2022年08月10日发布 行业概述 中国光伏电池片行业处于技术转型期，各大企业自2021年起扩张N型电池产能。 中国光伏电池行业长期以来竞争激烈，近年集中化程度较明显。 中国光伏电池行业在需求与技术驱动下实现可持续发展。

2022年08月10日发布 中国网络安全行业概况 未来5年，中国网络安全产业将依托云计算技术，在端点安全、移动安全、云原生安全领域实现强势增长。 预计2022年，中国网络安全产业软件市场规模约达145.2亿元，硬件市场规模约达295.2亿元，安全服务市场规模约达258.43亿元云安全市场规模约达155亿元。 相对硬件部署模式时期，未来，中国网络安全产品将以软件和云端为主流部署模式，逐渐呈现出竞争集中、收并购加码的发展态势。 相关法规升级和实施催生大量网安服务采购需求，为网络安全行业营造规范的发展环境。

2022年08月10日发布 WellsennXR公布VR二季度销量数据，同比增长31% 根据WellsennXR的最新数据，2022年2季度全球VR出货量为233万台，同比增长31%，其中Meta出货量为182万台，同比增28.17%，市场份额为78.11%，Pico出货量为26万台，同比增长将近8倍。VR行业新产品一般是下半年发布，二季度通常情况下属于淡季，本季度销量高增长主要原因有两点，Quest2在2021年Q2因为硅胶保护面罩过敏问题导致去年的销量基数较低，同时Pico在Q2季度销量达到26万台，较去年同期大幅增长，其中PicoNeo3出货量为24.4万台，产品发布至今累计出货量达50万台。 Quest2涨价100美元，全球VR销量预计将下滑 7月27日，Meta宣布，自8月1日起，Quest2系列产品售价上调100美元，上涨幅度达到25%以上，而在去年10月的FacebookConnect大会上，扎克伯格表示将以成本价或补贴方式出售硬件。Quest2涨价主要因为Meta面临严重的财务压力以及为了形成合理的价格梯度，MetaQ2营收为288.2亿美元，同比下降1%，为公司历史上首次营收同比下滑，Q3营收预计在260-285亿美元之间，Q3营收不仅会出现环比下滑，而且会出现同比下滑。Meta的财务压力主要是受到苹果隐私新政，宏观经济的不确定性，以及TikTok竞争的影响，苹果的iOS隐私新政将使Meta在2022年营收减少100亿美元。今年下半年，Meta将发布高端VR头显Cambria，Quest2涨价可以缓解二者价差过大的问题。由于Quest2涨价会对销量产生影响，同时，Pico销量不及预期，根据WellsennXR的预测，2022年全球VR销量为1375万台，同比增长34%，2023、2024年VR销量将分别增长48.73%、73.40%。 多款新品推出，短焦光学成为下一代光学方案 2022年是VR从菲涅尔透镜向Pancake短焦光学过渡的重要里程碑，今年5月，采用短焦光学设计的ArparaVR一体机正式开售，7月，创维发布了采用短焦光学的Pancake1系列产品，下半年Meta即将发布的高端VR头显Cambria也将采用短焦光学，短焦光学正成为VR下一代光学方案。短焦光学方案采用了多镜片折叠光路设计，配备了具备半反半透光学性能的镜片组，让光线可以在两片或多片镜片之间反复传导，减少了透镜组的厚度，镜片组无需和显示面板保持一定距离，该方案能够显著减薄VR头显的厚度，让VR头显变得更薄更轻，同时短焦光学方案还支持屈光度调节。目前，VR产业内尚未有可进一步全面替代短焦光学的方案，但短焦光学也不是VR光学方案的终局，因为其仍有需要进一步完善的地方，比如光效低、成本高等劣势，预计短焦光学会成为VR产业未来5年的主流光学方案。 投资建议 建议关注我国具有优势的VR产业链环节相关标的，给予消费电子行业“增持”评级。 风险提示 VR销量不及预期；技术迭代不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年08月10日发布 中国光伏银浆行业起步较晚，近年国产化程度不断提升。 中国光伏银浆行业技术壁垒较高，部分银浆技术仍有待突破。 中国光伏银浆行业将在技术与下游需求的驱动下继续发展。

