2022年08月09日发布 投资要点 短期：工业机器人Q2旺季后置，疫情&外资缺货加速国产化： 宏观：7月PMI收于49.0%，较6月降1.2pct，我们判断主要受传统生产淡季、高耗能行业景气度走低、疫情多点散发等因素影响。但制造业投资依旧保持较强韧性，看好短期影响消除后制造业景气回升。 中观：疫情影响下2022Q2机器人产销量均有下滑，但6月以来行业已有向好边际变化。6月工业机器人单月产量4.6万台，同比+2.5%；ABB、KUKA和雅马哈为例的头部企业6月订单量分别同比+30%/+39%/+8%，环比5月也有好转。分下游来看，2022Q2新能源、光伏、医疗和半导体等新兴下游增速相对较快，支持机器人销量增速，而3C和一般工业受疫情和出口受阻影响相对更大而表现不佳。分机型来看，协作、SCARA和大六轴机器人增速较快，新能源产业链拉动效应明显，小六轴机器人和Delta机器人多用于消费和一般工业领域，同比出现较大负增长。竞争格局来看，疫情影响&外资品牌缺货严重，推动工业机器人国产化进程。2022Q2机器人国产化率提升至36.8%，同比+6.4pct。其中头部企业尤为受益，2022Q2国内出货量排名前十中，汇川、埃斯顿和新时达分别位列第4、第5和第9。 他山之石：产业+政策+出口推动日本机器人产业发展： 复盘日本工业机器人发展历史，我们发现人口老龄化带来的劳动力短缺是日本机器人产业长期稳定发展的基础，而产业机遇、政策扶持和出口导向是核心驱动力。此外聚焦发那科&安川等日本机器人龙头，我们发现其崛起过程有诸多相似之处：1）以运动控制起家，为工业机器人制造打牢基础；2）完美抓住日本机器人黄金发展期，迅速崛起；3）国内市场达到瓶颈后，果断开拓国外市场。 全球最大工业机器人市场，迎新能源+国产化双重机遇： 中国是全球机器人最大市场，从三方面看仍有广阔发展空间：1）人口老龄化加剧劳动力短缺，机器人密度仍有上升空间。根据IFR，2020年国内工业机器人密度为247台/万人，按照工信部“十四五”规划预测，假设2025年工业机器人密度达500台/万人，国内人口基数不变，则国内工业机器人销量仍有翻倍空间；2）应用场景逐步拓宽，迎新能源历史性机遇，根据我们测算2022-2025年新能源行业工业机器人使用量分别为10.2/13.0/17.1/23.3万台，CAGR=32%。3）政策助推高端制造转型升级。综合来看，根据MIR预测至2025年国内工业机器人市场销量可达43.2万台，2021-2025年CAGR=13.9%。 外资垄断高端市场，国产机器人迎黄金替代期。短期来看，疫情&缺货给国产厂商在交货期方面带来较大优势，同时新能源领域需求旺盛，部分客户会选择国产产品进行替代，国产厂商有望凭借强大的学习能力迅速迭代产品，逐步缩短与外资的技术差距；长期来看，新能源产业链的迅速发展有望改变机器人原有格局。汽车行业长期以来是机器人使用量最大，且对性能要求最高的场景，一直都是四大家族的基本盘。新能源领域在迅速发展的背景下，有望替代汽车成为机器人最大应用场景。新能源用机器人对性能要求低于汽车用机器人，且更关注性价比，国产机器人在与四大家族的竞争中会获得更多的优势。 投资建议：工业机器人本体制造商推荐埃斯顿、汇川技术（东吴电新组覆盖），零部件环节推荐绿的谐波，建议关注双环传动。 风险提示：制造业景气度不及预期，核心零部件国产化不及预期。

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2022年08月09日发布 美《海军发展计划》发布，首提2045愿景。7月26日，美国海军公布2022年《海军发展计划》，称世界正在进入一个新的战争时代，未来美海军将更注重发展先进武器和其他能力，以应对中俄。《计划》预计2040年后，美军混合舰队将需要350多艘有人舰，150艘大型无人水面和水下平台，以及3000架飞机。无人化成大势所趋，对我军发展具有较大启示。当下，我军无论在装备数量还是作战能力方面都与美海军有一定差距。长期来看，我海军正逐步从近海防御向远海防卫型转变，亟需建设与美军作战能力相当的装备体系。在当前地缘政治风险日益加剧的背景下，国防工业“十四五”甚至“十五五”期间有望向备战实际需要的领域倾斜，扩军备战成新常态。随着我军装备数量和质量的双提升，国防信息化和现代化程度也将提速。 佩洛西窜访台湾，我军反制坚决。美国会众议长佩洛西8月2日至3日窜访中国台湾，是对我国严重的政治挑衅，对台海和平构成巨大威胁。随后我军在台海周边举行实战化联合演训，凸显我军在联合作战能力、区域拒止能力、精确打击能力、海上立体作战构建能力和战区间协同配合能力等多项实力的快速提升。此次演习的多个“首次”以及带来的多项突破是台海关系史上的重要里程碑，未来我军备战需求将更加紧迫，高强度实战化演练将趋于常态化。 