2022年08月09日发布 2022年7月，欧洲九国（德国、英国、法国、瑞典、挪威、意大利、西班牙、芬兰、葡萄牙）销量合计12.7万辆，同比下降3.7%，环比下降33.05%，渗透率达到19.0%。为应对这一衰退迹象，大部分新能源市场延续或扩大补贴政策，静待后续增长复苏。 德国：政府补贴下调，预计2023年开始削减。7月新能源车销量为5.3万辆，同比下降5.6%，环比下降10.1%，渗透率25.5%，同比上升2.0个百分点。 英国：取消PICG政策，电动车补贴计划正式结束。7月新能源车销量为2.0万辆，同比下降3.7%，环比下降33.5%，渗透率18.1%，同比上升1.0个百分点。英国政府取消PICG政策，意味着电动车补贴计划正式结束 法国：推迟补贴退坡政策，渗透率有望继续增长。7月新能源车销量为2.0万辆，同比上升8.4%，环比下降41.1%，渗透率18.6%，同比上升2.7个百分点。法国推迟补贴退坡政策，买家在2022年下半年仍能享受最高6000欧元的政府补贴 挪威：提供减税和针对电动汽车充电基础设施的大量公共投资。7月新能源车销量为0.6万辆，同比下降32.4%，环比下降55.1%，渗透率83.0%，同比下降1.7个百分点。 意大利：政府向二氧化碳排放量在21-60克/公里之间的混合动力车和电动汽车提供补贴。7月新能源车销量为0.9万辆，同比下降23.0%，环比下降34.0%，渗透率7.9%，同比下降2.3个百分点。 瑞典：为在2045年之前实现碳中和目标，瑞典政府对新能源汽车销售实行了一系列激励措施。7月新能源车销量为0.9万辆，同比上升40.9%，环比下降38.0%，渗透率49.9%，同比上升12.3个百分点。 西班牙：推行MOVESⅢ计划，为购买电动汽车分配补贴。7月新能源车销量为0.6万辆，同比上升3.9%，环比下降20.0%，渗透率7.2%，同比上升1.0个百分点。 芬兰：新能源补贴政策持续生效。7月新能源车销量为0.2万辆，同比下降5.3%，环比下降23.9%，渗透率36.3%，同比上升8.1个百分点。 葡萄牙：新能源车享受减税优惠。公司的纯电动汽车免征企业所得税，插电式混合动力汽车享受降低的企业所得税。7月新能源车销量为0.2万辆，同比上升8.8%，环比下降13.6%，渗透率17.0%，同比上升3.6个百分点。 投资建议：建议关注：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：行业竞争加剧；疫情反复；原材料价格波动；全球新能源汽车产业政策不及预期

2022年08月09日发布 电子烟跟踪：2022年8月8日 核心观点 周关注点：日本烟草发布2022H1业绩，上半年减害产品销量同增14.5%。上半年公司实现收入1.27万亿日元，同比增长10.7%；实现净利润2641亿日元，同比增长17.3%。减害产品业务方面，H1减害产品实现收入391亿日元，同比增长1.4%；销量40亿支，同比增长14.5%。 PloomX驱动减害产品销量同增34%，份额+2.1pct。H1公司烟草产品在日销量同比下滑8.6%，减害产品业务受PloomX强势驱动下销量同比增长34%达29亿支，在日份额达12.0%，同比增长2.1pct。加热不燃烧烟弹销量同比提升122.3%至17亿支，份额同比+3.7pct至7.4%。可燃烟草方面，受行业销量下滑和部分烟民转向减害产品的影响，公司可燃烟草销量同比下降11.5%至273亿支。截至2022H1，减害产品在日本烟草行业占比达到33.4%。展望下半年，公司将借鉴在日本的销售经验，在国际上推出PloomX。公司减害产品延续增长，加热不燃烧业务作为公司重点发展的业务板块，有望持续为公司贡献业绩增量。公司于2021年7月在日本推出了HNB新品PloomX，其在技术、功能、产品外观和用户体验等多方面实现了突破，上市以来表现优异。思摩尔国际作为日烟加热不燃烧产品的代工厂商之一，有望受益下游市场份额的提升。 国内生产端：截至目前思摩尔共有韦普莱斯、麦克韦尔和麦克兄弟三家全资子公司获批生产许可证，预计配额充足。比亚迪电子全资子公司比亚迪精密制造有限公司和劲嘉股份控股子公司深圳云普星河均在近日获批生产许可证，产业链优势企业纷纷拿证，正式进入持证经营的规范化阶段。零售端：截至目前全国各省市合计规划零售许可证约4.99万张，仅山东省未公布具体规划数量。