2022年08月08日发布 工业金属：金属价格弱反弹，汽车铝材景气度提升 铜：6月份以来，美国通胀数据持续走高引发美联储大幅加息，同时国外主要经济体面临下行压力，受此影响铜价显著回落。长周期看新能源领域需求带来铜需求增长，过去两年铜价高位并未显著刺激矿山资本开支增长，铜长期供需格局良好，价格运行重心将显著高于历史均值。 铝材：铝热传输材料：随着新能源车渗透率提升，水冷板用的铝热传输材料需求迅猛增加，头部企业订单充足，盈利能力显著增强。免热处理铝合金：一体化压铸催生免热处理铝合金需求，再生铝头部企业具备先发优势，行业竞争格局改善。 新能源金属：即将迎来下游需求旺季 锂：锂价在经历过二季度的止跌反弹之后，短期价格保持相对稳定。供给端，国内青海盐湖提锂产量逐月增加；需求端，国内新能源车6月份产销量环比5月份分别增长26.6%和33.4%，正极材料企业产销量环比也有明显提升；而原料端，澳矿拍卖价再创历史新高。预计后市正极材料进入补库周期，锂价有望维持高位。 钴：钴需求恢复不及预期，下游企业以消耗前期库存为主，钴原料主流供应商系数下跌至63%-68%。总体上目前钴市场供需双弱，国内电钴价格在3月中旬涨至阶段性高点56万元/吨，钴价在前期冲高之后已有明显调整，目前已跌至31.60万元/吨。 稀土：行业淡季，钕铁硼企业订单偏弱运行，但随着各类经济刺激政策的出台，需求预期持续好转，叠加供应端的小幅缩减，行业供需有序，市场情绪改善下，价格或保持高位震荡。 钢铁：库存稳步去化，钢价超跌反弹 前期行业盈利收缩，黑色产业链集体去库，钢厂端持续减产。短期来看，虽仍处于消费淡季，但地产端保交楼稳定需求、基建投资持续发力、乘用车市场大幅改善，需求存在改善预期，市场信心有所修复。后期，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。 推荐标的：紫金矿业、顺博合金、亚太科技、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、北方稀土、中信特钢。 风险提示：疫情反复导致经济复苏不及预期；国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期；供给增加超预期。

2022年08月08日发布 市场回顾： 上周，基础化工指数下跌 0.13%，同期沪深 300 指数下跌 0.32%，基础化工指数同期跑赢大盘 0.19 个百分点。石油石化指数下跌 0.64%，同期跑输大盘 0.32 个百分点。其中，广信材料（51.32%）、彤程新材（37.37%）、美瑞新材（29.57%）、蓝晓科技（25.55%）、百合花（21.28%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：恒大高新（-23.33%）、振华股份（-18.66%）、南岭民爆（-16.17%）、双象股份（-12.78%）、裕兴股份（-12.10%）。 投资要点： 三代制冷剂：上周，国内市场主流三代制冷剂价格及价差涨跌互现。根据百川盈孚数据显示，截至 8 月 5 日，R32、R134a、R125 市场均价分别为12500 元/吨、20500 元/吨和 35500 元/吨，周环比涨跌幅分别为-5.66%、2.50%和 0%，价差分别为-1438 元/吨、-2582 元/吨和 9644 元/吨，R32 和R134a 价差周环比有所下跌，R125 价差周环比小幅上涨。原料端方面，三氯乙烯、四氯乙烯价格持续走高，二氯甲烷、无水氟化氢价格则维持弱势整理。需求端方面，当前随着高温天气延续以及外贸市场利好，R125、R134a需求有所好转，R32 则由于制冷剂生产企业多与空调厂商签订长协订单，短期需求增量有限。预计后续短期内 R125、R134a 将维持高位探涨，R32 则或将持续弱势整理。 国际原油：上周，国际原油价格大幅回落。截至 8 月 5 日，WTI 原油和布伦特原油期货结算价分别为 89.01 美元/桶和 94.92 美元/桶，周环比分别下跌 9.74%和 13.72%。一方面，根据 EIA 公布的最新数据显示，美国周度原油库存增加了 450 万桶、汽油库存增加了 20 万桶，均与预期的库存下滑相反；另一方面，全球多国制造业数据表现持续疲软，我国最新公布的 PMI指数也再度回落至了 50 以下，市场对于原油需求存在走弱预期。另外，根据欧佩克+8 月 3 日晚举行的第 31 次部长级会议结果显示，欧佩克+将维持9 月小幅增产 10 万桶/日的计划，加之伊朗方面正计划尽快回归国际原油市场，原油供应风险随之显著削弱，预计后续原油价格将继续整理。 投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及 5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险

