应运而生，关注先进封装带来新机遇 后摩尔时代，Chiplet以耗时短、成本低和良率高等优点将大放异彩。根据Omdia报告，2024年采用Chiplet的处理器芯片的全球市场规模将达58亿美元，到2035年将达到570亿美元。Chiplet给当前中国带来了新的产业机会，Chiplet降低了芯片设计门槛，带动IP设计厂商转换为Chiplet供应商，并且推动了先进封装、测试环节的需求，建议关注通富微电/兴森科技/芯原股份/华峰测控。 投资建议 本周我们发布了和林微纳的深度报告《致力于成为世界级精微制造商的国产先锋》。美芯片法案、佩洛西窜台等事件凸显半导体产业链自主可控的紧迫性，未来国内晶圆厂持续增加资本开支的趋势不变，因此我们长期看好半导体设备及材料，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份。此外，电子行业下游需求景气度分化，新能源汽车/双碳/AIOT等行业景气度持续，我们认为相关公司业绩有望持续增长，重点标的国芯科技/新洁能/闻泰科技/华润微。 风险提示 新冠疫情反复的风险；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期的风险；晶圆厂扩产不及预期的风险；Chiplet发展不及预期的风险。

2022年08月08日发布 核心观点 1、2022年4月以来萤石价格持续上行。截至2022年8月5日，萤石97干粉市场均价为2950元/吨，周涨1.15%，较2022年4月初上涨9.62%；萤石97湿粉市场均价为2750元/吨，周涨1.24%，较2022年4月初上涨8.23%。萤石价格上行主要受供需两方面因素影响：供给方面，我国萤石新增产能受限，未来供需有望进一步趋紧。就产能来看，2021年，酸级萤石粉年产能为775.1万吨，相较于2018年的774.6万吨几乎无增长。就产量来看，2022年1-7月酸级萤石粉产量为142.6万吨，同比下降33.3%。作为工业领域稀缺资源，萤石于2016年列入战略性矿产名录，且萤石开采属于高污染行业。随着资源管控与环保政策日趋严格，未来萤石新增产能有限。需求方面，传统下游产能扩张加速，新兴领域带来新增量。氢氟酸是萤石下游最主要的产品，2017至2021年，我国无水氢氟酸有效产能从225.4万吨增长到248.4万吨，年均复合增长率为3.3%。2022与2023年计划新增投产产能分别为34万吨与56.5万吨，产能有望加速扩张，拉动萤石需求增长。此外，近年来锂电池、光伏等新兴领域发展迅速，对含氟材料的需求日趋增长，包括六氟磷酸锂、PVDF、电子级氢氟酸、氟碳涂料等，有望持续拉动萤石需求。另外，2022年4月以来国外萤石出口需求旺盛。2022年6月，我国萤石粉（CaF2>97%）出口量为23487吨，同比增长1319.76%；2022年1-6月，我国萤石粉（CaF2>97%）出口量为81015吨，同比增长232.83%。综合来看，未来我国萤石新增产能受限，下游氢氟酸产能扩张叠加海外需求增长，行业面临供需趋紧，萤石价格有望持续上行。 2、截至2022年08月04日，中国工业品价格指数报5045点，周跌1.6%。化工产品涨跌不一，其中电石涨3.9%，醋酸跌4.4%。电石方面，价格上涨原因系西南地区依旧有限电现象，整体供应偏紧，叠加政府“保交楼”政策下PVC需求预期改善，推动电石价格上行。醋酸方面，疫情后消费反弹力度低于预期，下游化纤企业需求较为低迷，致使醋酸价格承压下行。 3、过去一周，原油价格大幅下跌。截至2022年08月05日，布伦特原油主力连续期货价报94.9美元/桶，周跌13.7%，WTI原油主力连续期货结算价报89美元/桶，周跌9.7%。原油价格大幅下跌的原因主要为，上周美国原油和汽油库存意外增加，叠加市场对经济衰退的担忧日益加剧，致使原油价格承压下行。 4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有168家上市公司股价上涨或持平，占比39.2%，有261家上市公司下跌，占比60.8%。周涨幅排名前3的依次为广信材料、彤程新材、美瑞新材，周涨幅分别为51.3%、37.4%、29.6%；周跌幅排名前3的依次为恒大高新、振华股份、南岭民爆，周跌幅分别为23.3%、18.7%、16.2%。 投资建议 目前萤石行业供需趋紧，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如金石资源、永和股份、中欣氟材等。 风险提示 氢氟酸产能投放不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

