2022年08月15日发布 投资要点： 台积电增速保持强势。7月，台积电营收环比小幅增长6%，同比增长50%，再创今年以来的单月营收新高。台积电预估，第三季营收将达198-206亿美元，以1美元兑换新台币29.7元计算，营收预计季增10-14.5%，毛利率估57.5-59.5%，有机会再超越第二季的59.1%。联电7月营收环比持平，而世界先进营收环比下降15%。从同比增速看，联电7月营收同比增速也好于世界先进。 中国台湾IC设计厂商营收增速放缓。联发科7月营收同比增长1%，环比下降20%。联发科CEO此前也表示，最近几个月通货膨胀、经济环境的挑战增加了市场需求的不确定性，导致手机芯片需求下降，客户及渠道都在积极调整库存，预计2-3个季度内都会持续调整。瑞昱7月营收同比增长2%，环比增长2%。模拟IC大厂矽力杰7月营收同比增长10%，环比下降5%。受面板出货量整体疲软的持续影响，驱动IC相关公司如联咏、敦泰营收继续环比下降。 信骅预期最快Q3底拉货力度将恢复。信骅（服务器管理芯片厂商）7月营收同比增长30%，环比下降15%。法人指出，信骅7月营收主要受到消费性市场低迷，使得数据中心、企业端客户短期放缓拉货动能，并控制库存水位，但由于5G、AI发展趋势不变，因此预期最快将在第三季底恢复强劲拉货水平。 中国台湾光学镜头厂商进入旺季，营收环比明显增长。大立光7月营收同比增长2%，环比增长15%，而玉晶光7月营收同比增长18%，环比增长69%。大立光预计，本季度进入传统旺季，随美系大客户新机型拉货，且因主镜头升级，7P、8P高端镜头产品将有较明显出货；本季度营收有望逐月增长。玉晶光也表示，7月开始进入传统旺季，营收实现环比大幅增长。 国巨表示标准型产品库存和需求仍在调整，但利基型产品订单维持稳健。国巨7月营收同比增长7%，环比下降3%。国巨表示，7月营收环比下降是受到标准型产品的库存及终端需求仍在调整的影响，但公司的利基型产品订单仍维持稳健动能。华新科7月营收同比下降26%，环比下降5%。华新科表示，受到渠道库存去化以及供应链物流问题影响，7月营收同环比有所下降。 投资建议：建议关注晶圆上游材料环节，标的包括：沪硅产业、立昂微、鼎龙股份、安集科技等；消费电子需求最暗时刻预计已过，下半年预计逐步改善，关注立讯精密、韦尔股份、舜宇光学科技等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。

2022年08月15日发布 核心观点 事件： 当地时间 8 月 12 日，美国商务部工业和安全局（BIS）在《联邦公报》中披露了一项新增的出口限制临时最终规则，涉及先进半导体、涡轮发动机等领域。 该禁令对具有 GAAFET（环绕栅极场效应晶体管）结构的集成电路所必需的 EDA/ECAD 软件、以金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料、包括压力增益燃烧（PGC）在内的四项技术实施了新的出口管制。 持续打压我国半导体产业或加速信创进程，静待 28nm 产线突破。 近几年来，在中美贸易摩擦背景下，美国对我国高科技产业持续进行打压，信创产业龙头华为公司受到全面制裁，尤其是芯片代工环节被全面限制，而这也成为压制我国信创产业的一个关键因素。今年以来，美国又开始对我国半导体产业连续进行打压，此前已禁止 14nm 及以下先进制程设备出口中国，此次又再次在 EDA、半导体材料等领域对我国先进半导体发展进行限制。美国上述制裁行为表明我国只有坚定不移的走科技自主的道路，进一步加速信创和半导体产业的发展。28nm 是集成电路中低端和中高端的重要分界线，假设未来我国自主突破以 28nm 为代表的成熟制程晶圆制造产线，将使得我国在半导体领域的“卡脖子”情况得以缓解，信创产业的底层限制被打破，将迎来新的加速期。我国信创产业规模庞大，我们以中性假设下的市场需求测算信创市场规模，测算出党政军国产替代空间为 2117.5 亿元，年化 423.5 亿元，行业端国产替代空间为 7000 亿元，年化 1400 亿元。 从党政信创到行业信创，大势所趋。 21 年开始，党政小信创市场加速向行业信创市场拓展，运营商、金融行业加速推进。预计未来将逐渐从“8+2”向 18 大行业扩展。在运营商方面，三大运营商从 19 年开始在每年的服务器集采中采购一定数量的国产芯片服务器，服务器采购国产化比例不断提高。这一方面说明信创市场已从党政为主的市场向行业市场迅速拓展，另一方面也反应出国产服务器性能持续提高，已能在对性能要求较高的运营商场景承担重要作用。在金融行业方面，金融信创试点范围由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构渗透且 22 年开始，大型银行集采已开始规模化采购国产芯片服务器。另外，金融信创生态实验室成立，标志着金融信创正式展开适配验证和生态建设。随着试点扩容、国产服务器性能提升、案例规模化落地，金融信创有望加速推进。