2022年08月08日发布 投资要点： 周度回顾：石油石化板块本周（8.1-8.5）小幅下跌，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周上涨13.02%至日均交易量为10370亿元；本周美元指数上涨0.72%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价大幅下跌，截至8月5日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为89.01、94.92美元/桶，分别下跌9.74、13.72个百分点；而价差较上周有所收窄，每桶价差由上周的11.39美元降至5.91美元。目前市场主要担心的是美国等OED国家经济衰退预期，因此需求侧的下降给油价带来更多压力，预计价格中枢有所下滑，我们预期下半年价格预期在90-110美金区间，产业链利润将逐步下移。 OPEC+9月份小幅增产10万桶/日。8月3日晚间，石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国以视频方式举行第31次部长级会议，决定维持原定增产计划，即今年九月小幅增产，将月度产量上调10万桶/日。这个增产幅度是自1982年欧佩克引入配额以来，最小的增幅之一。本轮小幅增产计划能够在一定程度上缓解当前油价下行的压力，但全球经济衰退、美联储加息预期等因素都对油价上涨形成压制。 建议关注次下游品种价差扩张，持续关注油气辅助类公司估值提升。油气价格及煤炭价格的动态走弱，对于次下游品种的价差扩张带来机会。我们观测到石脑油、乙烯、丙烯等品种价差适度扩张，部分产业链终端需求恢复，瓶片、短纤位于景气高位，涤纶长丝景气度逐步提升。对标到石油石化板块，我们认为大炼化公司对应综合成本有望中枢下降，迎来价差修复与估值提升的戴维斯双击，建议积极关注。此外，我们仍旧重申油服类公司以及工程设备类公司景气维持高位，业绩有望持续回暖，上游价格仍处于历史高位，对于辅助类公司而言，订单稳中有升，估值提升可期。 市场表现 本周石油石化行业指数下跌0.64%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.81%，深证成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数下跌0.32%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

2022年08月08日发布 行情回顾：本周沪深300指数收报4156.91,周跌0.76%。有色金属指数收报5490.03,周跌1.88%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金(+3.34%)、锂(+0.96%)、铅锌(-0.65%)；涨幅后三名：钨(-3.70%)、非金属材料Ⅲ(-5.93%)、磁性材料(-9.85%)。 贵金属：短期来看，通胀与加息的预期博弈延续，9月美联储加息幅度仍有不确定性。中期海外需求维持回落趋势，美联储密集加息后，政策力度上预计逐渐边际减弱，而能源紧缺下通胀难有大幅下行，实际利率预计先见顶后回落，这也将对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值。主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：加息-衰退的恐慌预期交易过后，市场情绪处于修复过程中。工业金属的基本面来看，海外能源短缺再度成为市场关注点，高能耗品种供给受限的预期加强，国内金属冶炼端的供应释放速度不一，全球金属库存维持历史低位，基本面保有韧性。宏观面悲观情绪交易完毕后，基本面支撑下短期价格有望维持震荡反弹趋势。主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：中长期来看，随着印尼青山、华友等规划产能在2022年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，未来镍价波动上下边界预计分别为14万元和18万，目前镍价处在高位区间。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：以PLS拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在46万元/吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产的锂盐厂吨毛利比值约为9：1，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，未来规划碳酸锂供应释放加速。我们预计2023年，动力电池用碳酸锂需求增速40%，供需缺口明显缩窄，2023年初碳酸锂价格将回落，价格底部30万，产业链利润将向下游传导，三元电池单wh毛利将提升，三元渗透率将提升。