2022年08月16日发布 行业数据点评 7月系统装机量延续6月高增长势头，单月装机再上50MW，三大示范城市群细则落地叠加高功率趋势，下半年装机量高增长确定性进一步增强。7月，燃料电池系统装机量为52.20MW，同比增长318%，装机量已连续两个月超50MW。装机均为中功率（40-70KW）和高功率（70kW以上）系统，本月高功率系统占比81%，系统装机高功率化趋势明显，符合氢能中长期规划；2022年1-7月燃料电池系统累计装机量152.85MW，同比增长143%，已达2021年全年近九成装机量，北上广示范城市群细则已落地，将加速推动FCV放量及市场化进程，整车数量增长及系统高功率化使下半年系统装机量高增长确定性进一步增强。 7月FCV上险量再创新高，FCV产量与装车量差值达480辆，积压的装车量已部分释放并将于下半年继续释放，单月装车量有望超千辆，全年看向5-6千辆。7月，燃料电池整车上险量为584台，同比上升395%。由于统计口径差异，中汽协官网公示7月FCV产销分别为292/245辆，同比分别增长4.6倍和13.4%，因FCV装车数量与当月产销存在时间差，1-7月FCV累计上险量为1614台，而1-7月FCV产量在2094辆，中间差值为480辆，对比上月773辆差值，FCV的产量盈余已开始释放，预计余量将于下半年将持续释放，对应单月装车辆有望超千辆。 北京和上海城市群头部企业积极推广，亿华通单月装机再次登顶榜首。7月，亿华通、重塑科技和国电投为装机量前三，分别为27.5/7.4/4.1MW，占比53/14/8%。亿华通和重塑分别作为北京和上海示范城市群的头部企业，受益于政策细则落地与推动，系统装机将持续放量。2022年1-7月，亿华通、鸿力氢动和重塑累计装机量依旧位列前三，分别达到51.9/33.3/19.7MW，分别占比34/22/13%。 示范城市群产销：7月，北京示范城市群落地最多，为372辆，其次为上海城市群的134辆，河南、河北、广东城市群分别为129/128/55辆。当前新政策尚未出台，广东销量不佳或受补贴细则未落地影响，在本月细则已出台的背景下，预计下半年将迎来放量；2022年1-7月，北京示范城市群累计上险量最多，为757辆，上海、河南、河北和广东示范城市群分别为331辆、259辆、252辆和123辆。 全球整车产销：1）日本：2022年1-6月日本丰田FCV全球累计销量2339辆，同比下降37%（7月数据暂未公布）；2）韩国：2022年1-6月韩国现代FCV全球累计销量为5032辆，同比下降2%；其中本土销量为4885辆；3）美国：2022年1-6月美国国内FCV累计销量为1930辆，同比下降7%；1-5月，日本丰田的FCV累计在美国销量占比达72%（6、7月未公布）。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位置优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。

2022年08月16日发布 7 月行业温和复苏， RPK、 ASK 降幅环比明显收窄，客座率环比提升。 7 月三大航合计 RPK 同比-28.6%（6 月为-42.6%），合计 ASK 同比-21.1%（6 月为-35.3%）；对比 2019 年， 7 月三大航 RPK-54.9%，ASK-45.6%。 7 月三大航合计客座率为 68.1%，较 6 月的 65.4%提升2.7pct，较 2019 年 7 月的 82.1%相差 14.0pct，差距有所收窄。 7 月航空运营情况整体好转，但受局部地区疫情反复影响，复苏较为温和。 春秋复苏进程保持领先，三大航中南航表现较好。 7 月行业需求持续回升，其中春秋、吉祥修复最为显著， 7 月 RPK 分别较 2019 年-20.88%、-38.30%。由于二三线城市航线复飞态势较好，南航在下沉城市航线占比大，复苏进程在三大航中继续领先， 7 月国航、南航、东航 RPK 较2019 年-59.32%、 -45.62%、 -62.52%。客座率方面， 7 月春秋以 78.55%的客座率持续领跑行业，春秋、吉祥客座率均超过 70%。 8 月初在核心航线带动下，国内航班量再次提升，近期受疫情冲击有所回落。 8 月初随着一线城市疫情控制良好，核心航线持续恢复，日航班量再次提升至 11000 班水平。近期海南疫情爆发，而 7 月海口、三亚日均航班量合计达 651 班，占全国 6.45%， 在此影响下，全国日航班量再次下滑至 10000 班水平。截止 8 月 14 日，近 7 天日均客运航班量达 10316 班次，恢复至疫情前 70.58%。 海南疫情仍在高位但总体可控，口服特效药纳入诊疗方案有助于疫情管控。 海南全省疫情仍在高位， 8 月 10 日后新增确诊及无症状病例维持在 1300 例水平。目前社会面发现病例比例持续下降，新增感染者以管控人群为主，疫情总体可控。 8 月 9 日，国家卫健委将新冠口服特效药阿兹夫定纳入新冠诊疗方案，随后海南将其纳入临时医保支付范围。 目前阿兹夫定在河南平顶山投产，并且已陆续运往海南等疫情反复地区。 我们认为： 1）本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。 