2022年08月08日发布 投资要点 汽车电子核心标的表现亮眼，海外激光雷达板块全线上涨。本周新能源汽车指数和智能车指数小幅下滑，分别累计下降0.6%和0.8%，跑输沪深300指数0.3%和0.5%。受半导体板块整体上涨行情带动，各细分板块核心标的多数上涨，天岳先进和时代电气累计涨幅高达26%和13%。海外方面，本周纽交所全球电动智能车指数小幅上涨，累计涨幅为0.4%，跑赢标普500指数0.1%；8月2日Innoviz披露其获大众汽车约40亿美元激光雷达订单，本周Innoviz累计上涨34%，带动海外激光雷达板块全线上涨。 比亚迪7月销量突破16万辆，欧洲新能源车渗透率下滑。7月比亚迪新能源车销量再创历史新高，共交付16.2万辆，同比+222%，环比+21%，海豚系列贡献较大增量，实现销量2.1万辆，环比+102%；比亚迪1-7月累计交付80.4万辆新能源车，同比+292%；比亚迪海豹已于7月底正式上市，预计8月开启交付，腾势D9预计将于8月中旬开启交付。欧洲7国新能源车市方面，受通胀加剧以及多国补贴退坡影响，7月销量下滑至12.2万辆，同比-0.1%，环比-28.9%，新能源车渗透率小幅下降至19.2%。 新能源车购置税继续免征，Innoviz获大众40亿美元激光雷达订单。1）电动化：新能源汽车购置税将继续免征；蔚来自建充电桩已破万，覆盖全国269座城市；比亚迪宣布进入德国、瑞典市场；长城汽车宣布进军港澳新能源汽车市场；沃尔沃集团计划建电池厂；上汽氢燃料电池汽车投入商业化运营。2）智能化：Innoviz获大众40亿美元激光雷达订单；均胜电子获网联、快充订单超170亿元，高算力智驾域控实现零突破；华为发布新一代毫米波雷达；地平线与MAXIEYE联合部署高阶行泊一体；小鹏自动驾驶智算中心“扶摇”建成；《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》正式实施。 后续催化剂：新车方面，7月底上市的长安深蓝SL03和比亚迪海豹将于8月开启交付，理想L9、蔚来ES7也将于8月开启交付，小鹏G9将于8月开启预售，9月正式上市后启动用户交付。展会方面，今年首个A级车展成都国际车展将于8月底开展，此前延期的中国汽车论坛预计也将于8月举办。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年08月08日发布 投资要点 电动车：我们统计了欧洲9个国家和国内新势力车企7月电动车销量情况，欧洲纯电销量和占比同比提升较快，插混销量同比下滑，且占比下降；国内7大车企合计销售新能源汽车24.5万辆，同比增长157%，环比增长10%。根据GGII统计，2022H1国内新型储能新增装机达12.7GW，是2021年全年的3.7倍；国内储能锂电池出货量达到44.5GWh，规模接近2021年全年水平。《晚点LatePost》报道，宁德时代将在今年第四季度向特斯拉供应M3P电池，使用的磷酸锰铁锂材料将由德方纳米供应，看好德方长期受益于M3P电池放量。我们认为短期结合2季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】，建议关注【星源材质】。 光伏：三季度末多晶硅供应有望放量，产业链价格见顶信号明确，对产品价格更为敏感的集中式电站将逐步启动接棒，光伏景气度将持续。当前重点关注：1）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；2）盈利空间扩大的电池环节：爱旭股份、通威股份；3）具备强竞争力的一体化环节：天合光能、隆基绿能；4）小而美的辅材环节：通灵股份、鑫铂股份；5）硅片环节：TCL中环、上机数控等。 风电：招标量持续向好释放，全年有望超预期。据不完全统计，陆风H1招标39.9GW，同比+54.8%，至今累计新增招标46.9GW，全年预计招标55GW+。海风H1招标5.61GW（含EPC明确要求风机采购的项目），今年累计招标7.91GW，此外国家电投近期发布10.5GW海上风电竞配机组框架招标，后续海风主机招标大规模释放，预计全年海风招标规模15GW。招标价企稳，行业盈利水平边际改善。2022年8月至今陆上风机中标均价为2307元/kW，环比上期上升22.62%，陆上风机价格回暖。投资建议：风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。推荐【东方电缆】，建议关注【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险、装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年08月08日发布 核心观点： 先进封装简介：方向明确，景气向上。 后摩尔时代的选择：受物理极限制约和成本巨额上升影响，行业进入“后摩尔时代”，行业从过去着力于晶圆制造技术节点的推进，逐渐转向封装技术的创新。