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增双重利好，主要标的：厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，永磁电机目前渗透率较低，随着相关企业产能不断释放，钕铁硼价格或小幅回落，节能电机渗透率或将加速提升，同时特斯机器人未来量产也将开启钕铁硼又一新的增长极。主要标的：金力永磁、中科三环、宁波韵升。 小金属、磁粉：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间较大，国内外企业未来2-3年供应增量有限，钼供需偏紧维持，价格或继续上行。主要标的：金钼股份、洛阳钼业。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。

2022年08月08日发布 核心观点 本周专题： 激光电视技术与格局简析。 1） 激光光源显示技术不断迭代，未来有望持续突破。 激光电视作为第四代电视产品，近几年发展迅速，2021 年激光电视出货量为 28 万台，同比增长 31.9%，近五年 CAGR 达65%，复合增速明显优于彩电行业整体表现。 2） 我国激光电视市场集中度不断提升，头部品牌地位稳固。 2021 年我国激光电视市场 CR3 为84%，较 2020 年提升 5pct，市场集中度高。 3） 激光光源是激光电视中最主要的构成部分， 其光源效率直接决定最终显示效果。 目前三色激光亮度更高、色域度更广，单色激光成本更低，可有效解决散斑问题。 2022 年中期投资策略： 盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。 我们坚定看好原材料、 出口、 地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团；（2） 厨电： 重点推荐传统业务稳健发展， 新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明： 重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电： 重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等； 清洁电器建议关注莱克电气、 科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情： 本周上证综指下跌 0.81%，家电行业下跌 5.14%，跑输大盘。其中，白电板块下跌 3.48%，黑电板块下跌 0.46%，厨电板块下跌 4.19%，小家电板块下跌 2.59%，照明电工及其他板块下跌 8.9%。 沪（深）股通持股占比方面， 至本周五，美的集团沪深股通持股占比 18.14%，较上周下降 0.03pct；公牛集团沪深股通持股占比 18.61%，较上周下降 0.34pct；格力电器沪深股通持股占比 9.75%，较上周下降 0.13pct；九阳股份沪深股通持股占比 8.34%，较上周下降 0.36pct；老板电器沪深股通持股占比7.88%，较上周下降 0.15pct；海尔智家沪深股通持股占比 10.53%，较上周下降 0.2pct。 个股方面： 本周家电行业涨幅前五为太龙照明（17.14%）、日出东方（12.67%）、飞科电器（8.53%）、光莆股份（7.51%）、佛山照明（5.65%）；跌幅前五为禾盛新材（-28.39%）、汉宇集团（-21.78%）、长虹华意（-17.7%）、三花智控（-14.86%）、朗特智能（-11.68%）。 一周重点数据跟踪： 镀锌板卷（0.5mm）本周价格 5089 元/吨，较上周上涨 45 元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格 5061 元/吨，较上周上涨50 元/吨；铜（1#）本周价格 60500 元/吨，较上周上涨 40 元/吨；铝（A00）本周价格 18530 元/吨，较上周下跌 80 元/吨；中国塑料城价格指数本周价格 913.3，较上周上涨 0.3。 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年08月08日发布 投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收12510.8，下跌-3.05%。上证综指报收3227.03，下跌-0.81%；深证成指报收12269.21，上涨0.02%；沪深300指数报收4156.91，下跌-0.32%；创业板指数报收2683.6，上涨0.49%。子板块方面，光伏设备板块下跌-5.29%，跌幅最大；风电设备板块下跌-5.15%；电池板块上涨0.12%，涨幅最大；电网设备板块下跌-3.27%；电机板块下跌-0.72%；其他电源设备板块下跌-3.41%。 