2022年08月08日发布 核心观点: 本周观点更新 乘联会预估 16 家批发销量万辆以上厂家 7 月销量为 47.0 万辆，按照过往主力企业占比结构测算，乘联会预估 7 月新能源乘用车厂家批发销量基本持平于 6 月的 57 万辆，同比增长约 120%。截止 8 月 6 日， A 股汽车板块共 94 家上市公司披露半年度业绩预告，新能源发展领先的乘用车企业在净利润端取得良好表现，长安汽车、长城汽车、比亚迪分别预告净利润（ 取预告中值） 56 亿元、 56亿元、 32 亿元，在已披露中报预告的汽车板块企业排名前三位，净利润同比（平均）分别+223.8%、 +58.7%、 +172.7%，位居前列。新能源发展领先的自主品牌在上半年面对疫情对产销的冲击和大宗商品高位震荡等不利因素，仍取得了较好经营表现， 高景气与强韧性并存。 随着不利因素边际弱化，布局中报行情正当时。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深 300 指数涨跌幅分别为-0.81%、0.02%、 -0.32%。汽车板块的涨跌幅为-4.00%，涨跌幅排行位列 30个行业中第 26 位，较上周下滑。 从分子板块来看，乘用车、摩托车及其他、商用车、销售及服务及零部件周涨跌幅分别为-1.21%、 -3.47%、 -4.28%、 -5.13%、 -6.29%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为 50.27x/35.67x/34.82x/22.71x/18.78x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.23x/3.05x/3.01x/1.58x/0.95x。 个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是日盈电子、神通科技、金麒麟、常青股份、飞龙股份，涨幅分别为 37.59%、 11.68%、11.33%、 11.18%、 11.03%，跌幅前五位的公司是襄阳轴承、今飞凯达、东箭科技、合力科技、瑞鹄模具，跌幅分别是-22.73%、 -16.49%、-16.20%、 -15.50%、 -15.05%。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。 2、零部件短缺导致的产业链风险 3、芯片短缺导致的产业链风险。 4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年08月08日发布 投资要点： 基恩士是一家怎样的企业？基恩士于1974年成立于日本，是工厂自动化（FA）传感器等产品的综合提供商，被认为是全球传感器及机器视觉行业的龙头公司。2021财年（2021.3-2022.3），基恩士共实现营业收入7552亿日元，过去十年CAGR达14.2%，成长性领先同样以FA业务为主且收入规模（2021财年）与基恩士相近的知名日企发那科、欧姆龙。同时，基恩士还保持了高人均创收，2021财年高达8428万日元。其利润端甚至更加亮眼，FY2011-2021，基恩士净利率从29%提升至40%，2021财年归母净利润同比+54%达3034亿日元。高规模、高增速、高人均创收、高盈利水平等特点不可多得地在一家企业上获得了集中体现。本篇报告旨在回答，基恩士究竟是一家怎样的企业，而且不同于市场常提到的“无工厂”等特点，我们认为更加核心的因素在于：基恩士所在的赛道不仅是“传感”而且专注“光电传感”，光电传感则很可能正是自动化水平进一步提升的“短板”所在，赛道具备强成长属性；基恩士对下游多个行业、众多客户的需求十分了解，自身先发优势明显，产品端成功实现标准化、规模化，护城河宽广，盈利能力强劲。此外，我们也将对标基恩士，对我国机器视觉企业所处的阶段和特点进行初步探讨。 做什么：围绕光电传感展业，由传统光电类传感拓展到2D、3D视觉。据基恩士日本官网明确指出，其业务以传感器为主，而且在基恩士所涉猎的传感器中，光电传感器、光纤传感器、激光传感器、图像识别传感器等均是光电传感及检测技术的具体应用，据此我们推测，光电类传感器是基恩士最核心的传感器品类。而且，从基恩士产品拓展历史来看具有“单点->多点->2D->3D”的特点，早期的光纤传感器、激光传感器业务与机器视觉业务技术同源，均以光电传感技术为核心。 怎么做：成功实现了产品通用化，基础是对客户需求广泛及深度的了解。据基恩士官网，其产品按照通用目的进行工程设计，因此可以适用于多个行业或领域，据日本学者的研究论文（根据2003、2009、2010、2014年的日本期刊文章整合），“基恩士的客户中，90%以上是中小企业，从行业分布来看，电子电器占30%，汽车占15%，机械和食品各占10%。”我们认为，基恩士成功实现通用化的核心因素是——其以直销模式，对不同行业的大量客户进行了广泛的走访，并安排技术型销售对客户需求进行深度、前瞻的挖掘，进而收集并掌握了大量的市场需求。