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2022年08月08日发布

本周SW公用事业一级板块下跌3.40%，在31个SW一级板块中排名第22；沪深300下跌0.32%，上证综指下跌0.81%，深圳成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%。细分子板块中，火电下跌4.06%，水电上涨0.36%，光伏发电下跌5.61%，风力发电下跌6.04%，电能综合服务下跌6.12%，燃气下跌4.59%。

本周公用事业涨幅前五的个股分别为天富能源（+8.42%)、深南电A（+2.06%)、川投能源（+1.92%)、韶能股份（+1.61%)、涪陵电力（+1.42%）；周跌幅前五的分别为南京公用（-18.84%)、佛燃能源（-16.97%)、新天绿能（-12.42%)、江苏新能（-12.29%)、明星电力（-11.93%)。

事件：8月5日，据市场监管总局消息，为助力做好能源保供稳价工作，近日，市场监管总局组织3个调查组分别赴山西、内蒙古、陕西开展调查，进一步加强电煤价格监管，明确法律红线，规范电煤价格秩序；初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。

纵观此次长协实施整体节奏，政策出台与监管合力彰显长协煤价落地决心。我们复盘此次长协煤价政策节奏：2021年12月，发改委公布《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案(征求意见稿)》，明确“基准价+浮动价”的价格机制，2022年煤炭长协基准价格调整至700元/吨，实行月度定价，在550-850元/吨合理区间内上下浮动，且要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协；今年2月，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》和《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》，将煤炭基准价调整至675元/吨，合理区间为570元/吨-770元/吨；政策明确5月1日起开始实施；6月间合同双方完成信用承诺公示；7月以来，国家发改委连续发布调控煤价监管政策，打击哄抬煤价的行为。8月5日，据市场监管总局消息，初步认定最新调查中有18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价。政策背书下，监管部门持续推进煤炭长协落地，我们认为当下进入兑现阶段，火电运营商营业成本压力在Q3将有所缓和。

煤价端：煤价逐渐企稳，煤炭价格相比年内最高点大幅走低，环比保持下行。截至8月5日，秦皇岛5500大卡动力煤、动力末煤最新报价分别为730元/吨、1135元/吨，环比下降0.7%、9.6%；较今年最高点分别下降3.9%（秦皇岛5500大卡动力煤2月9日报价760元/吨）及31.8%（秦皇岛5500大卡动力末煤3月11日报价1664元/吨）。

伴随Q3长协落地，下半年火电企业盈利能力有望迎来修复。受燃煤采购价格同比大幅上涨影响，上半年火电企业盈利能力承压。华能国际：2022年上半年公司原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%；2022年上半年业绩亏损，归属于母公司股东净利润为人民币-30.09亿元。华电国际：发布预减公告，预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元至18.2亿元，同比降低45%到55%。随着Q3长协落地，各企业长协比例持续扩大，火电企业盈利能力有望得到修复。

投资观点：上半年传统火电企业华能国际、华电国际因煤价高企，导致盈利能力大幅压缩。近期长协煤政策落地不断推进，动力煤价格持续下行。我们认为随着Q3长协落地，各企业长协比例持续扩大，火电企业盈利能力有望得到修复。

建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、桂冠电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。