2022年08月08日发布 核心观点 市场回顾：7月沪深300指数下跌7.02%，公用事业指数上涨4.05%，环保指数上涨5.33%，月相对收益率分别为11.07%和12.35%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第1名。分板块看，环保板块上涨5.33%；电力板块子板块中，火电上涨3.63%；水电上涨3.31%，新能源发电上涨7.55%；水务板块上涨2.34%；燃气板块上涨8.32%。 重要事件：工信部将制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》，健全动力电池回收利用体系。工信部节能与综合利用司召开新能源汽车动力电池综合利用工作座谈会。工信部提出，下一步将研究制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》和行业标准，健全动力电池回收利用体系，支持柔性拆解、高效再生利用等一批关键技术攻关和推广应用。 专题研究：动力电池回收主导公司可分为第三方资源回收公司和新能源汽车产业链上下游公司。天奇股份：布局锂电池回收，服务于汽车生命周期；格林美：深耕动力电池回收领域，打造全生命周期价值链；旺能环境：子公司产线陆续投产，与股东美欣达拆解汽车业务协同；浙富控股：布局全产业链危废综合处理业务；光华科技：布局锂电池器件级和材料级全生命周期技术；天能股份：动力电池生产商布局锂电池回收形成产业链闭环；金圆股份：上游锂资源开采提炼、下游废旧锂电池回收利用为一体；超越科技：固废处理公司布局锂电池回收。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。

2022年08月08日发布 投资要点 本周家电板块落后大盘4.83pct，日出东方、飞科电器、朗迪集团涨幅靠前：本周（08.01-08.05），SW家用电器板块下跌5.14%，沪深300下跌0.32%，家用电器板块落后大盘4.83个百分点。其中SW白色家电板块下跌5.13%，SW黑色家电上涨0.09%，小家电板块下跌3.06%，厨卫电器板块下跌3.97%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为16.79倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为11.75、28.74、25.99、21.26倍，均高于沪深300的PE水平11.45倍。周涨幅前5的家电板块公司分别为：日出东方（+12.67%）、飞科电器（+8.53%）、朗迪集团（+6.56%）、佛山照明（+5.65%）、莱克电气（+5.01%）。 上周全品类线下跌速趋缓，线上销售额端加速增长：上周（7月25日-31日），根据奥维数据，1）线下，全品类销售额同比下滑3.66%/+2.45pct，销售量同比下滑15.93%/+1.58pct，跌势较上周速度放缓。品类来看，电蒸锅销售增幅持续走高，本周销售额、销售量同比+56.8%和+137.5%，干衣机、集成灶、洗碗机也都受到销量促动增长，销售量本周分别同比+21.26%、+7.46%、+4.18%，驱动销售额增长28.99%、6.49%、4.59%；冰箱、冰柜、扫地机器人虽取得13.15%、4.5%和44.6%的销售额增速，但销售量较去年同期下滑。2）线上，全品类销售额同比上涨5.01%/+1.08pct，销售量同比下滑3.03%/+1.12pct。品类来看，冰箱、冰柜、空调、油烟机、洗碗机、电暖器、电蒸锅和破壁机录得量额齐增，分别取得3.48%、25.94%、31.63%、5.97%、8.35%、171.6%、54.4%和21.67%的销售额增速，其中制冷三件套和油烟机等大家电主要由降价驱动增长，而洗碗机、电暖器和电蒸锅则属于高端化趋势，表现出价量齐升。 关注环境电器、全屋智能和母婴场景等细分赛道：工信部8月5日披露，2022H1全国家用电冰箱产量4164.2万台/-6.2%；房间空气调节器产量12248.9万台/+1.1%；家用洗衣机产量4113.3万台/-4.1%。本周举办了两个重要行业会议，一是8月4日在重庆举办的“2022智能家居集成服务峰会”，CSHIA执行秘书长王胜阳先生认为，2022上半年智能家居新品创新市场继续保持火热状态，新品推出数量相较2021年同期，增幅达到44.8%，创新动力十足，应用场景也从地产向线下零售延伸。二是“2022年度母婴级家电技术论坛”指出，近90%的孕育女性关注过母婴类家电产品，2022年母婴家电市场零售额规模预计可达到350亿元，同比增长25%，2025年预计可达到711亿元，成为行业新蓝海。 投资建议：随着疫情影响平复、主要原材料价格回落、地产需求环比回暖，关注在政策推动下的消费修复，建议布局有望率先补涨的行业龙头，关注极端天气下应季需求，及具备长期潜力的赛道，如主打智能高端、健康相关品类的标的。 风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。