2022年08月08日发布 要点 本周汽车板块跑输沪深 300 指数 3.7 个百分点：8/1-8/5 中信汽车一级行业表现（-4.0%）弱于沪深 300（-0.3%），在 31 个中信一级行业中排名第 27 位。二级行业细分板块拆分来看，乘用车-1.2%、摩托车及其他-3.5%、商用车-4.3%、汽车销售及服务-5.1%、汽车零部件-6.3%。 7 月乘联会销量数据符合预期，渠道补库节奏加快：1）根据乘联会数据，7 月第 4 周国内乘用车日均零售销量同比+14%至 8.8 万辆，日均批发销量同比+53%至 12.5 万辆。7 月国内乘用车累计零售销量同比+17%至 176.8 万辆，累计批发销量同比+40%至 211.9 万辆；2）根据交强险数据，7 月第 4 周上险量 51.9 万辆，日均 7.4 万辆。7 月累计上险量 188.1 万辆，日均 6.1 万辆；3）海外市场：欧洲销量表现低迷，主要欧洲国家 7 月乘用车注册量同比-7.4%至 66.4 万辆，新能源乘用车注册量同比-4.7%至 12.5 万辆（渗透率 18.8%）。我们认为，1）7 月国内乘用车销量整体符合预期，创历史同期的新高；2）政策红利+新能源车终端需求旺盛驱动 7 月销量同比增长；3）经销商加快补库节奏，预计 9-10 月至年底，强车型周期叠加补贴退坡影响将带动国内乘用车市场再度走强。 7 月比亚迪销量表现强劲，蔚小理表现略低于预期：7 月自主品牌销量数据公布；其中，比亚迪同/环比+292.0%/+21.3%至 16.3 万辆，淡季仍实现销量环比稳健增长。新势力方面，7 月蔚小理交付量均环比回落 20%+；其中，小鹏同比+43.3%/环比-24.7%至 1.2 万辆，理想同比+21.3%/环比-20.0%至 1.0 万辆，蔚来同比+26.7%/环比-22.4%至 1.0 万辆。我们判断，1）头部自主品牌加速新能源车高端化+智能电动化转型，预计行业市场竞争或将陆续加剧，新能源车型周期+供应链+产能爬坡将成为主导销量爬坡的关键因素；2）预计 2H22E 新能源车订单转换效率有望进一步增强、叠加新车上市提振，持续看好行业销量爬坡趋势。 看好 2H22E 板块基本面边际改善前景：当前汽车板块 A 股 PE-TTM 约 48x（接近 2020 至今估值均值+1x 标准差）；H 股 PE-TTM 约 21x（位于 2020 至今估值均值以上的水平）。我们判断，1）近期汽车板块小幅回调，预计仍将延续高位震荡格局，本月半年报业绩将陆续公布，板块已切换至销量/业绩兑现阶段。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与 2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，看好 2H22E 新能源乘用车爬坡趋势，预计 2022E 国内新能源乘用车销量或落在 500-550 万辆的预测上限。3）整车方面，看好 2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。 投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年08月08日发布 行情回顾：截至2022年8月5日，本周沪深300指数报收4156.91点，下跌0.32%；申万计算机指数报收4025.45点，上涨2.47%。全行业横向看，计算机行业涨跌幅居3/31位。 当前计算机行业PE（TTM）为39倍，低于近5年来中位数45倍，仍处于底部区间。 本周核心观点：把握信创“短”与“长”的节奏变化。自主可控是具备长期确定性的赛道，短期节奏变化亦极为关键。