此外，基恩士在软件技术方面的深耕，预计对其产品的柔性化、多功能化也有较大辅助作用。 光电传感、机器视觉系黄金赛道，预计国内企业正处于替代进口的早期。行业层面，传感层更有可能是工业自动化“木桶的短板”所在，是黄金赛道，如果类比人接收信息的各种感官，大部分是通过视觉完成，故光电传感技术的进步，有望解决自动化在传感层的显著痛点。企业层面，在我国A股上市企业中，围绕光电传感技术展业的企业主要集中在机器视觉赛道，可以对标基恩士进行研究。结合《2021年中国机器视觉市场研究报告》、上市公司公开数据，海康机器人、凌云光、大恒图像、奥普特等企业销售规模相对领先，对比基恩士、奥普特、凌云光收入增速后，预计国内大多数企业正处于替代进口的早期阶段，业务延展及标准化探索阶段，建议积极跟踪各企业后续发展。同时，我们分析国内龙头企业业务延展历程及覆盖广度，认为奥普特、海康机器人与基恩士更相似，推荐重点关注。 风险提示：机器视觉渗透率提升速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济增速放缓。

2022年08月08日发布 核心观点 玻璃周度数据改善，关注南玻A公司治理变化。本周玻璃行业数据迎来改善，首先是盈利方面，参考卓创资讯数据，本周玻璃以动力煤和管道气为燃料的单箱亏损分别回落至18.6元和12.3元。其次是在产产能，7月份底行业在产产能为17.2万吨，相比6月份有所减少，在位企业冷修节奏有所提速。第三是库存数据，本周全国厂库为7226万重箱，开始出现下滑趋势。我们认为近期行业变化主要出现在供给端，2021年行业高景气使得企业盈利改善，面对2022年行业下行有更为充裕的现金储备支持。近期行业需求持续低迷导致部分中小企业难以继续维持从而选择冷修退出市场。因此行业数据表现为库存和盈利情况都有所改善，但目前来看还不是需求主导。随着后续政府成立地产纾困资金，助力房企保竣工保交房，我们依然看好竣工落地下对玻璃企业形成的实质性需求。当前在位玻璃企业盈利水平处于历史低位，估值水平也较低，具有较高的性价比，建议持续关注下游地产保竣工推进落实力度博取玻璃行业估值与基本面的双重修复。此外本周应重点关注玻璃龙头南玻A的公司治理情况变化，公司董事/CEO王健董事职位被罢免，提名选举沈成方（曾任前海人寿总经理）为新任董事。建议密切关注后续公司人事变动情况。 本周市场回顾：本周（2022/08/1-2022/08/5）建材板块（中信）指数跌幅3.7%，相对沪深300超额收益为-3.4%。年初至今，建材板块收益率为-16.7%，相较沪深300超额收益率为-0.8%。上周优选组合收益率为-2.0%，相较建材指数超额收益率为1.7%，累计收益率/超额收益率-0.3%/5.3%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价83.8元/重量箱，环/同比变化+0.2%/-45.9%；库存7226万重量箱，环比下降1.5%，同比上涨305.5%。本周全国主流缠绕直接纱均价5850元/吨，环比持平；电子纱均价9550元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为423元/吨，环比上涨0.3%。本周水泥出货率63.1%，环比下降1.3%；库容比71.5%，环比上升8.2%。本周消费建材原材料中，沥青均价为5877元/吨，环比持平;PVC均价为6736元/吨，环比上涨3.2%。 玻璃在产产能继续增加，玻纤在产产能与库存同步增加。7月底玻璃行业在产日熔量17.19万吨，较2022年6月底减少3035吨/天。7月玻纤行业在产产能663.5万吨，较2022年6月底净增15万吨，来源于重庆国际F12线15万吨。7月底玻纤库存53.0万吨，比6月份增加8.3万吨。 投资建议与投资标的 看好光伏/新材料板块，推荐石英股份(603688，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)建议关注水泥板块弹性品种华新水泥(600801，未评级)，长期看好防水龙头东方雨虹(002271，买入)。此外推荐浮法玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)及产品结构优化中硼硅药玻快速增长的力诺特玻(301188，买入) 下周建议组合：石英股份、苏博特、华新水泥、东方雨虹、旗滨集团、力诺特玻 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年08月08日发布 本报告长期监测数据中心、基础云、SaaS、行业云等赛道动态，基于对2022年7月各行业的观察，得出以下观点： 在政策新闻梳理中，“绿色发展”与“标准制定”成为7月的热点。工业领域碳达峰实施标准发布、新能源汽车相关鼓励政策推出，“双碳”目标的步伐愈加坚定。国家标准化发展纲要的贯彻、数字经济发展部际联席会议制度的通过，技术发展层级愈加递进。