中央军民融合办副主任上任工信部部长，军工行业发展有望获得更多关注。7月29日，工业和信息化部官网消息，金壮龙任工信部党组书记。金部长曾任中国商飞董事长和军民融合办副主任职务，军工背景深厚。此次工信部换帅或将对军工行业发展产生积极深远影响。 投资建议：轻估值、重成长，重点布局未来两年确定性成长机会。短期看，军工板块估值分位数约45%，提升空间较大，恰逢半年报窗口，建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，逢低布局全年确定性增长机会，建议“五维度”配置：1）航空产业链，包括航发动力（600893.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、抚顺特钢（600399.SH）和盛路通信(002446.SZ)；2）导弹产业链，包括新雷能（300593.SZ）、盟升电子（688311.SH）、智明达（688636.SH）、理工导航（688282.SH）；3）卫星互联网产业链，包括中国卫星（600118.SH）、铖昌科技（001270.SZ）;4）国产化提升受益标的，包括紫光国微（002049.SZ）和振华科技（000733.SZ）;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和航天发展（000547.SH）等。 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

2022年08月09日发布 事件：近日，民航局发布公告称，将优化调整国际航班熔断政策。即2022年8月7日起，确诊旅客人数达5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达4%，暂停该航班运行1周；确诊旅客占比达8%，暂停该航班运行2周。 伴随熔断政策调整，“双指标”要求下熔断时间、熔断航班量减少，我国再度释放入境政策松动信号。本次调整前，国际航班熔断政策依据2021年4月28日发布的《关于国际定期客运航班熔断措施调整试行的通知》（简称“《通知》”）执行。《通知》规定，确诊旅客人数达5例的入境航班，暂停航班运行2周；确诊旅客人数达10例的入境航班，暂停航班运行4周。与此前政策相比，本次熔断政策调整后，一方面将此前暂停航班运行的时间缩短一半，另一方面引入“双指标”熔断指标，进一步放宽了触发熔断的条件（即出现5例及以上阳性旅客的同时，阳性旅客数量需占比达4%以上，才暂停航班运行），将减少被熔断航班数量。 考虑到新熔断政策不分机型，“双指标”增加确诊旅客占比指标，或有利于宽体机利用率提升。根据此前的熔断政策，因单一入境航班确诊旅客人数达到5人，即触发熔断，因而机型越大、单机旅客数越多，触发熔断的风险越大。基于这一考虑，为最大程度避免熔断带来的停运风险，航司在执飞国际航班时，会最大化提升窄体客机的投放比例；而大批量宽体机停场闲置，无法创收的同时，亦产生更多停场成本，加剧航司的亏损压力。本次熔断政策调整后，因在触发熔断的条件中引入确诊旅客占比的要求，对于宽体机来说，当确诊旅客达5例，但不足4%时，仍不会暂停航班运行。（以A380、B747、A350、A330为例，假设以上机型单机旅客数分别为600人、500人、400人、300人，则对应4%的熔断标准，分别在出现24例、20例、16例、12例的确诊旅客时，才触发熔断，暂停航班运行。）由此可见，政策调整后，有利于航司扩大宽体客机的投放比例，提升宽体机利用率，进而有助于其盈利能力的加速改善。 三亚疫情对暑运出游需求有所扰动，但总体上不改我国下半年“动态清零”防疫继续松动的趋势。近日三亚出现疫情扰动，但考虑到海南气候炎热，出游的最高峰在冬季，且云南、新疆等其他传统热门暑期线路在今年仍未受到疫情的显著波及，今年暑运出行需求在行程码“摘星”的推动下，仍有向好的释放态势。我们维持下半年“动态清零”防疫继续松动的预期不变。 投资建议：进入下半年，伴随国际航班限制逐步松动，继续动态把握“五个一”政策松动带来航空行业周期反转的时点。关注龙头中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。 风险提示：新冠疫情反复带来的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。