先进封装技术不仅可以提升功能、提高产品价值，还能有效降低成本，成为延续摩尔定律的重要路径； 我国半导体产业突破封锁的重要方式：半导体是中国卡脖子问题，先进封装可在现有技术节点下，进一步提升芯片性能，是国内半导体企业突破封锁的重要方式； 先进封装市场增速更为显著：根据Yole数据，2021年全球先进封装全球市场规模约350亿美元，预计到2025年先进封装的全球市场规模将达到420亿美元。2019-2025年全球先进封装市场的CAGR约8%。相比同期整体封装市场(CAGR=5%)和传统封装市场，先进封装市场增速高。 先进封装工艺与设备详解。 先进封装工艺：倒装焊(FlipChip)、晶圆级封装(WLP)、2.5D封装（Interposer）、3D封装(TSV)、Chiplet等； 先进封装增加设备需求：①封装设备需求增加：例如研磨设备增加（晶圆需要做的更薄）、切割设备需求增加、固晶设备（DieBond要求更高）；②新设备需求：如凸块（bump）工艺涉及到曝光、回流焊等设备等。 受益标的：新益昌、光力科技、德龙激光等。 风险提示：先进封装行业发展不及预期；半导体行业景气度下降的风险；国内企业技术进步不及预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险。

2022年08月08日发布 周观点：根据克而瑞数据，7月百强房企销售收入环比下降28.6%，1-7月累计下滑约49%，需求依旧偏弱，当前保交楼、保民生，地产纾困仍是当前首要任务，期待下半年旺季地产需求的逐步好转，我们认为，短期受“停贷”风波以及中报承压的影响，板块有所调整，但随着政策落地，利空出尽将迎来配置良机；当前我们建议优先关注新材料板块，一是当前浮法玻璃企业以涨促稳，下游补库加速，行业旺季即将来临，库存拐点或现，建议关注浮法业务拥有成本优势且成长业务快速发展的旗滨集团；二是建议关注拥有超白浮法光热玻璃产能、光伏玻璃产能快速扩张以及布局药玻优化产品结构的安彩高科，公司天然气业务打造成本护城河；其次关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿；最后关注消防龙头青鸟消防，储能产品研发领先，随着行业放量将抢占新蓝海，成长性十足。 消费建材：短期“停贷”风波影响情绪，关注调整后的“黄金坑”。短期受地产“停贷”风波的影响，市场对地产需求下滑的担忧加剧，叠加近期部分消费建材企业中报业绩预告明显承压，短期板块有所调整。我们认为，随着此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格小幅回落。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，短期受行业库存增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5474元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9300-9400元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格环比小幅下降；我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：8月份水泥价格有望迎恢复性上涨。我们认为，进入8月份，雨水、高温的影响将逐步减弱，基建稳增长逐步发力，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善，水泥价格有望迎来恢复性上涨；根据前期的计划，截止到6月底，各地新增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：原片企业以涨促稳，下游开启补库。进入8月份，在纯碱、燃料等价格高企的背景下，多地原片企业欲涨价促稳，下游贸易商及加工厂开启补库，同时在价格承压下，行业冷修产线逐步增多，供给收缩对价格有所支撑。而政策端各地政府关于地产政策的持续放松，政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

2022年08月08日发布 本周沪深300下跌0.32%，创业板上涨0.49%，其中通信板块上涨2.44%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的127支成分股本周内换手率为2.05%；同期沪深300成份股换手率为0.37%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：光库科技（36.84%）、科信技术（27.20%）、奥维通信（21.67%）、东土科技（14.30%）、闻泰科技（13.16%）；跌幅居前五的公司分别是：春兴精工（-17.65%）、路畅科技（-14.70%）、ST新海（-12.54%）、万隆光电（-9.49%）、意华股份（-9.02%）。 新能源汽车销量稳定增长，看好汽车电动化、智能化机会。国内新能源车市场保持良好态势，根据乘联会数据，预计7月新能源乘用车厂家批发销量约56万辆，环比基本持平，同比增长约120%。根据各整车厂官方数据，比亚迪持续领跑新能源车市场，单月新能源乘用车销量达16.22万辆，同比增长超过224%，环比增长21%，再创新高，广汽埃安/小康/极氪单月销量分别为25033/13291/5022辆，其中广汽埃安和小康同比增速分别为138%/317%。