2022年08月16日发布 7月销量59.3万辆超预期，Q3为销售旺季，新车型密集推出，H2销量预计环增60%+，全年销量预期上修至680万辆+，同比增长94%。7月新能源乘用车销量59.3万辆，同环比+120%/-0.5%，淡季不淡，超此前预期。分车企来看，自主品牌强势增长，比亚迪销16.25万辆，同环+222%/21%，吉利销3.20万辆，同环+354%/8%；奇瑞销2.48万辆，同环+284%/9%，长安销2.23万辆，同环+155%/38%；新势力中，蔚小理环比-20%左右，零跑、哪吒、问界环比进一步提升；特斯拉7月销量2.8万辆，同环比-14%/-64%。8月特斯拉产线改造完成即将起量，且8-9月新车型密集交付。我们预计8月国内电动车销量环增15%以上，H2销量预计环增60%+，全年销量预期680万辆+，同比增长94%，且预计23年销量950万辆，同增40%。 受供应链影响欧洲销量偏弱，美国政策落地在即。欧洲主流九国7月销12.7万辆，同环比-4%/-30%，销量仍受限制于供应链紧缺，且Tesla上海工厂技改导致出口减少，整体渗透率18.7%，同环比+0.5/-2.6pct，下半年随着供给紧缺缓解，预计增速逐步恢复，全年销218-250万辆，同增2%-17%。美国7月销8.6万辆，同环比+47%/0%，22年全年预计销110万辆，同增约70%。美国电动车补贴新政已获众议院投票通过，税收抵免延续落地在即，同时拉动供应链北美建厂。 8月排产环增10%+再上台阶，下半年景气度超预期。排产来看8月普遍10-20%增长，其中龙头电池厂8月排产35gwh+，环增13%，Q3排产预计超100gwh，中游需求旺盛，产业链Q3排产环比预计40-50%增长，板块近期过度担忧7-8月终端销量，估值回调至偏低位置，而实际需求仍强劲，9月预计销量将创新高，高景气度持续，全年维持60%-100%高增长。 技术升级趋势加快，助力新能源产业百花齐放，锰铁锂、钠电池、PET铜箔等新技术加快，带来增量机会。锰铁锂实现循环寿命2000次以上，能量密度提高15%，而成本较铁锂只高5-10%，头部厂商已实现小批量产出。钠电产业化进程加速，储能市场有望迎来大规模放量，预计25年钠电需求达到100Gwh，成本优势下看好中低端市场长期渗透，看好23年形成稳定产业链。PET铜/铝箔产业化加速，为PET导电薄膜两侧镀铜/铝的复合集流体，提升安全性的同时可提升电池能量密度，并降低金属原材料用量，降本空间大，设备、生产厂商加速布局。 投资建议：继续强烈看好电动车板块，第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、前驱体（中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、勃姆石（关注壹石通），铝箔（关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦，关注多氟多），三元（容百科技、华友钴业、当升科技）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。

2022年08月16日发布 【每日一问】 中共国家卫健委党组8月初在《求是》发表文章指出：我国生育水平持续走低，低生育率成为影响我国人口均衡发展的最主要风险。尤其是2016年后，我国的出生率显著走低，从2016年的13.57‰下降至2021年的7.52‰，2021年我国出生人口仅1062万人，较2020年下降了141万人。 我们认为，我国生育率不断走低的原因有以下几点： 1）二孩效应的下降。从2013年单独二孩政策到2016年的全面二孩政策，总人口出生率有所增加；但自2017年以来出生率逐年下降。这主要与二胎生育堆积效应消退有关：根据调查数据显示，二胎生育堆积效应大约可持续5年的时间。2016年全国6省12市生育调査数据显示，有再生育意愿的育龄妇女大多都计划在5年内完成二孩生育，因此我们认为2013年单独二孩政策实施后的5年内生育行为累积释放，而随后从2017年开始生育水平会开始回落。2014年，单独二孩政策开始实施，当年总人口出生率同比增加0.8个千分点；2016年全面二孩政策实施，当年总人口出生率显著增加至13.6‰。二孩新生占比从2013年开始不断增加，2017年达到51.8%，首次超过一孩新生占比，而2018年后二孩占比又逐步缩小。 2）育龄妇女人口减少。2019年15-49岁的育龄女性为3.41亿人，较2016年下降3145万人。若考虑婚育年龄，处于适孕年龄的女性（20~34岁）自2014年开始迅速减少，至2019年仅有1.49亿人，而处于高龄产妇年龄阶段的女性自2012年便逐年减少，2019年仅1.59亿人。育龄女性的减少很重要的原因是过去实行严格的计划生育政策，多数85后90后为独生子女，作为社会生育的主体，这些人口基数减少了。 3）育儿成本的增加，导致生育意愿下降。根据《中国生育成本报告2022版》相关数据指出，我国家庭0～17岁合计孩子的养育成本平均为48.5万元，其中城镇家庭0～17岁孩子的养育成本平均为63万元。然而2005年至2021年共17年全国人均可支配收入总和为32.3万元，即：人均可支配收入较难支撑平均养育成本。 4）结婚意愿下降，不婚和晚婚都会对生育率产生一定影响。总结婚人数呈现下降趋势，结婚年龄结构显示晚婚已成趋势。2013年后，总结婚人数不断下降，2019年为1855万人，较2013年减少了839万人；其中，20-24岁、25-29岁结婚人数下降明显，而30-39岁结婚人数增加明显。 我们认为结婚人数的减少以及晚婚的趋势一方面是自我选择：1)受教育时间增加、教育年限延长推迟就业平均年龄，进而推迟结婚平均年龄，我国平均初婚年龄从1990年的22.87岁上升至2020年的28.67岁。企业对就职人员学历的要求也在不断提高。据统计局数据显示，从2010年到2020年本科、研究生就读人数分别从3497、308万人提升至5111、628万人，意味着完成学业的年龄在不断后移。根据国内主流思想，在读学生结婚的需求与意愿较低，因此平均结婚年龄也逐渐后移。2)经济发展和受教育水平提高给女性提供了更多就业机会，社会地位上升；但未能充分保护女性结婚生育的权益，为增加工作与晋升机会，女性主动选择晚婚晚育。由于国家二孩、三孩政策影响，处于孕期的女性以及哺乳期的女性的权益保障与企业效益通常具有一定的矛盾性，因此不少企业为了节约成本，限制孕期女性的升职甚至其正常工作。根据《“全面二孩”生育政策对高学历女性初次就业的影响》研究数据显示，全面二孩政策实施前后高学历女性在投递简历增加86.1%的情况下，获得面试的机会仅增加10.5%，寻找工作耗时增加17.3%。3)女性对配偶的高要求同样是导致结婚率下降的重要因素。根据统计，81.1%的高学历单身者对配偶有一定要求，73.5%的表示不愿意将就。89%的高学历女性要求另一半学历高于本科，81%的高学历男性要求另一半学历高于本科，高学历女性对另一半学历要求明显高于男性。而就2021年男女性大专以上学历比例相近，意味着在专科以上学历男女比例相近的情况下，高学历的女性可选择的更优秀的男性空间更小，难度更高。 