2022年08月11日发布 工业4.0与中国制造2025的大环境决定了中国供应链生态体系数字化升级转型的基调，基于区块链技术的多种解决方案可有效解决传统供应链的主要痛点 供应链涉及行业广泛，应用场景繁多，意味为区块链在供应链中的应用具有多样性与广阔性的特征，区块链的可延展性将适用于不同行业的供应链解决方案。供应链全流程产生的海量数据通过上链、共享、分析后，将为供应链企业带来数据透明、业务协同、产融结合等优点，赋能溯源、物流、物流对账、冷链供应链、供应链金融、绿色供应链等领域，为供应链生态体系全面数字化升级与转型奠定基础 随着数字货币领域受限，未来将有更多资源注入工业区块链领域 在中国监管部门限制数字货币交易与挖矿的背景下，区块链市场中数字货币相关的部分将快速萎缩，更多资源与企业将导向工业区块链等领域，同时将有更多工业区块链应用落地ü区块链在供应链中的应用基于海量的链上数据，依赖大数据、云计算等技术的辅助基于区块链技术的数据中台在大数据、数据建模、云计算等技术的辅助下，通过分析、建模实现数据价值化，为供应链管理、企业决策、企业协同提供高价值信息，同时为业务前台（如销售、推广、供应链融资）提供后台支持 供应链金融在区块链的助力下能解决信息不透明、信用机制缺乏等痛点 2021年，占比15.9%的金融相关区块链落地应用为供应链金融领域的区块链应用，仅次于贸易金融领域。在中国供应链数字化升级转型的背景下，供应链金融未来将蓬勃发展，同时为区块链在供应链金融中的应用奠定基础 在诸多政策红利的鼓励下，未来或将有更多区块链在供应链中的应用项目落地 相较欧美发达国家雄厚的工业基础，中国供应链生态体系仍有较大的升级与转型空间，而区块链技术为中国供应链生态体系带来“弯道超车”的机遇，基于这类原因中国监管机构对区块链在供应链中的应用呈现坚定的支持态度

2022年08月11日发布 1、精确制导武器作战效果好 精确制导武器是现代战争利器，在俄乌战争和台岛演训中已充分展示其威力。我们预计包括远程火箭弹和常规导弹在内的精确制导武器列装计划将有较大增量。国防预算占GDP比例有较大提升空间。从本次实战演训来看，后续无论是增加军费，还是实质性军事部署，都会变得合理化。 2、精导武器产业链需求具有持续性和确定性 精确制导武器的耗材属性决定其需求具备持续性和确定性。产业链较短，技术壁垒较高。配套的导引头、数据链、芯片、弹载计算机等多为自主研制的先进产品，大部分公司都专精于某一特定环节。配套环节格局稳定，竞争有限。 今年上半年，受疫情等因素影响，部分精导产品采购有所推迟，验收交付流程受阻，相关总体单位任务完成量偏低。下半年已开始集中追赶回补，加快进度、完成全年指标。相关公司边际改善明显，进入拐点。如睿创微纳在8月5日投资者交流表中明确表示：下半年交付订单或备产任务环比有显著增加，下半年面临集中交付压力。此外上半年还完成了多个重点精确制导项目的定型与批产准备，也即将转入批产交付阶段。 3、元器件和芯片是精导产业链高弹性所在 元器件和芯片是精确制导武器的核心，主要受益于装备放量+信息化率提升+国产替代加速。军工高性能元器件和芯片等上游环节有自主可控刚性要求。同时，相较于传统军工行业，元器件和芯片公司的下游需求更广泛，面向各军兵种，生产效率及盈利能力更优。军品具有保任务、抓节点的要求，一旦下游需求启动，业绩增长立竿见影。 军工板块目前拥挤度不高，前期一致预期不强，正进入景气趋势强周期。我们前期明确提出，准备迎接军工主升浪。预计鸿远电子，紫光国微，火炬电子等公司下半年业绩增速将超过上半年。重点在于，军工电子股未来三年增速都有较好保证。当前紫光国微对应今年估值50倍，振华科技29倍，鸿远电子27倍，火炬电子21倍，是较好的买入时机。 受益标的： 鸿远电子、紫光国微、奥普光电、睿创微纳、菲利华、臻镭科技、火炬电子等。 风险提示 导弹研制进展缓慢，军品需求不及预期。

2022年08月12日发布 研究背景：2022年6月21日，马斯克宣布将于今年9月30日推出TeslaBot“Optimus（擎天柱）”原型机，马斯克也公开宣称：2022年，“擎天柱”的产品开发优先于特斯拉一些即将推出的车型，第一版机器人有望在2023年投入生产。我们认为该产品的发布可能引爆人形机器人产业链，一旦该产品成为现象级的新品，将带来整个产业链的投资机会。而能否成为现象级新品，我们认为核心还是看技术降本。从我们测算的特斯拉人形机器人成本构成来看：肢体活动关节执行器/运动控制+处理器/肢体骨骼/手部关节执行器/其他的成本占比分别为48.7%/33.9%/10.5%/3.4%/3.5%，而在肢体活动关节执行器中，无框力矩电机/谐波减速器/RV减速器/编码器的成本占比分别为14.8%/19.3%/12.0%/2.6%，减速器占比共计31.3%，是TeslaBot成本占比较高的部分。本文主要聚焦谐波减速器环节，分析未来的竞争格局和投资机会。从长期维度看，我们认为投资机器人的底层逻辑为：国内人口红利衰退，用工成本上行的大环境下，机器换人加速演进。这是未来十年投资机器人产业链最重要、最核心的时代背景。 谐波减速器为机器人核心零部件，成本占比高。根据OFWeek的数据，工业机器人三大核心零部件：减速器/伺服系统/控制系统的价值量占比分别为35%/25%/10%，其中减速器位于首位。机器人减速器一般指RV减速器或谐波减速器，其中后者相较于前者，结构简单、体积小、重量轻，价格低廉，被广泛用于机器人末端关节。