主流造车新势力中，小鹏/理想/蔚来7月销量分别为11524/10422/10052辆，同比增速43%/21%/27%，环比分别-25%/-20%/-22%，哪吒和零跑增长强劲，单月销量分别为14037/12044辆，同比大幅增长134%/177%。近期新能源车相关政策利好不断，有关部门明确新能源汽车购置税延长免征期限，《工业领域碳达峰实施方案》提出到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到约40%。22H1国内新能源车销量达到260万辆，同比增长1.2倍，7月比亚迪海豹、小康问界M7上市，小鹏G9、腾势D9、阿维塔11等高端车型预计年内陆续推出，政策及新车型为下半年新能源车市场提供强劲增长动力，中汽协预测全年销量将突破550万辆，同比增速超过56%。新能源车渗透率提升及高端车型放量将进一步带动汽车智能化发展，看好车载连接器/控制器、车载模组、激光雷达/高精度导航等板块。 海风项目招标持续，海缆长期景气度向上。近日江苏、广东两省海风建设继续推进。连云港2GW海上风电项目完成签约，由中电建投建，海上风电产业集群项目计划总投资230亿元，全部投产后预计每年可产生清洁电量58亿千瓦时。中广核启动阳江帆石一海上风电场1GW风电机组设备（含塔筒）采购，招标分为3个标段，一标段/二标段/三标段装机容量分别为300MW/400MW/300MW，交付开始日期分别为2023年3月30日/4月30日/5月30日，风机和塔筒最晚于2023年7月30日前全部完成交付。根据公告，中广核阳江帆石海上风电场项目分为帆石一和帆石二两期项目，规划装机容量均为1GW，场址最近端距离陆岸约60km，本期帆石一项目水深40-48m，拟布置单机容量为10MW及以上海上风电机组，同时配套建设一座500kV海上升压站，所需海缆为500kV送出海缆（78km/2回）及66kV阵列海缆（16回），反映风机风场大型化、远海化、海缆高压化趋势，有利于具有技术和区位优势的头部海缆厂商。广东、江苏均属于“十四五”规划五大海风基地，2021-2025年预计新增装机容量分别为17GW、12GW，上半年明阳阳江青洲四500MW、粤电阳江青洲一、二1GW、龙源射阳1GW等海风项目陆续完成或开启海缆招标，基本归属于东方电缆、中天科技、亨通光电，龙头地位不断强化。近期海缆板块出现一定调整，我们认为行业长期快速发展趋势不变，建议积极布局。 中移动5G小基站集采开标，海外模组厂商加快整合。近日中移动2022-2023年扩展性皮站设备集采落地，集采金额近13亿元，京信、中信科移动、赛特斯、锐捷、新华三等9家设备商中标。根据此前公告，预计采购规模约2万站，是5G商用以来最大规模小站集采。我国5G网络已进入大规模部署和应用阶段，截至2022年6月底5G基站达到170万个，基本完成5G室外连续覆盖，室内及深度覆盖成为下一阶段建设重点，由于5G更高频段导致室外宏站信号难以覆盖室内，以及用户80%流量在室内产生，小基站需求与3G/4G时代相比将进一步提升，其快速定制、灵活部署、高网络容量、低成本的优势能够更好满足5G垂直行业多样化、专业化、成本敏感需求，根据Dell’Oro预测，未来5年全球市场规模将达到250亿美元，中小设备商具备进入机会。物联网模组方面，近日Telit宣布收购Thales模组业务，Semtech计划收购SierraWireless，反映海外模组厂商重点布局物联网解决方案及应对中国企业竞争的意图，根据Counterpoint数据，22Q1全球蜂窝物联网模组出货量结构中，移远通信、广和通、日海智能市场份额合计过半，中国移动（4.6%）、美格智能（3.2%）分列第5、7位，Telit、Thales及SierraWireless分列第4、6、8位。近年来本土模组厂商份额快速提升，规模效应逐步显现，随着其在车载、CPE等高景气领域布局进入收获期及海外市场持续发力，行业向国内龙头集中趋势将加速推进。 投资建议：关注海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等；车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；汽车控制器：科博达、和而泰；物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等；IDC暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示事件：项目进度不及预期风险、5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年08月08日发布 市场回顾 上周申万汽车板块跑输市场。沪深300指数收于4156.91点，周涨跌幅为-0.32%，申万汽车板块周涨跌幅为-4.36%，跑输沪深300指数4.04pct。汽车板块在申万一级行业中排名第29名，较前一周下降27名。 核心观点 7月新势力表现亮眼，埃安、哪吒、零跑交付量位居首位。