此前在没有事件催化的时候，市场更关注下游客户预算和厂商订单，而在疫情等多方因素影响下，板块已回调进入高性价比的配置区间。本次外部事件刺激下，市场有望重新对自主可控的长期确定性进行加码定价，相关厂商后续的订单释放节奏也有望加速。 自主可控进一步催化，国产EDA厂商加速突围。近期美国众议院通过《芯片法案》，同时有媒体传闻将对EDA软件实施新的出口限制。由于EDA行业技术、人才、资金等方面壁垒较高，多年来国内市场被海外三巨头垄断，国产替代迫在眉睫。从国内宏观环境来看，近年来国家高度重视EDA工具自主可控，陆续出台大批政策法规，为厂商提供财政、税收、技术和人才多方位支持。从国内厂商来看，各个厂商加速发展，在不同领域展开布局。其中，华大九天已实现在模拟电路设计、平板显示电路设计领域的全流程覆盖；广立微卡位晶圆厂，专注成品率提升；概论电子器件建模及验证EDA工具已被全球大部分领先的晶圆厂所采用和验证。我们认为，在此轮国产替代催化下，具备一定技术、资金储备的国产厂商有望实现业绩加速，迎来高质量成长机遇。 行情外延：信创产业稳步推进，基础软硬件市场空间打开。我国信创产业在经历数年“党政”领域试点后，目前已取得积极成果，国产CPU、操作系统、中间件、数据库、应用软件等自主产品的技术与生态逐步成熟，在国家与地方的政策引领下开始进入“8+N”的全面推广阶段，空间正式打开。当前国际局势下，自主可控的必要性和紧迫性愈发凸显，后续的进度和节奏有望加速。 海光信息上市在即，国产CPU加速渗透。海光信息近日公布发行结果，即将迎来上市。受益于金融、电信等关键领域的行业信创高速推进，公司预计2022年Q1-3营收同比增长170%-200%，归母净利润同比增长392%-465%，超市场预期。此外，从近期公布的移动和电信2021-2022年服务器集采结果来看，海光占比分别达到10.5%和19.2%，其x86架构下优异的性能和生态仍是运营商、金融企业的首选之一。我们认为，伴随重点行业的国产化率提升，预计1-3年内海光信息仍有望维持高增速成长。 本周投资组合：1）稳健组：中科创达、金山办公、广联达、中科曙光、恒生电子。2）弹性组：智明达、龙软科技、四维图新、臻镭科技、中望软件。 风险提示：疫情反复影响项目进展；宏观经济承压；原材料价格上涨；贸易摩擦加剧；汇率波动风险；板块政策发生重大变化；研发进度不及预期等。

2022年08月08日发布 行业核心观点： 上周（8月1日-8月7日）上证综指下跌0.81%、申万社会服务指数下跌2.12%，社会服务指数跑输上证综指1.31个百分点。社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮-3.14%、旅游及景区-3.57%、教育-4.29%、专业服务0.66%，体育-0.24%。暑期旅游市场也迎来小高峰，七夕浪漫主题游、周边游、亲子游和露营等需求大量释放。携程平台数据显示，从机票预订情况来看，8月1日至8月5日，北京、上海、广州稳居国内热门出行地和目的地的前三名；从热门航线来看，排名靠前的4条国内热门航线均与北京、上海和三亚密切相关。8月5日，北京、上海、广州三地的机票预订量环比前一周均出现双位数的增长。从七夕节的出游情况来看，旅行消费朝着主题化、个性化、体验化加速升级，热门旅行目的地继续扮演着拉动国内旅游市场复苏的重要角色。此外，据海南省商务厅提供的数据显示，7月，海南离岛免税店销售额超50亿元，同比增长21%。其中，免税销售额40.67亿元，同比增长9%，海南离岛免税市场呈现回升趋势。然而，8月初三亚新一轮疫情又给行业带来了不安情绪，目前约有8万多名游客滞留三亚，其中3万多名游客滞留在市内各大酒店中。对此，三亚推出了续订优惠、退订保障等措施。游客在完成7天风险排查后，经评估后可离岛。多家景区、免税店也纷纷发布了暂停营业通知，人员流动大幅减少，免税市场复苏面临挑战。教育方面，第57届中国高等教育博览会在西安成功举办并受到广泛关注，此外，福建出台“十四五”学前教育发展提升行动方案，预计到2025年入园率达99%以上。 1、旅游：建议关注：1）受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；2）具有强抗风险能力的酒店龙头；3）经营业绩优异稳定，受益于政策支持与渠道优势显著的免税龙头；4）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教公司。 