2022年08月08日发布 近期行业动态及核心观点： 近期水泥行业动态：上周水泥指数下跌2.38%，跑赢建材指数。1-6月水泥产量9.77亿吨，同比下滑15.0%，6月单月水泥产量1.96亿吨，同比下滑12.9%，降幅环比小幅收窄。上周全国水泥市场价格423元/吨，环比上涨1.1元/吨。价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部，幅度10-30元/吨；价格回落地区为陕西西安，价格上涨后小幅回撤10元/吨。8月初，受持续大范围高温天气以及资金短缺影响，国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端，企业继续开展错峰生产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格小幅上行。 核心观点：22Q1水泥价格仍高于去年同期，体现出较好的价格协同性，5月行业价格竞争加剧引发市场悲观预期，但我们认为此次价格战本质原因是需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，并不意味着供给协同的破裂，在淡季之后新的竞合关系或将形成，Q3旺季价格仍可能会快速提涨。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力，下半年均有望得到缓解（基建投资有望继续提速，同时地产边际好转，共同提振水泥需求且煤炭价格同比压力减弱），预计8月价格提涨有望催化估值修复。 中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。中长期来看，新一轮周期或从21年下半年开始，当前水泥基本面与估值或均处于底部区域，从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。 推荐成长性较优的【华新水泥】，龙头【海螺水泥】，混凝土减水剂成长性更优，龙头α突出，首推【苏博特】。

2022年08月08日发布 科技观点每周荟（通信） 佩洛西窜访台湾导致台海局势紧张，我国军事通信装备进程或将进一步提速。随着事件的演绎，军事演戏的范围不断扩大、时间和强度不断增加，是对我国十三五末期以来强军备战的一次实战检验，也是对我国军工产业链上下游的一次压力测试。我们认为侦（侦查）、控（指控）、打（打击）、评（战后评估）四个场景是军事行动的四个主要环节，此次危机将进一步加速我国军备进程。 侦查环节，核心是解决看得见、看得远和看得清。雷达是各军兵种使用的最先进的主动式传感器，应用场景从态势感知拓展到火力控制和精确制导，技术体制上从传统的机械式向模拟相控阵未来向数字相控阵演进，随着歼击机和导弹的快速放量，有源相控阵雷达产业链迎来发展机遇。其中，价值量占比最高的是前端TR组件环节，约占整个雷达系统的50-60%。我们测算当前国内TR组件100-150亿的市场空间，行业增速20-30%。其中70-80%的份额掌握在国家队手中，如14、38所自身配套50-60%份额，13、55所占据30%左右份额，其余份额外溢给了民营企业。 指挥和控制环节，核心是解决人与人、人与武器装备之间的高效通联。人与人的通信，在战场后方还是主要依赖有线侧的军用通信专网以及无线侧的军用区域宽带，在战场前线主要依赖短波、超短波和卫星通信等战术通信手段。战术通信主要体现为短波、超短波和卫通的各类电台，以舰载、机载、车载、背负或手持终端的装备形态存在，其中超短波电台市场空间最大，每年近百亿的市场规模。十三五末期以来行业主要受益于军改后的统型和换装，地面超短波电台的增速较高，随着列装进入后半程，当前行业看点主要在机载系统级产品的放量，长远看电台的软无化会对现有竞争格局带来扰动，现有格局强化的同时也会有新的玩家进入。 打击环节，核心是武器装备平台。从数量上来看，我国各类平台的数量与美俄相比仍有较大的提升空间。十四五期间，我们预计弹的复合增速在50-60%，机的复合增速在20-30%，车和舰由于作战场景或产能的限制，增速略低一些，星由于基数小加上星网，开始增速会很快，预计十四五期间上千颗的规模、每年200颗左右前低后高。从质量上来看，国防建设重心已经从机械化转向信息化，通过武器装备的信息化改装来提升作战效能已经成为重中之重。国防信息化建设以C4ISR为载体，经过对C4ISR各个环节的比较发现，与计算相关的市场规模最大，硬件形态主要以军用嵌入式计算机呈现，预计每年军用嵌入式计算机大几百亿的市场空间。由于应用场景广泛、产品定制化程度较高，行业格局十分分散，绝大部分市场由军工集团下属的各个院所甚至科室掌握，由于产能扩张受限产生了大量的订单外溢。 战后评估环节，军用4G和未来5G将弥补窄带通信的不足。窄带通信已经无法满足大量的文字、语音、图像以及视频需要同时传输的需求，军用4G不仅可以应用在战场后方的勤务保障，同时还能满足战后毁伤评估等需求，其应用场景由演习向实战、由勤务保障向指挥控制拓展，装备形态以固定和车载的基站以及车载、背负和手持的终端为主，目前每年小几十亿市场规模，但整体渗透率还很低。