另一方面婚育成本导致年轻人推迟结婚。按照中国传统习俗，中国结婚成本通常包括：恋爱成本、婚房、婚车、彩礼等。1）我国各省份、直辖市平均彩礼成本约13万元。江西是我国彩礼最高的省份，高达38万元；福建、浙江、江苏、辽宁次之，分别为30、25、20、20万元。2）婚房、婚车负担成为如今适婚人群成婚的巨大阻力。根据58同城、安居客发布的《2020年都市男女婚房置业报告》显示，有80.9%的人表示婚前买好婚房是最佳选择。64.1%的婚房购房者表示结婚时优先买房，两成婚房购房者表示房子车子全都要。此外，对于婚房的月供，有近六成的调研人群表示月还款额在家庭整体收入的30%-40%左右，一线城市中月供占收入50%以上的占比15.3%。从婚后家庭房贷负担来看，我国的房贷负担高于低利率国家，2021年房贷收入比为77%，远高于日本的37%；居民部门偿债比率为11.93%，高于美国（7.11%）、日本（3.54%）、韩国（7.63%）和德国（6.71%）；居民住房偿债比率为5.75%，高于美国与日本的5.2%和1.7%。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（8月16日）申万房地产板块上涨1.53%，相对沪深300收益率为1.72%；恒生地产板块上涨1.84%，相对恒生指数收益率为2.89%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企跌幅均值分别为2.25%、1.26%、2.28%。板块今日上涨，受多方消息的利好影响。昨日国新办表示，房地产市场当前整体上处于筑底阶段，随着长效机制不断完善，因城施策效果逐步显现，市场有望逐步企稳，保持平稳健康发展，对于经济的影响会逐步改善；今日17部门联合发文完善积极生育支持措施，住房政策向多子女家庭倾斜；此外昨日央行超预期下调两大政策利率MLF、逆回购利率10个基点，市场普遍认为或带动本月5年期以上LPR出现下调。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为3.07%，排名前三是阳光城、金地集团、新城控股，涨跌幅分别为9.95%、5.89%、5.38%。主流内房股今日涨跌幅均值为5.24%，排名前三是旭辉控股集团、龙湖集团、碧桂园，涨跌幅分别为12.90%、12.42%、9.05%，主要是由于受到市场消息影响：REDDAsia透露监管机构计划通过指定国有企业担保和承销示范性房企的人民币债券新发，为这些房企提供流动性支持，涉及包括龙湖、旭辉、碧桂园等示范民营房企。

2022年08月12日发布 一、汽车行业一览 二、行业新闻 1.固态电池制造商SolidPowerQ2营收达260万美元 据外媒报道，固态电池制造商SolidPower公布了第二季度的财务业绩以及向福特和宝马等汽车合作伙伴交付20Ah硅阳极电池的持续进展。此外，SolidPower计划在第三季度开始生产用于内部测试的车规级固态电池。 SolidPower第二季度营收从去年同期的60万美元增长至260万美元，今年上半年的总营收从去年同期的100万美元增长至480万美元，这是一个非常大的飞跃。 该公司第二季度营业亏损1,470万美元，该公司表示，由于在产品开发和规模经营方面加大了投资，这在预期之内。尽管如此，截至2022年6月30日，该公司的现金流为5.342亿美元。 今年下半年，SolidPower的业绩前景将超过此前的预期。SolidPower预计其2022年营收预期将超过此前300万至500万美元预期的最高值，并重申其2022年现金投资总额将在1.5亿至1.7亿美元之间。SolidPower预计，到今年年底，其现金、现金等价物、有价证券和长期投资总额将在4.2亿至4.4亿美元之间。 2.马斯克称特斯拉Semi将于今年上市 据外媒报道，特斯拉在2017年发布的Semi电动半挂卡车终于有望在今年登陆市场。特斯拉最初的计划是在2019年开始销售该车型，但是随后该公司多次推迟了上市日期。现在，特斯拉CEO埃隆·马斯克（ElonMusk）在Twitter上表示，Semi车型将从今年开始出货。而且，该公司还将向客户交付长续航版车型，预计其单次充电后的行驶里程可以达到500英里（约800公里）。马斯克还表示，该公司的另一款车型Cybertruck电动皮卡定于2023年上市。 3.上汽乘用车郑州基地整车二厂正式投产 近日，上汽乘用车郑州基地整车二厂迎来首台整车下线，标志着郑州基地整车二厂正式投产。 近一段时间以来，国家出台乘用车减征购置税和地方政府出台一系列促消费等政策，有效推动车市持续升温；上汽乘用车以7月销售整车8.6万辆的好成绩，强势开启了2022年“下半场”。购买力加速释放，拉动生产端恢复向好，随着郑州基地整车二厂的正式投产，上汽乘用车的产能和终端供给将得到更为有力的保障。 郑州基地是继上海临港与南京浦口之后的第三个整车生产基地。上汽集团2017年落子郑州，即创下当年签约、当年建设、当年投产的“上乘速度”。自2017年9月27日投产以来，仅50个月郑州基地就实现0-100万的突破，创造了中国汽车品牌签约建厂、投产提产新纪录，也标志着上汽乘用车郑州基地完成了从量到质的飞跃。 4.本田汽车第一财季营收增6.9%，营业利润跌9% 8月10日，本田汽车公布第一财季（4月至6月）业绩。由于新冠疫情蔓延导致产量下降和材料成本上升，本田第一财季营业利润同比下跌9%，但高于分析师预期。 具体说来，本田汽车第一财季营业利润从去年同期的2,432亿日元下降至2,222亿日元，但高于10位分析师平均预估的2,002亿日元；营收为38,295亿日元，同比增长6.9%。虽然本田在全球的汽车销量有所下滑，但得益于有利的汇率等因素的影响，营收较去年同期有所增长。 其中，本田汽车业务（Automobilebusiness）营收为23,281亿日元，同比增长3.4%；营业利润同比下跌45.9%，至382亿日元。本田汽车业务营收增长也得益于有利的汇率。 本田汽车将本财年（2022年4月至2023年3月）的营收预期提高5,000亿日元至167,500亿日元；营业利润预期从8,100亿日元提高到8,300亿日元。与其他汽车制造商一样，全球半导体短缺和新冠疫情蔓延扰乱了零部件的供应，影响了本田的汽车产量。本田汽车在第二季度被迫将其日本工厂的产量削减高达50%。该公司曾表示这些工厂的生产将在6月初恢复正常，但后来由于物流和供应链的障碍，本田汽车又调整了8月份的生产计划。 5.福特CEO：电池成本短期内不会下降 据外媒报道，8月10日，福特汽车首席执行官JimFarley预计，该公司电动汽车的原材料成本短期内不会下降，这也许是汽车制造商们将继续提高电动汽车售价的最新信号。 由于供不应求，锂、钴和镍的价格在过去一年里大幅上涨。Farley表示，目前，锂离子电池的矿物成本迅速上涨，这也是福特计划为F-150Lightning和MustangMach-E等车型提供成本较低的磷酸铁锂（LFP）电池版本的原因。Farley表示，“我认为锂、钴和镍的价格上涨趋势短期内不会有太大的缓解，这就是我们认为LFP技术至关重要的原因……我们希望消费者能负担得起我们的电动汽车。” 