2022年08月08日发布 美联储加息预期不减，国际油价震荡偏弱，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，农产品相关农化、氟化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，54个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、对二甲苯、二氯甲烷、电石；而跌幅前五的品种分别是硫磺、盐酸、硫酸、醋酸乙烯、MAP。 本周WTI原油收于88.53美元/桶，收盘价周跌幅10.23%，布伦特原油收于94.66美元/桶，收盘价周跌幅8.95%，油价回落至俄乌冲突之前水平。本周中国官方制造业PMI自6月的50.2%回落至7月的49.0%，中国制造业扩张减速加剧了投资者对全球经济衰退的担忧；据OPEC消息来源，6月俄罗斯原油产量为978万桶/日，较5月927万桶/日大幅增长，但仍比OPEC协议规定的产量配额低88.5万桶/日；此外，周五美国非农数据显示7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远超市场预期的25万人，美联储观察工具显示，货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息预期的增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛。库存方面，美国7月29日当周EIA原油库存意外上升446.7万桶，预期减少150万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 本周硫磺价格继续下跌，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报900元/吨，收盘价周跌幅10.00%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌78.05%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自卡塔尔8月硫磺FOB合同价格大幅下调，卡塔尔公布的8月合同价格为FOB77美元/吨，折合到岸价已低于中国港口现货价水平。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺买卖双方心理价位分歧较大，部分地区厂商硫磺库存已降至中低位，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，预计近期国内硫磺价格将于低位整理。 本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报7100元/吨，收盘价周跌幅13.94%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌54.49%。本周丙烯酸上游油价大跌，成本端支撑减弱，下游丙烯酸酯类市场淡季，需求低迷，价格持续弱势，受丙烯酸酯类下游地产、纺服持续低迷影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。装置方面，南通万州、福建滨海、江门谦信、泰兴金江丙烯酸装置仍停车检修中；上海华谊丙烯酸及酯装置未完全恢复生产；万华化学丙烯酸及酯装置部分轮修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷偏低。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 投资建议： SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 8月金股：雅克科技 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年08月08日发布 本周行情回顾：医药板块上涨 本周医药生物指数上涨1.05%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，跑赢上证综指1.85个百分点，行业涨跌幅排名第6。8月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”以下，相比上周五（7月29日）PE上升0.6个单位，比2012年以来均值（36X）低8.2个单位。本周，13个医药III级子行业中9个子行业上涨，4个子行业下跌。其他生物制品为涨幅最大的子行业，上涨8.5%，医药流通为下跌幅度最大的子行业，下跌3.3%。8月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为115X。 医药回涨信心在，四个方向自上而下做布局 本周医药生物走势重拾上涨趋势，本周申万31个一级行业中医药生物涨幅排名第五，涨幅以生物制品、CXO、药店、医疗设备为主。本周医药主题为创新，尤其是信达生物与赛诺菲的合作不仅限于产品授权而且在公司股权方面赛诺菲分两批次溢价认购信达生物股份，引爆大家对国内创新药公司的重新定价的思考，荣昌生物、百济神州等涨幅居前。 我们在前两次周报总结提到，公募持仓新低，未来增量市场进来的空间更大，这是医药的底，在这样的底部面前，医药刚好就是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。