整体来看，行业信创大趋势已成，前景可期。 信创产业格局进一步清晰。 在芯片领域，海光、鲲鹏整体性能生态最佳，在行业信创市场领先；飞腾党政市场布局领先，在党政 PC 市场份额领先，龙芯则因为拥有自主指令集，在自主可控性方面表现最佳。在操作系统领域，麒麟和统信各具优势。在数据库领域，重点关注高斯数据库开源生态，海量数据能力领先。在中间件领域，以东方通、宝兰德、中创软件、金蝶天燕中间件等为代表，在政府、金融、运营商等领域各有优势。 投资建议： 我们认为信创由党政向行业拓展的趋势已成，行业信创可替代空间大，前景可期。重点推荐神州数码、中科曙光，此外 CPU 关注海光信息，中国长城，操作系统关注中国软件、拓维信息， EDA 关注华大九天、广立微、概伦电子，中间件关注东方通、宝兰德， BIOS 关注卓易信息，数据库关注海量数据等。 风险提示： 政策推进不及预期；政府财政预算不及预期；宏观经济下行。

2022年08月15日发布 本周（20220808-20220812）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨1.44%，涨跌幅排名第19，弱于大盘。光伏指数上涨7.21%，核电指数上涨3.44%，风力发电指数上涨2.71%，储能指数上涨2.49%，锂电池指数上涨2.16%，新能源汽车指数上涨0.51%，工控自动化上涨0.38%。 新能源车：美国政策曙光虽迟但到，电动化进程马力全开 美国新能政策正经历着衍进、细分、深入等政策推进阶段。2022年8月7日，新法案《Inflation Reduction Act of 2022（2022减少通货膨胀法案）》从达成初步共识，到得到参议院通过，最终有望大概率落地，美国电动化进程将马力全开。在新法案框架下，特斯拉、通用以及丰田等主流主机厂均可重新获得补贴。我们预计，到2025年美国新能车市场销量将达376万辆，21-25年四年CAGR为55%。 新能源发电：海外政策加速推进，新能源需求蓬勃向上 2022年8月7日，美国参议院通过史上最大气候法案，规模高达3690亿美元，关键项目涉及清洁能源制造业，包括太阳能电池板、风力涡轮机、电池、电动汽车、氢气生产等，叠加RepowerEU欧盟能源计划，全球清洁能源领域投资热度上升。2022年8月8日，美国参议院通过的《通货膨胀减少法案》中计划将税收抵免政策再延长十年，此次ITC税收抵免包含光伏产业链各环节。 工控及电力设备：工控内资优质厂商有望受益于人形机器人产业链国产化，电网投资规模向好 小米CyberOne、特斯拉Bot等重磅人形机器人产品推出，产业链国产化替代是降本及产业化的重要途径，内资优质国产工控厂商有望受益。1-7月，全社会用电量累计49303亿千瓦时，同比增长3.4%。国家电网召开重大项目建设推进会议，宣布到22年底前再完成投资近3000亿元，在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。 本周关注：隆基绿能、通威股份、宁德时代、天赐材料、伟创电气、良信股份、星源材质、四方股份、东方电缆、容百科技。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降,全球疫情持续时间超预期等。

2022年08月15日发布 事件：据天天化工网，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。此外，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。 点评： 欧洲限气协议获通过，能源问题短期或难缓和。7月26日，欧盟27个成员国签署协议，同意在2022年8月1日至2023年3月31日，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。与此同时，俄罗斯方以设备维护问题为由，将“北溪-1”输气管道的输气量从最大输气量的40%减到20%。欧盟短期或较难替代俄罗斯气源：3月25日，美国与欧盟达成天然气交易，美国将在年底前提供欧盟至少150亿方LNG。我们认为存在以下几点问题：1）仅解决欧盟约10%的天然气需求。2）运输条件存在制约。由于德国等国长期进口管道气，缺乏LNG接受的基础设施，而基础设施从批准到建设需要1-2年时间。此外，LNG的运输条件较为苛刻，需要用专门LNG运输船（符合-162°C低温环境），而LNG船技术要求高，建造难度大，目前普遍采取订单式建造，当前的LNG运输船主要都是在为中日韩三个国家运输液化天然气，这些船只都是锁定长期合同，短期内或无法抽身。除了美国之外，卡塔尔、赤道几内亚等国或可增加对欧天然气供应。卡塔尔能源部长表示，由于其大部分出口与长期合同挂钩，或只有约10-15%可以转移欧洲。从进口成本来看，放弃实惠的俄管道天然气转而购买高价的液化天然气，欧洲气源成本将大幅增加。 