2022年08月11日发布 随着新能源汽车高速发展，续航、产量、成本问题日益突出，特斯拉引领的一体压铸技术同时满足轻量化、提效、降本需求，车企纷纷跟进布局，应用部位不断拓展，一体压铸渗透率和单车价值齐升。我们预计2025年一体压铸行业市场规模将达220亿元，4年CAGR133%。一体压铸行业门槛较高，具备设备、材料、模具、工艺和资金五大壁垒，产业链中压铸企业综合壁垒最高，叠加规模优势与客户优势，国内头部压铸企业有望赢得较高市场份额，看好未来发展前景，重点推荐文灿股份、广东鸿图、拓普集团。 支撑评级的要点 轻量降本提效凸显，特斯拉引领一体压铸风潮。一体压铸替代了传统冲压和焊装工序，汽车制造工艺迎来颠覆性革新。一体压铸技术能使1）整车质量减轻10%，续航里程增加14%；2）单车生产周期缩短至传统车企1/3；3）电池成本降低6000元，制造成本下降40%，特斯拉量产验证可行性后，国内新势力和传统车企纷纷布局，一体压铸已成必然趋势。 设备-材料-模具-工艺-资金五大壁垒，看好制造端企业。设备端，一体压铸结构件尺寸和结构复杂度跨越式提升，6000T以上超大型压铸机设计生产难度较高。材料端，热处理易引起超大型压铸件良品率下降，免热处理材料存在研发壁垒。模具端，一体压铸模具设计难度体现在冷却系统、浇注系统、排溢系统和模芯结构等方面。制造端，压铸厂综合壁垒最高，长期积累工艺经验直接影响良品率和生产效率，超大型设备投入和就近配套大幅提高资金门槛。 一体压铸行业量价齐升，市场空间达220亿元。我们预计一体压铸由特斯拉、国内新势力主导，主要运用于B级及以上新能源车型。结合量产情况，我们预计一体压铸技术将快速渗透，2025年后地板/前地板/电池托盘渗透率达25%/15%/10%，2025年一体压铸市场规模将达220亿元，4年CAGR133%。2025年之后，随着传统车企技术普遍落地，应用部件不断拓展，一体压铸渗透率和单车价值量将加速双增，市场空间广阔。 整车厂与压铸厂共存，份额向头部压铸厂集中。目前除特斯拉完全自制、小鹏部分自制外，蔚来、高合、理想等车企均选择与压铸厂合作，头部压铸厂在设备、材料、模具、量产进度和客户定点方面均具备明显优势。我们认为，受益于行业壁垒和规模优势，中短期市场份额向头部压铸厂集中，长期整车厂自制与压铸厂合作模式将共存，国内压铸厂有望占据更大市场份额，并成长为全球性龙头。 投资建议 一体压铸行业空间广阔，重点推荐一体压铸布局领先的头部压铸企业文灿股份、广东鸿图、拓普集团等，建议关注立中集团。 评级面临的主要风险 1）新能源汽车销量不及预期；2）一体压铸技术应用不及预期；3）原材料价格大幅上涨；4）一体压铸行业竞争加剧，产品价格下降。

2022年08月11日发布 2022年8月5日，据克拉克森航运数据库，BDTIVLCC-TCE报39美元/天，时隔1年半左右的时间首次转正，我们认为此次超大型油轮运价转正表明油运出现明显复苏。从供给端看，截止目前，VLCC已经连续12个月无新增订单，同时VLCC新船订单比例连续下降，当前仅为4.52%,处于历史绝对低位；从需求端看，OPEC原油自2020年受疫情影响大幅减产后逐步开始恢复，当前正处于增产周期，同时欧美主要国家原油储备也在2020年后开始逐步去库，库存位于近年较低水平，未来存在较大的补库潜力。当前油运市场供需改善明显，我们建议关注油运周期反转向上带来的投资机会。 BDTIVLCC-TCE时隔1年半转正，油运复苏迹象明显。据克拉克森航运数据库，2021年1月13日，VLCC-TCE报-664美元/天，此后1年半左右的时间，VLCC一直处于负收益水平，今年受俄乌冲突刺激，4月初TCE运价出现过短暂的上涨，不过此后迅速回落，而进入7月份，TCE运价开始持续上涨，截止今年8月5日，TCE运价时隔1年半首次转正，据我们观察，运价上涨期间未出现影响油运运价的重大地缘政治事件，因此我们认为此次TCE运价上涨动力或主要源于油运供需结构改善，而非突发事件。 供给端看，VLCC连续12个月无新增订单，新船订单比例处于历史绝对低位。2021年由于油运市场低迷，主要油轮公司的新船下单意愿普遍不强，同时去年集运市场表现强劲，整体呈现供不应求状况，集运新船订单增加，而造船坞位有限，致使油运造船坞位受到挤压。截止目前，VLCC已经连续12个月无新增订单，新船订单比例仅为4.52%，处于历史绝对低位，油运供给端已显现较为明显改善。 需求端看，OPEC处于增产周期，欧美主要国家当前原油库存水平位于近年低位。