本周新冠主题和部分小票下跌较多，开拓药业、海辰药业等跌幅较大；猴痘主题涉及的股票不多，还足以不构成较大的主题。港股HSHCI本周止跌上涨2.66%，依旧处于较大的底部。 我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化（但是至少缓和了），很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。风物长宜放眼量，医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 我们团队推出八月月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：广誉远、康缘药业、伟思医疗、固生堂、海吉亚医疗、皓元医药、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、以岭药业（调整加入海吉亚医疗和皓元医药）。欢迎持续关注。 我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的。 我们建议投资思路如下： （1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、桂林三金、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 （2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量新估值体系）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），建议关注翔宇医疗、开立医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 （3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 （4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 （5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 （6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 （7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 （8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 本周新发报告 CGT CXO行业深度报告：《行业前景广阔，高速发展正当时》；公司点评三鑫医疗（300453）：《疫苗注射器贡献利润弹性，上半年业绩超市场预期》；公司点评康缘药业（600557）：《基本面拐点成果初现，收入利润高速增长》；公司深度贝达药业（300558.SZ）：《十九载砥砺“TKI”硕果累累，广布局创新药“持续前进”》；新股系列专题报告（十四）：《诺思格（301333.SZ）新股梳理》；公司深度艾隆科技（688329.SH）：《专注药品自动化十余载，成就智能医疗典范》；公司深度健麾信息（605186.SH）：《迎接智能化浪潮，“智慧药房第一股”行稳致远》；公司点评济川药业（600566）：《激励计划出台，内生外延并行，发展信心凸显》；公司深度惠泰医疗（688617.SH）：《心脏电生理龙头企业，布局血管介入加速成长》；生物制品行业专题：《血制品7月批签发月报：长期追踪助力在不确定中寻找优势标的》。 本周个股表现：A股、港股少数个股上涨 本周436支A股医药生物个股中，有157支上涨，占比36%。涨幅前十的医药股为：福瑞股份（25.96%）、荣昌生物（23.97%）、长春高新（19.95%）、南微医学（15.78%）、人福医药（14.97%）、山河药辅（13.85%）、美迪西（12.57%）、百济神州-U（11.71%）、澳华内镜（11.58%）、威高骨科（11.55%）；跌幅前十的医药股为：拓新药业（-13.75%）、长江健康（-11.17%）、兰卫医学（-10.56%）、西点药业（-9.05%）、方盛制药（-8.96%）、海辰药业（-8.86%）、奥美医疗（-8.83%）、优宁维（-8.49%）、中国医药（-8.41%）、东阳光（-8.04%）。 本周港股88支个股中，41支上涨，占比46.6%。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

2022年08月08日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块下跌4.4%，沪深300下跌0.3%。估值上，截止8月5日收盘，汽车行业PE（TTM）为33倍，较上周下跌3.6%。 投资建议：7月25-31日，乘用车市场零售61.3万辆，同比增长14%，行业复苏势头延续，目前主要原材料价格较年内高点均下降20%及以上，下半年汽车板块公司业绩改善预期强。另外，美国电动车税收抵免政策推进将加速美本土电动车产销增长，利好特斯拉产业链；同时，持续关注拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消对华加征的商品关税的进展，有望利好出口占比较高的零部件公司。