在重点新闻扫描上，论坛举行、白皮书发布、案例评选、峰会开幕，云服务行业细分赛道活动摩肩接踵，市场关注度如日方升。此外，各龙头云厂商纷纷发布新品，举办大会，完善产品布局，努力发展生态闭环。在投融资事件梳理中，对于7月新增的投融资事件，SaaS仍然是备受青睐的投资焦点，在投融资笔数、金额上仍领先，其余赛道投资事件中，数据中台发生2笔、RPA发生1笔投资事件。 本月艾瑞重点研究内容： 1.基础云市场：头部互联网背景云厂商受被动因素影响，营收增长遇到瓶颈，市场份额略有下滑。从基础云总体（IaaS+PaaS）看，虽然，传统行业当前云建设仍以云资源为主，但PaaS已成为左右市场格局的重要因素。 2.视频云市场：2021年中国视频云服务整体市场规模达到448亿元，预计未来三年的年复合增长率为29.5%。其中，基础层行业集中度较高，头部五家厂商市场份额近70%；应用层市场较为分散，企业直播、在线教育及视频会议场景跑出头部厂商。 3.内容协作平台市场：内容协作平台作为构建数字工作空间的基础之一，提供了数据应用、内容赋能与知识管理三方面的核心能力，能够帮助企业在复杂的网络和安全环境下与企业内外部、上下游沟通，进行跨地域、跨组织的文件与内容协作，并沉淀企业数字资产，提升办公效率与质量。 关键词：基础云；内容协作平台；视频云

2022年08月08日发布 核心观点 板块周表现： 本周（ 2022/8/1-2022/8/5）， 涨幅排名前五的板块为电子/计算机/国防军工/通信/食品饮料，分别上涨 6.4%/2.5%/1.7%/1.7%/1.4%； 板块估值水平： PETTM 中位数达 36x，其中估值最高的是船舶制造（ 115.3x），最低的是工程机械（ 14.9x）。从 10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于 42.55%分位； 个股周度跟踪： 本周涨幅最高的 5 只个股为新益昌、 道森股份、 三超新材、 智立方、 新莱应材； 行业要闻： （ 1） 中共中央政治局 7 月 28 日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作； （ 2） 10 年来，我国持续保持世界第一制造大国地位，制造业从中低端迈向价值链中高端，初步构建起现代产业体系；（ 3） 2022 年上半年全国拖拉机产量同比下降，大托基本持平，中小托下降较多；（ 4）布伦特原油价格跌破100 美元。 投资建议与投资标的 地缘事件对板块影响有限。 2022 年 8 月 2 日-4 日，美国众议院议长佩洛西窜访中国台湾地区，后续我国进行历史首次环岛军演，市场短期波动。我们复盘了 1995、 2001、2016 等三次中国与美国在南海、台海的地缘事件，从冲突前后的 3 月时间跨度来看， 地缘事件对上证指数影响有限。 而地缘事件前后，对美国的机械出口短期承压。对比美国GDP增速同从中国进口机械设备总量，我们发现美国进口中国机械设备总量与美国 GDP有较强的相关性，在美国 2001 年互联网泡沫以及“ 911 事件”、 2008 年次贷危机引发的经济衰退中，以及 2018 年中美贸易战开始之后，机械进口明显下滑。 2001 年内机械设备进口出现明显下滑，我们认为其中也有美国经济衰退的因素； 2016 年期间来自我国的机械设备进口出现明显下滑。但在随后的几年中，美国进口中国的机械金额增速出现明显回升。 建议关注： （ 1）工程机械： 三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)； （ 2）工业设备： 杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)； （ 3）物流自动化： 音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)； （ 4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)； （ 5）轨交装备： 中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)； （ 6）服务&消费： 安车检测(300572，买入)、 华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。 风险提示 疫情发展不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，全球贸易冲突加剧。