投资建议：上周电新板块受市场影响，调整较大。我们认为，上周调整只是短期的情绪影响所致，行业基本面未出现明显变化，目前电新各板块估值处于均值水平，行业基本面决定未来向上空间，应把握细分板块中长期逻辑。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，硅料新增产能将开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。短期看，从二季度光伏业绩看，全行业（硅料至组件及相关辅件）基本实现环比增长，下半年硅料产能释放将带来装机增速上涨，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；本周乘联会公布7月新能源乘用车厂商批发销量，预计约56万辆，环比持平，上游材料价格继续下行。建议关注受益锂电原材料下跌，需求稳定的个股标的；近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：上周光伏板块调整主要受短期情绪影响。产业链方面，硅料价格继续上涨表明下游需求仍有支撑。8月起硅料产能逐步释放，大尺寸电池产能紧缺将更为突出，大尺寸电池盈利有望在二季度单瓦4-5分的基础上进一步提高。继续坚定看好8月光伏板块上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未受上游涨价影响下降。2）二季度业绩表现优异。3）三季度硅料产能释放，带动产业量利齐升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：本周乘联会公布7月新能源乘用车厂商批发销量，预计约56万辆，环比持平。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐今年可能国产替代加速的铝塑膜板块，近期有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链。 电力设备：上周，国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、美畅股份、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、翔丰华。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年08月08日发布 事项： 8月5日，多项房地产纾困措施出台：1.据河南日报报业集团旗下平台大河财立方披露，郑州市人民政府办公厅已于日前印发《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》，对房地产纾困基金的规模、投向、运作方式以及具体实施举措做出明确要求；2.据中国华融资产管理有限公司的官方资讯平台发文透露，近日中国华融与阳光龙净集团有限公司（阳光城母公司）签署《纾困重组框架协议》，并召开纾困战略合作会议。 国信地产观点：1）保交楼实质性举措的落地给过度担忧的市场注入强心针。2）在行业基本面持续较弱、信用危机并未完全度过的局面之下，政策方向明确，当前更需要坚定信心。3）复盘板块行情，市场可能重回政策博弈主线，过度担忧的情绪有望修复。4）投资建议：尽管销售复苏才是解决当下房地产问题的根本答案，决定了地产股债的“上限”。但是，“保交楼”作为销售企稳的必要条件，决定了地产股债的“下限”。而站在市场预期逼近“下限”的当前时点，“下限”的抬升，无疑会为地产股债带来一波过度悲观预期的修复。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。核心推荐万科A、保利发展、金地集团、滨江集团、绿城中国。5）风险提示：1、政策放松不及预期；2、疫情等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 保交楼实质性举措的落地给过度担忧的市场注入强心针 据悉，《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》将按照“政府引导、多层级参与、市场化运作”原则，由中心城市基金下设立纾困专项基金，规模暂定100亿元，采用母子基金方式运作。方案出台的目的是尽力解决房企资金链断裂的急迫困难，缓解当前房地产项目相关的社会问题和可能引发的系统性金融风险，以提振市场信心。而中国华融与阳光集团签署纾困战略合作协议，则是为贯彻落实国家关于稳定房地产市场，保交楼、稳民生的有关要求，全面推动与相关市场主体的纾困合作。这两则保交楼的实质性举措落地无疑能给过度担忧的市场注入强心针。 在行业基本面持续较弱、信用危机并未完全度过的局面之下，政策方向明确，当前更需要坚定信心 基本面延续弱势，复苏较为缓慢。