根据各家新势力车企披露的终端交付量数据，7月份新势力车企表现依旧较为亮眼。“蔚小理”方面，小鹏汽车7月份终端交付量为11524辆，同比+43.33%，环比-24.66%；理想汽车7月份终端交付量为10422辆，同比+21.34%，环比-19.98%；蔚来汽车7月份终端交付量为10052辆，同比+26.74%，环比-22.44%。其余新势力方面，广汽埃安7月份终端交付量为25033辆，同比+138.27%，环比+3.83%；哪吒汽车7月份终端交付量为14037辆，同比+133.52%，环比+6.69%；零跑汽车7月份终端交付量为12044辆，同比+173.48%，环比+6.97%；塞力斯7月份终端交付量为7228辆，环比+2.95%，同比+8873.56%；极氪汽车7月份终端交付量为5022辆，环比+16.74%。 7月份淡季不淡，新势力整体维持稳健发展。从整体上来看，2022年7月造车新势力合计共交付95362辆车，同比+109.67%，环比-5.70%。整体上来看新势力发展较为顺畅，7月份整体交付量环比下降主要是由于6月份为汽车销售上半年节点，经销商努力实现较强业绩，再加上部分地方政策在6月底截止，因此6月份数据相对较强。7月份作为汽车销售淡季，新势力交付数据环比下降但同比依然维持强势增长，表明当前淡季不淡，新势力车企发展依然较为顺畅。 政策延续叠加新车交付，下半年新势力发展确定性依然较高。在政策方面，7月29日国务院常务会议提出延续免征新能源汽车购置税政策，从政策方面保障了新能源汽车的发展。在新车方面，下半年新势力车企多款车型或将上市，根据太平洋汽车网，蔚来ES7计划2022年8月28日开启交付，蔚来ET5计划2022年9月底开启交付；理想L9于6月21日发布，正式交付时间在8月份；小鹏G9将于今年第三季度正式上市，四季度交付；零跑C01预计在三季度实现交付；哪吒S将于2022年第四季度启动交付；问界M5e或于9月上市，10月有望开始交付。随着政策持续保障新能源汽车发展以及新车型不断推出，新势力车企需求端与供给端均保持良性发展，下半年发展确定性依然较高。 投资建议 7月份新势力交付量表现亮眼，建议关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：比亚迪、蔚来汽车、江淮汽车、小鹏汽车、理想汽车、塞力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、万丰奥威；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车零部件相关标的：福耀玻璃、长鹰信质、万向钱潮、阿尔特、光洋股份、银轮股份、威孚高科等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年08月08日发布 工业金属： 周内英国央行宣布加息 50 个基点至 1.75%，为自 1995年以来最大幅加息，也是 2008 年 12 月以来的最高利率。自 2021年 12 月以来，英国央行已连续第六次加息。英国央行警告称，英国经济将从今年第四季度开始萎缩，并在 2023 年全年收缩，成为金融危机以来持续时间最长的衰退。 海外宏观压力对工业金属压力仍在。 国内，国家电网积极扩大有效投资，到年底前在完成投资近 3000 亿元，尽快落实工作或释放市场需求。 建议关注：神火股份，天山铝业，南山铝业、西部矿业、锡业股份等。 铜： 宏观窗口期，震荡区间放大 LME 铜收报 7890 美元/吨，周内跌幅-0.45%；沪铜收报 60310 元/吨，周内涨幅 0.35%。 受国内低库存及现货紧缺局面影响，周初沪铜主力一度突破 61000。 7 月国内制造业 PMI 报 49 低于 50 荣枯线，表明经济短期仍有下行压力，中央政治局会议提出宏观政策要在扩大需求上积极作为，货币政策保证流动性合理充裕。基本面供应端， 8 月电解铜企业基本恢复生产，冶炼厂产量有望冲击 90 万关口。需求端来看，国内电网、新能源需求较为可观，地产及相关行业仍难言乐观。 铝： 成本支撑逻辑铝价下行有限，短期价格或维持震荡 本周伦铝止跌企稳， LME 铝收报 2421 美元/吨，周内跌幅约-2.48%；沪铝收报 18515 元/吨，周内跌幅约-1.25%。国内电解铝供应端稳步生产为主， 7 月份行业盈利不佳，广西等地电解铝复产缓慢，国内电解铝运行产能仅比 6 月底增加 30 万吨附近，目前增产主要集中在云南及甘肃等地，四川及山东地区出现铝厂小幅减产的情况。另外不排除铝价持续弱势，高成本铝厂减产的情况后续也会发生，国内电解铝运行产能增幅或低于预期。且海外能源持续高企，欧洲等地铝厂面临较大成本压力，市场对海外铝减产预期增强，伦铝有所支撑。需求端仍维持弱势，铝价反弹下游入场积极性不佳，现货跟涨乏力，贴水持续走扩。短期来看，铝价多空交织，预计短期维持窄幅震荡行情。 锡： 工厂复工或改善供应偏紧，锡价或维持低位横盘 本周锡价延续区间内横盘。 LME 锡价 24335 美元/吨，周内跌幅-2.27%。沪锡收报均价为 197500 元/吨。 供给端， 市场供给端偏紧的情况或将随着工厂开工复产而逐渐改善。 