福特在上个月表示，将在明年开始为消费者提供搭载宁德时代LFP电池的MustangMach-E版本。由于不使用镍或钴，LFP电池是成本较低的选择。该公司还计划在2024年也为消费者提供F-150LightningLFP版本。 在Farley发表上述言论的前一天，福特宣布，由于“材料成本大幅上升”，该公司将提高F-150电动皮卡的起售价。根据不同的车型版本，涨价幅度在6,000美元到8,500美元不等。福特的竞争对手特斯拉也在今年6月上调了车辆在美国的售价。 福特还投资了致力于为电动汽车开发固态电池的初创公司SolidPower。与目前的电池相比，固态电池有可能为电动汽车车主提供更长的续航里程，同时充电时间更短，且降低了起火风险。 SolidPower在8月9日表示，正按计划在今年年底前向福特和宝马交付原型电池。但是，汽车制造商在汽车上搭载固态电池至少还需要几年时间。 三、中汽协7月汽车产销数据 据中国汽车工业协会整理数据显示，7月，汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%。其中商用车总体产销量最低，出口市场订单情况比较好。7月销量环比虽然略有下降，但这一销量仍创造了7月同期的新高。总体看，行业态势良好。

2022年08月14日发布 快递：7月快递行业件量增速8%，需求环比回升，价格环比略有下降，淡季表现符合预期；义乌因疫情静默管理，短期压制行业需求，静待疫情拐点和行业旺季，量、价有望持续修复，建议逆势布局龙头公司。 1）义乌快递因静默管理停发，短期需求有一定抑制，对快递企业全年利润影响较小，建议当前逆势布局，迎接疫情拐点和Q4旺季：8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，8月14日起部分地区解除静默，对7天内有社会面新增的街镇继续实施静默管理，义乌快递企业暂定停业5天。对于本轮义乌疫情，我们认为影响可控，危中藏机：1）短期抑制需求，但对全行业、全年影响不大，义乌日均快递量约3000万单，行业占比10%，暂停5天影响全年件量约0.1%，对头部企业利润影响较小，本轮疫情发现较早，措施及时，当前义乌新增病例大多为集中隔离发现，后续疫情发展可控；2）解除静默管理后需求有望回补，义乌电商短期面临无法按时发货、买家退款等问题，各大电商平台已出台罚款豁免和允许延期发货的相关规定，我们判断义乌疫情后将有一波集中发货；3）本轮疫情压力下，义乌快递已上涨防疫派费，带动终端价格上涨，我们认为疫情后商家会更重视网络稳定、健康的快递企业，价格敏感性下降，则今年的快递旺季提价有可能超预期。 2）7月行业件量增速8%，价格同比+0.6%，环比-2%，关注旺季量价改善：根据国家邮政局数据，7月全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比+8.0%，价格同比+0.6%，环比-2%，淡季量价表现符合预期。本周（8月6日-8月12日）快递行业日均揽收量为2.98亿件，较上周环比-1.5%；日均投递量为2.89亿件，较上周环比-2.0%，义乌疫情影响下需求回落幅度可控。我们预计8月行业需求增速将会受到一次性冲击，后续随着疫情持续好转以及旺季电商促销来临，快递业量、价边际提升概率较大。 义乌疫情对行业复苏产生一定扰动，但危中藏机，不影响行业投资逻辑；行业淡季价格基本企稳，已超预期，后续量、价边际有望持续向好。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：中英重启直航客运，政策优化下国际航班有望加速恢复；行业航班量稳定在疫情前7成，局部地区疫情反复不改复苏态势，短期波动带来布局时机。 1）中英重启直航客运，政策优化下国际航班有望加速恢复：根据英国驻华使馆消息，中国民航局与英国交通部已经正式达成共识，恢复中英之间双向直航客运服务。根据飞常准数据，国航于8月11日、13日，东航于8月12日，南航于8月17日分别复航北京、上海、广州等地至伦敦的航线。除中英直航外，国航将陆续恢复至首尔、法兰克福、东京的国际航线，东航将恢复青岛—大阪航线、南航将恢复法兰克福-广州航线等。自5月底国常会及国务院提出有序增加国际客运航班数量后，我国陆续增加与美国、越南、泰国、瑞典、意大利、西班牙等国航班量。但受到近期BA4/5疫情影响，7月共熔断110个航班，较6月60个显著增加，航班量增加效果并不显著。随着海外疫情平稳，回国熔断政策优化，国际航空市场有望加快恢复。 2）新冠口服药临时纳入海南医保范围，静待疫情得控后国内航班恢复增长：8月9日，新冠口服药阿兹夫定纳入第九版诊疗方案。8月13日，海南省医疗保障局发布相关通知，将阿兹夫定片临时纳入海南省医保基金支付范围。本轮海南疫情新增确诊+无症状感染者数量自8月4日162例增长至8月10日1364例，11-13日整体稳定在1300例水平。当前海南疫情处于胶着对垒、相持拉锯阶段，静待疫情得控后国内航班恢复增长。 3）本周航空略受疫情影响，行业航班量稳定在疫情前7成：根据航班管家数据，8月7日-8月13日全国民航客运航班共计执行航班72639架次，环比-4.3%，较2019年-29.2%。本周三亚及海口机场航班明显下降，其余地区保持增长，整体恢复平稳。8月7日-8月13日，南航/东航/国航（不含子公司）执行航班环比-7.9%/+3.9%/+1.4%，较2019年-24.3%/-22.6%/-27.3%；春秋/吉祥执行航班环比+2.6%/+2.3%，较2019年+15.4%/+9.5%。头部航司航班量恢复好于行业平均水平，春秋吉祥较疫情前正增长，南航环比下降。 疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：头部机场航班量持续恢复，虹桥及广深机场超疫情前9成。根据航班管家数据（08.07-08.13），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比环比+3.0%/+14.2%/+2.1%/+9.8%/+19.7%，较2019年-49.7%/-6.6%/-6.4%/-5.3%/-21.7%。上海两场环比增长仍显著，虹桥机场已达疫情前9成水平，浦东机场超疫情前7成；首都机场保持疫情前5成水平，白云机场航班量稳定在疫情前9成左右。国内疫情略有反复，但一线城市机场业务量复苏态势良好，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：本周公路货运整车流量整体平稳。8月6日-8月12日，全国整车货运流量指数均值99.26，环比基本持平。其中，8月6日-8月12日上海指数均值86.32，环比+2.06%，略有上升；北京环比基本持平，江苏/浙江指数均值分别环比-1.31%/-2.73%，进入淡季公路货运量环比有所下滑。 本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情扰动可控。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