2022年7月单月300城住宅销售面积同比-40%，截至7月累计同比-46%；百强房企全口径销售额单月同比-40%，累计同比-49%；300城住宅土地成交建面单月同比-39%，累计同比-54%；300城住宅土地7月当月成交溢价率为3.81%，依旧较低。销售复苏、投资回暖的动能仍显不足，居民收入、房价上涨预期等指标均为多年来最低，信用危机也并未完全渡过。考虑到地产及地产链对经济、就业等方面的影响力，房地产行业的平稳和健康是政府、居民、企业三大部门的共同诉求。经济需要地产，因此在行业基本面持续较弱、信用危机并未完全度过的局面之下，政策方向明确，当前需要坚定信心。 复盘板块行情，政策再回主线，过度担忧的情绪有望修复 复盘2022年以来的市场行情，房地产板块经历了过山车般的起伏。年初开始各地频频出台楼市放松政策，2月菏泽打响放松限购“第一枪”、3月郑州发布房地产“一揽子”政策均引起了市场极大的反响。受政策转暖的利好影响，房地产板块大幅跑赢沪深300指数。然而4月以后，低迷的行业数据让更多人开始认为“放松也没用”，“429”政治局会议后，市场对房地产的认知从政策“放松共识”阶段走向“基本面分歧”阶段，房地产板块跑输沪深300指数。当前，基本面再趋悲观之下，市场可能重回政策博弈主线，保交楼实质性举措的落地有望引发市场对过度悲观预期的修复。 投资建议：“保交楼”措施提高地产股债“下限” 尽管销售复苏才是解决当下房地产问题的根本答案，决定了地产股债的“上限”。但是，“保交楼”作为销售企稳的必要条件，决定了地产股债的“下限”。而站在市场预期逼近“下限”的当前时点，“下限”的抬升，无疑会为地产股债带来一波过度悲观预期的修复。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。核心推荐万科A、保利发展、金地集团、滨江集团、绿城中国。 风险提示： 1、政策超预期收紧；2、疫情等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。

2022年08月08日发布 川财月观点 美国7月份失业率降至3.5%，宏观层面和经济全球滞缓的背景下，美联储明年降息可能性不大。英国央行宣布加息50个基点，能源危机持续加剧，伴随莱茵河部分河段水位下降，能源问题愈发明显。国内下游在进入7月后，新开工速度减缓，叠加高温天气与疫情的影响，PMI指数再次回落至50以下。投资方面，基建、电网等稳增长投资有所增加，但房地产行业数据欠佳，有色金属需求边际整体下滑。当前欧美通胀或进入拐点。金属价格前期下跌已一定反应通胀支撑弱化、欧美经济见顶的预期，国内需求恢复程度将是未来一段时间主要工业金属价格的主导因素。 铝板块本月上涨10.59%，。成本方面，当前铝厂维持高开工率，铝厂利润仍处于盈亏平衡线附近，整体盈利能力有提升空间；供给方面，目前电解铝开工产能有所提升。国家多部委印发《工业领域碳达峰实施方案》，坚持电解铝产能总量约束，在碳达峰方案的指引下，未来电解铝产能约束会更多，再生铝的比重增加。需求方面：铝棒企业开工上行，铝板企业开工小幅下跌，社会库存因消费淡季影响持续低迷，地产以及基建政策提振铝消费预期仍待进一步验证。在此背景之下，建议关注水电产能有天然优势，能源成本和结构具有优势的电解铝标的，例如南山铝业、中国铝业、云铝股份等。 锂盐价格继续抬升，锂电指数月上涨2.78%。需求端，产业链复工复产持续深入推进，随着疫情复苏，中小企复产速度加快。供给端，当前供给紧缺的现象依然在持续。国内原料厂家基本维持满产状态；海外方面，供给依旧保持之前的紧平衡状态，整体供给增量相对有限。成本端，矿端价格屡创新高，锂价高位运行，8月3日PLS锂精矿拍卖后，折算6%品位价超过七千美元/吨，电碳成本支撑价有所提升，目前已经达到45.4万元/吨，反映出拍卖企业对下半年锂价保持乐观态度。因此，从供需多方面来看，当前锂价基本企稳，锂盐板块的估值将迎来持续修复。在标的选择上，一是可以关注成本压力迎来缓解的电池厂：宁德时代、亿纬锂能等；二受利润上移的产业上游的锂资源公司：盛新锂能、天齐锂业等。 贵金属方面，价格有抬升预期。7月份美国新增非农数据53万人和失业率3.5%，均超出市场之前的预期，数据发布后，贵金属及基本金属价格都有所回落，市场普遍担心，就业市场的火热背景下，美联储货币政策有进一步“转鹰”的可能，对商品可能形成利空。而能源方面，原油供应端有效增量较少，需求端，短期高温天气下，能源需求升温，长期伴随未来经济衰退，整体供需双弱。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金等。 风险提示：宏观经济不及预期、磷酸铁锂需求不及预期、上游原材料价格过高。