一方面，2020年受新冠疫情影响，原油需求下降，OPEC等主要产油国为稳定油价开始大幅减产，月均产量从2019年12月的29415千桶/天下降到2020年6月的22243千桶/天，同比减少了24.38%，之后，OPEC原油产量开始逐步增加，截止今年6月份，月均产量达到28716千桶/天，同比上涨了29.10%，当前油价依然高企，欧美通胀严重，美国总统拜登于上月中旬出访沙特，意在促使OPEC增产，当前OPEC仍有部分闲置产能，我们判断未来OPEC仍有增产空间。另一方面，欧美主要国家从2020年5月左右开始了一段时间较长的原油储备去库存，当前整体的库存水平位于近年低位，我们认为后续欧美主要国家存在较大的原油补库潜力。 地缘政治角度看，伊朗和美国基于双方利益诉求重回谈判桌，伊朗制裁解除已有积极信号。2018年11月5日，美国全面恢复对伊朗制裁，此后，伊朗原油出口从2018年的1850千桶/天锐减到2019年的651千桶/天。2022年8月3日，伊朗、美国和欧洲联盟表示，将派出高级代表前往奥地利首都维也纳，继续伊朗核问题全面协议恢复履约谈判。我们认为美伊两国重回谈判桌主要是基于双方的利益诉求，一方面，当前油价高企使得美国国内通胀压力较大，若解除对伊朗制裁能够部分缓解国际原油供给的紧张情况，同时拜登政府也一直致力于重启伊核协议谈判以便抽身于中东。另一方面，伊朗国内经济也面临高通胀、货币贬值等问题，要想脱困，就需借助谈判解除美国对伊制裁。我们认为伊核协议谈判前景虽尚不明朗，但已有部分积极信号，如果伊朗制裁解除将显著提振国际油运市场。 投资建议：建议关注油运周期反转向上带来的投资机会。建议关注布局“油散集气”的航运龙头招商轮船（601872.SH）以及去年由于油运行业低迷而致使业绩表现不佳的中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。 风险提示：航运价格大幅波动、原油补库不及预期、OPEC增产不及预期、伊核协议谈判不及预期。

2022年08月11日发布 事件：8月9日，国家药监局药品审批中心发布《以患者为中心的临床试验获益-风险评估技术指导原则（征求意见稿）》、《以患者为中心的临床试验设计技术指导原则（征求意见稿）》、《以患者为中心的临床试验实施技术指导原则（征求意见稿）》，明确了以患者需求为出发点、视患者为主动参与者、以临床价值为最终目的的药物研发理念。 本次发布的三大指导原则征求稿在整体宏观层面明确了CDE“以患者为中心”的药物研发理念。在此之前CDE已先后发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》、《患者报告结局在药物临床研究中应用的指导原则》、《罕见病药物临床研发技术指导原则》、《组织患者参与药物研发的一般考虑指导原则（征求意见稿）》等实质上以患者为中心的药物临床研发指导原则，但本次三大指导原则是CDE在“临床试验”这个相对宏观的层面首次提出“以患者为中心”的药物研发理念，表明该理念已成为当前药物研发的核心指导思想。 明确提出临床试验中要选择对于受试者最佳的对照药物，意味着对制药企业相关试验药物在疗效、安全性等方面提出了更高要求。《以患者为中心的临床试验设计技术指导原则（征求意见稿）》提出，“选择对于受试者最佳的对照”、“建议在结合患者体验数据，选择当前临床实践中最佳且可及的治疗的基础上，关注其他可用治疗，以及未来一段时间内治疗需求的动态变化，前瞻性地选择对照组。总体而言，应避免将次优治疗作为对照，影响受试者的治疗选择”。我们认为这一要求在既往已发布指导原则的基础上，进一步明确了在临床试验中设置最佳对照药物的要求，这也意味着对相关企业试验药物在疗效、安全性等方面提出了更高要求，但从长期来看有望推动国内制药行业创新发展。 新技术、新方法、新模式有望应用临床试验实施过程中，临床试验效率有望进一步提升。《以患者为中心的临床试验实施技术指导原则（征求意见稿）》中提出了多个以患者为中心的新技术、新方法、新模式应用场景，如在患者招募环节，可采用互联网平台招募、基于患者信息大数据的智能化招募；在患者知情环节，可考虑采用电子知情或远程知情；在访视环节，可考虑采用电话、视频等方式进行远程访视，或者受试者家中上门访视或居住地附近医疗机构进行访视等；在发药环节，可以考虑采用药物直达患者的方式，将研究药物直接配送至受试者端。我们认为上述新技术、新方法、新模式在临床试验中的应用有助于目前国内临床试验效率的提升，可以规避如新冠疫情等突发情况对临床试验造成的不良影响，未来有望加速相关药物临床开发进度。 风险提示：临床试验进度不及预期的风险。

