2022年08月15日发布 核心观点 航运： 本周 CCFI 综合指数报 3073.28 点， 环比跌 2.9%， 其中美西航线报2471.12 点， 环比涨 0.55%， 欧线报 4910.61 点， 环比跌 3.25%。 虽然当前运价下行趋势明显， 但是我们认为强劲的需求或为行业形成托底， 消费端来看，历史上美联储加息对耐用品消费的影响均较为有限； 库存端来看， 全球企业对库存管理的重心已从效率切换为安全。 当前时点， 欧美的港口环节及美国内陆物流仍在拥堵当中， 且劳动关系或仍存变数， 如出现罢工等情况， 集运的供需格局或再次出现较为明显的转向。 航空机场： 各地散发疫情持续， 但全国航班量受影响幅度较小， 单日航班量仍保持在一万班左右， 可见常态化防疫阶段民航需求依旧保持充足的韧性。 国产新冠药物纳入医保， 抗疫武器库再度丰富。 国际线航班熔断政策再度优化， 利好航空公司宽体机运力消化， 利好航空市场整体供需趋于均衡。 我们继续看好疫情全面消退后的投资机会， 如有朝一日开放， 民航运价向上弹性大， 业绩有望创历史新高， 推荐板块性的投资机会， 推荐三大航、 春秋、 吉祥。 国际线熔断政策松动利好机场国际客流有序恢复， 利好航空及非航收入修复。 当前枢纽机场因国际客减量业绩承压， 一旦国门开放， 机场业绩将大幅改善。 机场估值体系已经逐步过渡至消费股， 在免税消费驱动逻辑下很难再回到公用事业股估值体系，看好枢纽机场投资价值， 推荐上海机场、 白云机场。 快递： 在 7 月国内少数地方仍然面临疫情反复的背景下， 快递行业业务量增长继续恢复， 增速为+8.0%； 7 月是快递传统淡季， 行业单票价格环比 6 月旺季减少了 0.27 元至 6.14 元， 价格环比降幅比往年大是因为 6 月疫情导致经营成本和终端价格基数偏高， 价格战仍然可控。 快递龙头企业今年利润大幅修复确定性仍然很高， 我们继续推荐圆通速递、 顺丰控股和韵达股份。 物流&中小盘： 精选物流行业优质个股， 推荐密尔克卫。 双星新材 PET 铜箔在成本与安全性上均优于传统铜箔， 业绩有望大增， 继续推荐； 推荐国联股份、 浙江自然、 宏华数科、 久祺股份、 安利股份、 华依科技， 关注凯立新材、牧高笛。 投资建议： 三亚、 义乌等地疫情持续， 但本次小范围疫情未对全国货运物流造成显著影响。 各地核酸检测结果互认趋势不改， 同时国际线航班熔断政策再度优化， 客货运的持续恢复与内循环复苏或是主导投资的主线。 交运推荐出行板块受益标的国航、 春秋、 吉祥、 上海机场， 下半年有望再创佳绩的密尔克卫及受益于复工复产的快递板块标的-圆通、 顺丰； 中小盘重点推荐拥有 PET 基膜成熟工艺， 并拓展 PET 铜箔的双星新材、 长期受益数码印花且近期新产线投产的宏华数科以及户外受益股浙江自然。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期， 疫情反复， 油价汇率剧烈波动

2022年08月15日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨3.2%，沪深300指数上涨0.82%，创业板指上涨0.27%。机械设备在全部31个行业中涨跌幅排名第9位。本周机械行业细分板块，涨幅前三分别是制冷空调设备、磨具磨料、机床工具；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏加工设备、磨具磨料、印刷包装机械。 2022H1，机械工业总体营收小幅增长、利润降幅收窄：据国家统计局数据显示，上半年机械工业累计实现营收12.95万亿元，同比增长5.44%；实现利润总额7354.41亿元，同比下降5.8%。与全国工业相比，上半年机械工业营业收入和利润总额增速分别低3.66和6.84个百分点，营业收入利润率低0.85个百分点。