具体来看，江苏、广东和河南零售许可证规划数量靠前，分别为5057张、4036张和3532张。 板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.57%，分别跑输沪深300指数、中证500指数1.25pct、1.19pct。个股方面，本周比亚迪电子、盈趣科技、亿纬锂能分别上涨10.17%、4.33%、2.58%；顺灏股份、金城医药、润都股份分别下跌9.09%、5.31%、3.46%。 投资建议：国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK）。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。

2022年08月09日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌0.32%；汽车板块整体下跌4.36%，涨幅在31个行业中排第29。其中整车方面，乘用车、商用载客车、商用载货车子板块分别变动-2.75%、-2.09%、-6.16%；汽车零部件方面，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子版块分别变动-4.19%、-5.73%、-1.63%、-7.78%、-6.54%。 新势力公布7月销量：小鹏、蔚来、理想、零跑、哪吒维持万辆以上月交付量，AITO持续爬坡。7月小鹏、蔚来、理想、零跑、哪吒分别交付1.2、1.0、1.0、1.2、1.4万辆，同比增长43%、27%、21%、177%、134%，零跑、哪吒同比增速较高，主要原因为去年四季度上市的新款零跑C11、哪吒V；赛力斯AITO首款车型问界M5年初开始交付，7月交付量0.7万辆，环比持续增长；极氪首款车型极氪001去年四季度起交付，7月交付量0.5万辆。 本月零跑C01、问界M7、深蓝SL03等新车型将进入交付阶段。新车型的交付进度是影响后续同比数据的重要因素，下半年多款新车型将迎来集中交付，目前哪吒S已上市，小鹏G9、理想L9、零跑C01、问界M7、深蓝SL03、阿维塔11等处于预售阶段，年内极氪009等车型也将上市。据车企数据，理想L9、问界M7、零跑C01等已收到数万辆的订单，有望持续贡献销量弹性。 看好新势力继续向高级别市场突破。（1）大型SUV：理想L9定价45.98万元，市场上的在售车型定价普遍在百万以上，如奔驰GLS、宝马X7、林肯领航员等。（2）中大型SUV：小鹏G9、问界M7、阿维塔11等价格区间预计30-45万元左右，目前同一价格区间的同级别车型主要为理想ONE，月销量在1万辆以上；以及大众揽境、途昂，月销量在五六千辆左右。豪华品牌奥迪Q7/Q8、奔驰GLE、宝马X5/X6价格则普遍在60万元以上。（3）中大型轿车：零跑C01和哪吒S价格区间20-30万元左右，目前同一价格区间的同级别车型主要为比亚迪汉，EV+DM合计月销量2.5万辆以上。这一级别的主流合资品牌车型仅大众辉昂，价格在30万元以上，豪华品牌车型如奥迪A6/A7、奔驰E级、宝马5系/6系价格普遍在40万元以上。 智能化配置是新势力车型的核心优势之一。辅助驾驶方面，新车型普遍标配摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等，理想L9、小鹏G9、哪吒S等部分车型配置激光雷达；高端自动驾驶芯片的使用大幅提升算力，理想L9和小鹏G9均采用英伟达OrinX芯片，总算力达到508TOPS。智能座舱方面，多屏、HUD等逐步得到广泛应用，哪吒S、零跑C01采用中控屏+副驾娱乐屏的双屏配置，理想L9采用中控屏+副驾娱乐屏+后舱娱乐屏的三屏配置；哪吒S、理想L9搭载AR-HUD。在汽车智能化配置快速提升的背景下，可长期关注相关整车生产商及其增量零部件供应商。 风险因素：1、汽车销量不及预期的风险；2、原材料价格波动的风险；3、汇率波动的风险。