2022年08月08日发布 本周专题：8月4日ADIDAS公布2022年2季度业绩 22Q2销售额同比增长10.2%，大中华区销售慢于预期：22Q2，阿迪达斯销售额同比增长10.2%至55.96亿欧元，毛利率同比下降1.5pct至50.3%，净利润同比下降25.8%至2.94亿欧元。分地区看，22Q2，EMEA、北美、大中华区、亚太地区、拉丁美分别增长8.8%、36.6%、-28.3%、3.4%、47.7%至20.79、17.06、7.19、5.50、5.14亿欧元。展望2022全年，集团表明，除大中华区以外，公司在其它销售市场目前为止未经历严重的零售增长放缓以及经销商订单的大幅取消，由于三季度以来大中华区复苏慢于预期，集团下调2022财年销售指引为全年收入增长中至高单位数（原预计增长11%-13%区间）。具体到各销售市场：EMEA市场销售预计增长低双位数（原预计增长中双位数），亚太地区销售预计增长高单位数（原预计增长中双位数），北美市场销售预计增长高双位数（原预计增长中至高双位数），拉丁美市场销售预计增长30%-40%（原预计增长中至高双位数），大中华区市场销售预计双位数下滑（原预计明显下滑） 行业动态：李宁品牌与中国中学生体育协会达成十年战略合作；7月二手房成交量同比转正；22Q2中国金饰消费量同减29% 1）李宁品牌与中国中学生体育协会达成十年战略合作：8月1日，中国中学生体育协会与李宁（中国）体育用品有限公司篮球战略合作发布会在北京李宁中心举行，双方正式宣布就中国中小学生校园篮球展开十年战略合作。李宁品牌将成为中国初中篮球联赛、中国中学生篮球锦标赛初中组别的战略合作伙伴及唯一指定运动装备赞助商，并与中国中学生篮球队进行合作，为青少年球员及教练员们提供专业的篮球运动装备。同时，李宁品牌也将成为中国小学生篮球联赛独家运营推广商与唯一运动装备赞助商。 2）7月二手房成交量同比转正：贝壳研究院监测数据显示，7月二手房市场保持修复，成交量环比稳中有升，同比自去年年中以来首次止降转增。7月二手房成交量稳中有增有以下几方面原因：低利率低首付从实质上降低了购房成本，7月以来贝壳研究院监测的重点103城市主流房贷利率再创2019年以来新低；楼市支持政策加码，效果持续释放，据不完全统计，7月以来已有约70个城市出台稳楼市举措，包括放松限购、加大公积金贷款支持、发放契税补贴、购房补贴、消费券等；疫情得到有效控制利于恢复楼市交易。二季度疫情过后上海、北京、天津等购房需求补偿性释放。虽然交易量在修复，但市场预期较弱，房价仍环比下跌。总的来说，当前市场保持修复但修复力度较弱、速度较慢，后期市场的修复需要政策的持续支持。 3）世界黄金协会公布中国2022年第二季度黄金市场概况。22Q2中国市场金饰需求总计103吨，同比下降29%，上半年金饰消费量281吨，同比下降17%，但仍远高于2020年上半年的水平。在国潮持续火爆的背景下，富有传统文化气息的古法金产品依然保持着对年轻消费者的强烈吸引力，年轻消费者对定价透明度的要求不断提高，推动重量在5克-10克之间的金饰产品更受欢迎，这是因为5克以下的金饰产品通常“按件计价”，此外，年轻消费者购买力有限，大多只能关注10克以下的金饰。硬足金市场份额进一步下滑。首先，随着市场趋于饱和，市场竞争日益激烈，进一步挤压零售商利润率，降低了零售商原先对硬足金产品进行促销和囤积的兴趣。此外，从“按件”计价（硬足金产品的主要定价模式）向“按克”定价的转变，加之消费者对定价透明度的要求，也导致硬足金产品销售近几个季度以来承受压力。22Q2金条和金币销售同比下降35%，上半年中国金条和金币总需求量仅为87吨，同比减少40%。 行情回顾（2022.08.01-2022.08.05） 本周纺织服装和家居用品板块均跑赢大盘，板块估值仍处于近十年低位：本周，SW纺织服饰板块下跌2.40%，SW轻工制造板块下跌2.50%，沪深300下跌0.32%，纺织服饰板块跑输大盘2.09pct，轻工制造板块跑输大盘2.18pct。各子板块中，SW纺织制造下跌2.78%，SW服装家纺下跌2.27%，SW饰品下跌2.09%，SW家居用品下跌3.68%。