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2022年08月11日发布

随着新能源汽车高速发展，续航、产量、成本问题日益突出，特斯拉引领的一体压铸技术同时满足轻量化、提效、降本需求，车企纷纷跟进布局，应用部位不断拓展，一体压铸渗透率和单车价值齐升。我们预计2025年一体压铸行业市场规模将达220亿元，4年CAGR133%。一体压铸行业门槛较高，具备设备、材料、模具、工艺和资金五大壁垒，产业链中压铸企业综合壁垒最高，叠加规模优势与客户优势，国内头部压铸企业有望赢得较高市场份额，看好未来发展前景，重点推荐文灿股份、广东鸿图、拓普集团。

支撑评级的要点

轻量降本提效凸显，特斯拉引领一体压铸风潮。一体压铸替代了传统冲压和焊装工序，汽车制造工艺迎来颠覆性革新。一体压铸技术能使1）整车质量减轻10%，续航里程增加14%；2）单车生产周期缩短至传统车企1/3；3）电池成本降低6000元，制造成本下降40%，特斯拉量产验证可行性后，国内新势力和传统车企纷纷布局，一体压铸已成必然趋势。

设备-材料-模具-工艺-资金五大壁垒，看好制造端企业。设备端，一体压铸结构件尺寸和结构复杂度跨越式提升，6000T以上超大型压铸机设计生产难度较高。材料端，热处理易引起超大型压铸件良品率下降，免热处理材料存在研发壁垒。模具端，一体压铸模具设计难度体现在冷却系统、浇注系统、排溢系统和模芯结构等方面。制造端，压铸厂综合壁垒最高，长期积累工艺经验直接影响良品率和生产效率，超大型设备投入和就近配套大幅提高资金门槛。

一体压铸行业量价齐升，市场空间达220亿元。我们预计一体压铸由特斯拉、国内新势力主导，主要运用于B级及以上新能源车型。结合量产情况，我们预计一体压铸技术将快速渗透，2025年后地板/前地板/电池托盘渗透率达25%/15%/10%，2025年一体压铸市场规模将达220亿元，4年CAGR133%。2025年之后，随着传统车企技术普遍落地，应用部件不断拓展，一体压铸渗透率和单车价值量将加速双增，市场空间广阔。

整车厂与压铸厂共存，份额向头部压铸厂集中。目前除特斯拉完全自制、小鹏部分自制外，蔚来、高合、理想等车企均选择与压铸厂合作，头部压铸厂在设备、材料、模具、量产进度和客户定点方面均具备明显优势。我们认为，受益于行业壁垒和规模优势，中短期市场份额向头部压铸厂集中，长期整车厂自制与压铸厂合作模式将共存，国内压铸厂有望占据更大市场份额，并成长为全球性龙头。

投资建议

一体压铸行业空间广阔，重点推荐一体压铸布局领先的头部压铸企业文灿股份、广东鸿图、拓普集团等，建议关注立中集团。

评级面临的主要风险

1）新能源汽车销量不及预期；2）一体压铸技术应用不及预期；3）原材料价格大幅上涨；4）一体压铸行业竞争加剧，产品价格下降。