2022年08月08日发布 核心观点 暑运进入后半程，总体表现低于去年同期。 1）航班量： 7 月日均航班量 10088 班，同比下降 19.4%，环比上升 42.1%； 2）旅客量： 7 月旅客量预计 3441.4 万人次，日均 111.0 万人次，同比下降 29.9%，国内旅客量恢复至 19 年的 65%； 3） 高频数据： 7 月以来航班量总体在万班左右震荡， 8 月延续 7 月走势； 4）票价角度， 7 月经济舱平均价格约 686 元，同比下降 12.3%。整体 7 月来看，暑运第一周经济舱平均票价均高于 2021 年，第二周开始经济舱票价普遍低于 2021 年，主要由于疫情散发影响。 5）展望： 进入 8 月，一方面三亚等旅游热门地疫情导致当地暑运提前结束，另一方面上海等地疫情和中高风险区域“清零”，预计后续航班量将快速恢复。 整体预计全行业 8 月暑运后半段仍在万班左右水平震荡。 国际航班恢复重大利好，民航局大幅放松熔断门槛和周期。 民航局于 8 月 7 日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整：对确诊旅客人数达到 5 例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 4%时，暂停运行 1 周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 8%时，暂停运行 2 周。熔断的航班量不得调整用于其他航线。影响来看： 1）熔断门槛大幅放松，对宽体机更为友好， 以常规宽体机和 80%客座率计算，确诊数达到 8-11 个时熔断，相比此前规定的 5 个显著放松，且灵活性较强，对于座位更多的大型宽体机更为友好； 2）熔断周期大幅缩短，提升国际航班恢复确定性。 熔断周期由此前 2 周和 4 周，缩短为 1 周和 2 周，相应的有助于减少航班熔断数量和航班波动，提升国际航班恢复确定性。 行业跟踪： 1）公路货运： 8 月整车货运指数同比下降 21.0%； 2） 快递： 8 月快递件量同比增长 4.6%； 3）铁路货运： 8 月货运量同比去年增长 2.3%； 4）航空货运：航班量较 4 月下旬增长 10.2%； 5）航运： SCFI 周下跌 3.8%，今年以来均值上涨 36.7% 行情回顾： 本周（ 2022/8/1-2022/8/7）沪深 300 下跌 3.2%，交通运输板块下跌2.1%，在申万 31 个一级行业中排名第 15。三级子行业中，三级子行业中，仅机场板块上涨 7.2%，其他板块均下跌，其中高速公路（ -4.3%）、公路货运（ -4.2%）和仓储物流（ -3.5%）跌幅前三。 投资建议与投资标的 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外三大航中表现明显更好的南方航空，以及相对低位的中国东航。 2）快递：把握行业驱动力演变，布局高壁垒品种。 我们认为在电商行业增速中枢下移背景下，快递企业从量到质，从单一到多元，从“基础货物运输服务”到“供应链重塑者”，才是快递行业长远发展的最终路径，也是快递企业真正的“决胜点”所在。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递，关注韵达股份、圆通速递、申通快递；此外关注顺丰控股，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，公司有望迎来新一轮发展机遇和增长曲线。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