截至8月5日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.59倍，为近十年的22.00%分位；SW服装家纺的PE为13.11倍，为近十年的0.23%分位；SW饰品的PE为17.48倍，为近十年的14.77%分位，SW家居用品的PE为26.04倍，为近十年的23.36%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，在外需扩张及价格上涨背景下，7月我国纺织服装出口继续保持快速增长，服装出口（美元计）环比增长8.0%，同比增长16.8%，建议继续关注运动鞋服制造商申洲国际、华利集团。品牌服饰方面，本周李宁官宣与中国中学生体育协会达成十年战略合作，继续看好运动服饰在疫后的恢复确定性和珠宝首饰在下半年旺季的恢复弹性，建议继续关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，本周30大中城市商品房成交套数、成交面积环比下滑，但同比降幅较上周继续收窄，贝克研究院统计7月二手房市场成交量环比提升，房地产市场以稳为主的政策导向下，预计房地产销售大幅下降概率不大，家居板块估值下行空间有限，前期受疫情短期抑制的刚性家居需求预计陆续恢复，本周欧派家居公告拟发行可转债募集资金20亿元，用于欧派家居智能制造（武汉）项目。建议继续关注家居行业龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模尚存扩张空间的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。

2022年08月08日发布 动力煤：本周（7.29-8.6）动力煤价格持平。广州港5500山西优混库提价6日报收1310元/吨，较上周持平，年度价格中枢较去年增14.53%。山西优混5500全国价七月下旬报收1195元/吨，周变动-4.07%。本周电厂日耗大幅提升，电厂累库，港口库存有所去化。 冶金煤：本周冶金煤企稳。港口主焦煤6日报收2350元/吨，较上周持平，进口价差走扩至180元/吨。炼焦煤港口库存小幅回升，但处于低位；下游库存微幅回升，可用天数继续处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收1650元/吨，较上周持平。 焦钢：本周焦炭价格持平，钢铁价格小幅回升。6日临汾产二级焦价格报收2080元/吨，较上周持平，测算焦化厂利润-923元/吨，较上周升195元/吨。6日焦炉开工率65.4%，较上周升0.8个百分点。焦化厂和钢厂库存回落，港口焦炭库存小幅回升。6日螺纹钢价报收4265元/吨，本周升1.86%。6日全国247家钢厂高炉开工率72.7%，较上周升1.09个百分点。 权益观点：本周煤炭板块受下游悲观预期影响跌6%，跑输大盘指数。分煤种看，动力煤处于旺季，日耗周内跳升，价格相对坚挺。冶金煤受需求端影响走势疲软，目前钢厂亏损面有所修复，下游开工率回暖，但从焦化厂和钢厂库存水平判断，冶金煤采购仍未明显改善。尽管现阶段增产稳价工作有所成效，但欧盟与俄能源博弈持续升级，海外煤炭贸易不确定性增大，进口煤持续缩量也加重国内保供压力。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史极低位置（近5年的1.54百分位），而上市公司业绩确定性强，随着中报业绩持续释放，板块安全边际高。动力煤受价格约束，未来业绩确定性更强，非动力煤则具备更大弹性。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能。此外，因碳酸锂价格高企引发市场对钠离子电池关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，建议重点关注。 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型，债务规模或有支撑。一级融资方面，主体发行基本正常。Q3和Q4为到期高峰，Q4回售压力相对更大。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。由于当前信用债资产荒，机构选择下沉煤炭债。市场较为关注的山西煤企重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交，所有权逐渐转移。省内债务“一盘棋”思路未变，预计保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，山西煤炭国企具备一定挖掘价值。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