分行业运行走势出现分化，电工电器行业及机床工具行业势头强劲，汽车行业及工程机械行业需求疲软。汽车行业营业收入与利润总额分别完成4.11万亿元和2115.64亿元，同比均为负增长，分别下降3.69%和23.86%；电工电器行业在储能和光伏设备制造业带动下营业收入增长26.72%、利润总额增长22.58%，机床工具行业在磨具磨料产品制造业带动下营业收入增长20.58%、利润总额增长74.03%。 2025年中国工业机器人产值有望破千亿：据国家统计局及IFR数据显示，2021年中国工业机器人市场规模为445.7亿元，2001-2019年工业机器人销量复合增长率为34.7%，2021年出货量达25.63万台，同比增长49.5%。若2022年之后仍维持这一增速，不到3年市场规模将突破1000亿元。 激光设备为IBC电池路线核心设备，助力IBC电池量产。IBC电池的特殊结构使其具有以下优点：效率高、正面无栅线，电池美观，适用于光伏建筑一体化等；但电池背面P/N交替的叉指状结构，使得在制作IBC电池的过程中，有可能出现硼磷共掺杂的问题，导致IBC电池的制作良率不高。传统工艺中，制作P型掺杂部和N型掺杂部引入多次掩膜(例如多次光刻胶掩膜和多次硬掩模等)工艺制作P型掺杂部和N型掺杂部，使得工艺步骤复杂，导致杂质引入几率增加，进而导致过程品质难以控制。而激光技术可以大大简化IBC工艺流程、降低投资成本、提升工艺效率。隆基专利CN113871494A中，完全取消“掩膜”工艺，直接在背面定区掺杂，分别制备电池P极、N极。复杂的17步工艺流程缩减到9步。在其专利中，提到定区掺杂的方法可能是激光、离子注入等。但考虑方向性加工能力，激光技术更有可能是实现定区掺杂的关键技术。 投资建议：重点推荐帝尔激光。公司是光伏激光设备龙头，全面布局TOPCon/HJT/IBC/钙钛矿电池路线上激光应用。且在IBC路线上，公司与隆基合作密切。根据公司公告，截止2022年5月18日，公司已取得隆基6亿元订单。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.25/21.47/28.78亿元，同比增长29.3%/32.1%/34.1%；归母净利润分别为5.0/6.3/9.3亿元，同比增长31.5%/25.7%/46.8%，维持“买入-B”投资评级。 风险提示：光伏政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险

2022年08月15日发布 本周家电板块跑赢大盘0.91pct，日出东方、汉宇集团、春光科技涨幅靠前：本周（08.08-08.12），SW家用电器板块上涨1.74%，沪深300上涨0.82%，家用电器板块跑赢大盘0.91个百分点。其中SW白色家电板块上涨0.71%，SW黑色家电上涨2.29%，小家电板块上涨1.19%，厨卫电器板块上涨2.32%。估值来看，整体法（TTM，剔除负值）计算的SW家用电器行业PE为17.06倍，拆分到子板块，白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为11.86、29.34、26.13、21.77倍，均高于沪深300的PE水平11.53倍。周涨幅前5的家电板块公司分别为：日出东方（+20.39%）、汉宇集团（+16.39%）、春光科技（+13.1%）、小崧股份（+12.27%）、银河电子（+11.99%）。 上周全品类在全渠道均呈下滑，线上销售额同比增速也由正转负：上周（8月01日-07日），根据奥维数据，1）线下，家电全品类销售额同比下滑12.22%/-8.56pct，销售量同比下滑20.18%/-4.25pct，下行再次加速。品类来看，销售量和销售额均上涨的有干衣机、空调、集成灶、净饮机，销售额依次增长27.18%、15.89%、18.38%、166.75%，且均呈现高端化趋势。