2）新冠特效药纳入诊疗方案并陆续运往各地，疫情控制速度有望提升。短期疫情波动不改中期恢复趋势。 国际线开通航班量持续增加，受海外疫情影响短期效果不显。 自 5 月底国常会及国务院提出有序增加国际客运航班数量后，我国陆续增加与美国、越南、泰国、瑞典、意大利、西班牙等国航班量。 8 月 11 日，中英之间双向直航客运恢复。但受到近期 BA4/5 疫情影响， 7 月共熔断 108 个航班，较 6 月 60 个显著增加。本月截止 8 月 15 日熔断航班数量达 43 班次，并未出现明显下降趋势，航班量增加效果并不显著。中长期来看： 8 月以来海外日新增确诊稳定在 100 万水平，未有进一步增长，疫情或逐步减弱。口服药阿兹夫定纳入诊疗方案，结合常态化核酸，国内疫情防控能力不断提升，管控措施持续优化，看好国际线进入实际复苏阶段。 入境航班熔断政策放松，国际航班量或将逐步恢复。 民航局于 8 月 7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整。调整后的熔断措施为：对确诊旅客人数达到 5 例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 4%时，暂停运行 1 周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 8%时，暂停运行 2 周。按照 787 机型 293座位， 50%客座率计算，则新政策下 6 例以上熔断 1 周，且随着客座率回升，熔断标准也将提升。 此前熔断政策为 5-9 例熔断 2 周， 10 例以上熔断 4 周。本次调整后，熔断限制条件增加旅客占比约束，熔断时长缩短，整体优化放松明显。 投资建议： 疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。 重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少； 国内疫情持续反复， 国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。

2022年08月16日发布 近日，国家统计局等部门公布了部分7月国内宏观数据。其中，7月份社零总额35870亿元，同比增加2.7%，环比减少7.4%；7月社零餐饮收入3694亿元，同比减少1.5%，环比减少1.9%；7月服务业PMI为52.8%，比上月减少1.5个百分点；7月新增本土确诊病例和无症状感染者共15376例，比上月2293例增长明显。整体来看，市场仍处于恢复中，但是7月部分经济数据的恢复程度未能完全延续6月的劲头，当下存在一定制约消费和市场信心的因素。但随疫情防控治理水平提高，扶持政策陆续出台，行业有望保持恢复节奏。 核心内容： 7月社零数据恢复速度边际放缓。7月社零总额为35870亿元，同比增加2.7%，环比减少7.4%。除汽车以外的消费品零售额为32046亿元，同比增加1.9%，环比减少6.28%。社零餐饮收入为3694亿元，同比减少1.5%，环比减少1.9%；限额以上企业餐饮收入总额959亿元，同比减少1.5%，环比增加1.5%。5-7月来看，社零餐饮收入和限额以上企业餐饮收入分别同比-21.1%/-4.0%/-1.5%和-20.8%/-2.2/-1.2%，相比较去年同比减少的程度在逐步收窄。7月数据整体仍处在恢复区间内，但是恢复的势头边际放缓。 疫情散发扰动市场。7月新增本土确诊病例和无症状感染者共15376例，比上月2293例增长明显。国内本土疫情多点散发，多地频发，保持消费出行平稳恢复难度相比6月有所加大。但整个上半年全国居民人均可支配收入18463元，同比名义增长4.7%、实际增长3.0%，体现了消费潜力仍然存在。此外，通过一些地方发放消费券拉动消费的效果和疫情得到有效控制后消费的表现，反映了居民在疫情影响下压抑的消费潜力可被释放，一旦疫情得到有效控制，消费或将持续恢复。 市场信心恢复和政策支持存在，但力度不及6月。7月服务业PMI为52.8%，比上月减少1.5个百分点，但仍处于扩张区间，表明在疫情未大面积影响行业的情况下以及稳增长促消费政策措施带动下，服务业持续恢复，前期受抑制的消费需求持续释放。7月城镇调查失业率为5.6%，相较6月5.8%有所下降。16-24岁青年失业率仍处在高位，7月为19.9%，但历史暑期青年失业率普遍偏高，预计随着周期波动和稳就业政策陆续出台落实，该失业率将会逐步下降。政策上，本月对文旅行业的支持主要有《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》以及《国民旅游休闲发展纲要2022-2030》。但相比较6月的行程码摘星，跨省游熔断优化等政策力度稍显不足，且存在部分地区因疫情导致出行受限的情况。 投资建议： 根据目前7月的宏观数据，整体社服消费相关表现为持续恢复，但是恢复速度边际放缓。当下尽管消费制约的因素存在，但疫情防控治理水平不断提高，扶持政策陆续出台，行业整体消费有望持续恢复。旅游出行上，8月已过去一半，暑期旅游逐渐收官，接下来期待在疫情不扩散的前提下国内黄金周的旅游市场能够延续复苏态势，同时国门开启的预期也有望助推行业信心，继续推荐文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江股份、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；复工复产有望增加消费需求及企业灵活用工需求，推荐快乐家庭消费标的豫园股份及综合人服领军企业科锐国际。餐饮上，当前仍在持续复苏中，同比降幅不断收窄，建议关注拥有连锁化能力以及经营水平稳健、单店模型优秀的相关标的。评级主要面临的风险提示： 疫情反复影响的风险，政策落地不达预期的风险，市场情绪恶化风险。