关注欧洲产能高占比化工品景气。根据CEFIC，欧盟27国2020年化工品销售规模为4991亿欧元，占比14.4%，为仅次中国的第二大生产基地，全球大型化工企业如巴斯夫、拜耳、阿托菲纳、BP、壳牌、阿克苏诺贝尔等均集中在欧洲，产能占比较大的化工品一方面为维生素、蛋氨酸、MDI、TDI、环氧丙烷等壁垒较高的化工品，另一方面为C2、C3产业链的基础化工原料。根据彭博，欧洲维生素A、维生素E、MDI、TDI、蛋氨酸、环氧丙烷等化工品产量的全球占比已达到50%、36%、28%、27%、27%和26%。我们认为，能源问题一方面增加欧洲化工不可抗力风险，另一方面，海外能源成本抬升下国内竞争优势凸显，化工品出口有望超预期。 欧洲化工不可抗力停产风险增加。通过历史复盘，我们发现，在能源价格大幅波动的背景下，欧洲化工装置不可抗力的风险提高，科思创、巴斯夫、陶氏等欧洲主要MDI生产企业停产事故频发。2022年6月，陶氏位于美国Freeport年产34万吨的MDI装置因前端原料供应问题宣布不可抗力；2022年3月，巴斯夫北美盖斯马工厂MDI装置因预料外设备故障宣布不可抗力；2021年8月，受超强飓风“艾达”影响，巴斯夫宣布其路易斯安纳州的盖斯马工厂遭遇不可抗力，年产40万吨的MDI装置被迫关闭；2021年7月，科思创宣布其位于德国布伦斯比特的所有MDI产品发生不可抗力，停车原因是生产系统的意外故障所致。在TDI、维生素和蛋氨酸等方面，不可抗力停产事故同样层出不穷。2021年3月，诺伟司发布关于美国蛋氨酸生产基地的不可抗力；2021年2月，科思创位于北美的MDI、TDI和PC装置受极端天气影响，德克萨斯州所有装置供应不可抗力；2020年9月，科思创在北美的TDI供应出现不可抗力；2020年7月，巴斯夫位于路易斯安那州盖斯马市的年产16万吨TDI工厂遭遇不可抗力；2017年11月，巴斯夫发布维生素A、维生素E和类胡萝卜素类产品不可抗力。 国内化工品成本优势凸显。22年油气价格大幅上行，欧洲天然气价格从年初的27.9美元/百万英热，上涨至8月份的47.3美元/百万英热，上涨幅度为111%，天然气价格大幅上行下亨斯迈于22年3月宣布对在欧洲销售的MDI等产品征收300欧元/吨的天然气附加费，欧洲化工品能源成本大幅增加。以MDI为例，欧洲异氰酸酯装置供能及造气以天然气为主，通过测算，天然气价格从年初的27.85美元/百万英热，上涨至8月份的47.3美元/百万英热，对应MDI能源成本增加了4364元/吨。随着能源价格上涨成本提高，国内竞争优势不断凸显。 投资建议：欧洲能源危机背景下，全球化工品迎来重新分工，聚氨酯关注：万华化学、沧州大化；维生素关注：新和成、浙江医药；蛋氨酸关注：安迪苏、新和成。 风险提示：俄罗斯天然气出口超预期；疫情反复影响全球需求复苏；国内进出口政策限制等。

2022年08月15日发布 【新能源产业链景气标的】 1）光伏胶膜原料EVA&POE：：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐联泓新科、东方盛虹。POE粒子国产化或是未来光伏行业内两到三年最清晰的产业趋势之一，关注POE粒子国产化，首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。 2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。 4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 5）氟化工：萤石短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。2022年第三代制冷剂进入基线年最后一年，未来供需好转下盈利能力有望大幅改善，建议关注制冷剂龙头巨化股份。 【关注欧洲能源、河运危机下对化工品影响】 8月9日，欧盟成员国自愿削减15%天然气用量的协议正式生效。10日，欧盟禁止俄罗斯煤炭120天的过渡期也结束，俄煤禁运令正式生效。冬季渐近，欧洲天然气供应依然存在较大问题。另一方面随着欧洲历史性大旱，莱茵河水位告急，作为欧洲重要的大宗商品运输通道，莱茵河断流有可能将影响从能源到部分大宗商品的运输，进一步加剧能源危机风险。关注欧洲化工品产能占比较高的化工品种潜在投资机会。 科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。同时巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启，万华化学BC装置例行检修中，相当于全球超过20%以上TDI产能处于非正常状态，同时行业旺季即将到来，供需失衡状态下TDI价格可能具备较大向上弹性，建议关注TDI相关标的沧州大化、万华化学。 【景气周期行业】 1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。 