十四五首年，全军以项目论证为主，越往后装备的列装以及基地、靶场的建设速度会越快，军用4G的部署也会越快，远期来看，“军用5G”又会打开更大的市场空间。 投资建议 1）侦查环节，建议关注TR组件国家队国博电子，其在TR芯片供应、订单份额、扩产节奏等方面更有保障，其次是能够配套主战型号装备或者在下一代装备预研阶段就确立优势地位的民营企业，如铖昌科技（TR芯片，星载优势向地面拓展）、臻雷科技（AD/DA，瞄准下一代数字相控阵）和盛路通信（变频组件配套主战型号）。 2）指挥和控制环节，在超短波建议关注七一二（业绩稳定，国企改革）；卫通首推航天宏图（北斗终端/指挥机软件）、建议关注海格通信（芯片份额领先）。 3）打击环节，首推覆盖全军兵种和主流武器装备型号的军用嵌入式计算机龙头智明达，其技术含量虽然不是顶尖，但客户粘性强、项目储备多，成长空间大、持续性好。 4）战后评估环节，首推军用无线宽带通信总体单位上海瀚讯，预计公司Q2业绩反转带动估值修复，同时订单饱满后续业绩确定性强。 风险提示 1）国防信息化建设不及预期，2）相关公司研发进度不及预期，3）相关公司产能释放不及预期。

2022年08月08日发布 核心观点 光伏：硅料新产能释放进度略缓叠加原有设备部分进入检修状态，硅料供应整体偏紧。硅片部分新产能具备投产条件，供不应求形势加剧。我们看好光伏海外需求的强劲增长，尤其是出口占比较高的组件一体化环节，疫情对光伏设备生产端影响不大，国际亚欧航线运费回调有望增厚出口产品业绩。 风电：2022年1-7月全国陆风累计招标容量47.91GW，海风招标容量10.81GW，其中7月单月招标容量8.9GW（环比+3.7%），我们预计全年陆风公开招标容量有望突破65GW，海风公开招标容量有望突破20GW，打破我国风电年公开招标容量纪录。装机方面，预计2022-2023年陆风装机容量分别为45GW/79GW，海风装机容量分别为6.5GW/12GW。今年1-7月由于各地散发疫情、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，根据当前产业链情况，预计8月开始下游交付进入高景气，未来一年半迎来海陆放量共振。今年5月以来钢铁、铜材各类原材料价格持续下行，7月原材料价格企稳，目前处于振荡走势，下半年零部件盈利能力将迎来边际修复；整机报价目前已企稳，未来随着交付的起量价格方面具有较强支撑，技术迭代和大宗降价为整机2023年的盈利修复带来契机。我们坚定看好全行业景气度，近期建议重点关注量利逐季度提升的塔筒和法兰龙头，持续看好海缆、铸件板块的长期发展空间。 新能源汽车与锂电：2022年新冠疫情、俄乌地缘冲突等事件对全球新能源车产业链产生扰动，6月以来随着全球生产以及需求端的恢复，整体新能源车销量快速上升，表现较为优异，尤其在国内市场，6月国内新能源乘用车销量56.9万辆，创历史新高。7月以来，比亚迪海洋系列、蔚来ET7、问界M7、长安深蓝SL03等多款新车型相继上市将带动需求高速增长。电池企业方面，7月行业平均排产环增15%以上，整体中下游呈现产销两旺行情。材料端方面，镍、钴、正极材料价格下行，预计电池企业盈利水平将逐步回升。 投资建议：建议关注各板块高成长低估值优质标的 【光伏】晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、福斯特、海优新材； 【风电】东方电缆、金盘科技、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、东方电气； 【新能源建设与运营商】江苏新能、中国电建、中国能建； 【锂电】宁德时代、当升科技、德方纳米、天奈科技、璞泰来、容百科技、华友钴业、厦钨新能、天赐材料、恩捷股份、蔚蓝锂芯、亿纬锂能。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

2022年08月08日发布 煤炭板块下跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌3.66%，沪深300指数下跌0.32%，跑输沪深300指数3.34个百分点。全板块35家公司下跌。淮北矿业表现相对较好，整周跌幅为0.46%。 焦煤旬度数据：7月下旬，30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成539万吨和506万吨，日均旬度产量环比下降0.8%，同比增加3.2%。截止7月下旬，30家煤炭企业累计生产焦精煤同比下降4.3%。30家煤炭企业炼焦精煤库存量240万吨，旬度环比增幅16.5%，比年初增幅37.3%，同比增幅24.0%。 动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数731元/吨，周环比下跌0.14%，CCI5500动力煤价格指数917元/吨，周环比下跌4.48%。从港口看，北方港口价格周环比下跌，广州港周环比持平；从产地看，大同、榆林、鄂尔多斯价格周环比持平；动力煤期货结算价格861.4元/吨，周环比上涨0.28%。库存方面，秦皇岛煤炭库存551万吨，周环比减少5万吨；CCTD主流港口库存合计6178.8万吨，周环比减少129.3万吨。 炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2350元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比上涨8.33%，六盘水周环比下跌8.7%；焦煤期货结算价周环比上涨5.28%；主要港口一级冶金焦价格2570元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2485元/吨，周环比持平。库存方面，京唐港炼焦煤库存62万吨，周环比增加10.71%；独立焦化厂总库存764.6万吨，周环比增加3.98%；可用天数11.9天，周环比增加0.4天。 煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1200元/吨，周环比下跌350元/吨；华东地区甲醇市场价2517.5元/吨，周环比下跌97.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2570元/吨，周环比下跌185.56元/吨；华东地区电石到货价4625元/吨，周环比上涨75元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6640元/吨，下跌275元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4064元/吨，周环比下跌301元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价10050元/吨，周环比持平。 投资建议：本周需求维持高位，煤价有所企稳。动力煤方面，港口、产地煤价下降或持平；炼焦煤港口产地煤价涨跌互相，焦炭价格持平；煤化工产品价格跌多涨少。8月仍处于迎峰度夏期间，煤炭需求较为旺盛，短期动力煤价格受到海外高价格支撑，海外焦煤价格低于动力煤价格，进一步下跌空间有限。预计8月中旬后，随着气温回落，夏季用能需求减弱，动力煤煤价或有下行压力。建议关注焦煤板块的山西焦煤、盘江股份以及转型新能源的华阳股份、美锦能源。 风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。

2022年08月08日发布 行情回顾：本周沪深300指数收报4156.91,周跌幅0.32%。钢铁指数收报2508.64,周跌幅3.90%。钢铁各子板块，特钢下跌幅度为0.60%，普钢下跌幅度为4.29%。 普钢：短期来看，在钢厂持续减产背景下，供需格局或将有所改善，叠加原料强势有望共同驱动钢价走高，钢价延续偏强势震荡行情。中期来看，随着钢厂减产减库持续进行，下游需求边际恢复，供需矛盾将有所缓解，基本面有望进一步改善，推动钢价震荡走强。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：前期加息带来的恐慌情绪消散，市场情绪好转带动金属价格上涨，镍价格持续修复性反弹。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价回升将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域，主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特钢、甬金股份、中信特钢。 铁矿：需求端，钢厂利润修复带来的钢产复产预期已被市场消化，当前在产钢厂产能利用率较低，对铁矿石采购以刚需为主，需求低迷。根据SMM统计，35港口库存环比上周继续增加，累库速度加快，后续发运量将季节性增加。短期来看，受河北、山西等地的环保限产，钢厂复产节奏放缓，终端需求依然疲弱，需求端难有实质性好转，预计矿价震荡运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：本周双焦首轮提涨预期强烈，矿方情绪好转带动焦价上行。需求端，建筑行业传统淡季即将过去，强降雨汛期以及高温天气峰值也即将过去，下游需求预计好转。钢厂方面，钢厂利润有所修复，部分钢厂准备复产，补库需求强烈。短期来看，钢材终端需求在八九月环比或边际改善，钢厂利润得到一定修复，有部分钢厂已着手复产，双焦市场预计仍将维持弱势震荡运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：产地方面，多数煤矿维持正常生产保供长协，煤矿出货缓慢，部分煤矿库存高位。港口方面，受发运倒挂影响，港口调入有所缩减。本周样本电厂日耗表现回落，目前终端在政策持续加码下仍以长协采购为主，市场成交偏弱。短期来看，在保供政策推进下，煤炭供给保持在相对高位，高温影响逐渐减弱，动力煤市场预计走弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。