2022年08月08日发布 投资要点： 本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报5127.12点，环比上涨1.4%。其中，涨幅前五的有彤程新材(37.37%)、雅克科技(26.72%)、蓝晓科技(25.55%)、南大光电(21.04%)、晶瑞电材(18.46%)；跌幅前五的有双星新材(-10%)、三祥新材(-9.33%)、阳谷华泰(-6.52%)、斯迪克(-4.61%)、泛亚微透(-4.42%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8890.92点，环比上涨17.2%；申万三级行业显示器件材料指数收报1010.31点，环比下跌0.04%；中信三级行业有机硅材料指数收报10943.1点，环比上涨3.3%；中信三级行业碳纤维指数收报6122.26点，环比上涨2.98%；中信三级行业锂电指数收报5382.47点，环比上涨0.97%；Wind概念可降解塑料指数收报1963.46点，环比上涨1.34%。 美国芯片法案落地在即有望推动半导体国产化加速。当地时间8月3日，美国白宫在一份声明中表示，美国总统拜登将于下周二（8月9日）正式签署《芯片与科学法案》，将提供约527亿美元（约合人民币3,558亿元）的资金补贴美国半导体产业；另外，还将向在美国投资半导体工厂的企业提供25%的税收抵免优惠政策，相关刺激政策涉及的总金额将达867亿美元（约合人民币5,854亿元）。 金博股份开展锂电池负极材料用碳粉新业务。8月4日，金博股份发布了《关于开展新业务的公告》。公司新业务项目为年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线，项目总投资不超过2.81亿元，其中1.8234亿元为公司部分募投项目节余资金，剩余资金使用公司自有资金、自筹资金补足。 重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

2022年08月08日发布 本周（2022年7月31日-8月5日）截至8月5日，万得全APE（TTM）由上周的17.63倍小幅下降至17.52倍，低于均值18.41倍。中信商贸零售及消费者服务指数预测PE均在上周小幅走弱，商贸零售指数PE自上周1870.80倍下行至本周的1815.12倍，消费者服务指数PE自上周5630.94倍下行至本周的5384.38倍。 免税重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：中国中免预测PE自上周32.67倍下降至本周的30.80倍；海汽集团预测PE自上周580.97倍下降至本周的540.47倍；海南发展预测PE自上周79.77倍下降至本周的72.59倍。 培育钻石重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：中兵红箭预测PE由上周33.82倍下降至本周的32.27倍；力量钻石预测PE由上周39.48倍下降至本周的36.70倍。 医美重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：爱美客预测PE由上周68.80倍下降至本周的68.32倍；贝泰妮预测PE由上周57.01倍下降至本周的56.09倍；华熙生物预测PE由上周62.56倍下降至本周的60.38倍；朗姿股份预测PE由上周65.69倍下降至本周的58.08倍。 酒店重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：华住集团-S预测PE由上周58.15倍下降至本周的56.14倍；锦江酒店预测PE由上周55.68倍下降至本周的52.96倍；首旅酒店预测PE由上周34.27倍下降至本周的32.53倍；君亭酒店预测PE由上周72.79倍下降至本周的70.26倍。 风险提示：TTM估值数据是建立在历史数据上的，同时预测PE(未来12个月)建立在市场对未来盈利的一致预期上，与当期及未来业绩的实际值或存在差异。相关估值情况仅供投资者参考。

2022年08月08日发布 空气能热泵是是一种新型节能设备：空气能热泵是用少量电能驱动热泵机组，通过工作介质进行变相循环，进而利用空气中热能的一种设备，主要用于热水、采暖、烘干等领域，具有节能、无污染的特点。根据中国热泵供暖产业发展年鉴，2021年，中国空气能热泵销售额（内销+出口）占整个热泵市场91.5%，其中出口规模翻倍增长，明显快于内销。 欧洲补贴政策激发空气能热泵长期需求：海外国家（尤其是欧洲国家）推行碳中和，大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升，刺激我国空气能热泵出口高速增长。根据海关总署数据，2015~2021年，空气能热泵外销额复合增速为28.7%，2022H1空气能热泵出口额增速60%以上。分地区来看，我国对欧洲的空气能热泵出口收入占比最高，2021年达73%。短期来看，天然气价格走高也对空气能热泵销售有拉动作用，但我们认为，海外的环保政策及补贴才是产业发展的更为长期的动力。展望未来，如果空气能产业持续成长，规模效应带动设备价格下降，消费者即使不拿补贴，也会购买空气能产品，则产业将进入自发良性循环的阶段。 海外龙头企业通过收并购实现增长：NIBEINDUSTRIERAB是欧洲最大的独立热泵厂家，2021年实现收入约215亿元人民币，YoY+14%；实现业绩约23亿元人民币，YoY+16%。