2）磷化工：前期产业链悲观情绪下合成氨、硫磺等原料价格下跌较多，带动磷肥及其他磷酸盐产品价格出现回落，而磷矿石在行业情绪最悲观的时候价格依然高位坚挺，我们认为主要原因在于磷矿供需格局没有根本变化，硫、氨元素价格回落为磷矿石价格腾挪出空间。目前硫磺、黄磷等产品价格已基本见底，随着磷肥旺季逐步到来，磷矿价格依然易涨难跌。推荐川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工等。 4）硫磺硫酸链：硫铁矿方面今年行业新增多套硫铁矿制酸新产能，供需较为紧张的局面有望拉动硫铁矿景气向上推荐粤桂股份。 5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔等）。【成长板块】 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材、 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物、 吸附类分子筛持续进口替代、催化类分子式从0到1在即——建龙微纳 轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟、 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达、 无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。

2022年08月15日发布 光伏需求加速提升，N型技术渗透率带来最强α。年初以来，随着传统能源价格抬升带动的电力成本上涨，尤其是在俄乌战争发生后，能源供应紧张局面加剧，新能源需求迎来大幅增长。中长期去看，光伏需求高增长有望长期持续。2022年N型topcon电池陆续投入量产。相比P型组件，N型组件的系统端优势更为明显，拥有更高的效率和单瓦发电量，在相同的安装面积条件下，N型组件节约成本，可实现更高的装机量，提升电站收益率。2022年N型电池是量产第一年，2023年之后，N型电池渗透率有望加速提升，带来光伏板块中最强α机会。 POE粒子抗PID性能更强，更有利于N型电池封装。N型单晶、异质结电池等高效光伏电池技术提升了发电效率，但对环境的耐受性减弱，需要胶膜提供更多保护，而使用EVA胶膜进行高效光伏电池尤其是N型晶硅电池的封装，在加速老化条件下组件功率会迅速下降，组件的长期可靠性难以保证。POE产品的阻隔性、强抗PID能力、无醋酸等特性使其在N型电池、异质结电池时具备了其他封装材料不具备的天生优势，是目前双面组件及N型电池、异质结电池的主要封装胶膜。 在N型渗透率的带动下，POE粒子需求有望提升，2025年或将突破65万吨，CAGR48%。在N型化发展的过程中，POE类胶膜渗透率提升是必然的趋势，尤其考虑到未来五年是N型化快速提升的阶段，对于POE粒子的需求也将呈现大幅增长，预期到2025年，光伏用POE粒子需求达到65万吨，CAGR48%。 α-烯烃是POE产业链最核心壁垒，催化剂选用是关键要素，国内厂商陆续实现突破，POE粒子国产化在即。POE为乙烯、α-烯烃的共聚物，其中α-烯烃是核心原材料，共聚比例高于20%。由于合成难度大，目前α-烯烃是制约POE生产的“卡脖子”要素，占POE产业链利润约60%。生产POE需己烯（C6）或辛烯（C8）-烯烃，由于α-烯烃中碳元素越高合成壁垒越高，目前国内1-辛烯主要依赖于进口。α-烯烃的核心在于催化剂的选用，国内处于产业化阶段，目前卫星化学通过自主研发成功突破α-烯烃关键技术，已有3款相关专利，打破SASOL、壳牌、雪佛龙等海外企业垄断。国产厂商有望实现POE粒子的国产突破，产品国产化在即。 投资建议：POE粒子国产化或是未来光伏行业内两到三年最清晰的产业趋势之一，关注POE粒子国产化，首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。 风险提示：全球需求不及预期，产能释放不及预期。

2022年08月15日发布 核心观点 车市： 7 月汽车批售销量破历年同期纪录，新能源车&出口 2 大引擎驱动车市增长 1、 整体看： 7 月汽车产销创历年同期新高。 1）产销量创新高。 据中汽协数据， 7 月我国汽车产/销分别完成 245.5 /242 万辆，同比分别增长31.5%/29.7%，环比分别下降 1.8%/3.3%，产销均创历年同期新高。其中乘用车批发销量为 217.4 万辆，同/环比分别+40%/-2.1%。 2） 渠道累库空间充足，主机厂批售有弹性。根据汽车流通协会， 7 月库存系数/库存预警系数为 1.45/54.4%， 均为今年以来次低位水平（ 6 月分别为1.36/49.5%），当前渠道库存压力较小，主机厂有充足的累库空间以应对即将到来的金九银十销售旺季，上市公司批售端有较大弹性。 