2022年08月08日发布 1.新能源汽车 国内多家车企公布 7 月电动车销量 我们认为，从已披露数据来看， 2022年 7月，国内多家车企电动车交付量实现同比快速增长，比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑及广汽埃安单月交付量均过万辆，比亚迪、哪吒、零跑及广汽埃安 7 月交付量同比增速均超 100%，蔚来、小鹏、理想交付量出现环比小幅下滑，但仍然处于历史高位水平。根据乘联会预测， 7 月国内新能源乘用车厂家批发销量基本持平于 6 月的57 万辆，同比增长 120%。 在延续免征新能源汽车购置税政策等多重利好因素促进下，新能源车销量有望持续攀升。长期来看，《2030 年前碳达峰行动方案》 中提出“到 2030 年当年新增新能源、 清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右”， 进一步打开新能源汽车发展空间，高景气度趋势不减，将推动产销量持续增长。 国内有望进入电动化加速渗透阶段， 不断带动中上游需求增长。 2022 年 7 月欧洲八国新能源汽车渗透率同比增长 0.74pct 我们认为， 2022 年 7 月，欧洲八国新能源汽车合计销量同比基本持平，环比有所下滑。从渗透率角度来看， 7 月新能源汽车合计渗透率同比增长 0.74 pct至 18.95%，同比微幅增长。中长期来看，欧洲电动车市场较为广阔，看好具备欧洲市场供应能力的国内供应商机遇。 核心观点： 新能源汽车短期高景气度恢复趋势逐步确立， 中长期高成长逻辑主线不变，全球电动化实现共振，新能源汽车将进入加速渗透阶段。持续看好： 1） 国内新能源汽车恢复高景气度态势， 电池端原材料价格影响向下游传导+下半年材料成本下降，有望迎来量利修复； 2）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河； 3）快充性能需求提升，有望带动负极材料、 CNT 导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升； 4）钠离子电池技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场； 5） 终端需求迎来反弹后，中上游供给仍偏紧的负极材料（石墨化）、隔膜、铜箔等； 6）原材料价格回落叠加动力电池价格上涨，盈利有望向好的动力电池企业； 7） 龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、 LG 化学等动力电池供应链； 8） 长续航、快充需求扩大，以及 4680 电池等新技术落地，带来的高镍正极材料、硅基负极材料、导电剂以及新型锂盐等环节机遇； 9）需求定位愈加清晰，带来的磷酸铁锂&三元材料电池以及正极材料机会；以及高镍化趋势带来的正极材料以及前驱体行业格局更加明朗，龙头优势有望不断放大；海外客户占比较高的供应商成本传导更具优势；10） 在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的； 11） 竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的优秀企业； 12） 产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的； 13） 在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节； 14）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节； 受益标的： 天奈科技、宁德时代、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、璞泰来、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、震裕科技、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达利、特锐德等。 2.新能源 国家能源局南方监管局印发《广东、广西、海南省(区)分布式光伏发电项目并网指引(征求意见稿)》 我们认为，更为灵活的分布式光伏项目运营模式、明确接入公共电网项目的接入系统工程以及因接入引起的公共电网改造部分由电网投资建设，将利于提升分布式光伏项目的收益率水平；同时并网流程简化将助力相关项目建设运营。在政策支持下，依托相关项目本身较好的经济性，并能在一定程度上缓解局部地区用电紧张状况等优势，分布式光伏装机有望保持快速增长。 江苏连云港签约 2GW 海上风电项目 我们认为，伴随着各省海风规划鼓励以及风电成本下降趋势下，业主对海上风电投资积极性较高，叠加各省海上风电持续推进，海风细分赛道有望持续受益。 核心观点： （ 1）光伏 光伏项目具备较强的“投资品” 属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。 中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到 20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架、新型电池等。