本周国内云南江西两省综合开工率环比上周出现了明显反弹。 江西地区开工率小幅攀升， 随着区域内其他炼厂的复产推进，成品产出时间临近。需求端， 电动自行车蓄电池部分品牌开始收窄促销力度。 随终端消费回暖，企业订单上升，各大企业多有意上调电池售价。另汽车蓄电池市场则因更换需求一般，电池售价上涨乏力，较上周暂无变化。库存端， 本周国内社会库存再度去库，炼厂复产后成品暂未大量上市。从分地区表现看，上海地区小幅累库，而广东地区部分锡箔需求增加或为去库贡献增量。综合基本面供需与市场资空表现因素，短期锡价维持低位横盘概率较大。 锌： 低库存下，供应矛盾计划锌价反弹 本周 LME 收涨报 3470 美元/吨，涨幅 5.09%。宏观层面， 美国 7 月 Markit制造业 PMI 录得 52.2， ISM 制造业 PMI 录得 52.8，皆处于荣枯线以上，相对景气表现带动多头情绪。美元指数日内大涨，期锌承压小幅下行。供给端， SMM 预计国内 8 月将有 3 万吨的短缺，锌将逼近 10 万吨社会库存。而进口方面，近期比价下行后，锌锭进出口机会均无，唯一需要关注的是关于俄罗斯锌锭的流入情况。消费上，近期黑色金属、玻璃、水泥等商品均有基本面好转的迹象。而需求方面，海外经济进入衰退预期，市场需求表现较低迷， LME 去库速度逐步放缓。 库存端，极低的库存量导致市场对于供应的变化高度敏感，因此在嘉能可提及能源压力以及去年开始的减产以后，锌价在短期内会产生较大波动。整体上， 预计短期锌价运行于 23300~25100 元/吨。 能源金属： 本周行业需求边际向好， 高度景气仍然持续。 据中汽协，7 月乘用车市场零售 176.8 万辆，同比增长 17%，各车企销量再创新高。美国电动车税收减免有望重启，持续利好能源金属材料。 7 月27 日，美国民主党参议员 Manchin 和参议院多数党领袖、民主党参议员 Schumer 达成共识，共同支持《2022 年通胀削减法案》，该项法案包括增税措施、应对气候变化及能源安全等项目。尤为重要的是，将提供 3690 亿美元将用于能源和气候变化事务，目标 2030 年将碳排放量减少 40%；并且电动汽车税收抵免将继续推进，二手电动汽车最高减免额可达 4000 美元，新电动汽车减免额最高可达 7500 美元。 美国当前电动车渗透率仅 7%左右，政策推出或将复制欧洲 2020 年电动车市场发展，渗透率或快速提升。 建议关注： 赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、中矿资源、融捷股份、雅化集团、天华超净、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂： 锂价维持高位，碳酸锂供应仍然偏紧 本周锂价维持高位。电池级碳酸锂价格为 471500 元/吨，较上周上涨0.2%；电池级氢氧化锂价格 467500 元/吨，与上周持平。锂辉石价格为5000 美元/吨，与上周持平。供应端，部分厂家原料供应紧缺，碳酸锂生产产量不及预期，交付以长单交付优先，零单现货为辅。虽然两家锂盐企业结束检修恢复正常生产，但是目前是夏季用电高峰，企业受限电政策影响产量达不到峰值，导致碳酸锂供应仍然偏紧。需求端，产能的逐步爬坡带动下游对碳酸锂需求稳步增加，市场采购意愿增强，但大量备库需要资金的支撑，整体价格上行速度较缓，仅小幅抬升；氢氧化锂价格持稳，随部分企业产能逐步释放，供应量有所提升，苛化厂由于碳酸锂价格高企生产不如预期，整体供应持稳。 钴： 市场低价货源频出且需求疲软，钴价持续走低 本周钴价继续走低。电解钴价格为 315,000 元/吨，较上周下跌 6.0%，硫酸钴价格为 55,500 元/吨，较上周下跌 4.3%。钴中间品价格为 14.90美元/磅，较上周下跌 8.3%。供应端，电钴产量有所恢复，而下游合金市场正处淡季，市场偏过剩。数码下游需求还未恢复，叠加原料碳酸钴下跌，成本面支撑不足，钴盐成交以长单为主。预计短期仍有下滑空间。需求端，海外价格持续下行，叠加国际市场终端厂商在夏休期不再进行批量采购，压制国内市场情绪面。下游头部企业议价较为强势，部分冶炼厂存明稳暗降操作，市场报价略显紊乱，低价货源依旧频频出现。下游市场依旧疲软，仍按刚需采买。但周内国际钴价延续弱势走势为主，加上国内疲软行情难改，买盘相对谨慎，业者对于后市信心明显不足，企业走货压力不减。 镍： 供应商集中挺价，后续镍价易跌难涨 本周镍价小幅上涨。本周电解镍收盘价为 183,050 元/吨，较上周上涨0.2%，硫酸镍收盘价为 36,950 元/吨，较上周上涨 2.9%。供给端，海外纯镍进口比值再度扩大市场货源相对充足，对国产纯镍升水形成一定压制。因目前部分盐厂的电解镍产线因刚复产原因仍在调试中，因此还未达到目标产量，预计未来产量将进一步提升。 需求端，采购需求增加，上游现货库存较低的情况下集体挺价，使得低迷较久的镍盐市场情绪走高，部分下游刚需采购下主动让步采购，本周成交价格较上周有明显上涨。虽然市场散单硫酸镍报价集体上涨，但是下游企业采购意愿不强，多采购 MHP 寻求代工以便满足原料需求，叠加一体化占比持续增加，现阶段三元前驱体企业对市场流通硫酸镍需求进一步下降。