我们测算，到2025年，全球工业用机器人谐波减速器市场规模接近50亿元，CAGR为19.1%；中国工业用机器人谐波减速器市场规模将超过30亿元，CAGR为23.7%。此外，我们使用逆推法测算2021年除机器人以外，其他下游市场（机床、半导体设备、医疗设备、光伏设备等）谐波减速器市场规模为12.1亿元左右。 预计未来TeslaBot一旦量产，有望打开谐波减速器市场空间。TeslaBot有40个自由度，我们保守估计单台设备使用20台谐波减速器。TeslaBot放量的具体信息尚不明确，在悲观/中性/乐观三种预期下，假设未来3年内，TeslaBot出货量分别为20万台/50万台/100万台；根据绿的谐波招股书披露，2017-2019年谐波减速器平均售价分别为1922.79元/1885.13元/1631.95元，我们预测未来仍有降价空间，假定降价趋势维持，2022-2025年，谐波减速器平均单价分别为1300元/1200元/1000元。据此我们测算未来谐波减速器市场空间在52-200亿元之间，年均新增市场空间17-67亿元之间。 市场格局集中，全球龙头领先，国产头部企业实现突破，替代进程加速。哈默纳科是全球龙头，成立于1970年，虽经历多次大环境冲击，但始终深耕谐波领域，不断开拓下游市场。目前，哈默纳科技术和专利领先，产品寿命高、故障率低、品类丰富，覆盖全球市场。国内谐波减速器厂商有30多家，排在头部的有绿的谐波、来福谐波、双环传动、大族传动等，近年来国内厂商逐渐进入下游客户供应链，市占率逐年提升。根据华经产业研究院的数据，2021年，哈默纳科/绿的谐波/日本新宝/来福谐波/福德机器人/大族传动在国内谐波减速器市场的占有率分别为35.5%/24.7%/7.4%/7.7%/4.2%/4.5%。这6家厂商中，相较于2020年，哈默纳科和日本新宝的市占率从46%降低至42.9%，而其余4家国内厂商市占率从35.9%提升至41.1%，国产替代逐步推进。 技术成熟、成本下降、产能提升、售后服务，为机器人产业链全面实现国产替代的核心要素。①技术成熟：国内减速器厂商在基础材料、加工工艺等方面研发起步较晚，产品质量与哈默纳科有一定差距，但差距在逐渐缩小。②降本：以工业机器人为例，减速器价值占比达35%，是降本的核心要素，国内减速器更便宜，价格上具有较大优势。③产能提升：2020年以来，受新冠疫情影响，机器换人节奏加快，谐波减速器需求大幅提升，哈默纳科产能不足，交期延长至6个月左右，日企扩产速度普遍较慢；国内厂商受益政策支持，能快速扩建产能，保证交期，填补中低端客户的需求缺口。④售后服务：哈默纳科的售后服务响应较慢，国内厂商售后响应速度较快。预计未来谐波减速器国产替代进程将提速。 投资建议：谐波减速器行业壁垒很高，目前哈默纳科占据全球80%左右的市场，国内35%左右的市场，国产替代有较大空间。建议关注：绿的谐波（国内谐波减速器龙头，深耕数10年，管理团队背景强大，近年来产品可靠性大幅度提升）、双环传动（齿轮传动头部企业，2013年开始布局RV减速器领域，目前产品质量全国领先，营收增速较高），中大力德（国内机械传动与控制零部件头部企业，致力打造核心零部件集成化供应商，产品覆盖各类减速器、减速电机和智能执行单元），中技克美（国内第一个从事谐波传动技术的高新技术实业公司，产品广泛应用于航空航天、机器人等对空间要求较高的领域），国茂股份（国内通用减速机龙头，2021年成立子公司国茂精密传动（常州）有限公司，收购安徽聚隆与减速器有关的部分业务和业务资产，布局RV、谐波减速器领域）。 风险提示：制造业投资低迷、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、测算具有主观性。

2022年08月12日发布 投资要点： 购置税减半政策刺激作用持续，7月汽车产销增速快于上月，超市场预期；新能源车产销高增长依旧，乘联会上调全年销量目标至600万辆。据中汽协8月11日发布的数据，2022年7月全国汽车产销分别完成245.5万辆和242.0万辆，环比分别-1.8%和-3.3%，同比分别+31.5%和+29.7%。今年1-7月，汽车产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，累计同比分别+0.8%和-2.0%，较1-6月增速分别+4.5pct和+4.6pct。7月汽车产销增速达三成以上，较6月增速加快，超市场预期；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比增长近1.2倍；乘用车销量同比增长超四成，景气度远好于商用车；商用车因去年同期基数原因同比降幅大幅缩窄，但是景气度恢复尚待时日。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此下半年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年增速同比实现正增长的概率较大。8月10日，乘联会上调2022年中国新能源乘用车销量目标至600万辆（原550万辆），并预计四季度初仍有可能继续调高预测。 新能源汽车：产销同比增长近1.2倍，全年销量目标上调。7月，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比分别增长+117.3%和+118.8%。