2022年08月16日发布 事件：华为发布2022年上半年经营业绩，2022H1公司实现销售收入3016亿元人民币，同比下降5.9%，降幅同比收窄23.5pct；净利润率5.0%，较去年同期下降4.8pct。其中，运营商业务收入为1427亿元，同比增长4.2%；企业业务收入为547亿元，同比增长27.5%；终端业务收入为1013亿元，同比下降25.4%。 ICT基础设施业务保持稳定增长，终端业务进军商用市场。ICT基础设施是数字经济的根源所在，根据《全球数字经济白皮书（2022年）》披露，2021年中国数字经济规模达到7.1万亿美元，仅次于美国的15.3万亿美元，位居世界第二，ICT发展前景可期。华为一直致力于将ICT技术能力延伸到各行各业的数字化，通过持续创新，支撑千行百业的供应链数字化转型，目前已有超过1600个伙伴的3600多项方案通过华为ICT领域相关技术认证，公司参与并见证了267家财富世界500强企业的数字化转型过程。2022年4月20日，华为在终端商用办公新品发布会上宣布，将消费者业务更名为终端业务，全面进军商用终端市场，覆盖消费产品和商用产品两大模块，其中消费产品主要服务大众消费者，商用产品主要服务政企客户，重点为政府、教育、医疗、能源、制造、交通、金融等行业提供商用办公解决方案。2022H1，公司ICT基础设施业务保持稳定增长，终端业务收入虽然仍有下滑但降幅同比有所收窄。 关注智慧出行领域，提供领先的ICT智能汽车解决方案。我国汽车行业不断向电动化、智能化和网联化演进，根据iResearch数据预测，2022年我国智能网联汽车产业规模将超过3500亿元，智能汽车市场空间广阔。公司基于ICT领域的技术积累，坚定不移持续加大投资智能汽车解决方案业务，加强ICT能力与智能汽车行业的深度融合。根据余承东在第十四届中国汽车蓝皮书论坛上披露，华为在智能汽车业务的直接投入人员数达到7000人，间接投入人员数超过10000人。2022H1，华为连续为多款汽车背书，其中包括：5月发布的极狐阿尔法S全新HI版搭载华为HI全栈智能汽车解决方案和基于HarmonyOS开发的智能座舱，采用华为MDC810处理器算力可达400TOPS；7月发布的AITO问界M7搭载华为DriveONE纯电驱增程平台，带来6座大空间、AITO零重力座椅和全新升级的HarmonyOS智能座舱；8月发布的阿维塔11全面搭载智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动，智能车云服务等智能汽车解决方案。 Huawei Inside模式备受青睐，华为智选车模式发展迅猛。目前，华为与车企的合作模式主要可以分为3种：（1）零部件供应模式。由华为向主机厂提供各类零部件产品。（2）Huawei Inside模式。华为与车企联合，车企负责整车开发制造，使用华为的全栈智能汽车解决方案。（3）华为智选车模式：华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售，在产品造型、内外饰设计及品牌营销方面赋能车企。极狐阿尔法S全新HI版和阿维塔11属于Huawei Inside模式，AITO问界M7属于华为智选模式，此前AITO问界M5也曾采用华为智选模式，根据AITO数据披露，截至2022年7月31日，问界M5累计交付量达26348辆，问界M5良好的销量表现也将助推华为智选车模式发展，预计未来将有更多车企与华为通过Huawei Inside模式和华为智选车模式进行合作。 投资建议：一方面，我们认为华为运营商业务战略调整，会让出市场份额，中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）等是国内ICT设备市场份额较高的上市公司，竞争力较强，有机会占领运营商业务市场，建议关注；另一方面，华为已经引领了汽车智能化发展，我们建议关注汽车连接器领域的相关公司，如永贵电器（300351.SZ）、瑞可达（688800.SH）、得润电子（002055.SZ）、鼎通科技（688668.SH）等。 风险提示：ICT基础设施建设不及预期；终端业务商用发展不及预期；智能汽车发展不及预期；市场竞争加剧风险；疫情尚未可控风险。