2）线上，家电全品类销售额同比轻微下滑0.85%/-5.86pct，是连续多周增长后首次转负，销售量同比加速下滑8.23%/-5.20pct。品类来看，销售额和销售量均上涨的有冰柜、空调、电风扇和电暖器，销售额分别同比提升24.07%、46.90%、11.69%、112.63%。在线上大家电整体降价的情况下，仅有干衣机均价同比上涨716元，驱动销售额增长10.06%（销售量-6.04%）；厨房小电中的电蒸锅也出现类似的变动，均价同比+16元，销售量下降2.77%，但销售额增长8.67%。 出口聚焦健康、智能新品，政府兼高温天气合力拉动家电消费：1）海关总署发布数据显示，7月中国出口家用电器30957.8万台/-4.6%；1-7月累计出口201907.2万台/-7.3%。1-6月，四大家电中，空调、冰箱、洗衣机出口销量同比分别下降11.6%、13.8%和18.6%，仅液晶电视机出口销量同比增长14%，智能、健康的高端家电新品出口表现亮眼，逆势走出“上扬曲线”。2）国家商务部主办的“2022全国家电消费季”活动8月8日启动，天猫、京东、国美等平台纷纷启动家电相关补贴及优惠政策，以促进相关消费增长。3）高温天气拉动国内外空调市场。奥维数据显示，近两个月线上空调的零售额持续增长，周增幅最高已超过80%，欧洲地区也不断打破高温纪录，成为空调出口的好时机。 投资建议：疫情再次局部侵扰，上游房地产供需双紧，今年以来多次提出的刺激家电消费政策也于本周有所落地，有望推升家电企业尤其是龙头业绩。建议关注极端天气下应季需求，布局具备长期潜力的赛道，如主打智能高端、健康相关品类的标的，及寻求产业链上游元器件相关机会。 风险提示：原材料成本价格持续上涨；海内外运输费用过高；疫情反复影响超预期；消费市场复苏不理想；上游地产景气度过低。

2022年08月15日发布 现阶段，中国仍然是全球最大的汽车市场，庞大的基本盘为中国汽车金融行业的发展打下了坚实的基础。此外，中国汽车金融渗透率在2021年达53%，与发达国家70%、80%的渗透率相比，仍然有极大的增长空间。与此同时，中国二手车交易量、新能源汽车销量均在逐年增长，也为汽车金融的发展提供新的增长点。在诸多因素推动下，中国汽车金融行业市场规模持续扩大。本文聚焦于中国汽车金融发展，将解答以下几个问题：(1)汽车金融的发展背景是什么？（2）从需求端如何分析汽车金融发展？（3）汽车金融业务模式有哪些？ 汽车金融的发展背景是什么？ 一方面，汽车金融行业作为汽车行业中不可或缺的一个产业链条，在汽车销售中发挥着越来越重要的作用，中国的汽车金融行业起步较晚，因此政府陆续发布法律法规引导其稳健发展。 另一方面，中国征信行业起步较晚，但发展迅速，已经建成了全球最大的征信体系，征信体系的覆盖范围一定程度上决定了汽车金融渗透的理论范围，征信体系逐步完善，推动汽车金融进一步普及。 从需求端如何分析汽车金融发展？ 中国乘用车于2021年结束“三连跌”，有望回归增长态势；商用车发展较稳定，在国家政策的扶持下，有望保持销量；汽车金融的发展受同期汽车需求驱动，有望实现发展。 中国汽车产业进入存量新阶段后，中国二手车市场交易量不断扩大，新能源汽车销量则连续7年全球第一，因此，二手车和新能源汽车领域有望成为汽车金融行业的新看点。 从客群结构来看，新一代消费群体（即90后、00后）逐步成长为购车主力军，且其购买力将在未来进一步增强，其对于分期付款等超前消费方式接受度更高，购车贷款正成为主导思维。 女性汽车市场逐步扩大，且女性主动贷款购车的意愿显著高于男性，“她经济”迅速崛起，女性市场正成为中国汽车金融市场的新蓝海。 汽车金融业务模式有哪些？ 商业银行的汽车金融业务主要分为直客式模式和间客式模式，直客式模式消费者直接对接银行，间客式模式则以经销商为中介；汽车金融公司的SP模式仍是现阶段大多数购车者的选择；融资租赁公司的业务模式分为直租模式和售后回租模式，融资租赁公司对客户的资质要求更低、资料更简单；互联网平台模式也具有快速的贷款审批速度、更全面真实的用户数据等优势。