2022年08月09日发布 主要观点： 7 月新能源车景气延续，产业链订单充足排产向上备货“金九银十”销售旺季7 月比亚迪、小鹏、理想、埃安、哪吒、赛力斯、零跑销/交付量分别为 162,530/11,524/10,422/25,033/14,037/13,291/12,044 辆，同比+224%/+43%/+21%/+138%/+134%/+317%/+177%，环比+21%/-25%/-20%/+4%/+7%/+7%/+7%，行业需求保持高景气度。8月产业链各环节排产环比均向上增加，为“金九银十”新能源车销售旺季备货，建议关注供需仍紧的上游锂环节、受益于部分原料降价，电池涨价从而盈利能力修复的电池环节与产业新进入者如美联新材，技术创新者如东威科技等。 复合铜箔安全性高，提高能量密度，原材料成本低廉，产业或进入快速渗透期6μm PET 复合铜箔质量约为传统铜箔的 43%，应用在动力电池上能提高约 6.6%能量密度，且原材料成本仅为传统铜箔的 35%，当前由于良率等问题生产成本仍较传统铜箔高 11%， 但优越的性能使得下游电池厂对其应用态度积极， 多家厂商宣布投资建产复合铜箔，随技术成熟良率提升带动生产成本下探， 东威科技设备领先， 或进入快速渗透期。 PLS 锂精矿第八次拍卖成交价重回高点，雅保进一步上调 22 全年锂售价预期 Pilbara 第八次锂精矿拍卖成交价 6350 美元/吨（SC5.5，FOB，黑德兰港），较第七次拍卖成交价 6188 美元/吨高出近 3%，与第 6 次拍卖成交价一致，价格回归高位，考虑到品位折算、运费等相当于 7012 美元/吨，推算碳酸锂成本约 45 万/吨以上，强有力从成本端支撑锂盐价格维持高位。 Q2 澳洲 6 座主力矿山产出 59.88 万吨锂精矿（SC6.0），环比+25%， 但部分矿山如 Pilbara、 Mt Cattlin 产出锂精矿品位均降低，则实际增加产量有限。雅保锂板块 Q2 调整后 EBITDA 为 4.95 亿美元，同比+354%，原因系 1）价：售价同比+160%； 2）量： La Negra III/IV 的扩张带动销量同比+18%。 此外雅保预计 22 全年平均售价同比+225-250%（较之前进一步上调），调整后 EBITDA 同比+500-550%，供需关系仍紧或使锂价持续高位， 拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企将充分受益。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、厦钨新能、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年08月09日发布 黄金历史价格回顾：自布雷顿森林体系解体后的五十年间，黄金共经历了三轮牛市（1972-1980，2002-2012，2019-至今），价格中枢持续抬升，伦敦金价格重心自布雷顿森林体系时的35美元/盎司提升至现在的1800美元/盎司附近。黄金价格的驱动因素各阶段不同，上世纪70年代美元黄金价值体系的崩溃和大通胀是金价主要驱动因素，21世纪前十年中通胀上行是主要驱动，美元、投资手段的扩展也对金价产生影响，近十年间金价的驱动因素逐渐向实际利率切换。 黄金上涨周期未完：1）利率：海外衰退压力加大、大宗商品下跌带来通胀压力阶段性缓解，下半年加息幅度有望边际放缓，实际利率预计先见顶后回落，将对黄金价格形成向上驱动。2）通胀：在能源转型、上游资本开支不足的背景下，作为大宗之王的能源，价格难有大幅下跌，大宗商品的价格中枢或整体抬升。金价成本通胀的支撑仍然存在，另外通胀高位将压低实际利率的水平，利好金价。3）美元：目前美元指数处于高位，下半年基于美联储加息边际放缓的预期，美元下半年有走弱空间，美元指数及美元兑日元汇率均有下行空间，黄金价格预计将受益于美元的走弱而反弹。 赤峰黄金：1）资源为王，内外发力共同推动黄金产量攀升。在国内黄金企业中，赤峰黄金是黄金产量增速最高的一家，2022-2024年预计公司黄金产量分别为15.8吨、20.0吨和23.0吨，三年复合增长率达到43.3%。2）规模效应有望降低单位成本，公司盈利能力增强。海外矿山的前期成本较高，主要是源于规模偏低的不经济性，2022年海外的Sepon矿山和Wassa金矿将通过规模效应的提升来降低单位成本，黄金生产成本有望步入下行通道。 银泰黄金：1）公司黄金、银及铅锌产量均维持增长。公司收购的芒市华盛金矿将贡献未来主要的黄金增量，国内三座矿山黄金产量稳中有升，预计公司2022-2024年黄金产量分别为8.1吨、11.3吨和13.3吨，三年复合增长率为23.0%。受益于采选能力提升，2022年公司银及铅锌产量预计也将提升30%。2）低成本持续提升盈利能力。高品位、矿层浅和管理经验先进，使得公司单位成本基本处于行业最低水平，未来贡献增量的华盛金矿为露天开采，将进一步降低公司黄金业务的单位成本。 风险提示：美联储加息超预期风险、矿山意外事故风险。