2022年08月09日发布 停产整顿增加供给压力，“秋老虎”需求持续坚挺。本周动力煤价格下探，截至8月1日，秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价降至1161.2元/吨，环比下降5.64%。供给端，上半年受国际地缘政治冲突影响，国际煤炭价格高涨，进口大幅缩减，8月多国禁止俄煤进口政策开始实施，将再度加大对我国煤炭进口的阻碍；国内煤炭保供工作持续推进，新增产能7890万吨，原煤产量同比上升11%，但近期煤矿安全事故偶现，多矿停产整改对煤炭供给造成压力。库存方面，旺季高温下，港口库存大幅下降，截至8月3日，广州港库存降至190万吨，环比下降27.12%，但电厂出现旺季累库，需求走弱。需求端，八月立秋后，未来高温强度减弱，煤炭需求将过顶回落，但短期内，大范围“秋老虎”仍会对需求提供有力支撑。 通关向好，炼焦煤市场有所回暖。炼焦煤供给方面，国内生产稳定进行，无明显增量。进口方面，珠恩嘎达布其口岸恢复通关，通关有望扩大，进口蒙煤价格回升，截至8月3日，甘其毛都焦原煤库提含税价涨至1510元/吨，周环比上涨7.1%。需求方面，下游钢厂承压，焦炭价格五轮降价后，焦煤需求不振，本周价格显著下降后，周末价格回升，截至8月5日，山西吕梁产主焦煤市场价涨至1950元/吨，环比上升8.33%。后期预计随着经济稳增长政策发力，基建、地产等行业逐步恢复，钢厂高炉开工率提升，焦煤需求将有所释放。 八月俄煤禁令生效，全球煤炭供需紧张格局加剧。受俄乌冲突影响，2022年1-7月俄罗斯海运煤出口量明显下降，Kpler船舶追踪数据显示，2022年7月俄罗斯海运煤出口量环比下降6.19%，同比下降3.14%，其中向欧洲、韩国等地出口量均明显下降，向中国出口量同比增加14.65%，占比32%。已有印尼出口商开始向欧洲发运煤炭，德国、西班牙、意大利等欧洲买家均对印尼煤有采购意向，印尼煤炭出口不断增加，6月同比增加12.84%；澳大利亚加征煤炭出口关税，限制煤炭出口加剧国际煤炭市场紧缺。八月已至，多国对俄罗斯煤炭的制裁生效，俄煤出口限制生效，全球煤炭有效供给缩减，欧洲放眼印尼、澳大利亚全球煤炭采购煤炭，印度煤炭需求保持高位，未来一段时间煤炭供给不足、需求高位，全球煤炭供需紧张格局再度加剧。 投资建议：动力煤：兖矿能源、陕西煤业，焦煤：平煤股份、山西焦煤。 风险提示：煤炭需求低迷，稳增长政策效果不及预期。

2022年08月09日发布 军工新材料：电解钴价格小幅回落。（1）本周电解钴价格31.90万元/吨，环比-3.9%。电解钴和钴粉比值0.97，环比-0.4%；电解钴和硫酸钴价格比值为5.75，环比+0.4%。这两个比值说明本周军工相对于制造业表现转弱，相较新能源车表现转强。（2）碳纤维本周价格170.0元/千克，环比-6.21%。毛利52.28元/千克，环比-9.1%，价格和毛利均处于20年以来较高水平。（3）钛、铼、铍价格环比与上周持平。 新能源车新材料：锂矿月度拍卖价回升至前期高位。（1）本周Li2O5%锂精矿中国到岸价已达到6400美元/吨，环比+0%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为47.15、45.70和46.75万元/吨，环比+0.2%、+0.25%和+0%。WIND显示电碳LC2211合约价格本周为48.85万元/吨，环比+1.03%，已升水近1.7万元/吨。本周Pilbara锂精矿拍卖价格6350美元/吨，与历史最高价持平，对应碳酸锂成本预计达到45万元/吨以上。若转化为6%品位，CIF中国到岸价为7012美元/吨。本周国内碳酸锂产量8399吨，再创年内新高值。（3）本周硫酸钴价格5.30万元/吨，环比-6.19%。（4）本周磷酸铁锂、523型和811型正极材料价格分别为15.50、32.65和35.45万元/吨，环比+0%、+0%和+0%。（5）本周氧化镨钕价格755元/公斤，环比-6.5%。需求面短期内支撑有限，多数厂家长协订单为主，散货需求不足。 光伏新材料：EVA价格小幅下跌。（1）本周光伏级多晶硅价格38.32美元/千克，环比+0%，价格仍处于近6年较高位置。（2）本周EVA价格21,700元/吨，环比-4.4%，保持2013年来较高位置。（3）本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格27.5元/平米，环比+0%。 核电新材料：锆英砂和硅酸锆材料价格小幅下跌。（1）本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为21,750元/吨、240元/千克、4500元/千克、20125元/吨、18062.5元/吨，环比+0%，+0%，+0%，-0.9%，-2.7%。 消费电子新材料：主要品种价格小幅回调。