投资要点： 行业相关新闻：1）旅游：海南三亚：疫情始于崖州渔港到8万游客滞留；海南三亚对滞留酒店游客提供半价续住等服务措施；三亚疫情处于上升阶段，以渔港为中心放射状传播；国际旅游业强劲复苏，前5个月全球共接待近2.5亿国际游客；携程发布2022七夕旅行数据：浪漫主题跟团游交易额增长近4倍；离岛免税业绩随着疫情起伏呈现反向波动；青海日均游客突破20万人次，旅游市场迎来小高峰。2）教育：福建出台“十四五”学前教育发展提升行动方案：到2025年入园率达99%以上；第57届中国高等教育博览会在西安举办。 上市公司重要公告：华天酒店、凯文教育、美吉姆人事变动；众信旅游、传智教育披露回购进展；金陵饭店披露关联交易；凯文教育披露半年报告。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。

2022年08月08日发布 中国大陆本土制造IC市场份额提升。从2005年以来，中国大陆市场已经成为IC行业最大的消费市场。根据ICInsights数据，2021年，中国大陆本土制造IC产品占中国大陆集成电路的市场份额为16.7%，较2011年的12.7%增长4个百分点。2021年，中国大陆本土制造的312亿美元IC中，总部位于中国大陆的公司占比39.4%。 进出口ASP价差缩小，中高端芯片国产水平提升。目前，我国自主制造的芯片主要为模拟、分立器件等低端芯片，而逻辑、存储等高端芯片以进口为主。2012-2021年，中国集成电路进出口ASP价差下降显著。ASP价差的缩小，说明中高端芯片国产水平有所提升。 看好材料、设备国产替代。材料方面，硅片占晶圆制造材料市场的份额为37%，是占比最高的材料。国产大硅片处于放量爬坡阶段，沪硅产业一期产能30万片/月、立昂微衢州基地一期产能15万片/月已投产。设备方面，中微公司目前开发新一代刻蚀设备和包括更先进大马士革在内的刻蚀工艺，能够涵盖5nm以下更多刻蚀需求和更多不同关键应用的设备。中国大陆地区代工行业市场份额的提升和新建产能的释放，将推动国产材料、设备的发展。沪硅产业、立昂微、中微公司等达到国内领先水平的材料、设备将受益于国产化进程，稳步发展。 电子板块行情强于大盘 8月1日至8月5日，上证下跌0.81%，电子板块上涨6.72%，跑赢大盘7.52个百分点。年初至今，上证指数下跌11.34%，中信电子板块下跌21.70%，跑输大盘10.36个百分点。 电子各细分行业涨幅 8月1日至8月5日，电子各细分行业板块除面板均有上涨。其中，涨幅前五的细分行业板块为半导体设备、半导体材料、半导体、集成电路、分立器件，分别上涨了22.99%、16.84%、13.35%、11.78%、9.23%。年初至今，电子细分行业均为负收益。 个股涨跌幅：A股 8月1日至8月5日，电子行业涨幅前五的公司分别为芯源微、新益昌、华峰测控、芯原股份-U、敏芯股份，分别上涨了42.34%、41.82%、36.78%、30.46%和29.12%。 投资建议 推荐关注中微公司、立昂微、沪硅产业。 风险提示 行业竞争加剧，行业发展不及预期，下游需求不及预期。

2022年08月08日发布 要点 半导体板块大涨，重申重点推荐。21 年 7 月以来，申万半导体指数持续下行，板块个股普遍跌幅较大，行业估值处于历史低位。我们于 2 月 23 日召开电话会议《半导体行业投资机会梳理》、于 3 月 10 日外发《半导体行业跟踪报告——市场大跌后的投资机会梳理》、于 5 月 12 日召开了《科技行业年报及一季报解读》会议、5 月 18 日外发《复工复产稳步推进，持续看好半导体反弹机遇》，重申我们对半导体板块的持续看好。目前半导体行业的主要观点如下： 美国芯片法案持续推进，把握半导体国产份额提升与创新应用机遇。我们综合申万电子、中信电子、长江电子三个指数的成份股作为光大证券电子行业样本，其中半导体板块在 2021 年收入同比增加 36.3%，归母净利润同比增加 112.8%；22Q1 收入同比增加 22.3%，归母净利润同比增加 40.7%，业绩增长亮眼。