2022年08月15日发布 美国《2022芯片与科学法案》正式落地生效，法案一方面意图通过补贴提升美国本土IC制造能力，另一方面禁止接受了法案补贴的晶圆厂未来10年内在中国大陆显著扩产，我国半导体自主可控的重要性和紧迫性进一步凸显，IC设备/零部件/材料仍会是我国中长期内半导体投资的重要方向。 芯片法案欲提升美国IC制造能力，同时限制海外晶圆厂在中国大陆扩产。近期美国《2022芯片与科学法案》正式落地生效，将在五年内（2022-2026）提供527亿美元用于芯片行业补贴，其中390亿美元用于在美国本土新建的晶圆厂，110亿美元用于研发，另外，法案还将给半导体企业提供25%的税收优惠（价值约为240亿美元），除了补贴和税收优惠以外，法案要求接受了补贴的企业在未来10年内不能在中国大陆扩产先进工艺（法案暂未给出明确定义），从接受补贴的对象来看，美国本土的IDM/芯片代工企业（Intel、Global Foundries、Micron）受益最多，而台积电、三星、SK海力士是潜在较为受益的海外芯片制造企业，Fabless企业直接受益较少。半导体行业协会数据显示在美国的先进工艺晶圆厂的建造和维护成本比在东亚地区高出30%-50%，而芯片法案补贴可以在一定程度弥补晶圆厂在美建厂带来的成本上升。 短期：设备材料禁运品类或将扩大，底层国产化紧迫性/重要性进一步凸显。根据BIS（美国商务部工业和安全局）近期公布的一项临时规定，将新增3项半导体产品对中国的出口禁令，前两项分别为氧化镓（Ga2O3）、金刚石这两类超宽禁带半导体材料—被普遍视作第四代半导体材料（应用于更高电压、高频率的场景），后一项为GAAFET（全栅场效应晶体管）结构集成电路必须用到的ECAD（电子计算机辅助设计）软件（主要应用在3nm芯片设计领域）。此外，Lam Research和KLA两家IC设备巨头CEO均表示已经接收到BIS通知，并将配合扩大禁售产品品类到14nm节点。我们认为，由于部分IC设备为先进制程和成熟制程的通用设备，因此若禁售范围扩大，短期有望进一步倒逼国内晶圆厂加大对IC设备/零部件/材料国产化的支持力度。 中长期：我国具备IC制造市场/成本/效率优势，底层国产化长逻辑明确。我们认为，由于芯片法案涉及的扩产禁令长达十年，海外晶圆厂在国内的投资扩产计划不确定性增加，若未来海外晶圆厂在国内的扩产幅度减弱，我国晶圆产能需求将更多依赖于本土IC制造企业的产能扩张，根据IC Insights数据，2021年中国大陆芯片市场为1865亿美元，而中国大陆IC制造产值仅为312亿美元（自给率16.7%），中国大陆本土晶圆厂（纯国产）IC制造产值仅为123亿美元（纯国产化率6.6%），供需缺口仍较大，IC制造国产化长期逻辑明确，叠加本土IC制造企业对于IC底层国产化诉求逐步提升，IC设备/零部件/材料企业有望继续享受国内市场空间/国产化率共同提升的红利快速成长。 重点公司：零部件：江丰电子、新莱应材、华亚智能、和林微纳、正帆科技、清溢光电、神工股份；IC设备：北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、万业企业、芯源微、至纯科技、华峰测控、长川科技、光力科技；IC材料：江丰电子、沪硅产业、立昂微、安集科技、彤程新材、晶瑞电材、江化微、上海新阳、雅克科技、有研新材、华懋科技、鼎龙股份。 风险提示 国内晶圆厂扩产进度不及预期风险；海外关键设备禁运风险；设备交期拉长风险；设备零部件供应链风险；地缘政治风险。

2022年08月15日发布 投资要点 每周复盘：本周SW汽车下跌0.5%，跑输大盘2.2pct。SW乘用车、SW商用载货车呈下跌形态，SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务呈上涨趋势。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第27名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史94%/93%分位，分位数环比上周-2pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史86%/58%分位，分位数环比上周-4pct/0pct。（本周具体指2022.08.08~2022.08.13，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 基本面跟踪：1）周度销量：8月1-7日批发日均销量销量39,913辆，同比+18%，环比-2%。