2022年08月08日发布 产业升级是内生逻辑，基础工具产业链具备长期价值 工具类软硬件行业增长的驱动力主要来源于：1）新技术的持续迭代，如汽车智能化带来的各种新型传感器的应用、移动通信4G向5G的升级等，将带动基础工具产业链产生新的需求；2）技术复杂度提升，如半导体工艺从14nm演进到7nm、消费电子的小型化设计等，导致在设计阶段需要进行精确的建模/仿真/测量以此保证产品的性能和质量。3）国内的产业链逐步升级，对研发阶段所需的投入增加，带来基础工具链（CAD/CAE/EDA/测量仪器）需求量的进一步提升。我们认为，产业升级带来对产品和技术更加严苛的要求，设计复杂度提升，工程样机和流片的成本增加。面向研发设计环节的基础工具软硬件有望缩短产品开发周期，节约成本，具备长期价值。 国产化向上游产业链拓展，供需共振加速高端产品突破 从全球基础工具产业链格局来看，欧美巨头厂商长期在中高端领域处于领先地位。我们认为，国产化在过去经历了两轮浪潮，第一轮是以PC整机、服务器、智能终端为代表的国产化，第二轮是以半导体器件、模组为代表的国产化，当前第三轮国产化向更加上游的配套基础工具软硬件演进，国产厂商市占率较低，未来成长空间大。从国内厂商的表现来看，近几年供给侧也呈现出高端化趋势，比如中望在2022年5月发布的中望3D2023版本；霍来沃2021H2推出面向电磁仿真的CAE软件RDSim1.0；概伦电子于近期发布基于DTCO理念的EDA全流程平台产品NanoDesigner；坤恒顺维推出覆盖9kHz-44GHz频段，2GHz带宽的高性能射频微波矢量信号源等。在国产化3.0阶段，能够在产品上品类持续扩充、且不断取得高端化突破的公司，有望在供需共振的作用下加速发展。 CAD/CAE/EDA/测量仪器公司集中上市，板块投资效应持续显现 近期，国内EDA龙头华大九天、EDA工具软件和晶圆级电性测试设备供应商广立微陆续上市；近两年普源精电、坤恒顺维、思林杰、鼎阳科技、霍莱沃、中望软件、概伦电子等陆续上市，当前基础工具产业链有9家以上公司，未来基础工具链版块上市公司有望继续扩容，版块效应持续增强。我们认为，数字产业化是“数字经济”的创新底座，主要包含了基础软硬件（信创产业）、基础工具软硬件、工业软件、网络安全四部分，基础工具链企业的陆续上市，其国产化的迫切性、技术密度高带来的高壁垒、产品标准化和配件、耗材、以及软件订阅制等商业模式的演进，都为板块公司带来了中长期的投资价值，重申我们对板块的推荐。 建议关注 基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。 智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。 工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。 数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。 人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。 网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年08月08日发布 本周建筑板块下跌跑输万得全A，细分板块普遍下跌。成都、广州等地发布绿色建筑发展规划，绿色建筑或将迎来加速发展期。 建筑下跌总体跑输万得全A，细分板块普遍下跌：本周申万建筑指数收盘2,030.1点，环比上周下跌4.3%，跑输万得全A。行业平均市净率0.88倍，环比上周下降0.05倍。细分板块普遍下跌，其中咨询板块下跌2.3%，跌幅最小；钢构板块下跌8.0%，跌幅最大。 本周行业重点关注：8月5日成都市住建局发布关于进一步明确成都市民用建筑执行绿色建筑等级要求的通知，要求全市城镇新建民用建筑应严格落实2019年住建部发布的《绿色建筑评价标准》。