后续镍中间品原料仍在不断增加当中，硫酸镍原料或将长期处于供应宽松的局面，钢厂近期整体出货情况并不理想因此对纯镍需求进一步减少，预计后续镍价易跌难涨。 贵金属： 美国 7 月非农数据超预期，贵金属价格震荡 本周国际 COMEX 金价较上周略有上涨， COMEX 银价较上周下跌：COMEX 黄金周五收盘价 1792.4 美元/盎司，较上周上涨 0.54%； COMEX 银周五收盘价 19.86 美元/盎司，较上周下跌 2.34%。美元指数本周五收盘价 106.57，较上周五收盘价 105.84，上升 0.69%，美国国债收益率周五收盘价为 2.83%，较上周五收盘价 2.67%，上升 5.99%，美元走高使贵金属价格承担一定压力; 美国 7 月非农就业人口增加 52.8万，远超市场预期的 25 万， 7 月失业率降至 3.5%，接近历史低点。美国供应管理协会(ISM)表示，美国 7 月非制造业采购经理人指数(PMI)从 6 月的 55.3 反弹至 56.7，表现强于预期和前值，结束了此前连续三个月下滑的趋势。经济超预期表现一定程度上降低避险需求，利空贵金属； 8 月 4 日，圣路易斯联储主席布拉德也表示，美国经济尚未衰退，为抑制高通胀会继续加息，今年预计再加息 150 个基点，需要看到名义和核心通胀指标全面、切实回落，并提出希望今年将利率提高至 3.75%-4%。 稀土： 终端整体需求欠佳， 稀土短期表现偏弱 本周氧化镨钕主流报价为 75.5 万元/吨，较上周下跌 6.9%。氧化铽本周主流报价为 13775 万元/吨，较上周下降 1.25%，氧化镝本周主流报价为 231.0 万元/吨，较上周下降 0.86%。本周氧化镨钕市场先跌后稳，周内前期，氧化镨钕主流价格跌幅 5%。周中稀土镨钕系市场延续弱势。但临近周末，部分金属企业为维系生产刚需补库，镨钕系价格止跌企稳。供应端， 2022 年上半年稀土矿进口量同比减少 17%，国际形势错综复杂，运输阻力增加，稀土矿进口相继减少。国内中重稀土矿指标近年来未有增量，国内矿山开采受到严格管控，北方轻稀土矿受到的限制相对较小，而南方在开采指标受限的情况下，废料的冶炼分离由于原材料的供应问题，产出仍数量不多，且供给增加仍需要时间。需求端，稀土终端需求欠佳，磁材企业订单不足。疫情、国际震荡局势等影响加上经济恢复缓慢，下游消费水平提升有限， 据 SMM， 部分企业直接或变相取消长协订单，对市场信心度减弱。 建议关注： 金力永磁、中科三环、盛和资源、北方稀土等。 风险提示： 金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期

2022年08月08日发布 本周主要观点及投资建议 三亚疫情严峻影响暑期旅游市场复苏。6月三亚凤凰国际机场进港旅客39.4万人次，环比增幅134.48%，累计完成客运航班起降6728架次，恢复至2019年同期的82%。酒店方面，入住率从5月30%提升至7月几乎满房状态携程数据显示；7月三亚市酒店整体预订量环比上周增长13％，高星酒店预订量环比增长11％；高端酒店平均房价已经涨至2800元左右，增长约90%。截止目前三亚确诊病例突破700例，疫情防控形势持续严峻。多家景点旅游区于8月4日起暂停营业，航空公司在第一时间根据疫情防控规则发出退改通知；三亚海旅免税城、中服免税公园、CDF三亚国际免税城一期二期于8月5日临时闭店。疫情对海南暑期旅游旺季市场带来较大影响，预计影响三季度离岛免税销售额情况，恢复情况主要取决于后续疫情控制程度。 投资建议：短期来看，局部地区疫情有抬头趋势，三亚等旅游目的地防控形势趋于严峻、影响暑期旅游市场恢复，对热门地区目的地旅游、离岛免税销售有一定影响。中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如中国中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体：沪深300下跌0.32%，报收4156.91点，社会服务行业指数下跌2.12%，跑输沪深300指数1.8个百分点，在申万31个一级行业中排名第14。 子板快：社服各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（+0.26%）、人工景区（-3.06%）、酒店（-3.23%）、自然景区（-3.67%）、旅游综合（-5.35%）。 个股：天目湖以4.33%领涨，西域旅游以8.69%领跌。 行业动态 1）世界旅游组织：国际游客人数或恢复到疫前70％； 2）7月铁路运输回暖明显，客运量环比增三成； 3）澳门旅游局：恢复免隔离赴珠。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。。

《数据安全法》已于2021年9月1日正式落地施行，数据安全产业进入了高速发展期，已经成为保障数字经济健康发展的基石。面对数据传输安全层出不穷的应用场景，机遇和挑战并存。 本次《数据传输安全白皮书》编制，由工业和信息化部网络安全产业发展中心（工业和信息化部信息中心）牵头组织编制，主要聚焦数字政府建设、数字金融、互联网等领域中数据传输安全应用较为典型的场景.