2022年08月16日发布 要点 7 月土地购置量跌价涨推动单价大幅提升；淡季商品房销售量价回落，一线城市新建住宅价格指数连续 7 个月环比正增长 7 月，土地购置面积为 918 万平方米，单月同比-47.3%，环比-25.9%；土地成交价款为 875 亿元，单月同比-33.4%，环比+33.6%；土地购置单价为 9529 元/平。1-7 月，土地购置面积为 4546 万平，累计同比-48.1%；土地成交价款为 2918 亿元，累计同比-43.0%；土地购置单价为 6419 元/平，累计同比+9.8%。 7 月，商品房销售面积为 0.93 亿平，单月同比-28.9%，环比-49.1%；商品房销售额为 0.97 万亿元，单月同比-28.2%，环比-45.4%；商品房销售均价为 10471元/平，单月同比+0.9%，环比+7.4%。 1-7 月，商品房销售面积为 7.82 亿平，累计同比-23.1%；商品房销售额为 7.58万亿元，累计同比-28.8%；商品房销售均价为 9691 元/平，累计同比-7.4%。7 月，70 大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-1.7%，其中一线、二线、三线分别为+3.1%、-0.5%、-3.2%；当月环比-0.1%，其中一线、二线、三线分别为+0.3%、0.0%、-0.3%。7 月，70 大中城市二手住宅价格指数当月同比-3.0%，其中一线、二线、三线分别为+0.9%、-2.5%、-3.9%；当月环比-0.2%，其中一线、二线、三线分别为+0.2%、-0.2%、-0.3%。一线城市新建住宅价格指数连续7 个月环比正增长，7 月环比涨幅小幅收窄至 0.3%（6 月为 0.5%，5 月为 0.4%）。 房地产开发投资表现疲弱；新开工和竣工继续深度下滑；开发到位资金降幅走阔7 月，房地产开发投资额为 1.11 万亿元，单月同比-12.3%；房屋新开工面积为0.96 亿平方米，单月同比-45.4%；房屋施工面积 1.04 亿平方米，单月同比-44.3%；房屋竣工面积为 3392 万平方米，单月同比-36.0%。 1-7 月，房地产开发投资额为 7.95 万亿元，累计同比-6.4%；房屋新开工面积为7.61 亿平方米，累计同比-36.1%；房屋施工面积为 85.92 亿平方米，累计同比-3.7%；房屋竣工面积为 3.20 亿平方米，累计同比-23.3%。 1-7 月，房地产开发资金合计为 8.88 万亿元，累计同比-25.4%；其中国内贷款、自筹资金、定金预收、个人按揭累计同比分别-28.4%、-11.4%、-37.1%、-25.2%。 投资建议：1）2022 开年以来，多方释放资金面积极信号，5 年期 LPR 下调 20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2 月 24 日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3 月 5 日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4 月 29 日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5 月 15 日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科 A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险，房地产企业信用风险。

2022年08月16日发布 本周乙烷裂解和PDH价差有所修复， 分别环比上涨8.55%/8.75%， 价差历史分位33.2%/10.8%， 已来到较低历史分位。 C2/C3 下 游 需 求 继 续 下 滑 ， 主 要 产 品 聚 乙 烯 / 环 氧 乙 烷 / 聚 醚 大 单 体 / 乙 二 醇 / 苯 乙 烯 历 史 分 位 16.8%/1.1%/1.5%/10.1%/45.8%， 主要价差历史分位2.2%/0.0%/30.1%/2.0%/1.4%。 C2下游产品价格已来到历史最低水平， C3下游产品价格也接近下1/3分位。 在当前节点展望后市， 我们认为乙烷和丙烷随着采暖、 海外发电需求逐渐下降而缓步下跌， 下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复， 当前基本面预期基本已经到底。 我们持续推荐关注低能耗低碳排、 成本领先、 研发驱动、 稀缺性很强的轻烃化工龙头企业卫星化学。 风险提示： 项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险

2022年08月16日发布 事件： 近日中汽协发布2022年7月汽车产销数据。 点评： 汽车产销连续3个月同比高增长，7月呈淡季不淡局面。7月汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%，环比分别下降1.8%和3.3%。1-7月汽车产销量分别为1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。乘用车方面，7月乘用车产销分别完成221万辆和217.4万辆，同比分别增长42.6%和40%，环比分别下降1.3%和2.1%。1-7月乘用车产销量分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别增长10.9%和8.3%。