2022年08月08日发布 行业核心观点： 房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，我们认为行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。建议关注（1）基本面表现较好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的高信用优质房企；（3）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。 投资要点： 上周行情回顾：上周申万一级行业房地产指数下跌4.50%，沪深300指数下跌0.32%，房地产板块表现弱于大盘。2022年以来房地产行业下跌12.55%，沪深300指数下跌15.86%，相对收益持续收窄。 重点政策要闻：（1）8月1日央行2022年下半年工作会议：稳妥化解重点领域风险，防范化解中小银行风险，因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式；（2）郑州房地产纾困基金设立运作方案出台，暂定规模100亿；（3）地方放松持续进行中：①天津、浙江嘉兴、贵州晴隆县等地给予购房补贴，吉林、大理、广东东莞、河南、绍兴镜湖新区调整预售及房产交易政策；②安徽潜山、杭州、河北沧州、安徽六安、浙江磐安县、浙江湖州等地调整部分公积金贷款政策；③武汉硚口等地发布人才政策；④深圳龙华、云南勐腊等地为促进市场平稳向好发展推出土地管理政策。 行业基本面情况：销售回落，土地市场表现仍较弱。7月25日-7月31日，30大中城市商品房销售四周滚动同比下滑30.19%，其中一线下滑2.32%，二线下滑31.84%，三线下滑46.16%；百城住宅类土地供应建面四周滚动同比下降52.1%，年初至今累计同比下降46.48%；百城住宅类土地成交建面四周滚动同比下降1.5%，年初至今累计同比下降52.63%；百城住宅类土地溢价率为4.1%。上周深圳、济南、天津完成今年第二批地块出让活动，深圳和天津土地成交规模保持环比有所改善，深圳流派率环比上升，三城溢价率均处于低位。 重点公司动态：（1）各家公司陆续发布7月销售数据，同比普遍下降；（2）富力地产经考虑存货减值拨备后，预计录得不多于人民币170亿元的净亏损；（3）因增持股份与计划差距较大，阳光城股东及关联方收监管函；因未完成股份回购计划，金科股份及董事长周达等接获证监会警示函；（4）绿地控股获国有股东30亿元资金支持；（5）万科拟发行公司债。 风险因素：政策力度不及预期、行业基本面持续快速下行、信用风险超预期等。

2022年08月08日发布 核心观点 特斯拉股东会： 通过股票“1 拆 3”方案，年内有望宣布新工厂选址美国时间 8 月 4 日特斯拉举行主题为“Cyber Roundup”的股东大会。 1） 股东大会投票通过股票“1 拆 3”方案。 以 2022 年 8 月 17 日为登记日，每股将获得两股普通股的股息，该股息将在美国时间 8 月 24 日交易结束后分配，于 8 月 25 日开始交易。 按照 8 月 5 日收盘价 864.5 美元计算，拆股后每股价格约为 288 美元。此前特斯拉于 2020 年 8 月 28日完成 1 拆 5， 拆股后至今期间最高涨幅达 160%； 2）年底年产能有望突破 200 万辆， 新超级工厂选址有望年内公布。 马斯克表示目前特斯拉全球产能已达到 150 万辆，并有望于年底达突破 200 万辆（较 2021 年底提升约 100%）。 下一个超级工厂的选址有望于年内公布， 特斯拉最终计划建成 10-12 个超级工厂，每个超级工厂的年产量都在 150-200 万辆左右，与此前特斯拉的 2030 年达成年产能 2000 万辆的目标基本相符；3） FSD 即将迎来重要升级，年内非测试版有望于北美全面开放订阅。FSD beta 的驾驶总里程已经超过 4000 万英里，且有望在年底超过 1 亿英里（约 1.6 亿公里）， 马斯克保证非测试版 FSD 将于年内推出并在北美全面开放订阅。此外， 特斯拉团队已对 FSD beta 进行了重要的架构改进， 有望于几周内发布，并表示此次更新将很大程度解决无保护左转的问题。 车市： 7 月乘用车销量同比改善明显， 比亚迪、上汽表现亮眼 1、总量看： 7 月乘用车销量批零均同比提升，传统淡季导致环比小幅承压。 基于乘联会周度数据， 7 月第 4 周（7.25-7.31）乘用车批售同/环比分别+53%/+85%，零售同/环比分别+14%/+44%。 7 月全月批售同/环比分别+40%/-3%，零售同/环比分别+17%/-9%。总体上 7 月为传统汽车销售淡季因此环比小幅承压， 同比复苏体现出各级优惠政策及宏观经济复苏提升消费信心的效果。 2、 分车企看： 比亚迪再创新高，上汽同比劲增。 