2022年08月14日发布 俄煤禁令生效&秦港价格反弹，底部布局煤炭股 本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价1140元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.44%。供给端：晋陕蒙442家煤矿开工率经历连续3周下调后略有反弹（环比仅0.2pct）,但各地仍出现矿难伤亡事件导致煤矿停产时有发生，产量释放仍受到一定障碍；进口煤1-7月同比下滑18.2%且跌幅扩大0.7个百分点，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，预期海外供给短缺而需求大涨将对中国进口煤造成很大压力。需求端：进入迎峰度夏高峰阶段，沿海八省日耗持续高位，当前日耗232.8万吨/天，超过2021年火电大年的水平，当前库存可用天数12.4天，接近2021年的低水平位，部分电厂补库需求显现，主要港口库存快速去库。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且本周欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动需求。炼焦煤方面，疫情影响蒙煤进口，近期钢铁价格反弹带动整体“煤焦钢”产业链反弹，螺纹钢现价小涨，焦炭价格提涨200元/吨，焦钢期现货均从前期的悲观预期中逐渐修复，且在钢厂利润修复后，钢厂焦化厂开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。政策方面，7月底政治会议对下半年的工作做了部署，经济方面要求经济大省要力争完成经济目标，实现最好结果，要在扩大需求上积极作为；稳地产、保交楼、稳民生；利用好专项债、信贷政策、基建投资基金等；综合来看政策仍是积极有为的。电煤年度长协补签已经完成，后续政策仍会对此做完善，预计年度长协比例会有进一步提升，但100%全覆盖仍有一定难度。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面预期隐忧，市场情绪恢复后，仍将回归“供紧需增”的基本面。当前旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到海外尤其是欧洲能源危机及非电煤有望进入旺季，可关注板块的结构性行情。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、电投能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、靖远煤电；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价微涨，欧盟执行禁俄煤法案 本周（2022年8月8日-8月12日）秦港（Q5500）平仓报价1140元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.44%。供给端：国内供应偏紧，长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑，8月10日欧盟制裁俄煤禁令开始生效，预期后期海外需求大涨对进口煤造成压力，IEA表示全球用煤将达到10年来最高水平，预计国际市场煤炭紧缺；需求端：沿海八省日耗持续高位，当前日耗232.8万吨/天，超过2021年火电大年的水平，当前库存可用天数12.4天，接近2021年的低水平位，部分电厂补库需求已开始显现。 煤焦钢产业链：本周焦炭涨焦煤稳，大中型焦企开工率大涨 焦炭方面：本周焦价提涨200元/吨。供给方面，大中型焦企开工率大涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比持平。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：随着经济恢复，焦炭提涨&钢价反弹，焦钢企业开工率提升，后续稳增长政策措施落地见效带动炼焦煤需求反弹。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

2022年08月14日发布 光伏制造业价格与盈利预期中枢上移，着眼长期建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 产业化进度领先的企业与在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气拐点提前，能源价格提升或刺激海外需求超预期，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业。新能源汽车全球景气度持续向上， 短期疫情、政策等不确定性因素逐步消除，看好下半年需求反弹，电芯、隔膜等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情： 本周电力设备和新能源板块上涨 1.44%，其中光伏板块上涨 4.05%，核电板块上涨 3.44%，发电设备上涨 3.31%，锂电池指数上涨 2.16%，风电板块上涨 1.52%，工控自动化上涨 1.11%，新能源汽车指数上涨 0.51%。 本周行业重点信息：新能源汽车： 中汽协： 7 月我国新能源汽车产量销分别达 61.7 万辆和 59.3 万辆，同比增长均为 1.2 倍。 Teslamag.de 报道比亚迪将为 Model Y 供应刀片电池。动力电池产业创新联盟： 7 月我国动力电池产量共计 47.2GWh，同比增长 172.2%，环比增长 14.4%， 其中三元电池 16.6GWh，磷酸铁锂电池 30.6GWh。 新能源发电： 中来股份公示 N 型电池报价， TOPCon3.0 技术或明年量产。美参议院通过 2022 年《降低通胀法案》，包含 3,690 亿美元能源与气候投资。 本周公司重点信息： 2022 年中报： 捷佳伟创（盈利 5.08 亿元，同比增长10.91%）、 寒锐钴业（盈利 3.05 亿元，同比下降 14.22%）、 杉杉股份（盈利 16.61 亿元，同比增长 118.65%）、 科达利（盈利 3.44 亿元，同比增长57.51%）、 翔丰华（盈利 9,288 万元，同比增长 117.52%）、 奥特维（盈利 2.99 亿元，同比增长 109.51%）、 多氟多（盈利 14.03 亿元，同比增长355.54%）、 天宜上佳（盈利 7,228 万元，同比增长 28.14%）。 宁德时代：拟投 73.4 亿欧元在匈牙利建设 100GWh 动力电池产线。新宙邦： 拟推 1,113万股 2022 年股票激励计划，业绩考核最低目标为 2022、 2023、 2024 年净利润分别不低于 15、 17、 20 亿元。 大全能源： 拟推 2,372 万股 2022 年股票激励计划，业绩考核目标为 2022-2024 年各年度营收增长率分别不低于136%、 151%、 170%或多晶硅产量不低于 12、 17、 22 万吨。 TCL 中环： ①拟推 965 万股员工持股计划，业绩考核目标为 2022 年净利润较 2021 年增长率及 2021 年净利润较 2020 年增长率平均不低于 30%。 ②拟 2 亿元认购MAXN 可转债。 天赐材料： 拟推 551 万股股票激励计划，业绩考核目标为2022-2024 年各年度净利润分别不低于 38、 48、 58 亿元。 上机数控：拟募资 60 亿元用于年产 5 万吨高纯晶硅项目。 东方日升：拟投 30.34 亿元建设 20 万吨金属硅项目。 翔丰华： 拟投 18 亿元建设 8 万吨人造石墨负极材料一体化项目。 协鑫集成：苏州集成拟将句容协鑫及乐山集成 100%股权转让给合肥协鑫并用于增资，同时用募投项目资金 3.58 亿元向合肥协鑫增资，合计增资 11.29 亿元。 风险提示： 原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期