受益标的： 通威股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、德业股份、中信博、阳光电源、正泰电器、美畅股份、高测股份、金博股份、福斯特、福莱特、爱旭股份、海优新材等。 （ 2）风电 短 期 来 看 ， 行 业 量 增 价 稳 ： ①1-7 月 国 企 累 计 招 标 达59.32GW，行业需求有所支撑。 根据风电之音不完全统计，截至 7 月 31 日， 7 月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达 7.18GW，其中海上风电项目海上风电风机招标项目共4 个，招标容量为 1.70GW； 1-7 月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达 59.32GW。 22 年招标规模同比 21 年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障； ②低价竞争暂缓。 根据风电头条不完全统计，本周1个含塔筒海上风电项目开标，中标单价 3263 元/kW； 7 个含塔筒陆上风电项目开标，中标均价为 2271 元/kW，其中最高中标单价 2449 元/kW，最低中标单价 2053 元/kW。本周不含塔筒项目共有 4 个，均为陆上风电项目，规模总计 700MW，项目中标均价为 1590 元/kW。 中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。 受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 （ 3） 储能 全球能源转型持续深入，风电、光伏装机量规模不断扩大带来储能领域景气度攀升，欧洲市场高电价推动户用储能快速增长。我们看好储能发展机遇下的电池、逆变器、储能系统集成三条主线： 1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益； 2）逆变器： PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益； 3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益； 受益标的： 阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。 3.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。

2022年08月08日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，7月28日，中央政治局会议提出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来地产放松政策有望进一步发力。疫情来看，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将逐步复苏，头部企业凭借全方位竞争优势将核心受益。需求来看，618家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，头部企业持续推进大家居战略发展，不断丰富品类矩阵，并通过整家模式实现多品类协同，挖掘客流消费潜力，提升零售端客单价；同时，持续拓展整装、拎包等新渠道，积极应对流量粉尘化趋势，强化流量竞争力，未来成长性显著。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：8月5日，废黄纸板平均价格为2,041元/吨，较上周下跌0.10%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,431、4,719元/吨，较上周下跌0.36%、0.06%。浆纸系：8月5日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,699.09、7,241.96、5,445.83元/吨，分别较上周变动-0.22%、-0.50%、0.23%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,275、5,360、5,735元/吨，分别较上周下跌0.20%、1.11%、3.78%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年08月08日发布 投资要点： 7月28日召开的中央政治局会议定调下半年“稳中求进”总基调。会议进一步明确财政货币政策的重要作用，要用好地方政府专项债，特别强调支持中西部地区改善基础设施与营商环境。会议再提“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。我们认为，上半年宏观经济承压运行，为避免“大水漫灌”，基建稳增长在政治局会议上未获强调，但在当前经济形势下，仍为实现稳中求进的重要措施；另一方面，今年财政提前发力，地方专项债上半年集中发行，基建项目落地不及预期主因地方财政压力大、资金配套难以跟进，随着疫情恢复、地方压力缓解，下半年基建项目将在资金支持下集中赶工，基建板块仍有较好投资机会。