2022年08月15日发布 近年来随着区块链技术的快速发展，其应用场景也得到了不断的拓宽，从一开始单一的应用于加密货币领域，到对供应链、物流链、价值链的重塑，去中心化、不可篡改、分布式的思想也引发了人们对于互联网发展趋势的思考，以太坊创始人GavinWood提出了基于区块链技术的Web3.0构想，开启了下一轮互联网发展的新探索 本文将从Web3.0发展背景，与Web1.0和Web2.0相比的差异，区块链公链技术架构，Web3.0技术栈以及核心栈技术架构，世界各国对于Web3.0的监管政策和支持力度，资本市场对于Web3.0初创企业的追逐热度，Web3.0生态全景及其未来创新趋势等多方面、多维度研究分析Web3.0发展全貌和潜在投资机会 Web3.0是数字经济发展的未来趋势，是价值互联网发展的最好体现形态 Web3.0是基于区块链技术建立起来的价值互联网生态系统，具备区块链去中心化、分布式、共享共建的特点；此外，通过结合5G、人工智能、云计算、VR/AR等技术帮助实现更快、更直接的数据运算与形态呈现 广泛的生态体系将会带来更多商业模式的创新以及投资机会 应用层Dapps将会对应Web2.0中已有的应用程序，包括搜索、社交、电商等带来革新，重塑现有的Web2.0下的商业形式；同时NFT、GameFi、DeFi、DAO等一系列创新理念和应用的出现将会更加重视用户参与的数据自主权，但是，极大自主权的背后也面临着风险，未雨绸缪的政策制定也将变得十分重要

2022年08月15日发布 01市场规模继续迎来高速增长，线上渠道将继续维持核心地位 中国蓝牙音响（已剔除智能音响）市场规模有望由2021年105.7亿增长至2025年156.4亿，年复合增长率达10.28%。其中测算关键逻辑包括（1）全球蓝牙音响出货量增长率约5%，本土市场优于全球表现；（2）智能音响持续挤压该市场空间，非智能蓝牙音响销额占比由80%持续下降；（3）线上渠道饱和，线上销售比例由80%持续下降。 02本土企业产业聚集效应显著，广东省产业集群化发展最佳 从分布上来看，本土企业中以“蓝牙音响”为主营业务的企业数量约4,428家，其中约94%集中在广东省地区，是中国乃至世界的音响设备生产基地和品牌之都。鉴于该产业成熟度高，稳定性较强，预计短期内广东省蓝牙音响产业竞争力将长期保持较高竞争力。开展相关音响业务应重点考虑在上述地区布局从而降低供应链成本。 03中国蓝牙音响行业竞争格局分散，大致可分为三大梯队 根据整理后数据显示，从单月销额来看，市场表现最好的企业有哈曼卡顿、JBL和漫步者三大品牌（哈曼及JBL系同一集团旗下品牌），位于第一梯队；第二梯队业绩表现与第一梯队存在差距，但格局较为稳定，B&O、BOSE、马歇尔、索爱等企业在该行业下长期具有竞争力；第三梯队品牌数量众多，差异化有限，国际综合性巨头、海外品牌与本土品牌共存。

2022年08月15日发布 重申中芯国际（981.HK/688981.HK）和华虹半导体（1347.HK）的“买入”评级：中芯国际和华虹半导体的二季度毛利率以及三季度毛利率指引都超出此前市场的一致预期。同时，两家晶圆代工厂都维持今年的资本开支和扩产计划大体不变。我们认为，这充分显示了当前半导体行业周期仍保持上行的基本态势，以及中国本土晶圆代工企业受在地化需求带动，有能力抵御未来半导体行业的下行。因此，在二季度业绩之后，我们上调中芯国际2022年和2023年的净利润预测20%和12%，华虹分别为40%和45%。我们重申中芯国际和华虹半导体的“买入”评级，并维持目标价不变。 中芯国际2Q22业绩：中芯国际二季度收入环比增长3%，同比增长42%；平均价格和出货量环比均小幅提升。二季度毛利率达到39.4%的次高点。中芯国际预计三季度的收入和毛利率都较二季度大体持平。