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2022年08月08日发布

快递：义乌疫情得到初步控制，对快递影响可控；快递行业需求整体仍处于复苏过程，产粮区价格触底企稳，继续推荐龙头公司。

1）义乌疫情社区传播已得到初步控制，除封控区外均能正常收发快递，终端价格因防疫成本开始上涨：根据“义乌发布”最新通报，义乌疫情确诊高中风险区域24.5平方公里（占2.2%），人口约24.8万（占13%），主要集中在江东街道、青口夜市，根据最新披露确诊人数已经开始下降。义乌邮管局相关负责人接受报道称，目前义乌市除封控区以外的各快递网点均能正常收发快递，义乌邮政管理局正积极协调办理通行证，保证封控区外其他区域派件不受影响。据统计，8月3日义乌发出快递业务量超过2600万件，8月4日基本持平；8月4日义乌派件量共160万件，其中30万件受封控受阻。我们认为，分拨中心和低风险区域网点仍运转正常，义乌件量预计萎缩10%以内。此外，义乌快递终端价格因防疫成本开始上涨，综合研判本轮义乌疫情对快递企业总部利润影响较小。。

2）预计7月行业件量增速7%-8%，8月件量保持稳定：根据交通运输部数据，本周（7月30日-8月5日）快递行业日均揽收量为3.03亿件，较上周基本持平；日均投递量为2.95亿件，较上周-3.0%；7月1日-7月31日全国快递揽收量和投递量均为3.11亿件，较国家邮政局披露的去年7月日均业务完成量2.88亿件增长8.1%，较6月增速5.4%有所提升，呈现复苏趋势。我们预计随着疫情持续好转、消费需求刺激政策频出，带动经济回暖，快递业需求有望加速回归常态。

3）浙江、广东产粮区价格企稳，淡季表现已超预期：近期我们调研义乌、广东终端快递价格总体企稳，一方面有监管层面再次要求各品牌坚守底价的影响，另一方面当前头部企业竞争有限度，格局已有所优化。今年7-8月淡季价格竞争提前结束，打破行业往年淡季必降规律。我们认为行业竞争仍坚守价格底线思维或派费底线思维。短期价格表现已超预期，今年旺季提价可期，未来行业价格总体稳定为大趋势。

义乌疫情对行业复苏产生一定扰动，但属于短期变化，不影响行业投资逻辑；行业淡季价格基本企稳，已超预期，后续量、价边际有望持续向好。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。

航空：三亚疫情突发冲击暑运需求，短期旅游线路受到冲击；国际航班熔断政策放松，熔断时间显著缩短；疫情反复不改复苏态势，关注长期布局时机

1）三亚疫情突发冲击暑运需求恢复，静待疫情改善：根据“三亚发布”消息，三亚8月5日新增229例确诊病例、28例无症状感染，8月1日0时至8月5日24时，累计发现确诊病例375例、无症状感染者62例。近一周（7.29-8.05）三亚凤凰机场日均航班量为399班，约占全国航班量3.7%。自8月6日6时起，三亚全域静态管理，当日三亚凤凰机场航班量下降至73班。暑运以来，三亚日均旅客量、航班数快速恢复，而本次海南毒株系首次于国内发现，本轮疫情正处于快速上升阶段，短期将对暑运复苏造成一定冲击。

2）国际航班熔断管控放松，熔断时间显著缩短：民航局于8月7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整，确诊人数达到5例时，当确诊旅客占比达到4%，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到8%，暂停运行2周。按照787机型293座位，50%客座率测算，则新政策下6例以上时熔断1周，且随着客座率回升，熔断触发人数也将提升。此前熔断政策为5-9例熔断2周，10例以上熔断4周，本次政策整体优化放松明显。

3）本周航空平稳复苏，航班量环比增长显著，恢复至疫情前7成：根据航班管家数据，7月31日-8月6日全国民航客运航班共计执行航班75877架次，环比+6.4%，较2019年-29.4%，同比2021年+3.0%，暑运复苏叠加疫情扰动，目前平稳恢复。7月31日-8月6日，南航/东航/国航（不含子公司）执行航班环比+6.3%/+11.6%/+4.9%，较2019年-20.6%/-32.4%/-31.6%，春秋/吉祥执行航班环比+10.4%/+9.3%，较2019年+0.7%/-6.7%。近期疫情有所反复，但形势总体可控，国内航班量基本稳定。政治局会议再次强调动态清零，常态化核酸下预计疫情得控后航班量将再次进入复苏通道。

疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：上海两场航班量达疫情前5至6成，白云机场稳定在疫情前9成。根据航班管家数据（07.30-08.05），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+9.0%/+23.0%/+3.4%/+6.2%/+37.0%，较2019年-51.9%/-35.4%/-11.9%/-16.7%/-51.4%。上海两场环比增长显著，虹桥机场已达疫情前6成水平，浦东机场超疫情前5成；首都机场亦达疫情前5成水平，白云机场航班量稳定在疫情前9成左右。国内疫情略有反复，但一线城市机场业务量复苏态势良好，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：本周公路货运整车流量整体略有下滑。7月30日-8月5日全国整车货运流量指数均值99.91，环比-1.67%。其中，7月30日-8月5日上海指数均值84.58，环比-2.23%，略有下降；北京/江苏/浙江指数均值分别环比-3.40%/-2.09%/-1.72%，进入淡季公路货运量环比有所下滑。

本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情扰动可控。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。