其中，纯电动汽车产销分别完成47.2万辆和45.7万辆，同比分别增长1.0倍和1.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成14.4万辆和13.5万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；燃料电池汽车产销分别完成292辆和245辆，同比分别增长4.6倍和13.4%。7月新能源汽车市场渗透率达到24.5%，新能源乘用车市场渗透率达到25.9%。1-7月，新能源汽车产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比增长均近1.2倍。我们预计全年新能源汽车销量达到600万辆以上的概率较大。 乘用车：产销增速维持四成以上高增长，自主品牌表现更优。7月，乘用车产销分别完成221.0万辆和217.4万辆，环比分别-1.3%和-2.1%，同比分别+42.6%和+40.0%，表现要好于汽车行业整体。1-7月，乘用车产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别+10.9%和+8.3%。 7月，中国品牌乘用车销售107.8万辆，同比+50.3%，占乘用车销售总量的49.6%，比去年同期+3.4pct，好于乘用车整体增速。1-7月中国品牌乘用车累计销售596.9万辆，同比+21.5%，占乘用车销售总量的47.6%，比去年同期+5.2pct，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。 商用车：去年同期基数低，下滑幅度大幅收窄。7月，商用车产销分别完成24.4万辆和24.6万辆，环比分别-6.2%和-12.5%，同比分别-22.9%和-21.5%，增速分别较上月+10.3pct和+15.9pct。1-7月，商用车产销分别完成192.7万辆和194.8万辆，同比分别-36.9%和-39.3%。据第一商用车网统计，7月重卡销售约4.9万辆，环比下降约11%，同比去年的7.6万辆下降约36%，净减少2.7万辆。7月重卡销量降幅虽大幅收窄，但主要因去年同期低基数所致，4.9万辆是自2016年以来7月份销量最低值，比2016年7月销量（5.0万辆）还要略低，促进重卡市场增长的积极因素还未显现，未来市场发展仍需各方面共同努力。1-7月重卡累计销售约42.9万辆，比去年同期的112.1万辆下降约62%，减少69万辆之多。主要车企中中国重汽7月重卡销量约1万辆，同比-52.0%，继续稳坐冠军宝座；其1-7月累计销量约9.9万辆，市场占有率为23.0%，同比+4.0pct。 投资建议：7月行业产销增长快于上月，超市场预期，主要因消费刺激政策助力及去年同期基数略低等因素导致。考虑到消费刺激政策持续发酵，及去年8月份因芯片短缺加剧导致产销量偏低，今年8月产销增速有望仍维持较高水平，全年行业产销量实现正增长是大概率事件，景气度持续提升，故我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车，与电动智能化相关的细分零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨。

2022年08月08日发布 美国芯片法案出台加强对华限制，半导体国产化重要性再次凸显。7月28日，美国众议院通过《芯片与科学法案》，该法案将面向芯片企业研发和工厂建设提供约520亿美元的补贴及其他优惠政策。同时，该法案也将限制接受资助的企业在中国及部分其他国家（地区）扩建或新建先进制程半导体产能。该法案的推出并不利于半导体产业链的全球化发展，其通过对我国及部分国家（地区）先进制程半导体产业发展的限制，使得全球半导体产业链碎片化，进而加剧了全球半导体产业链的稳定性风险。半导体产业发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，近年来美国也一直通过各种手段从半导体材料、设备、工艺等多个方向对我国半导体产业发展进行限制。因此，我国半导体国产化的必要性、重要性、紧迫性进一步凸显。受此带动，本周A股半导体以及相关半导体材料板块强势拉升。本周内Wind半导体指数和半导体材料指数分别上涨5.37%和9.88%，细分材料板块中Wind光刻胶指数和工业气体指数分别上涨18.22%和6.68%。 半导体材料供应仍旧紧缺，大陆晶圆产能规划匹配材料发展节奏。近期，虽然部分芯片产品（如模拟芯片）因下游需求不及预期出现了暂时性的供过于求的局面，但是针对上游半导体材料端而言，以光刻胶为首的部分半导体材料仍然处于供给偏紧的状态。因此，相关半导体材料产品价格仍有望保持在较高水平。我们认为中国大陆晶圆代工产能的扩增节奏与产品需求结构和国产半导体材料企业的扩产节奏与产品供应结构是相匹配的。在当前半导体产业链供应持续紧张的背景下，伴随着中国大陆晶圆代工产能的持续扩增，国产半导体材料的产品导入和产能释放进程有望明显加快，进入半导体材料业务发展的良性循环中。并且，在先进制程用高端半导体材料方面，如ArF光刻胶以及高端电子特气领域部分企业也已有所布局。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为0.81%，深证成指涨幅为0.02%，沪深300指数跌幅为0.32%，创业板指跌幅为0.49%。