中芯国际表示受大尺寸屏幕驱动芯片、手机图像传感器、指纹识别芯片等需求走弱影响，部分智能手机和消费电子订单出现“速冻急停”现象，但公司仍通过及时的产能调配，抓住新能源汽车、工业控制等领域的结构性增长需求。中芯国际对于中国晶圆代工行业长期增长逻辑以及自身投资扩产计划维持不变。 华虹半导体2Q22业绩：华虹半导体二季度的收入和毛利率以及三季度的指引都好于市场一致预期。二季度收入环比增长4%，同比增长79%；其中，平均单价环比上升6%，显示华虹议价和提价能力。二季度的营业利润环比增长63%，同比增长248%，环比同比增速均较收入端显著提升；二季度毛利率/费用率为33.6%/11.4%，都有所改善。三季度收入和毛利率指引环比均大体持平。华虹预计无锡12英寸厂产能在年底将扩至95k/月，为明年收入增长奠定基础。 估值：我们维持中芯国际和华虹半导的目标价不变。中芯国际港股2023年目标价对应EV/EBITDA为4.8x，对应市盈率为12.1x。华虹半导体2023年目标价对应EV/EBITDA为6.7x，对应市盈率为12.0x。两家公司目前估值均低于历史均值，且近两个月估值均有所下滑。因此，我们认为两家公司目前的估值具有吸引力。 投资风险：半导体行业下游需求（智能手机、新能源汽车、工业等）进一步走弱，拖累公司业绩增长和估值支撑。晶圆代工产能扩张速度较快，造成供过于求。行业竞争加剧，拖累利润表现。

2022年08月15日发布 本周通信指数表现强势，新兴行业领涨。 本周通信（申万）指数上涨1.77%，跑赢沪深300和创业板指，在申万31个一级行业中排名第17位。其中，通信技术服务、光通信、连接器等子行业的个股领涨。 政务云市场规模超400亿，预计仍将保持稳健增长态势。 IDC近日发布《中国智慧城市半年度数据跟踪报告：政务云部分》显示，2021年政务云整体市场规模为427.16亿元，同比增长21.47%。IDC预计，包括政务专属云基础设施、政务公有云基础设施，以及政务云服务运营在内的政务云整体市场在未来三到五年将继续保持稳健增长态势。政务专属云和公有云基础设施的市场规模占整体市场空间的近90%，建议关注直接参与云基础设施建设的ICT设备厂商和市场占比较高的云基础设施资源供应商。 抓住数字化和低碳化发展趋势，华为ICT基础设施业务保持稳定增长 华为于8月12日发布2022年半年报，公司上半年实现销售收入3016亿元，净利润率5%。其中，运营商业务收入为1427亿元，同比增长4.2%；企业业务收入为547亿元，同比增长27.5%；终端业务收入为1013亿元，同比下降25.3%。尽管终端业务受到较大影响，但华为近年来抓住了数字化和低碳化的发展趋势，ICT基础设施业务仍保持了稳定增长，整体营收下滑速度大幅收窄，实现了有质量的发展。结合华为和国内电信运营商政企业务的收入增速来看，国内数字经济发展目前正处于快车道，在各行业的渗透率提升空间巨大，建议关注持续参与国内数字经济建设的相关产业链公司。 行业进入中报披露季，电信运营商亮点颇多。 截至8月12日，通信（申万）板块已有19家公司披露的中报业绩情况，其中15家公司归母净利润实现同比增长。我们重点关注的电信运营商中报亮点颇多，中国移动和中国联通上半年归母净利润分别同比增长18.9%和18.7%，均显著高于营收增速，我们认为这标志着国内电信运营商在提速降费政策压力减小、成本端持续优化和收入结构持续改善下，已进入高质量发展阶段，建议重点关注电信运营商的配置机会。 投资建议 云基础设施产业链方面建议关注数通光模块龙头中际旭创（未覆盖），以及国内海底数据中心商用先行者海兰信（未覆盖）；电信运营商方面重点推荐国内行业龙头中国移动，建议关注中国联通；物联网方面重点推荐深耕海外高价值量市场且业务边界不断扩宽的的移为通信，建议关注商用车智能网联解决方案领导厂商鸿泉物联（未覆盖）。 风险提示 运营商资本开支不及预期；国内及海外云巨头基础设施投入不及预期；疫情反复；中美贸易摩擦加剧。