此次通知增加了政府投资的公益性建筑、单体建筑面积大于2万平方米（含）的大型公共建筑执行不低于二星级要求、超高层建筑执行三星级要求，并自2022年10月8日起施行，有效期五年。8月5日，广州市政府常务会议通过《广州市绿色建筑发展专项规划（2021-2035年）》，明确发展目标，提出加快绿色建筑高星级发展、推进绿色生态（低碳）城区建设、有序推动既有公共建筑节能绿色化改造等19项重点任务，并明确保障措施。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅小幅扩大：6月固定资产投资10.2万亿，同增5.8%，同比增速自4月份以来逐月回升。其中基建和地产开发投资完成额分别为2.7、1.6万亿，同比增速分别为12.0%、-9.4%，环比5月份增速分别为45.8%、24.7%。基建投资保持了同比增长态势，环比上月更是有明显提升；房地产投资仍保持同比下滑态势，且同比降幅相比5月份小幅扩大，但环比依然有所好转。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.52、0.87、1.28万亿元，同比增速分别为24.1%、-1.2%、18.1%。6月份电热气水和公用水利投资强度同比增长更快。 地产销售降幅明显收窄，开工、竣工降幅有所扩大：6月100大中城市土地成交规划建面1.4亿平，同比下滑26.4%，相比上月降幅持续收窄；成交楼面均价2,346元/平，同比减少843.0元/平。供应面积2.0亿平，同增8.5%，由上月的负增长转变为正增长；挂牌楼面单价2,278.0元/平，同增585.0元/平。6月成交楼面均价和挂牌楼面单价相比5月份均有所提高。总体来看，1-6月份百城土地成交规划建面合计6.6亿平，同减30.8%；同期百城供应土地规划建面合计9.0亿平，同减18.2%。上半年土地成交状况总体表现不佳。6月开工、竣工、销售面积分别为1.5、0.5、1.8亿平，同比分别变动-45.1%、-40.7%、-18.3%。开工和竣工面积同比降幅相比上月均有扩大，但华东地区解封、工地复工使得环比有所好转。 重点推荐 基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与BIM技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年08月08日发布 核心观点 申万一级子行业中，家电板块按流通市值加权平均口径统计上周涨幅-3.52%，收益率排名25/31。上周（8.1-8.5）上证综指、深证综指、创业板指涨跌幅分别为-0.81%、-0.70%、0.37%。 根据产业在线，8月家用空调排产约1029.5万台，同比去年实际生产下滑0.5%。其中8月份内销排产计划为682.5万台，同比实绩下滑5.6%；出口排产计划347万台，同比实绩下滑3.6%。当前处于空调旺季，高温催化下国内市场表现环比有改善趋势，但在去年高基数的影响下，整体不及预期。从周度数据来看，W31（07.25-07.31）线下空调销售额同比下滑3%，线上空调销售额同比增长32%。 当前地产市场仍处于深度调整阶段。7月我国30大中城市商品房成交面积同比下滑34%，环比下滑30%。其中一线城市商品房成交面积同比下滑6%，环比下滑18%；二线城市商品房成交面积同比下滑37%，环比下滑36%；三线城市商品房成交面积同比下滑43%，环比下滑20%。地产景气度低对地产属性较强的厨电等板块拉动效应较弱。 从家电行业估值情况来看，截至2022年8月5日，家电行业（申万一级）PE（TTM）为14.82倍，近十年平均PE为16.47倍，低于万得全A的PE（TTM）17.52倍。家电行业子板块中，白电/黑电/小家电/厨卫电器版块PE分别为11/30/26/21倍。 行业新闻 苏宁易购818预售开门红：新效能家电销售上涨82%；虚拟电厂趋热，多地明确提出规划方案；工信部：上半年全国家用电冰箱产量4164.2万台，同比下降6.2%。 投资建议 受益于地产销售数据改善的厨电企业，以及较高景气度的新兴品类家电市场关注度高。相关标的：美的集团、海尔智家、老板电器、亿田智能、火星人等。 风险提示 房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；消费需求端不及预期；汇率波动等。