维持行业“推荐”评级。 近日内多部门密集召开会议、发布文件，针对扩大有效投资密集发力，基建项目为重大项目密集开工的重点领域，随着下半年专项债、银行贷款与社会资本等资金的持续到位，三季度基建投资增速有望迎来高点。7月全国合计开工重大项目3876个，投资总额2.39万亿元，其中基建项目为重点开工领域。上半年财政发力靠前，基建项目集中上马，因资金配套问题开工延后，随着资金陆续到位，三季度重点基建项目有望集中开工，带动一轮施工热潮，近期挖机开工小时数等数据环比明显增长印证一线情况改善。地产端，郑州等地继续出台房地产纾困方案，纾困基金设立运作方案出台，规模暂定为100亿元。在中央要求支持合理住房需求、因城施策确保房地产稳步转型、保交付等政策下，地方政府持续松绑房地产，行业有待复苏。推荐中国交建、中国化学，重点关注中国中铁、中国建筑、安徽建工。 生态环境部等七部门印发《减污降碳协同增效实施方案》的通知。《方案》要求多措并举提高绿色建筑比例，推动超低能耗建筑规模化发展，稳步发展装配式建筑，推广使用绿色建材，大力发展光伏建筑一体化应用，开展光储直柔一体化试点。我们建筑领域节能减碳将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、远大住工、杭萧钢构、精工钢构。 《方案》要求推进工业领域协同增效，推进工业节能和能效水平提升，鼓励重点行业企业探索采用多污染物和温室气体协同控制技术工艺，开展协同创新。推动碳捕集、利用与封存技术在工业领域应用。大力支持电炉短流程工艺发展，水泥行业加快原燃料替代，推广高效低碳技术，加快再生有色金属产业发展，推动冶炼副产能源资源与建材、石化、化工行业深度耦合发展。钢铁、建材等行业工程技术龙头储备的低能耗与碳捕捉技术将成为行业推进碳中和的重要力量，有望受益。推荐中材国际，关注中钢国际、中国中冶。 发改委等九部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》（《规划》），再度明确双碳目标，提出大力推进风电、光伏发电等清洁能源项目及综合基地建设，规划7个“十四五”重大陆上新能源基地、4个“十四五”海上风电开发建设重点、2个“十四五”水风光综合基地，推动城镇屋顶光伏行动、千村万户沐光行动等新能源专项行动。双碳目标与绿色高质量转型发展背景下，部分基建龙头具备切入下游新能源投资运营的天然优势，可结合多年施工建筑经验与规模资金优势持续巩固“建筑+新能源”逻辑。重点关注中国电建、中国能建。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年08月08日发布 事件概述: 1、2022年8月3日，EIA根据2022年4月以来的数据统计，未来2年Permain盆地将新增5条天然气管道。其中4条是计划建设项目，另外一条是在建项目。这五个项目加在一起将在未来两年内将二叠纪盆地的天然气外输能力增加41.8亿立方英尺/日，约1.2亿方/天，约合440亿方/年。4条管道中的3条将于明年年底前投产，另外一条将于明年3季度投产。在建的1条天然气管道将于今年年底前投产。 2、2022年7月，EIA的短期能源展望预计，2022年Permain盆地的产量将增加23亿立方英尺/日（约合237.7亿方/年），2023年将增加14亿立方英尺/日（约合144.7亿方/年）。 分析与判断: 美国Permain盆地页岩气产能将大幅增长，弥补欧洲天然气需求。 EIA统计，未来2年permain盆地将新增5条天然气管道，提高输气能力约合440亿方/年。近期欧洲减少俄罗斯天然气进口量，加大了对美国液化天然气的需求。因欧洲天然气的需求缺口较大，也间接导致了全球天然气价格上涨。 未来两年，美国Permain盆地天然气产能整体规模增产较大。欧洲月平均天然气消费量约400多亿方，Permain盆地的增产规模约等于欧洲一个月的天然气消费量。 美国将加大页岩气压裂施工，利好压裂设备出口。 2020-2021年，美国天然气年平均产量为9250亿方，相比2019年略有下降。根据EIA的短期能源展望预计，2022-2023年美国天然气产量将显著增长，仅二叠纪盆地2022年将增长237.7亿方、2023年增长144.7亿方。美国天然气开发主要来自页岩气的增产，而页岩气增产主要依赖水利压裂施工。2020-2021年美国天然气产量下降减少了压裂设备利用率，而2022-2023年天然气产量提升将恢复页岩气压裂设备的利用率。考虑到美国上次页岩气大规模开发还在15年前，未来电驱压裂设备对老旧柴油压裂设备的替代将大大提高，利好国内电驱压裂设备出口。 欧洲减少进口俄罗斯天然气将推动天然气价格上涨，利好国内页岩气开发。 全球天然气价格大幅上涨，国内也加大了对页岩气的开发。7月24日，国家能源局在北京组织召开2022年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，要求以国内油气增产保供的确定性，来应对外部环境的不确定性；要求大力推动油气相关规划落地实施，以更大力度增加上游投资，助力保障经济运行和民生需求。7月27日，国新办举行“加快建设能源强国全力保障能源安全”新闻发布会。李福龙表示，能源消费仍将保持增长态势，增长速度和上半年相比会有所加快，进入冬季取暖期以后，天然气的需求还会进一步增加。 投资建议: 相关受益标的有杰瑞股份，公司主要生产柴油及电驱压裂设备，未来将受益国内外压裂设备需求增长。相关受益标的有四方达，公司主要生产油气钻采用金刚石复合片，未来将受益天然气钻井需求增长。 风险提示 宏观经济风险、俄乌冲突缓和、美国天然气管道项目进度滞后等。