2022年08月14日发布 周观点： 1）家居： 上周四部委联合出台推进家居产业高质量发展行动方案的通知， 聚焦技术创新、数字化绿色化转型、培优育强、优化供给、加大推广五大重点，有望促进加快培育行业新增长点，进一步释放家居消费潜力。 8 月以来， 全国多个城市陆续出台相关稳楼市政策， 涉及公积金贷款额度、首套房认定标准、预售政策、人才购房补贴等多方面。 我们认为，虽然当前家居行业景气仍处底部， 但多数家居企业的估值安全边际已现， 如果后续地产环境能有所改善， 建议关注家居板块预期边际改善，估值修复仍有空间，建议关注欧派家居、顾家家居、慕思股份、 喜临门、索菲亚。 2）造纸：现货浆价持续高位， 近期文化纸厂涨函挺价、包装纸厂密集限产、白卡纸价小幅回落， 需求端未见明显改善。造纸板块建议关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技，文化纸持续推荐攻守兼备的太阳纸业。 3）包装印刷&新型烟草： 纸包装板块持续推荐龙头裕同科技，公司大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，建议关注公司后续盈利能力修复拐点。金属包装建议关注行业格局较好、近期原材料价格下降后带来盈利预期改善的奥瑞金、宝钢包装。 4）文娱用品： 文娱用品建议关注传统核心业务改善、新业务快速发展的晨光股份。 5）出口链： 建议关注细分领域需求向好、汇兑收益增加、原材料成本压力预期改善的嘉益股份、哈尔斯、家联科技。 轻工制造板块上周（ 2022.8.8-8.12）表现跑赢市场。 上周轻工制造行业指数+3.2%，沪深 300 指数+0.8%，整体表现跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+4.3%， 文娱用品行业指数+5.2%，家居用品行业指数+2.8%， 造纸行业指数+1.6%。 家居： TDI、聚醚价格回升， MDI 价格回落，铜价上升，海运费略有回升。 截至 2022 年 8 月 13 日过去一周， 化工原料方面， TDI、 MDI、聚醚市场价格环比分别+3.4%、 -4.4%、 +1.2%。五金原料方面， 铜价环比+2.5%。海运费略有回升， 上周 CCFI:美西航线海运费环比+0.5%。 造纸：上周白卡纸价回落，纸浆期货价格下跌。 截至 2022 年 8 月 12日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业 6400 元/吨(不变)，太阳纸业 6700元/吨(+200 元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业 6200 元/吨(-100 元/吨)，博汇纸业 6210 元/吨(-100 元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业 6200 元/吨(不变)，太阳纸业 6400 元/吨(不变)。东莞玖龙地龙瓦楞纸 3950 元/吨(不变)， 东莞九龙地龙牛卡箱板纸 4230 元/吨（不变)。天津玖龙废黄板纸收购价格为 1990 元/吨（ +30 元/吨），纸浆期货价格为 6890 元/吨（ -258 元/吨），巴西金鱼阔叶浆价格为 860 美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为 1010 美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格下跌、铝价格上涨。 截至 2022 年 8 月 12 日， 马口铁天津富仁 SPCC0.18*900 镀锡板卷价格 7370 元/吨(-80 元/吨)， A00铝价格 18634 元/吨（ +314 元/吨）。 风险因素： 地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年08月14日发布 金属价格整体形成同步上行趋势。 美国 7 月 CPI 同比回落至 8.5%，低于预期值 8.7%， 美联储加息预期放缓。在通胀整体维持高位的情况下，美联储加息预期边际放缓对金价形成较强支撑。 另外，工业金属已对海外经济衰退预期定价较为充分，在供给端长期约束和低库存现状的支撑下， 美联储加息预期边际放缓同样对工业金属价格有较强推动作用。目前金属价格整体形成同步上行趋势，继续关注资源高成长性企业。 铜铝建议关注与自主汽车品牌深度绑定的加工企业。 SHFE 铝价跌1.3%至 18280 元/吨。据 wind 数据，铝锭库存上升 0.9 万吨至 63.9 万吨。 据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别下降 0.19、 0.01 个pct 至 47.57%、 35.99%。本周电解铝已复产产能为 282.7 万吨/年，新增复产产能 1 万吨/年。当前电解铝产能复产进度延续，库存伴随季节性需求旺季接近尾声，逐步进入累库周期。本周四川阿坝铝厂发生火情，欧洲能源危机继续发酵，由于热浪提振了市场的需求，德国 2022年的基准电力价格继续升至创纪录水平。我们预计在冬季到来之前，欧洲的能源供应正面临来自多方面的巨大压力，预计欧洲电解铝前期减产产能复产压力较大，当前运行产能仍有减产可能。需求端方面，据乘联会， 7 月乘用车批发销量 213.4 万辆，同比、环比增长 40.8、 -2.5%；乘用车零售销量 181.8 万辆，同比、环比增长 20.4、 -6.5%。需求环比有所下滑，但同比表现淡季不淡。国内供给端扰动，叠加欧洲能源危机持续发酵，预计铝价仍有支撑；同时， 7 月乘用车自主品牌零售 85 万辆，同比、环比增长 34、 4%，因此在铝价趋于稳定的基础上，与自主品牌深度绑定的铝加工企业将受益。 SHFE 铜价涨 2.4%至62210 元/吨。 LME+SHFE 库存上升 0.4 万吨至 19.7 万吨。 