受到季节性影响，7月汽车产销量环比小幅下滑，但得益于购置税优惠等促销政策持续发力，7月产销量为历年同期最高值，连续3个月同比高增长，总体呈现淡季不淡局面。上年8月行业受芯片短缺的影响严重，产销量水平较低，因此今年8月产销有望同比高增长，1-8月有望实现产销双增长。库存方面，7月经销商库存系数为1.45，环比上升6.6%，同比持平去年同期，库存水平位于警戒线以下，处于合理范围内。 自主品牌份额持续提升。7月自主品牌零售85万辆，同比增长34%，环比增长4%；豪华车零售22万辆，同比增长14%，环比下降28%；主流合资品牌零售74万辆，同比增长10%，环比下降9%。7月自主品牌国内零售份额为47.4%，同比提升4.8pct；1-7月累计份额为47.0%，同比提升8.9pct。 7月新能源汽车产销维持高增长态势。7月新能源汽车产销分别为61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍，产量环比增长4.6%，销量环比下降0.5%。1-7月新能源汽车产销量分别为327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍。7月新能源汽车渗透率达到24.5%，环比提升0.7pct；1-7月渗透率为22.1%。7月，自主品牌中的新能源车渗透率51.7%，较上月上升1.6pct，豪华车中的新能源车渗透率8.7%，较上月下降19.3pct，主流合资品牌中的新能源车渗透率4.9%，较上月上升0.4pct。 重点车企7月销量受季节性影响不明显。7月，上汽集团销量50.68万辆，同比增长43.7%，环比增长4.8%，其中新能源汽车10.55万辆，同比增长118.1%，环比增长15.6%；广汽集团销量22.01万辆，同比增长21.9%，环比下降6.1%，其中新能源汽车2.71万辆，同比增长127.3%，环比增长1.2%；长城汽车销量10.19万辆，同比增长11.3%，环比增长0.7%，其中新能源汽车1.1万辆，同比增长51.6%，环比下降13.3%；长安汽车销量20.09万辆，同比增长12.9%，环比下降3.1%，其中新能源汽车2.34万辆，同比增长84.2%，环比增长28.1%。新能源车企方面，7月，比亚迪销量16.25万辆，同比增长221.9%，环比增长21.3%；特斯拉中国销量2.82万辆，环比下降64.2%；造车新势力整体表现良好，二线的哪吒、零跑表现更为突出；南北大众新能源车销量2.77万辆，占主流合资62%份额，持平上月。 投资建议：疫后汽车产业保供稳产措施见效，叠加中央/地方各项汽车消费刺激政策持续带来增量效果，7月汽车产销量淡季虽环比小幅下滑，但同比来看为历年同期最高值，已连续3个月同比维持高增长态势。新能源汽车产销量继续呈高速增长态势，乘联会上调预测2022年新能源汽车销量至650万辆左右。汽车产业作为稳增长重要抓手，政策护航下产销量有望保持恢复性增长。建议持续关注品牌力提升、受益促消费政策的自主整车品牌：上汽集团（600104）、广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、长城汽车（601633）；以及顺应汽车电动智能化趋势且具备全球竞争力的优质零部件供应商：拓普集团（601689）、伯特利（603596）、文灿股份（603348）、旭升股份（603305）、中鼎股份（000887）、德赛西威（002920）、华阳集团（002906）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；疫情反复导致停产或订单减少等不确定性风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险。

2022年08月16日发布 事项： 1）瑞幸咖啡于2022年8月8日发布2022年二季度财报； 2）公司任命安静为首席财务官，原首席财务官ReinoutHendrikSchakel将继续担任公司首席战略官。 平安观点： 2022Q2核心财务指标及经营数据： 1）营收32.987亿，yoy+72.4%；在上海等一线城市静态管控的背景下逆势高增，大超预期。（星巴克中国同期即22Q3营收5.45亿美元，yoy-40%）。 2）营业利润2.416亿元，经调整利润2.675亿元，均为季度历史新高。 3）自营/加盟门店环比分别净增293/322家；总门店合计已达7195家。 4）自营门店同店增长41.2%，自营门店OP（门店层面经营利润率）30.6%。（星巴克中国同期同店销售收入下降44%）。 5）月均用户增长/门店增长-yoy持续大于100%，22Q2为186.3%。 6）经营活动现金流净额为-5.531亿元；期末现金及等价物44.737亿元。 营收大超预期，开店累计效应凸显：1）二季度营收大超市场预期，净利率进一步提升也超预期，公司的估值体系更加扎实（不再简单横向PS估值）。2）尽管上海等地区二季度受疫情冲击明显，但是非一线城市的盈利能力更强（一线城市的OP一般在28%左右）。盈利能力显著提升的背后是单店的高速增长（超40%），另外就是开店累计效应（去年Q3开始开店规模显著增加）。 