根据交强险数据，8月第一周乘用车上牌量35.5万辆，环比7月最后一周-29%，相比7月第一周+8%。狭义乘用车7月产量215.8万辆，同比+41.6%，环比-2.2%；7月批发销量213.4万辆，同比+40.8%，环比-2.5%。库存：7月乘用车行业整体企业库存+2.4万辆，7月乘用车行业渠道库存+17.2万辆。2）重点新车上市：阿维塔11上市，小鹏鹏G9开启预定。8月8日，基于长安汽车、华为、宁德时代联手的CHN平台打造的首款情感智能电动轿跑SUV阿维塔11正式开启预定，新架构+强计算+高压充电三大特征定义SEV新品类，售价34.99/36.99/40.99万元，最早预计于2022年12月开启正式交付。小鹏G9于8月10日开启预定，24h订单突破2万。3）上游成本：原材料价格小幅上升。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（08.08-08.12）环比上周（08.01-08.05）乘用车总体原材料价格指数+1.13%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+1.91%/+1.71%/-1.29%/+0.74%/+1.35%。 重点公司基本面更新：1）整车板块：广汽集团/广汽乘用车/广汽埃安三方合资成立电驱科技公司，实现自主IDU电驱系统及GMC混动机电耦合系统产业化。2）零部件板块：中鼎股份/保隆科技均获得重磅产品新增定点；继峰股份披露半年报，2022H1实现利润-1.68亿元。 投资建议：不惧市场短期波动，继续全面看多汽车板块！板块进一步向上动能正在酝酿：1）汽车数据持续向好离不开国内宏观经济数据恢复，静待地产/其他消费改善。2）新车型密集上市，优质供给带动新能源需求向上。3）智能化产业进展加速。整车：龙头【比亚迪】稳中向上，快速崛起的新势力【理想汽车+小鹏汽车+华为（江淮汽车+赛力斯（关注））+蔚来】；加速转型的传统车企【长安汽车+吉利汽车+长城汽车】，【广汽集团+上汽集团】。零部件：【德赛西威+拓普集团】双龙头继续向上，聚焦4大核心大赛道。1）智能化增量零部件【德赛西威+华阳集团+经纬恒润+炬光科技+上声电子（关注）+均胜电子（关注）等】；2）智能底盘赛道【拓普集团+伯特利+中鼎股份+保隆科技+耐世特等】；3）一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份等】；4）消费属性赛道：座椅【继峰股份】+车灯【星宇股份】+玻璃【福耀玻璃】等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。

2022年08月15日发布 本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报5208.75点，环比上涨1.59%。其中，涨幅前五的有合盛硅业(21.96%)、皖维高新(18.54%)、联泓新科(17.62%)、宏柏新材(17.48%)、回天新材(15.61%)；跌幅前五的有祥源新材(-7.89%)、凯赛生物(-7.24%)、泛亚微透(-5.59%)、彤程新材(-5.11%)、普利特(-4.72%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报9026.47点，环比上涨1.52%；申万三级行业显示器件材料指数收报1045.35点，环比上涨3.47%；中信三级行业有机硅材料指数收报11784.89点，环比上涨7.69%；中信三级行业碳纤维指数收报5916.52点，环比下跌3.36%；中信三级行业锂电指数收报5424.56点，环比上涨0.78%；Wind概念可降解塑料指数收报2023.66点，环比上涨3.07%。 美国芯片法案正式签订。当地时间8月9日，美国总统拜登正式签署了总支出为2800亿美元的《芯片与科学法案》，法案中提及将向半导体产业投资527亿美元。该法案要求成立美国芯片基金、美国芯片国防基金、美国芯片国际科技安全和创新基金以及美国芯片劳动力和教育基金，并且禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片，期限为10年。 卫星化学拟投建国内首套EAA生产装置。8月8日，卫星化学的全资子公司山特莱公司与韩国SKGC公司签署《有关中韩科锐新材料（江苏）有限公司的合资合同》。双方共同建设运营EAA（乙烯丙烯酸共聚物）装置项目，EAA装置生产规模为4万吨/年，投资总额约为16.4亿元。该项目是我国首套EAA生产装置。 重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