（1）本周四氧化三钴价格21.90万元/吨，环比-3.74%。本周钴酸锂价格415.0元/千克，环比-2.4%。（2）本周碳化硅价格8,500元/吨，环比+0%；本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为3,525、1,360、1,460元/千克，分别环比+0%、-2.9%、-2.7%；本周二氧化锗价格6,050元/千克，环比+0%。 其他材料：铂、铑、铱价格涨跌互现。（1）本周99.95%铂、铑、铱价格分别为215、3,658.5、1,045元/克，环比+4.9%、+5.0%、-9.5%。 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。

2022年08月09日发布 核心观点 新型重力储能下游应用场景广泛，补全现有储能技术不足。与锂电池储能相比：1）成本方面，重力储能度电成本相对较低；2）储能时长方面，储能时长更长，相对更能满足下游应用场景的储能需求；3）效率方面，储能塔等项目与锂电池储能差距较小。在温度层面重力储能的效率相对于锂电池更加稳定；4）安全方面，重力储能属于机械储能，无自燃以及爆炸等安全隐患。与抽水蓄能相比：新型重力储能的类型多样，因此选址限制较少且不完全依赖于水源。重力储能方案种类多样：1）基于不同的地形可选取不同的重力储能方案，其中包括基于抽水蓄能、基于构筑物高度差、基于山体落差、基于地下竖井的方案；2）响应时间：各重力储能方案响应时间跨度较大（从小于1秒到大于10秒），不同重力储能方案可满足不同的响应需求。 储能塔：重力储能先锋，降本路径清晰。从发展进程来看，EV公司储能塔海外项目成功并网，且公司产品升级较快。从建造方面来看，储能塔能量密度较小、占地面积大、外部环境影响、建造污染等问题均有待解决。1）储能塔能量密度：单个储能塔能量密度相对较低。针对此问题可以通过多储能塔多模块拼凑解决，整体储能系统容量有望扩展到1GWh；2）占地面积：储能塔占地面积较大，EnergyVault的储能项目采用25MW储能容量，其占地面积达2英亩（约8000平方米）。因此短期应用将主要集中于土地资源丰富的地区，例如作为风光大基地的配套储能项目；3）外部环境影响：储能塔塔吊技术要求较高，水泥块位置误差要求为毫米级。针对该问题，EVx™平台可提高重力储能系统应对恶劣条件的能力；4）建造污染方面：根据中国水泥网计算，每生产1吨水泥熟料将会排放1吨二氧化碳。后期有望通过其他密度较高的物质进行替代，从而降低浇筑水泥所带来的碳排放。从系统容量和效率来看，起重机可在2.9s内达到最高功率，能源效率能够达到90%。该储能塔可持续以4-8MW功率连续放电8-16小时。从成本来看，根据EV公司测算，储能塔技术平准化成本约为0.32元/kwh。主要降本路径是对密度较高的废料重铸，替代水泥重力块。 截至2030年，新型重力储能市场规模有望超300亿元。我们假设：1）储能市场累计装机容量：2025年和2030年我国储能装机容量分别为255GWh和755GWh；2）重力储能渗透率：2025年和2030年重力储能渗透率分别为5.5%和15%；3）重力储能单GW成本：储能塔降本路径相对清晰，后续有望通过规模化生产以及改变重力块材料进行降本。从短期看（截至2025年），重力储能市场规模有望突破百亿元。重力储能处于市场发展初期，根据目前商业化进程来看，前期将以储能塔为主。从长远来看，新型重力储能市场规模有望超300亿元。经过前期技术验证，重力储能技术得到认可，且技术更为成熟。储能塔降本有望加速，重力储能的市场占有率或有望大幅增长。 投资建议 建议关注拥有重力储能技术的公司。相关标的：中国天楹。 风险提示 重力储能技术发展不及预期；储能政策推进不及预期。