近期随着美国《2022 年芯片与科学法案 CHIPS and Science Act of 2022》的持续推进，未来中国半导体产业企业份额提升将是大势所趋。 1、半导体设备材料：2022 年国内晶圆厂资本开支持续向上，产能稳步扩产，尚处于景气周期内，中长期看好半导体设备与材料国产份额提升大逻辑。目前设备行业回暖，近期关注高景气、低估值和有业绩支撑的标的。建议关注：（1）设备：北方华创（半导体设备平台型龙头）、长川科技（数字测试机快速放量）、至纯科技（PE 和 PS 显著低估）、芯源微（涂胶显影设备龙头）、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、华峰测控、万业企业、光力科技、华兴源创、精测电子、正帆科技等；（2）材料：江丰电子、神工股份、安集科技、鼎龙股份等。 2、功率半导体（IGBT 和高压 MOS）和第三代半导体（碳化硅）：光伏和电动车等新能源领域需求持续高涨驱动功率 IGBT、高压 MOSFET、SiC 维持高景气度，我们判断相关产品 22 年仍处于供不应求状态。建议关注：（1）功率 Fabless：斯达半导、新洁能、东微半导、宏微科技等；（2）功率 IDM：时代电气、扬杰科技、士兰微、闻泰科技等。（3）碳化硅：三安光电、天岳先进等。 3、汽车半导体供应链：根据中汽协数据，22 年上半年，新能源汽车产销分别为266.1 万辆和 260 万辆，同比均增长 1.2 倍，产销规模创新高，渗透率为 21.6%。我们建议关注：国芯科技（MCU）、斯达半导（IGBT）、韦尔股份（CIS 等）、北京君正（存储）、富瀚微（SoC）、聚辰股份（EEPROM）、闻泰科技（MOS）、晶晨股份（SoC）、兆易创新（NOR Flash、MCU 等）、时代电气（IGBT）、士兰微（IGBT）。 4、半导体设计：（1）DDR5 产业链：我们乐观看待 DDR5 渗透率的持续提升，建议关注澜起科技、聚辰股份。（2）模拟：新能源时代下，隔离将成为模拟 IC高速成长赛道；（2）特种 IC：行业持续高景气，建议关注紫光国微、智明达等；（3）逻辑：建议关注高成长确定性的晶晨股份、兆易创新等。 5、手机半导体供应链：手机销量 22Q2 持续承压，但是随着复工复产的逐步推进，经济活动开始恢复，我们预计手机需求未来有望回升，手机相关半导体企业估值已处于历史低位。（1）射频：5G 升级背景下，卓胜微不断向高端模组、滤波器、PA 领域进发，建议关注卓胜微。（2）光学：手机高端 CIS 格局稳定，ADAS 与智能驾驶时代的单车 CIS 用量成倍提升，建议关注韦尔股份。（3）模拟芯片渗透率持续提升，建议关注圣邦股份、力芯微。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险

2022年08月08日发布 核心观点 原油相关信息： 原油及相关库存： 2022 年 7 月 29 日美国原油商业库存 4.266 亿桶，周增加 450 万桶；汽油库存 2.253 亿桶，周增加 20 万桶；馏分油库存 1.093 亿桶，周减少 240 万桶；丙烷库存 0.63614 亿桶，周增加 182 万桶。美国原油产量及钻机数： 2022 年 7月 29 日美国原油产量为 1210 万桶/天，周数量不变，较一年前增加 90 万桶/天。 8月 5 日美国钻机数 764 台，周减少 3 台，年增加 273 台；加拿大钻机数 203 台，周减少 1 台，年增加 47 台。其中美国采油钻机 598 台，周减少 7 台，年增加 211 台。 价格变化： 我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为三氯乙烯（上涨7.6%）、 POM（上涨 5.2%）、辛醇（上涨 4.3%）；跌幅前 3 名为：液氯（下跌604.0%）、硫酸（下跌 24.2%）、丙烯酸丁酯（下跌 14.6%） 。 月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为天然气（上涨 31.6%）、 R134a（上涨10.8%）、四氯乙烯（上涨 10.0%）；跌幅前 3 名为：液氯（下跌 183.8%）、硫磺（下跌 71.2%）、硫酸（下跌 62.7%）。 