二季度毛利率优化显著，经营杠杆带动期间费用率显著下降，履约送餐补贴不足40%：1）根据我们的测算，自营门店的毛利率Q2为69.8%（整体毛利率为61.7%，主要差异为加盟商的原材料销售业务不以盈利为主），2021年全年自营毛利率为65%，根据我们测算21Q3-22Q1自营毛利率分别为66.1%、65.9%和66.7%。2）公司销售费率（不含履约）稳定再4%左右。3）管理费用绝对值稳定（费率下降），其中薪酬、研发费用占绝对大头，但经营杠杆带动管理费率下降显著，22Q2为10.4%，同比-4.6pct，环比-3.1pct。4）履约送餐费用Q2为3.14亿元，其中公司回收1.94亿元（直营及加盟合计），剩余补贴用户部分不足40%。 盈利能力大幅改善，公司已进入高质量发展阶段：1）二季度经调整利润2.68亿元的（含股权支付费用、诉讼赔偿等项目调整），考虑无人咖啡机的设备资产减值损失2.22亿元，公司实际调整利润应该是4.89亿元，真是净利率应为14.8%。2）加盟商利润贡献显著增加，Q2从加盟商获取的利润分成为1.05亿元（加盟商毛利基础之上的分成），qoq为+59.3%；根据我们倒推测算Q2加盟商的流水预计为16.56亿元，折合成takerate大概是6.4%。3）Q2经营活动净额为-5.53亿元，考虑11.72亿元的诉讼和解费调整项，实际经营性现金流余额是+6.19亿元，跟实际净利润匹配，盈利质量高。 用户持续增长，门店爬坡及产品力强劲：1）二季度月均交易用户数为2070万，同比+68.6%，环比+29.7%。2）我们以用户增长/门店增长反映产品吸引力超过开店速度，该指标＞100%说明了存量门店的同店数据持续增长，2021年以来该指标重回高位(21Q2-22Q2均＞100%)，22Q2为186.32%，说明公司门店爬坡及产品力强劲。3）我们按ASP稳定在15.1元假设，倒推直营门店Q2的日均销量超过400杯（暂不考虑疫情关店影响，参考每个月实际经营日期26天的话，日均销量是444杯）。 和解诉讼取得了实质性进展，历史问题圆满解决：2021年9月21日公司与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书。2021年10月就股东集体诉讼达成1.75亿美元的和解协议并初步获得美国法院批准。2022年7月22日和解协议获得美国法院的最终批准，和解诉讼问题圆满解决。 投资建议：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，目前历史问题基本解决，经营数据稳步向上，并进入高质量发展阶段，尤其是二季度在上海等一线城市静态管控的背景下逆势高增，收入大超预期；考虑到公司单店强劲增长和2021年Q3开始的开店累计效应，我们认为公司22Q3业绩有望维持高增；同时，目前瑞幸门店数超7000家，伴随拓店稳步推进，万店触手可及，作为稀缺的全国性消费连锁品牌，未来可期。 风险提示：1）转板不及预期风险；2）政策风险；3）管理层变动风险；4）行业竞争加剧风险；5）咖啡完成下沉市场的空间突破有待进一步验证，或将导致拓店不及预期；6）食品安全风险；7）疫情影响超预期风险；8）原材料成本大幅上涨影响盈利风险。

2022年08月16日发布 投资要点 新能源汽车和锂电板块核心观点：国内7月淡季答卷不俗；美IRA落地，关注海外布局企业。1）国内7月淡季答卷不俗，蓄力冲刺Q3超预期：国内7月新能源车产量达61.7万辆，环比+5%；批售59.3万辆，环比仅-1%。消除萦绕市场许久的对7月淡季产销下滑的担忧。2）电池供应链景气度旺盛，出口/备货比例提升：7月动力电池产量达到47GWh，环+14%；装机量达到24GWh，环-11%。3）美国IRA法案获参众两院通过，关注海外设厂企业：新法案重点仍倾向美国本土生产制造，但北美本土供应链构建仍面临环保、能耗、人工等多重挑战，短期内在欧洲、亚洲等海外地区设厂的配套供应链仍有望受益。 光伏板块核心观点：8月份硅料供需紧张局面仍将持续，随着后续硅料产能的逐渐释放，看好下半年尤其四季度硅料价格高位回落后的地面电站需求释放。1）硅料：订单超签验证了8月份硅料供不应求的局面依旧持续；2）硅片：预期硅片厂开工率将得到一定幅度提升；3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利逐渐改善；4）组件：随着上游硅料产量的逐步释放，在需求持续旺盛背景下后续排产有望继续加速提升。5）海关出口数据显示上半年出口组件达到了78.7GW同比+102%，印证海外旺盛需求。 储能板块核心观点：美国IRA通胀削减法案获两院通过，重点关注美国光储市场新一轮爆发机会。全球储能市场维持高景气：1）通胀削减法案获众议院通过，下周有望正式签署：未来10年投入3690亿美元用于能源及气候相关投资，将此前美国ITC对相关可再生能源企业30%投资税收抵免政策延期至2032年；2）持续高温干旱加剧欧洲能源紧张，多国或将限制电力出口：欧洲经历大规模持续高温，遭遇约500年来最严重干旱，电力价格将进一步上涨，欧洲最大的电力出口国挪威发出警告可能限制电力出口，优先考虑水电水库的蓄水和国内电力的供应安全。 电力设备及工控板块核心观点：建议重视特高压、配网及智能化投资机会，关注人形机器人落地后的工控需求拉动。1）特斯拉预计9月底发布Tesla Bot原型机，上游零部件厂或将优先受益；2）河南发布《通知》指出要实施现代能源保障网建设工程，稳大盘各地电网投资有望加速；3）《通知》涵盖特高压续建、配网升级等83个项目，下半年或迎赶工高峰。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等