2022年08月09日发布 2.1武汉和重庆开启自动驾驶全无人商业运营试点 8月8日，百度“萝卜快跑”宣布将在武汉和重庆两地正式开启车内无安全员的自动驾驶付费出行服务。在此之前，“萝卜快跑”已经先后在前述城市推出了自动驾驶出行服务，并已经在北京、重庆、阳泉等地进行商业化收费运营。 不过为保证测试安全，此前百度在各地推出的自动驾驶出行服务，始终有安全员。即便是7月下旬在北京开启的无人化出行服务商业化试点项目，也只是方向盘后无人，但副驾驶位置上依旧有工作人员。此次百度车内全无人的自动驾驶商业化示范运营服务项目的落地，标志着武汉和重庆正式向自动驾驶商业化的终极业态进行深度探索。 近期，重庆和武汉分别出台了《重庆市永川区智能网联汽车政策先行区道路测试与应用管理试行办法》与《武汉市智能网联汽车道路测试和示范应用管理实施细则（试行）》，允许获得通知书的示范应用主体开展车内无安全员的远程测试、示范和商业运营，为开展自动驾驶业务的企业，提供详细的指导和支持。百度获得了全国首批无人化示范运营资格。 百度相关负责人表示，将通过单车智能、监控冗余、平行驾驶和安全运营管理体系等多重措施，保障无人驾驶车辆在道路上的安全运行能力，全力确保乘客出行安全。 值得关注的是，为了加速完全无人的自动驾驶技术快速落地，近期百度已经正式发布了第六代量产无人车——ApolloRT6，该车最大的亮点之一是支持无方向盘模式，能真正做到把驾驶权交给人工智能，从而彻底将人类驾驶员从驾驶任务中解放出来。RT6甚至还支持前排根据不同出行场景配置座椅、售卖机、办公桌、游戏机等，满足驾乘人员办公、娱乐等多元需求。据悉，ApolloRT6会于2023年率先在萝卜快跑上投入使用，重新定义汽车和未来出行方式。 2.2国内首个新能源整车能效试验室亦庄落成 8月8日消息，据人民网报道，近日，国家新能源汽车技术创新中心与西门子共同建设的整车能效开发试验室在北京经开区落成运营。这是国内第一个针对新能源车的整车能效开发试验室，水准对标国际一流。 国家新能源汽车技术创新中心（简称“国创中心”）是科技部推动建设的汽车行业首个国家级技术创新中心，围绕自主可控和解决新能源汽车产业的痛点难点问题，补短板、建优势、强能力。 整车能效试验室测试服务项目包括机械阻力分解、电气损耗测试、充电性能测试、续驶里程和能耗测试、动力系统效率测试、策略分析、极限加速性能试验。试验室提供环境温度范围为零下40摄氏度到60摄氏度。 与此同时，为开辟新能源汽车能效新赛道，填补国内外整车能效测试评价体系缺失的空白，国创中心联合中国汽车工程研究院股份有限公司、吉林大学组建整车能效测试评价研究工作组，三方将发挥各方技术优势，通过协同合作，共同研究和推广新能源汽车领域相关标准和技术，不断提高测试技术水平；通过共建共享，共同开展前瞻性理论技术研究及战略布局，积极参与整车及零部件企业能效开发，共同推动制定整车能效开发测试评价体系。 2.3新规下美国70%电动车型无补贴资格 据外媒报道，多家汽车制造商在8月5日表示，按照美国参议院一项新的民主党提案的要求，大多数电动车型的买家将没有资格获得美国7,500美元的税收优惠。 新规要求，一定比例的车辆电池和关键矿物需要从美国本土采购。对于这一要求，车企在私下里表达了担忧。该法案要求车企提升北美产电池和电池成分的使用比例，2023年后，它将不允许车辆电池中含有任何来自中国的零部件成分。 代表通用、丰田和福特等车企的汽车创新联盟（AllianceforAutomotiveInnovation）组织负责人JohnBozzella表示，参议员ChuckSchumer和JoeManchin在7月27日提交的提案一旦通过，将使美国72款纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车中的70%无法符合补贴条件。他说道：“当新的采购要求生效之后，没有车型能够获得完整的税收减免资格。” 2.4黑芝麻智能完成C＋轮融资，C轮与C＋轮累计融资超5亿美元 8月8日，全球自动驾驶计算芯片引领者黑芝麻智能宣布，完成由武岳峰科创领投的C+轮融资，兴业银行集团、广发信德、汉能基金、北拓一诺资本、新鼎资本、之路资本、扬子江基金等机构跟投。至此，黑芝麻智能完成C轮和C+轮全部融资，募资总规模超5亿美元。 本轮融资完成后，充足的资本加持，黑芝麻智能将进一步提升核心技术、芯片产品的研发及商业化能力，全面提速旗下自动驾驶芯片的量产应用。 2.5塔塔汽车将以9,150万美元收购福特印度西部工厂 8月7日，印度汽车制造商塔塔汽车表示，其子公司塔塔电动乘用车出行公司（TataPassengerElectricMobilityLtd，TPEML）与福特印度私人有限公司（FordIndiaPvtLtd，FIPL）签署了一项协议，将以72.6亿卢比（约9,150万美元）收购福特汽车在印度西部古吉拉特邦桑纳德（Sanand）的制造工厂。协议涵盖了土地、资产和所有符合条件的员工。 塔塔汽车在一份声明中表示，“随着我们的产能接近饱和，此次收购不仅是及时的，对所有利益相关者来说也是双赢的。”塔塔汽车还表示，收购福特桑纳德工厂将释放出每年30万辆的产量，并可能增加到42万辆。