中信基础化工板块跌幅为0.1%，涨跌幅位居所有板块第7位。过去5个交易日，化工行业各子板块涨跌互现，涨跌幅前五位的子板块为：橡胶助剂（+12.5%），电子化学品（+8.6%），合成树脂（+4.7%），涤纶（+4.3%），有机硅（+3.3%）。涨跌幅后五位的子板块为：无机盐（-7.6%），钛白粉（-5.1%），纯碱（-3.7%），氮肥（-3.6%），其他化学原料（-3.3%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年08月08日发布 行情回顾：截至2022年8月5日，电力及公用事业指数当周下跌3.17%，跑输沪深300指数2.85个百分点，在中信30个行业中排名第22名；电力及公用事业指数当月下跌3.17%，跑输沪深300指数2.85个百分点，在中信30个行业中排名第22名；电力及公用事业指数年初至今下跌8.44%，跑赢沪深300指数7.42个百分点，在中信30个行业中排名第12名。 截至2022年8月5日，当周电力及公用事业的子板块涨跌不一，其中上涨的子板块只有1个，水电板块上涨0.26%；下跌的子板块有6个，电网板块下跌5.87%，其他发电板块下跌5.77%，供热或其他板块下跌5.07%，火电板块下跌4.12%，燃气板块下跌4.00%，环保及水务板块下跌3.94%。 在当周涨幅前十的个股里，立新能源、天富能源和ST龙净三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达61.02%、8.42%和7.18%。在在当周跌幅前十的个股里，*ST博天、南京公用和佛燃能源跌幅较大，跌幅分别达22.58%、18.84%和16.97%。 估值方面：截至2022年8月5日，电力及公用事业板块PE(TTM)为64.92倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-15.32倍，水电板块PE(TTM)为21.42倍，其他发电板块PE(TTM)为23.61倍，电网板块PE(TTM)为34.54倍，燃气板块PE(TTM)为20.69倍，供热或其他板块PE(TTM)为33.57倍，环保及水务板块PE(TTM)为30.88倍。 行业重点新闻：工信部近日印发《工业领域碳达峰实施方案》，明确工业领域碳达峰总体要求、重点任务、重大行动、政策保障和组织实施等。 行业周观点：国家电网近期召开重大项目建设推进会议。今年1-7月，国家电网完成电网投资2364亿元，同比增长19%。到今年年底前，国家电网预计再完成近3000亿元电网投资，即2022年全年国家电网计划在电网方面投资约5364亿元，较年初计划的投资额（5012亿元）增长7%。特高压方面，国家电网计划在今年年底前建成投产南阳—荆门—长沙、荆门—武汉特高压交流等工程，并陆续开工建设金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆直流以及武汉—南昌、张北—胜利、川渝和黄石交流“四交四直”8项特高压工程，总投资超过1500亿元。同时，国家电网将加快推进大同—天津南交流以及陕西—安徽、陕西—河南、蒙西—京津冀、甘肃—浙江、藏电送粤直流等“一交五直”6项特高压工程前期工作，总投资约1100亿元。在国家电网加大电网投资、加快推进特高压项目的过程中，特高压设备的需求有望增加。建议关注核心技术较为领先的特高压设备标的国电南瑞（600406）、许继电气（000400）。 风险提示：政策推进不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年08月08日发布 流动性：SPDR黄金ETF持仓量降至2月以来新低水平。（1）BCI融资环境指数2022年7月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年6月为-5.6个百分点，环比+0.9个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为999.16吨，环比上周-0.67%。 基建和地产链条：热卷周产量降至年内低位。（1）本周价格变动：螺纹+2.22%、水泥价格指数+0.16%、橡胶-0.41%、焦炭+0.00%、焦煤-0.49%、铁矿-4.68%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.30pct、-7.00pct、-1.0pct、-1.95pct；（3）热轧板卷本周产量为301.47万吨，环比-0.86%。 地产竣工链条：钛白粉毛利润持续回升。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-3.30%、+1.50%；（2）本周钛白粉利润为1369元/吨，环比+22.77%，平板玻璃毛利润为-137元/吨，亏损程度基本与上周持平。 工业品链条：半钢胎开工率处于同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.91%、+0.07%、-0.43%，对应的毛利变化-22.92%、-1.83%、+9.95%；（2）2022年8月6日当周，乘用车批发及零售日均销量为21.3万辆，较7月30日数据环比+65.98%。 