2、 从结构看： 新能源车销量保持高速增长，出口再创历史新高。 1）新能源车维持同比高增。 7 月我国新能源汽车产销分别完成 61.7 万辆/59.3万辆，同比均增长 120%，环比分别+4.6%/-0.5%。其中纯电动汽车/插电混动汽车销量分别为 45.7 万辆/13.5 万辆，同比分别增长 110%/170%，环比分别-4.0%/+12.5%； 传统燃油乘用车销量超 149.5 万辆，同比增长超过 15%，环比小幅下滑约 10%。 2）汽车出口再创新高。 7 月我国汽车出口 27 万辆，同比增长 67%，环比增长 16.5%，再创历史新高。其中乘用车出口 24.2 万辆，同/环比分别增长 73.1%/22%；新能源汽车出口 5.4 万辆，同/环比分别增长 37.6%/89.9%，环比增长迅猛。 3、分车企看： 比亚迪领跑市场， 上汽大众为首的合资品牌显著增长1）比亚迪 7 月销量突破 16 万， 居全市场（含燃油）第一。 公司 7 月批发销量 16.3 万辆，同/环比分别+183%/+21%，超过上通五成为单一品牌销量第一； 比亚迪 7 月新能源乘用车销售 16.2 万辆，同/环比分别+224%/+21%。 1-7 月比亚迪累计销售新能源乘用车 80.0 万辆，累计同比+300%， 截至 7 月完成全年销量目标的 53%（80 万/150 万）； 2）长安汽车 7 月销量 20.1 万，同/环比分别+13%/-3%； 其中重庆/河北/合肥长安销量分别为 10.0 万/0.5 万/1.6 万，同比分别+31%/-14%/+19； 长安福特/长安马自达销量分别为 2.6 万/0.8 万，同比分别-9%/-20%； 1-7 月长安累计销量 132.7 万，累计同比-4%， 截至 7 月完成全年销量目标的 54%（132.7 万/245 万）； 3）上汽集团 7 月批发销量 50.7 万辆，同/环比分别+44%/+5%。其中上汽大众/上汽通用分别销售 13.0 万/11.5 万辆，同比分别+85%/+28%；上汽乘用车/上汽通用五菱分别销售 8.6 万/14.5 万辆，同比分别+73%/+32%；1-7 月上汽集团累计销量为 274.1 万辆，同比+3%，截至 7 月完成全年目标的 46%（274.1 万/600 万）； 4）广汽集团 7 月销量为 22.0 万辆，同/环比分别+22%/-6%。其中广汽丰田/广汽本田 7 月销量分别为 8.4 万/7.5 万，同比分别+12%/+25%；广汽乘用车/广汽埃安 7月销量分别为 3.1 万/2.5 万，同比分别+7%/+138%； 1-7 月广汽集团累计销量为 137.0 万辆，同比+14%，截至 7 月完成全年销量目标的 56%（137万/243 万）； 5）长城汽车 7 月销量为 10.2 万，同/环比分别+11%/+1%。其中；哈弗/欧拉品牌 7 月销量分别为 6.1 万/0.9 万，同比分别+7%/+22%；WEY/坦克销量分别为 0.3 万/1.2 万辆，同比分别-24%/+128%； 1-7 月长城汽车累计销售 62.0 万辆，同比-13%， 截至 7 月完成全年目标 33%（62万/190 万）； 6） 吉利汽车 7 月销量为 12.3 万辆，同/环比分别+24%/-3%；其中吉利/领克品牌销量分别为 9.7 万/1.5 万，同比分别-1%/-27%；极氪/睿蓝品牌销量分别为 0.5 万/0.54 万。 1-7 月吉利汽车累计销量为 73.0 万辆， 同比+1%， 截至 7 月全年销量目标完成 44%（73 万/165 万）。 投资建议： 整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、比亚迪、长城汽车、上汽集团，关注广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘 tier 0.5 供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。 风险提示： 政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