2022年08月15日发布 板块涨跌幅跟踪： 近一周板块行情（0808-0812）： 近一周上证综指上涨 1.55%，深证成指上涨 1.22%，创业板指上涨 0.27%。 SW 酒店板块下跌 1.45%，港股标的华住集团下跌 3.42%。 行业周度数据追踪： 整体入住率近 70%， RevPAR 修复至疫情前水平。 7 月 31 日-8 月 6 日，国内酒店客房总供给 2069 万间夜（同比+1.7%），总需求 1445 万间夜（同比+79.7%），供需差为 624 万间夜（同比-49.3%）。环比来看，需求环比+2.3%，供需差环比-4.7%。 中高端酒店入住率 66.7%（同比+30.5pct）， ADR 为 452 元（同比+10.1%）， RevPAR 为 301 元（同比+103.2%）；中低端酒店入住率 73.6%（同比+27.9pct）， ADR 为 230 元（同比+17.3%），RevPAR 为 169 元（同比+89.0%） 。 锦江酒店为全资子公司海路投资提供担保。 锦江酒店与工行外滩支行签署《开立融资类保函/备用信用证协议》，为海路投资从工行巴黎分行融资 1.194 亿欧元向工行外滩支行申请开立保函，担保金额为 1.20亿欧元，并承担连带责任保证。 投资建议： 酒店行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策放松和暑期行情下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头 部 酒 店 标 的 ： 锦 江 酒 店 （ 600754.SH ） 、 华 住 集 团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH） ；以及布局度假酒店的成长性标的： 君亭酒店（301073.SZ） 。 风险提示： 疫情反复风险，拓店速度不及预期，行业竞争加剧。

2022年08月15日发布 本周建筑板块上涨跑赢万得全A，细分板块普遍上涨。1-7月水利投资完成额同比大幅增加，为稳增长、稳就业发挥重要作用。 建筑上涨总体跑赢万得全A，细分板块普遍上涨：本周申万建筑指数收盘2,067.3点，环比上周上涨1.8%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.9倍，环比上周基本持平。细分板块普遍上涨，其中装修板块上涨11.8%，涨幅最大；钢构板块下跌2.6%，跌幅最大。 本周行业重点关注：今年1-7月，我国已完成水利投资5675亿元，同比大幅增长71.4%，新开工项目数量达1.61万个。目前，水利工程在建项目数量达3.18万个，投资规模1.7万亿元，水利基础设施建设各项指标均创历史新高。北京市住建委发布《北京住房和城乡建设发展白皮书（2022）》，显示2021年北京市新开工装配式建筑面积占全市新开工面积的40%，且新建保障性住房全面采用装配式建筑；超低能耗建筑建设也在持续推进。未来北京市将继续加强建筑绿色发展顶层设计，推进《北京市建筑绿色发展条例》立法工作，扎实推进装配式建筑发展，加强绿色建材推广使用，促进建筑领域污染防治取得实效。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅小幅扩大：6月固定资产投资10.2万亿，同增5.8%，同比增速自4月份以来逐月回升。其中基建和地产开发投资完成额分别为2.7、1.6万亿，同比增速分别为12.0%、-9.4%，环比5月份增速分别为45.8%、24.7%。基建投资保持了同比增长态势，环比上月更是有明显提升；房地产投资仍保持同比下滑态势，且同比降幅相比5月份小幅扩大，但环比依然有所好转。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.52、0.87、1.28万亿元，同比增速分别为24.1%、-1.2%、18.1%。6月份电热气水和公用水利投资强度同比增长更快。 地产销售降幅明显收窄，开工、竣工降幅有所扩大：6月100大中城市土地成交规划建面1.4亿平，同比下滑26.4%，相比上月降幅持续收窄；成交楼面均价2,346元/平，同比减少843.0元/平。