2022年08月15日发布 每周观察：锂电池企业毛利率修复在即 从2021Q4开始，锂电池企业连续两个季度环比加速下降。宁德时代单季度毛利率从21Q3的28%连着两个季度下降至22Q1的14%，亿纬锂能从22%下降到14%，宁德主要做动力和储能，亿纬覆盖消费、动力、储能，在毛利率变化上最具代表性，国轩和欣旺达由于电芯类型、制造属性以及客户的原因，本身自2021年起毛利率就在低位，至2022Q1也是到了13%-14%左右。 向上看，资源价格驱动成本上涨。电池成本中，正极占比最大，三元电池中正极材料成本占比56%，LFP电池中正极材料成本占比36%。在正极中，绝大多数成本来自于资源成本。在资源中，锂钴镍是最主要的成本，其中最主要的是碳酸锂，自2020年10月起，电池级碳酸锂价格从4.0万元/吨上涨至目前47.8万元/吨，涨幅超过10倍，特别是进入21Q3，价格上涨迅猛，从21Q3的均价11.0万元/吨翻倍至21Q4的20.5万元/吨，进入22Q1均价再次翻倍，达到41.9万元/吨。 向下看，价格传导短期受阻。锂电池根据下游不同，大致可分为消费、动力、储能，从价格传导机制和实际报表数据来看，消费和储能传导最快，动力传导稍慢，原因是消费和储能下游议价机制灵活，而动力企业基于份额考虑，向下传导较慢。 但未来两个逻辑都开始逆向变化。近期钴和镍的价格在下降，原因是上游供给释放，预计未来对于下游的压力将持续减轻。锂价仍然保持较为坚挺，原因是上游供给相对刚性，但国内外供给在逐步释放，未来一方面短期上涨空间有限，另一方面中长期有下降空间。动力从下游来看，特斯拉、比亚迪等自4月起进行提价传导，通胀效应下，电动车涨价的负面影响比预期要小，因此整车企业对动力电池涨价的容忍度有所提升。 因此总体来看，上游钴镍资源价格已经进入下行通道，锂价继续大涨难度很大，下游传导虽缓必至，并且在通胀效应下，电动车涨价对需求的抑制远比预期小。经历了锂价的大幅快速攀升，后续动力电池企业的价格传导也更加通畅。锂电池企业的毛利率修复在即。 从产业链盈利表现来看，上游占据大部分利润，中游稳定，下游亏损的局面预计将得到缓解和转移。如果上游价格下降，首先受益的将是中游锂电企业，我们预计碳酸锂价格每下降10万元，将会使电池企业盈利修复约0.02元/Wh，提升毛利率2个点左右。 行业观点：车光储需求强势，建议积极配置 新能源汽车：需求强劲，积极布局中下游龙头。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，7月中国销量59.3万辆，同比+119%，环比-1%，美国销量8.0万辆，同比+37%，环比+7%，6月欧洲9国销量18.0万辆，同比-10%，环比+20%；中游来看，6月全球装机44.6GWh，同比+87%，7月国内装机24.2GWh，同比+114%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为47.8万元/吨，同比增长382%，环比Q2基本持平。建议积极布局中下游龙头。 光伏：紧握确定性，推荐一体化组件和趋势反转辅材。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。虽然长期来看技术提升带动产业链价格下降，但短期来看需求快速提升与硅料供给不足带来的硅料涨价使得行业上下游处在博弈阶段。建议逢低布局一体化组件和趋势反转辅材。 储能：欧洲拉动需求，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量75GWh，同比+142%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注电池和逆变器。 市场动态：本周行业基本持平于大盘，估值处于历史中位 市场表现：本周申万电新指数（801730）涨幅1.4%，上证综指涨幅1.5%，深证成指涨幅1.2%，沪深300涨幅0.8%，创业板涨幅0.3%，中小板涨幅1.4%，中证500涨幅2.4%。 