2022年08月09日发布 核心观点 物流：义乌突发疫情整体可控。据统计，8月3日义乌发出快递量超2600万件，8月4日发出快递量与昨日基本持平。7月行业件量增速持续恢复，浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业有望呈现淡季不淡的局面。公司层面来看，圆通经营利润确定性强，在目前淡季不淡的局面下，四季度有望迎来旺季的量价齐升；顺丰2022Q2扣非归母净利11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口：油运板块运价维持高景气。成品油运输指数BCTI报收于1404.00点，周环比增加3.01%。我们认为油运行业的逻辑仍在加强。需求端：1、成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端约束仍较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-1.7%/+1.4%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场：国际航班熔断时间缩短，我们认为国际航班增加复航正在进行时。海南三亚疫情复发对短期客流产生影响，但中期复苏趋势仍然持续。7月1日，民航暑运正式启动，三亚日均旅客量、航班数快速恢复的趋势不变。当下国内正值暑运阶段，航班恢复速度有望持续提升,叠加燃油附加费自二月恢复征收以来首次下调，航空需求仍在持续复苏。从航司来看，6月五家上市航司国内线供给、需求环比各快速回升67.83%/86.08%，同比仍各降36.4%/44.0%，较19年同期各下滑37.2%/49.7%；客座率环比升高6.56个百分点至66.9%，同比仍下滑9.1个百分点，较19年同期下滑16.5个百分点。民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周，上证综指、沪深300周涨幅分别为1.29%、-0.24%，交通运输指数为：3.56%；交通运输各个子板块来看，港口-0.72%、公交2.06%、航空运输-0.08%、机场1.54%、高速公路1.2%、航运5.88%、铁路运输2.22%、物流4.99%。本周交通运输上涨的子板块较多，其中航运和物流上涨幅度最大，仅有港口和航空运输两个子板块下跌。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：中远海能(600026.SH)35.7%、福然德(605050.SH)28.71%、招商轮船(601872.SH)24.95%、韵达股份(002120.SZ)21.79%、中远海特(600428.SH)21.28%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年08月09日发布 本周通信指数表现强势，新兴行业领涨。 本周通信（申万）指数上涨 1.66%，跑赢沪深 300 和创业板指，在申万 31 个一级行业中排名第 4，其中，光通信、工业互联网和物联网等高景气的新兴行业个股领涨。 物联网模组行业并购频发，行业集中度将进一步提升。 今年以来海外物联网模组厂商并购整合案例频发： Telit 上月底宣布收购 Thales 旗下物联网蜂窝模组业务；本月初 Semtech 宣布就收购老牌模组厂商 Sierra Wireless 达成协议。受益于国内的供应链成本优势和工程师红利，物联网模组行业“东升西落” 的趋势明显，根据 Counterpoint 22Q1 的统计，移远通信、广和通和日海智能已占据全球过半市场份额，面对来自国内厂商的巨大竞争压力，海外同行采取“抱团” 策略，厂商数量持续收缩，行业集中度将进一步提升。 “东数西算”工程将带动产业链投资持续快速增长。 中国联通近日发布了《“东数西算”专题研究报告（2022）》，报告内容显示“东数西算” 工程的实施，将带动土建工程、机电设备制造、信息通信、基础软件、绿色能源供给等数据中心产业链相关产业的快速发展，预计“十四五” 期间，大数据中心投资还将以每年超过 20%的速度增长，累计带动各方面投资将超过 3 万亿元，相关产业链公司将直接受益。 国内云计算市场规模高速增长，运营商抓住发展机遇。 信通院近日发布的《云计算白皮书（2022 年）》内容显示，全球云计算市场增速反弹，我国云计算市场保持高速增长， 2021 年同比提升54.4%，其中公有云市场高歌猛进，市场规模同比增长 70.8%，天翼云和移动云进入中国公有云 IaaS 市场份额前五，并且实现了份额的进一步提升。根据工信部最近发布的 2022 年上半年通信业经济运行情况显示，国内运营商 2022 年上半年云计算收入同比增速达 139.2%，我们认为运营商抓住了数字经济浪潮下云计算产业的发展机遇，收入端具备新成长动能。 中国移动扩展型皮基站设备集采落地，室内 5G 覆盖逐渐成为下一阶段建设的重点。 