1） 比亚迪 7 月销量突破 16 万，再创新高。公司 7 月批发销量 16.3 万辆，同/环比分别+183%/+21%；新能源乘用车销售 16.2 万辆，同/环比分别+224%/+21%。 其中，纯电动车销售 8.1 万辆，同/环比分别+224%/+16%；插电混动销售 8.1 万辆，同/环比分别+224%/+26%。 1-7 月比亚迪累计销售新能源乘用车 80.0 万辆，累计同比+300%； 2）上汽集团。 上汽集团 7 月批发销量 50.7 万辆，同/环比分别+44%/+5%。其中上汽大众/上汽通用分别销售 13.0 万/11.5 万辆，同比分别+85%/+28%；上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售 8.6 万/14.5 万辆，同比分别+73%/+32%； 7 月上汽集团新能源汽车销量 10.5 万辆，同比+118%； 3）广汽集团。 7 月广汽集团销量为22.0 万辆，同/环比分别+22%/-6%。其中广汽丰田/广汽本田 7 月销量分别为 8.4 万/7.5 万，同比分别+12%/+25%；广汽乘用车/广汽埃安 7 月销量分别为 3.1 万/2.5 万，同比分别+7%/+138%； 4）造车新势力。 哪吒/零跑 7 月销量分别为 1.4 万/1.2 万，同比分别+134%/+173%；小鹏/理想/蔚来 7 月销量分别为 1.2 万/1.0 万/1.0 万，同比分别+43%/+21%/+27%；赛力斯/极氪 7 月销量分别为 0.8 万/0.5 万，环比分别+2%/+17%。 投资建议： 整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、 比亚迪、 长城汽车、上汽集团，关注广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘 tier 0.5 供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。 风险提示： 政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期

2022年08月08日发布 要点 零部件板块周度行情回顾：8/1-8/5 汽车零部件板块总体表现较弱，中信汽车零部件二级行业跑输沪深 300 指数 6.0 个百分点，跑输中信汽车一级行业指数 2.3个百分点。细分子板块表现来看，热管理系统回调最大（周跌幅 13.5%）；轻量化、底盘控制、智能座舱表现稍好，周跌幅分别约 9.2%/9.0%/6.3%。我们认为，短期回调不改总体板块向上趋势，政策刺激叠加“金九银十”的临近有望持续推动汽零板块向好；我们建议持续关注特斯拉供应链以及轻量化、智能座舱、底盘控制、热管理子板块相关上市公司。 热管理系统子板块：特斯拉机器人芯片冷却需求叠加快充车型的相继发布，热管理系统空间较大。1）人形机器人有较高的算力需求，也带来较大发热量，液冷换热系统是当前较为有效的芯片降温方式；2）下半年热门车型小鹏 G9&阿维塔11 皆配备 800V 快充技术，电池热管理系统需求提升。 轻量化子板块：拓普集团&文灿股份相继筹建新工厂，持续加码轻量化进程。1）拓普重庆智慧工厂于 8 月 2 日正式开建（与问界 M7 工厂直线距离 50m），设计产能为 100 万套轻量化底盘（铝副车架）和 50 万套整车声学套组；2）文灿股份公告称，拟在六安经济开发区投建新能源汽车铝压铸零部件生产基地项目，以更好地服务蔚来、比亚迪等客户。轻量化有利于汽车节能、减排、增航，是汽车电动化发展下的必然趋势，零部件厂商的持续布局叠加上游铝价回落，轻量化子板块基本面支撑明确。 底盘控制子板块：保隆科技再获 6 亿空气悬架相关订单，底盘控制系统国产替代趋势明确。保隆科技于 8 月 1、2 号先后收到某头部主机厂两份《定点通知书》，产品包括：空气弹簧减震器总成，生命周期 5 年，金额总数 5 亿元；空气悬架储气罐，生命周期 5 年，金额总数超过 1 亿。线控制动、线控转向、空气悬架分别对应底盘 XYZ 方向控制，目前仍处于渗透率较低、外资为主的阶段，国产替代趋势明确。 智能座舱子板块：特斯拉新增安全带预紧功能，智能座舱软硬升级趋势明确。特斯拉安全驾驶团队推出安全带预紧功能，该功能基于视觉系统判断，在其监测到即将发生碰撞时提前拉紧安全带，并且此功能可以为搭载了 Autopilot 3.0 硬件的特斯拉车型 OTA 升级。新发热门车型车机系统升级叠加 HUD、天幕玻璃、座椅、安全带等硬件配套价值提升，智能座舱子板块趋势向好。 投资建议：个股方面，重点推荐：福耀玻璃（天幕玻璃）、伯特利（线控制动）；建议关注：拓普集团（轻量化+特斯拉供应链）、旭升股份（轻量化+特斯拉供应链）、文灿股份（轻量化）、广东鸿图（轻量化）、三花智控（热管理+特斯拉供应链）、银轮股份（热管理）。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险