持续并购是NIBE扩张的一大特色。以热泵产品为例，公司于1981年生产出公司第一台热泵产品，2016年之前，NIBE通过收并购同业公司，掌控了欧洲主要的热泵产品运营商，拥有了产品+渠道优势。相比于NIBE，国内空气能热泵公司还有较大成长空间，其发展历程也对中国企业有启示作用。 国内空气能热泵尚有发展空间：2017~2021年国内空气能热泵销售额复合增速为1%，各年增速忽高忽低，这与近年来“煤改电”政策推行放缓力度强弱、疫情影响等因素相关。空气能热水机组所用的燃料费用不到燃气热水器的1/2、是电热水器的1/4。若考虑产品价格、安装费用，空气能热水机组的在10年内综合成本与燃气热水器相近，明显低于电热水器。若初次购买成本较高等瓶颈问题得到解决，国内空气能市场空间有望打开。 国内空气能热泵第一阵营已经形成：内销方面，海尔、美的、格力、芬尼等企业拥有品牌与渠道优势。根据中国热泵供暖产业发展年鉴数据，2019~2021年，国内空气能热泵销售额CR3约为40%，竞争格局稳定；外销方面，芬尼的热泵出口额排名第一。我们认为，目前空气能热泵海外需求旺盛、国内处于发展阶段，随着头部企业规模化效应显现，盈利能力也有望提升。 投资建议：我们认为，空气能热泵行业处于快速发展阶段，具有较大增长空间，建议关注日出东方、万和电气、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。 风险提示：海外经济衰退、人民币大幅升值、竞争恶化

2022年08月08日发布 投资要点 一周市场回顾 本周， 上证综指下跌 0.81%收 3227.03， 深证指数上涨 0.02%收 12269.21，沪深 300 下跌 0.32%收 4156.91， 有色金属行业指数(申万)下跌 0.62%收5490.03， 跑输沪深 300 指数0.3个百分点。 本周， 锂板块指数上涨1.29%；钴板块指数下跌 2.35%； 镍板块指数下跌 3.84%； 稀土永磁板块指数下跌3.67%； 锡板块指数下跌 2.00%； 钨板块指数下跌 1.58%。 行业分析 8 月 2 日， 美国会众议长洛佩西不顾中方强烈反对， 一意孤行窜访台湾。 3 日， G7 外长及欧盟外交与安全政策高级代表发表所谓涉台声明， 企图拉帮结伙搞对华遏制。 5 日， 中国人民解放军东部战区按计划进行实战化联合演训， 外交部宣布取消安排中美两军战区领导通话等 8 条反制措施。 总体上看， 百年变局、 新冠疫情、 气候变化三重叠加效应冲击下， 国际政治经济形势复杂性显著上升， 中美大国博弈有走向紧张、 尖锐的苗头。 联系到中央政治局 7 月 28 日强调的“全方位守住安全底线” “提升能源资源供应保障能力” ， 对有色金属行业而言， 须高度重视稀土资源的战略性意义。 体现在二级市场上， A 股稀土板块近日有相对较强表现。 稀土具备优异的磁、 光、 电性能， 作为“工业维生素” ， 广泛应用于国防军工、 新能源等领域， 属国家战略金属。 从供给端看， 全球稀土资源储量集中， CR5 高达 90%。 我国是全球最重要的稀土供应国及增量来源，2021 年产量占全球的 60%， 稀土冶炼分离技术领先。 稀土是国家实行生产总量控制管理的产品， 供给弹性有限。 从需求端看， 预计未来一个时期，新能源汽车产业链快速发展， 工业电机、 变频空调等领域内稀土永磁电机渗透率提升， 将拉动稀土需求大幅提升。 上述供需关系提供了有利于稀土价格的基本面。 短期看， 结合我们跟踪的产业链数据， 稀土终端需求未见明显好转，现货市场延续弱势， 轻稀土（氧化镨钕） 、 中重稀土（氧化镝、 氧化铽）价格均呈下行走势。 就 A 股投资而言， 从市场情绪角度关注稀土板块受地缘政治事件刺激引发的脉冲式行情， 从基本面角度关注稀土产业链头部上市公司中期业绩表现以及产品价格走势。 投资建议:关注稀土产业链头部企业中期业绩表现以及产品价格走势。 风险提示： 全球经济增速放缓， 疫情突变反复， 地缘政治风险， 技术路线变化， 产品供需发生较大变化。

2022年08月08日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-2.11%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第14位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务+0.66%，教育-4.29%，酒店餐饮-3.14%，旅游及景区-3.57%。 重点公告&事件： （1）8月6日凌晨6时起，三亚全市实行临时性全域静态管理；（2）柬埔寨国人购物政策落地，助力中免海外业务腾飞；（3）国内航空公司燃油附加费首次下调。 核心观点： 免税：疫情仍为阶段性因素。7月以来海南免税市场良好的恢复趋势表明行业中长期成长潜力依然充足。短期建议关注三亚疫情防控进展，中长期国内免税公司成长空间依然广阔，线下（离岛+市内+机场）+线上+海外业务有望为龙头构筑多元成长曲线。