供应面积2.0亿平，同增8.5%，由上月的负增长转变为正增长；挂牌楼面单价2,278.0元/平，同增585.0元/平。6月成交楼面均价和挂牌楼面单价相比5月份均有所提高。总体来看，1-6月份百城土地成交规划建面合计6.6亿平，同减30.8%；同期百城供应土地规划建面合计9.0亿平，同减18.2%。上半年土地成交状况总体表现不佳。6月开工、竣工、销售面积分别为1.5、0.5、1.8亿平，同比分别变动-45.1%、-40.7%、-18.3%。开工和竣工面积同比降幅相比上月均有扩大，但华东地区解封、工地复工使得环比有所好转。 重点推荐 基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与BIM技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年08月15日发布 本周玻璃景气出现显著改善，价格上升，库存大幅下降；水泥行业则受高温影响价格上涨趋势受阻；玻纤行业维持弱势，价格回落较多。高温天气结束后，水泥需求有望相应恢复。 板块上涨，跑赢大盘：本周申万建材指数收 6739.4，上涨 3.01%，跑赢万得全 A 的上涨 1.68%。行业平均市盈率 12.01 倍，下降 0.35 倍。 水泥：高温与台风影响，价格涨势暂缓。高温天气增加，水泥景气回落。8 月以来的错峰生产仍在持续，但需求不足影响下，本周供应压力仍然增加。需求方面，全国多地、尤其是长江中下游地区高温天气持续，中央气象台发布历史首个高温红色预警，并在防御指南中提及“停止户外露天作业” ，建筑施工受阻可见一斑。涨价趋势暂缓，库容上升。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5 粉末价格分别为 332.7 元/吨、380.5 元/吨、380.2 元/吨；分别环比一周前上涨 3.45 元/吨，下跌 0.16 元/吨以及 2.42 元/吨。熟料价格环比小幅上涨，粉磨价格小幅回落。磨机开工率和熟料库容比分别为61.7%、68.2%，开工率环比上升 0.6pct，库容比上升 0.6pct。全国平均出货率 61.4%，环比下降 1.66pct。 玻璃：价格回升，库存大幅下降。本周玻璃均价 86.9 元/重量箱，库存天数 20.3 天，价格较上周上升 3.48 元/重量箱，库存较上周下降 3.53 天。周内多地价格有不同幅度提涨，整体看，南方涨幅略高于北方。各地库存削减较明显，尤其北方沙河区域高库存压力得到有效缓解。市场成交良好下，部分区域厂家仍存近日提涨计划。下游加工厂订单仍无明显起色，关注未来订单变化及成交持续性。 玻纤：粗纱延续弱势。本周国内无碱纱市场价格延续下行趋势，产能集中区域多数厂周内报价随行就市，主流产品价格下调速度加快，多数按量商谈。合股纱近期价格下调仍较明显，需求持续疲软下，多数厂库存增速不减，部分厂库压力较大影响，短期价格或仍承压。电子纱小幅下调。电子纱市场月初多数厂受供应量增加影响，主要大厂价格稍有调整下，其余厂家电子纱亦有跟调，但降幅有限。 重点推荐 首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低 PB 的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。 评级面临的主要风险 玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。

2022年08月15日发布 投资要点 欧盟碳关税议会投票通过，时间延后、范围扩大、配额机制完善。2022年6月22日欧洲议会投票通过了碳关税（CBAM）草案的修正意见，相较于5月欧洲议会ENVI方案将过渡期和免费配额退出时间均延期2年，内容稍显温和。但相较于欧委会的草案，虽然将过渡期延长1年，但在征收范围、免费配额退坡节奏等仍然更为激进。本次修正意见较欧委会草案的三大变化：1）时间延后：过渡期延长1年，2027年起征。2）范围扩大：适用行业扩大，最新方案增加了有机化工、塑料、氢和氨。征收边界扩大，将CBAM核算范畴从直接排放扩展到包括间接排放，即外购电力的排放。3）机制完善：保持EU-ETS与CBAM的一致性，为避免双重保护，过渡期免费配额100%，从2027年开始退坡，到2032年减至0%，比原草案中免费配额完全退出时间提前3年。设立统一机构管理，在欧盟层面设立统一的CBAM机构，比欧委会方案中设立27个成员国机构更加高效、透明和具有成本效益。