2022年08月15日发布 能源低碳转型，可在再生能源东风至。1.8月9日，长三角生态绿色一体化发展示范区执行委员会等七部门联合印发《长三角生态绿色一体化发展示范区碳达峰实施方案》。《方案》提出总体目标，力争到2025年示范区能耗强度较2020年下降15%左右，碳排放强度较2020年下降20%以上；到2030年前，整体率先实现高质量达峰并稳步下降，为实现碳中和目标奠定坚实基础。细则看，《方案》强调可再生能源规模化发展、清洁能源全覆盖，推进太阳能、风能等可再生能源利用，依托分布式光伏、氢能源生产等已有清洁能源供给能力和网络，探索打造清洁能源全覆盖片区。目标到2025年示范区新增光伏装机总量较2020年增加1600兆瓦，创新中心初步实现清洁能源全覆盖。《方案》有望进一步打开光伏运营商市场空间，利好可再生能源电力企业。2.8月9日，北京市生态环境局、发展和改革委员会印发《北京市“十四五”时期应对气候变化和节能规划》。《规划》提出总体目标到2025年，积极推动从能耗双控向碳排放总量和强度双控转变；到2035年碳排放总量明显下降，能源消费总量进入达峰平台期，可再生能源比重显著提升。细则看，《规划》提出加大推进可再生能源利用，因地制宜发展本市可再生能源，大力发展光伏、地热，适度发展风电和垃圾焚烧发电，促进氢能示范应用，目标2025年全市可再生能源比重达到14.4%以上。《规划》强调推动京津冀区域能源低碳转型，加快西北、南部方向绿色电力输送通道和配电调峰储能设施建设，目标到2025年全市外调绿色电力力争达到300亿千瓦时。有利于提升电网对可再生能源接入消纳能力，利好新能源产业。推荐关注：可再生能源装机计划清晰、质地优良的电力运营商。 本周碳交易行情：本周(8.8-8.12)，全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量24.9万吨，总成交额1327.4万元。最高成交价59.0元/吨，最低成交价58.0元/吨，本周五（8.12）收盘价为58.0元/吨，较上周五（8.5）下跌0.85%。截至2022年8月12日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.9亿吨，累计成交额85.5亿元。 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。4、检测、磁材并行、营收高增的中钢天源。 行业新闻：1）吉林省发布《吉林省碳达峰实施方案》；2）安徽省发布《安徽省能源发展“十四五”规划》。 板块行情回顾：本周（8.8-8.12）环保板块表现良好，跑赢大盘，跑赢创业板。上证综指涨幅为1.55%、创业板指涨幅为0.27%，环保工程及服务涨幅为4.90%，跑赢上证综指3.35%，跑赢创业板4.63%；公用事业涨幅为2.60%，跑赢上证综指1.06%，跑赢创业板2.33%。监测（4.73%）、大气（0.52%)、水处理（1.75%）、固废（-0.86%）、水务运营（0.72%）、节能（8.74%）。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。

2022年08月15日发布 近期节能司召开动力电池综合利用座谈会，加强动力电池回收利用体系建设，工信部下一步将研究制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》，健全动力电池回收利用体系，提高动力电池回收利用水平，有望加速动力电池回收行业的发展。未来再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩预告，相关企业已显现高速持续成长。 本周浮法玻璃价格上涨，库存下降。需求方面，贸易商和加工厂备货为主，但加工厂订单并未见明显改善，关注未来订单变化和成交持续性。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，下游订单改善不明显。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。 近期各地区仍延续高温天气，工业需求现回暖迹象，火电厂日耗处于高位，化工，建材水泥等需求向好，化工煤采购积极性提升，随着复工复产的持续推进，高温天气促电厂维持高日耗，南方八省电厂库存可用天数降至12天，动力煤库存压力大幅缓解，基本面支撑较强；焦煤方面，近期煤焦钢产业链需求好转，下游钢厂焦煤库存处于历史低位，补库需求抬升，焦煤价格有望企稳；焦炭方面，随着钢厂盈利开始改善，且库存处于低位，下游补库需求将大概率释放，预计焦炭价格也将稳定并小幅回升。 《南方区域电力市场中长期电能量交易实施细则（试运行1.0版）》印发，进一步健全区域市场规则体系。《实施细则》提出，直接参与市场用户的用电价格由电能量交易价格、输配电价格、辅助服务费用、政府性基金及附加等构成，促进市场用户公平承担系统责任。辅助服务费用包含进电价中，体现了“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”的基本原则，有利于调动各方积极性和降低系统运行总成本。 投资建议：公用：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）环保：华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、旺能环境（002034.SZ）、高能环境（603588.SH）、北清环能（000803.SZ）、英科再生（688087.SH）、浙富控股（002266.SZ）、西子洁能（002534.SZ）建材：公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）煤炭：山西焦煤（000983.SZ）、陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH） 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