2022年08月09日发布 本周研究聚焦：空气源热泵产业链拆解 在《高增的空气源热泵行业——22W31周度研究》中，我们探讨了空气源热泵产品的原理、下游应用场景，以及内外销市场规模情况。从产业链角度来看，热泵涉及空气源、水源和地源三大板块，其中空气源热泵可应用于热水、采暖、烘干三大赛道，为热泵产业链的重要组成部分，特别是煤改电等政策实施以来，空气源热泵在我国的市场渗透率不断提升；从产业格局看，我国后来居上，已占据全球热泵产业链主导地位。本文我们进一步挖掘热泵行业产业链，探讨国内企业在热泵产业的布局情况。 上游零部件 压缩机：国内空气源热泵用压缩机中转子式、涡旋式为主流，21年二者销量规模分别实现15%、11%增长。代表企业为谷轮、三洋、美芝、大金、三菱、海立、汉钟等。 阀件及换热器：空气源热泵用阀件结构中，截止阀、四通换向阀、电子膨胀阀三大类阀件分别占比41.9%、27.1%、27.0%，三者合计占比96.0%；空气源热泵用换热器结构中，翅片换热器占比超六成，对应国内空气源居热泵行业主导的现状。国内代表企业有三花智控、盾安环境（对应截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器等产品），海外代表企业有不二工机（对应截止阀、电子膨胀阀、电磁阀等产品）。 当前国内热泵行业已实现供应链国产化，核心零部件均可在国内采购。同时，热泵压缩机、控制器、阀件等上游市场呈现向头部企业集中趋势。 整机制造企业 国内代表企业：1）空调企业（海尔、美的、格力等），20年中国空气源热泵行业销额排名中，海尔、美的、格力凭借品牌和渠道优势分别位列前三。2）热泵企业（芬尼科技、同益科技、派沃股份等），出口龙头企业芬尼21年占国内热泵出口份额26%左右，同时公司在内销市场也同步发力，20年中国空气源热泵行业销额排名第四。3）热水器企业（中广欧特斯等），中广电器以热泵技术为核心，集空气源热泵、热泵空调、净水、新风、智能等产品研发、生产、销售、服务于一体。4）太阳能企业（力诺瑞特、四季沐歌等）；5）北方采暖企业（莱恩中央空调、阿尔普尔、清华同方等）。7月以来亦有多家上市公司回复涉及热泵相关业务。 海外代表企业：如NIBEINDUSTRIERAB（欧洲最大的独立热泵厂家）、博世（欧洲采暖市场上最大的供应商，产品含热泵）等。 21年芯片短缺、原材料涨价、限产限电等多重因素夹击之下，空气源热泵中小企业发展举步维艰，尤其在煤改电政策东风下催生的一批企业面临退市高潮。头部企业凭借渠道、供应链层面多年积累，在产业链拥有优先权和议价权，市场增量+小企业退出的空缺为头部企业带来进一步扩张空间。 投资建议：周末我们看到针对地产的措施正在明确（郑州地产纾困基金设立+华融纾困阳光城），叠加高温天气延续，成本改善等因素，看好大家电在三季度的投资窗口，推荐【海尔智家】、【美的集团】、【格力电器】、【海信家电】、【老板电器】等。2B家电方面，推荐关注家电新曲线标的，推荐【盾安环境】、【三花智控】、【德昌股份】，建议关注【佛山照明】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年08月09日发布 投资要点： 大家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。2022年上半年国内GDP同比增长2.5%，距5.5%全年目标有所差距，2022年下半年主基调稳增长维持不变，房地产作为经济支柱产业，上半年各地因城施策陆续放宽房地产政策，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居板块估值有望修复，家居Beta预期增强。6月房地产开发投资完成额累计6.83万亿元，同比-5.4%，7月10大、30大商品房成交面积分别为640.31/1294.43万平方米，同比-23.27%/-25.32%。7月28日中央政治局召开会议，在房地产方面提出“要稳定房地产市场，坚持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，本次会议内容新增“要稳定房地产市场”“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”表述，房地产有望出台更多扶持政策，后续商品房销售面积增速有望改善。中央态度明确，相关政策有望出台解决区域烂尾楼问题，因城施策有望自下而上改善房地产整体基本面态势，从而带动地产后周期家居板块回暖。 