2022年08月08日发布 核心观点 本周市场回顾。第 31 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-4.2%。沪深 300 指数报收 4156.91，周度涨幅为-0.3%；创业板指数报收 2683.60，周度涨幅 0.5%；房地产板块指数报收 2948.54，周度涨幅为-4.5%。 本周行业要闻。央行：稳妥化解重点领域风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策。郑州出台房地产纾困基金方案，暂定规模 100 亿。北京：试点支持老年家庭购房，贷清无房可享最低 35%首付。深圳二批次集中供地成交 14 宗，其中 8 宗触顶、5 宗摇号，另有 2 宗流拍。天津二批次 9 宗地底价成交，2 宗流拍。济南二批次成交 18 宗，其中 16 宗底价成交。华夏北京保障房中心租赁住房 REIT 获批。 本周一线城市和二线城市新房销售量均较上周增加，二手房销售量均较上周下降。第 31 周 29 大城市新房销售为 2.61 万套，较第 30 周增加 0.3%；11 大城市二手房销售 10071 套，较第 30 周下降 10.6%；一线城市新房、二手房交易较第 30 周分别增加 16.6%、减少 3.3%；二线城市新房、二手房交易较第 30 周分别增加 3.9%、减少 14.5%。库存量较上周持平，库销比较上周降低。15 大城市库存为 124.2 万套，较第 30 周减少 0.04 万套；库销比为 16.0 个月，较 30 周减少 0.8 个月。本周土地市场出让热度较上周降低。第 31 周 26 大城市合计成交土地 31 块。土地出让金额减少。第 31 周 26 大城市土地出让金为 458.0 亿元，较第 30 周减少 363.8 亿元。平均溢价率上升。第 31 周 26 大城市土地成交平均溢价率 4.7%，较第 30 周上升 1.0%。 重点公司公告。多家公司发布 2022 年 7 月经营快报。金地集团公告近期经营及财务情况。绿地控股、城建发展披露 2022 年中期业绩预告。碧桂园完成 8.7 亿股配售。正荣地产两笔美元票据本息约共 4304 万美元到期未支付。 投资建议与投资标的 本周新房和二手房销售延续缓慢复苏趋势，同比降幅小幅收窄但仍在 3 成以上，土地市场分化明显，央国企在高能级城市参与积极性较高，整体而言基本面仍处于缓慢修复通道。从政治局会议定调及地方出台的纾困方案来看，政策力度继续保持克制，我们认为保交楼问题解决的路径仍然是推动债务重组，而非依赖外部援助或需求刺激手段，本质上是债权人优先级的争夺。在供需两端政策平均发力、需求缓慢复苏的背景下，近期偿债高峰叠加购房者对房企信用的甄别加剧，使得困难房企仍将处于持续失血状态，甚至部分优质民企亦受到一定挤兑，行业结构性分化的趋势将加速演变。我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科 A(000002，买入) ；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、龙湖集团(00960，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升

2022年08月08日发布 核心观点 能源局新闻发布会： 上半年能源供需总体平衡， 可再生能源装机规模稳步扩大需求方面，今年 4、 5 月份全社会用电量、煤炭和天然气消费连续两月同比下降， 6月份全社会用电量同比增速转正至 4.7%，煤炭和天然气消费降幅收窄。 供给方面， 今年上半年， 原油、天然气产量分别同比增长 4.0%、 4.9%。持续推进煤矿先进产能建设和释放，今年以来增加煤矿产能 7890 万吨，原煤产量同比增长11.0%。煤电企业克服困难，全力保障电力供应，今年以来未出现拉闸限电。截至 6月底，全国统调电厂电煤库存 1.7 亿吨，同比增长 51.7%，可用天数达 29 天，保持较高水平。