收益用于援助最不发达国家低碳转型，将有助于实现欧盟的气候目标和国际承诺。 航空碳配额覆盖范围扩大，鼓励可持续航空燃料使用。2022年6月欧盟议会通过欧盟航空碳配额交易体系的修订意见，主要内容：1）范围扩大，纳入范围扩大至从欧洲经济区内起飞的所有航班；2）加快免费配额退出，提议至2024年免费配额减至50%，2025年起除激励减排措施，原则上不再发放免费配额；3）多举措鼓励可持续航空燃料，设立气候投资基金，提供临时补贴和长期结构性投资；2024-2029年储备2000万航空碳配额，通过免费发放配额的方式，鼓励生物质航煤等航空创新。 碳关税驱动贸易国在生产过程节能降碳，清洁能源&再生资源价值凸显。1）绿电（内在价值凸显&需求释放）：外购电力纳入CBAM核算范围，相较于出口环节承担高昂的碳关税，企业倾向于生产环节寻求低成本的降碳手段，绿电价值显现&需求释放。2）氢能（清洁高效助力深度脱碳）：CBAM征收范畴扩至氢气产业，短期工业副产氢兼具减排&经济性优势，长期可再生能源制氢势在必行，氢能清洁高效助力后端用能产业深度脱碳，氢燃料电池发展潜力大。3）再生资源（最具经济性&市场化减碳赛道）：2021年欧盟为中国第二大出口地，有机化学品、钢铁制品、铝及其制品、塑料制品出口额占比超10%，碳关税将对出口造成一定冲击，带来减碳压力。再生资源的回用可有效减少初次生产中的碳排放，如再生铜减碳72%，再生塑料减碳30%~80%，且再生料兼具减碳的经济性优势，碳关税的实施有望带动我国再生产业投资提速。 CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨。CBAM凭证价格与欧盟碳价挂钩，为避免双重征税，碳关税可扣减进口产品在其生产国已实际支付的碳价，碳关税的实施有望加速我国与国际碳市场接轨。截至2022/6/22，我国全国碳市场碳配额价格为60元/吨，对比同期欧盟碳配额期货价格81.42欧元/吨仍然有较大差距。考虑到我国从达峰迈向中和阶段减排压力加大，预计配额将加速收紧。减排目标趋严&欧盟碳边境调节税落实，我们预计国内碳价将逐步上行与海外接轨。 建议关注：1、优质绿电：关注【三峡能源】、【龙源电力】、【节能风电】等；2、氢能：关注a）工业副产氢：【九丰能源】、【东华能源】、【金宏气体】；b）核心设备制造商：加注设备【冰轮环境】、【厚普股份】；燃料电池及整车【亿华通】、【泛亚微透】、【腾龙股份】、【美锦能源】、【潍柴动力】;3、再生资源：推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】；关注再生油【北清环能】【嘉澳环保】【卓越新能】。 风险提示：政策进展不及预期，利率超预期上行，行业竞争加剧

2022年08月15日发布 事件：2022年3月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。2022年6月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至420-460元/方，涨幅超300%。 地缘冲突爆发，中国氦气价格突破400元/方。复盘中国高纯管束氦气价格，自2017年以来管束氢气价格基本位于100至200元/方区间。2022年3月国际冲突爆发，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至420-460元/方，涨幅超300%。 战略资源气体黄金，全球产气集中度高。氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视已由来已久。全球氦气产量集中度高，前三大产气国美国（占49%）、卡塔尔（占30%）、阿尔及利亚（9%）2021年产气CR3达88%。氦气垄断国家对于氦气及制氦设备出口有明确限制。 中国需求：前沿研究&高端制造氦气需求稳定增长。2020年中国氦气消费量2125万方，疫情影响需求受限，同比下滑6.4%，2015-2020年消费量CAGR为5.7%，2017年以来氦气年消费量维持2000万方以上。其中，受控气氛（光纤、半导体、光伏等）与低温应用（核磁共振、低温超导、国防军事等）为主要应用方向，分别占比56%/23%。随中国高科技行业持续发展，氦气需求稳定增长。 中国供给：进口依赖度97.5%，优质气田资源亟待开发。2020年中国进口氦气量达2076万方，自主生产53万方，进口依赖度97.5%。前三大进口国为卡塔尔（占82%）、美国（占9%）、澳大利亚（8%）。