建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制龙头欧派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21年欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达65%，2022年欧铂丽预期目标25%以上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变。看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立200~300家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方装企加强合作，或成公司业绩增长点。关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，线上新零售、整装、门店等多元渠道开拓，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类，2021年公司重点发力整装渠道，扩大整装渠道团队，实现快速重构整装产品体系，以IK和志邦双品牌开拓市场。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。关注软体家具龙头，大家居产品战略布局，全品类矩阵持续丰富，三大高潜品类驱动业绩高增的顾家家居，公司拥有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、东方荟等多品牌矩阵，满足不同价格、不同风格偏好消费群体需求，细分品类有望提高品牌市占率。渠道端：贯彻“1+N+X”渠道布局战略，调整升级渠道结构布局，构建渠道整体优势；外销方面，海外产能布局有望推动境外业务持续增长。关注内销、外销双轮驱动、线下门店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股，中美两国市场功能沙发渗透率分别为6.2%/48.4%，国内智能沙发市场仍有较大空间，截至2022年3月末，公司国内门店共5968家，同比净增加1846家，约60%新增门店布局下沉市场，公司长期门店目标数量为10000家，每年新开门店预期在300~500家，公司加快建设墨西哥生产基地，规划产能约3000-4000柜/月，越南、墨西哥等发展中国家有利于降低公司劳工成本，提高产品毛利率。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外客户，22年3月签订新客户Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增45万张智能电动沙发产能，28万套智能电动床产能，35万张床垫产能。关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门。关注零售渠道升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺。关注引入战投赋能Ekornes成长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。关注直销渠道不断开拓，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长的坚朗五金，智能家居、安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善；已设立13个海外备货仓，海外市场持续拓展有望为公司带来业绩增长。 快消品：国潮个护崛起，关注三季度入学潮来袭带动需求端提升。关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和MRO持续开拓，科力普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量。关注持续完善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。关注国内镜片制造龙头，研产销竞争优势明显，镜片产品矩阵扩宽的明月镜片，公司产品价格定位中高端，近视防控镜市场空间广阔，公司凭借行业Beta有望实现业绩持续快速增长。关注电连接、智能电工照明业务稳定、数码配件业务逐渐增长、B端渠道稳步拓展的公牛集团，产品端：公司电连接业务陆续推出充电枪、充电桩等新产品，智能电工照明业务推出门锁、装饰开关、灯饰等新产品，数码配件围绕快速充电、无线音频布局。