进口原油、天然气分别达到 2.5 亿吨、 744 亿立方米，进口规模总体保持稳定，进口煤炭 1.15 亿吨。 可再生能源装机规模稳步扩大。 2022 年上半年，我国可再生能源发电新增装机5475 万千瓦，占全国新增发电装机的 80%。其中，水电新增 941 万千瓦、风电新增 1294 万千瓦（陆风 1206 万千瓦、海风 27 万千瓦） 、光伏发电新增 3088 万千瓦（光伏电站 1123 万千瓦、分布式光伏 1965 万千瓦） 、生物质发电新增 152 万千瓦，分别占全国新增装机的 13.6%、 18.7%、 44.7%和 2.2%。 上半年全国风电、光伏利用小时数分别为 1156 小时和 623 小时。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性， 有望以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。 其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由 2014 年的 18%下降至 2021 年的 6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（ 2021-2035 年）》， 2025 年抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上；到2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右 投资建议与投资标的 建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、 国电电力(600795，未评级)； 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、 江苏神通(002438，未评级)； 建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、 中国电建(601669，未评级)； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。

2022年08月08日发布 核心观点 次高端白酒份额快速增长。 近年来白酒产量下滑，但行业营业收入和净利润保持稳健增长。将白酒分开来看，高端白酒盈利能力明显占优，次高端白酒利润增速最快，中低端白酒盈利持续承压。在消费升级推动下，白酒行业高端化趋势明显，我们预计未来白酒行业中高端及次高端产品份额将进一步扩大，次高端白酒未来几年发展空间较大。 龙头纷纷扩产，自动化成为扩产计划共同点。 高端白酒龙头企业率先提出扩产计划，次高端白酒纷纷跟进，酒企扩产计划中均以不同形式提到了白酒技改或者智能化改造。 高端白酒有其优秀的盈利能力为扩产投入提供保障，次高端白酒有利润的高增速来支持扩产，高端和次高端酒企自身具备扩产的必要条件。 看好白酒技改带来的包装设备新机会。 白酒技改能够实现酿造过程的信息化、数字化，实现数据的统计与分析、实时查询与监控、现场-远程双控与追溯性查询三大功能，实现工艺的参数化、可控化、标准化，提高原料、辅料用量的精确性，提高流程的稳定性，提高了原料的产出率和产品质量，带来生产效率、人力成本的大幅改善。技改是推动酿酒行业发展的重要手段，未来酒企在技改的投入有望进一步加大。若采用自动化方式，我们测算单条包装线价格约 4500 万元-8000 万元， 每吨原酒产能对应的酿造线约 1.0 万元-1.3 万元。随着自动化升级逐渐被酒厂接受，我们认为存量技改将带来更大的市场空间。 投资建议与投资标的 近年来随着人工成本提升，下游高端、次高端白酒企业在产能计划中也加大了对自动化的重视程度，我们认为智慧酿造、智慧灌装、智慧包装有望逐渐成为行业主流，自动化需求有望持续增长。建议关注： 永创智能(603901，未评级)、法兰泰克(603966，未评级)、中亚股份(300512，未评级)。 风险提示 宏观经济变化，市场竞争加剧，产业政策变化，技术研发不及预期，原材料价格波动，单线采购金额波动的风险。