2022年08月10日发布 月度专题：VLCC淡季不淡，重视油运大周期投资机会 回顾整个7月的油运市场，随着中国原油进口量反弹，以VLCC为主的大船市场开始逐步复苏，VLCC-TCE同比上涨21%，环比上涨55%。中东-中国TD3C-TCE航线收益显著改善，7月同比上涨87%，环比上涨97%。从整个市场的供需结构看，目前的VLCC总量看起来供过于求，但是逐步出现结构性短缺，VLCC市场出现复苏迹象。这种超越季节性的复苏主要受益于两点。1、中国原油进口恢复，同时沙特、美国放量，带动了整个VLCC需求；2、船东信心强劲，由于VLCC高老龄化程度，且新增困难，未来2-3年将面临有效供给不足的问题。充分印证了“供给端打下行情基础，需求复苏决定拐点位置”。往后展望，旺季即将到来，届时季节性的需求有望延续强势行情。 物流快递：化学品航运龙头扩张提速，电商快递旺季布局正当时 快递：中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。6月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。 中低端赛道方面，重点推荐格局稳定性持续验证、业绩能见度不断提升的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。4Q2022是电商快递格局逻辑验证的又一关键节点，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价暴涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高。8月恰逢旺季躁动前夕，建议积极把握电商快递板块性的投资机会。 化工物流：内贸化学品航运具备特许经营、供不应求、强者恒强的行业特征。兴通股份作为行业龙头，内生增长+外延并购的成长战略清晰，2H2022疫情影响消退后扩张开始提速，产能有望三年三倍。建议积极把握兴通股份市占率提升的成长型投资机会。 跨境物流：货量不断修复，4Q将进入传统旺季，建议关注头部企业华贸物流，重点跟踪华贸周期向成长切换的逻辑能否兑现。 航运：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰，持续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。油运：原油运输方面：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰。随着中国对于原油进口需求的反弹，VLCC-TD3C中东到中国的运价显著复苏，进而带动了整个VLCC市场。同时以Suezmax和Aframax为主的小船市场持续受益于航线重构的调整，上涨趋势不减。干散货运：短期内需求承压，运价指数小幅下滑，但不改基本面向好的长期预期。集运：供应链阻塞问题短期内很难得到缓解，美线的高景气度有望继续保持。 机场航空：今年将是中长期起点，建议把握底部布局机会 边际上，发生了动作不大却意义重大的变化，与国际线相关利好政策频出，国际航班开始突破“五个一”并进入恢复的温和测试阶段。新冠防控方案第九版的出台以及熔断政策的调整，则可以视为对国际线迎来恢复拐点的进一步确认。 整体上，行业受疫情反复、油价高位、人民币贬值等因素冲击，目前仍处底部，虽然国际航班已经开始有序增班恢复，但还处在向上斜率很小的阶段。全面开放的节点或仍需待四季度才能展望，行业中长期的起点将于今年开启。待防疫政策转向后，机场航空板块估值修复逻辑带来的确定性将领先全行业。 机场板块存在确定性估值修复机会，长期逻辑清晰。尽管在疫情冲击下经营层面持续面临较大压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变。重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。 航空板块存在估值修复与周期弹性两大逻辑。航空股是超左侧品种，A股表现则更为突出。对于未来的周期上行阶段，供给受限提供了基础，票价改革打开了空间，后疫情时代民航高景气或正在孕育。持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空，长期推荐春秋航空。中国国航、南方航空、中国东航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，当下预期先行，建议逢低布局。 行业评级及投资策略：物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局，化工物流买成长，跨境物流买红利。航运：重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。机场航空：机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块存在估值修复与供需弹性两大逻辑。维持行业“推荐”评级。 重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中通快递、申通快递、兴通股份、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空、招商轮船、中远海能、招商南油。 风险提示：宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。