价差变化： 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为聚乙烯醇价差（上涨 34.7%）、苯酚价差（上涨31.0%）、涤纶价差（上涨 26.2%）；跌幅前 3 名为：油头乙二醇价差（下跌110.5%）、电石法 PVC 价差（下跌 100.0%）、 PTA（下跌 95.4%） 。 月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为磷酸二铵（上涨 360.2%）、 DMAC 价差（上涨 239.4%）、 PTA（上涨 103.4%）；跌幅前 3 名为：苯乙烯（下跌193.0%）、油头乙二醇价差（下跌108.3%）、电石法PVC价差（下跌100.0%） 投资建议与投资标的 我国己二腈即将迎来全面国产化，我们认为有三个环节将会受益于随之而来的 PA66产能扩张，第一是受 PA66 和 PBAT 需求拉动的己二酸环节，相关标的有华鲁恒升(600426，买入)、恒力石化(600346，买入)；第二个是己二腈、 PA66 相关的工程服务 EPC 公司，建议关注中国化学(601117，未评级)、三联虹普(300384，买入)；第三个是深耕锦纶差别化的下游企业，建议关注台华新材(603055，未评级)、聚合顺(605166，未评级)。 成长型个股方面， 建议关注成长性进入释放期的原药-制剂一体化企业海利尔(603639，买入)。 公司近年来新投产的拳头杀菌剂丙硫菌唑，由于国内获登记同行极少而拥有极强的垄断定价，公司也计划在这一极具竞争力的产品上进行扩产，包括山东海利尔 3000 吨/年及恒宁二期项目中 8000 吨/年产能，充分转化新产品开发效益。 此外我们还建议关注今年迎来新品种集中放量的国内特种聚醚行业领先企业皇马科技(603181，买入)， 若下半年风电需求提升， 公司聚醚胺业务有望迎来量价齐升而进一步增厚全年业绩。 风险提示 PA66 产能扩张进度不及预期； BDO 产能扩张进度不及预期；己二酸产能扩张进度快于预期； PBAT 和 PA66 需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险； 疫情变化不及预期； 新项目进展不及预期。

2022年08月08日发布 【每日一问】 自2021年四季度以来，各地需求端政策陆续出现了调整。前期局部政策放松效果不彰，政策传导到销售端本身需要一定的时间、疫情反复使得部分需求被阶段性抑制和延后、近期的交付问题也使得购房者信心下挫。从整个政策有效性的传导链条来看，当前销售回暖是对房地产投资、房企资金压力都是有重大意义的，因此各地政策是可以进一步调整的。 我们认为，四类压力城市有望在需求端进一步松绑： 1）库存压力过高的城市。根据中指院数据，48个样本城市中，截至2022年6月末，超过一半的城市（25个）商品住宅去化周期仍超过20个月。宜兴、铜陵、兰州、烟台、长春、大连、泰安、天津、福州、珠海、惠州商品住宅库存去化周期更是突破30个月，另有六安、扬州、南平、泰州、黄石、张家港、镇江、沈阳、三明、常熟、重庆、厦门、北京、郑州超过20个月。在库存压力较高（超过20个月）的城市中40%为省会城市虹吸效应较强省份中的低能级城市，12%为东北部城市，以上城市的基本面缺乏支撑，以目前低迷的成交走势来看，中长期库存风险依旧较大。 2）房价下滑过快的城市。从国家统计局公布的70个大中城市住宅销售价格变动情况来看，大连、哈尔滨、郑州、武汉、昆明、兰州、包头、扬州、温州、安庆、泉州、九江、洛阳、平顶山、岳阳、湛江、桂林、北海、三亚、泸州、大理连续四个月及以上环比下跌，天津、襄阳、南充连续三个月环比下跌。其中大连、哈尔滨、郑州、兰州、包头、扬州、九江、北海、大理已经有9~11个月房价连续下行，中西部城市面临的房价下行压力显著大于其他区域。 3）土地市场过冷，同时地方财政对土地出让金依赖较大的城市。南通、长春、常德、贵阳、泰州、温州、襄阳、西安土地财政依赖度（即国有土地使用权出让金/（地方政府性基金收入+公共财政收入））均超过55%，同时今年1-6月成交土地建面同比降幅均超过45%。（备注：土地财政依赖度高的城市共性可参考《地产天天见（第12期）》。） 4）人口流出明显的城市。2021年人口净流出较多的城市有天津、哈尔滨、黄冈、荆州、邯郸、保定、南充、大庆、石家庄、邢台、济宁、烟台，人口净流出均超过2万人，其中天津与哈尔滨净流出超10万人。 