2022年08月08日发布 核心观点 2022 上半年前瞻： 疫情影响业绩承压， 下半年有望逐季回暖。 疫情在二季度影响明显， 整体来看， 大多数公司收入和利润均呈现明显压力， 尤其是政府收入占比较高的行业。 目前也仅有下游景气度最高的信息化行业相对表现较好， 如汽车智能化、 新能源 IT、 军工信息化。 计算机公司收入多半集中在下半年， 因此即使上半年疫情造成不利影响， 三四季度同样有望追回上半年业绩。 随着美国可能断供 EDA 事件的催化， 我国软件行业国产化进程有望进一步加速， 下半年行业有望逐季回升。 军工信息化持续高景气， 有源相控阵雷达有望加速发展。 国防财政支出增速重回 7%以上， 军工信息化领域有望加大投入； 在当前疫情背景下， 军工是为数不多预算持续增长， 且需求加速的行业。 相控阵雷达比机械雷达技术进步明显， 已成为目前雷达行业发展的主要方向， 其中有源相控阵雷达是当前主流体制。 T/R 组件是有源相控阵雷达的核心组件， 直接决定雷达性能； 有源相控阵雷达每一天线阵列均配置了一组完整的 T/R 组件， 相比无源相控阵T/R 组件数量大幅增加。 近期上市的国博电子就是以 T/R 组件为核心业务。 T/R 组件在相控阵雷达中价值占比约 60%， 市场空间广阔。 随着相控阵技术在各个方向的应用， 如精确制导、 雷达探测、 卫星通信等， T/R 组件有望在十四五期间加速成长。 相控阵校准测试系统有望同步高增长， 霍莱沃相控阵相关产品同样可期。 相控阵雷达等武器装备现代化升级有望加大投入。 公司相控阵校准测试系统的需求和相控阵雷达的型号呈直接关系， 与相控阵雷达产品有间接关系。 随着“十四五” 期间军工领域相控阵技术应用深化， 以及公司收购弘捷电子 51%股权， 双方在产品、 技术、 客户等领域协同效应显著， 相控阵校准测试系统有望保持高增长。 公司中标 3.34 亿元（含税） 大单进一步验证行业景气度。公司凭借积累多年的仿真测试技术， 业务延伸至相控阵产品本身， 相关样机未来有望进一步放量。 投资建议： 关注相控阵领域投资机会。 相控阵技术在十三五期间已经逐步成熟， 预计十四五期间将持续提升应用场景和采购量。 在无源相控阵向有源相控阵逐步过渡中， T/R 组件和芯片有望大幅受益， 尤其是是景气度较高的机载、 星载、 弹载领域， 重点关注 T/R 组件相关公司。 相控阵校准测量系统同样也是相控阵雷达产业的重要一环， 霍莱沃在传统测量业务保持高景气， 中标大单； 同时也在积极布局相控阵相关产品， 未来有望进一步放量。 相控阵产业在十四五期间有望加速发展， 重点关注霍莱沃。 风险提示： 疫情反复影响公司正常经营节奏； 相控阵雷达行业发展不及预期；行业竞争加剧。

2022年08月08日发布 投资要点 美国《通胀削减法案 2022》 （IRA）审理正在推进，将对光伏发展产生积极影响。美国的 IRA 法案审理正在积极推进，其中为削减通胀，计划斥资 3690 亿美元用于能源和气候领域，包括对清洁电力和储能行业提供税收抵免（ITC） ，并为各州和公共设施提供400 亿美元的补贴和贷款项目，以摆脱对化石燃料的依赖。 税收抵免政策（ITC）是推动美国光伏发展的重要政策。在 ITC 政策的催化下，美国光伏市场持续增长，2021 年美国实现新增光伏装机 26.9GW，全球第二，同比+40%；累计装机 123GW，仅次于中国和欧盟。美国市场对光伏组件需求旺盛，且产品价格相对较高，是全球光伏企业竞争的主战场之一。 近期美国的光伏产品贸易产生积极变化。1）2022 年 2 月，美国海关释放隆基和天合此前被扣押的光伏组件。2）2022 年 6 月，美国白宫宣布将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予 24 个月的关税豁免，而东南亚主要的光伏制造业投资商均为国内企业。3）2022 年 7 月，隆基、晶科、新特三家企业被剔除进口禁令的名单。 核心观点：我们认为，站在美国政策的角度，本次 IRA 通过的概率较大，其中的税收减免政策将对有力地拉动美国的光伏投资；站在美国贸易壁垒的角度，虽然反规避调查结果未定，但从近期变化来看预计结果相对乐观；美国“碳中和”目标以及能源转型持续推进中，光伏发展有望加速，中国组件企业将持续受益。 投资建议： 重点关注以下环节： 1.在东南亚有产能布局的企业：隆基绿能、天合光能、晶科能源、东方日升； 2.在美国市场有竞争优势的逆变器企业：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威； 3.高溢价市场增长受益的电池企业：爱旭股份、通威股份； 4.总需求的增长，竞争格局优化的环节：TCL 中环、通灵股份等。 风险提示事件：法案不通过的风险；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年08月08日发布 本周行情概览： 本周半导体行情跑赢主要指数。本周申万半导体行业指数上涨12.10%，同期创业板指数上涨0.49%，上证综指下跌0.81%，深证综指上涨0.02%，中小板指数上涨0.51%，万得全A下跌0.54%。半导体行业指数跑赢主要指数。 半导体各细分板块全部上涨。