中国氦气资源较为匮乏，氦资源仅占全球2%且氦含量较低，塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。 提氦产业链国产替代加速，氦气资源壁垒突出。海外氦气制取与储运技术路径相对成熟，中国仍然存在大规模贫氦天然气提氦技术成本较高，氦气液化储运关键核心设备性能存在差距的问题。技术差距正逐步收窄，碳中和约束供应资源端壁垒体现。背靠优质富氦气田的LNG企业，LNG原料气可作为稳定氦气来源。氦气作为副产品，无原材料成本，仅承担固定的制造成本，可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性。我们测算氦气价格100/200/300/400元/方，BOG项目提氦毛利率79.2%/89.6%/93.1%/94.8%。 投资建议：关注BOG提氦布局与气体销售优势。重点关注：九丰能源：LNG打造海陆双气源，出粤入川布局氢&氦。金宏气体：绑定海外气源&氦气储备充沛先发优势显著。建议关注：电子特气头部公司凯美特气、华特气体；布局BOG提氦水发燃气；提氦设备商蜀道装备。 风险提示：氦气价格剧烈波动，技术研发不及预期，市场竞争加剧

2022年08月15日发布 7月受疫情影响服装线上零售额持续承压，随疫情防控常态化，物流情况进一步放开，后续有望进一步迎来消费复苏。各大纺服公司积极推进线上多平台销售布局，运动及男装电商销售环比3-5月改善，龙头增长趋势显著。 受疫情影响，2022年7月线上服装零售额有所承压。在疫情压力下，纺服7月线上销售情况整体波动，其中淘系平台线上零售额同比降幅略增，7月淘系平台销售额同比下降12.19%，增速环比下降3.90pct，主要系6月份618活动提前释放需求，并且7月各地疫情反复需求端波动和物流影响。随疫情防控常态化，物流情况进一步放开，后续有望进一步迎来消费复苏。 龙头公司积极进行线上布局应对疫情影响，运动、男装等行业龙头表现较好。主要女装公司线上有所波动，歌力思定位中高端，在疫情反复下7月线上零售额同增15.9%，增速有所放缓，地素时尚和安正时尚销售额同比降幅收窄。男装销售情况良好，高成长性男装品牌比音勒芬淘系电商收入维持快速增长，同比增长51.2%，报喜鸟、中国利郎线上亦有良好表现。运动行业保持良好态势，安踏体育旗下FILA品牌受疫情影响较大，致公司7月淘系平台收入同比下跌1.1%。家纺行业线上收入较大波动。海外龙头在国内电商布局发展有所波动，国产品牌未来优势持续增强可期。 当前形势下，建议关注疫情后周期快速恢复的品牌纺服龙头和上游竞争力不断增强的制造企业。大众休闲服饰重点推荐海澜之家、森马服饰，太平鸟。中高端服饰推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登。体育服饰方面，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业，重点推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，重点推荐鞋类ODM一体化制造商华利集团；看好产能布局完善的制造龙头申洲国际，以及羊毛价格上涨下有望量价齐升的毛精纺纱龙头新澳股份。 板块复查：本周创业板(0.27%)，深证成指(1.22%)，沪深300(0.82%)，上证综指(1.55%)。纺织制造子板块涨幅为2.96%，服装家纺子板块涨幅为2.53%。 重点公司公告：华利集团发布2022年半年度业绩快报，2022年上半年公司实现收入98.99亿元，同增0.79%，净利润15.62亿元，同增21.06%；李宁发布半年度业绩报告，收入同增21.7%至124.09亿元，净利润同增11.6%至21.89亿元。 行业新闻：李宁集团上半年净利润同比增11.6%，将加快发展童装；纽约的面料创新公司Simplifyber,Inc发明了一种可持续、完全可生物降解、且所需资源少的解决方案，直接使用纤维素液体制作服装和鞋面，一体成型，可减少30%的废料产生；莆田外贸出口逆势上扬。 风险因素：疫情不确定风险，消费复苏不及预期。