2022年08月16日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现： 本周沪深 300 环比上涨 0.82%；汽车板块整体下跌 0.48%，涨幅在 31 个行业中排第 30。其中整车方面，乘用车、商用载客车、商用载货车子板块分别变动-2.21%、 +5.82%、 -0.21%；汽车零部件方面，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动+0.92%、 +0.76%、 -0.96%、 +2.18%、 -1.54% 汽车消费景气延续，乘用车高增长，商用车降幅收窄。 据中汽协， 7月汽车产量 245.5 万辆，同比+32%；销量 242.0 万辆，同比+30%。从细分市场来看，①乘用车： 7 月产量 221.0 万辆，同比+43%；销量 217.4 万辆，同比+40%，在乘用车购置税减半、地方购车补贴等行业政策的推动下延续 6月以来的高增长。②商用车： 7 月销量 24.6 万辆，同比-22%，其中客车 3.0万辆，同比-21%；货车 21.6 万辆，同比-21%。因下半年基数降低，商用车市场尤其是货车市场同比降幅有望继续收窄。 乘用车电动化渗透率超 26%，自主贡献显著。 据乘联会， 7 月新能源乘用车零售/批发销量 36.0 万辆/42.1 万辆，同比+91%/112%，零售/批发渗透率达 26.7%/26.4%，其中自主品牌、豪华品牌、主流合资品牌渗透率分别为51.7%/45.9%、 8.7%/15.8%、 4.9%/5.2%。自主品牌中，比亚迪、零跑、哪吒、广汽埃安、吉利几何等同比增速均在 100%以上， AITO、长安深蓝、阿维塔等量产车型开始上市；豪华及主流合资品牌中，特斯拉、南北大众 7 月新能源汽车批发销量均为 2.8 万辆左右，其余品牌电动化渗透率仍较低。 BEV 和 PHEV 市场均实现大幅增长。 据乘联会， 7 月 BEV 批发销量42.8 万辆，同比+109%； PHEV 批发销量 13.6 万辆，同比+187%。①BEV：比亚迪销量 8.1 万辆，同比+224%；上汽通用五菱 5.9 万辆，同比+117%；吉利 2.2 万辆，同比+349%；哪吒、零跑、小鹏、理想、蔚来等新势力车型销量过万辆。上汽通用五菱、长安、奇瑞等受益于宏光 MINI EV、 Lumin、 QQ 冰淇淋、小蚂蚁等 A00 级车型销量的持续改善，环比增长较好。②PHEV： 7 月比亚迪销量 8.1 万辆，同比+224%，吉利销量 1.0 万辆，同比+365%。 PHEV车型多与燃油车型相竞争，低油耗的比亚迪 DM-i 平台车型和吉利雷神智擎Hi· P 平台车型销量表现优异，随着护卫舰 07、星越 L Hi· P 等新车型上市，PHEV 销量有望进一步提升。 关注受益电动化趋势的整车、零部件企业。 整车领域， 电动化趋势下乘用车市场格局快速演变，自主品牌、新势力市场份额提升，关注新车型密集投放、产品竞争力较强的车企。汽车零部件领域，自主品牌、新势力在新能源汽车市场的崛起也为内资零部件供应商扩大市场份额、实现产品升级提供了机遇，关注电动化、智能化等高成长赛道中具备技术优势，并深度合作自主品牌及新势力车企、分享行业变革红利的供应商。 风险因素： 1、汽车销量不及预期的风险； 2、原材料价格波动的风险； 3、汇率波动的风险。

2022年08月16日发布 事件概述: 北京时间8月15日，理想汽车发布22Q2财报：22Q2实现单季营收87.3亿元，同比/环比分别为+73.3%/-8.7%；销量约为2.9万辆，同比/环比分别为+63.2%/-9.6%；汽车业务毛利率达到21.2%，仍然维持高位；归属于普通股东净利润为-6,179.7万元。 分析与判断: 毛利表现优异研发投入持续增长 营收端：22Q2理想总营收为87.3亿元，其中汽车业务收入为84.8亿元，同比/环比分别为+73.0%/-8.9%。同比上升主要来自于汽车销量的增加；但由于疫情导致的供应链问题和产销的下降，环比有所下降。在其他业务方面，22Q1总营收达到2.5亿元，同比/环比分别为+83.6%/-1.7%，主要得益于充电设备、汽车配件的销售等服务的增长。 利润端：毛利方面，在原材料和物流价格上升的情况下，理想的汽车业务毛利率仍然保持相对高位，达到21.2%，同比+2.5pps/-1.3pps，同比增长主要来源于2021款理想One的单车ASP的提升（22Q2单车ASP为29.6万元，同比+6.0%）。经营性收入方面，在剔除股权激励支出后，经营性利润率为-6.0%，同比/环比分别为+1.3pps/-6.7pps，环比的下降主要来源于研发和营销管理费用率的增长。 