2022年08月08日发布 快递：义乌疫情得到初步控制，对快递影响可控；快递行业需求整体仍处于复苏过程，产粮区价格触底企稳，继续推荐龙头公司。 1）义乌疫情社区传播已得到初步控制，除封控区外均能正常收发快递，终端价格因防疫成本开始上涨：根据“义乌发布”最新通报，义乌疫情确诊高中风险区域24.5平方公里（占2.2%），人口约24.8万（占13%），主要集中在江东街道、青口夜市，根据最新披露确诊人数已经开始下降。义乌邮管局相关负责人接受报道称，目前义乌市除封控区以外的各快递网点均能正常收发快递，义乌邮政管理局正积极协调办理通行证，保证封控区外其他区域派件不受影响。据统计，8月3日义乌发出快递业务量超过2600万件，8月4日基本持平；8月4日义乌派件量共160万件，其中30万件受封控受阻。我们认为，分拨中心和低风险区域网点仍运转正常，义乌件量预计萎缩10%以内。此外，义乌快递终端价格因防疫成本开始上涨，综合研判本轮义乌疫情对快递企业总部利润影响较小。。 2）预计7月行业件量增速7%-8%，8月件量保持稳定：根据交通运输部数据，本周（7月30日-8月5日）快递行业日均揽收量为3.03亿件，较上周基本持平；日均投递量为2.95亿件，较上周-3.0%；7月1日-7月31日全国快递揽收量和投递量均为3.11亿件，较国家邮政局披露的去年7月日均业务完成量2.88亿件增长8.1%，较6月增速5.4%有所提升，呈现复苏趋势。我们预计随着疫情持续好转、消费需求刺激政策频出，带动经济回暖，快递业需求有望加速回归常态。 3）浙江、广东产粮区价格企稳，淡季表现已超预期：近期我们调研义乌、广东终端快递价格总体企稳，一方面有监管层面再次要求各品牌坚守底价的影响，另一方面当前头部企业竞争有限度，格局已有所优化。今年7-8月淡季价格竞争提前结束，打破行业往年淡季必降规律。我们认为行业竞争仍坚守价格底线思维或派费底线思维。短期价格表现已超预期，今年旺季提价可期，未来行业价格总体稳定为大趋势。 义乌疫情对行业复苏产生一定扰动，但属于短期变化，不影响行业投资逻辑；行业淡季价格基本企稳，已超预期，后续量、价边际有望持续向好。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：三亚疫情突发冲击暑运需求，短期旅游线路受到冲击；国际航班熔断政策放松，熔断时间显著缩短；疫情反复不改复苏态势，关注长期布局时机 1）三亚疫情突发冲击暑运需求恢复，静待疫情改善：根据“三亚发布”消息，三亚8月5日新增229例确诊病例、28例无症状感染，8月1日0时至8月5日24时，累计发现确诊病例375例、无症状感染者62例。近一周（7.29-8.05）三亚凤凰机场日均航班量为399班，约占全国航班量3.7%。自8月6日6时起，三亚全域静态管理，当日三亚凤凰机场航班量下降至73班。暑运以来，三亚日均旅客量、航班数快速恢复，而本次海南毒株系首次于国内发现，本轮疫情正处于快速上升阶段，短期将对暑运复苏造成一定冲击。 2）国际航班熔断管控放松，熔断时间显著缩短：民航局于8月7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整，确诊人数达到5例时，当确诊旅客占比达到4%，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到8%，暂停运行2周。按照787机型293座位，50%客座率测算，则新政策下6例以上时熔断1周，且随着客座率回升，熔断触发人数也将提升。此前熔断政策为5-9例熔断2周，10例以上熔断4周，本次政策整体优化放松明显。 3）本周航空平稳复苏，航班量环比增长显著，恢复至疫情前7成：根据航班管家数据，7月31日-8月6日全国民航客运航班共计执行航班75877架次，环比+6.4%，较2019年-29.4%，同比2021年+3.0%，暑运复苏叠加疫情扰动，目前平稳恢复。7月31日-8月6日，南航/东航/国航（不含子公司）执行航班环比+6.3%/+11.6%/+4.9%，较2019年-20.6%/-32.4%/-31.6%，春秋/吉祥执行航班环比+10.4%/+9.3%，较2019年+0.7%/-6.7%。近期疫情有所反复，但形势总体可控，国内航班量基本稳定。政治局会议再次强调动态清零，常态化核酸下预计疫情得控后航班量将再次进入复苏通道。 疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：上海两场航班量达疫情前5至6成，白云机场稳定在疫情前9成。根据航班管家数据（07.30-08.05），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+9.0%/+23.0%/+3.4%/+6.2%/+37.0%，较2019年-51.9%/-35.4%/-11.9%/-16.7%/-51.4%。上海两场环比增长显著，虹桥机场已达疫情前6成水平，浦东机场超疫情前5成；首都机场亦达疫情前5成水平，白云机场航班量稳定在疫情前9成左右。国内疫情略有反复，但一线城市机场业务量复苏态势良好，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：本周公路货运整车流量整体略有下滑。7月30日-8月5日全国整车货运流量指数均值99.91，环比-1.67%。其中，7月30日-8月5日上海指数均值84.58，环比-2.23%，略有下降；北京/江苏/浙江指数均值分别环比-3.40%/-2.09%/-1.72%，进入淡季公路货运量环比有所下滑。 本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情扰动可控。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。