细分品种：电解铝及预焙阳极价格回落。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比-3.64%，综合毛利润为5310.57元/吨，环比-11.00%；（2）镍：价格为183600元/吨，环比上周+1.10%；（3）预焙阳极：本周价格为7500元/吨，环比-3.23%；（4）电解铝价格为18530元/吨，环比-0.43%，测算利润为371.5元/吨（不含税），环比+9.95%；（5）钢铁行业综合毛利润为486元/吨，较上周+24.45%；（6）钼精矿价格为2280元/吨，环比-5.39%；（7）本周电解铜价格为60500元/吨，环比+0.07%。 比价关系：新疆地区与上海螺纹价差维持250元/吨的同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.50；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-80元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达380元/吨，环比+0元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达490元/吨，环比上周+6.52%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为250元/吨。 出口链条：7月美国PMI新订单值降1.2个百分点至48%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3163.45点，环比-0.79%；（2）本周美国粗钢产能利用率为78.40%，环比-1.20个百分点；（3）2022年7月，美国PMI新订单值为48.00%，环比-1.20个百分点。 估值分位：本周沪深300指数-0.32%，周期板块表现最佳的是石油石化（-0.84%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是15.43%、65.13%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.43，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：铜、钢价格连续3周回升，电解铝、预焙阳极价格小幅回落，后续稳增长有望带动钢材需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年08月08日发布 行情回顾：截至2022年8月5日，申万电力设备行业上周下跌2.62%，跑输沪深300指数2.31个百分点，在申万31个行业中排名第19名；申万电力设备板块本月至今下跌2.62%，跑输沪深300指数2.31个百分点，在申万31个行业中排名第19名；申万电力设备板块年初至今下跌8.20%，跑赢沪深300指数7.65个百分点，在申万31个行业中排名第9名。 截至2022年8月5日，最近一周申万电力设备行业的6个子板块涨跌不一，电池板块涨幅最大，为0.12%。其他板块表现如下，风电设备板块下跌5.15%，电机II板块下跌0.72%，光伏设备板块下跌5.29%，电网设备板块下跌3.27%，其他电源设备Ⅱ板块下跌3.41%。 在上周涨幅前十的个股里，南都电源、神马电力和星云股份三家公司涨幅在申万电力设备板块中排名前三，涨幅分别达29.10%、21.51%和15.06%。在上周跌幅前十的个股里，科陆电子、盛弘股份哈振江股份表现较弱，分别跌19.55%、16.83%和16.50%。 估值方面：电力设备板块PE(TTM)为41.98倍；子板块方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为37.45倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为33.47倍，光伏设备板块PE(TTM)为46.75倍，风电设备板块PE(TTM)为27.37倍，电池板块PE(TTM)为53.92倍，电网设备板块PE(TTM)为27.39倍。 电力设备行业周观点：近日，根据青海省发改委和省能源局，青海省上半年新能源领域投资203亿元，完成年度计划的67%，但存在部分企业上半年投资完成情况不足年度计划10%的情况。青海省能源局要求多家新能源企业切实履行项目建设承诺，加快相关项目建设进度，力争按期形成投资实物量。青海省能源局表示，将进一步督促相关企业确保项目按期建设投产，同时对投资任务完成不理想的企业采取严厉措施进行追责，减少相关企业后续项目开发权。为了避免后续项目开发权受影响，相关新能源企业有望进一步加快推进项目建设，预计在三季度将形成较大规模的实物投资，年度投资任务有望按期高质量实现。目前，国内第一批风光大基地项目已全面开建，后续随着各省份的实施方案陆续出台，第二批基地项目也将加快推进。另外，近一周多晶硅价格环比上涨，根据相关检修安排，预计9月硅料产量继续环比增加，随着硅料供应量的进一步释放，硅片开工率或将维持高位，短期内硅料价格仍将保持坚挺态势。建议关注隆基绿能（601012）、福斯特（603806）、太阳能（000591）、荣盛石化（002493）。 风险提示：硅料新增供应量不及预期导致光伏产业链价格继续上涨风险；组件厂商大幅下调开工率风险；原油等原材料价格大幅上涨风险。