销售端：C端装饰渠道方面，推动装饰渠道专卖化及综合化，导入公牛墙壁开关插座、生活电器、智能门锁等电工照明产品，已成功开发18,000余家终端网点；B端渠道，公司构建了围绕装企业务、工程项目业务和地产精装房业务为核心的三大独立精细化开发体系，快速开拓家装与工装公司市场，与圣都、业之峰、贝壳等120余家全国及区域知名装饰公司及平台建立稳固合作，装企网点覆盖逾万家。 新型烟草：电子烟生产许可证陆续发放，关注新型烟草产业链布局价值。据国家烟草专卖局数据，截至7月30日，11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，按照生产规模配额排行，分别是悦刻、雪加、柚子、魔笛、铂德、小野、徕米、本雾、亿光年等，累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。8月2日思摩尔国际三家子公司已获批烟草专卖生产许可证，建议关注研发实力突出，筑造制芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此次国内政策落地，订单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合竞争力领跑。 造纸：入学潮驱动文化纸提价，纸浆价格上涨，纸浆产业链一体化持续受益。纸浆价格整体仍居较高水平，自产木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压力，龙头有望维持稳定盈利。关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续释放的太阳纸业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。2022年3月收购广西六景成全（年产浆15万吨、纸20万吨），太阳宏河预计年产3.4万吨超高强度特种纸项目将于2022年下半年投产运行，2022年广西启动年产15万吨生活用纸项目（第一期年产10万吨预计2022年下半年竣工投产）。关注品类扩张持续，产业链延伸减少产品成本的仙鹤股份，公司产品覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域，产品矩阵持续扩宽；公司年产250万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产250万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动，“林浆纸用一体化”的全产业链布局可以弥补上游制浆短板，从而减少产品成本提升利润空间。 包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛道持续成长。关注环保纸塑业务快速增长，酒包产线自动化、受益5G消费电子持续增长的裕同科技，公司整体业绩保持较快速增长，环保纸塑业务增速高达62.07%，纸制精品包装、包装配套产品业务增长约25%，未来3-5年公司计划成为高端包装一体化解决方案提供商。2021年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录，公司客户超700余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包括妙可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新材料、常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业增速较快，公司有望凭借奶酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金。 风险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。

2022年08月09日发布 1.内蒙古联通赤峰分公司完成全网5G MU-MIMO技术大规模应用 根据C114通信网8月5日报道，内蒙古联通赤峰分公司联合华为成功部署了全网5G Massive MIMO设备多用户MU-MIMO技术。MU-MIMO指多用户在上下行数据传输时能够空分复用时频资源，即在同一时间将同一无线时频资源分配给不同的终端使用，提升小区吞吐量和用户感知速率。该技术开通后，忙时用户下行感知速率上升超15%，用户普遍体验速率增加超7%，大幅提升小区的5G用户体验，有望在内蒙古全面应用。 2.北京移动5G网络已覆盖长安街全线 根据CCTIME飞象网8月5日报道，北京移动成功在长安街及其延长线（西五环-东五环段）全面覆盖5G网络，共搭建了300余座5G基站，网络覆盖率高达99.73%。