理工酷

2022年08月08日发布

一、本周回顾与周专题：

本周（8.1-8.5）申万医药指数上涨1.04%，涨跌幅列全行业第6，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们从持仓、绝对估值、相对估值、市场预期等层面分析了医药行业当下的状态，看好医药板块下半年相对收益。

二、近期复盘：

1、本周表现：本周医药在周二跟随市场探底后，出现了相对强势的反弹。细分领域上看，表现较好的创新药、辨识度核心资产、CXO、次新等，其他的更多是个股逻辑。

2、原因分析：本周医药相对较强，我们认为主要有两个原因：1）医药经历了7月份的再次下跌，二次出清接近了筹码出清尾部，部分看中长期的资金开始对医药蠢蠢欲动，也因此导致了部分超跌且具备共识度的核心资产有所表现；2）XBI指数的持续大涨、信达与赛诺菲的战略合作以及Alynylam siRNA的突破，带动了创新及创新产业链的情绪，而凯莱英和博腾的回购进一步强化了CXO板块的表现，信达与赛诺菲的战略合作以及溢价股权认购也拉动了创新药的表现。其他一些具备一定个股逻辑变化的标的在本周也得到了较强的反应，体现的是医药风险偏好的提升。系统性热度提升之后，在没有走出主线的时候，次新往往都很强。

3、当下展望：对于医药，6月份以来，已经累计了一定的反弹幅度，需要盘整休息，7月的走势是在消化从交易角度做医药复苏的资金撤离，往往一进一出可能对一个刚刚底部向上的行业情绪上的扰动会更大，毕竟刚刚有希望又对积极性进行了打击，这往往可能带来更为极致的悲观情绪表达，当下就是这样的状态，无限接近于极致底部区间，这周的反弹应该是转向尝试的开始。各种极致事件表达出来，往往酝酿中长期机会，我们对下半年医药的相对收益仍然乐观，主要驱动来源就是市场对于医药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等），过程可能会比较纠结，是U字底而不是V字底，过渡期先从个股选择开始，近期可以关注的条线：前期负向预期过分解读过分压制的超跌辨识度容量票（寻求阻力最小的方方向）、中报业绩线（寻找短期预期差）、创新及产业链（大单品、国际化、平台化）、国企改革（下半年有望持续演绎）等。

三、板块观点：

1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年上半年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”，22年6月开始，医药的修复过程已经开启，要逐步乐观。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。

3、配置思路：

A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂、国药现代）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：健民集团、康缘药业、佐力药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）；

B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、恒瑞医药、科济药业）；（2）大单品（南新制药、百克生物、迪哲医药等）；

C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份等）；（2）医疗新基建（华康医疗、健麾信息、艾隆科技）；（3）低值耗材国际化：维力医疗、采纳股份等；（4）眼科（爱尔眼科、兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（5）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（6）注射剂出口（健友股份、普利制药）；

D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗等）；（2）疫苗（智飞生物、康华生物、万泰生物、康泰生物）；（3）科研（诺唯赞、诺禾致源、聚光科技、药康生物、南模生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）；

E、其他长期核心资产（长春高新、片仔癀、药店等）。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。