长春、温州同时满足了库存压力大、房价连续2个月及以上下降、土地市场过冷同时地方财政对土地出让金依赖较大以上三个条件；兰州、大连、天津、郑州、昆明、武汉、泰州、贵阳、襄阳满足了以上三个条件中的两项。南充、天津、哈尔滨、石家庄在房价连续下跌的同时，人口也出现净流出；烟台、天津在库存去化压力较大的同时，人口也出现净流出。以上政策调整预期相对较强的城市中，53%为中西部城市，20%为东北部城市。另外，有六成的省会城市也有进一步放松房地产政策的空间，其中武汉和贵阳本身的虹吸效应较强，放松政策后的效果预计会比较突出。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（8月8日）申万房地产板块上涨0.29%，相对沪深300收益率为0.50%；恒生地产板块下跌0.59%，相对恒生指数收益率为0.18%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨幅均值分别为1.17%、0.79%、1.53%。申万地产板块今日上涨，主要是由于全国性AMC参与房企纾困、郑州地产纾困基金运作方案与百亿规模的确立，为“保交付”、房企纾困政策落地都起到了一定的信心提振作用。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为0.83%，排名前三是阳光城、中南建设、绿地控股，其中阳光城涨停，受益于全国AMC中国华融与其签署纾困重组框架协议。中南建设、绿地控股涨幅分别为3.03%、2.28%，主要是融资方面的利好。中南建设子公司平阳锦城置业向民生银行借款3.84亿，期限30个月；绿地控股拟向公司股东上海地产、上海城投分别借款15亿元，借款期限为二年，借款年利率为6%。主流内房股今日涨跌幅均值为-1.42%，排名前三是越秀地产、中国海外发展、华润置地，涨幅分别为0.43%、-0.24%、-0.32%，均为稳健的龙头和区域性央国企。

2022年08月08日发布 8月4日，中国移动公布2022-2023年扩展型皮站设备集采的中标候选人及份额，这是运营商首次对5G小基站进行的大规模集采，有望拉开小基站建设的序幕。随着5G时代的到来，对于小基站的需求不断增加。5G基站建设年复合增长率需达到26.75％，5G基站建设存在超预期提前布局的可能，接下来的5G基础设施建设聚焦于小基站。根据赛特斯招股说明书的测算，小基站市场空间约为1440-3600亿元。中国联通和中国电信也在2022年均对小基站展开测试或集采。建议关注产业链投资机会。 本周观点： 题材面：8月4日，中国移动公布2022-2023年扩展型皮站设备集采的中标候选人及份额，此次集采预估采购规模约为20000站，其中单模扩展型皮站7500站，双模扩展型皮站12500站，这是运营商首次对5G小基站进行的大规模集采，有望拉开小基站建设的序幕。随着5G时代的到来，对于小基站的需求不断增加。5G基站建设年复合增长率需达到26.75％，运营商5G相关资本开支已然下降，接下来的5G基础设施建设聚焦于小基站，小基站建设超预期布局可能性增大。根据赛特斯招股说明书的测算，小基站市场空间约为1440-3600亿元。中国联通和中国电信也在2022年均对小基站展开测试或集采。建议关注产业链投资机会，5G小基站产业链同5G基站产业链相似；随着室外宏基站部署逐渐完成，建议关注小基站设备厂商。 建议关注：光通信(中天科技、天孚通信)、IDC(科华数据、英维克)、连接器(瑞可达、意华股份)、物联网（移为通信、广和通）、网络设备（亿联网络）、半导体（唯捷创芯）、电子仪器（普源精电）。 行情回顾： 上周（0801-0807）通信板块价值重估开启，从大板块来看，所有板块均有所上升，通信传输设备、终端设备、通信配套服务和通信运营分别上涨2.88%、2.27%、0.90%和0.16%。市场回暖迹象明显，建议持续关注通信板块发展。全周（0801-0807）建议关注标的组合表现良好，按照算数平均值计算组合周涨幅为1.11%，跑赢上证指数（-0.81%）、沪深300（-0.32%）和创业板指（0.49%），跑输通信(申万)（1.66%）。 风险提示： 中美贸易摩擦造成的不确定性因素，5G建设速度未达预期，疫情反复导致国内经济承压，“东数西算”项目推进进度受疫情影响，政策落地不及预期。