北京移动采用重叠覆盖、4/5G互操作策略等举措，实现了长安街全线语音业务零掉话率，VoNR（5G）语音通话全程接通率达到100%。北京移动还率先在天安门广场部署了200M CA载波聚合技术，利用2.6G+4.9G双频载波聚合，实现5G速率翻倍增长，达2.3Gbps。 3.阿联酋e&与华为合作完成其首次6GHz试验 根据The National News 8月4日报道，阿联酋e&联合华为顺利开展并完成了其第一次6GHz频谱试验，加快了5G发展进程。作为一种中频带频率，6GHz频段处于覆盖范围和容量之间的平衡点，是最适合5G连接的环境。通过协调6GHz频谱不仅能扩展5G带宽，提高网络性能，还能提供广阔连续信道以降低对网络密度的需求。此外，6GHz中的宏蜂窝网络能够实现无缝的移动性进而促进元宇宙的发展。

2022年08月09日发布 摘要： 市场回顾：2022年7月，电力设备及新能源板块（CI005011.WI）较上月上涨1.64%，同期沪深300指数下跌7.02%。 行业趋势观察：当地时间7月27日，美国白宫发布“2022年通胀削减法案”。法案中提及，政府计划提供3690亿美元用于能源和气候领域项目。同时，美国光伏行业的税收抵免原定于今年年底到期，而在新的法案中，计划将这一税收抵免再延长十年。我们认为，全球未来能源发展安全、清洁、低碳、高效的方向已确立，在能源结构向绿色低碳转型背景下，看好光伏行业长期发展前景，相关标的禾迈股份、赛伍技术、阳光电源、天合光能、德业股份等。 重要行业政策：工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部联合印发《工业领域碳达峰实施方案》；住建部、国家发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》；住建部、国家发改委印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》；《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》获深圳市人大常委会会议审议通过，法规将于今年8月1日起施行。 月度行业要事：6月新能源汽车产销再创新高，延续高速增长态势；7月光伏主产业链各环节涨价持续，8月组件产出进一步分化；7月30日，成都市与宁德时代签署战略合作框架协议，共同推进重大产业化合作项目落地。7月7日，工信部公开征求对《关于修改<乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法>的决定（征求意见稿）》的意见 月度重要公告：国轩高科发行16,647,078到33,294,157份全球存托凭证，募集资金总额为14.98亿美元至15.12亿美元，目前已经在瑞士证券交易所上市；亿纬锂能与紫金锂业、瑞福锂业签订《投资协议书》，三方拟合作在湖南省成立合资公司，分期投资建设年产9万吨锂盐项目，项目总投资规模预计30亿元；通威股份发布半年度业绩预告，公司上半年净利润预计120亿元–125亿元，同比增长304.62%–321.48%。 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：赛伍技术、天顺风能、东方电缆、三峡能源等优质风光龙头企业。 风险提示：新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放。

2022年08月09日发布 本周汽车板块下跌 周行情∶本周汽车板块下跌3.32%。本周汽车板块个股最高涨幅为77.21%。其中，普拓股份（77.21%）、日盈电子（51.34%）、南方精工（15.06%）涨幅分列前三。细分板块中，汽车子行业整体呈下跌趋势。根据汽车板块二级子行业划分来看，汽车服务子行业下跌幅度最高，跌幅为4.35%，汽车零部件板块下调3.75%，本周各细分板块主要呈下跌趋势。 多方协力促进汽车行业发展 国内：能源汽车购置税将继续免征，北上广深等六大城市开展智能网联汽车高精度地图应用试点。 国外：美国总统拜登下周将签署芯片补贴法案，特斯拉德国工厂欲10月前将周产量提高至3000辆。 7月汽车整体销量有所上涨 初步统计，7月1-31日全国乘用车厂商零售176.8万辆，同比去年增长17%，预估7月乘联会新能源乘用车厂家批发销量基本持平于6月的57万辆，同比增长约120%。其中一些新势力/独立EV品牌势头较猛，广汽埃安同比增长率较高，目前处于领先地位。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；智能网联技术落地不及预期；零部件国产化不及预期