2022年08月08日发布 1、网络建设带动，运营商资本开支有较强周期性 2、中兴通讯：资本开支对公司收入影响不大，剔除意外因素公司利润周期性不强：收入结构多元化，整体收入受开支影响减弱：从公司历史收入情况看，4G时代后，运营商整体资本开支周期对公司影响不大，主要原因在于公司整体收入结构中运营商业务持续增长，消费者、政企业务等交替增长导致的，尤其是2020年后公司消费者业务和政企业务增长较为明显。 公司整体经营改善，毛利率重心提升：2018年之前公司毛利率一直较低，5G时代公司毛利率重心相对4G时代有较大提升。 扣除罚款等意外因素外，公司盈利能力方面持续提升：公司经历了2016年和2018年罚款，扣除罚款因素公司盈利是持续提升的（2018年是例外公司除了罚款外，供应链受到影响，对公司收入利润有较大影响） 公司10年历史最低PE估值为15倍左右（2018年极端情况，10倍PE估值没有持续太长时间），目前公司PE估值在17.5倍， 我们认为当前时间点与2016年较为类似，市场对于运营商资本开支预期较为悲观，对公司业绩没有信心，导致目前公司估值再次回落到历史低位。 3、看好设备商板块 1）政策有保障：7月19日，工业和信息化部新闻发言人、总工程师田玉龙在国新办发布会上表示，“十四五”规划已经开始实施，5G、千兆光网、工业互联网等新型信息基础设施建设要尽快启动开工。在经济下行压力较大的情况下，数字化、信息化是拉动经济高质量增长的关键，全社会信息化开支还会持续维持较高景气度， 2）事件有催化：工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》指出，“十四五”期间将加快5G独立组网（SA）规模化部署，逐步构建多频段协同发展的5G网络体系，适时开展5G毫米波网络建设。在频谱资源管理方面，重耕2G/3G/4G频率用于5G/6G，增配中频段频谱资源，分阶段出台5G毫米波频率规划。 3）看好低估值设备商板块，重点推荐：中兴通讯、紫光股份等。 4、通信板块观点 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等 5、风险提示 运营商资本开支大幅低于预期；数字经济投资不及预期。

2022年08月08日发布 投资要点 市场行情回顾：本周机械设备指数下跌 2.7%，沪深 300 指数下跌 0.32%，创业板指上涨 0.49%。机械设备在全部 31 个行业中涨跌幅排名第 20 位。本周机械行业细分板块，涨幅前三分别是半导体设备、激光设备、其他自动化设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏加工设备、磨具磨料、印刷包装机械。 2022H1，全球太阳能项目投资破纪录：根据 BloombergNEF 的报告，由于能源和气候危机持续，对清洁能源技术的需求飙升，2022 年上半年，全球可再生能源投资达到创纪录的 2260 亿美元。报告显示，2022 年上半年，对新太阳能项目的投资增至破纪录的 1200 亿美元，较 2021 年上半年增长 33%。中国在风能和太阳能项目融资方面的投资都实现了巨大增长。2022 年上半年，中国的大型太阳能投资总额为 410 亿美元，较前一年增长 173%。美国投资了 75 亿美元，成为第二大太阳能市场，其次是日本，投资了 39 亿美元。根据 BNEF 预测，中国有望在 2030 年之前实现 1.2TW 的风能和太阳能发电目标。 中科院研究团队刷新钙钛矿电池最高效率，达 25.6%： 8 月 1 日，中科院官网发布一则报告称， 中科院半导体所研究员基于获得的高稳定性、 光吸收扩展的钙钛矿材料，研制出认证效率为 25.6%的钙钛矿太阳能电池，为目前公开发表的单结钙钛矿太阳能电池世界最高效率。 PECVD 技术趋于成熟，有望得到大规模应用。在 TOPCon 工艺中，多晶硅的沉积是核心，沉积技术包括 LPCVD/PECVD/APCVD/ALD/PVD。LPCVD 是工业应用最成熟的技术， 但有其自身的缺陷， 如绕镀严重、 原位掺杂难等。 PECVD技术是仅次于 LPCVD 的技术，其原位掺杂容易、且绕镀、爆膜等问题已有有效解决途径。PECVD 绕镀仅出现在侧面及正面边缘，在清洗过程中，KOH 碱液对正面的硼硅玻璃 BSG 刻蚀速率较低，硼硅玻璃 BSG 保护正面发射极，不受侵蚀， 清洗过程简单， 容易控制。 对于爆膜问题， 根据 Sungjin Choi 研究， PECVD技术中的爆膜问题， 可通过提升硅片表面制绒效果解决， 在金字塔绒面的硅片上，爆膜现象基本消除。 投资建议：重点推荐捷佳伟创。