据 C114 通信网讯，近日中国移动 2022 年至 2023 年扩展型皮基站设备集采落地，预估采购规模约为 20000 站，结合各家的投标情况，集采金额接近 13 亿元。随着三大运营商 5G 网络建设的不断提速，我国 5G 网络进入大规模部署和应用阶段。 5G 时代预计超过 80%的数据流量发生在室内，作为 5G 覆盖的重要场景，室内逐渐成为下一阶段建设的重点，分布式皮基站和扩展式皮基站产品需求有望迎来爆发。 投资建议 电信运营商方面建议关注国内行业龙头中国移动（未覆盖）；物联网方面建议关注深耕海外高价值量市场且业务边界不断扩宽的的移为通信（未覆盖），以及商用车智能网联解决方案领导厂商鸿泉物联（未覆盖）；云计算方面建议关注全球数通光模块龙头中际旭创（未覆盖），以及国内海底数据中心商用先行者海兰信（未覆盖）；通用测试仪器仪表行业我们建议关注已开启高端化进程的仪表龙头优利德（未覆盖）。 风险提示 运营商资本开支不及预期；国内及海外云巨头基础设施投入不及预期；疫情反复；中美贸易摩擦加剧。

2022年08月09日发布 7月重卡销量同比-36%，环比-11% 据第一商用车，7月国内重卡销量4.9万辆，同比-36%，环比-11%，创2016年以来7月的销量新低，同时也是今年以来的销量最低值。1-7月国内重卡销量42.9万辆，同比-62%。我们认为宏观经济下行和疫情影响等因素是重卡板块表现承压的主要原因。展望4Q22，我们认为重卡板块或迎拐点。 多因素导致板块承压，目前行业处于底部区域 我们认为重卡板块表现承压，主要原因有：1）疫情散发影响国内物流运输需求；2）经济下行压力较大，PMI指数处于枯荣线下方；3）柴油价格居高不下，影响重卡用户的盈利。据中汽协数据，2010年1月以来我国重卡月销量均值为8.1万辆，2010年1月至2022年7月（151个月）中，月销量低于5万辆的月份占比17%，连续月销量低于5万辆的持续时间最长为8个月，最短为2个月。我们认为，当前重卡板块处于基本面底部区域。 市场集中度相对稳定，龙头企业表现分化 据第一商用车，1-7月中国重汽销量9.9万辆，同比-54%，市场份额23%；一汽解放销量8.5万辆，同比-72%，市场份额19.8%；东风公司销量8.0万辆，同比-63%，市场份额18.6%；陕汽集团销量6.4万辆，同比-59%，市场份额14.8%；福田汽车销量4.5万辆，同比-50%，市场份额10.4%。前五家合计市场份额达到86.6%，其中中国重汽、陕汽集团、福田汽车的市场份额相比去年同期分别提升4.3/1.5/2.4pp，东风公司和一汽解放的市场份额分别下降7.2/0.9pp。 新能源渗透率较低，未来或成新的产品方向 据国家信息中心，目前商用车新能源渗透率低于10%，目前尚未出现强竞争力产品，在双碳战略下，商用车电动化或迎快速发展期。2022年新能源重卡累计销售1万辆，同比+491%，其中换电重卡4887辆，占比48%。新能源重卡或以“换电+充电”的模式并行发展。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；能源价格维持高位。

2022年08月09日发布 本周观点：以时间换空间，品牌仍在相对底部价值区间。配置思路方面维持上半年制造优于品牌，下半年品牌优于制造的思路。随着国内新冠疫情的有效控制，特别是一二线城市的防控环境好转，管控政策边际宽松，我们认为下半年整体消费环境存在优于上半年的可能性，叠加一定基数效应，上半年由于疫情压制的品牌端品种估值有望在下半年得到一定程度的修复。从我们草根调研专家及经销商情况来看，7-8月份以来，终端品牌整体消费需求及流水有所回暖，部分地区仍会受到疫情多点频发的影响，整体趋势向好，关注下半年的开学季及十一带来流水增长。终端关注龙头企业李宁、安踏体育，特步，比音勒芬等。另外近期行业内部分转型标的表现活跃，推荐关注受益新能源汽车景气度的兴业科技，红豆股份，孚日股份，金鹰股份等。 本周板块及个股行情回顾：本周上证指数收3227.03点，较上周收盘变动-0.81%；创业板指收于2683.60点，较上周收盘变动+0.49%%；申万纺织服装板块收于1578.03点，较上周收盘变动-2.40%。个股涨跌幅来看，本周涨跌幅前五分别为比音勒芬、嘉欣丝绸、梦洁股份、牧高迪和孚日股份，涨幅分别为7.57%、7.48%、3.86%、3.53%和2.26%。