理工酷

2022年08月08日发布

核心观点

2022 上半年前瞻： 疫情影响业绩承压， 下半年有望逐季回暖。 疫情在二季度影响明显， 整体来看， 大多数公司收入和利润均呈现明显压力， 尤其是政府收入占比较高的行业。 目前也仅有下游景气度最高的信息化行业相对表现较好， 如汽车智能化、 新能源 IT、 军工信息化。 计算机公司收入多半集中在下半年， 因此即使上半年疫情造成不利影响， 三四季度同样有望追回上半年业绩。 随着美国可能断供 EDA 事件的催化， 我国软件行业国产化进程有望进一步加速， 下半年行业有望逐季回升。

军工信息化持续高景气， 有源相控阵雷达有望加速发展。 国防财政支出增速重回 7%以上， 军工信息化领域有望加大投入； 在当前疫情背景下， 军工是为数不多预算持续增长， 且需求加速的行业。 相控阵雷达比机械雷达技术进步明显， 已成为目前雷达行业发展的主要方向， 其中有源相控阵雷达是当前主流体制。 T/R 组件是有源相控阵雷达的核心组件， 直接决定雷达性能； 有源相控阵雷达每一天线阵列均配置了一组完整的 T/R 组件， 相比无源相控阵T/R 组件数量大幅增加。 近期上市的国博电子就是以 T/R 组件为核心业务。

T/R 组件在相控阵雷达中价值占比约 60%， 市场空间广阔。 随着相控阵技术在各个方向的应用， 如精确制导、 雷达探测、 卫星通信等， T/R 组件有望在十四五期间加速成长。

相控阵校准测试系统有望同步高增长， 霍莱沃相控阵相关产品同样可期。 相控阵雷达等武器装备现代化升级有望加大投入。 公司相控阵校准测试系统的需求和相控阵雷达的型号呈直接关系， 与相控阵雷达产品有间接关系。 随着“十四五” 期间军工领域相控阵技术应用深化， 以及公司收购弘捷电子 51%股权， 双方在产品、 技术、 客户等领域协同效应显著， 相控阵校准测试系统有望保持高增长。 公司中标 3.34 亿元（含税） 大单进一步验证行业景气度。公司凭借积累多年的仿真测试技术， 业务延伸至相控阵产品本身， 相关样机未来有望进一步放量。

投资建议： 关注相控阵领域投资机会。 相控阵技术在十三五期间已经逐步成熟， 预计十四五期间将持续提升应用场景和采购量。 在无源相控阵向有源相控阵逐步过渡中， T/R 组件和芯片有望大幅受益， 尤其是是景气度较高的机载、 星载、 弹载领域， 重点关注 T/R 组件相关公司。 相控阵校准测量系统同样也是相控阵雷达产业的重要一环， 霍莱沃在传统测量业务保持高景气， 中标大单； 同时也在积极布局相控阵相关产品， 未来有望进一步放量。 相控阵产业在十四五期间有望加速发展， 重点关注霍莱沃。

风险提示： 疫情反复影响公司正常经营节奏； 相控阵雷达行业发展不及预期；行业竞争加剧。