市场估值：本周末电新指数PE估值为47倍，2020年以来行业PE平均值为40倍，最高值为95倍，最低值为19倍。本周末电新指数PB估值为5.7倍，2020年以来行业PB平均值为3.9倍，最高值为9.2倍，最低值为1.8倍。 标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为珠海冠宇、海优新材、爱旭股份；涨幅末3位为孚能科技、芳源股份、厦钨新能。 建议关注标的 新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：隆基绿能、福斯特、福莱特、中来股份；储能：派能科技、锦浪科技、固德威等。 风险提示 公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。

2022年08月15日发布 核心观点 物流：义乌静默管理或对短期快递单量产生影响，但中期来看，行业价升量增的态势将进一步持续。根据国家邮政局披露的数据，7月份邮政全行业业务收入完成1134.2亿元，同比增长13.3%；业务总量完成1207.4亿元，同比增长10.9%。其中，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期，加之7月浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业有望呈现淡季不淡的局面。公司方面，圆通经营利润确定性强，在目前淡季不淡的局面下，四季度有望迎来旺季的量价齐升；顺丰2022Q2扣非归母净利11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口：油运板块方面，本周运价继续维持高位运行，成品油BCTI指数再度走高，周环比上涨3.6%。我们认为油运行业景气向好的逻辑仍在持续验证中。需求端：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-4.73%/-2.85%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场：国际航线方面，本周中英直航客运航班开始恢复，同时随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，我们认为国际航班将逐步恢复。国内航线方面，多地疫情复发可能会对短期客流产生一定影响，但中期复苏的趋势仍将持续。且目前暑运即将迎来返程旺季，叠加燃油附加税的下调，疫情消退后航班恢复速度有望持续提升。从航司来看，6月五家上市航司国内线供给、需求环比各快速回升67.83%/86.08%，同比仍各降36.4%/44.0%，较19年同期各下滑37.2%/49.7%；客座率环比升高6.56个百分点至66.9%，同比仍下滑9.1个百分点，较19年同期下滑16.5个百分点。民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.8.08-2022.8.12），上证综指、沪深300周涨幅分别为1.55%、0.82%，交通运输指数为：2.62%；交通运输各个子板块来看，港口1.49%、公交1.73%、航空运输3.58%、机场2.71%、高速公路1.61%、航运5.21%、铁路运输1.29%、物流2.26%。本周交通运输子板块全线上涨，其中航运和航空运输上涨幅度最大。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：盛航股份(001205.SZ)20.44%、海晨股份(300873.SZ)19.98%、中远海特(600428.SH)17.88%、音飞储存(603066.SH)10.96%、ST海航(600221.SH)10.68%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年08月15日发布 供不应求，碳酸锂价格继续上涨。