综上，我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，继续建议关注零部件板块下半年业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：根据乘联会初步统计，7月乘用车零售176.8万辆，同比增长17%；乘用车批发211.9万辆，同比增长40%。考虑到低基数叠加消费政策推动，我们预计8、9月销量仍有望实现双位数增长，三季度行业优质标的业绩改善预期强，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：根据7月销量数据，除北汽蓝谷外，各品牌新能源汽车均实现20%以上同比增长，其中比亚迪、哪吒、零跑、赛力斯（新能源汽车）、广汽集团（新能源汽车）、上汽集团（新能源汽车）均同比实现100%以上增长，显示新能车行业仍然高景气。建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：随着智能驾驶技术持续迭代升级以及自动驾驶相关立法的不断完善，国内智能汽车供给将明显增多，在供给创造需求的逻辑持续演绎下整体产业将持续呈现加快发展的态势。建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架、线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、伯特利（603596）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险；一体化压铸推广不及预期。

2022年08月08日发布

2022年08月08日发布 本周（2022.7.29-2022.8.5）建筑材料板块（SW）下跌3.67%，上证综指下跌0.81%，建材板块相对沪深300指数超额收益为-3.35%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-23.42亿元。其中水泥（SW）下跌2.54%，玻璃制造（SW）下跌0.96%，玻纤制造（SW）下跌4.87%，装修建材（SW）下跌4.92%。 【周数据总结和观点】 周期品方面，水泥：行业PB估值1.0倍处于历史最低位。需求弱复苏状态下，7月错峰停产执行力度加强，库容比开始下降，8月错峰停产天数进一步增加，供给端收缩明显，水泥价格触底开始小幅回升，旺季来临水泥价格全面反弹有望一触即发，重点关注水泥板块行情，个股关注海螺水泥等。玻璃：7月28日政治局会议表示“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。8月5日郑州房地产纾困专项基金设立运作方案出台，规模暂定100亿元。中国华融与阳光集团签署纾困战略合作协议，以期化解房地产市场风险。保交楼落实有望带来竣工复苏，催化玻璃板块需求，重点关注后续保交楼资金来源和到位情况。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格进入趋势下行期。电子纱价格触底震荡。消费建材方面，下游需求延续弱复苏，上游乳液、铝合金、PVC等价格已经低于2021年同期，且处于下跌趋势中。沥青、天然气价格近期小幅回弹，但已经见顶回落，业绩处在复苏阶段。由于地产复苏的不确定性，推荐思路始终以低估值、业绩修复确已发生和独景气赛道为主，建议重点关注法狮龙、蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材和震安科技。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比小幅上行，涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部，幅度10-30元/吨；价格回落地区为陕西西安，价格上涨后小幅回撤10元/吨。8月初，国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端，企业继续开展错峰生产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格小幅上行。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1652.09元/吨，较上周均价（1672.33元/吨）下降20.24元/吨，降幅1.21%。全国13省样本企业原片库存为7226万重箱，周环比-199万重箱，同比+5444万重箱。周内华北、华东、华中、华南部分厂家零星小幅上调价格，前期加工厂库存持续低位，在“买涨不买跌”下，加工厂有所备货。持续重点关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：本周2400tex缠绕直接纱5474.1元/吨，环比下跌2.49%，市场成交偏淡，主流产品价格降幅200-300元/吨不等。电子纱市场受供应量增加影响价格有所松动，G75价格主流报价9300-9400元/吨，环比下跌3.11%。截至7月底，玻纤企业库存53.01万吨，环比6月增加8.3万吨，同比增加29.97万吨，库存压力不断升高。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端处于弱复苏状态，上游原材料中，本周PVC、铝合金、乳液价格继续下跌，已经低于2021年同期价格，管材企业、志特新材、坚朗五金、涂料企业等成本端持续受益；沥青和天然气价格本周小幅反弹，趋势上已见顶回落，防水和瓷砖成本压力见顶。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。