2022年08月10日发布 行情回顾： 本报告期计算机行业表现突出，计算机行业上涨3.82%，沪深300指数下跌1.92%，计算机行业指数跑赢5.74pct，高居申万一级31个行业中的第2位。 2022年初至本报告期末，计算机行业累计下跌22.10%，沪深300指数累计下跌15.54%，计算机行业累计跑输6.56pct。从申万二级细分行业来看，IT服务、软件开发、计算机设备行业2022年累计变化幅度分别为-15.49%、-24.05%、-26.07%，计算机行业表现差。 重点资讯： IDC：电子病历迎来发展新轮回，医疗软件厂商展开新竞争 国家网信办发布《数字中国发展报告（2021年）》 我国互联网协议第六版规模部署，网络“高速公路”全面建成 工信部：我国智能算力总规模全球占比达26% IDC：上半年中国智能音箱市场销量下降27%，扭转经营局面将成为重点 本周观点： 政策是驱动电子病历行业发展的最直接因素，电子病历应用水平评级直接促进其市场规模的迅速增长，也是中小型医院、地县级医院信息化建设的重要领域。而技术是决定电子病历行业天花板的核心因素，经过数十年的发展，电子病历行业的竞争已从最初的病历线上化等基础性功能层面，逐步转移至大数据与智能化层面的竞争，产品梯次逐步形成，由此产生了市场分化。 电子病历行业排名Top4的厂商为嘉和美康（18.0%）、卫宁健康（13.3%）、海泰医疗（11.2%）、东软集团（9.1%），没有绝对的寡头，市场集中度不高，竞争者主要由大型的电子病历系统厂商和医院核心系统厂商构成。我们认为，电子病历是智慧医疗的重要抓手，是医疗各类信息的重要入口，将成为医院核心系统智能化升级的重要支点。因此，医院核心系统厂商若可同时提供优质的电子病历系统，其竞争力将大幅提升。建议投资者持续关注医疗信息化进程，重点跟踪既提供电子病历系统又切入医院核心系统的医疗IT企业。 风险提示： 市场波动风险；人工智能、大数据、云计算、区块链等前沿技术发展速度低于预期等；相关政策推进不及预期。

2022年08月10日发布 专题视点 保交楼为代建业务带来机遇。代建行业具备轻资产属性、逆周期特点。代建渗透率具备较大提升空间，中指院数据显示2021年渗透率仅为4.8%，而欧美国家能达到约30%。代建企业盈利良好，绿城管理控股、中原建业2021年ROE分别为17.6%和46.3%。保交楼将为代建行业带来机遇，资本代建模式或将成为主要动力。投资建议：地产政策宽松持续，建议关注高信用房企及代建企业，包括保利发展（未覆盖）、滨江集团（未覆盖）、新城控股（未覆盖）等。 资本市场 本周地产：A股与港股跑输/跑输大盘，信用债发行和净融资额环比下降/下降，信用利差走阔。本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-4.27%和-1.89%，分别跑输大盘3.96pcts/跑输大盘2.11pcts。本周地产信用债发行84.90亿元，净融资额-35.70亿元。截至2022年8月5日，地产信用债累计发行3621.32亿元，同比下降25.23%，净融资额88.80亿元。本周地产债信用利差环比走阔1.13BP。 楼市动态 本周新房和二手房成交面积环比-14.8%/-11.4%，库存环比-0.2%，去化同比37.4%。新房端，本周57城住宅成交面积环比-14.8%，累计同比-29.6%。二手房端，16城成交面积环比-11.4%，同比32.8%，累计同比-25.8%。库存端，18城库存环比-0.2%，同比12.5%。去化端，18城去化50.1周，同比37.4%。成交均价端，一线1城环比-1.6%，同比27.9%，二三线13城环比-1.6%，同比4.8%。 土地市场 本周百城土地供应建面环比下降，成交建面环比微升，溢价率环比上升。本周百城供应和成交建面环比-24.75%/0.00%，溢价率7.30%，一线供应和成交建面环比-65.17%/141.01%，溢价率9.27%，二线供应和成交建面环比-26.60%/-8.40%，溢价率0.09%,三线供应和成交建面环比-19.13%/-1.16%，溢价率0.95%。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化等存在不确定性。