半导体细分板块中，半导体设备板块本周上涨15.0%，IC设计板块本周上涨12.1%，半导体制造板块本周上涨11.1%，封测板块本周上涨10.5%，半导体材料板块本周上涨8.3%，分立器件板块本周上涨8.1%，其他版块本周上涨25.7%。 多家中国台湾及海外半导体企业发布第一季度财务报告。我们选取其中几家代表公司，覆盖设计、制造、封测等子板块行业，观察半导体产业的不同子板块的表现。 IDM龙头企业中，英特尔22Q2营收为153.21亿美元，同比下降21.96%，环比下降16.52%；净利润为-4.54亿美元，同比下降108.97%，环比下降105.60%。意法半导体22Q2营收为38.37亿美元，同比上升28.24%，环比上升8.21%；净利润为8.67亿美元，同比上升110.44%，环比上升16.06%。毛利率47.4%，同比增长6.9pct。德州仪器22Q2营收为52.12亿美元，同比上升13.80%，环比上升6.26%；净利润为22.91亿美元，同比上升18.64%，环比上升4.09%。毛利率69.6%，同比增长2.4pct。 IC设计板块，高通公司2022Q2营收为109.36亿美元，同比增长35.68%；净利润为37.30亿美元，同比增长84.02%。恩智浦半导体22Q2收入为33.12亿美元，同比增长27.58%，环比增长5.61%；净利润为6.70亿美元，同比增长68.77%，环比增长1.98%。 半导体设备龙头ASML22Q2营收54.31亿欧元，同比增长35.1%，环比增长53.68%。净利润为14.11亿欧元，同比增长35.93%，环比增长103.02%。公司22Q2设备销售额为41.41亿欧元，环比增长81.07%。 晶圆代工龙头台积电22Q2营收5341.41亿TWD，同比增长43.53%，环比增长8.77%；净利润为2370亿元TWD，同比增长76.41%，环比增长16.92%。Q2受益于高性能计算、物联网和汽车等行业的强劲需求，毛利率59.1%，环比增长3.5pct，高于市场预期。 封测龙头日月光22Q2营收1604.39亿新台币，同比增长27%；22H1总营收同比增长28%。其中，封测事业22Q2营收933.55亿新台币，同比增长25%，22H1封测总营收同比增长25%，其中高阶封装同比增长48%。毛利率21.4%，较上年同期增长1.9pct。 建议关注： 1）半导体材料设备：正帆科技/有研新材/雅克科技/沪硅产业/华峰测控/北方华创/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光电； 2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技； 3）晶圆代工+封测：华虹半导体/中芯国际/长电科技/通富微电/气派科技/华天科技； 4）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/普冉股份； 风险提示：宏观不确定性，疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期。

2022年08月08日发布 本周市场表现： 本周上证综指下跌0.81%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数下跌0.32%。中证1000指数下跌0.39%。机械设备行业指数下跌2.67%，跑输上证综指1.86%，跑输创业板指3.16%，跑输沪深300指数2.35%，跑输中证1000指数2.28%。年初至今来看，机械设备行业指数下跌13.24%。 本周重点研究成果 本周我们外发了2篇深度报告，主要研究成果如下： 1、汉钟精机深度报告：1）真空泵业务受益于光伏硅片和电池片扩产，半导体行业进口替代。2）制冷压缩机持续受益于冷链及热泵行业发展。3）我们预测公司2022-2024年营业收入分别为33.77/39.81/47.17亿元，归母净利润分别为5.78/7.01/8.39亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为20%。首次覆盖给予“买入”评级。 2、券商机械研究高频词分析：通过对2010年以来券商机械行业策略报告的高频词分析，我们认为：1）机械行业具备标配价值。目前机械行业整体处于历史估值中枢下方，具备长期价值。2）超额收益主要来自细分板块。3）新股和次新股易于催化热点，增加板块的投资效应。 本周行业及上市公司重要事项： 行业层面，光伏/风电设备方面，中科院官网发布半导体所高效稳定钙钛矿太阳能电池研究进展；国家能源局召开三季度网上新闻发布会，发布2022年上半年能源形势、可再生能源并网运行情况。半导体设备方面，华为正式发布新一代超远距高精度毫米波交通雷达ASN850和融合感知引擎SNE800产品；半导体行业协会宣布2022年第二季度全球半导体销售额总计1525亿美元，比2021年第二季度增长13.3%，比2022年第一季度增长0.5%。