2022年08月08日发布 一、本周回顾与周专题： 本周（8.1-8.5）申万医药指数上涨1.04%，涨跌幅列全行业第6，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们从持仓、绝对估值、相对估值、市场预期等层面分析了医药行业当下的状态，看好医药板块下半年相对收益。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周医药在周二跟随市场探底后，出现了相对强势的反弹。细分领域上看，表现较好的创新药、辨识度核心资产、CXO、次新等，其他的更多是个股逻辑。 2、原因分析：本周医药相对较强，我们认为主要有两个原因：1）医药经历了7月份的再次下跌，二次出清接近了筹码出清尾部，部分看中长期的资金开始对医药蠢蠢欲动，也因此导致了部分超跌且具备共识度的核心资产有所表现；2）XBI指数的持续大涨、信达与赛诺菲的战略合作以及Alynylam siRNA的突破，带动了创新及创新产业链的情绪，而凯莱英和博腾的回购进一步强化了CXO板块的表现，信达与赛诺菲的战略合作以及溢价股权认购也拉动了创新药的表现。其他一些具备一定个股逻辑变化的标的在本周也得到了较强的反应，体现的是医药风险偏好的提升。系统性热度提升之后，在没有走出主线的时候，次新往往都很强。 3、当下展望：对于医药，6月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，7月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，往往一进一出可能对一个刚刚底部向上的行业情绪上的扰动会更大，毕竟刚刚有希望又对积极性进行了打击，这往往可能带来更为极致的悲观情绪表达，当下就是这样的状态，无限接近于极致底部区间，这周的反弹应该是转向尝试的开始。各种极致事件表达出来，往往酝酿中长期机会，我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），过程可能会比较纠结，是U字底而不是V字底，过渡期先从个股选择开始，近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌辨识度容量票（寻求阻力最小的方方向）、中报业绩线（寻找短期预期差）、创新及产业链（大单品、国际化、平台化）、国企改革（下半年有望持续演绎）等。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22年6月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配置思路： A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂、国药现代）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）； B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）； C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）； D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）； E、其他长期核心资产（长春高新、片仔癀、药店等）。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。

2022年08月08日发布 全球视角：Q2基本面稳健，7月费半大幅反弹。Q2代工、设备、材料板块营收增速突出，代工板块盈利水平提升显著。设计企业中，ADI、瑞萨、AMD、高通、英伟达增速突出。从22Q1库存情况看，代工、设备、材料板块单季存货/营收占比同比环比下行明显。同时，设备库存周转天数下行，反映设备上游供给受限。从全球大厂景气展望看，1）长期乐观，硅含量提升、终端迭代升级等长期趋势不变。2）上游设备材料供给持续紧张。3）H2优于H1。费城半导体指数7月以来自底部2460点左右已强势反弹至8月5日3053点，单月左右反弹幅度高达24%，情绪低点已过。 全球设备五强占市场主导角色，国产替代需求迫切。北方华创产品布局广泛，刻蚀、沉积、炉管持续放量；中微公司CCP打入TSMC，ICP加速放量，新款MOCVD设备UniMax2022Q1订单已超180腔；拓荆科技PECVD已用于国内知名晶圆厂14nm及以上制程产线，累计发货超150台；芯源微新签订单结构中前道产品占比大幅提升；精测电子产品迭代加速，OCD、电子束进展超预期；华峰测控订单饱满新机台加速放量；设备核心公司2022Q1营收总计72.7亿元，yoy+55%；扣非归母净利润10.7亿元，yoy+83%。行业持续高速增长，国产替代空间快速打开，国内核心设备公司成长可期。 半导体材料供应受限，国产替代进程加快。2021年全球半导体材料市场规模创643亿美金新高，中国大陆需求占比18.6%。贸易摩擦、自然灾害导致半导体原材料供应受限，致使如光刻胶、CMP材料及电子特气等外资厂商高市占率产品存在的断供可能性，进一步推动国产材料需求及国产替代化进度。