费用端：22Q2理想研发费用为15.3亿元，同比/环比分别为+134.4%/+11.5%；研发费用率为17.5%，较21年全年上升5.4pps，较22Q1上升+3.2pps；销售管理费用为13.3亿元，同比/环比分别为+58.6%/+10.2%；销管费用率为15.2%，同比/环比分别为-1.4pps/+2.6pps。费用率上升的主要原因为理想研发人员的增多和对销售渠道的主动扩张；研发投入主要被用于纯电车型的开发。渠道方面，截至22Q2，理想共拥有247家零售门店，覆盖113座城市；308家维修服务中心，覆盖226座城市。零售门店较22Q1增加30家，多覆盖11座城市；维修服务中心增加21家，多覆盖15座城市。 现金流：截至22Q2理想拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计536.5亿元，期间产生运营性现金流11.3亿元；自由现金流4.5亿元。理想当前现金流充裕，且可以持续产生良好的经营性现金流，因此不存在流动性风险。 22Q3展望：理想预计22Q3汽车销量将在2.7万辆至2.9万辆之间，其中L9将在9月交付至少1万辆以上；同比区间为+7.5%至+15.5%，环比区间为-5.9%至+1.1%；对应的营业收入约为89.6亿元至95.6亿元，同比区间为+15.2%至+22.9%，环比区间为+2.6%至+9.5%。 L9销量乐观纯电布局加速 在L9销量方面，理想表示在7月份已经收到了超过3万个订单，且过去两周对L9的需求持续保持强劲。预计在9月份将交付至少1万辆L9，将会对Q3的毛利产生正面的影响。在产能方面，理想表示L9的最高月产能约为1.5万辆。由于目前L9对理想One的销量具有一定的蚕食影响，理想表示将会加快理想One换代版本L8的推出和交付，以求增强产品竞争力。 理想宣布8月17日将推出充电桩地图，包含超过31个省和300座城市的3万座充电站和30万个充电桩。该功能将用于为理想用户提供更便捷的补能体验，有利于未来将要推出的纯电车型。据理想透露，明年推出的纯电车型将支持高压超充，10分钟补能可达400公里。因此明年开始，理想将筹备建立自己的超充网络。同时，理想表示将不会为纯电产品牺牲目前的盈利表现。 投资建议 理想凭借“产品力+精准定位”构筑核心竞争优势。短期看，理想新品投放进展顺利，L9爆款潜质明显，有望拉动公司整体毛利率的提升。中长期看，具备超充能力的纯电车型加速推出，将帮助公司补齐短板，完善产品矩阵。我们看好理想在完成0-1的发展后，通过增程+纯电的双轮驱动，带来盈利的快速释放，推动估值的上移。受益标的【理想汽车-W】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。新势力车型带来的增量部件，叠加国内产业链份额提升共振驱动收入高增，将具有较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、爱科迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、文灿股份】； 3、低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

2022年08月16日发布 事件： 2022年8月1日，美国轮胎制造商协会(USTMA)上调美国轮胎出货量预期，预计2022年美国轮胎总出货量为3.421亿条，同比2021年+2.1%。2022年3月1日，该机构对于2022年美国轮胎总出货量预测为3.402亿条，本次上调了0.019亿条。 投资要点： 2022年美国轮胎出货量预计同比上涨2.1% 据USTMA，预计美国轮胎2022年总出货量达3.421亿条，同比2021年上涨2.1%。在配套市场，乘用车、轻型卡车和卡车的轮胎出货量将分别增长4.8%、4.8%和7.8%，合计增加250万条；在替换市场，乘用车、轻型卡车和卡车的轮胎出货量将分别增长0.9%、2.3%和6.5%，合计增加440万条，美国轮胎市场出货量保持平稳增长。 全球轮胎市场2022H1乘用车胎销量稳定，卡客车胎销量下滑 2022年H1，全球轮胎销量基本保持平稳，2022年上半年全球乘用胎销量为7.46亿条，同比2021年上半年降低0.37%，2022年上半年卡客车胎销量为1.02亿条，同比2021年上半年下降9.01%。其中，北美市场2022H1的乘用胎销量为1.97亿条，同比+1.97%；卡客车胎销量为2020万条，同比+9.78%；中国乘用车胎销量为1.09亿条，同比-9.01%，卡客车胎销量为2560万条，同比-36.63%，主要是因为受到疫情影响，需求下滑。 中国乘用车市场回暖，配套市场有望恢复 2022年7月，中国乘用车销量为217.40万辆，同比+40.13%，环比-2.14%；商用车销量为24.6万辆，同比-21.19%，环比-12.36%；乘用车销量增长显著，商用车销量仍处较低水平，预计乘用车胎配套市场需求有望提升。 行业评级及投资策略海外市场轮胎需求稳定，结合行业景气度，维持轮胎行业“推荐”评级。 重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等。 风险提示重点关注公司业绩不及预期、公司项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险、经济下行风险等。