机器人方面，近日，abb全新推出IRB365机器人，进一步拓展其FlexPicker并联机器人产品组合；2021年全球消费级服务类机器人市场增长25%；2021年，国内工业机器人产量达到36.6万台，同比增长67.9%，营收超过800亿元，同比增长近三成；2022世界机器人大会将于8月18日至8月21日在北京亦创国际会展中心举办；亚马逊收购扫地机器人公司iRobot；美的工业技术助力库卡机器人打造“绿电工厂”。锂电设备方面，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部印发《工业领域碳达峰实施方案》；2022年上半年，在碳达峰碳中和目标引领和下游旺盛需求带动下，我国锂离子电池产业实现高速增长。工程机械方面，卡特彼勒公布了其2022年第二季度财务业绩，警示全球供应链中断问题将会持续；三一集团进军锂电与储能业务；中国工业机械企业共3家入围2022年《财富》世界500强榜单；国内首台推装机产品——DL300-G重磅亮相，打破了国外技术垄断；柳工英国在2022年上半年实现了销量同比增长65%的良好业绩；8月5日，2022中国混凝土展会在江苏南京国际博览中心拉开帷幕。 公司层面，东华测试、秦川物联、宇晶股份、铁科轨道等公司发布半年报业绩；中国中车、振华重工发布2021年度权益分派方案；三一重工SCC19800TM、SCC15000TM两台千吨级履带起重机再次成功交付山东海湾；至纯科技及其子公司中标2.76亿项目。 周观点更新： 本周为中报业绩披露密集期，建议关注中报业绩良好的景气行业，如光伏设备、半导体设备等细分行业。同时，由于二季度主要大宗原材料价格有所下降，机械制造类公司下半年的利润将有所修复，预计行业整体配置价值也进一步提升。继续重点推荐汉钟精机。 风险提示 1）宏观经济景气度不及预期；2）国内固定资产投资不及预期；3）疫情反复影响需求与供应链。

2022年08月08日发布 周专题：嘉曼服饰招股说明书拆解：多品牌、多渠道运营的中高端童装企业 嘉曼服饰专业从事中高端童装的设计、品牌运营和推广以及直营加盟渠道销售，通过多元品牌矩阵覆盖中端、中高端和高端童装市场。16-21年营收和净利润CAGR分别为24.7%和39.1%，盈利能力优于行业平均。 童装行业：受益于消费升级，Euromonitor预计2026年国内童装市场规模达到4170.5亿元。目前我国童装市场较为分散，CR5仅12%和美国、日本等发达国家存在差距，龙头集中度仍有提升空间。由于消费习惯和有孩人群结构的变化，童装消费线上化趋势明显。嘉曼服饰是行业内线上收入占比最高、品牌矩阵最全的童装企业，公司重点发力电商平台，进行差异化的营销布局。公司拟通过上市募集资金5.2亿元进行零售网络拓展、线上团队建设、企业管理信息化建设和补充流动资金。 本周观点 【造纸板块】：延续我们在5月16日《造纸21A&22Q1复盘及展望：木浆上行一体化企业受益，特纸压力逐步松动》核心观点：特纸压力逐步松动，首推五洲特纸。受短期供应面扰动浆价仍处高位，但浆纸系逐渐步入淡季，预计难以支撑浆价再次大幅上涨，且海外阔叶浆产能将在下半年陆续恢复或投产，供给端压力逐步缓解，故22H2起浆价下行可能性较大。建议关注特种纸板块当前高性价比优势，高景气纸种产销旺盛，良好的供需结构使得提价落地顺畅，且后期若浆价下行存在明显的利润反弹。当前特纸龙头估值较低（五洲特纸PE-TTM仅为17.2X），结合公司投产节奏、生产及销售端壁垒来看，具备较高安全边际。 【家居板块】：估值进入安全区间，白马进入价值配置区间。当前整体板块估值反应了对房地产竣工、销售下滑现状及预期，但就个体企业基本面而言，龙头白马在近三年体现基本面韧性。近端来看，头部定制、软体家居企业同期增速普遍高于社零家具类增速，中长期，软体家具具备较大渗透率提升空间，定制龙头持续拓宽整装等渠道。两会政府工作报告提及房地产支柱及托底作用，潜在政策催化有望提振行业预期，我们认为当前家居龙头白马进入长期配置价值区间。 【新型烟草】：至暗时刻或已过，国内政策正名+海外趋势向好，行业高质量增长、龙头价值凸显。行业当前仍处于低渗透、高成长的增量竞争阶段，龙头采取扩张性政策，短期不聚焦利润、定价，而是增加研发投入，强化消费者基于减害诉求+消费体验的产品力，通过提升感官体验、及外观设计创新提升消费体验。国内市场政策过渡期较市场预期更加宽松，留足申请许可证、对产品完成合规性设计、改造的时间，预计年内能够实现平稳过渡。终端市场电子烟门店经营或已度过至暗时刻，预计随着10月《国标》生效，终端门店经营情况有望好转；海外市场菲莫国际与英美烟草22Q1用户人数、新型烟草营收及烟弹销量同比维持增长，验证全球无烟转型趋势向好。思摩尔等生产商聚焦研发和生产符合新国标口味及烟杆的新品，预计在9月底过渡期结束前逐步面市。看好牌照监管、平台化管理背景下头部生产商产品技术优势凸显，行业集中度提升。 【户外运动】：2022年内外销景区度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，同时OBM业务同步高速发展的企业。 