2022年08月15日发布 核心观点 水泥：价格呈现小幅上涨态势。本周水泥价格继续上涨态势，但因没有足够的市场需求支撑，涨幅收窄。需求方面，市场需求偏弱，未见明显改善，高温多雨天气影响施工进度和水泥需求，预计短期内需求延续弱势。供给方面，各省份继续执行8月份错峰停窑计划，错峰停窑成为常态。在连续5周熟料库存下降之后本周熟料库容比小幅上涨，为68.55%。利润方面，因本周煤炭价格小幅上涨，单位水泥煤炭价格差涨幅收窄，单位利润同比不及去年同期。当前在成本支撑下，近期部分地区及企业有涨价计划，但因需求暂未有明显好转，预计短期内水泥价格震荡趋稳。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。 玻璃：价格止跌回涨，库存显著下降。本周浮法玻璃价格止跌回涨，多地玻璃价格有不同程度提涨，成交情况良好。上周玻璃企业库存下降，本周继续呈下降态势，且库存下降显著。需求方面，贸易商和加工厂备货为主，但加工厂订单并未见明显改善，关注未来订单变化和成交持续性。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气、下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，当前市场整体表现一般，下游订单改善不明显。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。 玻璃纤维：粗纱价格持续走弱，电子纱价格小幅松动。本周玻纤粗纱价格再次下降且降幅较之前有所加大，主流厂家报价下调，当前市场需求疲软，近期无明显好转；电子纱受近期供给量增加的影响，本周价格小幅松动，但整体来看目前市场产销良好，预计电子纱价格有望趋稳运行。我们认为玻璃纤维受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。 消费建材：市场领域逐渐扩大，期待后续需求改善。受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。随着消费建材企业逐步拓展市政、基建等领域的市场空间，其市场需求将逐步扩大，在下半年基建端回暖的背景下，消费建材市场需求有望回升。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。 投资建议：消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业公元股份（002641.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

2022年08月15日发布 本周行情回顾。 本周电子板块涨幅 1.88%，相对沪深 300 超额受益 1.06%。细分板块中，集成电路封测、 品牌消费电子领域涨幅最为突出。集成电路封测涨幅 7.76%，相对电子板块超额受益 5.88%；品牌消费电子涨幅5.98%，相对电子板块超额受益 4.09%。本周电子板块强势上涨，主要系多品牌陆续发布折叠屏手机，利好相关产业链；美国近期签署“芯片与科学法案”等，市场认知到半导体国产替代需求迫切，刻不容缓。本周半导体设备、消费电子零部件、封测等板块强势上涨，带动电子版块整体向上。 《芯片与科学法案》 本周正式签署。 本周，美国总统签署了《芯片与科学法案》，目前已经正式生效。该法案旨在促进美国半导体制造的发展同时提升其综合竞争力。美国拟投入超 520 亿美元推动芯片研制和相关劳动力发展，其中 390 亿美元用于建设、扩大晶圆厂， 110 亿美元用于研发，同时给予半导体企业 25%的税收抵免。但是与此同时，获得资金援助的芯片企业在未来 10 年内将不得在中国增建 28nm 以下的先进制程芯片。我们认为，美国最新的芯片法案使得国内进一步认识到国产化的重要性，或将促使相关产业链的国产化进程加速。 海光信息登陆科创板，首日涨幅 67%。 周五，海光信息成功在科创板上市，首日涨幅 66.94%，市值 1397 亿。根据招股说明书，公司专注于高端处理器研发，目前已有 CPU、 DCU 系列核心产品，同时多款产品性能达到国际同类型主流高端处理器水平。 CPU 市场为海外的垄断市场，根据海光信息招股书， 2020 年国内 x86 服务器芯片份额几乎被 Intel 和 AMD 垄断，二者合计市占率超 95%， 2020 年海光信息 CPU 产品份额约为 3.75%，行业国产化空间巨大。 