推荐中国中免，建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）。 餐饮：乡村基二次递表，关注中式快餐赛道。中式快餐赛道空间广、标准化程度高，是后疫情时代餐饮行业优质赛道。近期乡村基更新招股书，2021年公司实现营收48亿/同比2019年+42%，疫情并未放缓头部中式快餐品牌扩张步伐。我们预计后续伴随头部快餐品牌上市，资金优势+品牌效应放大有望进一步推动行业连锁化率和集中度提升，重点建议关注龙头公司乡村基、老乡鸡、杨国福IPO进展。 酒店：海外酒店需求持续复苏，Q2主要酒店集团指引乐观。近期海外主要酒店、OTA公司披露Q2财报，受益于出行管制取消各经营主体数据表现亮眼。其中万豪欧洲区Revpar已超过19年，北美地区接近疫情前水平，公司认为目前全球通胀和货币政策转向未对需求产生影响；温德姆美国市场Revpar已超过19年。参考海外酒店市场复苏情况，中长期疫看，酒店行业供需、格局清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，成长空间明确，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。 景区：过滤短期波动，重点关注有增量项目的景区。长短两个维度均具备较好配置价值。短期配置意义：历史上景区板块暑期（7-8月）相对沪深300具备超额收益，原因在于暑期为旅游旺季，尤其是当前行业处于困境反转阶段，β是获取超额收益的来源。中长期维度，部分景区公司疫情期间已有增量，建议关注天目湖、宋城演艺、峨眉山A。 风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年08月08日发布 本周SW公用事业一级板块下跌3.40%，在31个SW一级板块中排名第22；沪深300下跌0.32%，上证综指下跌0.81%，深圳成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%。细分子板块中，火电下跌4.06%，水电上涨0.36%，光伏发电下跌5.61%，风力发电下跌6.04%，电能综合服务下跌6.12%，燃气下跌4.59%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为天富能源（+8.42%)、深南电A（+2.06%)、川投能源（+1.92%)、韶能股份（+1.61%)、涪陵电力（+1.42%）；周跌幅前五的分别为南京公用（-18.84%)、佛燃能源（-16.97%)、新天绿能（-12.42%)、江苏新能（-12.29%)、明星电力（-11.93%)。 事件：8月5日，据市场监管总局消息，为助力做好能源保供稳价工作，近日，市场监管总局组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查，进一步加强电煤价格监管，明确法律红线，规范电煤价格秩序；初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。 纵观此次长协实施整体节奏，政策出台与监管合力彰显长协煤价落地决心。我们复盘此次长协煤价政策节奏：2021年12月，发改委公布《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》，明确“基准价+浮动价”的价格机制，2022年煤炭长协基准价格调整至700元/吨，实行月度定价，在550-850元/吨合理区间内上下浮动，且要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协；今年2月，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》和《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，将煤炭基准价调整至675元/吨，合理区间为570元/吨-770元/吨；政策明确5月1日起开始实施；6月间合同双方完成信用承诺公示；7月以来，国家发改委连续发布调控煤价监管政策，打击哄抬煤价的行为。8月5日，据市场监管总局消息，初步认定最新调查中有18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。政策背书下，监管部门持续推进煤炭长协落地，我们认为当下进入兑现阶段，火电运营商营业成本压力在Q3将有所缓和。 煤价端：煤价逐渐企稳，煤炭价格相比年内最高点大幅走低，环比保持下行。截至8月5日，秦皇岛5500大卡动力煤、动力末煤最新报价分别为730元/吨、1135元/吨，环比下降0.7%、9.6%；较今年最高点分别下降3.9%（秦皇岛5500大卡动力煤2月9日报价760元/吨）及31.8%（秦皇岛5500大卡动力末煤3月11日报价1664元/吨）。 伴随Q3长协落地，下半年火电企业盈利能力有望迎来修复。