【纺织制造】：线下消费逐步恢复，6月社零同比+3.1%，服装鞋帽针织品类同比+1.2%，内需具备复苏机会。疫情之下纺织制造产业链优势凸显，上半年出口景气，但由于近期欧美通胀压力，市场对于外需持谨慎态度。中美贸易摩擦有缓和迹象，关税回落利好出口，后续板块景气度需关注全球经济形式和政策变动。 【功能性鞋服】：运动鞋服：伴随线下消费逐步恢复出现估值回升趋势，消费复苏+经济催化后具备结构性机会，当前可适当关注国潮龙头；羽绒服：头部品牌波司登线上线下渠道升级，21/22财年各品牌收入增速较快。 【珠宝钻石】 培育钻：6月印度培育钻进口额增长验证景气度上行，美对俄制裁升级+高通胀有望加速培育钻渗透。GJEPC发布印度6月培育钻进出口数据，6月培育钻毛坯进口额1.48亿美元，同比/环比分别+46.5%/+35.8%。6月培育钻进口额同比、环比均有较大幅度增长，扭转4、5月环比增速放缓的势头，我国上游培育钻生产商受疫情对运输的影响正逐渐消退。6月印度出口额1.49亿美元，同比/环比分别+55.2%/-15.8%，同比依旧保持较高增长，环比有所下降，或是由于全球经济整体较为疲软，叠加5月高基数所致，小幅波动不改培育钻长期向好趋势。预计美国对俄毛坯钻出口制裁升级的影响将在接下来的数月逐步传递至成品钻，叠加高通胀抑制钻石消费，有望加速培育钻渗透。 黄金珠宝：疫情反复或致黄金珠宝婚庆需求递延释放，疫情、市场预期好转驱动下股价反弹或领先于基本面复苏。据国家统计局数据，6月金银珠宝零售额257亿元，同比增长8.1%，扭转3-5月下滑趋势，在可选消费品中上升幅度较大。6月1日上海宣布加快复工复产，本轮疫情即将接近尾声。通过复盘2020年珠宝板块行情启动时点，我们预计珠宝公司22Q2业绩仍承压，看好疫情冲击边际弱化、珠宝递延需求回补驱动下，珠宝线下门店经营及业绩或于22Q3迎来复苏。同时在市场预期好转驱动下，珠宝板块估值修复有望领先于业绩复苏。 投资建议 造纸板块：浆价短期坚挺利好具备自有浆线或木浆库存管理能力较强的规模纸企，行业格局有望进一步优化。推荐【太阳纸业】，建议关注【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。建议关注若浆价后期松动后特纸板块盈利反弹，推荐【五洲特纸】、建议关注【仙鹤股份】、【华旺科技】。 家居板块：建议关注整装收入持续高增的【欧派家居】；22年轻装上阵深化管理制度改革的【索菲亚】；多渠道布局成果初现的【志邦家居】；渠道改革逐步兑现至业绩，基于原有的强势沙发渠道发力新品类并逐渐放量【顾家家居】；聚焦主业，自主品牌发力强劲，加速渠道拓展的【喜临门】；继续发力床垫打造第二增长曲线，市场份额和业绩处于较强的上升通道的【敏华控股】。 珠宝钻石：建议关注大克拉工艺突破，新增产能带来业绩稳定释放的培育钻石制造商【力量钻石】，【黄河旋风】，【中兵红箭】。建议关注黄金饰品在高线市场具备品牌及产品优势且低线市场加速扩店的【周大福】；以及在2021Q3推出省代模式后加速开店的【周大生】；打造国潮时尚创新设计品牌力，渠道端加速发力加盟门店的【潮宏基】。新型烟草：建议关注过渡期受影响较小且当前估值极低的的生产龙头【思摩尔国际】。 户外运动：推荐充气床垫细分龙头【浙江自然】，公司供应链地位牢固，具备多维验证。核心品类增长趋势延续，新品持续放量。募投项目投产带动收入增长；以及国内最大的保温杯制造商【哈尔斯】，公司持续深化管理改革、品牌改革，股权激励凝聚整体意志，自有品牌重点发力，占比有望持续提升。建议关注出口高景气、内销品牌业务高增长的高性能户外露营设备企业【牧高笛】。 风险提示 疫情反复且影响超预期、原材料价格波动、可选消费增长不及预期。

2022年08月08日发布 核心摘要 行业要闻及简评：1）美国准备对用于设计半导体的特定类型EDA软件实施新的出口限制，该软件是设计和制造最先进的人工智能芯片至关重要的下一代技术。2）Chiplet技术在提升性能的同时实现低成本和高良率，引发市场关注，行业有望迎来快速发展。2018年Chiplet市场规模为6.45亿美元，预计到2024年会达到58亿美元。 一周行情回顾：上周，申万半导体行业指数大涨12.10%，跑赢沪深300指数12.42个百分点；年初以来，申万半导体行业指数下跌19.85%，跑输沪深300指数3.99个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体指数上周表现强势。 投资建议：半导体行业国产化赛道：1）整个行业的跟踪逻辑出现变化，以供需为导向的逻辑逐步让位于国产化赛道，但供需领域依然建议关注一些模拟（非消费电子）、MCU、功率半导体等标的，建议关注思瑞浦、兆易创新、斯达半导、纳芯微等；2）国产化赛道建议关注设备、材料和重点应用领域，近期外部环境相对紧张，供应链风险在上升。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。