根据SMM统计周内电池级碳酸锂价格47.6万元/吨，较上周上涨0.45万元，电池级氢氧化锂为46.75万元/吨，较上周持平。供应：百川数据本周国内碳酸锂产量为8482吨，较上周增加83吨，氢氧化锂产量为4632吨，较上周增加40吨，各家企业基本接近满产。需求：三元和磷酸铁锂排产继续增加，由于前期原料库存不足，下游企业开始加大备货。 7月新能源汽车产销超预期，行业韧性十足。根据中汽协数据，7月国内新能源汽车的产量为61.7万辆，环比增长9.6%，销量为59.3万辆，环比下降0.5%。此前乘联会曾预计7月新能源汽车产销下降10%左右，实际产销超预期，乘联会也将2022年全年新能源乘用车销量上调到600万辆，同比增长81%，行业渗透率加速提升。 8月正极材料排产增加，锂盐价格预计继续上行。根据SMM统计8月磷酸铁锂产量预计为11.36万吨，环比增长20%，三元材料产量预计为5.9万吨，环比增长8%。上市公司容百、当升等下半年出货量增速预计均在50%以上，下游需求呈现快速发展势头。而8月碳酸锂产量预计为3.3万吨，环比增长8%，氢氧化锂产量预计为2.2万吨，环比增长11%，放量依旧有限，预计锂盐价格将继续上行。 锂公司业绩继续超预期，下半年值得期待。周内永兴、科达等锂企业纷纷公布2022半年报，永兴材料2022H1碳酸锂业务实现营收30.2亿元，同比增长685%，归母净利润为21.0亿元，同比增长1846%，碳酸锂销量7380吨，同比增长35.46%。科达制造公告2022H1蓝科锂业营收为52.6亿元，净利润为36.9亿元，碳酸锂销量为1.5万吨，同比增长101.7%。当前锂价高企，新能源行业景气度不断提升，预计锂企业下半年业绩将会更加亮眼。 重点推荐 我们建议关注：盛新锂能、藏格矿业，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。

2022年08月15日发布 稀土板块近期回调，略微上涨。8月12日，稀土指数收盘价为2196.17，较上周末上涨3.4%；稀土永磁指数收盘价为5740.36，较上周末上涨1.3%。 稀土价格或将触底反弹，整体市场氛围依旧低迷。供给端：本周氧化镨钕产量为1270.24吨，较上周减少了14.28吨，环比下降1.1%。江西地区废料回收企业氧化镨钕不对外报价，交长协订单，整体供应量有所下降；需求端：本周较多商家等待观望北方稀土挂牌价，至周三公布挂牌价，下游对镨钕压价询单增加，但更多下游需求商仍持观望态度，预计近期稀土价格有望触底反弹，逐渐回升。 长远看，稀土下游需求端高速发展并衍生新兴需求，助力稀土行业维持高景气度。继特斯拉宣布将推出Optimus人形机器人后，小米也在2022年秋季新品发布会上公开了其首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne，有望掀起工业机器人的全新的技术革命。其核心部件永磁电机的主要原材料便是钕铁硼，有望给稀土市场带来新的巨大增量预期。由此，随着下游需求高速发展并衍生新的需求子版块，将助力稀土行业维持高景气度。 广晟有色通过公开遴选合作伙伴的方式，开发红岭矿产资源。公司选定与珠海市润飞矿业有限公司、珠海市富鸿投资有限公司共同开发经营红岭公司矿产资源项目。通过共同注册成立合资公司，为红岭公司的露天采场、排土场和钨选矿厂等项目建设注入资金，合作方将有偿获得红岭公司矿产资源项目的采场风化砂、废石、选矿厂尾矿等产品的处理、销售权。 重点推荐 我们建议关注：宁波韵升，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；受疫情影响复工复产；下游需求不及预期。