受燃煤采购价格同比大幅上涨影响，上半年火电企业盈利能力承压。华能国际：2022年上半年公司原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%；2022年上半年业绩亏损，归属于母公司股东净利润为人民币-30.09亿元。华电国际：发布预减公告，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元至18.2亿元，同比降低45%到55%。随着Q3长协落地，各企业长协比例持续扩大，火电企业盈利能力有望得到修复。 投资观点：上半年传统火电企业华能国际、华电国际因煤价高企，导致盈利能力大幅压缩。近期长协煤政策落地不断推进，动力煤价格持续下行。我们认为随着Q3长协落地，各企业长协比例持续扩大，火电企业盈利能力有望得到修复。 建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、桂冠电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。

2022年08月08日发布 本周观点更新： 《工业领域碳达峰实施方案》出炉，建材行业绿色化趋势更明朗：2022年8月1日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部联合印发《工业领域碳达峰实施方案》。方案将确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰，提出了包括深度调整产业结构、深入推进节能降碳、积极推行绿色制造、大力发展循环经济、加快工业绿色低碳技术变革、主动推进工业领域数字化转型在内的六大重点任务，并实施重点行业碳达峰和绿色低碳产品供给提升两大行动。 加快实施节能降碳改造升级将推动先进产能建设，建材行业绿色化趋势更加明朗：我们认为，建材行业作为能耗大户，是文件关注的重点行业，在落后产能出清的同时，对于具备更低碳、更智能、规模效应更显着特征的先进产能，其建设进程有望加速；针对旧产线的升级提升亦值得关注。此外，建材产品绿色化既是碳达峰背景下的产业趋势，亦是供给端原料、产线及技术绿色智能化的综合结果；节能材料是低碳体系建设中重要部分，具备节能功效的建筑材料将充分受益。重点推荐：鲁阳节能、中材国际。 REITs申报发行渐提速：中国电建拟发行水电站REITs，华夏北京保障房REIT获证监会批复：2022年8月5日，中国电建发布公告称，拟以五一桥水电站（1-5号机组）为底层资产开展基础设施公募REITs申报发行工作。五一桥水电站项目位于四川省甘孜藏族自治州九龙县，总装机容量约13.7万千瓦；同日，华夏北京保障房REIT获证监会注册批复，其原始权益人为北京保障房中心有限公司，底层资产为北京市海淀区文龙家园和朝阳区熙悦尚郡两处公共租赁住房项目。 我们认为随着REITs政策支持力度的持续加强，各地方、各企业参与REITs申报发行的意愿逐步增强，且各参与方对非标类项目的处理经验日渐增加，后续REITs申报发行将提速，建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、南山控股。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-3.70%，其中水泥板块跌幅最小（-2.39%）、玻璃纤维跌幅最大（-5.18%）；本周中信建筑指数-4.72%，其中房建建设板块跌幅最小（-3.26%）、专业工程及其他板块跌幅最大（-6.80%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+0.62%（算术平均），其中鹏华深圳能源REIT涨幅最大（+5.49%），平安广州广河REIT跌幅最大（-0.84%）。 高频数据（7.30-8.5）：水泥：PO42.5水泥均价为450元/吨，环比+0.52%；本周水泥库容比71.50%，环比-1.19pct。玻璃：本周重点监测省份玻璃企业库存7945.40万重箱，环比-2.05%。3.2mm光伏玻璃平均价为27.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为21.15元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格6300元/吨，环比持平；G75电子纱价9550元/吨，环比持平。 投资建议： 建筑建材优选组合：华铁应急（14XPE，看好设备租赁赛道）、旗滨集团（10XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、鲁阳节能（19XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）、中国交建（0.5XPB，存量运营资产价值重估）。注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。