7 月汽车数据淡季不淡，叠加美 7 月 CPI 数据增速低于预期，市场预期美联储加息政策或将放缓，基本面方面国内部分冶炼厂仍处于检修阶段，产量并未完全修复，基本面短期仍对铜价有支撑， 建议关注与国内汽车自主品牌深度绑定的高端铜加工企业。 碳酸锂价格开始上涨。 本周无锡盘碳酸锂价格上涨2.17%至 49.40万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨 0.22%和 0.21%至 46.35 和 48.41万元/吨，锂辉石和氢氧化锂价格分别维持 6400 美元/吨和 49.09 万元/吨。本周碳酸锂开工率环比上升 0.99pct 至 82.6111%，产量增长0.99%至 8482 吨；氢氧化锂开工率环比上升 0.87pct 至 53.38%，产量增长 0.87%至 4632 吨。供给端，据 SMM， 7 月中国碳酸锂产量为30319吨，环比下行 4%，同比增长 53%，预计 8 月产量为 32691吨；7 月中国氢氧化锂产量为 19847 吨，环比下降 7%，同比增长 43%，预计 8 月产量为 21990 吨。需求端，据中汽协， 7 月份新能源汽车产销量分别为 61.7 和 59.3 万辆，同比均增长 1.2 倍，产量环比增长 4.59%销量环比下降 0.58%，产销量环比增速分化，但整体仍超预期。据动力电池产业联盟， 7月中国动力电池产量为 47.2Gwh，突破历史新高，同比增长 172.2%，环比增长 14.4%；其中三元电池产量 16.6Gwh，同比增长 107.7%，环比下滑 9.4%；磷酸铁锂电池产量 30.6Gwh，同比增长 228%，环比增长 33.5%。锂盐产量增速与新能源汽车产量以及电池产量增速差距较大，锂价继续上行预期增强。我们认为在新能源汽车产销持续高增长，而锂资源生产受原矿品位下降和劳工短缺等因素影响大多不及预期的情况下锂资源价格将长期维持高位， 把握锂资源企业估值修复机遇。 稀土价格继续向下试探。氧化镨钕下跌 1.58%至 74.55 万元/吨，金属镨钕下跌 2.16%至 90.5 万元/吨，氧化铽下跌 1.08%至 1367.5 万元/吨。原矿分离厂出货谨慎，略有提价意愿，但贸易企业低价出货充斥市场。虽稀土下调幅度有所缓和，但弱行趋势不改， 稀土价格回落有利于磁材企业盈利修复。 美联储通胀预期管理效果渐弱，建议关注贵金属布局机会。 SHFE黄金涨 2.4%至 392.62 元/g， SHFE 白银跌 4.4%至 4574 元/kg。美十年期国债实际收益率收于 0.37%，通胀预期上升 0.01pct 至 2.4%，同比上升 0.1pct。 SPDR 黄金持仓下降 4 吨至 995 吨， SLV 白银持仓下降 20吨至 1.508 万吨。美国 7 月核心 CPI 同比、环比增长 5.9、 0.3%，均低于预期 6.1、 0.5%； 8 月 6 日美当周初请失业金人数 26.2 万人，虽低于预期但高于前值 26 万人。当前美国经济政策效果逐步显现，但我们预计短期货币政策对于通胀预期管理效果逐步下降，届时美联储将会重新评估加息节奏，地缘关系紧张也将带动避险情绪提升支撑贵金属价格。继续建议关注贵金属中长期布局机会，但需警惕美联储货币政策对贵金属价格的扰动。 投资建议： 在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。 长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行， 金属资源企业迎来价值重估的投资机会； 金属新材料企业受益电动智能化加速发展， 步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、 中矿资源、 盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、 铂科新材、 宁波韵升、 豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、 赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素： 下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期； 美国超预期收紧流动性； 金属价格大幅下跌等

2022年08月14日发布 贵金属：美CPI高位回落市场情绪缓和，通胀韧性有待继续关注 本周COMEX黄金上涨1.48%至1818.9美元/盎司，COMEX银上涨4.91%至20.84美元/盎司。本周金银比较上周略走低，目前为87.30。本周COMEX白银非商业净多持仓增加，COMEX黄金非商业净多持仓增加。SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。 本周周中公布的美国7月CPI从9.1%回落至8.5%，数据公布后，美联储9月加息50个基点的概率提升至61.5%，而此前市场预期9月加息75个基点的概率相较更大，8月密歇根大学消费者信心指数也较此前环比上升。从此次CPI的细分项来看，此次CPI回落主要由7月油价下跌导致，但食品及住房价格仍继续上涨，后续通胀仍难言乐观。后市来看，9月议息会议之前仍有待进一步观察下次CPI数据，同时，美联储官员发言也相较鹰派，加息压力仍在。 同时，俄乌冲突下，供应链问题导致的能源、原材料高物价也仍为通胀加码，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。而日益严峻的欧洲天然气紧缺危机之下，能源成本飙涨令欧洲经济持续承压，对全球前景黯淡的担忧仍在升温，贵金属仍有避险价值。 整体而言，美联储后续加息预期仍令黄金承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。 基本金属：加息预期回落有色反弹，海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、铝、铅、锌、锡价格较上周上涨2.82%、0.50%、4.02%、4.50%、3.97%。SHFE市场，铜、铝、铅、锌、锡价格较上周上涨4.34%、1.13%、2.28%、0.59%、3.48%。 铜：加息预期减弱价格反弹，华东限电影响消费 周中公布的美国7月CPI不及预期，并呈现高位回落，通胀压力暂缓令市场对加息的预期有所回落，市场情绪缓和，宏观压力减弱令铜价反弹。但中期来看，对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续，仍使铜价承压。 基本面延续此前格局，将趋于宽松。秘鲁能矿部表示上半年铜产量同比增1.2%，本周铜矿加工费再上行，显示矿的供应正在转向宽松。未来大型矿山项目的陆续投产预计将使得全年矿端产量实现增长。由于本轮冶炼厂集中检修在7月进入尾声，随着8月生产恢复，以及后续新产能的投产，下半年铜产量继续实现增长，预计供应趋于宽松。而消费端本周国内华东限电，或将影响下游铜加工企业，进一步拖累消费；而海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令需求不甚乐观。 