2022年08月08日发布 本周观点 钢铁行业：钢材五大品种重回盈利 钢材价格上涨，截至8月5日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材本周分别报收4238元/吨、4033元/吨、4251元/吨、4447元/吨、4632元/吨，周环比分别上涨1.89%、1.61%、1.21%、1.30%、1.60%。 本周社会库存继续大幅下降48.30万吨，至1273.27万吨。主要钢厂库存同步大幅下降38.66万吨，至475.76万吨。 原材料价格偏弱运行。铁矿、焦煤、焦炭、废钢、钢坯价格分别报收761元/湿吨、2615元/吨、2382元/吨、2964元/吨、3730元/吨，分别变化-3.8%、0%、-1.3%、+4.5%、+1.7%。 吨钢毛利继续回升。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为523元、173元、152元、120元、610元，较上周分别增加120元、125元、80元、134元、110元。 前期钢企减产带来的基本面改善已经有所体现。目前钢材价格持续上升，同时原材料价格整体维持震荡走势，带来钢材利润重复盈亏平衡上方。短期来看，钢材重回盈利将带动企业开始复产。预计下周供给端会有小幅释放。但与此同时，复产增加原材料需求，将抬高钢材成本，成本能否形成对钢价的有效支撑，核心仍在需求端表现。目前来看，铁矿石港口库存出现累库迹象，预计铁矿石价格仍将以偏弱震荡为主，但焦企挺价意愿强烈，将在一定程度上拉高铁水成本。我们认为，未来在没有需求端明显放大情况下，钢材利润将主要由钢企复产节奏与原料端挺价主导。 作为稳经济的主要抓手，基建领域中，燃气、水利、市政管网方面已经在政策层面清晰体现。5月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。明确城市燃气老旧管道更新改造启动，未来三年，燃气管道市场进入爆发期。 高牌号无取向硅钢，政府工作报告表示要继续支持新能源汽车消费，新能源汽车用无取向硅钢需求有望继续保持高增长。而供给端释放有限，高端硅钢盈利有望在今年继续爆发。重视具备高牌号无取向硅钢生产能力企业。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。 重点关注标的 工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。 特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。 市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。智慧管网：正元地信。 有色行业：Pilbara精矿拍卖成交价为6350美元，价格再度走高，反应了当前锂精矿供应偏紧格局，成本端上涨有望推升国内锂盐价格，下半年锂供应端增量有限，且下游新能源汽车产销量环比均有增长，未来继续看好碳酸锂价格稳中有升；稀土下游需求表现较弱导致价格下滑，但供应端仍紧，产业链现货库存较低，料稀土价格下跌空间有限 锂板块，本周锂辉石报价4720美元/吨，与上周持平；氢氧化锂报价46.75万元/吨，与上周持平；电池级碳酸锂报价47.15万元/吨，较上周上涨021%。稀土板块，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价75.5万元/吨、232万元/吨、1385万元/吨，分别上涨-6.56%、-1.28%、-0.36%。 磁性材料板块，双碳指引下节能电机政策的出台，以及未来新能源、风电、光伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动，我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁材料的拉动，看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动。 工业金属方面，本周SHFE铜价较上周上涨0.35%，收60310元/吨；SHFE铝价下跌1.25%，收18515元/吨。美国7月Markit服务业PMI终值为47.3，创2020年5月以来新低；7月美国失业率环比下降0.1个百分点至3.5%，劳动参与率环比下降0.1个百分点至62.1%，就业数据依旧强劲，可能导致市场对衰退预期的加重。 铜方面，SHFE铜库存3.48万吨，周环比-0.22万吨；国内社会库存6.89万吨，周环比-0.05万吨；上海保税区铜库存15.1万吨，周环比-0.5万吨；LME库存12.86万吨，周环比-0.20万吨。国内库存处于极端低位，现货升水维持高位，且废铜供应紧张，精废价差几乎已经消失甚至倒挂，对铜价起到一定的支撑作用；但目前现货供应不足的局面正在逐渐缓解。看好铜价的长期逻辑，但短期能否出现反转仍然需要关注全球宏观走向。 铝方面，SHFE铝库存17.58万吨，周环比-0.96万吨；LME铝库存28.91万吨，周环比-0.19万吨；国内社会库存67.8万吨，周环比+0.7万吨。