捷佳伟创为光伏加工整线设备龙头，公司 7 月21 日、8 月 1 日，接连中标头部太阳能企业 PE-Poly 订单（PECVD 技术），标志着公司在TOPCon的PE-Poly路线设备进一步取得了头部客户的充分肯定，同时迈出了 PE-Poly 设备在 TOPCon 电池生产线大规模应用的坚实步伐。 未来，公司有望受益于 PECVD 技术放量。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 65.37 亿元，83.80 亿元，104 亿元，同比增长 29.51%、28.21%、24.10%，归母净利润分别为 9.54 亿元、12.67 亿元、15.44 亿元。维持“买入-B”投资评级。 风险提示：光伏政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险

2022年08月08日发布 【工信部：将研究制定动力电池回收办法】8月1日，工信部节能与综合利用司召开新能源汽车动力电池综合利用工作座谈会。将研究制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》和行业急需标准，健全动力电池回收利用体系，支持柔性拆解、高效再生利用等一批关键技术攻关和推广应用，持续实施行业规范管理，提高动力电池回收利用水平。 【宁德时代确定向特斯拉供应M3P电池】8月3日晚，LatePost的消息显示，宁德时代将在今年第四季度向特斯拉供应M3P电池，该电池包将达到72kWh，搭载在ModelY车型上，该版本ModelY将于明年初上市。宁德时代M3P电池使用的磷酸锰铁锂材料将由德方纳米供应，后者计划在今年下半年投产11万吨磷酸锰铁锂材料。 【国轩高科：半固态电池预计将于今年底小批量装车】8月5日，国轩高科在互动平台表示，公司的高安全的半固态电池，单体能量密度达360Wh/kg，配套车型的电池包电量达160KWh，续航里程超过1000km。半固态电池匹配客户需求，依据订单情况持续落地产能需求，目前根据客户需求情况预计将于今年底小批量装车。 【锂电：碳酸锂价格小幅上行，钴盐价格继续下行】SMM数据，本周碳酸锂价格小幅上行。部分厂家原料供应紧缺，碳酸锂生产产量不及预期，交付以长单交付优先，零单现货为辅。两家锂盐企业结束检修恢复正常生产，但部分地区夏季用电高峰，企业受限电政策影响产量达不到峰值。本周硫酸钴价格有所下行。当前钴盐价格为钴系产品价格最低，出于成本考虑中间品冶炼厂让利空间有限，叠加近期回收料系数上行，回收端冶炼厂利润遭到挤压，对于钴盐挺价意愿较强，对于钴盐下行速度起到抑制作用。本周三元前驱体价格小幅下降。成本端，前驱体成本小幅下行。国内外动力市场需求仍较佳，其中5、6系订单持续增量。数码及小动力市场仍清淡，不少小企业持续减量，市场两极分化严重。本周磷酸铁锂价格不变。当前下游动力端需求持续上涨，对铁锂材料询价，拿货频次均有上行，但铁锂端供应增速更甚于需求增速，后市价格仍将企稳。隔膜和负极价格持稳。由于原料价格上涨，电解液企业价格已有上涨趋势。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、凯盛新材，华友钴业，建议积极关注：璞泰来、天赐材料、嘉元科技、派能科技。 【光伏产业链：上游涨幅趋缓，需求观望情绪加重】PVInfoLink数据，8月3日，【硅料】多晶硅致密料主流报价29.7万元/吨，均价较上周上涨1.0%。硅料环节有效供应量增幅缓慢，八月供应量预估整体规模环比持平，因为个别厂家产线检修或仍未完全复产，月度总产量甚至可能微幅下跌。供应紧张的局面仍然持续，供需矛盾在短期预计难以得到本质上的缓解。【硅片】单晶硅片182mm主流报价7.520元/pc，均价较上周下跌0.8%。单晶硅片210mm主流报价9.910元/pc，均价较上周下跌1.0%。因市场供应单晶硅片主流产品厚度已经由160μm降至155μm，故Infolink配合市况调整硅片报价厚度，8月起单晶硅片报价厚度将调整至155μm，对应价格发生下调。【电池片】182mm的单晶PERC电池片主流报价为1.290元/W，均价较上周持平。210mm的单晶PERC电池片主流报价为1.280元/W，均价较上周持平。尽管一线电池片厂家仍站稳脚步与组件厂家持续博弈，但部分龙头组件厂家将在8月上旬减产，整体来看龙头组件厂家观望氛围持续加重，尚在观望的龙头组件厂家也不排除减产维持议价能力，借此给予电池厂家库存压力以抑制涨价，部分厂家目标要价约每瓦1.26-1.28元人民币不等。【组件】365-375/440-450W单晶单玻PERC组件主流报价1.930元/W，均价较上周持平。182mm单晶单玻PERC组件主流报价1.970元/W，均价较上周持平。高昂的组件价格已经开始让需求受到抑制，国内大型项目迟迟未能开动、海外也开始无法消化高昂的组件售价，高价、高成本、需求收敛的情况也进一步影响8月组件开工率。重点推荐：爱旭股份，隆基绿能，福斯特，通威股份，金博股份，大全能源，建议关注：美畅股份，海优新材，晶科能源。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。