随着技术及工艺的推进以及中国电子产业链逐步的完善，在材料领域已经开始涌现出各类已经进入批量生产及供应的厂商。 半导体设备先进零部件交期延长两倍以上，替代加速。据韩国etnews报道，半导体设备需求激增与上游零部件扩产不足的矛盾形成了瓶颈。半导体设备先进部件交货期，由原来的通常2-3个月拉长至超过6个月。美国、日本和德国生产的先进零部件交期延长尤为严重，主要是零部件厂商通常重资产，扩产速度相对半导体设备厂商较慢。半导体设备零部件供不应求，市场空间超200亿美金。全球前十大关键子系统供应商市占率自2010年起始终维持在约50%。国产替代进程加速，持续突破。 半导体新兴技术重点关注：SiC：高压/大功率核心受益领域，多因素驱动下的放量拐点，2022全球SiC企业密集发力。EDA：撬动万亿市场的芯片设计工具，AI和云服务成为EDA新趋势。全球EDA高度集中，国产化加速势在必行。Chiplet：后摩尔时代的关键芯片技术，其小面积设计提升芯片良率，IP快速复用降低设计成本和复杂度，针对性选取制程工艺降低制造成本；利好先进封装国产化设备、材料产业链扶持。 风险提示：新产品研发不及预期、下游需求不及预期、半导体设备材料国产替代进展不及预期、中美科技摩擦。

2022年08月08日发布 投资要点 天津次轮土拍热度维持低位，济南稳中有升，深圳小幅回调。1 ）天津：次轮土拍共计挂牌 11 宗地块，9 宗地块底价成交，2 宗流拍，市场热度有所好转，整体溢价率为 0%，拿地房企均为国央企和地方平台公司。2 ）济南： 16 幅涉宅用地全部顺利成交，其中 2 幅地封顶成交，平均溢价率达 2.6%，较首批次上升 1.6 个百分点。房企参拍积极性有所提升，但品牌房企的投资意愿仍在低位。3 ）深圳：本轮共成功出让 14 宗含宅用地，整体溢价率 9.3%，触顶成交9 宗，另有 2 宗地块流拍。拿地主力仍是国企央企，但拿地房企中品牌、规模房企比例更高，流拍、底价成交等与土地供应量增多有关系，整体来看，深圳地市热度依然较高。 7 月百强房企销售金额同比下降 35% ，降幅收窄。7 月企业整体销售延续上半年的表现，受市场整体需求和购买力透支的影响，短期内企业去化压力仍然较大。根据克而瑞数据统计，7 月百强房企全口径销售金额 6065 亿元，环比下降 27%，同比下降 35%，降幅较 6 月收窄 8 个百分点；实现全口径销售面积3562 万平方米，环比下降 32%，同比下降 46%，降幅收窄 1 个百分点；累计业绩来看，1-7 月实现累计销售金额 40772 亿元，销售面积 2.6 亿平方米，分别同比-49%和-52%，同比降幅仍较大。 8 月重点 32 城累计销售面积（截至 05 日）同比- 7% ，环比+8% ，11 城二手房成交面积累计同比+65% ，环比+41% 。其中一线城市同比+5%，环比+8%；二线城市同比-11%，环比+18%；三四线城市同比-9%，环比-16%。具体城市来看：1 ）一线城市月初表现出较好韧性，同环比总体出现小幅上涨，其中北京、深圳加速回暖，分别环比增长 134%和 87%，上海和广州则分别环比下降 20%和 10%；2 ）二线城市大多数城市月初表现有所好转，成都、青岛分别环比增加 100%和 95%；3 ）三四线城市整体延续下行趋势。二手房成交持续回暖，11 城二手房成交面积累计同比+65%，环比+41%。 房企融资规模有所下降，房企资金依旧承压。7 月房地产企业融资总额为 871亿元，同比下降 57%，环比下降 3.8%，发行平均利率 3.82%，同比下降 1.28pp ，环比下降 0.18pp 。其中发行信用债 513 亿元，同比降低 5.6%， ABS 276 亿元，同比降低 51.8%，海外债和信托减少是发行额缩减的主要原因，分别环比下降74.5%和 39%。截至 2022 年 7 月末，跟踪的 160 余家房企海外债及信用债共2.87 万亿，海外债占比 71.7%；7 月份已到期信用债 814 亿元，新发行信用债仅覆盖 63%的到期债券。2022 年 8-12 月到期债务 3894 亿元， 8-10 月份到期量合计超 2683 亿元占比 69%。 投资建议：我们认为当前应当关注：1 ）开发企业：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、天健集团、南山控股、华侨城 A、华润置地、万科 A、旭辉控股等；2 ）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险。

2022年08月08日发布 本周电子板块强势上涨，国产替代逻辑强化。本周电子板块涨幅6.44%，相对沪深300超额受益6.76%。细分板块中，半导体设备、半导体材料领域涨幅最为突出。半导体设备涨幅22.10%，相对电子板块超额受益15.65%；半导体材料涨幅17.20%，相对电子板块超额受益10.76%。本周电子板块强势上涨，主要系本周佩洛西访问中国台湾、美国国会近期通过“芯片与科学法案”等，使市场认知到半导体国产替代需求迫切，刻不容缓。国产替代逻辑持续强化，半导体设备、材料、EDA板块强势上涨，同时，带动板块整体情绪。 全球设备五强占市场主导角色，国产替代需求迫切。北方华创产品布局广泛，刻蚀、沉积、炉管持续放量；中微公司CCP打入TSMC，ICP加速放量，新款MOCVD设备UniMax2022Q1订单已超180腔；拓荆科技PECVD已用于国内知名晶圆厂14nm及以上制程产线，累计发货超150台；芯源微新签订单结构中前道产品占比大幅提升；精测电子产品迭代加速，OCD、电子束进展超预期；华峰测控订单饱满新机台加速放量；设备核心公司2022Q1营收总计72.7亿元，yoy+55%；扣非归母净利润10.7亿元，yoy+83%。