截至2022年7月31日，中国电解铝开工产能4135万吨，预期年内还可复产107万吨，还可投产102万吨。根据目前的铝价和原材料价格测算，本周国内模拟电解铝行业平均利润为+71元，较上周有所好转，当前较差的盈利状况可能导致下半年产能投放不及预期。预计铝价短期会出现超跌反弹，但基本面彻底反转仍需时日。 重点关注标的 盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、北方稀土、盛和资源、广晟有色、五矿稀土、宁波韵升、大地熊、铂科新材、横店东磁、神火股份、云铝股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业、紫金矿业、金田铜业、海亮股份、东阳光、金博股份、西部矿业。 风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、国内疫情持续蔓延风险。

2022年08月08日发布 本周重点新闻跟踪 8月1日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部联合印发《工业领域碳达峰实施方案》，提出六大重点任务与两大重点行动。《方案》在重点行业碳达峰行动中，强调制定石化化工等行业碳达峰实施方案，降低碳排放强度，控制碳排放量。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价下跌9.7%，为89.01美元/桶。 重点关注子行业：本周尿素/固体蛋氨酸/DMF价格分别上涨2.6%/1%/0.9%；乙二醇/钛白粉/TDI/有机硅/电石法PVC/醋酸/氨纶/纯MDI/VA/重质纯碱/聚合MDI/烧碱/粘胶短纤/橡胶/轻质纯碱/液体蛋氨酸/乙烯法PVC价格分别下跌7.4%/7.1%/6.2%/5%/4.5%/4.5%/4.3%/3.5%/3.3%/2.5%/2.5%/2.3%/2%/2%/1.8%/1.6%/0.7%；VE/粘胶长丝价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：噻虫嗪（97%华东）（+18.2%）、聚四氟乙烯（浙江巨化-分散树脂）（+14%）、二氧化碳（山东）（+13.2%）、苯酐（华东萘法）（+12.4%）、尿素（波罗的海，小粒散装)（+11.7%）。" 尿素：本周国内尿素市场行情整体上先强后弱，价格呈涨跌互现之势，主流地区价格在上涨后回稳，而新疆、内蒙等地仍在补跌。本周初随着前期尿素价格的连续下跌，下游抄底心态增加，山东以及两河等主流地区交投开始活跃，另在日产量低位以及期货盘面连续向好等利好因素支撑下，企业挺价心态较浓，不断窄幅上探，预计短时尿素市场行情弱稳运行为主。 聚四氟乙烯：本周聚四氟乙烯市场行情震荡上行；供应端，厂家开工率有所提高，山东某厂装置检修完成，已恢复生产。从近期市场看终端制品生产淡季，下游需求实际偏弱，同时原料价格持续低位，成本支撑低位持稳，但受工厂挺价影响，近期下游买涨情绪有所增加，囤货现象比较明显。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周下跌0.05%，沪深300指数较上周下跌0.32%。基础化工板块跑赢大盘0.26个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+8.63%），炭黑（+4.74%），改性塑料（+3.05%），涂料油漆油墨制造（+2.99%），合成革（+2.58%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年08月08日发布 本周核心观点 政策面：本周国家发改委和中央人民银行相继发布政策，分别强调监管体系及因城施策差别化信贷政策的建立。云南大理、江西九江、广东东莞、浙江绍兴、湖南长沙及河南省相应国家政策，发布预售资金监管等具体执行政策；本周房地产调控政策放松主要集中在地方层面，多为购房补贴政策。江西南昌、安徽潜山、浙江嘉兴、湖南长沙通过提供购房补贴降低居民购房成本。浙江杭州和湖州、河北沧州、福建福州、安徽六安调整住房公积金贷款政策，武汉发布人才购房优惠政策，吉林和北京发布购房贷款优惠政策。 基本面：本周新房成交环比增加，同比跌幅进一步收窄，二手房市场环比由正转负，同比增幅减小。本周全国30城新房成交面积环比+1.5%，环比较上周下降1pct，同比-12%，同比跌幅较上周收窄5pct。本周各线城市继续表现分化，一线城市回暖明显，二线城市同比降幅收窄，三线城市成交持续走弱。从重点监测的城市情况来看，深圳、惠州、珠海、杭州的城市新房成交面积环比增速超40%，表现良好。二手房市场同比增加，但增速有所下降。本周18城二手房成交面积153万平，环比-9.7%，同比+24.9%，同比增速下降5pct。一、二、三线城市环比较上周均有所下降，二线城市同比增速提升。土地市场成交面积累计同比增速降幅有所收窄，上周全国100大中城市2022年土地累计成交面积50362万平，同比降幅收窄至-19%，随着进入三季度，低基数效应开始显现。 板块行情：本周A股SW房地产下跌4.50%，跑输大盘4.18pct，表现靠后。恒生地产建筑业下跌1.89%，跑输大盘2.11pct，涨跌幅行业排名靠后。物管板块方面，恒生物业服务及管理下跌6.12%，跑输大盘6.35pct。