2022年08月15日发布 核心观点： 市场行情回顾：本周上证指数上涨1.55%，报3276.89点；沪深300指数上涨0.82%，报4191.15点；SW有色金属行业指数本周上涨1.66%，报5581.13点。在A股31个一级行业中有色金属板块涨跌幅排名第20名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、金属新材料分别上涨3.46%、4.40%、2.02%、1.94%，能源金属下跌0.95%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于62930元/吨、18725元/吨、25160元/吨、15315元/吨，181200元/吨、204380元/吨，较上周变动幅度分别为5.39%、1.63%、2.99%、0.89%、4.37%、4.37%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8112美元/吨、2433美元/吨、3610美元/吨、2173美元/吨、23015美元/吨、25300美元/吨，较上周变动幅度分别为3.07%、0.70%、3.47%、4.98%、3.60%、3.46%。本周美元指数收于105.68，较上周同比变化-0.84%。本周美国10年期国债实际收益率维持0.37%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于74.55万元/吨、1367.5万元/吨、226.5万元/吨，227.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-1.58%、-1.08%、-1.74%、-2.15%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于484123元/吨、463500元/吨、490916元/吨、6400美元/吨，较上周变动幅度分别为0.21%、0.22%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于33万元/吨、24.63美元/磅、21.75万元/吨、5.7万元/吨，较上周分别变动3.94%、-1.20%、1.16%、4.59%。 投资建议：美国7月未季调CPI年率增长8.5%，低于市场预期，通胀的回落令市场对美联储继续大幅加息的预期降温，使有色金属大宗商品的加息压力缓解。受四川电力紧张与突发事故影响，国内电解铝企业不同程度降负荷，据SMM调研四川因电力及事故导致减产规模达28.5万吨，使国内电解铝的供应压力有所缓解，而欧洲受能源价格大涨，电解铝减持预期再度提升。需求方面虽然7月社融数据大幅低于预期，但稳增长政策逐步发力，国家电网公司年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作，或将从终端支撑铝消费。随着下游消费旺季的来临，铝需求有望边际改善，支撑铝价与电解铝企业利润从底部反弹，建议关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）。旺季来临在即，在新能源汽车与储能等终端需求的强势拉动下，锂电产业链电池厂与材料厂开工率与排产计划快速恢复，上游锂需求边际向好，叠加成本的推动，锂盐价格有望逐步上行，开启新一轮上涨，本周国百川报价内工业级碳酸锂与电池级碳酸锂价格上涨近1000元/吨。继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。此外，产业结构分化新能源持续景气下建议关注永磁板块的金力永磁（300748）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366），以及锂电铝箔板块的鼎胜新材（603876）、万顺新材（300057）。

2022年08月15日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，7月28日，中央政治局会议提出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来地产放松政策有望进一步发力。产业政策来看，本周工信部等四部门联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》，鼓励家居产业提升供给质量，强化产业效率及竞争力，并拆解为多个目标、多项重点任务，未来将培育一批具备优秀创新实力、具备先进制造水平的知名家居品牌，带动产业升级。疫情及需求来看，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将在下半年逐步复苏，带动家居企业业绩修复，且家居龙头优势显著有望核心受益。