行业持续高速增长，国产替代空间快速打开，国内核心设备公司成长可期。 半导体材料供应受限，国产替代进程加快。2021年全球半导体材料市场规模创643亿美金新高，中国大陆需求占比18.6%。贸易摩擦、自然灾害导致半导体原材料供应受限，致使如光刻胶、CMP材料及电子特气等外资厂商高市占率产品存在的断供可能性，进一步推动国产材料需求及国产替代化进度。随着技术及工艺的推进以及中国电子产业链逐步的完善，在材料领域已经开始涌现出各类已经进入批量生产及供应的厂商。 半导体设备先进零部件交期延长两倍以上，替代加速。据韩国etnews报道，半导体设备需求激增与上游零部件扩产不足的矛盾形成了瓶颈。半导体设备先进部件交货期，由原来的通常2-3个月拉长至超过6个月。美国、日本和德国生产的先进零部件交期延长尤为严重，主要是零部件厂商通常重资产，扩产速度相对半导体设备厂商较慢。半导体设备零部件供不应求，市场空间超200亿美金。全球前十大关键子系统供应商市占率自2010年起始终维持在约50%。国产替代进程加速，持续突破。 半导体新兴技术重点关注：SiC：高压/大功率核心受益领域，多因素驱动下的放量拐点，2022全球SiC企业密集发力。EDA：撬动万亿市场的芯片设计工具，AI和云服务成为EDA新趋势。全球EDA高度集中，国产化加速势在必行。Chiplet：后摩尔时代的关键芯片技术，其小面积设计提升芯片良率，IP快速复用降低设计成本和复杂度，针对性选取制程工艺降低制造成本；利好先进封装国产化设备、材料产业链扶持。 风险提示：下游需求不及预期、半导体设备材料国产替代进展不及预期

2022年08月08日发布 8月7日，民航局对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整、国内新冠口服药阿兹夫定片价格初定等系列事件传递出积极信号，新冠对出行的不利影响逐步缓解，国际航线市场修复逻辑已经形成。 国际航班熔断时间缩短近一半，国际出行修复迎来新曙光 ①调整前的熔断措施：同一航班确诊旅客人数达到5例的，隔周暂停该航班运行2周；达到10例的，当周立即暂停该航班运行4周。②调整后的熔断措施：对确诊旅客人数达到5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数8%时，暂停运行2周。熔断的航班量不得调整用于其他航线。③此外，8月3日，民航局发布了《运输航空公司、机场疫情防控技术指南（第九版）》，将国际/地区入境航班均评定为高风险航班，根据国际/地区航班机组人员执勤类型实施分级分类精准管控，将入境后14天集中隔离缩短为7天集中隔离，7天健康监测缩短为3天健康监测。我们认为随着国内新冠防控措施的优化，国际航线熔断措施也做出适时调整，传递出国际航线进一步复苏的积极信号：一是熔断门槛，从每班5例放宽到4%，787客机大约10例左右，777客机大约15例左右。二是熔断周期缩短一半，叠加国际机组人员隔离管控时间也缩短近半，预计我国国际航线市场修复逻辑已经形成，期待国际市场未来的恢复。航司方面，多家航空公司有序恢复国际航线：8月川航已恢复曼谷-成都、开罗-成都、温哥华-成都等航线；8月5日，国航开辟成都-雅加达航线；8月12日海南航空复航北京-柏林往返直飞国际航线。 国内自主研发新冠口服药价格初定，新冠治疗手段进一步优化 8月7日，河南真实生物科技有限公司表示，治疗新冠肺炎的阿兹夫定片价格初定，每瓶不到300元，每瓶35片，每片1mg。7月25日，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，进行应急审评审批，附条件批准河南真实生物科技有限公司阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请。这意味着，阿兹夫定片成为国内首款自主研发的口服小分子新冠治疗药物。我们认为，随着新冠治疗手段的进一步优化，叠加隔离防控时间的缩短，预计国内受到疫情冲击的边际效应将减少，商业生产活动将逐步复苏，因此我们继续看好疫情常态化下消费出行的复苏机会。 投资建议：持续动态参与航空出行板块回归与反转机会 随着防疫措施优化，出行需求预期增强，航空机场国内、国际航线恢复节奏加快，建议持续关注国内外航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会。一是建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH），关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。二是从估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH)、白云机场（600004.SH）。 风险提示：新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、交通运输政策变化等产生的风险。

