理工酷

2022年08月14日发布

金属价格整体形成同步上行趋势。 美国 7 月 CPI 同比回落至 8.5%，低于预期值 8.7%， 美联储加息预期放缓。在通胀整体维持高位的情况下，美联储加息预期边际放缓对金价形成较强支撑。 另外，工业金属已对海外经济衰退预期定价较为充分，在供给端长期约束和低库存现状的支撑下， 美联储加息预期边际放缓同样对工业金属价格有较强推动作用。目前金属价格整体形成同步上行趋势，继续关注资源高成长性企业。

铜铝建议关注与自主汽车品牌深度绑定的加工企业。 SHFE 铝价跌1.3%至 18280 元/吨。据 wind 数据，铝锭库存上升 0.9 万吨至 63.9 万吨。 据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别下降 0.19、 0.01 个pct 至 47.57%、 35.99%。本周电解铝已复产产能为 282.7 万吨/年，新增复产产能 1 万吨/年。当前电解铝产能复产进度延续，库存伴随季节性需求旺季接近尾声，逐步进入累库周期。本周四川阿坝铝厂发生火情，欧洲能源危机继续发酵，由于热浪提振了市场的需求，德国 2022年的基准电力价格继续升至创纪录水平。我们预计在冬季到来之前，欧洲的能源供应正面临来自多方面的巨大压力，预计欧洲电解铝前期减产产能复产压力较大，当前运行产能仍有减产可能。需求端方面，据乘联会， 7 月乘用车批发销量 213.4 万辆，同比、环比增长 40.8、 -2.5%；乘用车零售销量 181.8 万辆，同比、环比增长 20.4、 -6.5%。需求环比有所下滑，但同比表现淡季不淡。国内供给端扰动，叠加欧洲能源危机持续发酵，预计铝价仍有支撑；同时， 7 月乘用车自主品牌零售 85 万辆，同比、环比增长 34、 4%，因此在铝价趋于稳定的基础上，与自主品牌深度绑定的铝加工企业将受益。 SHFE 铜价涨 2.4%至62210 元/吨。 LME+SHFE 库存上升 0.4 万吨至 19.7 万吨。 7 月汽车数据淡季不淡，叠加美 7 月 CPI 数据增速低于预期，市场预期美联储加息政策或将放缓，基本面方面国内部分冶炼厂仍处于检修阶段，产量并未完全修复，基本面短期仍对铜价有支撑， 建议关注与国内汽车自主品牌深度绑定的高端铜加工企业。

碳酸锂价格开始上涨。 本周无锡盘碳酸锂价格上涨2.17%至 49.40万元/吨，百川工碳和电碳价格分别上涨 0.22%和 0.21%至 46.35 和 48.41万元/吨，锂辉石和氢氧化锂价格分别维持 6400 美元/吨和 49.09 万元/吨。本周碳酸锂开工率环比上升 0.99pct 至 82.6111%，产量增长0.99%至 8482 吨；氢氧化锂开工率环比上升 0.87pct 至 53.38%，产量增长 0.87%至 4632 吨。供给端，据 SMM， 7 月中国碳酸锂产量为30319吨，环比下行 4%，同比增长 53%，预计 8 月产量为 32691吨；7 月中国氢氧化锂产量为 19847 吨，环比下降 7%，同比增长 43%，预计 8 月产量为 21990 吨。需求端，据中汽协， 7 月份新能源汽车产销量分别为 61.7 和 59.3 万辆，同比均增长 1.2 倍，产量环比增长 4.59%销量环比下降 0.58%，产销量环比增速分化，但整体仍超预期。据动力电池产业联盟， 7月中国动力电池产量为 47.2Gwh，突破历史新高，同比增长 172.2%，环比增长 14.4%；其中三元电池产量 16.6Gwh，同比增长 107.7%，环比下滑 9.4%；磷酸铁锂电池产量 30.6Gwh，同比增长 228%，环比增长 33.5%。锂盐产量增速与新能源汽车产量以及电池产量增速差距较大，锂价继续上行预期增强。我们认为在新能源汽车产销持续高增长，而锂资源生产受原矿品位下降和劳工短缺等因素影响大多不及预期的情况下锂资源价格将长期维持高位， 把握锂资源企业估值修复机遇。

稀土价格继续向下试探。氧化镨钕下跌 1.58%至 74.55 万元/吨，金属镨钕下跌 2.16%至 90.5 万元/吨，氧化铽下跌 1.08%至 1367.5 万元/吨。原矿分离厂出货谨慎，略有提价意愿，但贸易企业低价出货充斥市场。虽稀土下调幅度有所缓和，但弱行趋势不改， 稀土价格回落有利于磁材企业盈利修复。

美联储通胀预期管理效果渐弱，建议关注贵金属布局机会。 SHFE黄金涨 2.4%至 392.62 元/g， SHFE 白银跌 4.4%至 4574 元/kg。美十年期国债实际收益率收于 0.37%，通胀预期上升 0.01pct 至 2.4%，同比上升 0.1pct。 SPDR 黄金持仓下降 4 吨至 995 吨， SLV 白银持仓下降 20吨至 1.508 万吨。美国 7 月核心 CPI 同比、环比增长 5.9、 0.3%，均低于预期 6.1、 0.5%； 8 月 6 日美当周初请失业金人数 26.2 万人，虽低于预期但高于前值 26 万人。当前美国经济政策效果逐步显现，但我们预计短期货币政策对于通胀预期管理效果逐步下降，届时美联储将会重新评估加息节奏，地缘关系紧张也将带动避险情绪提升支撑贵金属价格。继续建议关注贵金属中长期布局机会，但需警惕美联储货币政策对贵金属价格的扰动。

投资建议： 在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。 长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行， 金属资源企业迎来价值重估的投资机会； 金属新材料企业受益电动智能化加速发展， 步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、 中矿资源、 盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、 铂科新材、 宁波韵升、 豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、 赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

风险因素： 下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期； 美国超预期收紧流动性； 金属价格大幅下跌等