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，8月10日，欧派家居发布半年度业绩快报，公司上半年实现营收同比增长18.21%，22Q2单季实现营收同比增长13.23%，在行业承压背景下仍实现营收稳健增长，彰显出强劲的经营韧性。我们认为，家居龙头持续推进大家居战略，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下韧性十足，成长性显著，有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：8月12日，废黄纸板平均价格为2,089元/吨，较上周上涨2.35%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,444、4,708元/吨，较上周分别变动0.36%、-0.23%。浆纸系：8月12日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,681.82、7,233.04、5,445.83元/吨，较上周分别变动-0.26%、-0.12%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,200、5,350、5,480元/吨，分别较上周下降1.2%、0.19%、4.45%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年08月15日发布 行业观点： 半导体设备龙头公司东京电子受新冠疫情、汇兑损益等因素影响， 2Q22 半导体设备收入环比有所降低，但全年给出了半导体制造及晶圆级封装设备 5-15%的增长预期， 预计 2022 年全年半导体制造设备收入同比增长 18.1%。 随着通信技术的发展，社会数字化转型和碳中和方面的努力，半导体设备业务中长期业绩指引乐观。 公司预计 2022 年半导体制造和晶圆级封装(WFE)同比增长 5-15%，其中逻辑/晶圆代工设备增长 10-20%， DRAM 设备预计降低 5%，非易失性存储设备预计增长 10%， 预计 2027 年销售额大于 30000 亿日元， ROE>30%。 功率半导体龙头公司英飞凌 2Q22 订单增速为 14%，净利率预计提升至 25%以上，打消了市场关于功率半导体行业景气度方面的疑虑。 英飞凌 2Q22 收入为 36.18亿欧元，净利润为 23.30%，订单为 420 亿欧元， 环比增长 14%。 公司预计 3Q22收入为 39 亿欧元， 2022 年全年收入为 140 亿欧元， 3Q22 净利润率提升至 25%，主要受益于汽车、工业、可再生能源、数据中心和 IOT 的需求增长。 未来 SiC 等汽车半导体有望保持快速增长。 英飞凌的 SiC 收入预计到 2050 年左右达到 10 亿美元，目前 SiC 电力器件收入位居第二。此外， 2021 年汽车半导体市场为 467 亿美元，同比增长 31.5%，主要受益于新能源车的发展，英飞凌占据12.7%的份额。 市场情况： 本周电子行业指数跑赢各大指数。电子行业指数（申万）涨幅为 1.88%，同期沪深 300 涨幅为 0.82%，创业板指涨幅为 0.27%。 A 股市场电子板块个股中，国光电器涨幅 39.72%居于榜首，大港股份上涨 36.69%排名第二，中京电子上涨 28.75%排名第三；宏微科技跌幅 16.33%排名第一，安路科技-U 跌幅 14.64%排名第二，东微半导跌幅 14.64%位列第三。 本周纳斯达克指数表现突出， 涨幅为 3.08%。同期 A 股电子指数涨幅为 1.88%，恒生科技指数涨幅为 0.47%。 美股市场电子板块个股中， GLOBALFOUNDRIES、NAVITAS SEMICONDUCTOR、伟创力、奇景光电涨幅居前，分别上涨 22.34%、13.95%、9.85%、 8.66%。 台股电子本周盛群、信骅、京元电子和华邦电调整，分别下跌8.83%、 7.14%、 5.75%和 5.63%。 投资建议： 我们建议重点关注半导体和消费电子两大主线。 继续推荐半导体上游以及 SiC 板块， 推荐江丰电子和沪硅产业；建议关注 SiC 板块，受益标的：天岳先进、三安光电。此外，明年苹果 MR 产品和华为折叠屏手机预计将发布，我们认为 VR 和折叠机产业链直接受益，建议关注消费电子 AR 和折叠机板块，受益标的：歌尔股份、精研科技。 风险提示： 业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。