2022年08月08日发布 主要观点： 本周有色金属跑输大盘，跌幅为 0.62% 。同期上证指数跌幅为0.81% ，收报于 3227.03 点；深证成指涨幅为 0.02% ，收报于12269.21 点；沪深 300 跌幅为 0.32%，收报于 4156.91 点。 基本金属 基本金属本周期现市场部分走势较弱。期货市场：LME 铜、铝、锡、镍较上周同期下跌 0.45%、2.48%、2.27%、5.98%，锌、铅较上周同期分别上涨 5.09%、2.11%。国内现货市场：铜、锌、镍、锡涨幅分别为 0.03%、2.35%、0.22%、2.06%，铝、铅较上周同期分别下跌 0.54%、0.33%。周内宏观扰动频现，多位美联储官员发言偏鹰，同时 7 月非农数据超预期，表明美国经济仍有较强韧性，海外需求托底预期仍在。铜：本周铜价震荡运行。国内铜市场仍处消费淡季，但随着下半年基建和电网项目开工以及光伏风电等新能源投资陆续落地，预期需求有所回升。库存方面，截至本周五，SHEF 铜库存约为 3.48 万吨，较上周同期下跌 6.10%。铝：本周铝价探底回升。国内铝厂新投复产项目陆续释放产能，部分地区出现铝厂检修，但整体运行产能上涨。目前市场仍处于消费淡季，需求弱势局面短期难有改。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业。 新能源金属 本周新能源金属价格持续分化。钴：本周钴价延续下跌。截至本周五，长江现货钴价为 31.80 万元/吨，较上周同期下跌 4.50%。钴盐价格持续下跌，硫酸钴和四氧化三钴价格分别为 5.30 万元/ 吨、21.75 万元/吨，较上周同期分别下跌 4.50%、4.40%。国内部分厂家受行情影响减少产量，钴供给减少，或支撑钴价下跌空间。需求方面，新能源汽车消费旺季带动需求上行， 3C 电子，合金等消费领域终端产品销量有限，整体需求不及预期。锂：本周锂价维持高位。截至本周五，碳酸锂价格为 47.25 万元/吨，较上周同期上涨0.32%，氢氧化锂价格为 49.09 万元/吨，与上周价格持平。矿端厂家仍无明显增量，市场流通货源有限，锂盐供应持续紧张。最新一轮锂矿拍卖价格较同前次上涨 2.6%，锂精矿价格高位从成本端给予锂价较强支撑。需求方面，终端市场维持高景气，同时正极材料厂商新增产能逐步释放，下游询货询价情绪积极。上游建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格小幅上涨。黄金：截至本周五，COMEX 黄金价格为 1792.4 美元/盎司，较上周上涨 0.54%；伦敦现货黄金为 1773.3美元/盎司，较上周上涨 1.13%。白银：COMEX 白银价格为 19.86美元/盎司，较上周下跌 2.34%；伦敦现货白银价格为 20.06 美元/盎司，较上周上涨 0.02%。周内美联储多位美联储官员发表偏鹰言论叠加非农数据表现超预期，市场对于 9 月美联储加息预期升温。 考虑到目前全球通胀压力仍存，同时地缘政治局势愈加紧张，刺激避险情绪回升，金价获短期支撑。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金。 风险提示 需求不及预期；地缘政治风险；全球央行加息及货币政策持续收紧。

2022年08月08日发布 本周关注：日本烟草（JTI）发布2022Q2季报：2022H1实现收入1.27万亿日元（约116.04亿美元），同比增长10.7%；实现净利润2641亿日元（约24.13亿美元），同比增长17.3%，其中减害产品板块收入为391亿日元（约3.57亿美元），同比增长1.4%，减害产品销量为40亿支，同比增长14.5%。 根据公司公告，2022H1其减害产品板块收入为391亿日元（约3.57亿美元），同比增长1.4%，主要受产品销量增长推动：2022H1，含加热不燃烧、雾化电子烟等在内的减害产品销量为40亿支，同比增长14.5%；其中，2022Q2实现销量21亿支，同比增长13.6%。 减害产品销量持续扩大，卷烟销量降幅延续 行业方面，据公司测算，2022H1日本香烟总销量下降约8.0%，部分原因在于减害产品在消费群体中的渗透率提升；截至2022年二季度末，日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的33.4%。 2022H1，公司在日本的全部香烟产品销量减少8.6%，但其减害类产品在PloomX的驱动下实现正增长，2022H1在日本市场实现减害产品销量29亿支，同比增长34.0%；其中，包括PloomX在内的加热不燃烧烟弹实现销量17亿支，同比大幅增长122.3%。市场份额方面，截至2022H1，公司在日本减害产品板块的市场占有率为12.0%，同比提升2.1pct；其中，加热不燃烧烟弹的市场份额扩大至7.4%，同比提升3.7pct。 上调全年收入预期，国际环境复杂或导致成本端承压 公司CEOMasamichiTerabatake表示，基于日元汇率的有利变化趋势，公司将全年收入预期上调1710亿日元至2.49万亿日元（约227.51亿美元），预计同比增长6.9%；经调整经营利润预期上调140亿日元至6250亿日元（约57.11亿美元），预计同比增长2.4%。但在恒定汇率口径下，经调整的经营利润预期下调310亿日元至6040亿日元，同比2021年下滑1.1%，主要由于进口成本增加对公司的供应链产生负面影响。 我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时日本烟草重点关注在减害产品领域布局，PloomX亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续收益。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。