本周AH股地产和物管板块重点跟踪股标的上涨个数均少于下跌个数。 本周观点：随着进入8月，本周30大中城市商品房成交面积继续上升，行业延续修复趋势，同比降幅收窄5个百分点。这是自7月第一周同比大幅下降以来，已经连续4周出现同比降幅收窄现象，可见已经进入长周期需求修复的趋势。本周多地释放购房补贴政策，平均放款周期已缩短至历史低位的25天，8月地产有望迎来更多利好，居民信心有望继续恢复。1）各地政府已经对停工断贷舆论进行了有效地控制，叠加8月有望出台具体的地产纾困基金的具体政策，8月地产行业整体有望迎来市场信心大幅提升；2）各地政策继续放松，多角度覆盖行业，包括居民购房补贴、购房贷款优惠、银行放款速度等，对行业整体修复起到积极促进作用。我们认为，自7月中央政治局出台“保交楼、稳民生”以来，“稳定房地产市场”已成为各地方政府下半年的重要工作，居民购房信心将呈现逐渐修复的趋势，8月各地放松政策及地产纾困基金政策或加速出台，8月-9月将成为市场提振信心的关键时期。投资建议方面，开发板块我们继续推荐“两头”：龙头：A-保利发展；H–中国海外发展、龙湖集团；优质区域小而美：A–天健集团（深耕深圳）、滨江集团（深耕杭州）、华发股份（深耕珠海）；H–越秀地产（深耕广州）。物业板块我们推荐头部低估标的：碧桂园服务、旭辉永升服务。中介板块我们推荐龙头标的：贝壳-W。 风险提示：政策放松力度和速度弱于预期；个别房企信用事件或干扰板块整体估值修复；局部城市疫情反复影响房地产销售；断供潮持续演绎加剧购房者观望情绪。

2022年08月08日发布 商社本周观点：服务消费持续复苏逻辑仍旧成立，酒店受疫情影响相对较小，景区旅游人次持续恢复，三季度是消费需求的旺季；快递数据验证电商持续恢复，全国邮政恢复至疫情前的88-90%，估算同比增速2.41%；派送2.99亿件，恢复至疫情前约为90%，估算同比增速约3%。 餐饮及供应链：代糖行业正面临供需共振的时代性机遇。去年海外疫情短期抑制了消费需求，叠加汇率+海运成本攀升，筑就了罕见的行业价值底，各类代糖龙头均出现了底部反转的大机会。7月餐饮整体环比恢复，外卖恢复情况较好。 酒店：最差时间已经过去，关注龙头企业的扩店以及降本增效，OCC以及RevPAR有望持续向好。 免税：截止8月6日12时，海南8月累计确诊646例，三亚病例占比超过9成，三亚市进入全域静态管理，非必要不出门，突发性的疫情预估对海南旅游会造成短暂压力，免税市场或将短期承压。 推荐标的：美团、达达集团、中国中免、锦江酒店、海伦司、九毛九、海底捞，华康股份。建议关注：首旅酒店、君亭酒店、中青旅、广州酒家、同庆楼、三元生物、百龙创园 社会服务板块： 酒店：疫后反弹，年内龙头OCC有望持续恢复，常态化管控RevPAR趋势向好。（1）酒店从OCC/RevPAR最差阶段已过，6月份环比改善显著。（2）7月31日，北京市文旅局发放的京郊住宿消费券第一期已接近尾声。据去哪儿大数据显示，自发券7月10日截至7月28日，京郊住宿预订量环比上个月同期增长近4倍。 餐饮：外卖增速恢复至两位数增长，线下餐饮业仍受疫情波动式影响。上周（8.1-8.5）国内新增确诊609例，病例集中在四川、甘肃、广东、福建等省份，对线下餐饮恢复产生一定影响，但餐饮恢复趋势不改，行业对疫情常态化防控适应程度较好。各地餐饮商户持续推出较大力度优惠刺激餐饮消费，我们持续看好餐饮行业的恢复态势，下周餐饮行业有望进入波动性恢复的上升期。 代糖：正面临供需共振的时代性机遇。去年海外疫情短期抑制了消费需求，叠加汇率+海运成本攀升，筑就了罕见的行业价值底，各类代糖龙头均出现了底部反转的大机会。今年以来，海外疫情防控逐渐恢复，以元气森林为首的品牌方继续攻城掠地，持续引动国内无糖需求崛起。海外恢复+国内崛起，代糖龙头今年大有可为。 旅游及景区：“国内持续解封+中高考结束”的强暑运，出行链恢保持强劲增速，继续推荐。（1）7月国内航线实际执行客运航班量为30.8万班次，同21年下降19%，环比6月提升47%。（2）7月中下旬，新疆维吾尔自治区全区累计接待游客约2554万人次，同比增长15.7%；实现旅游收入约191亿元，同比增长16.67%。（3）疫情后扶持政策导向鲜明，7月25日人行、文化和旅游部联合印发相关通知。（4）国际旅游业反弹明显，海外对疫情管控大幅放松，对板块利好。 电商板块： 电商：阿里公布财务数据，已经建立消费矩阵，未来重点围绕消费、云计算和全球化三个方向思路重点布局。核心商业GMV同比下降幅度在个位数，国内核心商业收入下降1%，其中消费者管理收入下降10%；直接销售收入增长8%。用户层面：88VIP季度用户数2500万，人均ARPU值5.7万。本地生活：本季度盒马GMV季度同比增长超过30%，饿了么的非送餐业务GMV同比增长超过50%、饿了么UE已经转正。盒马和大润发线上占比分别是65%和36%，（大润发比永辉（约为17%）要高）；国际业务上，国际年度零售总额突破500亿美金，季度收入同比增长2%；物流导致订单取消因素，佣金收入下降中双位数，广告下降略快于支付GMV下降；云计算，收入同比增长10%；数字娱乐收入下降10%。美团提价，7天卡/30天卡/90天卡三档涨幅分别为50%、40%、50%；外卖市场7月份预估能够恢复至两位数增长，环比6月份持续恢复。 风险提示：宏观经济下行导致消费力偏弱；疫情扰动，消费场景缺失；通货膨胀上行，CPI超预期。