2022年08月08日发布 行业核心观点： 上周沪深300指数下跌0.32%，申万计算机行业上涨2.47%，领先于指数2.79pct，在申万一级行业中排名第2位。我们认为市场中长期向好趋势不变，建议投资者关注业绩确定性强的优质标的，推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件等高景气度细分领域。 投资要点： 数字人民币试点范围稳步扩大，配套制度法规提上日程：当前数字人民币试点规模已经较为可观，其可行性和可靠性得到了有效验证。我们认为法治和监管基础的完善是数字人民币全面落地的必要条件，待顶层设计进一步完善后，更加广泛的应用场景将被打开，看好后续银行IT相关厂商在数字人民币场景运营上的业务机会。 阿里云、小鹏汽车合作成立智算中心：高级别自动驾驶对算力的要求极高，需要通过海量的路况数据对自动驾驶的算法模型进行训练。每提升一个自动驾驶等级，相应需要的算力将会有数十倍的增长。在提高算力的同时控制算力成本对车企而言是一大挑战。通过与阿里云合作，“扶摇”以更低成本实现了更强算力，将使小鹏汽车的自动驾驶模型训练效率大幅提升。此种合作模式为其他智能汽车厂商提供了发展算力的可行思路，有望加速高级别自动驾驶的研发落地进展。 行业估值低于历史中枢，行业关注度有所上升：上周日均交易额465.04亿元，交易活跃度上涨。从估值情况来看，SW计算机行业PE（TTM）已调整至36.98倍，低于2016年至今历史均值49.68倍，行业估值低于历史中枢水平。 上周计算机板块表现集中：318只个股中，226只个股上涨，89只个股下跌，3只个股持平。上涨股票数占比71.07%。 投资建议：以新基建为核心，加速企业云化、智能化和数字化进程，建议投资者关注高景气度板块下业绩确定性强的优质标的。从2022Q2的行情及估值情况看，计算机行业估值已出现底部回升趋势。从基金持仓的配置情况看，计算机行业的配置仍然低配。建议重点关注相关领域公司订单及资本开支变动情况。我们重点推荐信创、智能驾驶、服务器和工业软件领域。 风险因素：全球地缘政治风险、技术推进不达预期、行业IT资本支出低于预期。

2022年08月08日发布 投资要点 本周投资观点： 1）免税：三亚出现疫情反复，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制，在 1000/3000亿指标框架下，线上、线下业务需同步发力，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降 26.0%，行业连锁化率从 26.0%提升到 35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：企业稳步推进疫后复工复产，生产生活秩序的全面恢复推动企业用工需求增加，我们认为更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数下跌 2.1%，跑输沪深 300 指数 1.8 个百分点，行业涨跌幅排名第 15位（共 31位）。本周 4个子行业板块中的 3个为下跌，教育为下跌最大的子行业，下跌约 4.3%。行业估值水平(PE-TTM)为 66 倍，相对沪深 300溢价率为 478.6%(-10.2pp)。个股方面，本周社服行业 A 股有 25家股票涨幅为正，73 家下跌，其中*ST 易尚表现最好(+15.5%）、同城旅行(+9.1%)、九毛九(+7.1%）涨幅较高，美吉姆(-16.1%）、海伦司(-9.9%）跌幅较大。 行业数据更新：7月 30日-8 月 5日，上海地铁客运量为 5404.1万人次，环比上周上升 0.02%；海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为 391、349 架次，环比上周分别+14.1%、-0.6%，同比+14.3%、+16.3%。2022 年 6月，全国城镇调查失业率为 5.5%，同比上升 0.5个百分点，环比下降 0.4个百分点。 新冠疫情跟踪：7月 30日-8月 5日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计 3048例，环比上周-34.1%；无新增死亡病例；2）上海：上海新增报告本土确诊及无症状病例累计 58例，环比上周-61.6%；无新增死亡病例；3）全球：全球新增新冠肺炎确诊病例约 628.6万例，环比-12.5%；新增死亡人数约 1.5 万例，环比-2.1%。 新冠疫苗接种情况：截至 8 月 5 日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约 34.3亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为 240.2 剂次，高于全球、北美、欧洲水平53.3%、37.9%、37.3%。