整体上，宏观压力暂缓解，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。 铝：海内外供应面临电力扰动，淡季需求疲弱仍是制约 本周欧洲能源危机仍在发酵，欧洲铝厂受此影响仍有减产风险。欧洲天然气供应暂未看到恢复，莱茵河水位下降影响原油及煤炭等货物运输，同时面临极端高温和干旱带来的能源需求，供需两相夹击之下，欧洲电价再创新高。若问题未得到解决，进入冬季供气局面将更趋紧张。因而，海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内供应端近期也面临电力和事故问题，据SMM统计，近两个月四川电力紧张及四川阿坝铝厂事故等问题导致的减产规模达28.5万吨，虽部分地区复产及产能投放缓慢，但仍维持同比8%的增速。同时消费仍未见起色，国内消费淡季需求依旧疲弱，下游生产也同样面临限电考验，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，内外供应面临电力问题扰动，但需求担忧仍存，驱动在于后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，铝价承压。 铅：限电影响再生铅供应，需求旺季消费好转 本周国内原生铅厂开工率较上周继续回升，原生铅产量稳步增长；但由于目前为国内夏季用电高峰时期，再生铅主产区安徽地区的炼厂受限电影响，供应面临减量。与此同时，需求端生产情况也同样受到限电影响，但由于疫后市场复苏，同时当前处于铅蓄电池的消费旺季，因而终端消费的边际好转仍给予价格支撑。铅价上行动力取决于消费兑现力度。 锌：外强内弱延续，中期供需格局有望改善 目前锌的基本面在几个金属中相对较好，海外仍面临来自欧洲冶炼厂或有减产担忧的扰动，天然气供需格局紧张之下欧洲电价再创新高，电力成本上涨令欧洲现有冶炼产能仍有缩减的隐忧。而低库存下继续去库的现实，也令LME升水依旧居高不下，显示海外供应依旧紧张。 国内方面，虽近期进口矿环比有所增长，补充国内的原料供应，或将带来8月锌锭产量的增长，但增长或有限，同时由于原料端全球中期矿产难放量的制约，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题，进入四季度仍可能再度面临原料制约。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 当下的忧虑仍在于需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内消费也较弱势。若基建等需求的刺激政策拉动效果好，加之矿供应端原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：检修结束后供应修复缓慢，中期锡价仍承压 随着前期检修后复产的继续推进，本周云南及江西的开工率继续上行，同时精矿加工费再度回落，虽然部分冶炼厂复产节奏较为缓慢，但整体上，8月精锡产量有望环比显著增长。同时由于缅甸锡矿出口关税提高、印尼精锡产量未有提高而出口有限、精锡进口窗口关闭等原因导致的进口量环比减少，供应增长的压力有所缓解，即使炼厂完全复产后供应压力预计也不及前高。 在供应压力之下，需求恢复和增长力度是锡价走势的关键。目前终端锡焊料消费难见起色，海外面临经济衰退担忧。中期看，随着国内供应扰动减退而海内外消费堪忧，锡价仍承压弱势。 小金属：钒电池指数持续上行，锑资源紧缺支撑价格 本周钒价呈现上涨态势，五氧化二钒格较上周上涨1.46%，钒铁价较上周上涨4.87%，钒电池指数本周上涨2.80%。需求端近期钢招节奏放缓，观望心态增强，资金低位采购带动价格上行。中期而言，钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势，符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求，在发改委及能源局规划支持下，钒电池装机量有望大幅提升，钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 本周锑锭、锑精矿价格较上周持平。上游矿供应端偏紧，原料紧张导致部分锑锭厂家停产，需求端欧洲进入需求淡季，拖累国内情绪，资源紧缺支撑锑价。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险 2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期 4.海外能源问题再度严峻

2022年08月15日发布 投资要点： 行业前景广阔、壁垒高，目前主要被海外厂商垄断。 电测仪器下游广泛应用于通信、国防、汽车（新能源+智能化）、高校教育等诸多领域，科技进步进程中必然伴随着源源不断的测试测量需求，行业前景广阔，据 Frost&Sullivan 数据，至 2025 年全球电子测量仪器市场规模可达 137.12 亿美元，中国可达 46.12 亿美元。行业有较高的技术、人才、客户壁垒，目前主要被发展较早的海外厂商垄断， 2019 年，CR5全球市场份额近 50%，中国市场份额超 40%。 是德科技是当之无愧的业界龙头。是德科技始于 1939 年的美国惠普，经惠普重组成为安捷伦科技后，再由安捷伦科技分拆上市而成立，深耕行业八十余年，技术、渠道及客户积累深厚。目前，是德科技致力于面向通讯和电子产业提供电子测量解决方案，服务全球超过 100 个国家的 32000 余位客户，在电测仪器市场占有率全球第一。 是德科技给予国产厂商的成长启示： 1） 把握下游行业机遇，前瞻性布局。是德科技在 5G 发展早期与制定标准的行业领导者合作，全面、深入地理解和掌握了复杂的 5G 技术、开发了相应的产品和解决方案。至 5G 需求爆发时，是德科技已有领先的技术积累和良好的客户基础，2018 年，实现了营业收入实现同比 21.6%的增长（独立上市以来最高增速）。 2）完善产品谱系，提升收入规模。2019 年，电测仪器市场份额占比最高的射频类产品、示波器等市场规模均不超过 20 亿美元，如仅布局单一市场，收入及利润规模天花板较低。 是德科技各类仪器仪表高中低端均有布局， 由此得以充分捕获各类细分市场机会，提升收入规模。 3） 产品软件化，提升经常性收入。硬件产品软件化和功能模块化、系统平台化是电测领域的重要趋势。 是德科技独立运营以来， 充分利用其在电测仪器行业的领导者地位，持续发力软件业务，并于 2018 年推出了 PathWave 平台。2015 至 2019年，是德科技软件收入从 3.6 亿美元增长至 8 亿美元，CAGR 约 22.1%。 4）通过外延并购拓展业务范围。是德科技独立运营以来，完成了十余起并购，涉及 5G 无线解决方案、核心和边缘网络解决方案、汽车和能源解决方案、量子技术等，通过并购，是德科技快速广泛的拓展了其业务范围， 同时实现了由物理层向协议层的突破。 风险提示： 主要原材料供应紧缺及价格波动风险，芯片、高精密电阻等电子元器件进口受限风险，行业竞争加剧风险等。