2022年08月08日发布 近年来，国家大力支持垃圾发电产业发展，发布了一系列鼓励政策，尤其是进入“十四五”以后，为确保实现碳达峰、碳中和目标多项政策密集出台，为垃圾发电行业的发展提供了良好的发展环境。在“碳达峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾焚烧处理成为解决“垃圾围城”的重要手段；另一方面，垃圾焚烧发电行业作为典型“负碳”行业，其减碳效应显著。随着碳交易市场的开启，未来垃圾焚烧发电行业有望参与碳交易。相关人士透露，垃圾焚烧发电行业CCRE预计在今年重启，届时垃圾焚烧发电行业利润率将进一步提升。 本文主要关注于垃圾焚烧发电行业的产业链情况，分析了垃圾焚烧发电的技术、特点和效益，垃圾焚烧发电行业竞争格局、市场规模以及未来的发展难点和趋势。 进入“十四五”，我国步入构建现代能源体系的新阶段，为垃圾发电行业的发展提供了良好的发展环境 发改委、住建部就联合印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》。“十四五”期间总体目标要求，到2025年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。这一发展规划的发布，进一步确定了垃圾焚烧发电行业市场增量空间。 行业步入成熟期，企业在垃圾焚烧发电技术上的革新不断的基础上，关注项目运营能力 随着新增垃圾焚烧发电项目的逐步减少，存量项目的高效运营及降本增效已成为重点。垃圾焚烧发电厂的运营技术难度相对较高，需要企业积累大量的项目经验，运营中考虑如何提高吨垃圾发电量、降低厂用电率等，同时满足日益趋严的环保监管要求，进而有利于企业的轻资产化运作。 垃圾焚烧发电行业发展新机遇，垃圾处置逐渐趋于集约化、低碳可循环，静脉产业园模式成未来趋势 垃圾焚烧发电行业正处于迈进完备阶段不断升级的过程，对于资源回收和近零排放提出更高的需求。静脉产业园模式是以生活垃圾焚烧发电为核心的物质和能量循环。在功能布局上，将通过构建完整的再生资源产业链，以便污染得到集中控制。

2022年08月08日发布 2018年至2019年，美国对中国原产家具征收关税税率从10%提高到25%，家具企业出口贸易量增速骤降。2020年面临新冠疫情的冲击，家具产业进入了短暂的萧条状态，但迈入2021年，中国家具行业的发展迎来了强势反弹，家具及其零配件的出口额达到4,771.9亿元，同比增长18.1%，板式家具原材料之一的刨花板在一年内出口量激增32.8万吨，板式家具行业的发展迎来了全面的复苏。 至2026年，乐观估计中国板式家具市场规模将达4,158.7亿元，城镇化率与精装修渗透率的上升助推板式家具稳定发展 中国城镇化人口在2021年突破了9.1亿人次，城镇化率达到64.7%，社科院预计中国的城镇化率峰值在75%至80%，证明中国的城镇化发展还有巨大的上涨空间。各地政府积极推动精装修政策，各大房地产商开始积极与各家具品牌合作，促进自身产业链的竞争力的构成。城镇化率与精装修率的提升都将推动板式家具制造业迎来新一轮突破 三线城市及以下地区的消费者对家具家装感兴趣的人数最多；乔迁新居和审美变化是购买新家具与家装的主要动机 三线城市及以下地区的消费者对家具家装产生了浓厚的兴趣，消费者的年纪主要集中在25-44岁，占比达到63%。乔迁新居和审美变化是消费者购买新家具或者进行家装的主要动机。在疫情过后，长期的居家生活促使消费者对家里家具的审美产生改变，希望通过家装或者购买新家具的方式来让生活环境焕然一新。消费者买家具会对品牌进行比较，78%的消费者会“货比三家及以上”，体现现今的消费者购买家具的信息来源更广泛，讯息更多元，更能综合选择出最合适的品牌 智能AR技术赋能家居行业的发展，推动虚拟搭配家具场景，掀起购买家具新风潮，各大互联网平台相应推出应用激发消费者购买家具的热情 在使用AR进行购物的场景中，家具是其中最受欢迎、应用频率最高的品类之一，60%以上的消费者会使用AR协助进行购物。AR的出现将会大力提高家具线上的购买量，现阶段家具的线上市场仍处于空白阶段，尚未有龙头企业形成绝对的竞争力，AR的出现或将改变这一格局