7月 30 日-8月 5日全球日均接种新冠疫苗约 568.7万剂次，环比环比减少 31.5%；全国日均接种新冠疫苗约 50.5 万剂次，环比减少 33.8%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：7月支付宝会员酒店权益领取量上涨超 2倍；携程发布 2022七夕旅行数据：北上广成消费主力；2）餐饮：中国连锁经营协会发布测算数据，餐饮业成为拉动就业的重要行业；2021年我国餐饮市场规模恢复至 4.7 万亿元，同比增长 18.6%；3）景区：三亚：旅游景区落实最大承载量 75%限流举措；文旅部办公厅：加强旅游景区暑期安全管理；4）旅游零售：离岛免税业绩随着疫情起伏呈现反向波动；2021 全球旅游零售商排名出炉-中免集团、乐天免税店、新罗免税店、杜福瑞集团、DFS 集团分别进入前 5名；5）旅游服务：澳门特区政府旅游局多措并举助旅游业复苏；世界旅游组织：1-5 月国际旅客数量达到 2.5亿人次，同比增长 221%；6）人力资源：多实践长本领 提技能促就业——全年将募集不少于 100 万个就业见习岗位；人力资源社会保障部公布职业资格和职业技能等级认定证书查询网站；7）商贸零售：我国零售业大盘趋稳态势明朗，消费复苏预期稳定；商务部办公厅关于印发《商场、超市疫情防控技术指南（第五版）》等 2 个防控指南的通知。 上市公司重点公告跟踪：谱尼测试：公司发布半年度报告，营收较上年同期提高 127.97%；归母净利润同比提高 243.94%；米奥会展：公司发布变更公司财务总监公告，董事会同意聘任肖斌先生为公司副总经理、财务总监。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。

2022年08月08日发布 行业要闻及简评： 1） 2022中国算力（基础设施） 大会在济南市举办。 2022年7月29－ 31日， 由工业和信息化部、 山东省人民政府共同主办的2022中国算力（基础设施） 大会在山东省济南市举办。 根据第五届数字中国建设峰会发布的数据， 近三年来， 我国数据产量每年保持30%左右的增速。 我国数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。 我国算力产业未来发展前景广阔。 2） 2022年首届“兴智杯” 全国人工智能创新应用大赛正式启动。 8月4日， 2022年首届“ 兴智杯” 全国人工智能创新应用大赛启动仪式在线上召开。 我国人工智能产业的积极发展， 将推动人工智能与制造、 交通、 能源等实体经济深度融合， 促进实体经济的数字化、 智能化转型， 为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。 重点公司公告： 1） 中望软件公告2022年半年度报告。 2） 深信服发布关于获得政府补助的公告。 3） 安恒信息发布关于获得政府补助的公告。 4） 用友网络发布关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告。 5） 科大讯飞发布关于回购公司股份的进展公告。 一周行情回顾： 上周， 计算机行业指数上涨2.47%， 沪深300指数下跌0.32%， 前者跑赢后者2.79pct。 截至上周最后一个交易日， 计算机行业市盈率为36.1倍。 计算机行业311只A股成分股中， 225只股价上涨， 3只持平， 83只下跌。 投资建议： 上周， 计算机行业指数持续上涨。 根据第五届数字中国建设峰会发布的数据， 近三年来， 我国数据产量每年保持30%左右的增速。 我国数据量的快速增长必将带来对算力的持续需求。 我国算力产业未来发展前景广阔。 我国人工智能产业的积极发展， 将推动人工智能与制造、 交通、 能源等实体经济深度融合， 促进实体经济的数字化、 智能化转型， 为我国数字经济的持续蓬勃发展提供有力支撑。 我们持续看好数字经济主赛道。 建议重点关注云计算、 信创、 工业软件/工业互联网、 智能汽车等主题。 另外， 随着8月份行业上市公司中报业绩的陆续披露， 中报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。 强烈推荐广联达、 中科创达， 推荐中科曙光、 金山办公、 德赛西威、 经纬恒润、 中望软件， 建议关注中控技术。 风险提示： 1） 供应链风险上升。 2） 政策支持力度不及预期。 3） 市场需求可能不及预期。 4） 国产替代不及预期