本周跌幅前五分别为欣贺股份、朗姿股份、龙头股份、慕思股份和金发拉比，跌幅分别为-11.99%、-11.04%、-11.01%、-8.13%和-7.81%。 重点公司跟踪： 安踏体育：从草根及经销商访谈情况来推断，安踏牌（口径全国线下）7月线下流水中单位数左右增长，KIDS增长较好，线上增长略高于线下，折扣水平相对稳定。FILA品牌中部等区域预计仍略有负增长，但是正价折扣率保持较好。整体8月有一定改善，但差距不大。 李宁：从草根及经销商访谈情况来推断，南区7月流水端中双位数增长，环比有所下降主要系成都重庆受疫情影响；折扣和库销比维持健康水平。8月YTD目前受高温天气影响，环比变化不大，要看开学季的带动。 根据我们草根调研情况来看，品牌端环比趋势向好，其中安踏主品牌在低基数和冬季产品发力的背景下，预计H2有望补上流水缺口，实现相对稳定增长；李宁H2静待开学季、十一假期和双十一带来的流水增长。 特步：公司发布22Q2流水表现，主品牌流水同比增长中双位数。公司预计22H1零售增长20-25%，流水端上半年显著超预期。预计22H1收入和利润均同比增长超35%，毛利率同比持平。 浙江自然：预计中报维持较高增长水平，全年高增长预期不变。我们预计公司全年产能释放及爬坡节奏稳定，海外订单充沛，盈利能力稳定，新品类有望持续放量全年业绩预计保持较高增长水平。 台华新材：公司21年10月发布5年扩产规划，共规划42万吨长丝产能，预计一期于23H1投产。己二腈国产化推进进程较快，成本端优势逐步体现。未来产能结构有望进一步优化。 稳健医疗：22H1业绩超预期，有纺品类推进超预期。公司公布22H1业绩预告，预计22H1收入+22%-29%至49.2-51.8亿元，归母净利+13%-18%至8.6-9.0亿元，扣非归母净利+25%-32%至7.9-8.3亿元，业绩超预期，主要来自于医用耗材业务在Q2的迅猛增长。有纺品类推进超预期，预计下半年有纺能实现高双位数增长。 行情数据追踪：成本端：（1）棉花指数：CotlookA指数8月5日的收盘价为113.10美分/磅，较上周收盘变动-13.9%；（2）棉花进口价格：2022年6月为2844.07元/吨，较5月的2716.63元/吨，上涨4.7%。（3）锦纶P66和锦纶丝价格：8月7日，锦纶66切片价格为36700元/吨，环比上周变动-1.9%。出口端：在外需扩张和价格上涨的共同拉动下，7月纺织服装出口继续攀升。 行业及公司新闻：Adidas第二季度收入增长10.2%至55.96亿欧元，西方地区增长强劲,大中华区收入下滑35%。波司登推出全新轻薄羽绒服系列。Lululemon正式发售与伦敦艺术家艾德·柯蒂斯的联名系列。361°专业跳绳装备正式交付中国跳绳国家队。中国李宁首家城市专属定制店8月4日在北京启幕。 专题：洪九果品通过港交所聆讯。公司定位在品牌鲜果分销赛道，曾获多轮融资，2022年7月26日通过港交所主板上市聆讯。水果行业广阔且分散，从产业链看，分销市场拥有万亿规模，但是具有高损耗、传导效率低的痛点。目前我国鲜果分销市场CR5仅有3.2%，洪九果品作为第二大鲜果分销商市占率也仅1%左右，行业高度分散。洪九果品作为中国水果分销龙二、东南亚进口鲜果分销龙头，（1）生产端：深入水果产地采购加工布局，通过规模化的采购能力形成竞争壁垒，并自建品牌矩阵（18个水果品牌），收获品牌溢价。（2）渠道端：分销网络遍布全国（截至2021年底拥有销售分公司19家，可辐射近300个城市），积极拓展新零售渠道，持续受益于市场增长和新零售的高速发展。（3）端到端供应链管理：公司自研了数字化全球供应链管理系统洪九星桥，通过加工工厂(16个)、分拣中心(60个)等强大的供应链基础设施和“洪九星桥”数字化运营，实现了端到端的供应链管理。 推荐关注组合： 品牌端：安踏体育，李宁，特步国际，比音勒芬，波司登等 制造端：浙江自然，稳健医疗，台华新材，伟星股份，华利集团 转型概念：兴业科技，红豆股份，孚日股份，金鹰股份等 风险提示：原材料价格波动风险，疫情的不确定性风险等。