2022年08月15日发布 市场回顾：本周（8.8-8.12），沪深300指数上涨0.86%，计算机指数上涨0.70%。 周观点：底部布局信创板块 （1）外部环境持续催化，信创产业重要性凸显根据财联社消息，2022年8月12日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布公告，表示将四项“新兴和基础技术”纳入新的出口管制，涉及先进半导体、涡轮发动机等领域。继8月9日《芯片和科学法案》后，美国出口限制进一步加码，在外部环境刺激下，信创产业重要性凸显。 （2）细分龙头相继上市，信创产业有望提速 近期，龙芯中科（CPU）、华大九天（EDA）、海光信息（CPU）、达梦数据（数据库）等一批信创细分领域龙头先后上市、递交招股书。根据招股书数据，海光信息、龙芯中科、达梦数据2019-2021年收入复合增速分别为146.88%、57.20%、56.85%，高增长验证行业景气度。在政策、产业、资本催化下，信创产业有望提速，随着行业信创应用逐渐铺开，预计市场将高速增长，未来可期。 （3）估值和持仓均处于历史低位，把握信创底部投资机会 目前计算机板块整体估值和持仓均处于历史低位，建议高度重视在信创领域有望获得突出份额的优质公司，重点推荐海光信息、中科曙光、金山办公、中国长城、神州数码，致远互联，受益标的包括海量数据、卓易信息、中国软件、龙芯中科、东方通、宝兰德、普元软件等；金融信创领域，推荐恒生电子、京北方、中科软，受益标的包括中亦科技等；EDA领域，推荐华大九天，受益标的包括概伦电子、广立微等。 投资建议 （1）智能网联汽车：推荐中科创达、东软集团、四维图新、道通科技、淳中科技、千方科技、科大讯飞，受益标的包括德赛西威、万集科技等； （2）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、宝信软件、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等； （4）能源IT：推荐朗新科技、远光软件、云涌科技、东方电子、瑞纳智能、和达科技，受益标的包括恒华科技、南网科技、国网信通等； （5）云计算：推荐金山办公、中科曙光、用友网络、广联达、石基信息、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、普联软件、浪潮信息，受益标的新开普等； （6）金融IT：推荐恒生电子、京北方、顶点软件、中科软、指南针、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等； （7）信息安全：推荐深信服、安恒信息、奇安信、天融信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思、三六零等；受益标的包括卫士通等。 风险提示：政策推进不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

2022年08月15日发布 重点推荐锂电设备、半导体设备、面板设备、光伏设备、刀具等： 祥鑫科技（ 002965 ）、赛腾股份（ 603283 ）、 百 利 科 技（603959 ）、 先导智能(300450) 、迈为股份(300751 ) 、 奥特维（688516 ）、捷佳伟创（ 300724 ）、奥普特 (688686) 、杭可科技(688006) 、利元亨（ 688499 ）、中国电研（ 688128 ）、新益昌（688383 ）、百利科技（ 603959 ）、帝尔激光（300776 ）、联赢激光（688518 ）、海目星（ 688559 ）、中钨高新（000657 ）、欧科亿（688308 ）、华锐精密（ 688059 ）、新锐股份（688257 ）、双良节能（600481）等。 重点行业动态：宁德时代海外拟再扩产，小米发布人形机器人产品。1）宁德时代发布公告称，公司拟在匈牙利德布勒森市投资建设匈牙利时代新能源电池产业基地项目，项目总投资不超过73.4 亿欧元（按当前汇率算，约合人民币 509 亿元），资金来源为企业自筹。据介绍，项目将建设 100GWh 动力电池系统生产线，总建设期预计不超过 64 个月（最终以实际建设情况为准），其中首栋厂房在获得相关审批后将于 2022 年内开工建设（宁德时代） 。海外锂电扩产（含本土企业在海外扩产）有望超预期，建议关注有海外布局的优质锂电设备公司。2 ）8 月 11 日小米推出全尺寸人形仿生机器人 CyberOne。CyberOne 高 1.77 米，重 52kg,采用复杂的人形双足控制算法，协调运动 21 个关节自由度。采用了以高性能、小型化电机为主的干系统作为运动能力支撑，并没有过多的使用机械性能当下更强大的液压湿系统,全身 5 种关节驱动，可实现双足运动姿态平衡，四肢强健、动力峰值扭矩 300Nm等领先技术能力，并能实现各自由度 0.5 毫秒级别的实时响应，模拟人的各项动作。CyberOne 能感知 45 种人类语义情绪，分辨85 种环境语义，搭载自研 Mi-Sense 深度视觉模组，结合 AI 交互算法，实现人物身份识别、手势识别、表情识别，可对真实世界三维虚拟重建。 重点推荐：祥鑫科技- 赛道好+客户优+订单足。1）布局新能源汽车多项核心技术，目标客户明确。公司掌握了钢铝连接技术、热成形及拼焊板技术等技术，并拥有超高强度钢板的成型解决方案和铝合金的成形方案。目前公司已经成为广汽集团、广汽埃安、蔚来汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车等整车厂商的一级供应商。2）动力电池领域，公司为客户提供动力电池箱体的液冷板、底护板、盖板、托盘、端板、铜排连接等产品。客户包括欣旺达、亿纬、锂能、宁德时代，塔菲尔等优质客户 3）公司在储能光伏方面已有布局。在储能和光伏领域，公司已经向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、新能安、Enphase Energy 、Larsen、FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能机柜、充电桩机箱等相关产品。4 ）定点订单充足+盈利能力改善，有望使得公司业绩具备超预期的可能。公司客户众多，随着新能源赛道景气度不断高涨，零部件厂商地位相对提升，公司与大客户的合作有望得到进一步加深。 投资建议：1）锂电检测成为机器视觉新增长点，关注全产业布局企业奥普特。2）锂电设备下游空间大，设备公司确定性强，推荐先导智能、利元亨、杭可科技、中国电研、联赢激光、海目星。3）关注优质面板设备企业华兴源创、新益昌。4）关注光伏设备公司，推荐奥特维、迈为股份、帝尔激光。5）关注优质刀具企业中钨高新、欧科亿、华锐精密、新锐股份；6 ）其他关注：祥鑫科技、赛腾股份、百利科技、华峰测控、绿的谐波、中控技术、双良节能等。（注：中控技术、奥特维分别为华西机械与计算机、电新团队联合覆盖） 。 风险提示：经济增长波动加大；相关企业订单获取不及预期。