三星、小米陆续发布折叠屏手机。 8 月 10 日，三星推出全新一代折叠屏手机： Galaxy Z Flip4 和 Galaxy Z Fold4。其中 Flip4 采用上下折叠设计，售价9499 元； Fold4 采用左右折叠设计， 7.6 英寸屏幕搭载 120Hz 高刷，售价13999 元起。小米 8 月 11 日发布新一代折叠屏手机 Xiaomi MIX Fold 2，此次折叠新机对折叠铰链、外观、系统做了重大升级。其中折叠转轴采用自研微水滴形态转轴，同时利用转轴区域堆叠，空间利用率提升 20%，大幅降低转轴厚度。 根据小米发布会信息， MIX Fold 2 国内售价 8999 元起。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的； 4）VR、 Miniled、面板、光学、电池等细分赛道； 5）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示： 下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年08月15日发布 核心观点 快递行业7月数据：行业件量同比增长8.0%，单票价格同比增长0.6%，竞争格局总体改善，局部有所反弹。 1）全行业快递收入同比增长8.6%，增幅环比扩大。7月快递业务收入898.2亿元，同比增长8.6%，环比降低8.0%。1-7月累计业务收入5880.4亿元，同比增长3.7%。集中度：CR8达到84.8%，同比增加4.0pct，环比增加0.1pct。 2）业务量同比增长8.0%，为3月以来最快增速。7月快递业务量96.5亿件，同比大幅增长8.0%，环比降低6.0%，主要系异地件和国际件拉动，当月增速分别为9.9%和8.2%。1-7月累计快递业务量608.6亿件，同比增长4.3%。 3）当月单票收入同比增长0.6%，连续4个月保持正增速，竞争格局总体持续改善，局部有所反弹。7月平均单票收入为9.3元，同比提高0.6%，环比降低2.1%；1-7月累计单票收入9.7元，同比提升3.7%。重点区域中，浙江7月单票收入4.93元，同比降低9.0%，下降幅度较大，除受淡季影响外，局部区域价格战有抬头迹象，其中金华（义乌）7月单票收入2.71元，同比增长2.3%，增速略有放缓，连续5个月保持单票收入正增长，占浙江比重提升1.2pct。广东7月单票收入8.13元，同比增速由负转正至1.8%，单票价格持续改善。 义乌临时性全域静默管理，对行业件量或有短期影响，同时单价或有所提升。 1）义乌自8月11日0时起，全市实施3天静默管理，期间全市除保障基本民生单位外，所有公共场所暂停运营。截止8月14日9时，金华市本次疫情累计报告本土确认病例74例，其中义乌67例。14日，金华市调整静默政策，延长部分区域静默期，自8月14日0时起，对福田街道、后宅街道等区域继续实施静默管理，以镇街为单位连续7天无社会面新增病例后，再调整为低风险区管理。 2）义乌静默预计每日影响快递件量约3300-3400万件，占行业约10%，8月行业增速或受影响，同时单价或有提升。8月11-13日义乌静默期间全市快递暂停收发，除重点物资保障外，快递站点、中转站暂停营业，原定由义乌中转的快递将通过浙江省内其他周边城市转运。7月义乌当月业务量11.13亿件，1-7月累计64.75亿件，占全国累计件量的10.64%，去年8月义乌占全国当月业务量的比例为10.58%，8月11-13日，全国快递揽收分别为2.92、2.92和2.76亿件，以此估算11-13日义乌静默期间每日约影响3454、3454和3265万件。假设静默期分别延长至15日、20日和31日，静默期内日均业务量假设为11-13日平均水平，静默期解除后日均发件量假设为1-10日平均水平，测算8月全国快递业务量分别93.30、92.44、90.57亿件，同比分别增长3.8%、2.8%、0.7%。同时在快递供给受限，而消费需求相对平稳背景下，我们预计行业单价或有所提升。 我们认为在电商行业增速中枢下移背景下，快递企业从量到质，从单一到多元，从“基础货物运输服务”到“供应链重塑者”，才是快递行业长远发展的最终路径，也是快递企业真正的“决胜点”所在。 建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递，关注韵达股份(002120，未评级)、圆通速递(600233，未评级)、申通快递(002468，未评级)； 此外关注顺丰控股(002352，未评级)，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，收购嘉里物流与公司发挥协同效应，关注公司国际和供应链业务进展。 风险提示 义乌静默期延长超预期风险、局部价格战加剧风险、政策变动风险