2022年08月09日发布 近期由于减单预期演绎拖累供应链估值，我们看好客户结构健康，产业趋势明确以及积极布局多元业务的供应链机会。 具体来看，【华利集团】主要客户财报显示全球业务保持增长势头，且指引乐观；得益完善客户结构，我们预期公司订单稳中向好；同时工厂效率持续边际改善，新增产能陆续释放，优质供应链底部价值渐显；【伟星股份】订单环比向好，需求基本盘+份额提升提振Q3预期；近期越南工业园奠基或应对产业及订单转移环境，持续推动全球化布局，加快订单响应及智能制造普及。 此外关注【南山智尚】超高分子聚乙烯一期600吨项目7月销售，二期扩产3000吨加速推动，打开二次成长曲线；【孚日股份】涂层材料军民两用，壁垒深兼备产业前景及盈利能力；我们认为新能源项目或加速上马打开未来空间。 安踏拟于8月8日发布新一代跑鞋科技，李宁浦东首家旗舰店落户陆家嘴核心正大广场，国牌科技实力及场地议价能力显著提升。 【李宁】上海正大广场旗舰店揭幕，门店突出运动氛围营造，融合运动精神与动感活力元素，韦德专区展现专业运动基因，021限定系列限量首发，蕴含上海城市精神的设计颇具巧思。进驻正大等核心物业，体现李宁品牌升级获得消费者及核心商圈认可，再次提升品牌调性，吸纳对接高质量购买力；【安踏体育】计划发布奥运冠军跑步训练的核心科技，作为专业运动的核心要素，运动科技提升产品壁垒完成自身迭代，近两年安踏主品牌立足专业为本推动稳老拓新。 世纪睿科与抖音签署50亿年框，继东方甄选后直播电商板块再迎重量级选手，标准化平台化内容化品牌化或成未来方向。 【世纪睿科】预计合作期间(1年)结算GMV不低于50亿，抖音电商将协调相关平台资源，协助世纪睿科通过直播、视频等内容进行商品分享活动。我们认为：①50亿结算GMV按目前平均退货率全口径GMV或在70亿左右，为目前抖音电商头部水准，体现领先的平台规模优势；②抖音首次与外部签署合作协议，或代表抖音对世纪睿科运营能力的充分认可；公司凭借持续验证创新能力、清晰定位目标以及标准化直播间复制能力等持续巩固提升护城河；本次签署有利于公司与抖音建立长期稳定紧密的合作关系。此外建议关注【新东方在线】等。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争风险；疫情局部反复影响后续线下客流；新品发售销量不及预期；电商热度不及预期等

2022年08月09日发布 主要观点 市场回顾 上周（2022.8.1-8.5），上证综指下跌0.81%，沪深300指数下跌0.32%，房地产板块下跌4.5%，房地产板块跑输上证综指3.7个百分点，跑输沪深300指数4.18个百分点。重点关注的A股地产股华侨城A（000069.SZ）、大悦城（000031.SZ）跌幅较小，分别下跌1.43%、2.79%；重点关注的H股地产股中原建业（9982.HK）、合景泰富集团（1813.HK）、旭辉控股集团（0884.HK）跌幅较小，分别下跌1.16%、1.26%和1.41%；物业公司中骏商管（0606.HK）（涨幅7.06%）、佳源物业（1153.HK）（涨幅5.66%）、华润万象生活（1209.HK）（涨幅4.35%）涨幅较高。 行业动态 百城土地成交和30城商品房销售累计同比降幅均较前一周收窄。7.25-7.29，100大中城市成交土地规划建筑面积926.15万平方米，累计同比下滑55.53%，降幅较前一周有所收窄。30大中城市商品房成交339.3万平方米，累计同比下降34.31%，降幅较前一周有所收窄。其中，一线城市商品房成交70.53万平方米，累计同比下降34.41%。 行业新闻 郑州百亿地产纾困基金成立。郑州市房地产纾困基金将按照“政府引导、多层级参与、市场化运作”原则，由中心城市基金下设立纾困专项基金，规模暂定100亿元，采用母子基金方式运作，相关开发区、区县（市）根据纾困项目，吸引不同类型社会资本共同出资设立子基金，并按照项目及子基金设立情况，资金分期到位。 央行2022年下半年工作会议指出，因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。 投资建议 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，信用市场逐渐恢复，行业格局面临重塑，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、保利发展（600048.SH）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）、绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）等。 风险提示 房地产政策调控效果不及预期；房地产销售不及预期。